日本商品期貨交易委員會（CFTC）日圓淨部位已從先前的12.73萬日圓降至11.62萬日圓。這些數據用於洞察貨幣情緒趨勢。由於存在固有風險和不確定性，謹慎解讀此類財務資訊至關重要。在公開市場投資可能帶來全額虧損或情緒波動。

個人研究的重要性

本文強調在做出投資決策前進行徹底的個人研究的重要性。任何風險、損失和潛在錯誤均由個人自行承擔。本文作者未持有文中提及的任何股票，且與文中提及的任何公司均無業務往來。這些資訊僅供參考，不應視為投資建議。

最新的交易者持倉報告 (COT) 顯示，日圓空頭投機部位已縮減，從 127,300 日圓降至 116,200 日圓。儘管這種轉變幅度不大，但顯示槓桿交易員的看跌情緒有所減弱。我們在此看到的可能反映了短期重新定價或方向性信念的不確定性，而非對日圓強弱信念的全面轉變。

這些數據不能孤立地看待。最好將它們與更廣泛的宏觀形勢結合起來解讀。過去兩週，我們看到外匯交易部門的交易行為趨於謹慎，尤其是在日本與聯準會和歐洲央行等主要央行之間利率預期出現分歧的情況下。這種分歧正在促使市場重新平衡押注，尤其是在日本央行持續壓低殖利率的情況下。

更廣泛風險偏好的敏感風向標

Hayashi 的學生或許已經明白，日圓部位是整體風險偏好的敏感風向標。淨空頭回撤很可能是預期波動前的防禦性再平衡，而非轉向看漲日圓。美元/日圓在多個交易日的每日波動更反映了疲軟情緒，而非顯著的趨勢轉變，但衍生性商品交易員不能將這些名目曝險的減少視為良性趨勢。

我們通常認為，此類倉位資料會略微滯後於宏觀驅動因素。實際上，這意味著，每週更新的數據很可能在已知風險事件（例如消費者物價指數數據、央行簡報或 GDP 數據）發布之前捕捉到謹慎情緒。如果實際催化劑與預期不符，目前的部位削減可能會轉為大幅調整。

因此，短期選擇權定價可能開始反映更多偏向邊緣的策略，尤其是那些集中在美元/日圓 145-150 水準附近的策略。對我們來說，最顯著的變化並非淨空頭減倉的規模，而是其他貨幣對平倉的一致性。史密斯上週指出，跨資產波動率指標仍低迷。

這引發了一個問題：目前的外匯衍生性商品定價是否低估了突發性尾部風險。對於我們這些建立近期交易的人來說，現在是重新評估Delta敞口的時候了。我們可能會傾向於滾動或減少直接的方向性策略，並在可能的情況下用比率價差甚至非方向性資金流動取而代之。

目前的壓力還不足以證明大規模調整部位是合理的，但它要求更密切地監測隱含波動率偏差。如果美元再次走弱或東京出現意外的利率行動，那麼今天基於嚴格假設建立的部位可能難以維持。同時，請密切注意流動性變化以及現貨市場和衍生性商品市場交易量之間的任何差異。這些變化往往預示著貨幣的重大變化。

我們目前正在關注日圓交叉盤，尋找壓力跡象，尤其是在再次接近幹預水平的討論日益增多的情況下。做好調整的準備，因為做市商往往會淡化虛假波動，直到更強勁的訂單流開始確認方向。

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下週將公佈多項重要經濟數據，重點關注美國和加拿大的通膨數據。預計美國消費者物價指數（CPI）將攀升，核心CPI月率和整體CPI月率預測均為0.3%。年比CPI預計為2.6%，高於2.4%。加拿大通膨數據預期整體CPI月率將為0.2%，中位數和修整後CPI年比仍為3.0%。 英格蘭銀行行長貝利將在倫敦的一場金融晚宴上發表講話，屆時英國央行的政策將備受關注。預計英國CPI年將維持在3.4%不變。美國PPI數據預計將小幅上漲，核心PPI月率將為0.2%，整體PPI月率將為0.3%。這些數據有助於我們了解本月稍後聯準會優先考慮的通膨指標——個人消費支出（PCE）數據公佈前的價格壓力。

