英鎊兌美元在連續三天下跌後趨於穩定，週四亞洲交易時段在四周低點附近窄幅震盪。匯率略低於1.3500，仍面臨下行風險。

由於市場對英國央行3月會議降息的可能性增加，英鎊走弱。此前，英國公佈的就業報告疲軟，消費者通膨率也降至近一年來的最低水準。

美元走強加劇了英鎊下行壓力，主要得益於週三公佈的聯準會1月會議紀要。政策制定者在是否需要以及何時進一步降息的問題上存在分歧，他們需要在通膨高企和2%的通膨目標之間尋求平衡。

有報導稱，美國軍方最快可能在本週末對伊朗發動打擊，加劇了地緣政治風險。這支撐了對美元的需求，並使英鎊兌美元匯率繼續下行，反彈空間有限。

交易員密切關注週四公佈的美國經濟數據，包括每周初請失業金人數、費城聯邦儲備銀行製造業指數和成屋銷售指數。市場預期聯準會公開市場委員會（FOMC）成員的演講以及週五公佈的美國個人消費支出價格指數（PCE）將提供進一步的指引。

我們還記得去年這個時候，市場預期英國央行將在2025年3月降息，導致英鎊兌美元匯率跌至1.3500附近。當時的預期主要源自於英國就業數據疲軟以及消費者通膨率降至近一年來的最低點，這為英鎊長期疲軟埋下了伏筆。

時至今日，我們看到了這種預期的後果，英鎊兌美元匯率大幅下跌至1.2680附近。然而，市場格局已經發生變化，最新的2026年1月數據顯示，英國通膨率將堅挺在4.0%，是英國央行目標的兩倍。

英國央行基準利率目前為5.25%，這意味著近期降息的可能性遠低於2025年時的預期。

另一方面，美元走強的情況與2025年初類似，當時聯準會官員對過早降息持謹慎態度。2026年1月核心個人消費支出物價指數（PCE）最新讀數為2.9%，顯示通膨率仍遠高於2%的目標。

這證明聯準會維持聯邦基金利率在5.25%至5.50%區間不變是合理的。這使得兩家央行都處於兩難的境地，市場不確定性為衍生性商品交易者提供了可乘之機。

我們認為，未來幾週不宜採取強烈的方向性策略，而是更適合那些能夠從市場波動中獲利的策略，因為市場會對每項新的通膨或就業數據做出反應。諸如買入跨式選擇權或勒式選擇權之類的選擇權策略可能有效，使交易者能夠從價格的大幅波動中獲利。

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歐元/日圓週四亞洲交易時段連續第二個交易日上漲，接近182.80。由於市場預期日本央行將進一步收緊貨幣政策，日圓獲得支撐，因此漲幅可能有限。路透社稱，市場預期日本央行在2026年4月升息的可能性接近80%。政策制定者預計將在採取任何進一步緊縮措施之前評估新的數據。

日本核心機械訂單季增19.1%，達到1,0525億日圓（截至2025年12月）。先前11月該數據下降了11%，但高於先前4.5%的增幅預期。此次成長與煉油廠和核燃料生產商的大額一次性訂單有關。私部門訂單在12月年增16.8%，此前11月下降了6.4%，高於先前3.9%的增幅預期。

《金融時報》報道稱，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德可能在2027年10月前離任，但未給出具體時間表。週五，市場關注焦點轉向日本全國CPI數據，以及德國和歐元區的早期PMI數據。

日本央行的目標通膨率約為2%，自2013年起實施量化寬鬆政策（QQE），2016年實施負利率和收益率控制，併計劃於2024年3月升息。目前歐元/日圓匯率正在走高，但鑑於此輪上漲勢頭脆弱，我們應保持謹慎。

市場普遍預期日本央行將在4月升息，升息機率接近80%。這項預期將在未來幾週內構成歐元/日圓匯率的強勁支撐。日圓走強的預期正在增強，尤其是在日本2026年1月核心CPI數據維持在2.4%的穩定水平，高於央行目標之後。

