美國1月剔除食品和能源價格後的生產者物價指數（PPI）較去年同期上漲3.6%，高於先前3%的預期。這一高於預期的生產者物價通膨表明，企業成本並未如預期般降溫。

這是一個重要的訊號，表明未來幾個月通膨可能持續存在。我們必須考慮到，這些成本通常會轉嫁給消費者，這意味著即將公佈的消費者物價指數（CPI）也可能超出預期。

聯準會政策展望

聯準會將這些數據視為維持其鷹派利率立場的理由。目前看來，市場對3月或5月短期降息的任何預期都極不可能實現。

近期勞動市場數據也顯示出持續強勁的成長勢頭，1月非農就業人數大幅增加21萬人，這為聯準會維持高利率以抑制通膨提供了更多空間。

未來幾週，利率期貨市場預計將出現波動，因為市場已將上半年降息預期排除在外。根據互換定價，聯準會在6月會議前維持聯邦基金利率不變的可能性可能超過80%。

交易員可能會考慮使用SOFR選擇權或期貨來押注「高利率持續更長時間」的利率環境。

對於股票市場而言，持續的通膨是一個不利因素，尤其是對借貸成本上升較為敏感的成長股和科技股。我們應該考慮採取保護性策略，例如買入納斯達克100指數（NDX）或標普500指數（SPX）的看跌期權。

VIX 指數近期徘徊在 14 左右的多年低點附近，其上升的可能性也很大，我們應該為此做好準備。

這種環境強化了美元走強的預期，因為相對較高的利率會吸引外國資本。關注歐元/美元或美元/日圓等貨幣對的衍生性商品可能有利。

我們可以預期美元指數 (DXY) 將測試其近期高點，突破 105 關口。

從近期通膨週期中學到的教訓

從2025年的視角回望過去，我們都記得2022年和2023年艱難的通膨鬥爭。那段時期告訴我們，將通膨率拉回2%目標的最後階段最為艱難。

今年1月的數據表明，這一歷史教訓在今天仍然具有重要意義，我們不應低估聯準會的決心。

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美國1月剔除食品和能源價格後的生產者物價指數較上季上漲0.8%，高於先前0.3%的預期。數據顯示，當月生產者物價上漲速度超出預期。此數據指的是剔除食品和能源價格後的指數。

通膨前景轉變

1月核心生產者物價指數(PPI)意外上漲0.8%，改變了我們對通膨路徑的看法。這些數據表明，價格壓力比我們先前預期的更為持續。

因此，我們現在預計聯準會將推遲任何潛在的降息，並可能在即將召開的3月會議上釋放更為鷹派的訊號。

有鑑於此，我們正在考慮那些能夠從長期高短期利率中獲益的部位。賣出SOFR期貨或買進國債期貨的賣權可能是有效的策略。

利率期貨市場已經做出反應，過去24小時內，2026年6月前降息的隱含機率從超過50%降至僅20%。

對於標普500等股票指數而言，由於利率上升會對公司估值帶來壓力，這項通膨數據增加了下行風險。我們正在透過買入看跌期權來對沖潛在的市場下跌風險。

回顧2022年和2023年市場對持續通膨的反應，我們記得高成長科技股尤其脆弱，我們預期這種情況可能會重演。

這些出乎意料的數據加劇了市場對聯準會下一步行動的不確定性，加劇了市場波動。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）已飆升超過15%，達到18.5，反映了這種新的市場焦慮。

我們認為，鑑於這種政策不確定性不太可能很快消除，目前做多VIX期貨或買權頗具吸引力。

波動率策略

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加拿大公佈的第四季GDP年化率為-0.6%，低於預期的0%。這意味著該季度加拿大經濟以年率計算出現萎縮，而先前的預期是零成長。

2025年第四季GDP萎縮0.6%，遠低於先前持平的預期，證實加拿大經濟比我們預想的更為疲軟。這給加拿大央行帶來了巨大壓力，迫使其採取更為鴿派的立場並考慮降息。鑑於加拿大貨幣政策可能進一步與美國政策背離，我們目前的因應措施是做好加幣走弱的準備。

最新數據顯示，1月通膨率維持在2.9%的高位，而失業率近期小幅上升至5.8%，顯示加拿大經濟成長放緩，增加了央行下一步行動的難度。在這種環境下，即使加拿大央行在下次會議上不降息，其前瞻性指引也可能非常謹慎。

因此，我們計劃買進第二季到期的美元/加幣看漲選擇權，以把握加幣預期走弱的機會。

這種負成長也對加拿大股市構成不利影響，尤其是多倫多證券交易所（TSX）的大型銀行和消費性公司。歷史上，類似2025年大部分時間出現的負GDP數據，往往會導致加拿大股市表現遜於美國股市。

