美元兌日圓（USD/JPY）周二歐洲時段升0.17%，報約159.70。走勢受美元在聯儲局一連兩日議息會議開始前轉強帶動。

美元指數（DXY，用來量度美元兌一籃子主要貨幣的強弱）升0.25%，報近98.75。市場預期聯儲局將連續第三次維持息口不變，聯邦基金利率目標區間為3.50%至3.75%。

日本央行政策前景

日本央行維持政策利率於0.75%不變。董事會中有三名委員——高田創（Hajime Takata）、田村直樹（Naoki Tamura）及中川順子（Junko Nakagawa）投反對票，主張加息0.25厘（即25個基點；1個基點等於0.01個百分點）至1.0%。

日本央行行長植田和男表示未來仍有機會進一步收緊政策（即加息或減少貨幣寬鬆），但未有交代明確時間。日圓表現仍較部分其他貨幣為佳。

技術走勢方面，USD/JPY在20周期指數移動平均線（EMA，一種較重視近期價格的平均線）約159.22之上企穩，整體仍偏向上行。匯價在回試下降三角形（Descending Triangle，一種常見圖表形態；跌穿或升穿後常觸發延續走勢）突破區約159.00後反彈。

相對強弱指數（RSI，用來量度動能強弱；一般高於70為超買、低於30為超賣）約57，反映動能偏正面但未見過熱。阻力位在160.46；支持位在159.22及約157.57。若日線收市跌穿157.57，或意味調整（回落）範圍擴大。

日本央行維持政策利率於0.75%不變。總裁植田和男未就6月會議是否加息作出清晰指引。

最初有3名委員投反對票，一度令市場憧憬6月有機會加息。不過植田僅稱央行會在6月作出「適當決定」，令市場對加息的預期降溫。

日本央行訊號與6月預期

道明證券仍預期6月加息，但信心下調。該行指出，如霍爾木茲海峽持續封鎖，將增加日本經濟需求轉弱的風險，令日本央行更可能延長觀望。

報告指，日圓一直難以轉強，而日本央行取態仍偏審慎。該行警告，若因地緣政治等「風險事件」令美元再度走強（例如對伊朗的打擊再起），美元兌日圓（USD/JPY，指一美元可兌換多少日圓）或上試162，逼近2024年7月高位。

日本黃金周假期為4月29日至5月6日。道明證券稱，假期期間市場流動性（可買賣的資金與成交量）較薄，匯價更易被少量交易推動，料財務省（主管匯市干預的部門）出手風險較高，因當局過去曾在交投淡靜時入市。

黃金周流動性與干預風險

霍爾木茲海峽封鎖陰霾持續，對日本經濟不利，美元兌日圓再度測試162的機會上升。週末再有消息指海峽附近有船隻被扣押，令緊張升溫，進一步加劇日圓的基本面壓力。

截至今早，美元兌日圓於161.50附近徘徊，市場高度關注官方行動。1個月「隱含波幅」（implied volatility，期權價格反映市場對未來波動的預期）升穿12%，顯示交易員正防範匯價出現大幅波動；這亦意味期權「權利金」（premium，買入期權需支付的價格）上升，以反映可能的急劇走勢。

踏入日本黃金周，市場流動性偏薄，容易為財務省提供干預（官方買入日圓／賣出美元以拉高日圓）的時機。在此環境下，捕捉波動的部署或較合適，例如買入「跨式」（straddle，同時買入同到期、同履約價的看漲與看跌期權）或「寬跨式」（strangle，同時買入同到期、不同履約價的看漲與看跌期權）。這類策略在匯價向上或向下出現大幅波動時都有機會獲利，無論是日圓再跌，或突然出現干預令日圓急升。

市場過去亦出現類似情況：當局曾在交投淡靜時入市，令匯價短時間內急跌約5日圓。因此，透過期權或期貨直接持有「沽日圓」倉位（押注日圓轉弱）風險極高，一旦突發干預，利潤可能瞬間被抹去。