儘管2025年12月機械訂單的大幅成長被認為是一次性事件，但這進一步顯示日本經濟能夠承受更緊縮的政策。我們現在必須密切關注週五即將公佈的全國CPI數據，以確認這一趨勢。

另一方面，歐元也面臨來自歐洲央行行長人選政治不確定性的不利因素。這種領導層問題很容易削弱貨幣，而與經濟數據無關。歐元區2026年1月綜合採購經理人指數（PMI）最新數據為48.5，仍顯示經濟處於萎縮狀態，使得歐元的強勢顯得缺乏說服力。

對於衍生性商品交易者而言，這種局面預示著在4月日本央行會議召開前市場波動性將加劇。事實上，歐元/日圓的一個月隱含波動率已經攀升至9.5%的六個月高位，顯示市場正在為價格的大幅波動做好準備。

這意味著，買入看跌期權以對沖下行回檔風險，或使用跨式選擇權交易預期波動性上升，可能是謹慎的策略。回顧2025年的事件，我們曾經見過類似的情況。當時，當市場對日本央行政策轉變的預期達到頂峰時，日圓迅速走強，導致歐元/日圓等貨幣對大幅下跌。目前的上漲趨勢感覺與之前幾次回檔之前的上漲行情類似。

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週四亞洲早盤交易中，美元兌日圓小幅走高，接近155.00，此前聯準會會議紀要釋放出鷹派訊號，提振了美元。市場正等待週五公佈的日本全國CPI數據，以從中尋找方向。

聯準會在9月、10月及12月累計降息0.75個百分點，將目標利率區間下調至3.5%-3.75%。1月會議紀錄顯示，聯準會官員在利率路徑問題上有分歧，多位官員暗示可能考慮升息。

日本政治與財政背景

在日本，高市早苗首相近期贏得大選，市場對擴張性財政措施的預期有所上升，其中包括可能暫停兩年的食品消費稅。國際貨幣基金組織（IMF）警告日本，為維護財政穩定，不應採取此類減稅措施。

市場預期日本央行下次升息最有可能在4月，如果薪資和通膨維持堅挺，有些人認為3月也可能升息。市場預期日本央行將在4月或7月進一步收緊貨幣政策，這將支撐日圓，並可能對美元/日圓構成潛在壓力。

日圓受日本經濟表現、日本央行政策、美日公債殖利率差距、整體風險偏好等因素的影響。日本央行幹預貨幣政策的頻率不高，其在2013年至2024年期間的超寬鬆政策導致日圓走弱，直到2024年才逐漸轉變。

展望2025年初，我們曾預測，在聯準會釋放鷹派訊號和日本央行採取更為謹慎的政策背景下，美元/日圓將逼近155.00。截至2026年2月19日，由於各國央行政策與去年預期出現分歧，該貨幣對交易價格大幅下跌至148.50附近。

這項變化反映了日本過去12個月來逐步但明確收緊的貨幣政策。

政策分歧及其對交易的影響

正如之前討論的那樣，聯準會去年底確實將利率下調至3.50%-3.75%的區間。然而，美國通膨表現頑固，最新的核心個人消費支出（PCE）數據仍維持在3%以上，迫使聯準會自2025年12月以來一直按兵不動。

這阻止了美元進一步下跌，並使其兌其他貨幣相對堅挺。另一方面，日本央行兌現了2025年預期的升息承諾，分兩次將政策利率上調至0.25%。這標誌著日本央行歷史性地放棄了負利率政策，為日圓提供了持續的強勢支撐。

我們目前正密切關注日本央行的下一個訊號，而該訊號高度依賴即將公佈的經濟數據。未來幾週，交易員的關鍵催化劑將是日本一年一度的「春鬥」春季薪資談判。

初步報告顯示，主要工會要求薪資漲幅超過5%，這是幾十年來從未見過的水平。如果達成強而有力的薪資協議，幾乎肯定會迫使日本央行進一步收緊貨幣政策以抑制通膨，從而推高日圓匯率。

有鑑於此前景，衍生性商品交易者應考慮押注日圓進一步走強，這意味著美元/日圓匯率將走低。買進2026年4月或5月到期的美元/日圓看跌選擇權，是參與日本央行可能在先度升息後升息的直接方法。

