ING預計，繼1月強勁的ISM指數之後，下一期美國ISM指數將出現回落，其依據是2月聯邦儲備銀行地區調查發出的疲軟訊號。

ING估計，美國經濟每月新增就業約5萬個。

ING表示，新增就業機會主要集中在私立教育和醫療保健服務業。過去三年新增就業機會中，約有70%來自這兩個行業。

預計失業率將上升

荷蘭國際集團(ING)預計，在近期意外下降之後，失業率將升至4.4%。該集團認為，這與整體經濟就業成長疲軟有關。

ING預計聯準會在6月前不會降息，並表示短期內降息需要經濟數據進一步改善。

我們預計即將公佈的ISM報告將較今年1月強勁的數據回落。地區聯邦儲備委員會的調查已經顯示，2月的經濟狀況較為疲軟，顯示經濟活動正在降溫。

這種令人失望的數據可能會加劇市場波動，因此，像VIX買權這樣能夠從價格波動中獲利的選擇權值得謹慎考慮。

根本原因在於，經濟每月僅新增約5萬個就業崗位，這數字被表面數據所掩蓋。

根據美國勞工統計局公佈的2026年1月新增的225,000個就業崗位，近三分之二來自私立教育和醫療保健行業，這一趨勢在2025年的大部分時間裡也得到了體現。

這種集中度令人擔憂，意味著交易員可能會利用選擇權來偏好防禦性產業，而非依賴整體經濟強勁表現的週期性產業。

聯準會在6月前降息被認為為時過早

我們預計，在經歷了上月3.9%的穩定期後，即將公佈的失業率報告將小幅回升至4.4%左右。

這種逐步走弱的趨勢不足以促使聯準會迅速調整政策。因此，押注聯準會在6月會議前降息的衍生性商品部位目前看來仍為時過早，正如聯邦基金期貨所反映的那樣，其對5月降息可能性的預期仍然很低。

只有經濟出現顯著下滑，聯準會才會考慮立即降息。目前，聯準會似乎樂於等待並觀察春季數據的走勢。

這意味著交易員可以考慮在短期內對區間震蕩的市場進行佈局，例如透過鐵鷹式選擇權策略等方式賣出主要股指的溢價。

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週五，美元/加元匯率在1.3680附近波動，基本上持平。市場正在消化來自美國和加拿大的最新經濟數據。美國1月生產者物價指數（PPI）較去年同期漲幅降至2.9%，低於12月份的3%，高於先前2.6%的預期。

美國通膨數據備受關注

加拿大生產者物價指數（PPI）較上月上漲0.5%，此前12月修正後的漲幅為0.4%。剔除食品和能源價格的核心PPI年增3.6%，也高於預期。

美元指數（DXY）維持在98.00下方，波動幅度有限，有助於美元/加幣匯率維持穩定。

加拿大第四季GDP以年率計算萎縮0.6%，先前一個季度修正後的成長率為2.4%。市場預期為零成長。第四季GDP季減0.2%，扭轉了第三季0.6%的成長。加拿大統計局表示，出口疲軟，尤其是對美國的出口疲軟，拖累了年度成長。

加拿大經濟成長疲軟加劇壓力

美國和加拿大的經濟發展路徑如今比2025年初時更加分化。當時，美國通膨居高不下，而加拿大經濟卻出現萎縮，這一趨勢此後加速發展。我們現在正目睹這些不同發展軌跡在貨幣市場上的體現。

在美國，最新的2026年1月通膨報告顯示，消費者物價指數年漲幅維持在3.4%，令那些預期降幅更快的人感到意外。這種持續的價格壓力使得聯準會難以在短期內釋放任何降息訊號。強勁的經濟基礎持續支撐著美元的堅挺。

同時，加拿大經濟持續落後，2025年第四季GDP成長率僅0.2%，勉強避免了衰退。加拿大央行已經採取了更謹慎的立場，市場普遍認為，為了刺激疲軟的經濟，央行將在夏季前降息。這種政策分歧讓人想起2015年的情況，持續對加幣造成壓力。

對於交易者而言，這意味著美元/加幣貨幣對將繼續走強，目前該貨幣對在1.3950附近交易。我們認為，買入買權是押注匯率可能上漲至1.4000心理關卡及更高水準的直接方法。這種方法既能帶來上漲收益，又能明確界定最大風險。

一種更為規避風險的策略是實施多頭買權價差，這可以降低交易的初始成本。透過買入一份買權並同時賣出另一份行使價較高的買權，交易者可以從該貨幣對的溫和上漲中獲利。鑑於去年該貨幣對已從1.36附近大幅波動，這是一種明智的風險管理方式。