澳洲經濟洞察

澳洲勞動力市場數據暗示經濟將出現積極轉機，預計將增加 2.1 萬個就業崗位，失業率維持在 4.1%。美國零售額和初請失業金人數將讓我們得以一窺消費者支出和勞動力市場狀況，預計核心零售額將環比增長 0.3%，同時初請失業金人數將增加至 23.4 萬人。中國將公佈經濟數據，其中 GDP 年增 5.1%，顯示經濟小幅放緩，但新增貸款反映出信貸支持增加，達到 1,960 億美元。 我們即將迎來大量數據和講話，這些數據和講話將塑造市場的趨勢，尤其是那些與利率和價格壓力相關的數據和講話。隨著大西洋兩岸的通膨數據和央行評論緊隨其後，預期正在收窄，對偏差的容忍度也很小。從北美的價格變化開始，美國年比數據從 2.4% 升至 2.6%，顯示動能正在增強。整體和核心指標月變動均為0.3%，這增加了壓力，尤其是對於那些關注近期利率路徑預期可能變化的人來說。 在失業人數不斷上升的背景下，零售額增加了0.3%，顯示消費者的韌性尚未減弱。話雖如此，初請失業金人數的上升意味著經濟疲軟正在醞釀——是隱藏的裂縫，而不是搖搖欲墜的結構。價格和就業數據如此接近，需要仔細觀察。PPI略高於前值，暗示供應商層面的成長正在緩慢地影響更廣泛的消費者狀況。 現在的問題不僅是價格目前處於什麼水平，而是生產者數據是否開始穩定經濟可能進一步加速的預期。所有這些都不是孤立發生的——這些數據為稍後發布的PCE數據定下了基調，而我們認為，PCE數據是決定夏季政策走向的公認標準。

加拿大與英國經濟展望

加拿大的情況看起來更加穩定。儘管中位數和修正指標保持不變，但環比成長顯示家庭成本壓力有所回升。核心數據的穩定或許能讓中央政策制定者避免反應過度，但通膨溫和上漲並未被忽視——它正被悄悄監測、記錄，並與不斷公佈的增長數據進行比較。 現在來看看英國，通膨預測穩定在相同的水平，顯示近期通膨變化至少有所緩和。如果這些數據保持穩定，貝利的演講——在倫敦金碧輝煌的晚宴上發表，而不是在新聞發布會上——將比以往更有分量。由於預測持平，他語氣中任何傾向或擔憂（或平靜）的暗示都可能點燃或削弱過去一個月逐步建立的預期。 澳洲勞工數據顯示就業穩定，如果再加上穩定的失業率，則意味著經濟成長趨於穩定。我們注意到，就業數據並非爆炸性成長，而是持續性的。這樣的一致性使得選擇餘地很大，這通常和行動本身一樣有用。 亞洲的數據本身就脈搏跳動。中國經濟成長小幅放緩似乎不足以引發擔憂，儘管其成長率已不再超出預期。同時，貸款數據高於前期水平，顯示地方支持信貸流動的措施正在取得應有的成效。關注貸款成長的關鍵不僅在於水平，還在於貸款最終推動的產業。 信貸成長而經濟活動沒有成長——任何類似的背離——可能是其他人錯過的早期信號。隨著我們在全球瀏覽每一份數據，指標都很直接，預測方向也很穩定。我們不再只關注數據是否超出預期，而是關注模式是否開始出現變化。目前，我們依靠即將公佈的數據來確認我們已經消化的資訊。

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美國商品期貨交易委員會（CFTC）的石油非商業淨持股已從23.47萬降至20.94萬。這顯示市場對石油投資的立場發生了變化。歐元兌美元未能獲得動力，仍低於1.1700的關卡。該貨幣對受到歐盟與美國達成貿易協議前景黯淡以及美元需求上升的影響。

Meme Coin 勢頭強勁

另一方面，隨著比特幣創下歷史新高，Bonk、Dogwifhat 和 Floki 等表情包幣也正在上漲。隨著比特幣的復甦，這些表情包幣正在挑戰重要的阻力位。黃金價格正在挑戰兩週高點約 3,360 美元/金衡盎司。持續的貿易不確定性引發的強勁避險需求推動了金價飆升。

英鎊兌美元跌破 1.3500，接近三週低點。疲弱的英國 GDP 數據對英鎊造成負面影響，而美元則因避險資金流入而走強。未來一周，市場預計 CPI 數據將大幅上漲，並在貿易不確定性的背景下關注中國 GDP。在市場普遍擔憂的背景下，疲軟的經濟成長可能促使人們呼籲中國推出更多刺激措施。

石油市場調整

美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 報告的石油淨持股變化從 23.47 萬降至 20.94 萬，這清楚地反映出大型投機者在槓桿做多原油方面的情緒正在降溫。這不僅僅是一個數字，它表明倉位調整通常先於整體價格預期的變化。對於那些追蹤石油相關衍生性商品流動性的人來說，看漲持倉的減少是一個警告，表明投機資金流入的勢頭可能正在放緩。

我們現在可能會看到短期投資相對於長期投資變得更有利，尤其是在上游供應中斷沒有更明顯的情況下。在貨幣市場，歐元兌美元難以取得任何有意義的進展，尤其是在其跌破 1.1700 的情況下，這必將考驗歐元兌美元僅存的看漲信心。