使用看跌期權價差策略（即買入一份看跌期權並賣出另一份行使價更低的看跌期權）可能是一種成本效益較高的表達此觀點的方式。

然而，我們必須認識到美日之間仍然存在顯著的利率差異。美國10年期公債殖利率目前約為4.2%，而日本10年期公債殖利率接近0.9%，這為支撐該貨幣對的套利交易提供了強大的動力。

這表明，儘管美元/日圓的最低阻力路徑可能是下跌，但任何下跌都可能吸引強勁的買盤。

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追蹤美元兌一籃子貨幣匯率的美元指數（DXY）在周四亞洲交易時段窄幅震盪，此前曾攀升至一周多以來的高點。指數接近97.70，當日變化不大。

1月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄顯示，政策制定者在是否以及何時降息的問題上存在分歧，通膨是他們關注的焦點。一些官員表示，如果通膨如預期下降，可能需要降息；而另一些官員則警告稱，過早放鬆利率可能會危及聯準會2%的通膨目標。

聯準會會議紀錄、就業數據和地緣政治風險

上週強勁的1月非農就業報告發布後，市場對聯準會加速寬鬆政策的預期降低，美元走強。

有報導稱，美國軍方可能最早在本週末對伊朗發動打擊，這也使地緣政治風險成為關注焦點，並支撐了美元作為避險資產的需求。

上週五公佈的美國消費者通膨數據較為疲軟，市場仍預期聯準會將在2026年至少降息兩次。在市場情緒樂觀的情況下，交易者也表現得較為謹慎，並將注意力轉向周五公佈的美國個人消費支出（PCE）價格指數，以判斷聯準會下一步的動向。

我們還記得去年這個時候，也就是2025年初，美元指數在97.70附近盤整，當時聯準會內部存在嚴重分歧。那時，強勁的就業數據被市場對至少兩次降息的預期所抵消，導緻美元走勢緊張。

涉及伊朗的地緣政治風險也為美元提供了支撐，使其避險吸引力得以維持。如今，隨著美元走強，市場格局已發生顯著變化，美元指數（DXY）目前在104.55附近交易。

由於通膨持續，聯準會最終決定在2025年的大部分時間維持利率不變，這與市場先前對激進寬鬆政策的預期相悖。這種與市場預期相反的政策路徑，是過去12個月美元上漲的主要驅動因素。

通貨膨脹、勞動力和波動訊號

近期的數據持續為聯準會以及美元呈現複雜的前景。上週公佈的2026年1月消費者物價指數（CPI）報告顯示，核心通膨率小幅下降至3.1%，但仍遠高於聯準會2%的目標。

同時，最新的非農就業報告新增19.5萬個就業崗位，顯示經濟依然穩健，這也使得今年任何潛在降息的時機都更加難以預測。

對於衍生性商品交易者而言，這種通膨居高不下與經濟韌性並存的局面意味著，利率敏感型資產的波動性可能仍將居高不下。因此，諸如買入歐元或日圓期貨跨式選擇權策略，成為一種無需押注特定方向即可有效掌握市場大幅波動的策略。

這些貨幣對的隱含波動率已攀升至9.2%的三個月高點，反映出市場目前的不確定性。

展望未來，市場關注的焦點轉向即將公佈的個人消費支出（PCE）物價指數數據，這是聯準會首選的通膨指標。如果數據高於預期，可能會進一步延遲預期中的降息，推高美元指數（DXY），並對股指期貨構成壓力。

因此，交易員應做好應對市場波動的準備，並在未來幾週關鍵數據發布前後靈活調整策略。

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週四亞洲交易時段，WTI原油價格接近每桶65美元，先前交易日下跌4.9%。受美伊緊張局勢和烏克蘭-俄羅斯談判停滯不前帶來的供應風險支撐，油價維持在高位。

美伊談判仍未取得突破，德黑蘭方面聲稱已就可能的核協議框架達成「總體共識」。美國官員表示，伊朗沒有滿足美國的條件，美國總統川普表示，軍事行動仍有可能，有通報可能演變成一場曠日持久的軍事行動。

