週三美國市場收盤後，比特幣兌美元創下歷史新高，接近11.2萬美元大關。這一飆升是由風險偏好重燃和金融機構需求增加所推動的。

在澳洲儲備銀行的強硬立場和美元表現疲軟的支撐下，澳元兌美元繼續上漲至0.6500以上。在美元波動和有關潛在美歐貿易協定的討論中，歐元兌美元徘徊在1.1700左右。儘管美元疲軟且美國殖利率下降，金價仍小幅上漲，升至每金衡盎司3,300美元以上。

持續的貿易不確定性和人們對即將發布的聯邦公開市場委員會會議紀要的關注支撐了金價上漲。川普總統宣布的對亞洲經濟體的關稅高於預期，大多數經濟體將面臨轉運額外徵稅。如果談判能夠達成關稅減讓，新加坡、印度和菲律賓可能會受益。

保證金外匯交易具有高風險，不一定適合所有人。槓桿可能會放大損失，因此交易前應考慮投資目標、經驗和風險承受能力。建議了解外匯交易風險，如果不確定，請諮詢財務顧問。

隨著比特幣在周三美國市場收盤後創下略低於112,000美元的新高，顯然機構參與正在持續突破先前的阻力位。我們觀察到，儘管如此急劇的上漲通常伴隨著不確定性，但大型參與者的信心強勁增長，他們願意乘風破浪。

此舉表明，在重量級投資組合提前建倉的帶動下，其他資產類別的接受度和其他情緒的轉變可能正在慢慢醞釀。撇開加密貨幣不談，澳元延續漲勢，突破了0.6500大關。

澳洲儲備銀行近期的強硬立場，加上美元價格走勢低迷，共同促成了這一趨勢。從我們的角度來看，除非利率預期突然轉變，或經濟數據與預期大相逕庭，否則阻力最小的路徑目前指向上行。

這意味著看漲期權略有優勢，尤其是在亞洲市場和歐洲開盤前，需求動能持續增強的情況下。同時，歐元在1.1700附近保持相對穩定，略微受益於美元資金的波動以及圍繞即將到來的跨大西洋貿易談判的溫和樂觀情緒。

這種橫向走勢提供了短暫的均值回歸機會，尤其是在較短的時間範圍內。然而，談判的任何進展——或破裂——都可能迅速導致波動率上行。現在是低Delta策略開始發揮作用的典型時刻，尤其是在隱含波動率持續疲軟於非農業就業數據的情況下。

金價小幅上漲至每盎司3,300美元以上。儘管市場略顯猶豫，但美國公債殖利率疲軟和美元小幅走弱為買家提供了足夠的買進空間。

這種反應表明，交易員們正在為聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要公佈前進行倉位佈局，會議紀要中任何措辭轉變的跡像都已做好準備。我們合理預期，選擇權對沖交易量將在會議紀要公佈前迅速上升，如果鴿派暗示開始顯現，偏度可能會進一步擴大。

宏觀方面，川普新宣布的關稅高於市場預期，尤其對亞洲出口商的影響更大。我們得出的一個關鍵結論是，如果即將舉行的雙邊談判能夠放鬆某些壁壘，印度和新加坡等二級經濟體可能會創造貿易機會。

這些轉變不會一夜之間發生，但相對而言，對東南亞指數的曝險可能會帶來結構性的重新定價。未來幾週，衍生性商品部位應該會反映出強勁的方向性訊號，尤其是在特定貨幣對的隱含波動率低於長期平均值的情況下。

對於活躍於保證金工具的投資者來說，識別近期觸發因素的速度和持續性至關重要。不同資產類別的輪動並非時間均勻，這可能會在美國新聞週期平息時意外地擴大機會窗口。

與往常一樣，策略規模與信念和波動程度的匹配至關重要。當涉及槓桿時，我們不僅會監控圖表，還會關注地緣政治變化和利率預期。這些因素往往會快速且強硬地重新定價，因此及時調整仍然至關重要。

小優勢加上自律，遠比預測頂部或底部更重要。

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中國人民銀行（PBOC）作為中央銀行，負責管理人民幣（也稱為RMB）的每日中間價。在有管理的浮動匯率制度下，人民幣匯率在允許的區間（或「區間」）內圍繞中央參考匯率（或「中間價」）波動，目前匯率為正負2%。

近期，中國人民銀行透過7天期逆回購操作向金融體系注入了900億元人民幣，利率為1.40%。截至今日，已有571億元人民幣到期，淨注入金額達329億元。中國人民銀行此舉表明，其正努力引導流動性狀況，同時將短期融資利率穩定在抑制境內市場過度波動的水平。