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週五早盤，美國股指期貨下跌，先前發表的美國生產者物價指數（PPI）數據強於預期。道瓊工業指數期貨下跌1%，標普500指數和那斯達克指數期貨也下滑。剔除食品和能源價格的1月核心PPI年增3.6%，高於先前公佈的3.3%和3%的市場普遍預期。

頭條新聞：PPI意外驚喜

整體生產者物價指數（PPI）較上季成長0.5%，高於市場普遍預期的0.3%。

戴爾科技發布業績指引後，盤前交易股價上漲11%。戴爾預計第一季人工智慧伺服器營收將達到130億美元。美國銀行將戴爾的目標股價從135美元上調至155美元。戴爾同時預估2027財年每股收益成長25%，高於先前15%的預期。

這次通膨意外成長讓人想起我們在2025年遇到的挑戰。最新的2026年1月生產者物價指數顯示季增0.4%，顯然價格壓力並未消失。

鑑於芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）已飆升至17以上，這一水平讓人想起去年秋季的市場不確定性，交易者應考慮買入波動性資產。

利率前景轉變

鑑於這些數據，我們認為聯準會3月降息的可能性已顯著降低。聯邦基金期貨市場已經做出調整，目前市場預期下月降息的可能性不足25%，較幾週前的60%以上大幅下降。

預期寬鬆政策的延遲可能會對利率敏感型衍生性商品構成下行壓力。我們看到市場出現明顯的分化，人工智慧相關公司逆勢而上，無視宏觀經濟的普遍擔憂。

戴爾令人矚目的業績指引讓我們回想起2025年的爆炸性成長，屆時人工智慧基礎設施市場預計將成長35%。這表明配對交易策略可能有效，例如買入強勢科技股的看漲期權，同時買入SPY等更廣泛的指數基金的看跌期權。

我們應該回顧2023年的市場趨勢，這對我們今天來說是一個寶貴的經驗。即便聯準會執行了激進的升息週期，少數幾家受人工智慧概念推動的大型科技股也引領了市場大幅上漲。

這段歷史表明，即使在利率緊縮的環境下，主題音樂的強勁勢頭也能戰勝宏觀經濟的不利因素。

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澳洲1月的金融綜合數據顯示，信貸總額較上月成長0.5%，低於12月份的0.8%；年增率從上年的6.5%上升至7.7%。房屋信貸和商業信貸的成長速度也較上年同期加快，廣義貨幣供給成長加速。

房屋信貸季增0.6%，年增7.0%，高於上年的0.7%和5.6%。商業信貸季增0.5%，低於1.0%，但年增率從8.9%升至9.4%。

1月份信貸成長概覽

廣義貨幣供應量較上季成長0.6%，高於上月的0.5%，較去年同期成長率為7.4%，高於去年同期的5.2%。該數據被認為不太可能改變澳洲央行目前的政策觀點，澳元兌美元匯率小幅走強。

回顧去年同期，即2025年初，我們看到強勁的信貸成長，但並未對澳洲儲備銀行的政策觀點產生實質影響。當時信貸總額年增率為7.7%，但澳儲行仍堅持其既定政策路徑。這為澳元創造了一個可預測的環境。

如今情況已有所不同，市場關注的焦點已從信貸成長轉向通膨放緩。最新官方數據顯示，2025年第四季年度CPI通膨率降至3.5%，較上一季的4.1%大幅下降。這與我們一年前持續關注的價格壓力形成了鮮明對比。

因此，澳儲行在最近一次2026年2月的會議上軟化了語氣，自本輪升息週期開始以來首次放棄了明確的緊縮傾向。這一轉變表明，澳儲行現在更有可能維持利率不變，甚至考慮在今年稍後降息。這與2025年初澳儲行仍釋放鷹派訊號的情況形成鮮明對比。

對澳元兌美元交易的影響

對交易者而言，這意味著澳元/美元選擇權的隱含波動率可能會在關鍵數據發布前上升，例如下一份就業或通膨報告。在2025年初較為穩定的市場環境下，賣出選擇權以收取選擇權費的策略或許行之有效，但如今風險已顯著增加。

市場不再對數據置之不理，而是對任何經濟疲軟的跡像都高度敏感。我們也應該重新檢視利率期貨的部位，因為目前市場對今年底前降息的預期已大幅提高。

在澳洲儲備銀行將現金利率維持在4.35%數月之後，其對數據的依賴性增強，為鴿派政策的意外出台敞開了大門。這與2025年初的情況截然不同，當時的爭論焦點也集中在進一步升息的時機。