由於歐盟和美國之間的外交努力似乎陷入停滯，由此導致的風險偏好暴跌使得美元更具吸引力，因為交易員紛紛湧向穩定市場。隨著買家回歸美元，與歐元掛鉤的交叉貨幣的波動性可能會上升。明智的做法是模擬進一步的崩潰風險，尤其是當動量推動該貨幣對跌至夏初創下的技術水平時。

同時，比特幣不斷創下新高，正在撼動加密貨幣市場中槓桿往往會誇大波動的領域——也就是所謂的「迷因幣」。隨著比特幣的爆發並帶動投機資本走高，Bonk、Dogwifhat 和 Floki 等資產也隨之上漲。如果我們看到持續的成交量流入，它們接近歷史阻力位，將為短期建倉提供機會。

對於那些正在出售選擇權或管理伽馬風險的人來說，預計隱含波動率將保持在高位。注意傾斜度；價外買權的需求可能會增加。黃金價格再次引起投資者的關注，現貨價格觸及 3,360 美元，受避險人群需求的推動。

原因不難理解——當全球貿易緊張局勢持續存在、實際收益率橫盤整理時，黃金的魅力似乎重現光彩。黃金作為波動性對沖工具變得更具吸引力。對於那些持有金屬期貨或選擇權部位的人來說，這種上漲可能會鼓勵短期看漲選擇權垂直線趨於陡峭，尤其是在債券市場焦慮情緒再次浮現的情況下。

英鎊兌美元跌破1.3500，進一步強化了英鎊對英國數據的敏感度。疲軟的GDP表現明顯削弱了英鎊，而美元在尋求降低波動性的資本推動下仍然堅挺。英鎊期權現在可能開始反映出更多的下行保護。

專注於遠期利率預期和利率期貨的部位變化將有助於我們判斷市場認為這種疲軟會持續多久。在英國央行發表評論之前，交易環境可能會出現波動。展望未來，一系列CPI數據即將發布——尤其是來自美國和歐元區市場的數據。

同時，中國最新公佈的GDP數據可能會改變對亞洲大宗商品和貨幣的預期。如果中國經濟成長結果令人失望，政策因應的討論幾乎肯定會加劇。這可能會影響對工業金屬的短期看法，並隨後對信貸利差和新興市場外匯產生連鎖反應。我們應該考慮相應地調整敞口，尤其是在與消費主導型產業相關的交易中。

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卡爾什發現鮑威爾辭職的可能性有所變化，從14%上升到19%。這項改變源自於聯邦住房金融局（FHFA）威廉·普爾特（William Pulte）的一封奇特信件。

信中提到鮑威爾考慮辭職的「報道」。然而，這些報道並未從可靠來源獲得。

儘管缺乏經過驗證的信息，但普爾特的行動似乎表明他試圖將這種可能性變為現實。

儘管缺乏確鑿的消息來源，普爾特的聲明似乎在預測市場引發了連鎖反應。雖然沒有任何權威媒體證實普爾特的辭職暗示，但僅僅提及此事似乎就引發了投機性的價格調整。我們認為，這種反應反映出，心理情緒對這些交易清淡的衍生性商品的影響遠大於具體的政策指標。

Pulte的報告本身並無立足之地，也沒有提供新的證據——然而，它卻以某種方式成功地顯著提升了Kalshi的投注指標。從抽象角度來看，從14%到19%的變化似乎並不大，但與該合約的歷史穩定性相比，這標誌著一個顯著的背離。我們將其解讀為領導層更迭的可信預期，而是一個信號，表明交易量較少的市場參與者仍然對頭條新聞極為敏感，即使是那些缺乏真實性的消息。

這創造了機會，但也值得關注類似缺乏支撐的催化劑是否會導致波動性大幅飆升。此舉讓我們得以一窺謠言——只要語氣夠正式或顯得權威——就能如何撼動預期定價。鮑威爾很少對此類猜測發表評論，而且由於聯準會沒有正式表態，這仍然完全是猜測。

鑑於近期的資料義務和即將召開的政策會議，我們預期隱含波動率將隨著交易員重新評估基準假設而上升。這並非因為央行方向的真正變化，而是因為謹慎程度的提高以及對外圍噪音的反應性增強。因此，應更頻繁地監控與高階主管任期或貨幣策略相關的衍生性商品，以防其定價出現波動。

當我們追蹤與利率設定掛鉤的市場期貨時，值得考慮的是，短期不確定性不僅可能來自經濟指標，也可能來自模仿影響力的非週期性溝通。這一刻凸顯了過度依賴弱勢消息來源的危險——尤其是在主要媒體保持沉默的情況下。

