歐元兌美元貨幣對週二下跌逾0.8%，跌至近三週以來的最低點。這是因為，隨著美國6月消費者物價指數（CPI）上漲，市場對聯準會9月降息的預期有所減弱。美國消費者物價指數（CPI）在第二季末持續上升。6月份，年化整體通膨率年增至2.7%，高於聯準會2%的目標，降低了市場對聯準會近期降息的預期。

聯準會的利率決定

芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具顯示，市場目前普遍預期聯準會將在7月會議上維持利率不變。9月降息預期已降至44%，但2025年降息兩次的可能性高達80%。聯準會透過與通膨和就業目標掛鉤的利率調整來影響美國經濟。在金融危機期間，聯準會會使用量化寬鬆等各種工具來提供信貸流動，這通常會削弱美元，而量化緊縮通常會增強美元。聯準會下屬的聯邦公開市場委員會（FOMC）每年舉行八次貨幣政策會議。這些決定會影響利率，進而影響經濟格局和美元價值。

分析貨幣走勢策略

遊戲規則已變，我們必須迅速適應。貨幣對的下跌並非曇花一現，而是根本重新定價的開始。核心現實是美國通膨持續高企。雖然最新的6月報告顯示，整體通膨率為3.1%，略低於5月的3.3%，但距離委員會的目標仍相去甚遠。再加上勞動市場持續逆勢成長，最新報告顯示就業人數增加了20.9萬個，短期內放鬆政策的理由蕩然無存。鮑威爾擁有充分的理由證明維持高利率的時間要長得多。

因此，我們的策略必須轉向利用政策分歧。聯準會立場堅定，而歐洲央行已在6月下調了關鍵利率。拉加德面臨著更為疲軟的經濟形勢，這賦予了她進一步放鬆政策的更大空間。這為美元兌歐元創造了強勁的基本面利好。我們認為歐元/美元阻力最小的路徑將是大幅走低。對我們來說，這意味著是時候積極建立空頭部位了。

與其單純地做空現貨市場，不如專注於選擇權市場來定義風險。我們傾向於買入歐元兌美元的看跌期權或建立看跌期權價差，目標是在未來幾週跌至1.0600以下。這使我們能夠從持續的下跌中獲利，同時限制最大虧損。賣出價外看漲期權價差是另一個頗具吸引力的盈利策略，押注任何反彈都將是淺幅的，並很快被賣出。

從歷史上看，美元將一直保持王者地位，直到聯準會不僅發出轉向信號，而且真正開始降息週期。我們還沒走到那一步。市場的重新定價證實了這一點；今天早上快速查看一下聯準會觀察工具，就會發現9月降息的可能性已降至40%以下，而對12月降息一次（如果真的降息的話）的信心也正在增強。

這種觀點面臨的風險是美國經濟數據突然急劇惡化，尤其是就業或零售銷售數據造成衝擊。我們將密切關注這些消息的發布，但目前的交易策略是押注美元走強。量化緊縮及其對美元支撐作用的時代尚未結束。

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週二，受美國最新消費者物價指數（CPI）數據公佈的影響，英鎊兌美元匯率繼續下跌，該數據顯示通膨壓力加劇。7月份，英鎊兌美元匯率已下跌近3%。當日，英鎊兌美元匯率下跌了0.75%，連續八天下跌。由於通膨上升引發了人們對聯準會降息時間表的擔憂，美元走強。

美國CPI通膨

美國消費者物價指數（CPI）通膨在第二季末上升，6月年化通膨率為2.7%。這一數字超過了聯準會2%的目標，削弱了提早降息的希望。根據芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具，預計聯準會將在即將舉行的7月會議上維持利率不變。9月降息的可能性已降至44%。

聯準會的目標是價格穩定和充分就業，利率調整是其主要工具。當通膨率超過2%時，聯準會會升息，使美元走強；當通膨率低於2%時，聯準會會降息。量化寬鬆（QE）和量化緊縮（QT）是影響美元的額外措施，QE可能會削弱美元，而QT則會增強美元。

衍生性商品交易動態

鑑於當前的局勢，衍生性商品交易員的策略方向似乎越來越清晰。大西洋兩岸貨幣政策的差異是我們必須應對的核心主題。雖然原文強調了美國通膨高企導緻聯準會維持利率不變，但英國的事件加劇了這一情況。