美元兌加元（USD/CAD）周二在1.3665附近買賣，日內升0.27%。周一曾短暫跌穿1.3600後反彈。

美國與伊朗談判前景未明，帶動美元需求上升。霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，連接波斯灣與阿曼灣、全球重要石油航道）附近緊張局勢升溫，支持「避險買盤」（資金在不明朗時轉投較被視為安全的資產）。美元指數（US Dollar Index，用來衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）在98.75附近，升0.25%。

最新走勢的推動因素

USD/CAD升幅受限制，因油價上升支持加元。西德州中質原油（WTI，北美原油基準價格）在每桶98.60美元附近，受中東供應受阻支持。

市場在央行議息前保持審慎。聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）預料維持利率在3.5%至3.75%；加拿大央行（Bank of Canada）預料維持利率在2.25%附近。

市場焦點放在兩家央行的「前瞻指引」（央行對未來利率與政策走向的說法），以及中東局勢發展，或左右USD/CAD下一步走勢。

布蘭特原油升至三周高位，市場關注霍爾木茲海峽實際上仍處於封鎖狀態，加上美伊談判陷入停滯。布蘭特維持在每桶100美元以上，市場正把更持久、由油價推動的通脹衝擊納入定價。

Axios報道指，伊朗向美國提出新方案，建議重開霍爾木茲海峽。消息或限制本周初油價升幅。

供應衝擊延續　布蘭特升勢擴大

由於短期未見進展，布蘭特日內上升，收市升2.75%，報每桶108.23美元，為4月初宣布為期兩周停火以來最高收市水平。

隔夜布蘭特再升1.00%至每桶109.31美元。升勢亦擴散至「期貨曲線」（即不同到期月份的期貨價格走勢），6個月期布蘭特期貨升1.79%至每桶88.01美元。

布蘭特已接近一周維持在每桶100美元以上，再度令市場聚焦通脹風險。

布蘭特原油因霍爾木茲海峽持續封鎖而企穩每桶100美元以上，屬偏強訊號，市場傾向押注油價續升。美伊談判停滯亦強化此看法，反映供應衝擊並非短暫問題。現時「油輪追蹤數據」（透過船舶訊號與航運資料統計運輸動向）顯示，穿越海峽的流量較上月減少90%，反映實貨供應緊張。

應對波動與價差的策略

期貨曲線處於「深度反向市場」（backwardation，指近月期貨較遠月期貨更貴，通常反映現貨供應緊張），近月合約較6個月後合約大幅溢價，後者現約每桶88美元。此結構傾向利好持有短期合約，或沽出較長年期合約。市場上一次出現如此持續的反向市場，為2025年底OPEC+減產（即石油輸出國組織及其盟友協調減產）引發的供應緊張期間。

在地緣政治不明朗下，「期權隱含波動率」（市場用期權價格推算未來波幅預期）大幅上升；「CBOE原油波動率指數（OVX）」（以原油期權計算的市場波動指標）本周升穿50。由於直接買入期權成本偏高，交易者可考慮「牛市買入價差」（bull call spread：買入較低行使價的認購期權，同時賣出較高行使價的認購期權，以降低權利金成本並保留部分上升空間）。在未出現明確外交突破前，「沽出認沽期權」（收取權利金但承擔油價急跌風險）風險極高。

高油價持續，令今年初曾降溫的通脹憂慮再度升溫。「5年期平衡通脹率」（breakeven inflation rate：以名義債息與通脹掛鈎債息的差距估算市場通脹預期）已升至2.8%，為今年最高。這環境意味市場或需為更高利率作部署，因央行可能被迫延後原定的減息或放寬政策。

今次危機對布蘭特影響較大，令其相對其他基準油的「價差交易」（spread：兩種油價之間的差距）出現機會。布蘭特較WTI的溢價擴大至每桶10美元以上，為逾一年未見，因WTI（美國西德州中質原油）較不受中東供應中斷影響。交易者可考慮押注此價差在未來數周維持偏闊，甚至進一步擴大。

白銀（XAG/USD）周二歐洲時段下挫近3%，跌穿73.00美元，最新於72.90美元附近上落。聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）周三公布議息結果前，沽壓加劇。