我們以前也看過類似的模式，一些小小的敘事會造成失衡，但一旦風口平息，就會急劇逆轉。這會讓那些可能使用以關鍵字警報為依據的演算法模型的交易員們猶豫不決，從而引發幾乎沒有任何基礎驗證的瞬間波動。

這種特殊的波動似乎與實際政策軌跡脫節。但它表明，人們很容易受到敘事驅動的結果的影響，尤其是在貨幣官員處於會前靜默期的情況下。至少，它凸顯了即使在潛在機率遠未改變的情況下，市場認知也能迅速調整。

隨著對沖衍生性商品的持股持續進入下一個週期，定價模型必須考慮非傳統傳播媒介中更高的新聞敏感度。如今，影響市場情緒的不僅是官方發布或新聞發布會。我們已經進入了一個階段，一則推文或一封公開信——無論可信與否——都可能瞬間扭轉市場情緒。這種重新調整正是風險所在。

因此，交易者應考慮新的篩選機製或加權機制，以便更好地檢測新投入的來源品質。短期內，為防範意外資產重新定價而進行定價可能是必要的，尤其是在交易量資料顯示風險敞口不對稱的情況下。

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歐元區商品期貨交易委員會 (CFTC) 歐元淨持股已從 10.75 萬歐元增加到 12.06 萬歐元。這一增長表明市場對歐元的預期或策略發生了轉變。受潛在的歐盟-美國貿易緊張局勢和美元需求增強的影響，歐元兌美元匯率難以獲得支撐，目前仍低於 1.1700。

同時，受持續的貿易不確定性支撐，黃金價格小幅上漲至每金衡盎司 3,360 美元附近，增強了黃金作為避險資產的吸引力。受英國 GDP 數據令人失望和美元走強的推動，英鎊兌美元已跌破 1.3500 關口，接近三週低點。

此外，隨著比特幣創下歷史新高，Bonk、Dogwifhat 和 Floki 等表情包幣正在獲得發展勢頭。展望未來，市場焦點將集中在即將公佈的美國、英國、加拿大和日本的消費者物價指數 (CPI) 數據上，這些數據可能會影響市場動態。

在全球貿易緊張局勢下，對中國經濟成長的擔憂可能引發進一步刺激措施的討論。近期歐元淨部位從 10.75 萬歐元增至 12.06 萬歐元，顯示市場參與者正逐漸接受歐元。這不僅僅是圖表上的數字；它反映了市場情緒的調整，可能與中期利差以及大西洋兩岸政治噪音下的風險再平衡有關。

短期模型目前表明，如果宏觀數據開始對歐元區有利，這種上漲可能會對歐元/美元空頭造成額外壓力。然而，儘管出現這種轉變，歐元兌美元仍然徘徊在 1.1700 以下，受強於預期的美元需求以及歐盟和美國在貿易方面持續存在的摩擦所拖累。

美元強勢具有我們之前見過的黏性——在高波動環境中具有韌性，並且每次不確定性上升時都會受到避險資金的支撐。在聯準會政策傾向穩定且美國公債殖利率穩定短期預期的背景下，如果沒有催化劑，美元對的上行空間似乎很難大幅上升。

黃金的表現目前接近每盎司 3,360 美元，凸顯了市場日益增長的謹慎情緒。在廣泛的市場風險輪換期間，金價上漲很少是巧合。交易員們正在密切關注全球貿易動態，尤其是在華盛頓和北京方面對關稅或產業政策缺乏明確表態的情況下。

通膨對沖可能發揮了作用，但根本原因是為了防止市場混亂。英鎊也未能倖免。英鎊兌美元已跌破 1.3500，為三週多以來的最低水平，原因是英國經濟成長數據低於預期，加上美元再次上行。

GDP 的拖累不容忽視。這不僅僅是一份糟糕的數據——它表明英國消費和工業產出方面普遍猶豫不決，這可能會減少英格蘭銀行維持當前利率傾向的空間。利率期貨已小幅下跌，反映出進一步收緊的可能性較小。

相較之下，加密貨幣正迎來投機資本的爆發性成長。隨著比特幣達到新的峰值，與表情包相關的代幣——例如 Bonk、Floki 和 Dogwifhat——再次火爆。這是一個流動性的故事。隨著主流資產暫停並重新定價，追逐動能的散戶資金流入正在推動邊緣資產。

這種情況往往發生在傳統市場波動性壓縮時，鼓勵風險轉向制度約束較少的領域。在接下來的幾個交易日，市場注意力可能會急劇轉向一系列已開發經濟體（即美國、英國、加拿大和日本）的消費者物價指數數據。這些數據有可能大幅重置通膨預期，尤其是在最終消費者物價指數數據比預期更熱或更堅挺的情況下。

