義大利1月歐盟協調消費者物價指數（HICP）季減1%，與市場預期相符。數據顯示，當月消費者價格出現下降。此次更新未提供更多數據。

對歐元區通膨預期的影響

義大利1月的通膨數據顯示季減1%，完全符合市場預期。這結果並未出乎意料，進一步印證了歐元區物價壓力持續緩和的觀點。

我們認為，這意味著市場已經消化了這種降溫趨勢，因此不應僅憑此消息就預期市場會出現任何劇烈波動。

由於通膨表現良好，歐洲央行在利率議題上採取鷹派立場的壓力也隨之降低。因此，我們應該考慮為利率穩定甚至下降的時期做好準備，例如專注於與歐元銀行間同業拆借利率（Euribor）掛鉤的期貨合約。

近期數據顯示，歐元區整體通膨率上月降至1.8%，兩年來首次低於歐洲央行的目標，這一觀點也得到了印證。

歐洲的這種狀況與美國形成鮮明對比，美國最新的2026年1月消費者物價指數（CPI）報告顯示，核心通膨率仍頑固地維持在2.5%。這種政策分歧使得做空歐元兌美元的交易策略越來越有吸引力。

我們可以利用貨幣選擇權來押注歐元/美元貨幣對在未來一個季度可能會進一步下跌。

可預測的經濟數據往往會抑制市場波動，而這正是我們目前所看到的。在這種環境下，賣出歐洲主要股指（例如歐元區斯托克50指數）的波動性可能是一種審慎的策略。

這與2025年初我們所面臨的不確定性截然不同，當時供應鏈問題仍是市場的主要擔憂。

需要關注的關鍵風險和數據

回顧過去，目前的通貨緊縮與2014年的情況相當相似，當時央行指引成為市場的主要驅動力。

現在需要關注的關鍵數據是即將公佈的德國和法國的初步通膨報告。任何意外強勁的數據都將挑戰我們目前的假設，並可能導致歐洲央行利率預期迅速調整。

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德國Ifo經濟預期指數2月錄得90.5，符合預期。由於沒有出現任何上行驚喜，該數據中性地確認了德國經濟前景的停滯不前：它避免了負面衝擊，但也沒有提供任何改善市場情緒的催化劑，這意味著目前的趨勢可能會持續。這與2025年第四季工業生產數據疲軟後出現的整體疲軟態勢相符。

歐洲央行的影響/利率

持續的疲軟態勢加大了歐洲央行採取鴿派立場的壓力。歐元區近期整體通膨率為2.8%，市場可能繼續預期第二季降息。在此背景下，做多德國國債期貨仍然是一個有吸引力的選擇，因為市場認為由於增長擔憂佔據主導地位，收益率可能會進一步下降。

股票（DAX）

對於股票交易者而言，缺乏利好消息限制了DAX指數的短期上漲空間。區間震盪行情通常有利於波動率賣出策略，例如賣出指數或週期性工業股的看漲期權，這與2025年期間套利/區間策略優於方向性押注的情況類似。

外匯（歐元兌美元）

該數據也支持歐元兌美元的看跌傾向：德國經濟疲軟意味著歐洲央行相對於聯準會將採取更為鴿派的立場，從而進一步加劇了本已對美元有利的利率差。從策略角度來看，歐元兌美元看跌選擇權符合該貨幣對可能重新測試2025年底低點的觀點。

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德國2月IFO經濟現況評估指數為86.7，高於先前預測的86.1。