我們目前普遍預期英國央行將在8月會議上降息，將造成嚴重的政策錯配，加劇貨幣走勢。這不僅是美元走強的問題，也是英鎊同時走弱的問題。因此，我們的策略應該專注於為英鎊持續下跌做好準備。我們認為，最直接、風險導向最明確的方法是購買英鎊/美元的看跌期權。

近期數據強化了這種看跌信念。例如，最新的美國非農就業報告顯示，5月就業機會強勁增加27.2萬個，遠超預期，也給了聯準會推遲任何寬鬆政策的另一個理由。截至今天，芝加哥商品交易所 (CME) 的工具顯示，9 月降息的可能性已降至僅 35%，這一大幅下降反映了這一日益嚴峻的現實。

回顧歷史，我們在 2022 年也看到了類似的政策分歧，儘管分歧更為劇烈，當時聯準會的快速升息週期推動美元指數 (DXY) 飆升至二十年來的高點。雖然規模不同，但原則是一樣的：當聯準會保持鷹派立場而其他央行轉為鴿派時，資本就會流入美元。

商品期貨交易委員會 (CFTC) 的數據顯示，大型投機者已經開始行動，連續數週增加了英鎊的淨空頭部位。我們預計這一趨勢將在短期內推動英鎊兌美元跌至 1.2250 的水平，我們的選擇策略應該建構為從此走勢中獲利。

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即將公佈的經濟數據

透過衍生性商品進行定位

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歐元/瑞郎目前處於下行三角形態，在0.9300附近盤整，歐元兌瑞郎承壓。動量指標顯示看跌趨勢依然存在。該貨幣對目前守在0.9293上方，跌破則可能指向0.9280。跌破該支撐位可能導致匯價跌向0.9224。

上檔方面，突破0.9327或將改變短期前景。關鍵阻力位位於0.9352和0.9360。相對強弱指數(RSI)顯示看跌壓力，仍有進一步下跌的空間。4小時圖顯示，匯價位於20週期和50週期移動平均線下方，構成阻力位。收盤價突破0.9330或將削弱看跌結構，匯價可望觸及0.9495。

該貨幣對受到0.9293附近的聚集區域支撐，該區域已多次測試。歐元是歐元區19個歐盟國家的貨幣，佔2022年全球外匯交易的31%。影響歐元的關鍵因素包括歐洲央行政策、通膨數據、經濟數據和貿易平衡。高利率和正貿易平衡通常對歐元有利。

從技術面來看，我們衍生性商品策略的當前重點是堅定看跌。下降三角形是經典的型態，我們認為0.9300附近的盤整並非支撐位，而是下一輪下跌的啟動平台。基本面背景使我們對此觀點深信不疑。歐洲央行剛剛在6月初宣布了五年來的首次降息，下調了25個基點。

儘管像拉加德這樣的官員強調要以數據為依據，但市場已經預期今年至少還會降息一次。這與瑞士央行的降息形成了鮮明對比。雖然瑞士央行也在3月降息，但其行長喬丹明確表示，他們準備幹預貨幣市場，以確保瑞郎保持強勢，這是他們對抗輸入型通膨的關鍵工具。

央行措辭的分歧是主要驅動因素。我們認為，任何向20週期和50週期簡單移動平均線的反彈都是建立空頭部位的機會。對於著眼於未來幾週的交易者來說，買入看跌期權是最直接的策略。我們特別關注執行價格低於0.9280的看跌期權，目標是分析中提到的0.9224水平。

鑑於歐元區5月通膨意外上升至2.6%，任何受該數據支撐的歐元短期走強都應被視為以更優惠價格買入這些看跌選擇權的機會。潛在的看跌勢頭實在太強勁，不容忽視。

對於風險承受能力較高的人來說，熊市看跌價差可以降低入場成本。可以買入0.9280的看跌期權，同時賣出0.9220的看跌期權來為頭寸融資，並從跌至該水平獲利。然而，我們必須保持警惕。我們都記得瑞士央行在2015年令人震驚地取消了瑞郎的掛鉤政策，這項歷史性舉措提醒我們，瑞郎可能會經歷劇烈波動。

如果瑞郎果斷突破並收在0.9330上方，將挑戰我們的論點，並迫使我們重新評估。但就目前而言，所有訊號都表明，我們應該為跌破0.9293的底部做好準備。壓力正在增大，阻力最小的路徑似乎更低。