7天期逆回購操作是管理短期現金狀況的常用工具，其使用顯示其傾向於維持有序流動，而非引發突然反應。透過設定每日中間價，並允許市場力量在嚴格控制的區間內波動，當局在如何將市場情緒反映在官方匯率上方面擁有相當大的自由裁量權。

實際上，這意味著交易員必須應對可能與離岸定價表現不同的市場，因為中間價的設定往往與普遍預期高度接近或接近。淨流動性注入（計入期限後）規模並不大，但其方向性暗示了政策立場略微傾向支持性。

雖然回購名目利率保持不變，但這些操作的規模和時機暗示了維持銀行間利率低點的意圖。對我們來說，關注在岸和離岸人民幣利率之間的利差仍然至關重要。

當利差擴大時，通常預示著政策分歧或即將推出乾預措施。最近的注資表明，即使在全球融資壓力加大的情況下，亦無意大幅收緊利率。易綱的選擇反映出對可控彈性的渴望－管控而非放任。

這意味著與未來人民幣匯率掛鉤的衍生工具的反應速度可能比新聞驅動的假設所暗示的要慢。複雜的波動率結構維持其形態的時間可能比外在情緒本身所暗示的持續時間更長。

此類支撐措施有助於防止離岸人民幣空頭出現軋空，尤其是在投機性押注開始衝擊交易區間邊界時。2%的波動區間仍然存在，但我們看到中點定價出現強於預期的頻率增加。

這種模式表明，市場試圖在不引發破壞性價格波動的情況下，將市場情緒推向一個方向。衍生性商品定價，尤其是選擇權定價，應該會越來越反映這一點：實際波動率正從上方受到壓縮。

未來幾週，我們將每天關注定價以及流動性操作的淨效應。如果在殖利率穩固地維持在1.40%的同時，繼續傾向注入資金，那麼遠期點差和掉期利差可能會繼續受到抑制。

使用掉期點差的避險者需要考慮政策引發的趨平，而不僅僅是基於需求的資金流動。在當前環境下，如果沒有中點水準的支撐，人民幣看漲交易的空間非常有限。

在回購作業持續進行且政策工具未見上調的情況下，部位需要輕倉，並專注於窗口期政策行動中的戰術機會。

最後，中國人民銀行每日操作規模的變化（無論是回購操作還是期限操作）可能預示著更廣泛的宏觀數據的時機或意圖。這意味著我們不應僅依賴趨勢動態。相反，我們應該持續關注央行每週設定的節奏——這種節奏雖然微妙，但影響深遠。

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道瓊工業平均指數（DJIA）週三小幅上漲，但整體仍較本周初下跌。美國政府繼續推動與其他國家達成更嚴格的貿易協定，並推遲了其自身的關稅截止日期。英偉達創造了歷史，成為首家市值達到4兆美元的公司。相較之下，亞馬遜的Prime Day銷售額較上年同期下降，導致股價出現下滑。

宣布新的關稅

川普總統宣布新的關稅水準將於 8 月 1 日生效，此前該措施曾從 4 月初推遲實施。儘管各方頻頻聲稱即將達成協議，但達成更好貿易協議的努力進展緩慢。聯準會會議紀要顯示，市場對美國經濟持謹慎態度。討論表明，市場對通膨和就業市場風險的擔憂有所減輕，但潛在降息時間表仍存在爭議。 人工智慧技術浪潮推動了英偉達估值的上升。QuantumScape 在開發新的電池生產方法方面正在取得進展。道瓊指數波動劇烈，先是達到 44,560 點的高點，隨後跌至 44,240 點的低點。該指數仍徘徊在關鍵技術支撐位附近。關稅旨在透過對進口產品徵收關稅來支持本地生產商。它們與稅收的區別在於支付時間和成本承擔者。關稅在經濟學家中仍然是一個分歧的話題，他們爭論的焦點在於關稅對國內產業的影響以及是否可能引發貿易戰。川普總統將關稅視為支持美國經濟的一種手段，並計劃專注於墨西哥、中國和加拿大等主要貿易夥伴。