2月份德國IFO經濟現況評估指數優於預期，顯示歐洲最大經濟體展現出一定的韌性。在經歷了2025年大部分時間的經濟疲軟之後，這是一個積極的信號。

我們應該將其視為德國股市和歐元短期內的利多指標。有鑑於此數據，我們認為德國DAX指數可望從目前18,500點左右的水準攀升。

我們記得德國經濟在2025年第四季萎縮了0.3%，因此任何觸底的跡像都意義重大。交易員可以考慮買進DAX指數的短期看漲期權，以把握未來幾週的潛在上漲機會。

此外，鑑於歐元區通膨率仍維持在2.6%左右，這些數據也降低了歐洲央行近期降息的理由。德國經濟走強有助於歐元維持穩定。

目前歐元兌美元匯率接近1.09，可能會測試1.10附近的阻力位。然而，我們需要謹慎，因為一個月的數據不足以確認新的趨勢。

從歷史數據來看，這些情緒指標波動較大，單次正面的讀數並不能保證經濟復甦。在建立更大的部位之前，我們將密切關注下個月的德國工廠訂單數據，以判斷這種情緒是否能夠轉化為實際的經濟活動。

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歐元/日圓連續三天上漲後企穩，週一歐洲交易時段交投於182.70附近。價格略高於下降通道的上軌，14日相對強弱指數（RSI）為47，低於50。

此交叉盤略低於50日均線（182.80），略高於9日均線（182.62）。9日均線在回檔後企穩，而50日均線的斜率則有所收窄。

關鍵技術水平

若歐元/日圓日圓收盤價高於50日均線，則可能開啟向1月23日創下的歷史高點186.88邁進的走勢。若未能守住9日均線，則可能回落至通道內，並下探至177.80附近的下軌。

跌破通道則可能加大下行壓力，下探至四個月低點175.70。此技術分析由人工智慧工具輔助產生。

歐元/日圓目前正測試50日均線附近的阻力位，阻力位接近182.80。我們認為該貨幣對目前處於猶豫不決的狀態，徘徊在短期9日均線支撐位和更廣泛的阻力位之間。中性的相對強弱指數（RSI）讀數也強化了這一觀點，顯示市場正在等待明確的催化劑。

近期數據顯示，歐元區通膨持續高企，最新數據徘徊在2.4%左右，使得歐洲央行的利率調整路徑更加複雜。相較之下，日本央行一直保持寬鬆的貨幣政策立場，尤其是在2025年末短暫的鷹派時期之後。這種根本性的分歧支持歐元對日圓走強。

期權策略考量

對於預期價格將出現上漲突破的投資人而言，日線收盤價若確認高於182.80將是關鍵訊號。這可能是考慮買入買權或建構買權價差組合的良機，目標是價格回升至1月的高點186.88。鑑於當前市場處於停滯狀態，選擇權成本可能頗具吸引力。

反之，如果該貨幣對未能突破此阻力位並跌破182.62的9日均線，則可能重新進入近期的下行通道。這將觸發看跌策略，例如買入看跌期權或建立看跌期權價差組合。此類走勢的初始目標位元在177.80附近的通道下軌。

鑑於技術面的盤整以及即將公佈的數據，波動性上升的可能性很高。我們回顧2025年10月的類似盤整，當時價格隨後出現大幅突破，這表明建立跨式選擇權等做多波動率部位可能是一種謹慎的策略。

這種方法可以從價格的大幅波動中獲利，無論價格朝哪個方向波動，而無需預測突破路徑。

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美國最高法院推翻了根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵收的關稅。預計該裁決將使美國平均有效關稅稅率減半。

2025年關稅收入總額接近2,900億美元。本屆政府一直將關稅作為財政緩衝，部分原因是與《一項宏偉法案》（One Big Beautiful Bill Act）的成本掛鉤。

轉向替代關稅管理機構

隨著《國際緊急經濟權力法案》（IEEPA）關稅使用受限，人們的注意力轉向其他法律工具。

第232條被描述為允許徵收無上限關稅，包括對稅率或期限不作任何限制。現有的產業關稅涵蓋金屬製品、汽車和木材等領域。

隨著白宮啟動類似於「解放日」之前的新一輪貿易審查，可能會增加更多基於行業的關稅。

最高法院週五的裁決造成了巨大的不確定性，隨著政府調整貿易策略，我們應該預料到市場波動性將大幅上升。

未來幾週的關鍵在於選擇權交易，因為市場將重新評估不同行業的風險。

預計VIX指數的溢價將上升，這讓人想起去年的貿易爭端，當時在類似的公告發布後，波動率指數在幾天內飆升了15個點以上。

這項政策轉變將在短期內產生明顯的贏家和輸家。受現已失效的《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）稅收政策嚴重影響的公司可能會迎來一波反彈，而那些被列入新的第232條調查名單的行業將面臨直接壓力。