值得關注的不僅是意外數據，還有其構成要素的持續性──例如服務業通膨與能源價格波動的比較。中國經濟也隱隱可見。經濟成長依然疲軟，雖然我們聽到了有關進一步支持措施的討論，但市場仍持懷疑態度，除非實際的財政刺激措施或央行政策調整等措施出台。

出口機器正面臨西方需求下降的阻力，而國內消費的反彈力道不足以抵銷這種阻力。對於大宗商品部位，尤其是工業金屬或亞洲股票，任何政策訊號的延遲都可能為價格走勢帶來更多不確定性。

如果您本月交易與外匯、貴金屬或高貝塔資產掛鉤的選擇權或期貨，預計市場將出現複雜的反應函數。在受新聞頭條驅動的市場交易時段，交易量可能會迅速飆升。劇烈的重新定價並非不可避免，但市場已經存在，尤其是在通膨數據出現分化的情況下。

我們將密切關注不同資產類別相關性的崩潰——當黃金與實際利率分化，或加密貨幣與科技風險脫鉤時。這些錯配通常標誌著定價錯位在正常化之前累積的領域。

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有傳言稱鮑威爾正在考慮辭職，但尚未找到任何可證實的報導來證實這些說法。即使是經驗豐富的評論員也難以找到此類消息的具體來源。普爾特一直在社群媒體上公開表達對鮑威爾辭職的擔憂，並曾暗示過這項說法。儘管有這些言論或猜測性報道，市場反應平淡，市場保持穩定，未出現重大波動。

市場反應

市場趨勢缺乏變動顯示這些謠言並未影響交易活動。總體而言，金融界似乎對這些關於鮑威爾的毫無根據的傳聞無動於衷。上述評論指出，金融界對有關聯準會主席鮑威爾可能離職的傳聞反應克制。由於缺乏官方證實或可靠報道支持這些猜測，市場力量似乎在很大程度上忽略了這些噪音。 儘管普爾特的言論在網路上持續出現，但並未轉化為價格或波動性的具體變化，這表明參與者更傾向於獲取更可靠的信息，而不是傳聞。鑑於金融指標的穩定波動，我們將其解讀為大型參與者的集體決定，即與長期宏觀經濟投入保持一致，而不是對投機性言論倉促做出反應。這種行為通常反映出一種觀點，即貨幣政策方向遠比潛在的人事變動更重要，除非此類變動已被官方確認或發生在直接改變政策預期的情況下。

關注宏觀經濟投入

我們認為，利率期貨或美元相關利差缺乏可衡量的影響，進一步佐證了這一點。波動率指標維持可控，除每日噪音外，短期隱含利率未出現顯著波動。這表明，市場並未圍繞領導層構建不確定性。也不存在與辭職擔憂相關的隱含風險溢價。實際上，目前情勢下，調整中期倉位的理由有限。對於與利率路徑敏感度相關的策略而言尤其如此。 目前，我們更關注即將公佈的聯邦公開市場委員會（FOMC）基調轉變和硬通膨數據。這些變數正在測試市場的核心反應。主席的閒聊，在得到證實之前，只是背景資訊。歐元美元和SOFR的成交量模式也表明，部位仍基於經濟預期而非投機。市場並非處於緊張狀態，考慮到這些閒聊的來源，這本身就說明了問題。 我們應該繼續關注政策制定者和經濟數據的確認內容。根據謠言進行調整會增加風險，而得不到足夠的回報。留意未來幾週的官方演講和重要宏觀數據。交易員最好繼續關注那些影響前端曲線的發布消息。讓我們保持資訊靈通，但要保持穩定。

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美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 黃金淨持股略有增加，從先前的 20.2 萬美元增加到 20.3 萬美元。這些數據有助於洞察黃金市場的投機活動。歐元兌美元貨幣對難以獲得上漲動力，週末收在 1.1700 下方。歐美貿易協定預期減弱以及美國關稅行動等因素加劇了這一趨勢。

Meme幣激增

包括 Bonk、Dogwifhat 和 Floki 在內的表情包幣正呈現上漲勢頭。這些幣受益於比特幣近期的表現，比特幣近期創下了歷史新高。金價接近兩週高點，達到每金衡盎司 3,360 美元，反映出強勁的需求。金價上漲的部分原因是持續的貿易不確定性，這引發了金融市場的避險行為。英鎊兌美元匯率跌破 1.3500 關口，為近三週來的最低水準。下跌受到英國疲軟的 GDP 數據以及避險市場參與者對美元需求增加的影響。 展望未來，市場關注的是各種經濟指標，包括多個國家的消費者物價指數 (CPI) 數據和中國的 GDP。在持續的貿易緊張局勢下，這些發展可能會影響全球市場和經濟預測。