股市走勢

道瓊斯指數本週波動劇烈——一度觸及44,560點附近的高點，隨後回落至略高於44,240點——因此，短期波動性預計將持續。目前水準仍接近關鍵技術支撐位，一旦突破，可能會加速下行趨勢。因此，如果沒有積極的管理，需要穩定基準的短期選擇權部位的成功率可能會降低。 英偉達市值突破4兆美元並非僅是像徵性的，它顯示人工智慧正急劇成為投資者動能的主要驅動力。資料中心和企業軟體對處理能力的需求推高了它們的估值，中期合約的買權數量顯著激增。從衍生性商品的角度來看，這種價格走勢導致隱含波動率上升。如果這種趨勢持續下去，沒有精準的對沖，買權的空頭價差可能會面臨壓力。這與亞馬遜的回檔形成了鮮明對比，該公司未能達到近期Prime Day帶來的業績預期。隨後的下跌不僅反映了預期未達預期，也反映了宏觀環境變化下消費者情緒的低迷。 我們注意到看跌期權合約的交易量有所增加，尤其是在到期日較早的時候。鑑於近期的價格走勢，垂直看跌價差或許能更好地控制下行風險敞口，同時利用近期偏度的上升。聯準會發布的會議紀錄為通膨擔憂帶來了一些緩和，關於就業指標的討論也略顯平衡。擔心經濟過熱的政策制定者減少，但降息時機仍有爭議。這限制了殖利率曲線的可視性，進而影響了利率敏感產業的定價。 我們認為，對於短期利率相關的ETF或產業，與其進行單邊方向性押注，不如透過跨式組合調整或中性Delta策略來進行方向性配置。在政治方面，自8月1日起生效的關稅公告表明，各方將重新關注優先發展國內生產。儘管各方一再保證即將取得突破，但協議簽署的延遲仍使不確定性居高不下。 迄今為止，市場反應平淡，但與依賴進口的產業（尤其是汽車和零售業）相關的衍生性商品已開始根據緊縮情境進行價格預測。日曆價差交易中可能存在機會，預期的時間差異會造成不對稱的風險/回報配置。QuantumScape 的電池創新已進入新階段，媒體關注有限，但私人資本的興趣持續存在。 儘管該行業的波動性尚未被計入主要指數，但其波動性仍然較高。買賣價差較大的非流動性選擇權可能會阻礙激進的入場，而期限較長的長端選擇權（LEAPS）或交錯對角線選擇權（STD）則可能有利於形成更安靜的增持模式。貿易限制，尤其是針對中國和墨西哥等國家的貿易限制仍有爭議。儘管主要目的是保護國內產業，但成本往往會轉嫁給消費者，從而扭曲實際價格機制。 因此，使用特定產業的 ETF 進行指數對沖可以靈活地規避與關稅相關的宏觀押注，至少在貨幣或供應鏈出現更明確的變化之前。就策略而言，當前科技股估值上漲、利率時機不確定以及貿易政策即將改變等因素，顯示我們傾向於採取更具反應性的交易策略。與其傾向於單向交易，不如保持較高的希臘值認知度——尤其是在Gamma期權即將到期時——或許能更好地應對每日政策評論帶來的震盪。

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韓國央行在最近的會議後將利率維持在2.5%的水平。此舉符合預期，因為韓國央行的目標是管理與家庭債務和美國關稅壓力相關的問題。貨幣政策委員會由七名成員組成。行長李昌鏑定於格林威治標準時間02:10/美國東部時間22:10在新聞發布會上討論這些發展。

韓國央行決定將利率維持在2.5%的水平，反映出政策制定者在平衡外部風險和國內金融脆弱性方面的謹慎立場。透過選擇不調整借貸成本，該委員會似乎正在應對多種同時存在的壓力，而不會對消費者或投資者情緒帶來新的波動。

家庭債務水平仍然是他們最關心的問題。隨著私部門借貸增加，尤其是來自中產階級消費者和小型房地產投資者的借貸增加，即使是小幅升息也可能加劇還款負擔並削弱需求。這將給更廣泛的經濟活動帶來壓力，尤其是在收入成長跟不上貸款服務成本成長的情況下。

此外，還有對外貿易政策發展的影響，尤其是華盛頓的舉措。美國擬議的關稅促使政策制定者對加劇的外部衝擊保持警惕。維持利率水準可以更靈活地應對出口導向產業的潛在波動，而這些產業是首爾GDP的關鍵貢獻者。

李承晚即將出席記者會，顯示韓國央行有意保持透明度，可能是為了安撫國內外投資者。鑑於他在此類會議上的一貫語氣，我們可以預期，他將對央行的決策理由進行慎重的解釋，並就未來決策中的風險評估和數據依賴性發表前瞻性評論。

我們認為，這種政策的連續性使短期交易者能夠重新評估韓元和利差的波動預期，尤其是與美國國債相比。鑑於韓國央行明顯傾向於觀察而非反應，短期內因進一步緊縮或寬鬆政策的投機性假設而出現波動的可能性較小。

我們也應考慮董事會的組成，一旦通膨和成長預測趨於穩定，董事會通常會傾向於達成共識。這可能會降低策略突然轉變的可能性，從而提供建構衍生性商品部位的機會，增強對曲線穩定性的信心。

隨著利率波動暫時消退，交易員可能會將注意力轉向薪資成長、零售績效和資本流入等宏觀指標，預計董事會接下來將對這些指標進行監控。這些領域情緒的轉變可能是未來銀行指引任何變動的最初跡象。