我們專注於進口量龐大的產業，例如電子產品和工業機械。美國人口普查局的數據顯示，到2025年底，這些產業的年進口額將超過9,000億美元。

針對特定產業關稅風險的定位

我們應該做好準備，以應對除現有金屬和汽車關稅之外的新產品類別可能面臨的定向關稅。

鑑於商務部上個月剛啟動了針對外國製造的半導體和電動汽車電池組件的232條款調查，買入科技和汽車ETF的選擇權可能是一種審慎的對沖策略。

政府需要彌補2025年近2,900億美元的關稅收入損失，這使得這些高價值進口產業成為新關稅的主要目標。

預計這種不確定性也會蔓延至外匯市場。美元兌主要貿易夥伴貨幣的波動性可能會加劇，尤其是歐元和墨西哥比索，這兩個貨幣在2025年第四季對美國的貿易順差分別成長了4%和6%。

利用貨幣ETF選擇權進行交易策略可以幫助管理這些突發政策變化所帶來的風險。

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荷蘭國際集團（ING）表示，由於市場重新評估美國貿易政策風險以及伊朗局勢緊張，美元本週開局走弱。該行預計美元指數（DXY）可能維持在97.00至98.00區間。

ING指出，美國將根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施15%的進口附加費，取代先前不同的關稅水準。

ING補充說，這可能會降低中國和巴西等國的關稅稅率，而英國和澳洲將失去先前達成的10%的關稅協議。

ING表示，亞洲假期限制了美國國債隔夜的波動，但外匯市場可能會受到國債交易的影響。

ING認為，如果市場對美國經濟政策的信心減弱，美國國債、股票和美元出現同步拋售的可能性很小。

ING也表示，聯準會官員克里斯多福沃勒將於歐洲中部時間下午2點發表演說。該行指出，沃勒曾在一月投票支持降息25個基點，並表示他的演講可能會影響美元的短期走勢。

文章指出，對伊朗發動軍事打擊的風險可能會限製本週美元的大幅拋售。

文章稱，該文章由人工智慧工俱生成，並經編輯審核。

我們還記得2025年初美國貿易政策轉向統一徵收15%進口附加稅時所帶來的不確定性。當時，這引發了人們對美國國債、股票和美元本身同步拋售的極大擔憂。

與伊朗的地緣政治緊張局勢也加劇了這種不穩定性，而這種不穩定性反而抑制了部分買盤。那段貿易摩擦時期為美國經濟留下了印記，我們至今仍在承受其影響。

美國商務部最新數據顯示，美國貿易逆差擴大至每月超過650億美元，反映出持續的貿易失衡。這種持續的逆差表明，美元的波動性將繼續對華盛頓任何新的貿易公告保持敏感。

回顧過去，當時預計美元指數（DXY）將徘徊在97.00-98.00區間，但隨著美元最終走強，這些擔憂最終被證明是短暫的。

美元指數（DXY）目前持續高於103，交易者應考慮利用選擇權來把握新的更高區間，而不是預期其會回到2025年的水平。賣出美元虛值賣權可能是一種可行的策略，既能收取選擇權費，又能反映這個新的現實。

聯準會在2025年1月的鴿派立場是暫時的，因為通膨壓力在當年稍後再次出現。目前聯邦基金利率穩定在5.25%-5.50%的區間，市場預期利率將長期維持在高點。

交易者應利用美國公債期貨選擇權來對沖央行政策指引的突然轉變，從而因應利率持續波動。

伊朗局勢帶來的背景風險如今又因其他全球熱點地區而加劇，為避險資產提供了支撐。在這種環境下，持有波動率多頭部位（例如透過VIX看漲期權）對沖市場突發衝擊是合理的。

這些工具提供了一種經濟有效的方式來保護投資組合免受地緣政治衝突的影響，而地緣政治衝突已成為市場的常態。

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美元/加元週一早盤走勢平穩，在1.3645附近獲得支撐，但在歐洲早盤交易時段仍維持在1.3700下方。該貨幣對在上週從月度高點附近回落後暫停，價格走勢依然疲軟。