因此，買進加拿大綜合市場指數ETF的看跌選擇權，是為未來幾週的潛在下行風險做好準備的直接途徑。

利率市場方面，我們看到了劇烈的重新定價，衍生性商品目前顯示年中降息的可能性大大增加。此次負GDP數據鞏固了這一觀點，並應繼續對短期債券殖利率構成下行壓力。

交易者應考慮那些能夠受益於短期利率下降的頭寸，例如基於加拿大隔夜回購利率平均值（CORRA）的期貨。

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加拿大第四季國內生產毛額（季減）下降0.2%，低於上一季的0.6%。這一變化表明，該季度產出有所下降，標誌著季度環比由成長轉為萎縮。

對加拿大央行政策的影響

第四季負成長的GDP數據正是我們期待已久的訊號，證實了加拿大央行在2024年和2025年實施的激進升息政策終於開始奏效。

我們現在應該預期央行將採取更鴿派的立場，降息的可能性將在第二季成為現實。市場很快就會開始消化這一轉變。

就我們而言，這強化了做空加幣兌美元的理由。與聯準會貨幣政策分歧的前景使得做多美元/加元頗具吸引力，尤其是在使用期貨合約的情況下。

我們看到加幣兌美元在2025年下半年的大部分時間都在1.35附近盤整，而這項消息可能成為其突破更高阻力位的催化劑。

在股市方面，經濟放緩對標普/TSX 60指數構成不利影響，尤其是對大型銀行股而言。

我們應該考慮買入加拿大綜合市場ETF（例如EWC）的看跌期權，以應對潛在的經濟下行風險。

這一負成長數據有力地表明，未來幾季的企業獲利將令人失望。

這份疲軟的GDP報告發布之際，正值1月通膨數據回落至2.9%，為加拿大央行提供了必要的掩護，使其能夠從抑制通膨轉向刺激經濟成長。

這與2025年的經濟環境截然不同，當時高通膨是主要擔憂。

我們必須相應地調整策略，以應對利率下降和加幣走弱的預期。

定位和風險考量

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綠黨候選人漢娜·史賓塞在戈頓-登頓選區的補選中以超過40%的得票率獲勝。

工黨以25%的得票率排名第三，落後得票率為29%的改革黨。

工黨這次25%的得票率幾乎是其2024年得票率的一半。這一結果使工黨在此次選舉中落後於綠黨和改革黨。

市場嚴陣以待英國政治動盪

道明證券預計基爾·斯塔默將繼續擔任首相至五月地方選舉之後。該機構補充說，工黨若遭遇慘敗，可能導致領導層更迭，並迎來一位新首相。

文章指出，該文章由人工智慧工俱生成，並經編輯審核。

戈頓-登頓選區的補選結果顯示，工黨在該選區僅位列第三，預示著未來英國政局將出現顯著動盪。

這種不確定性是市場波動即將到來的明顯訊號。對交易員而言，這意味著隨著五月地方選舉的臨近，英國資產市場的平靜局面可能即將結束。

我們應該預料到英鎊的波動性將加劇，尤其是兌美元和歐元。

我們已經看到，在2022年的政治動盪期間，英鎊是如何迅速暴跌，一度跌至1.04美元以下的接近歷史低點，類似的疲軟時期可能即將到來。

交易者或許可以考慮買入英鎊的看跌期權，以此來應對可能由領導危機引發的英鎊下跌。

國債殖利率與利率避險

英國政府公債市場，即金邊債券，也將成為關注焦點。

首相人選及其財政政策的不確定性可能導致金邊債券殖利率大幅上升，正如我們在2022年底所見，10年期金邊債券殖利率飆升至4.5%以上。

這意味著交易利率期貨或選擇權存在對沖或從英國債券拋售中獲利的機會。

英國股票，尤其是那些以國內市場為主的富時250指數成分股，比國際富時100指數成分股更容易受到這種政治風險的影響。

工黨領導權之爭可能會阻礙國內投資並損害消費者信心，從而對這些公司造成不利影響。

我們可能會看到富時250指數在未來幾個月表現不佳，使其成為做空目標。

整體而言，主要交易策略是押注英國資產在5月大選前八週的隱含波動率上升。

隨著政治不確定性的增加，用於對沖市場劇烈波動的選擇權成本可能會上升。

未雨綢繆，為因應未來更動盪的時期做好準備，或許是個明智的策略。

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Amphastar Pharmaceuticals (AMPH) 公佈了 2025 財年第四季業績，營收為 1.8311 億美元，年減 1.8%。每股收益為 0.73 美元，而去年同期為 0.92 美元。

營收低於 Zacks 普遍預期的 1.9403 億美元，低 5.63%。每股盈餘低於普遍預期的 0.97 美元，低 24.49%。

產品層面營收與預期比較

– BAQSIMI 淨營收：4671萬美元，預期為 5207萬美元（同比增長 11.8%）

– Primatene MIST 淨收入：2793萬美元，預期為 3148萬美元（同比下降 3.