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加拿大統計局數據顯示，加拿大第四季實際GDP以年率計算下降0.6%。相比之下，上一季成長2.4%，而市場預期為0%。

環比來看，GDP下降0.2%，第三季則成長0.6%。

加拿大統計局預測，2025年實質GDP將成長1.7%，這將是自2020年下滑以來最慢的年度成長率。

2025年經濟放緩的驅動因素

該機構表示，出口下降是2025年經濟成長放緩的主要原因。它指出，對美國的出口是關鍵因素。

數據公佈後，美元/加幣匯率波動不大，維持在1.3680不變。

我們認為，第四季GDP意外萎縮清晰地表明，加拿大經濟疲軟程度超出市場預期。這顯著增加了加拿大央行在未來幾個月被迫降息的可能性，而且很可能早於聯準會。

這種政策分歧目前是我們交易策略的核心。美元/加幣匯率最初的反應較為平淡，這為更廣泛的重新定價提供了機會窗口。

本月最新數據顯示，加拿大失業率已小幅上升至6.2%，而核心通膨率已降至2.5%，為央行提供了操作空間。

因此，我們應該考慮買進美元/加幣看漲選擇權，目標行使價高於1.3800，以期在加幣走弱的情況下獲利。

歷史平行交易和股票衍生品

回顧歷史模式，我們回想起2015年加拿大央行出人意料地啟動寬鬆政策週期後的經濟放緩。當年，隨著加幣與美元之間的利率差擴大，美元兌加幣匯率大幅上漲。

當前經濟成長萎縮、對美出口放緩的局面，與當時的初期階段頗為相似。

對於股票衍生性商品而言，這份負成長報告顯示加拿大企業的獲利將面臨嚴峻挑戰。我們預測2025年加拿大經濟年增長率將達到1.7%，這是自2020年經濟萎縮以來的最低水平，對整個市場而言是一個看跌信號。

我們認為，買入S&P/TSX 60指數ETF的賣權是謹慎對沖加拿大股市潛在下跌風險的有效手段。

鑑於這份經濟數據的意外性，選擇權市場的隱含波動率似乎相對較低。這意味著交易者可以以合理的成本建立波動率多頭頭寸，例如跨式選擇權組合。

隨著市場消化加拿大經濟衰退的可能性，無論價格大幅波動，這些部位都將從中獲利。

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週五，由於英國政治局勢不明朗，英鎊走軟，歐元兌英鎊匯率上漲。該貨幣對交投於0.8771附近，接近12月19日以來的最高水準。

工黨在曼徹斯特大區戈頓和登頓選區的議會補選中落敗。該選區先前由工黨把持近百年，這次選舉結果引發了人們對首相基爾·斯塔默領導能力的質疑。

英國數據令英鎊承壓

英國經濟數據也對英鎊構成壓力。GfK消費者信心指數從1月的-16降至2月的-19，低於先前預測的-15。

德國通膨數據顯示，2月CPI季漲0.2%，低於先前預測的0.5%，但高於先前預測的0.1%。CPI年漲幅從2.1%降至1.9%，低於先前預測的2%。

德國調和消費者物價指數（HICP）較上季上漲0.4%，低於先前預測的0.5%，但高於先前預測的-0.1%。HICP年漲幅從2.1%降至2.0%。

市場預期英國央行可能在3月降息。歐洲央行預計將在2026年剩餘時間內維持利率不變。

政策分歧支撐歐元兌英鎊

鑑於英國央行和歐洲央行之間的政策分歧日益擴大，我們認為歐元/英鎊仍有上漲空間。市場目前預期英國央行在3月的會議上降息的可能性高達85%，這構成了英鎊走弱的一個明顯基本面驅動因素。

這與歐洲央行形成鮮明對比，後者預計在年底前維持利率不變。

英國的政治局勢加劇了英鎊的困境，直接影響了其風險狀況。工黨意外失去一個歷來穩固的席位，加劇了人們對政府穩定性的擔憂，並可能使英鎊繼續承壓。

這種政治風險加劇了疲軟的經濟數據，例如近期GfK消費者信心指數跌至-19，以及上週英國國家統計局公佈的1月零售銷售額下降0.7%。

另一方面，儘管德國通膨略有回落，歐元依然堅挺。歐元區調和消費者物價指數（HICP）通膨率穩定在1.9%，非常接近歐洲央行的目標，這使得政策制定者幾乎沒有理由改變其穩健的政策路線。