路透社報道稱，烏克蘭和俄羅斯在日內瓦舉行的為期兩天的和平談判無果。烏克蘭總統澤倫斯基表示，俄羅斯正在拖延美國斡旋的結束這場持續四年戰爭的努力，與此同時，俄軍繼續襲擊能源基礎設施並推進戰場。

在貿易方面，印度國營石油公司巴拉特石油公司（Bharat Petroleum Corporation Limited）首次購買了委內瑞拉原油。路透社引述消息人士的話稱，印度石油公司米塔爾能源有限公司（HPCL Mittal Energy Limited）也兩年來首次購買了委內瑞拉原油。

美國石油協會表示，上周美國原油庫存減少了60.9萬桶。這部分抵消了前一周1340萬桶的增幅，這是自2023年1月以來的最大增幅。

回顧去年年初，WTI原油價格主要由於供應風險顯著而維持在每桶65美元左右。當時美伊關係高度緊張，烏克蘭衝突也未見結束跡象，儘管庫存數據出現波動，但這些因素仍支撐著市場。

這種環境構成了地緣政治風險的基準線，我們此後一直將其計入價格。

2025年下半年，在歐佩克+發出更積極的減產訊號以捍衛每桶70美元的價格水準後，油價走強，WTI原油價格在幾個月內維持在每桶75-80美元的區間。來自伊朗和俄羅斯的地緣政治風險從未完全消失，但市場的焦點轉向了產油國集團的供應紀律。

去年第三季和第四季的報告中，全球庫存下降反映了這一趨勢。然而，到了2026年2月，全球需求的新擔憂對此論調提出了挑戰。中國近期公佈的製造業採購經理人指數（PMI）為49.2，低於50的榮枯分界線，加劇了人們對全球最大石油進口國經濟放緩的擔憂。

這疲軟的數據讓我們質疑歐佩克+的減產能否抵銷消費的真正下降。本周美國能源資訊署（EIA）的最新報告也印證了這個謹慎觀點，報告顯示原油庫存意外增加420萬桶，與先前預期的小幅下降形成鮮明對比。

這是連續第三週增加，顯示短期內供應開始超過需求。這與去年底出現的大幅下降形成了鮮明對比。

未來幾週，疲軟的需求訊號與利好的地緣政治供應風險之間的緊張關係預示著市場波動性將加劇。我們應考慮利用價格波動獲利的策略，例如買入跨式選擇權或勒式選擇權，以利用市場的不確定性。

假設需求擔憂抑制了任何潛在的上漲行情，那麼賣出行使權價高於 80 美元的短期看漲選擇權也可能是一種可行的創收策略。

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週四亞洲交易時段，美元兌加幣匯率跌至約1.3695，原油價格上漲支撐了加幣。由於美伊緊張局勢持續，油價上漲，而加拿大是主要的石油出口國。

加拿大統計局週二公佈的數據顯示，1月加拿大消費者物價指數（CPI）年增率放緩至2.3%，低於12月份的2.4%。此結果低於市場預期的2.4%，加劇了市場對加拿大央行再次降息的預期。

1月聯邦公開市場委員會（FOMC）的會議紀錄為美元提供了支撐。多位政策制定者表示，如果通膨持續高企，可能需要升息。

週五，市場將聚焦在美國第四季GDP初值、個人消費支出物價指數（PCE）以及標普全球採購經理人指數（PMI）數據。這些數據可能會影響美元兌加幣的短期走勢。

展望2025年初，我們看到了美加兩國經濟政策出現關鍵分歧的跡象。加拿大通膨放緩已經暗示加拿大央行可能降息，而聯準會的立場仍然偏鷹派。過去一年來，貨幣政策之間的緊張關係主導了市場交易格局。

對加拿大政策的預測最終被證實是正確的，加拿大央行從2025年中期開始降息，目前已將政策利率降至3.75%。

2026年1月的最新通膨數據顯示，消費者物價指數（CPI）為2.1%，這進一步印證了加拿大央行仍有寬鬆空間的觀點。這持續對加幣構成下行壓力。

同時，美國的情況則較為穩定。聯準會維持利率在高位不變，2026年1月核心個人消費支出（PCE）通膨率剛達2.8%，仍遠高於其目標水準。這擴大了美加之間的利率差距，使美元更具吸引力。