– 淨營收：1490萬美元，預期為 1351萬美元（同比增長 3.5%）

– 腎上腺素 淨收入：1709萬美元，預期為 1978萬美元（同比下降 8.6%）

– 胰高血糖素 淨營收：1408萬美元，預期為 1059萬美元，但 同比下降 45% 季度。

市場/股票影響

鑑於 2025 年第四季營收和獲利均顯著低於預期，AMPH 股價短期內可能面臨下行壓力。

每股盈餘 (EPS) 低於預期約 24.5% 是最令人擔憂的數據點，可能加劇市場看跌情緒。據報道，期權近期隱含波動率已飆升超過 40%，與財報發布後市場高度不確定相符。

這種疲軟態勢似乎普遍存在，BAQSIMI 和 Primatene MIST 等主要股票的表現均低於預期。雖然胰高血糖素的表現高於低預期，但其同比下降 45%令人擔憂，可能預示著持續的不利因素，而非一次性業績不及預期。

部位指標

– AMPH 的看跌期權/看漲期權比率已升至1.5，為 2025 年中期以來的最高水平，表明對下行保護（或下行投機）的需求增加。

– 同時，SPDR 標普製藥 ETF (XPH) 本月表現相對穩定，這支持了以下解讀：此次下跌是公司特有的，而非行業整體驅動。

選擇權策略角度

AMPH 2025 年第二季獲利不如預期後，據報導股價持續下跌數週。鑑於目前隱含波動率較高，賣出價外看漲期權價差或許是表達該股可能難以反彈且波動率在最初反應後可能收窄的合理策略，同時還能有效控制風險。

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俄羅斯央行外匯存底降至7,972億美元，低於上期報告的8,061億美元，兩起報告之間減少了89億美元。俄羅斯央行外匯存底的下降顯示其財政狀況持續承壓。

我們看到，俄羅斯央行正積極動用外匯存底來捍衛盧布匯率並為國家支出提供資金。衍生性商品交易員應預期未來幾週盧布計價資產的波動性將加劇。

美元兌盧布匯率已逼近112關口，高於上月平均107。外匯存底的消耗使得買入美元兌盧布買權成為對沖或從盧布進一步貶值中獲利的極具吸引力的策略。

這些選擇權的隱含波動率已升至2025年第三季以來的最高水平，顯示市場預期盧布將出現更大幅度的波動。

由於俄羅斯的財政預算嚴重依賴能源出口，這種壓力在商品市場也顯而易見。儘管歐佩克+近期做出了減產承諾，布蘭特原油價格仍難以維持在每桶88美元以上，顯示俄羅斯政府財政收入可能低於預期。

交易者應考慮利用油價波動獲利的部位，因為莫斯科可能被迫採取難以預測的措施來增加收入。

1月的最新通膨數據顯示，俄羅斯CPI為7.8%，這數字反映了支出對通膨的影響。這延續了我們在2025年看到的趨勢，當時俄羅斯國內經濟壓力不斷增加。

貨幣貶值和高通膨形成了一個負回饋循環，交易者可以透過貨幣互換和選擇交易來利用這個循環。

回顧過去，此次資金縮水尤為顯著，因為俄羅斯的大部分外匯存底在2022年被凍結。剩餘可用資金的持續消耗顯示其財政緩衝正在穩定下降。

與去年相比，這一持續下降凸顯了俄羅斯的長期脆弱性，並增加了相關證券的風險溢價。

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德國2月消費者物價指數（CPI）較上月上漲0.2%，低於預期的0.5%，與預測值相差0.3個百分點，顯示月價漲幅低於預期。