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影響金價的外部經濟因素

市場情緒與機構定位

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中國第二季GDP年增5.2%。然而，月度數據顯示經濟成長可能放緩，6月投資成長下降，部分原因是房屋投資減少。由於某些產業產能過剩，通貨緊縮壓力加劇。分析師預計，下半年將推出進一步措施穩定房地產市場並刺激服務業消費。

季經濟表現

經濟季增1.1%，僅比第一季低0.1個百分點。儘管實際GDP成長速度較第一季放緩0.2個百分點，但消費和淨出口繼續對成長做出貢獻，GDP平減指數年減1.2%。6月數據顯示，國內成長動能較5月減弱，部分原因是關稅影響和暫時的生產刺激措施減少。工業增加價值年增6.8%，但零售額下降，受到節後正常化的影響。

固定資產投資下降，房地產和基礎設施產業受到影響。分析師維持2025年4.8%的成長預測，預計不會立即採取政策變化，但可能透過收購活動和城市改造激勵措施來穩定房地產行業。我們認為整體成長數據是後視鏡，反映出過去的成長動能現在明顯消退。魔鬼藏在月度細節和通貨緊縮的暗流中，預示著未來的環境充滿挑戰。

對我們來說，現在不是自滿的時候，而是為加劇的波動性和結構性疲軟做好準備的時候。關鍵在於，國內需求正在疲軟，而政策應對依然謹慎，這為衍生性商品交易員提供了清晰的策略。

通貨緊縮壓力與市場反應

不斷增長的通貨緊縮壓力是最令人擔憂的信號。這不僅僅是一個數字，而是根深蒂固的產能過剩和信心崩潰的症狀。生產者物價指數已連續20多個月處於萎縮狀態，這清楚地表明工廠正在降價以應對疲軟的國內市場。

我們剛剛看到最新的財新製造業PMI指數在7月跌至50.6，勉強進入擴張區間，且低於預期，證實了工業活力的缺乏。這種環境系統性地壓垮了企業利潤率。合理的因應措施是購買以中國為中心的ETF（例如FXI或MCHI）的看跌期權，在利潤下滑的情況下，以低成本、高槓桿的方式押注股票估值將進一步下跌。

報告中提到的房地產投資放緩是危機的核心，而政府的應對措施缺乏恢復信心所需的「震懾力」。我們已經看到了一些零碎的舉措，例如央行3000億元人民幣的經濟適用房再貸款計劃，但這只是滄海一粟。國家統計局的最新數據顯示，6月70個大中城市新建住宅價格年減4.5%，為近十年來的最快跌幅。這種持續的疲軟使得大幅反彈不太可能發生。

任何真正有效的國家幹預的規模和時機都存在不確定性，這迫切需要多頭波動策略。我們正在考慮買入在香港上市的主要中國房地產開發商股票的跨式期權，在政策傳聞和違約持續導致價格震蕩的背景下，無論市場向哪個方向大幅波動，這些跨式期權都能獲利。

這種國內的萎靡不振已經透過貨幣蔓延到全球市場。中國人民銀行在強勢美元和龐大資本外流壓力下支撐人民幣的努力注定失敗。離岸人民幣(CNH)兌美元已經跌破了重要的心理關卡7.30。我們認為，任何由政府引發的人民幣升值都是透過外匯選擇權或期貨建立新空頭的機會。

歷史上，中國經濟面臨巨大壓力時，例如2015-2016年的動盪，往往伴隨貨幣大幅意外貶值，進而為全球市場帶來衝擊。我們並非預測會發生類似事件，但風險並非為零，持有人民幣看跌倉位是一種極佳的對沖策略。因此，我們必須為工業大宗商品價格下跌做好準備。

中國作為世界工廠和建築工地的地位正在下降。步履蹣跚的房地產業是鋼鐵最大的消費產業，進而也是鐵礦石最大的消費產業。鐵礦石價格已較今年1月的高點下跌近20%。我們認為未來還有進一步下跌的空間。

交易員應該考慮買入必和必拓和力拓等大型礦業公司的看跌期權，它們的命運與中國的需求密不可分。同樣的邏輯也適用於銅，它是全球工業健康狀況的晴雨表，中國製造業的任何進一步疲軟都將直接導致價格下跌。

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紐西蘭全球乳製品貿易 (GDT) 物價指數上漲至 1.1%，高於先前的 -4.1%。這項變化標誌著紐西蘭乳製品產業貿易環境的積極轉變。