這種穩定性使得歐元成為政治波動較大的英鎊的理想替代方案。

對於衍生性商品交易者而言，這種環境表明買入歐元/英鎊看漲期權，以期從未來幾週的預期上漲行情中獲利。

不斷上升的政治不確定性也推高了隱含波動率，使得買權價差等策略更具吸引力，有助於管理更高的選擇權費。這使我們能夠在控制風險的同時，為匯率的持續上漲做好準備。

回顧2025年的走勢，我們看到了類似的模式：當時英國經濟放緩的早期跡象導致歐元/英鎊匯率從0.85的低點攀升。這一歷史先例支持了這樣一種觀點：政策分歧是影響該貨幣對的一個強勁且持續的主題。

因此，在未來幾個月，使用長期期貨合約來建立歐元/英鎊多頭部位可能是一種審慎的策略。

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美元匯率窄幅震盪，鮮有經濟數據公佈會影響貨幣政策。同時，標普500指數期貨預示股市將進一步走弱，美國公債殖利率走低。

美國公債價格上漲，10年期公債殖利率自2025年11月底以來首次跌破4.00%。在此期間，損益平衡通膨率保持穩定。

避險需求與低收益率

收益率下降與避險需求增加有關，包括與「人工智慧恐慌交易」相關的對沖行為。數據背景也顯示通膨壓力減弱，國內需求疲軟。

聯準會理事史蒂芬·米蘭再次呼籲加快降息，並表示「今年降息四次（每次100個基點）」是合適的，並傾向於更早採取行動。聯邦基金期貨已充分反映年底前降息50個基點的預期。

由於殖利率走低且沒有新的政策驅動數據，市場認為聯準會可以等待一段時間再重啟降息。

本文由人工智慧工俱生成，並經編輯審核。

美元匯率窄幅震盪，這種缺乏方向性的局面為衍生性商品交易者創造了機會。標普500指數期貨走弱，10年期美國公債殖利率跌破4.00%，市場發出了喜憂參半的訊號。

這種環境通常會對那些能夠從低波動性中獲利的策略有利。

區間震盪行情有利於波動性拋售

最新數據顯示經濟疲軟，印證了聯準會的耐心立場。例如，1月核心CPI為2.9%，表示通膨正在降溫但並未崩潰。

加上上個月零售銷售意外下降0.6%，經濟大幅波動的可能性不大。這意味著交易者應考慮在未來幾週內賣出波動率，因為區間震盪行情可能持續。

目前芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）徘徊在14的低點附近，期權溢價仍然具有吸引力，值得賣出。諸如UUP等貨幣ETF或主要指數的鐵鷹式選擇權策略可能會受益於這種預期的波動乏力。

我們認為市場預期今年將降息約50個基點，考慮到聯準會有能力等待更多數據，這一預期似乎合理。這與我們2025年大部分時間經歷的利率波動形成了鮮明對比。

在獲得能夠改變這種耐心預期的重要數據之前，押注當前的交易區間將保持不變似乎是最謹慎的做法。

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根據美國勞工統計局數據顯示，1月美國生產者物價指數（PPI）較去年同期上漲2.9%，低於12月的3%。1月的漲幅高於市場預期的2.6%。

1月PPI月增0.5%，低於12月的0.4%（12月數據由0.5%修正而來）。剔除食品及能源價格後，1月PPI年增3.6%，與市場預期的3%基本一致。

生產者通膨詳情

數據公佈後，美元指數並未立即出現波動，當日最後報收於97.82，略微走高。

我們還記得2025年初的生產者通膨報告顯示，物價漲幅超出預期。剔除食品和能源價格的核心PPI表現特別強勁，顯示潛在的通膨壓力並未迅速消退。這預示著物價回歸穩定之路將漫長。

如今，時間來到2026年2月27日，我們看到了持續通膨壓力帶來的後果：1月的CPI報告顯示，通膨率依然居高不下，維持在3.4%的高位。勞動市場緊張也支撐了這個局面，最新就業報告顯示新增就業人數高達21.5萬個。

因此，聯準會已明確表示，在可預見的未來，利率將維持在高位。對於衍生性商品交易者而言，這意味著預期降息的策略需要重新考慮。

聯邦基金期貨目前顯示，市場預期第三季前降息的可能性不足10%，這與去年底的預期相比發生了重大轉變。因此，透過SOFR期貨選擇權押注利率維持在當前水準可能有利可圖。