過去12個月，這項政策差距總體上推高了美元/加元匯率，使其從1.3700附近升至1.3900附近。然而，強勁的油價為加幣提供了重要的支撐，目前WTI原油價格高於每桶85美元。

利率差擴大和能源價格高企這兩股相互矛盾的力量，正在造成市場緊張的平衡。未來幾週，賣出美元/加幣波動率可能是可行的策略。鑑於兩股強勁但方向相反的驅動因素，該貨幣對可能會在一個特定的區間內波動。

交易者可以考慮賣出跨式選擇權組合，即賣出虛值買權和賣權來收取權利金，如果該貨幣對沒有大幅波動，交易者即可獲利。

或者，如果我們預期油價波動性會加劇，買進選擇權提供了一種風險可控的方式來判斷方向。如果交易者認為能源價格的進一步飆升最終會提振加元，則可以買入美元/加幣看跌期權。相反，如果認為利率差將超過油價波動，則應買進買權。

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澳洲1月兼職就業人數降至-3.27萬人，而前一個月為1.04萬人。數據顯示，與上個月相比，兼職就業人數減少了4.31萬人，這標誌著兼職就業人數由成長轉為下降。

勞動市場預警訊號

我們認為1月兼職就業人數的急劇下降是澳洲經濟的重要警示訊號。這並非小幅下滑，而是過去一年多以來兼職職位的最大月度降幅，顯示企業在招聘方面變得更加謹慎。

這項數據直接挑戰了我們在2025年大部分時間所堅持的勞動市場韌性論調。勞動市場的疲軟幾乎肯定會迫使澳洲儲備銀行採取更謹慎或鴿派的立場。

我們預計2025年第四季通膨率將放緩至3.4%，而這份就業報告為澳儲行暫停進一步升息的考慮提供了強有力的理由。衍生性商品市場現在應該已經將本輪週期現金利率高峰降低的預期計入價格。

對於外匯交易員而言，這將增加澳元的下行壓力，尤其是兌美元匯率。隨著澳儲行立場軟化，而聯準會仍專注於應對通膨，澳元面臨的利差將變得更加不利。

我們可能會看到交易員尋求澳元/美元期貨的看跌期權，以對沖澳元/美元跌至2024年底短暫觸及的0.6400水平的風險。

在利率市場，我們預期政府公債期貨將出現上漲，從而壓低殖利率。澳洲3年期公債期貨（YT）是值得關注的關鍵工具，因為它們對現金利率預期的變化高度敏感。如果市場預期未來升息的可能性降低，這些合約可能會在接下來的交易日中大幅上漲。

ASX 200選擇權展望

ASX 200 指數的前景變得更加複雜，這為選擇權交易者創造了機會。儘管經濟疲軟不利於企業獲利，但低利率長期持續的預期為股票估值提供了支撐。

這種不確定性可能會加劇市場波動，因此，對於那些押注市場大幅波動（無論漲跌）的投資者而言，買入 XJO 指數跨式選擇權等策略將變得可行。

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澳洲1月的勞動參與率為66.7%，低於市場預期的66.8%。1月勞動參與率略低於預期，顯示澳洲勞動市場出現降溫。

這種輕微的疲軟暗示著通膨壓力可能沒有之前預想的那麼強勁。我們認為，這降低了澳洲儲備銀行近期升息的可能性。

鴿派RBA定位

交易者應考慮透過利率衍生性商品來押注澳儲行較為鴿派的立場。市場已對此做出反應，澳儲行現金利率的定價顯示，年中升息的可能性已低於15%，而上月這一機率超過30%。

我們認為，如果澳儲行維持利率不變或暗示未來可能降息，那麼持有這些部位將具有價值。

利率前景直接影響澳元，使其吸引力下降。勞動市場疲軟可能會推動目前徘徊在0.6580附近的澳幣/美元匯率向關鍵支撐位靠攏。我們認為，未來幾週透過期貨做空澳元或買入看跌期權是明智的策略。