鑑於這些情況，我們傾向於觀察前端收益率的定價，並評估與離岸同業之間的利差關聯。目前的立場為未來幾週的部位配置提供了更清晰的思路，尤其是在對短期利率預期敏感的合約中。

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在貿易和經濟政策擔憂日益加劇的背景下，澳元/美元正逼近心理阻力位。由於新關稅可能引發通膨，聯準會9月降息的預期進一步增強。由於政策不確定性，美元正面臨下行壓力，而這有利於澳元。目前，澳元/美元交易價位在0.6540附近，阻力位在0.6550。 聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄顯示，儘管市場對過早降息持謹慎態度，但關稅可能會加劇通膨壓力。同時，聯準會領導層換屆的政治呼聲凸顯了截然不同的經濟政策。儘管存在這些政治動態，但市場仍預期降息。

澳幣/美元技術分析

從技術面來看，澳元兌美元仍處於擴大楔形形態內，交易價位在0.6540附近，阻力位在0.6550，與61.8%斐波那契回檔位一致。該貨幣對近期的價格走勢受黃金交叉影響，預示著潛在的看漲前景。突破0.6550可能預示著看漲勢頭的增強，進一步的阻力位在0.6600及以上。然而，跌破0.6470可能預示著看跌趨勢的轉變，目標指向更深的支撐位。 聯準會透過調整利率來制定美國貨幣政策，力求物價穩定和充分就業。在極端情況下，量化寬鬆和緊縮等政策會透過改變經濟流動性和投資吸引力來影響美元的價值。考慮到澳元/美元目前的走勢，我們認為該貨幣對在0.6550關口下方徘徊，這一水平因其技術和心理影響力而引起了交易員的關注。 黃金交叉（短期移動平均線高於長期移動平均線）的出現，不僅為技術參與者提供了動量可能增強的暗示，但信心仍然不足。值得注意的是，61.8%斐波那契回檔位附近的阻力位並非僅僅是像徵性的——它與價格過去掙扎的歷史回檔位相吻合。

聯邦公開市場委員會會議紀錄與政治動態的影響

FOMC會議紀錄暗示了猶豫，這一點值得更密切地觀察。儘管他們並不急於過快放鬆政策，但在通貨緊縮跡象持續存在之際，關稅再次引發了成本壓力。這造成了一個略微不平衡的等式：一方面，通膨風險再次出現；另一方面，經濟成長逆風可能需要支持。 展望9月，預期的形成並非基於單一數據點，而是基於圍繞貿易和華盛頓領導情緒日益加劇的不確定性。我們也不應忽視政治內鬥帶來的額外影響。當政策制定者發現自己成為政府批評的對象時，往往會為市場信心蒙上陰影。 對於利率敏感型市場的交易者和投資者來說，這種噪音可能會分散注意力——然而，目前這種噪音已經融入到部位中，在信心消退之際，鼓勵投資者買入美元。考慮到這一點，關注該貨幣對的交易員不應假設其會一帆風順地上漲。 持續突破0.6550或將使0.6600關卡成為焦點，但任何在當前水平附近的猶豫或回調——尤其是在流動性較弱的情況下——都可能輕易導致價格回落至0.6470。跌破該水平，持有多頭敞口的意願可能會進一步減弱。鑑於楔形形態的擴大，這意味著波動性可能會持續。 這些形態通常顯示市場參與者之間的共識分歧正在擴大，如果沒有明確的判斷，身陷在這種分歧之中可能會令人感到不安。稍微退一步——我們現在所處的位置是技術結構中非常狹窄的部分。當這種緊密的阻力位消退時（這可能不需要太多時間——數據意外、聯準會官員的評論或貿易的進一步波動），我們可以合理地預期，要么會急劇加速進入下一個阻力區，要么會突破近期的支撐位。 無論方向如何，嚴格管理曝險並避免基於預期的交易可能會對我們更有利。總體而言，儘管外部壓力令美元承壓，並為澳元提供相對支撐，但目前真正決定走勢的是利率預期和近期市場信心。未來幾天的交易決策，或許可以透過觀察該貨幣對在0.6550關卡的表現來找到更明確的時機——過早忽略這一關口可能會帶來價格上漲的風險。圍繞貨幣政策的討論已不再只是學術討論；它正在直接影響貨幣的買賣，至少在短期內是如此。

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日本正尋求在8月1日美國對日本進口產品加徵25%新關稅生效前與美國進行高層關稅磋商。日本希望在貝森特7月19日世博會期間安排其首席談判代表赤澤良成與美國財政部長斯科特·貝森特會晤。日本也計劃在會晤前安排通話，並可能安排石破天驚首相與貝森特會晤。根據日本媒體《讀賣新聞》報道，此前，日美兩國已在華盛頓舉行了七次部長級關稅磋商。