對市場波動性的影響

持續的緊縮政策也造成了市場的不確定性，這已反映在VIX指數上。該波動率指數已從2025年第四季的14左右攀升至近幾週的19以上。

隨著「高利率持續更長時間」的現實逐漸顯現，交易者應考慮買入VIX買權，以對沖潛在的股市下跌風險。

在外匯市場，美元可能繼續受到相對較高利率的支撐。在這種環境下，買入美元指數買權成為一種頗具吸引力的策略。

這也表明，未來幾週，對全球經濟狀況較為敏感的貨幣兌美元的表現可能遜於美元。

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根據美國全國廣播公司（NBC）報道，美國駐以色列大使 Mike Huckabee）發出電子郵件，建議非必要使館工作人員立即離開以色列。

報道稱，這項指示是在經過一夜的會議和電話溝通後「出於高度謹慎」發布的，其中包括與國務院的溝通。

郵件還敦促所有計劃離開的人員預訂機票，理由是需求可能增加。這與美國大使館搬遷以及預計以色列出境旅行人數將激增有關。

貴金屬價格因大使館警告而飆升

報告發布後，黃金和白銀價格上漲。截至發稿時，黃金價格為每盎司5,220美元，當日上漲0.75%；白銀價格為每盎司92.03美元，上漲4.3%。

去年，我們目睹了貴金屬對中東緊張局勢的快速反應，例如，當有報道稱美國建議駐以色列大使館人員撤離時，白銀價格飆升超過4%。

這類事件有力地提醒我們，地緣政治衝擊可以瞬間蓋過傳統的經濟數據。這種突然的避險情緒顯示市場情緒是多麼脆弱。

截至2026年2月27日，黃金交易價格約為每盎司2,450美元，波動性處於相對較低的水平。這顯示市場存在一定程度的自滿情緒，尤其是在過去幾個月波斯灣地區持續發生低強度外交衝突的情況下。

目前波動性的平靜可能為預期未來可能動盪的交易者提供買入機會。有鑑於此，購買黃金和白銀ETF的中期看漲期權是一種風險控制明確的策略。

只要支付相對較低的選擇權費，我們就能獲得顯著的上漲收益，從而受益於任何由不可預見事件引發的價格飆升。當隱含波動率較低時，這種方法尤其有效，因為此時選擇權的成本較低。

對沖與白銀需求動態

我們還必須考慮白銀的獨特地位，因為其價格受避險需求和工業用途的雙重驅動。

近期2025年底的報告顯示，太陽能板和電子產品的工業消費佔白銀總需求的50%以上。這為白銀價格提供了強勁的基本面支撐，並可能在危機期間放大其漲勢。

從歷史經驗來看，美元在全球不確定時期也會走強，這可能對以美元計價的黃金價格造成不利影響。我們在2022年烏克蘭衝突初期就看到了這種模式，當時美元指數（DXY）大幅上漲。

因此，將金屬多頭部位與美元多頭部位結合，可以對沖這種匯率波動的影響。

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美國1月生產者物價指數（年比）為2.9%，高於先前預測的2.6%。數據顯示，過去12個月生產者物價上漲速度超出預期。該數據可能會影響市場對美國經濟通膨趨勢的看法。

通膨訊號與降息預期

1月生產者物價指數(PPI)飆升至2.9%，顯示批發層面的通膨並未如預期般降溫。這直接打擊了市場對聯準會今年上半年降息的預期。

我們現在必須調整市場預期，因為利率很可能在更長時間內維持在高位。這項通膨數據使得未來幾週押注利率下降的風險大幅增加。

自SOFR期貨數據公佈以來，2026年5月降息的機率（以SOFR期貨為參考）已從50%以上降至僅22%。這意味著，從利率上升中獲利的策略，例如做空國債期貨，現在更合理。

對股市而言，這項消息構成重大阻力，因為持續的通膨和高企的借貸成本可能會擠壓企業利潤。我們已經看到VIX指數飆升至16以上，反映出市場不確定性的加劇。

交易者應考慮買入標普500等主要股指的保護性賣權，這些選擇權將於第二季到期。

這種情況讓人想起我們在2022年經歷的通膨週期，當時生產者物價上漲往往導致後續消費者物價上漲。

這份PPI數據與兩週前公佈的1月CPI報告相呼應，後者也顯示核心通膨率穩定在3.1%，止住了我們在2025年大部分時間裡看到的持續下降趨勢。

這種模式表明，控制通膨的最後階段最為艱難。

美元前景展望：利率長期走高

聯準會採取更激進的貨幣政策可能會提振美元兌其他主要貨幣的匯率。隨著美加利差擴大，美元指數（DXY）已逼近年高點。

我們預計這一趨勢將持續，因此做多美元不失為一個明智的策略。

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