相關貨幣消息方面，澳元兌美元延續下跌趨勢，由於美國通膨上升刺激美元需求強勁，一度觸及 0.6500 附近的五日低點。同時，受美元走強影響，歐元兌美元跌破 1.1600，創下三週新低。

黃金價格與市場壓力

黃金價格正面臨越來越大的拋售壓力，跌至每金衡盎司3,320美元附近的日低點。這種壓力主要源自於美元走強和美國公債殖利率上升，以及聯準會可能持續的謹慎態度。

瑞波幣XRP跌破3.00美元關口，交易價格2.87美元，上漲至3.03美元後波動性持續。這反映出，在加密貨幣產業動盪的環境下，市場普遍希望降低風險。中國第二季GDP年增5.2%，超出預期。然而，由於固定資產投資和零售額意外放緩，以及房地產價格下跌，市場仍存在擔憂。

美元指數及其對市場的影響

市場正在發出清晰一致的信號，我們認為，美元的強勁勢頭是其主線。美元指數 (DXY) 連續數週創下新高，近期突破 105.50 大關，這是通膨數據堅挺的直接結果，這些數據使聯準會的鷹派立場得以堅定。

這不是曇花一現的舉動；這是一個根本性的轉變，衍生性商品交易員必須以此為基礎建構未來幾週的策略。美國殖利率每上升一步，我們就能看出 10 年期美國公債殖利率頑強地徘徊在 4.4% 以上，所有以美元計價的貨幣都將面臨越來越大的壓力。

我們看到這種情況在貨幣市場上以教科書式的方式上演。澳元/美元的疲軟不僅僅是對美元的反應；北京方面發出的令人不安的信號加劇了這種疲軟。

雖然整體 GDP 數據強勁，但細節決定成敗。例如，中國的房地產投資持續萎縮，最近的報告顯示其年減超過 9%。這直接削弱了對工業大宗商品的需求，對澳元造成了沉重打擊。

我們考慮買入澳元/美元看跌期權，目標是跌破 0.6500 水平，以此明確表達這種雙重疲軟。同樣，黃金面臨的壓力也顯而易見。作為一種非收益資產，當交易者能夠從不斷上升的國債收益率中獲得保證的回報時，黃金的吸引力就會消失。

從歷史上看，實質殖利率上升的時期對貴金屬來說一直是一股強大的阻力。我們預計黃金將面臨進一步的拋售壓力，並會考慮透過期貨合約做空，因為持有黃金的機會成本正變得越來越高。

加密貨幣領域正在反映更廣泛的避險趨勢。任何對流動性和投機偏好敏感的資產類別在謹慎情緒佔據主導地位時都會首先受到衝擊，瑞波幣近期上漲後的回落就是一個典型例子。

我們認為這並非孤立事件，而是該行業的風向標。我們建議交易員考慮透過選擇權買入波動性資產，預期隨著市場消化利率長期走高的現實，價格波動將進一步擴大。

在這種情況下，紐西蘭乳製品數據的亮點提供了一個獨特的機會。積極的GDT數據表明，關鍵出口產業展現出韌性，與其跨塔斯曼海鄰國面臨的逆境形成鮮明對比。

這種背離使得做多紐元/澳幣部位尤為引人注目。我們認為，這種跨貨幣對交易提供了一種方法來區分我們所觀察到的基本面強弱，從而創造一種相對價值的投資方式，使其不那麼依賴美元的下一步重大走勢。

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歐元/日圓匯率創下年度新高，在美盤時段維持在173.00上方。日圓面臨壓力，原因是利差擴大、進口驅動的通膨以及影響市場情緒的政治不確定性。歐元區工業生產5月強勁復甦，較上季成長1.7%，較去年同期成長3.7%。受利差擴大和進口驅動的通膨壓力的影響，日圓持續走強。

日本央行的謹慎

儘管通膨率超過2%的目標，日本央行在升息方面仍保持謹慎。7月20日參議院選舉前的政治不確定性增加了壓力，因為民調顯示執政聯盟可能遭遇失敗。對財政政策和選舉後政府支出可能增加的擔憂正在影響市場情緒，使日圓繼續承壓。同時，歐元區工業活動已反彈，5月產量增加1.7%，7月經濟景氣指數小幅上升至36.1。