新的進口稅

本文將深入探討即將舉行的日美貿易談判，此次談判的核心議題是將於8月初生效的新進口稅。眼看只剩幾週，東京官員正加大壓力，要求與美國同行開通直接外交管道，希望在關稅生效前進行面對面的磋商。美國計劃對一系列日本進口產品徵收25%的關稅，此舉可能會大幅改變貿易流動和定價結構，尤其是對擁有全球供應鏈的製造商而言。

此前已進行了多次磋商，華盛頓已進行了至少七輪磋商。這表明迄今為止存在阻礙或缺乏協調。看來，改變的是時機。世博會為兩國決策者提供了一個難得的窗口期，讓他們能夠不受正式日程安排的影響進行接觸，這也解釋了赤澤辦公室為何採取緊急外交舉措。

從我們的角度來看，世博會對貿易敏感型貨幣和大宗商品短期定價的影響並非空穴來風。由於貝森特計劃在7月中旬親自訪問日本，即便不會做出軟性承諾或暗示延期或例外，至少會發表初步言論的可能性也與日俱增。石破首相本人可能參與其中，標誌著雙方基調的轉變——從技術性談判轉向更廣泛的策略和雙邊利益訴求。

展望未來幾週，最重要的不僅是關稅作為單獨的調整，還有其連鎖反應。此類政策轉變通常會對風險對沖帶來意想不到的影響，尤其是在圍繞新稅的匯率問題開始相反方向波動時。隨著美國債務增加，貨幣緊縮政策仍在討論中，高端進口商的利率敏感度將會增強。

就我們的目的而言，這意味著短期期權將變得更具吸引力。做市商將開始對波動性進行定價，不僅是針對8月左右的日期，最早也會在7月15日當週，屆時雙方的評論都可能被公開。

對貿易的影響

目前，任何等待都是代價高昂的。赤澤的下一步——無論是打電話、洩漏消息還是開會——不僅要與東京市場開盤時間相吻合，還要與日本製造業相關的期貨和選擇權價格反應同步。因此，我們預計，與日本工業和消費科技相關的保護性跨式選擇權或勒式選擇權的部位將會增加，尤其是對美國出口額較大的產品。

這幾週，影響貿易的並非關稅本身，而是事先採取的慎重措施。我們從各部會之間的協調、高層官員的參與以及低調但有目的的國際亮相時機中看到了這一點。因此，目前，價格變動應謹慎對待，切勿倉促行事。關注每一則新聞報導的時機，留意每個報價的隱含語氣。保持訂單清晰，並審查選擇權到期日；在第四季初之前，我們可能不會再遇到這樣的機會。

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紐西蘭元/美元匯率維持穩定，在美國交易時段略低於0.6000，此前已從兩週低點回升。同時，紐西蘭儲備銀行（RBNZ）維持鴿派立場，將官方現金利率維持在3.25%，顯示如果通膨趨勢下行，可能會繼續放鬆政策。聯準會6月會議紀要顯示，由於通膨壓力緩解和經濟可能疲軟，大多數官員預計今年稍後將降息。一些委員建議立即採取行動，而另一些委員則認為2025年無需做出任何改變。

預計關稅相關的通膨將保持在低位，美國總統唐納德·川普正在對多個國家徵收新關稅，這表明貿易緊張局勢仍在持續。

貿易不確定性和關稅發展

紐西蘭元/美元匯率在美洲交易時段波動較小，市場注意力轉向全球貿易不確定性與未來關稅走勢。紐西蘭央行採取謹慎立場，目前選擇不降息，但承認如果通膨放緩，可能會進一步降息。

由於全球貿易不確定性和國內經濟成長動能構成下行風險，預計8月將降息，2026年初可能降至2.75%。我們看到的是，兩家央行都謹慎地暫停升息，但語氣明顯不同。紐西蘭央行維持3.25%的利率不變，但更重要的是他們逐漸軟化的措詞。他們目前尚未採取行動，但降息的可能性顯然是開放的——尤其是在通膨持續走低的情況下。

市場已經消化了降息預期，如果數據繼續保持相同的趨勢，降息可能在8月出現。他們似乎正在密切關注國內的不利因素，尤其是在消費者活動和勞動力市場疲軟方面。現在，在太平洋彼岸，聯準會的討論略有不同。

6月會議紀錄顯示，儘管多數委員贊成在年底前降息，但意見並非完全一致。一些委員主張立即放鬆政策，而其他人則保持謹慎，將行動推遲到2025年。但通膨被描述為「緩解」值得關注。這表明，即使通膨在各個領域分佈不均，通貨緊縮現象仍在持續。