對於股指衍生性商品而言，情況則更為複雜。雖然利率下調的前景對ASX 200指數有利，但勞動市場疲軟也可能預示著更廣泛的經濟放緩，這將損害企業獲利。

鑑於這種不確定性，我們預期隱含波動率將會上升，使那些能夠從價格波動中獲利的選擇策略更具吸引力。

回顧2025年，我們記得持續緊張的勞動市場迫使澳洲儲備銀行多次升息以抑制通膨。今年1月的數據是這些政策措施開始對經濟產生預期效果的首批明確跡象之一，也進一步印證了升息週期已然結束的觀點。

接下來是關鍵數據觀察

現在，我們的關注點完全轉移到下個月的CPI指標發布。如果通膨數據同樣疲軟，將印證勞動市場發出的這一信號，並可能加速市場對澳儲行今年稍後降息的預期。

我們將密切關注該指標的發布，並適時增持。

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澳洲1月全職就業人數增加5.05萬人，低於上月的5.48萬人。這項變更顯示全職就業人數的成長幅度小於先前預期。此次發布的數據未提供更多具體數字。

1月的全職就業數據顯示，澳洲勞動市場略有降溫。儘管增幅依然可觀，但較上月有所下降，顯示成長動能正在放緩。我們認為這是經濟對收緊的金融環境做出反應的早期訊號。

這項數據降低了澳洲儲備銀行近期進一步升息的壓力。近期公佈的CPI數據顯示，整體通膨率已降至3.1%，這進一步支持了澳儲行下一步更可能降息而非升息的觀點。我們認為，市場將開始消化央行更為鴿派的立場。

對於外匯交易員而言，這預示著澳元可能走弱。我們在2025年中期也曾看到類似的情況，當時一系列疲軟的就業報告引發了澳元兌美元匯率的顯著下跌。我們應考慮透過賣權或做空澳元期貨合約來押注美元走弱。

在債券市場，隨著升息預期減弱，澳洲政府債券殖利率可能會下降。這為利率衍生性商品交易提供了機會，例如在利率互換中獲取固定利率。交易員可以押注官方現金利率將維持不變或在今年稍後下調。

隨著市場消化各種相互矛盾的訊號，ASX 200 指數的波動性也可能加劇。雖然澳儲行政策趨於保守對股市有利，但經濟放緩可能抑制企業獲利前景。

這種環境有利於諸如買入 XJO 跨式選擇權等策略，這些策略可以從價格的大幅波動中獲利。

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澳洲1月經季節性調整後的失業率為4.1%，低於預期的4.2%。實際值與預測值之間僅有0.1個百分點的差距。此數據點為1月數據，並已進行季節性調整。

1月的失業率為4.1%，高於市場預期的4.2%。這顯示勞動市場韌性十足，持續逆勢而上，並未出現放緩的預期。

我們認為，這意味著澳洲儲備銀行（RBA）可能維持利率不變，因為就業市場緊張可能會推高薪資成長和通膨。

利率市場已對此做出即時反應，澳儲行8月降息的可能性已降至40%以下，而就在昨天，這一機率還接近60%。

這項數據，加上季度CPI仍高於目標水準（3.8%），迫使市場重新評估貨幣政策寬鬆的預期。

衍生性商品交易員應預期短期收益率將走高，並相應調整部位。利率長期維持在高點的前景應會支撐澳元。

我們在2025年中期也看到了類似的模式，當時一系列強勁的經濟數據推動澳元/美元在幾週內大幅上漲。

因此，我們應該考慮佈局，以期澳元進一步走強，例如透過買入買權或買入期貨合約。

對於股票衍生性商品而言，前景則更為複雜，因為市場正在權衡強勁的經濟與更高的借貸成本。

雖然強勁的就業市場有利於企業獲利，但預期降息的延遲可能會對ASX 200指數造成不利影響。

這意味著，採取對沖策略，例如買入看跌期權，可能有助於在短期內防範潛在的下行風險。

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