技術圖表顯示歐元/日圓在173.00附近呈現看漲結構，平均方向指數高顯示趨勢強勁。儘管動能依然強勁，但相對強弱指數顯示超買狀況可能導致短期回檔。

貨幣政策之間的根本分歧

鑑據目前形勢，我們認為貨幣政策之間的根本分歧是造成這一趨勢的主要驅動力。利差不僅巨大，而且是一道鴻溝。歐洲央行維持主要利率在4.50%，而日本央行維持在接近零的水平，持有日圓的成本非常高昂。僅憑這一利差就提供了強大的推動力。

目前的數據顯示，日本5月核心通膨率為2.5%，頑固地高於2%的目標，凸顯了官方不願實現政策正常化的立場，而這種不願情緒加劇了日圓的疲軟。這不僅是一個貨幣問題，更是政治問題。岸田政府的不穩定性，在最近的一些民調中，其支持率跌至20%以下的歷史低點，為未來的財政紀律蒙上了一層不確定性的陰影。

市場厭惡這種真空狀態，阻力最小的途徑就是拋售與之相關的貨幣。歐元區工業數據的反彈只是為青睞歐元又增添了一層理由。對於利用衍生性商品進行交易的交易者來說，未來需要積極與謹慎並存。

方向指數的高讀數顯示我們應該順勢而為，而不是逆勢而行。買進歐元/日圓買權似乎是表達這種看漲觀點最直接的方式，既可以獲得槓桿上漲，又能確定已支付溢價的風險。我們會特別關注未來幾個月到期的價外看漲期權，以利用強勁的勢頭。

然而，超買狀況的指標不容忽視。短期內出現大幅回檔的可能性很高。為了應對這種情況，牛市看漲價差策略——買入一份看漲期權並同時賣出一份執行價更高的看漲期權——是一種更為謹慎的策略。這可以降低初始成本，並專注於捕捉持續但或許更謹慎的上漲趨勢。

最大的隱患是乾預。我們必須記住，今年早些時候，在疑似官方採取行動之後，日圓兌美元大幅上漲。日本當局已經表明，他們將在不發出警告的情況下採取行動，以遏制其過度疲軟。這使得賣出裸賣權成為一種危險的遊戲。

相反，對於那些願意押注173.00附近支撐位將維持的投資者來說，看跌信用利差提供了一種風險導向的溢價獲取方式。如果該貨幣對在到期時保持在某個水平之上，他們就能獲利。該策略承認市場存在下跌的可能性，但押注趨勢不會徹底崩潰。

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日本媒體報道稱，首相石破茂領導的政府面臨失去多數席次的風險。本週末舉行的參議院補選被視為對石破茂領導層及其與公明黨合作的少數政府的考驗。石破茂政府正努力應對支持率下降以及公眾對生活成本和經濟問題日益增長的擔憂。雖然執政聯盟不太可能完全失去權力，但糟糕的選舉結果可能會削弱石破茂的地位。

反對派和經濟政策

反對派正在爭取減稅和增加財政刺激，如果選舉結果對他們有利，他們的動力可能會增強。選舉結果可能會影響經濟政策、預算談判和國會的權力平衡。如果支出導向或民粹主義政策獲得支持，可能會對市場產生影響。日經新聞強調了這些擔憂，並指出石破茂的執政聯盟在當前政治環境下的脆弱性。

我們認為東京的政治動盪並非風險，而是一個獨特且被錯誤定價的機會。市場似乎對本週末的補選如夢遊般進入，我們認為現在是時候為波動性飆升做好準備了。由於石破茂的內閣支持率最近在共同社民調中暴跌至慘淡的25.7%，為他政府的最低支持率，政治動盪的可能性遠比目前衍生性商品定價所顯示的要大得多。

這不僅僅是政治舞台；它是貨幣和財政政策轉變的直接催化劑。

市場策略及影響

日經波動率指數（VXJ）一直徘徊在相對低迷的17左右。這是一種廉價的保險。我們認為這是一個明確的訊號，表明在選舉結果公佈前應該買進波動性股票。任何石破茂執政聯盟失去控制的跡像都會鼓舞反對派，並促使他們呼籲採取更積極的財政刺激措施。

從歷史上看，正如我們在過去十年市場對大規模刺激計畫的反應所見，這種政策方向無疑對日圓不利，對股市有利。如果執政聯盟表現疲軟，美元/日圓匯率很容易突破160的關鍵水平，而這正是財務省一直努力捍衛的心理關口。