這推高了降息預期，儘管具體時間仍不確定。貿易仍然是一個潛在隱患，川普最近宣布的美國關稅再次暴露了這一點。雖然這些關稅本身不太可能引發劇烈的通膨反應，但它們確實帶來了持續的背景不確定性。在過去的周期中，這種不確定性曾引發避險需求，並擾亂了前瞻性指引。

市場穩定性與潛在轉變

紐西蘭元兌美元在0.6000關卡附近保持穩定，貨幣對的穩定性顯示短期方向動能有限。但我們絕不能掉以輕心。區間波動行為可能不會持續，尤其是在關鍵宏觀數據（例如消費者物價指數結果或勞動力數據）偏離市場預期的情況下。

如果圍繞著紐西蘭央行舉措的預期逐漸鞏固，8月很容易成為一個轉捩點。對於我們這些關注衍生性商品（尤其是選擇權或短期期貨）的人來說，這段時期營造了一個波動性較低但容易受到意外影響的環境。

如果隱含波動率因預期政策轉變而開始上升，期限結構可能會趨於平緩。在如此低收益的背景下，定價更取決於時機而非方向——空頭伽馬頭寸可能舉步維艱，而多頭波動率交易則可能受益於均值回歸策略和宏觀催化劑的結合。

更接近美國市場的情況是，政策方向的不確定性為利率敏感型工具提供了潛力。即使遠期殖利率預期的微小變化，也可能在短期合約中引發可利用的波動。同時，如果國內對沖需求因關稅擔憂而加劇，跨貨幣基差可能會暫時擴大。

對我們而言，在管理7月底和8月初的部位時，重新定價的機會似乎非常活躍。通膨數據、央行評論或關稅消息都可能迅速改變預期。對意外的數據超出預期（或未達預期）保持警惕，或許可以釋放我們在最近幾個交易日看到的一些被抑制的定價偏差。現在還不是假設均衡的時候，即使價格走勢表明情況並非如此。

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荷蘭合作銀行預測歐元兌美元匯率將在未來12個月內達到1.2。他們預計未來1到3個月內歐元兌美元匯率將下降，顯示歐洲央行可能會加強溝通力度以影響歐元。預計德國經濟將在2025年出現疲軟。此外，歐元走強和美國關稅上調預計將對德國出口市場構成挑戰。

本文概述了荷蘭合作銀行對歐元/美元貨幣對的直接看法。根據該銀行的預測，我們預計歐元兌美元匯率將在未來一年內逐步攀升至1.2。然而，在此之前，未來1到3個月內，歐元兌美元匯率可能會暫時下滑。這種短期下跌與市場預期有關，即歐洲貨幣政策制定者可能會試圖引導市場情緒，例如透過更頻繁的公開評論或策略訊號——就像我們歷史上在匯率壓力開始累積時所看到的那樣。

荷蘭合作銀行的前景受到歐元區內部更廣泛力量的影響。首先，預計到2025年，作為歐元區最大的單一經濟體，德國的經濟成長將會放緩。經濟疲軟往往會對歐元造成壓力，尤其是當它來自這樣一個主導的成員國時。

海外的外交政策方向也帶來了不利因素。美國預計將提高進口關稅，尤其是工業品和製成品的關稅。再加上歐元走強，這可能會削弱德國在出口市場上保持競爭力的能力。從貨幣角度來看，這意味著海外買家的成本上升，這對以數量為基礎的出口產業很少有幫助。

對於衍生性商品交易者來說，這是一個曲線兩端都具有時間敏感性的機會。由於政策不確定性和數據疲軟，短期工具可能會繼續反映歐元小幅疲軟的趨勢。另一方面，如果我們接近所概述的1.2的目標，中期敞口則具有潛在的上行空間。

當我們開始在這些水平進行交易時，我們應該考慮套利條件、各國央行之間的政策分歧以及貿易平衡面臨的外部壓力，這些問題在未來幾週內可能無法徹底解決。鑑於拉加德團隊在過去的緊縮和寬鬆週期中所使用的前瞻性指引方法，我們有理由關注演講、新聞發布會，甚至是匿名洩露給金融媒體的資訊。

外匯市場往往不僅關注行動，也關注背後的預期基調和節奏。因此，理所當然的是，每日劇烈波動可能更源自於感知管理，而非意外數據。我們也注意到，歐元兌美元走強的時間越長，而德國基本面依然疲軟，估值就會變得越脫節。

在某種程度上，這為波動性交易提供了空間——價差部位、選擇權結構，甚至是受益於流動性驅動需求與實際經濟現實之間錯置的宏觀疊加。這些並非邊緣觀點，而是只要仔細校準並嚴格觀察，即可採取切實可行的行動。

華盛頓的關稅是另一個影響因素。德國製造商被迫在承受貨幣壓力和失去市場份額之間做出選擇，這可能會降低國內利潤率。這反過來會影響獲利數據、招聘計劃，並最終影響消費者信心指數，這些指數會反饋到歐洲央行的決策中。