黃金淨投機部位更新

我們看到美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 報告的黃金淨投機部位小幅上升，從 20.2 萬美元增加到 20.3 萬美元。儘管幅度不大，但這項變更顯示大型交易商的看漲情緒略有增強。對於那些在金屬市場（尤其是黃金期貨或選擇權）擁有衍生性商品敞口的參與者來說，這一上升表明信心並未減弱，在大量做空之前可能需要謹慎。 外匯方面，歐元兌美元上週收在 1.1700 以下，持續承壓。對歐美貿易談判突破的信心減弱，以及華盛頓發出新的關稅威脅，導致需求遠離歐元。對於那些追蹤歐元或美元掛鉤工具（尤其是合成選擇權）的人來說，這在短期內奠定了方向性的看跌基調。 市場情緒不穩定可能導致日內波動加劇，尤其是在數據發布或交易公告發布前後。如果能夠有效地回應這些事件，則具有較小 Gamma 曝險的波動性策略可能會受益。受表情包驅動的數位資產——Bonk、Dogwifhat 和 Floki——飆升，主要得益於加密貨幣領域整體的看漲勢頭，尤其是在比特幣創下歷史新高之後。 這種價格走勢往往會吸引短期散戶和演算法驅動的交易者。參與山寨幣波動性交易或永續合約的投資者應警惕市場突然逆轉，因為一旦旗艦資產勢頭穩定下來，潛在的熱情往往會迅速冷卻。黃金價格已接近兩週高點，逼近每金衡盎司 3,360 美元。數據顯示，避險資金持續流入，對宏觀經濟敏感的交易員正在將資金轉向更傳統的避險資產。 由於衍生性商品部位——無論是與大宗商品籃子掛鉤的結構性票據或簡單選擇權——黃金曲線的隱含波動率缺口擴大，尤其是在市場不確定性短期內持續加劇的情況下。上週，英鎊兌美元匯率下跌，跌破 1.3500 的水平。由於整體市場情緒轉向防禦，疲軟的GDP數據和美元走強導致當地貨幣受到打擊。這一走勢對槓桿貨幣衍生性商品交易者至關重要。 英國經濟成長指標的下降削弱了英鎊的多頭敞口，再加上美元走強，這意味著短期內使用方向性選擇權或槓桿遠期合約的外匯交易者將獲得不對稱的回報。 隨著本週宏觀經濟數據密集發布——最引人注目的是多個經濟體的通膨數據和中國的GDP數據——資產定價可能面臨重新定價的壓力。由於這些數據預計將凸顯成長分化和通膨持續性，股票指數、全球債券和外匯對的衍生性商品定價更有可能出現被動反應。對於那些採用宏觀疊加策略的人來說，與預測數據的一致（或偏差）可能引發大幅重新定價，從而提供期權溢價目前與預期波動率峰值不一致的切入點。

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原油期貨收在 68.45 美元，上漲 1.88 美元，漲幅 2.82%。一週內，油價上漲 2.13 美元，相當於 3.2%。儘管本周初 OPEC+ 的產量意外增加了 548,000 桶，但油價仍實現上漲。周中，OPEC+ 考慮暫停未來的增產，採取謹慎態度。

美國能源資訊署報告稱，美國原油庫存意外增加了 700 萬桶，這通常會對油價產生負面影響。不過，汽油和餾分油庫存有所下降，在一定程度上平衡了油價。此外，俄羅斯的製裁也增強了油價上漲勢頭，前總統川普計劃在下週一發表聲明。

從技術面來看，油價上漲使油價突破了 200 日移動平均線 68.35 美元。在過去三個交易日中，原油盤中一直交易在該水準之上，但直到今天才收於該水準之上。市場收盤接近高點，油價本週收盤穩固高於 200 日均線，預示下週將呈現正面趨勢。

本文概述了近期原油期貨的上漲情況，本週收盤價為每桶 68.45 美元，當日上漲近 2 美元，全週上漲略高於 2 美元。有趣的是，此次漲幅與人們在 OPEC+ 產量突然增加（本周初額外增產 548,000 桶）後的預期相反，這通常會透過增加全球供應來打壓油價。

然而，該組織在周中正在考慮放緩進一步增產的想法，暗示未來將採取更謹慎的立場。這種基調的轉變有助於抵消最初對供應過剩的擔憂。同時，美國庫存數據進一步超出預期。美國能源資訊署報告原油庫存大幅增加 700 萬桶，這通常是一個利空消息。