德國通膨意外及其對歐洲央行的影響

德國最新公佈的通膨數據為0.2%，遠低於我們先前預期的0.5%，這是一個重要的進展。

歐元區最大經濟體德國的疲軟通膨數據直接向歐洲央行施壓，要求其放鬆貨幣政策立場。這強烈表明，德國在對抗通膨方面取得了勝利，甚至可能比預期更快。

就我們的利率部位而言，這預示著歐洲央行在未來幾個月將採取更為鴿派的政策。我們應該預期市場將在夏季前加大對降息的押注。

因此，透過買入歐元銀行間同業拆借利率（Euribor）期貨等衍生性商品，從短期利率下降中獲利，似乎是個合理的策略。

德國的通膨數據並非孤立存在；歐元區整體通膨率在2026年1月的最新數據中剛回落至2.1%，較三個月前的2.8%大幅下降。

鑑於一項關鍵指標目前已呈現顯著疲軟態勢，歐洲央行依賴數據的政策策略幾乎肯定會傾向寬鬆政策。

德國近期發表的製造業採購經理人指數（PMI）也顯示萎縮，為48.5，進一步強化了未來推出刺激措施的必要性。

這一前景可能會對歐元構成壓力，尤其是兌美元匯率。由於聯準會仍對其自身略顯黏滯的通膨數據（徘徊在2.7%左右）感到擔憂，政策分歧可能會進一步擴大。

我們應該關注那些能夠從第二季歐元兌美元匯率走低中獲益的選擇權策略。

歷史背景與市場定位

回顧2025年到2024年底歐洲央行政策轉向的時期，我們發現了類似的模式。當時的早期通縮訊號預示著央行將暫停激進的升息步伐。

歷史經驗表明，當德國經濟數據如此疲軟時，政策轉變也指日可待。

對於股市而言，這是一個利好訊號，因為利率下調的預期會提升股票的吸引力。德國DAX指數等德國股指可望受惠於央行更為寬鬆的政策。

我們應該考慮買進DAX指數的買權或期貨，以把握這一潛在上漲機會。

隨著歐洲央行政策走向日趨明朗，我們可以預期歐洲市場的隱含波動率將會下降。當央行的政策方向更具可預測性時，導致高波動性的不確定性就會降低。

賣出VSTOXX期貨或賣出備兌買權或許是利用這種預期平靜局面獲利的一種方式。

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德國2月調和消費者物價指數（HICP）較去年同期上漲2.0%，低於先前2.1%的預期。

對歐洲央行政策路徑的影響

德國通膨率提前達到歐洲央行2%的目標，預示著未來幾週政策制定者將採取更為鴿派的立場。

這意外的未達預期進一步強化了降息週期可能在夏季前啟動的觀點。近期公佈的2026年1月歐元區製造業採購經理人指數（PMI）為48.2，也支持了貨幣寬鬆政策的必要性。

我們預計，隨著市場對更早、更大幅度降息的預期升溫，三個月期歐元銀行間同業拆借利率（Euribor）合約等近月利率期貨價格將上漲。回顧2023年政策的快速轉變，從2025年的視角來看，我們意識到市場情緒很容易因一個關鍵數據點而劇烈變化。因此，持有固定收益衍生性商品目前頗具吸引力。

對股票交易者而言，這無疑是德國乃至整個歐洲股市指數的利多因素。我們建議考慮買進2026年第二季到期的德國DAX指數買權，以期從融資成本下降中獲益。如果通膨真正受到控制，風險資產的市場環境將變得更加有利。

在外匯市場，這項數據給歐元帶來了顯著壓力。政策分歧日益加劇，尤其是2026年2月初公佈的最新美國非農就業數據顯示新增就業人數21.5萬個，強勁增長，這使得聯準會降息的理由更加不充分。

我們預計歐元/美元貨幣對將進一步走弱，因此歐元看跌期權可能成為可行的策略。最終，這項發展應會導致歐洲資產隱含波動率下降。

歐洲央行政策路徑的明朗化降低了不確定性，可能導致V2X指數走低。在這種環境下，透過選擇權策略賣出歐元區斯托克50指數等指數的波動率可能有利可圖。

利率、股票和外匯波動性的部位配置

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德國2月調和消費者物價指數（HICP）較上季上漲0.4%，低於先前0.5%的預期。

通膨降溫提高降息可能性

德國（歐元區最大經濟體）公佈的低於預期的通膨數據是一個關鍵訊號。

這顯示物價壓力緩解速度快於預期，賦予歐洲央行更大的政策彈性。

我們認為，這增加了提前降息的可能性，並可能將市場預期從第三季提前至第二季。

對於關注利率的交易員而言，該數據支持那些受益於殖利率下降的部位。

回顧2025年，頑固的服務業通膨曾使歐洲央行按兵不動，但這份新報告挑戰了這項說法。

我們看到，市場對歐元銀行間同業拆借利率（Euribor）期貨等衍生性商品的興趣日益濃厚，隨著市場預期降息將提前到來，這些衍生性商品的價值也將隨之提升。

這種環境利好股票指數衍生性商品，尤其是德國DAX指數。

在2026年初的大部分時間裡，DAX指數處於盤整狀態，而藉貸成本下降的前景可能會推動其下一輪上漲。

我們認為買入DAX期貨的買權是一個機會，這不僅能帶來潛在的上漲收益，也能控制風險。

歐洲央行加速寬鬆政策令歐元承壓

由於市場對歐洲央行降息的預期相對於其他央行而言有所升溫，歐元可能面臨下行壓力。

歐元兌美元今年以來一直難以守住1.09上方，目前可能測試其下行區間。

交易者應考慮使用歐元看跌選擇權來押注歐元兌美元下跌。

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