市場預期聯儲局第三次會議維持利率不變，目標區間為3.50%–3.75%。芝商所（CME）的 FedWatch 工具（用利率期貨推算市場對議息結果機率的指標）顯示，維持不變機率為76.7%，其餘反映市場押注減息。

聯儲局決議成焦點

市場焦點落在政策聲明及主席鮑威爾（Jerome Powell）記者會，以判斷未來利率走向。美元輕微反彈亦拖累白銀表現，美元在周一急挫後回穩。

美元指數（DXY，衡量美元兌一籃子主要貨幣強弱）升0.25%至約98.75。美元偏強一般會削弱以美元計價金屬的吸引力。

技術面方面，白銀仍低於20日指數移動平均線（20-day EMA，以較重權重計算近期價格的移動平均，用作趨勢參考）約76.22美元，短線偏弱。相對強弱指數（RSI，衡量買賣動能的指標）約42並向下，仍未進入超賣區（一般指低於30）。

阻力位在20日EMA約76.22美元，如升穿或上望83.06美元（4月17日高位）。支持位包括68.28美元（4月7日低位），以及約61美元的四個月低位。

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法國興業銀行（Societe Generale）分析員預期，匈牙利國家銀行（National Bank of Hungary，當地央行）今日將維持政策利率不變，維持在6.25%。匈牙利整體消費物價指數（CPI，反映物價升幅的通脹指標）3月按年升1.8%，高於2月的1.4%，但仍低於市場預期。

分析員指出，地緣政治風險（例如戰事、制裁等不確定因素）及油價走勢，可能限制短期政策調整空間。他們亦提到一個情景：總理歐爾班（Viktor Orbán）下台，TISZA黨取得絕對多數（即議會席位超過一半，可單獨組閣及推動政策）。

貨幣技術走勢展望

外匯方面，他們表示歐元兌匈牙利福林（EUR/HUF）在3月未能企穩200日移動平均線（200-day moving average，常用來判斷中長期趨勢的均線）之上後持續下跌，短線暫時低位約在360。

他們形容日線MACD（移動平均收斂擴散指標，用來觀察趨勢強弱及轉向訊號）仍處於明顯負值區，暫未見明確反轉訊號。他們認為，如出現反彈，2月低位約374可能成為阻力位（價格上升時較難突破的位置）。

如360失守，他們估計可再下試357及353。中期而言，他們估算EUR/HUF或落在340至350區間，並預期匈牙利政府債券孳息率（債券回報率）及利率會在整條孳息曲線（不同年期利率的結構）下行，尤其長端（長年期）跌幅更明顯。

期權策略構思

在下跌動能強的情況下，交易者可考慮買入EUR/HUF看跌期權（put option，賦予持有人在到期前以指定價格賣出相關資產的權利），以捕捉匯價進一步下跌。若現價約在355，行使價（strike price，期權合約約定的買賣價格）為350或345的期權，或可在未來數周提供較佳性價比。此策略可參與下行，同時把風險嚴格限制在已支付的期權金（premium，買入期權所付成本）。

若希望降低成本，可考慮「熊市看跌價差」（bear put spread，一種以兩張看跌期權組合而成的策略）：例如買入行使價352的看跌期權，同時賣出較低行使價（如347）的看跌期權。此結構可減少前期成本，但會限制最高潛在利潤，較適合預期溫和、逐步下跌的走勢。

投資者亦需留意短期反彈風險，因日線MACD顯示跌勢或已偏「過度延伸」（即短期跌得過急）。回顧歷史，2025年2月約374的低位，現時或成為任何突發反彈下的重要阻力。一旦升破該位置，或意味短期走勢有機會反轉，需要重新評估偏淡倉位（bearish positions，即押注下跌的部署）。

渣打銀行（Standard Chartered）策略師Christopher Graham及John Davies預期，英倫銀行（Bank of England，英國中央銀行）將於4月30日會議把官方利率（base rate，英國央行的政策利率）維持在3.75%，並估計今年內會暫停調整利率。