然而，汽油和餾分油庫存的顯著下降抵消了這一影響，轉移了市場焦點，減輕了衝擊。另一個提振油價的因素是，對俄羅斯的持續制裁壓力加劇了現有的供應壓力。市場也對川普週一的政策評論做好了預期，這進一步推高了市場人氣。

或許比新聞本身更能說明問題的是，油價突破了一個重要的技術水平——收於200日移動平均線上方，該水平位於68.35美元。儘管油價在早盤交易中徘徊在該水平上方，但直到現在才得以站穩。這次收盤突破該水平，尤其是在接近盤中高點時，顯得特別突出。

這是過去幾天多次嘗試之後的首次收盤，時機預示著後市基調將更加強勁。對於那些追蹤衍生性商品的人來說，我們經常看到，收盤價高於長期移動平均線往往會吸引追逐趨勢的資金。由於這一障礙已經被突破，週一的部位可能會出現後續買盤。

區間已經移動，任何高於該平均值的定價通常都會減少成交量，增強方向性。鑑於堅挺的收盤價以及近期對通常利空庫存和計劃外供應增加的韌性，市場情緒顯然已轉為看漲。

我們預計更多交易活動將集中在近期到期的看漲期權結構上，尤其是如果開盤價與週五收盤價持平或更高的話。我們建議避免在本周初，尤其是在歐洲交易時段，出現強勢減弱的跡象，而是關注在持續收於68.35美元上方的基礎上構建的動量交易。

如果價格在移動平均線上方盤整，波動率偏差可能會收窄，而上週的表現表明，新的高點不會像之前那樣遭遇那麼大的阻力。與其期待直接停損觸發，不如預期在近期高點上方出現層層執行的買盤。

利用庫存數據來選擇退出時機可能不再能帶來同樣的優勢，因此應該更專注於技術節奏以及對制裁或政策消息等宏觀新聞的反應。

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澳洲商品期貨交易委員會 (CFTC) 澳元淨持股已降至-7.43萬美元，低於先前的-7.01萬美元。這項變化反映了市場情緒的變化。受歐美貿易協定不確定性的影響，歐元兌美元仍低於1.1700關口。據報道，對美元的需求正在給該貨幣對帶來額外壓力。

Meme 幣有望上漲

隨著比特幣創下歷史新高，Bonk、Dogwifhat 和 Floki 等表情包幣有望上漲。這一趨勢標誌著表情包幣的復甦，與比特幣一同乘上牛市浪潮。由於避險資產需求旺盛，黃金交易價格接近兩週高點，達到每金衡盎司 3,360 美元。持續的貿易不確定性影響了市場情緒，推動了黃金需求。

英鎊兌美元已跌破 1.3500，觸及三週低點，因英鎊走勢疲軟。疲弱的英國 GDP 數據和強勢的美元是英鎊下跌的原因之一。未來一周，在貿易緊張局勢下，CPI 數據和中國 GDP 將成為市場的關鍵驅動因素。美國通膨數據可能會影響聯準會 7 月降息的預期。

市場情緒

市場參與者已減少澳元淨空頭部位，從-70,100份合約跌至-74,300份合約。這顯示早前的看跌部位有所降溫，但並未轉向樂觀。交易員已削減風險敞口，可能是由於數據疲軟或大宗商品市場人氣好轉。這可能反映出他們的猶豫不決而非堅定的信念，而堅定的信念往往預示著突破或新的趨勢延續。

密切關注中國需求的變化，因為它對澳元市場人氣具有可預測的溢出效應。歐元兌美元匯率仍在1.1700下方承壓，主要原因是圍繞美國和歐洲之間正在進行的貿易談判的猶豫不決。此外，美元普遍走強繼續對歐元構成壓力。這種失衡不僅顯示市場對歐洲經濟成長復甦有疑慮，也顯示市場對美國資產的需求持續存在。

由於沒有立即出現解決方案或新的政策指引的跡象，歐元兌美元匯率可能會繼續保持區間波動。任何意外進展或數據改變跨大西洋貿易格局，都可能導致波動性急劇上升。我們饒有興致地關注著，在比特幣大幅上漲之後，迷因幣（meme coins）顯示出復甦的跡象。

Bonk、Dogwifhat 和 Floki 等代幣的看漲情緒並非由基本面驅動，而是由更廣泛的加密貨幣市場創下歷史新高所引發的投機性資金流入。這通常反映出過度的流動性和風險偏好。雖然通常與經濟催化劑無關，但適時參與這些週期可能會帶來機會——前提是交易者能夠精準管理曝險並承擔波動性風險。

黃金價格目前維持在近期高點附近，約為每盎司 3,360 美元。這種強勢主要源自於風險對沖和避險資產的吸引力，尤其是在持續的貿易爭端中。隨著全球投資者在不確定的成長中尋求穩定，黃金繼續吸引資金流入。