因此，我們的策略側重於選擇。我們並非押注於某個特定的方向，而是押注選舉結果將引發重大波動。政府權力減弱意味著支出增加，這將推遲日本央行任何真正的強硬立場，因為日本央行正努力應對通膨，而通膨率仍然頑固地高於其2%的目標，5月份核心CPI已達到2.5%。

在這種情況下，做多日經225指數買權和美元/日圓買權是有利的。相反，如果執政聯盟意外展現強勢，則可能被解讀為財政紀律的強制要求，從而為日本央行推進正常化提供政治掩護，這將引發日元大幅升值，並重創日經指數。

鑑於這兩種截然不同的走勢，簡單的做多日經指數期貨的跨式選擇權或做多美元/日圓的勒式選擇權是典型的操作。這使我們能夠從價格的大幅波動中獲利。市場給了我們一份禮物：就在某個已知事件發生前幾天，隱含波動率很低，而這起事件可能會大幅改變日本的經濟軌跡。

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7月21日，forexlive.com 將更名為investinglive.com。更名後的網站將提供更快的更新，並涵蓋更廣泛的金融市場，包括股票和加密貨幣。目前的市場風險包括科技板塊支撐股市以及美國通膨持續高企。此外，全球殖利率飆升，大宗商品價格大幅上漲。

品牌重塑和市場狀況

TACO 交易促使其放鬆了對關稅風險的監管，這為其成功做出了貢獻。 forexlive.com 的品牌重塑將標誌著焦點的轉移，但這與當前的市場狀況不謀而合。不只是你對此感到疑惑，我們也看到了這一點。雖然他關於在下水道裡吃老鼠的玩笑可能有點誇張，但一家大型行業門戶網站將關注點從小眾市場拓展到主流市場的時機，往往與市場狂熱的頂峰相吻合。

這是一個典型的反向訊號，衍生性商品交易員應該密切注意。他提出的風險不再只是假設，它們正在數據中顯現，而市場的主要波動率指標實際上已經失靈。他關於科技支撐市場的觀點變得更加尖銳。我們已經從「七巨頭」變成了「兩巨頭」或「泰坦尼克號三巨頭」。截至本週，光是英偉達、微軟和蘋果三家公司的市值就佔標普500指數總市值的22%以上。

這種集中度在歷史上是前所未有的。這意味著，這些公司中任何一家公佈的獲利不及預期或下調預期，不僅會引發一絲波瀾，還可能傾覆整艘巨輪。對我們來說，這使得像SPY或QQQ這樣的大盤指數看跌期權，比試圖挑選個別虧損股，成為一種更乾淨、更有效的對沖工具。

通膨的頑固性也被嚴重低估了。最新的核心CPI年漲幅仍在3.3%左右徘徊，遠低於2%的目標水平，而這個目標水平足以證明幾個月前市場仍在幻想多次降息的合理性。這迫使聯準會採取「長期升息」的立場，而這並非空談。我們看到，聯準會關於收益率飆升的另一個觀點也反映了這一點。

10 年期美國公債殖利率已回升至 4.4% 這一關鍵水平，使無風險利率成為股票回報的真正競爭對手，對那些估值過高的科技公司產生了巨大的吸引力。

大宗商品趨勢與市場自滿情緒

在大宗商品方面，他的警告亮起了紅燈。這不僅僅是小幅反彈。銅，這種擁有經濟學博士學位的金屬，今年上漲了15%以上，這表明要么是巨大的工業需求，要么是嚴重的滯脹衝動。原油價格頑強地維持在每桶80美元以上。這不僅讓消費者頭疼，也幾乎是標普500指數成分股公司直接的投入成本，在估價要求完美的當下，利潤率被擠壓。

我們認為他忽略了一個因素，也是目前衍生性商品交易員最重要的因素，那就是驚人的自滿。市場的「恐慌指數」VIX一直在13附近徘徊。其歷史平均值接近20。簡而言之，透過選擇權進行投資組合保險的成本非常低廉。市場對經濟大幅下滑的可能性幾乎是零。

從歷史上看，如此低波動率、高集中度的時期往往是建立防禦性部位的理想時機。在波動率指數 (VIX) 為 13 時買入看跌期權，就像在旱災期間買入洪水保險一樣。對沖他所指出的那些真實風險的機會，正以極低的折扣價呈現在我們面前。現在是採取行動的時候了，而不是等到警鐘敲響、恐慌情緒導致保護價格飆升之後。

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