他們形容現行政策屬「偏緊」（restrictive，即利率水平對經濟有降溫作用），並指出宏觀經濟（macroeconomic，整體經濟表現）轉弱、勞工市場（labour market，就業及薪酬情況）降溫，以及財政支持（fiscal support，政府透過開支或減稅刺激經濟）有限。兩人表示，這些條件與2022年不同，支持先觀望再決定的做法。

Policy Signals And Near Term Risks

他們預期大多數貨幣政策委員會（Monetary Policy Committee，英倫銀行負責定利率的決策小組）成員會按兵不動，同時觀察中東局勢及能源價格。他們補充，或有一至兩名成員可能傾向投票支持加息。

他們預期行長貝利（Governor Bailey）將強調不確定性，以及通脹與經濟增長的風險。他們亦指出，若衝突持續更久，進一步收緊政策（tightening，即加息或維持高利率以壓抑通脹）的風險會上升。

他們把前景與2011年比較：當年油價升穿每桶120美元（USD 120/bbl；bbl指「桶」，油價常用單位），消費物價通脹（consumer price inflation，即一般物價升幅）高於5%，但英倫銀行仍維持利率不變。文章稱內容由人工智能工具生成，並經編輯審閱。

Trading Implications For The Current Cycle

回顧而言，數據支持這一取向：英國通脹其後在2025年底降至2.4%，失業率（unemployment）則升至4.5%。把情況對照2011年的做法亦具參考價值：當年布蘭特原油（Brent crude，國際基準油價之一）升穿每桶120美元，英倫銀行仍把利率維持在0.50%，因其認為通脹上衝屬短暫。

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英鎊兌美元（GBP/USD）延續自 1.3575 一帶的回吐，周二再度下跌。歐洲早段一度回落至約 1.3500，主要受美匯（US Dollar）需求轉強支持。

市場正觀望本周兩大央行議息結果，令後續波幅受限。美國聯邦儲備局（Fed，負責美國貨幣政策的中央銀行）將於周三公布議息決定，其後英倫銀行（BoE，英國中央銀行）周四接力。

英鎊在 BoE 前受壓

歐洲時段，英鎊兌美元在 1.3500 附近徘徊，跌約 0.2%。沽壓主要來自市場對 BoE 公告前景不明朗。

市場普遍預期 BoE 將維持利率在 3.75%，並以 8 比 1 投票結果通過（即 8 名委員支持維持不變、1 名委員持不同意見）。這一預期源於英國 3 月核心消費物價指數（核心 CPI：剔除較波動的食品及能源價格、用作觀察通脹趨勢）升幅降溫。不過，能源價格仍高企，加上霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東重要石油航運要道）長時間關閉，被視為通脹的持續風險。

事件風險下的期權部署

英國方面，3 月通脹數據回落至 2.5%，較為正面。但英國經濟增長仍偏弱，令 BoE 面臨更大壓力，或較美國更早考慮減息。兩大央行政策取向分歧（policy divergence：一邊偏向維持高息、另一邊更傾向減息）正拖累英鎊表現。

對衍生品（derivatives：價值來自另一資產如匯率、利率的金融工具）交易員而言，不確定性上升推高隱含波動率（implied volatility：由期權價格反推、反映市場預期未來波幅的指標）。在這種環境下，買入期權（options：賦予在指定時間內以指定價格買入或賣出資產的權利）以捕捉議息後大幅波動，可能較合適。例如跨式策略（straddle：同時買入相同行使價的認購期權與認沽期權，押注「大波動」而非方向）。由於波動率上升，期權成本會較高，但一旦公告後出現急升或急跌，仍可能值得。

基於美國數據較強，市場對英鎊偏淡者思路更清晰。交易員可考慮買入 GBP/USD 認沽期權（put option：匯價下跌時可獲利的期權），或採用認沽價差（put spread：買入一個認沽、同時賣出另一個較低行使價認沽，以降低成本並限定最大風險與最大回報）。