這比單純的利率指標影響更長，但市場在短期波動中往往忽略它。最後，鑑於目前設定的12個月內預期值為1.2，交易員應將反彈視為區間內的步驟，而非直線波動。

沒有人認為這是無序的上漲；事實上，空頭回補和獲利了結可能會標誌著幾次中期波動。因此，如果美國通膨數據、歐洲工業數據或意外的政策變化比預期提前出現，現在進行的任何對沖都應該保持靈活性。

我們解讀這些訊號並非孤立地進行，而是按照它們所建構的順序進行。每一則評論、每組出口數據、每一次通膨數據——這些都不是孤立事件。它們是價格行為和部位形成模式的一部分。與任何單一數據點相比，這種模式更能塑造值得採取行動的機會。

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市場等待聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要，美元保持穩定。川普總統確認對多種進口產品徵收高額關稅，影響了市場情緒。在持續的貿易緊張局勢下，美元略有回落。美元指數從近期低點上漲約1.5%，觸及高點後回落。

聯準會會議洞察

聯準會會議紀要暗示可能降息。政策制定者指出，經濟可能疲軟，並可能出現與關稅相關的暫時性通膨。川普總統升級關稅威脅，針對多個國家，最高關稅將達30%，並將於8月生效。此舉旨在打擊所謂的不公平貿易行為。在白宮會議上，川普確認了50%的銅關稅，並暗示未來將對藥品徵收高額關稅。這是其提振國內產業戰略的一部分。 川普政府宣布即將針對金磚國家採取新的貿易行動。他強調了正在進行的關稅計劃，並敦促聯準會主席鮑威爾降息。關稅聲明發布後，銅期貨價格飆漲。此舉符合「美國優先」的議程，強調國內生產。經濟分析預計，新的財政政策將推動GDP小幅成長，但潛在的成長將被關稅抵消。在持續的貿易緊張局勢中，市場正在等待聯準會的下一步。

美元指數和市場動態

美元指數正試圖反彈，但在關鍵阻力位附近面臨技術挑戰。指標顯示動能正在轉變，突破的可能性正在監測中。隨著聯準會會議紀要的發布，其短期立場更加清晰——表明雖然降息並非必然，但降息選項仍擺在桌面上。聯準會基調略有轉變，反映出對經濟成長可能放緩以及新關稅導致的價格壓力的擔憂。 前幾個月，通膨飆升大多被認為是短暫的。然而，如果逆風持續存在，現在似乎有更多成員願意介入。從交易的角度來看，關注利率衍生性商品或規劃曲線走勢的人應該密切注意短期波動，尤其是在重新定價風險上升的情況下。隨著政策放寬預期揮之不去，以及終端利率假設再次變得不確定，兩年期殖利率區間可能成為敏感指標。 美元指數的上漲描繪了一幅更微妙的圖景。從近期低點上漲約1.5%表面上看來可能令人鼓舞，但這一走勢背後隱藏著不穩的信念。價格在阻力位附近波動，目前尚未出現決定性的推動。技術指標仍漲跌互現——動能為正，但幅度不大。這種平衡反映了潛在的謹慎情緒，任何突破嘗試（如果出現）都可能容易過度反轉。 同時，市場正在消化政府的一系列進口關稅，對銅等材料的關稅引發了價格飆升。50%的銅稅令許多交易員感到震驚，尤其是在傳出對藥品採取更嚴厲措施的傳言之際。這個持續的政策框架似乎並非旨在作為談判籌碼，而更像是一種結構性傾向，旨在推動供應鏈回流。本質上，關稅不再是空洞的威脅——它們正在成為更廣泛的經濟武器。 最近白宮會議上的言論暗示著策略升級。如果針對金磚國家經濟體的貿易行動得以實現，特定商品和新興市場外匯波動率將會上升。這些幹擾可能會直接推高某些原物料價格，但間接地，它們也會引發利率和通膨掛鉤產品遠期曲線的重新定價。 宏觀經濟模型仍存在分歧。雖然稅收變化可能會略微促進GDP成長，但我們許多人承認，這些成長可能會被對消費和企業利潤率的抑製作用所抵消，尤其是在依賴進口的行業。再加上貨幣政策的不確定性，基差交易和選擇性套利策略的市場環境就變得成熟，尤其是在政策方向變得更被動的情況下。 目前，聯準會主席鮑威爾再次受到政府的敦促，要求降低借貸成本。任何政策轉向的時機更取決於未來幾個交易日的經濟數據，而不是政治壓力。目前，交易員應該在預期利差收窄的情況下進行交易，但在沒有更清晰的利率軌跡確認之前不要貿然行動。除非就業或消費者物價指數數據能夠改變市場情緒，否則謹慎地轉向風險市場可能為時過早。 對於短期衍生品而言，美元的平靜走強和收益率曲線的不均表明波動率溢價可能仍被低估——期權傾斜傾向於下行保護，表明市場猶豫不決。我們可能正面臨一個短期決策點。最終結果能否明確方向，還是進一步壓縮區間，取決於聯準會的反應，以及貿易言論能否轉化為實際行動。