美元在觸及1月以來最高水準後走軟，此前美國總統川普宣布對部分商品加徵15%的新關稅。這加劇了美元的拋售壓力，而原油價格走軟則對與大宗商品相關的加元構成壓力，從而支撐了美元/加元。

由於擔心貿易戰對經濟成長和燃料需求的影響，油價從六個多月的高點回落。這些因素導緻美元走軟和加幣走軟，使得美元/加幣處於兩難。

從圖表上看，美元/加幣多次未能突破1.3700，在日線圖上形成了一個看跌的雙頂形態。4小時圖上的200週期簡單移動平均線在1.3718附近向下傾斜，限制了反彈。

動量指標顯示下行傾向，MACD線低於訊號線，長條圖為負值。RSI為49，略低於其中線。

回顧2025年初的分析，美元/加幣的看跌技術形態被證明具有先見之明。我們當時注意到，該貨幣對在1.3700水平屢次受阻，這是一個明顯的疲軟訊號。

受15%全球關稅的影響，「拋售美國」的交易確實在當年對美元構成壓力，導緻美元/加幣大幅下跌。儘管2025年初油價走弱為該貨幣對提供了一定的支撐，但這種趨勢此後發生了逆轉。

隨著西德克薩斯中質原油（WTI）價格穩定在每桶85美元上方，與大宗商品相關的加元獲得了顯著的利好。加拿大央行維持3.0%的政策利率以應對持續的通膨（近期公佈的1月份通膨率為3.2%），進一步強化了這個利多因素。

央行政策的分歧是交易者需要考慮的關鍵因素。受2025年關稅衝擊導致的經濟放緩影響，聯準會的關鍵利率目前為2.5%，比加拿大央行的利率低50個基點。

這一利率差使得持有加元更具吸引力，並應繼續對美元/加元貨幣對構成壓力。

我們認為，未來幾週，衍生性商品策略應傾向於美元/加幣進一步下跌。交易者可以考慮買入看跌期權，直接從跌破當前1.3250水平中獲利。

或者，基於該貨幣對上漲空間仍然有限的觀點，賣出上限在1.3400附近的看漲期權價差也是一種獲取收益的途徑。

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紐約銀行宏觀策略主管鮑伯·薩維奇預計，隨著通膨下降和匯率維持在高位，以色列央行和匈牙利國家銀行將降息。以色列新謝克爾（ILS）和匈牙利福林（HUF）被認為是貨幣緊縮的來源，市場關注的焦點在於此次寬鬆政策是預防性的還是長期性的。

以色列央行將於2月23日（週一）公佈利率決議，預計1月意外降息後再次下調至3.75%。通膨率已連續三個月環比下降，預計將繼續低於2.0%。

以色列利率決定和謝克爾收緊

報告稱，匈牙利國內經濟活動強勁，而美元指數（USDILS）接近多年來的低點。報告也指出，匈牙利與聯準會的利率差距較小，可能限制資金外流。

匈牙利國家銀行將於2月24日（週二）公佈利率決議，預計降息25個基點至6.25%。1月的通膨數據顯示，匈牙利的年通膨率降至近八年來的最低水準。

報告也指出，福林匯率也被視為緊縮因素之一，其表現已與歐元利率差距脫鉤。報告補充說，匈牙利仍有進一步降息的空間。

文章聲明，該文章由人工智慧工俱生成，並經編輯審核。

對以色列和匈牙利的貿易影響

以色列央行將在今日決定利率，我們預期將降息至3.75%，這是對1月1.8%的低通膨率以及謝克爾持續走強的直接回應。美元兌謝克爾匯率穩定在3.25附近，這是自2021年以來未曾持續的水平，比央行預期的更收緊了金融環境。市場已基本消化了這項預期。