值得注意的是，這種飆升並非僅源自於對通膨的押注，也與市場對政治和貿易情勢的不安密切相關。英鎊正在下跌，英鎊兌美元跌破1.3500關口，創下三週新低。

英鎊下跌是英國宏觀數據疲軟和美元持續走強的共同作用的結果。近期公佈的GDP數據顯示英國經濟成長勢頭放緩，而美元則受到相對穩定的經濟表現和堅挺的收益率的有力支撐。如果英國公佈的數據沒有實質改善，或者聯準會沒有採取鴿派舉措，英鎊可能會繼續承壓。

展望未來，美國的通膨數據和中國公佈的最新GDP數據將成為引發市場波動最直接的誘因。這些高頻數據可能會對利率預期和美元交叉盤產生廣泛影響。如果美國消費者物價指數出現降溫跡象，這可能會強化對聯準會7月降息的押注。另一方面，如果數據表現強勁，市場可能會立即削減鴿派預期。中國GDP數據將備受關注，以尋找區域需求和全球成長動能的線索。

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聯準會官員古爾斯比分享了對當前經濟狀況的看法，並指出未來幾個月積極的通膨報告可能支撐積極的前景。他表示，希望等待焦慮情緒消退後再確認美國經濟正走在成功的復甦之路。市場對物價上漲的可能性以及新一輪關稅的影響表示擔憂，這會使經濟評估更加複雜。古爾斯比指出，最新的關稅威脅可能會推遲降息。

播客討論和市場影響

在與穆迪的播客討論以及接受《華爾街日報》採訪時，他發表了一份可能會影響市場的聲明。目前市場對9月通膨率的預期為68%，但下週即將發布的消費者物價指數（CPI）報告將對未來的決策至關重要。要解讀古爾斯比的觀點，很明顯，利率決策可能取決於未來兩三個月的通膨數據是否證實了更穩定的下降趨勢。

他傳遞的訊息毫不含糊：我們還沒到達那個階段，任何政策調整都取決於數據。市場一直在預期降息，預計9月降息的可能性更大。然而，正如古爾斯比所強調的，這幾乎完全取決於通膨表現——沒有任何其他意外，尤其是政策或關稅方面的意外。如果今年夏季的通膨報告繼續顯示能源、住房和核心商品等關鍵領域的通膨率下降，那麼政策制定者可能會在今年稍後放鬆貨幣政策。但這更像是一種有條件的路線，而非固定不變的路線。

強調「再過幾個月」並非漫不經心，而是發出了明確的訊號。在委員會內部建立信心之前，可能需要至少三份連續的報告顯示通膨保持穩定或改善的趨勢。這種猶豫反映出一種普遍的擔憂：圍繞降息的寬鬆言辭可能會加劇市場預期，使其超過數據公佈的預期。過快消化降息的影響可能會在錯誤的時間點緩解金融狀況，導致通膨保持堅挺。關稅問題又增加了一層壓力。

雖然尚未量化，但僅僅是宣布降息本身就帶來了不確定性，這可能會降低委員會在短期內繼續降低利率的意願。額外的關稅往往會推高進口價格，並可能對更廣泛的指數產生涓滴效應。

當前立場和市場準備情況

我們認為這是一種短期持有策略──不僅針對實際利率變動，也針對政策基調的轉變。近期市場賠率的重新定價表明，這種細微的差別開始顯現，但尚未完全顯現。古爾斯比一再提及冷靜期，顯示市場正在進行謹慎的平衡：在降息的同時，保持足夠的耐心，避免迄今為止的成果。

即將發布的消費者物價指數報告—該報告不僅必須符合預期，還必須避免在備受關注的子類別中出現任何意外。醫療服務、租金和家庭食品成本將特別受到關注。利好更新的基準不僅是低數據，而是一個基礎廣泛且不受暫時性異常影響的數據。如果這些因素出現任何轉變的跡象，那麼對9月份的預期可能需要盡快下調。

我們認為目前的立場是被動反應而非主動出擊，這將決策的重心完全轉移到數據上。最新的訊號既沒有傳達樂觀情緒，也沒有傳達悲觀情緒，而是傳達了有條件的準備。這強化了先前一些溝通中可能忽略的事實：採取行動的門檻仍然很高。

在此背景下，近期的評論不應被解讀為鴿派暗示，而應更多地將其視為信心恢復前所需採取的行動框架。市場68%的機率現在反映的是希望，而非確定性。鑑於每份數據都會引發市場波動，穩健的策略對於解讀這些聲明至關重要。交易員應保持定價模型的靈活性，並基於月度發展而非長期預測做出假設。

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