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澳洲儲備銀行（RBA）啟動了“Acacia計畫”，推進批發央行數位貨幣（CBDC）的開發。本計畫將使用實際貨幣和資產試行19項試點計劃，並進行5項基於模擬交易的概念驗證試驗。這些試驗將檢視各種資產類別，包括固定收益、私募市場、貿易應收款和碳信用額。

結算方式將涵蓋CBDC、穩定幣、銀行存款代幣以及RBA商業銀行存款的創新用途。測試將在未來六個月內透過Hedera、Redbelly、R3 Corda和Canvas Connect等平台進行，預計最終報告將於2026年上半年發布。

Acacia專案用例

選定的用例將有助於評估央行和私人數位貨幣以及支付基礎設施如何使澳洲的批發金融市場受益。澳洲儲備銀行專注於批發應用，認為零售數位貨幣的益處有限。預期優勢包括降低風險、提高透明度、提高抵押品效率、節省成本。

儲備銀行的最新舉措標誌著其正在有條不紊地推動重塑機構領域高價值金融交易的結算和追蹤方式。透過進行實體貨幣試驗，他們已經遠遠超越了學術研究——這是真正的實驗，最終可能顛覆交易員和清算機構長期使用的既定係統。

這不僅僅是理論上的修修補補。測試涉及從固定收益資金流到碳信用等更具異國情調的資產等方方面面，其範圍足夠廣泛，能夠及早發現實際操作中的摩擦點。這裡特別有趣的是結算方式的融合。這包括引入模擬傳統銀行存款的數位資產，而這些存款通常孤立於傳統系統中。

當與Hedera和R3 Corda等區塊鏈整合層結合時，交易結算的最終性概念可能會從幾小時或幾天轉變為幾分鐘。這種變化不僅與速度有關——它直接影響融資成本和大額頭寸的敞口限額。

由於許多試點計畫都涉及真金白銀，我們很可能會得到關於痛點仍然存在的強烈訊號。這對定價的影響是顯而易見的。隨著支撐交易流的基礎設施變得更加精簡，各種批發產品的價差可能會被壓縮。保證金要求可能會調整，關於交割風險和支付延遲的舊假設需要重新評估。

當託管人或清算所等中介機構開始與央行發行的代幣在同一迴路中運作時，長期以來標記某些交易的緩衝期可能會縮短。這將直接影響在當前壓力測試模型下被不必要地捆綁的資本。

機構市場偏見

我們也不應忽視該計畫偏向機構市場，這反映出人們對消費者持有的數位貨幣更深層的懷疑。透過徹底排除零售應用，央行顯然正轉向支持那些將大多數參與者置於嚴格監管範圍內的系統。

這項決定更重視實用性和系統完整性，而非單純的採用量，這使得研究結果更適用於那些交易風險並為負債提供資本的人。

從交易的角度來看，這意味著密切關注現有價值形式（如銀行存款或抵押品）的代幣化版本如何在這些實驗軌道上互動。對於任何在3至12個月內管理風險敞口或調整融資策略的人來說，可信賴結算抵押品的標準可能會發生變化。

在這種環境下，我們可能需要重新評估不同工具的流動性假設。值得注意的是，在批發數位貨幣環境中處理原子結算的方式可以機械地改變時間窗口更嚴格的衍生性商品的現金需求狀況。

我們預計市場討論將在兩個拐點附近加劇。首先，一旦某些試驗顯示優於傳統方法的經濟優勢；其次，如果數位結算模式下合成交易（掉期交易、回購條款等）的清算時間未達預期。在這兩種情況下，都可以預測展期週期或到期日的潛在波動率變化。

執行部門應該監控試點專案如何處理極端情況（例如審查風險或重大營運中斷），這並非因為這些情況可能發生，而是因為系統重新設計可能會引發新的故障模式。

最後，商業機構能夠創建類似於主權支持貨幣的私人代幣，這帶來了一個不確定因素。如果這些在國家銀行的存款開始流通，其功能類似於穩定幣，但風險權重不同，那麼監管解釋可能會在一夜之間重塑對這些工具的需求。

隨著做市商調整對沖比率以符合新的執行規範，這種轉變可能會改變利差或曲線部位的相關曲面。風險團隊現在應該開始在基線壓力假設下對這些工具進行建模，以避免在監管明確性晚於市場採用時措手不及。

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