鑑於這種可預測性，美元兌謝克爾選擇權的隱含波動率似乎偏高，為交易者提供了機會。我們應該考慮賣出短期波動率，因為央行的行動更有可能穩定貨幣，而不是帶來新的衝擊。

與聯準會較小的利率差進一步支持了這一觀點，因為它限制了可能導致謝克爾貶值的巨額資本外流。

明日的焦點將轉向匈牙利國家銀行，預計該行將降息25個基點，以應對1月2.9%的近八年低通膨率。福林一直是影響市場趨勢的重要因素，歐元/福林匯率在370附近徘徊，較2025年初的水平顯著走強。市場關注的焦點並非此次降息，而是未來寬鬆政策的步伐。

與以色列的情況不同，匈牙利寬鬆週期的規模存在不確定性，這意味著買入波動性資產才是更謹慎的策略。匈牙利國家銀行（MNB）的前瞻性指引很可能令市場感到意外，進而引發福林的大幅波動。

如果匈牙利央行願意，它完全有更大的降息空間。因此，我們應該考慮在明日公告發布前買入一個月期的歐元/福林跨式選擇權或勒式選擇權。如果匈牙利央行釋放出比目前預期更快或更慢的降息訊號，導致匯率劇烈波動，那麼這種策略將有利可圖。

這直接利用了市場對央行下一步行動的不確定性。回顧過去，兩國在2025年強勁的貨幣表現是主要趨勢，打破了最初對貨幣疲軟的預期，並顯著抑制了通膨。

而這種以貨幣為主導的緊縮政策，正是這些央行目前正逐步退出的。我們預期以色列將採取有控制的寬鬆政策，而匈牙利則可能面臨波動性較大的寬鬆政策。

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週一歐洲交易時段，受美國貿易政策不確定性的支撐，白銀(XAG/USD)上漲2.13%，至每盎司約86.50美元。

此前，美國最高法院裁定川普總統的關稅政策無效。法院認為，川普援引《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)支持關稅的做法越權，並阻止了所謂的對等關稅，稱其「非法」。