美國能源部長克里斯・賴特（Chris Wright）周二於歐洲交易時段表示，總統特朗普專注於與伊朗達成「合適的協議」。

賴特稱，伊朗的儲存容量不算龐大。他亦指出，美國沒有考慮禁止出口美國能源產品。

潛在美伊協議對市場的影響

他補充，美國將於周二在歐洲公布具歷史意義的協議。相關言論由 Sagar Dua 報道。

美伊可能達成新協議，為油價帶來高度不確定性，令市場出現「非升即跌」的關鍵事件（即結果主要分成兩種走向）。一旦協議成功，伊朗每日或可迅速回復逾150萬桶的正式原油供應，令本已供求接近平衡的市場承受壓力。交易員或需預期未來數周波幅（價格上落幅度）偏高。

若達成協議，原油價格可能急跌。由於伊朗儲存空間有限，或被迫加快出售原油，令短期供應過多，布蘭特原油（Brent，國際主要原油基準）或回落至2025年曾見低位附近。使用衍生工具（以資產價格為基礎、用作對沖或投機的金融合約，例如期權與期貨）的交易者，可考慮買入認沽期權（put option，價格下跌時更有利的期權）或建立沽空倉位（short position，押注價格下跌），以對沖下行風險。

相反，若談判停滯或失敗，市場焦點將回到目前偏緊的供應形勢。美國能源資訊署（EIA）最新數據顯示，全球庫存仍低於五年平均水平，若新增供應憧憬消退，油價或獲支持回升。在此情況下，持有認購期權（call option，價格上升時更有利的期權）可作為對沖外交談判失敗的安排。

交易員可如何應對波動

市場已在價格中反映相關上落預期，芝加哥期權交易所原油波動率指數（CBOE Crude Oil Volatility Index，OVX；反映市場對未來原油價格波幅的預期）本月累升逾15%。在此環境下，以波幅為核心的策略較具吸引力，例如買入跨式期權（long straddle：同時買入相同到期日與行使價的認購及認沽期權；只要價格大幅上升或下跌即可受惠）。關鍵在於部署市場能否明顯突破現有交易區間。

同時，美國不會禁止自身能源出口，實際上限制了油價的上行空間。美國產量仍強勁，接近去年創下的每日1,330萬桶紀錄水平，供應有助紓緩潛在的急升。這意味即使出現反彈，上升幅度可能較為有限；相較之下，一旦公布協議，潛在下行風險或更大。

印度3月工業產出按年上升4.1%，低於市場預期的4.2%。

數據顯示增長略弱於預測，實際與預期相差0.1個百分點。

工業產出遜預期 反映動力轉弱

3月工業產出為4.1%，略低於預期的4.2%，屬溫和失望，反映經濟在新財政年度開始前動力稍為放緩。宜短期保持審慎，留意回調風險。

此數據或令Nifty 50指數（印度50隻大型股指數）短期受壓，買入保護性認沽期權（put option，即在指定日期前以指定價格沽出資產、用作對沖下跌風險的合約）可作為防守策略。回顧2025年市場對放緩的憂慮，股市往往先出現過度反應，之後才逐步企穩。外資亦已轉趨審慎，情況類似2024年1月在全球憂慮下，海外投資者（外資）從股票錄得淨流出30億美元（淨流出：流出多於流入）。

若經濟放慢，亦可能拖累印度盧比；可考慮做多美元兌印度盧比期貨（USD/INR futures：以期貨合約押注匯率上升，即美元走強或盧比轉弱）。印度儲備銀行（RBI，印度央行）可能需要釋出更支持增長的政策訊號，通常不利本幣。押注盧比轉弱，可作為對沖偏向本地經濟的股票持倉（對沖：用另一項投資抵消風險）的方式。

隱含波動率（implied volatility：期權價格反映市場對未來波幅的預期），以India VIX（印度波動率指數）衡量，近期處於偏低的12附近，但消息或令其上升。市場將關注4月製造業PMI（採購經理指數：以調查反映製造業景氣，50以上為擴張、50以下為收縮）以確認今次偏弱是短暫波動還是趨勢。若PMI偏低，將支持5月採取更防守的交易部署。

接下來需關注的關鍵訊號