美元走弱支撐白銀

裁決公佈後，美元走弱。美元指數（DXY）下跌0.35%，至97.45附近，這可能對以美元計價的金屬構成支撐。

地緣政治風險也為金屬價格提供了支撐，因為美伊兩國因德黑蘭核計畫而持續緊張。《華爾街日報》報道稱，川普正在考慮對伊朗進行有限的軍事打擊，以推動核協議。

圖表顯示，白銀守住了82.78美元的20日均線，並向2月4日的高點92.21美元邁進。

70美元附近出現支撐，而14日相對強弱指數（RSI）維持在40.00-60.00區間，顯示整體趨勢可能橫盤整理。

展望2025年市場，我們曾預測，在貿易政策極度不確定性和美元走弱的雙重推動下，白銀價格將飆升至接近86美元。如今，市場環境已截然不同。

截至2026年2月底，白銀交易價格較為疲軟，約每盎司23.80美元。去年獨特的地緣政治驅動因素已逐漸消退，市場需要採取新的策略。

2025年美元指數的急遽下跌不再是貴金屬的利多因子。目前，美元指數在104.5附近保持穩定，這得益於聯準會維持利率穩定的政策。

與去年推動白銀價格上漲的市場環境不同，這種貨幣政策立場對白銀這種無收益資產構成了顯著的阻力。

地緣政治、產業需求與戰略

儘管美伊緊張局勢在2025年為白銀提供了強勁的避險需求，但如今的地緣政治格局已不再是直接的催化劑。

市場關注點已發生轉移，隨著外交管道在當前全球熱點地區更加活躍，價格中的恐慌溢價已基本消失。這意味著我們必須尋找其他因素來支撐白銀的多頭部位。

2026年白銀的主要支撐來自強勁的工業需求，而這項因素在去年並非主要因素。

白銀協會近期預測，今年光電產業的消費量將再成長15%，此外，2025年太陽能板和電動車製造的需求也將創下歷史新高。

這為白銀價格提供了堅實的基本面支撐，使其不受避險資金流入的影響。

對衍生性商品交易者而言，這意味著市場將在強勁的工業需求和強勢美元及高利率帶來的不利因素之間波動。

諸如賣出現貨白銀的備兌買權或做多期貨等策略，或許能夠有效地在關鍵支撐位22.00美元和阻力位25.50美元之間創造收益。

在中國發布重大工業生產數據之前買入跨式選擇權也可能是掌握該區間潛在突破機會的可行方法。

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重點

• 標普500指數期貨下跌0.5%，那斯達克指數期貨下跌0.6%。
• 最高法院裁決後，川普對川普政府徵收15%的新關稅。
• 黃金價格上漲0.6%，美元走軟，美國公債殖利率小幅走低。

週一，受美國貿易政策新不確定性的影響，美國股指期貨下跌。此前，最高法院裁定川普總統先前實施的全面緊急關稅無效，隨後川普又加徵了15%的新關稅，再次引發市場對政策波動性的擔憂。

標普500指數期貨下跌0.5%，那斯達克指數期貨下跌0.6%，反映風險資產再次承壓。

交易員難以評估修訂後的關稅結構的範圍和持續時間，實施時間表和豁免條款仍有疑問。

最高法院上週五裁定川普先前基於緊急情況而徵收的關稅無效。作為回應，川普政府最初提議徵收10%的普遍關稅，隨後在周末將稅率提高至15%。

一系列快速發布的公告擾亂了市場，並重新引發了「推銷美國」論調。

美元走軟，避險資產上漲

美元隨股市走弱。美元兌日圓下跌0.21%至154.76，歐元兌美元上漲0.23%至1.1807。

黃金價格上漲0.6%至每盎司5,134美元，白銀價格上漲2%至每盎司86.23美元，反映出避險資金的流入。

美國公債殖利率小幅走低，其中10年期公債殖利率下降1個基點至4.077%，顯示市場對政府公債的需求較為溫和。

同時，耶魯大學預算實驗室估計，實際平均關稅稅率目前可能為13.7%，低於法院裁決前的16%。

如果新關稅根據1974年《貿易法》框架在150天後到期，平均稅率可能會進一步降至9.1%。

然而，目前情況仍不明朗。

技術分析

標普 500 指數在6,898 點附近交易，當日下跌約0.2%，該指數在近期高點7,017 點下方盤整。

整體趨勢仍然良好，但過去幾週的價格走勢反映出上漲動能的減弱以及向區間震盪結構的轉變。

在日線圖上，價格在短期移動平均線附近徘徊，其中5日均線（6880）和10日均線（6881）幾乎持平，而20日均線（6908）和30日均線（6910）則位於上方不遠處。

這種緊密的收窄顯示市場正處於關鍵的決策點。

如果能夠持續突破20-30日均線，則有望重新打開通往7000-7050區域的通道；而如果無法守住當前水平，則可能引發更深的回調。

直接支撐位在6,750-6,800附近，其次是6,600附近的更強的結構性支撐，先前的需求就出現在那裡。

如果跌破6750，短期走勢將轉為下行；而如果突破7000，則將恢復上漲動能，並鞏固長期上漲趨勢。

謹慎展望

標普500指數技術面依然穩定，但仍存在脆弱性。政策的不確定性再次引發市場風險，市場目前面臨關稅公告和法律逆轉的潛在週期。

如果貿易不確定性持續存在，美元繼續走弱，避險需求可能會居高不下，對股市造成衝擊。

然而，強勁的企業獲利，尤其是大型科技公司的獲利，可能會穩定市場情緒。

目前，該指數在一定區間內波動。若能有效突破7000點，則可望重振上漲動能；若持續跌破6750點，則可能預示更深層的回檔。

下一步走勢可能取決於關稅實施情況的明朗化以及即將公佈的財報利好因素。

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