德國總理弗里德里希·默茨將在未來幾週與法國總統馬克宏和歐盟委員會主席烏爾蘇拉·馮德萊恩進行會談。他們的目標是應對與美國日益加劇的貿易衝突。默茨在接受ARD採訪時證實，他最近與歐洲領導人和川普進行了會談。目標是在川普提議的對歐盟和墨西哥進口產品徵收30%關稅（該關稅將於8月1日生效）之前找到解決方案。

歐洲團結與對話

他警告稱，此類關稅將損害德國經濟，並強調歐洲團結和與美國進行建設性對話的重要性。雖然他沒有排除報復性關稅，但他表示，任何類似法國建議的反制措施都應推遲到8月1日最後期限之後。簡而言之，我們正在期待默茨領導的一項政治努力，以便及時應對可能重塑歐美貿易框架的威脅。

川普提出的30%關稅提案將帶來直接影響——不僅是理論上的損害，還會實際增加歐盟出口商的成本並擾亂整個供應鏈。德國製造業（尤其是汽車和機械）和法國農業都是受影響較大的領域，很可能首當其衝。馬克宏採取了更公開的防禦態度，敦促成員國在像徵性和實際意義上保持團結。他的政府支持一份準備好的美國進口產品清單，作為回應。

然而，默茨敦促保持克制——保持底線，先看看平靜的談判是否能取得進展。他似乎認為，展現報復的意願是必要的，但過早採取行動會遮蔽外交管道，並可能引發全面的關稅升級。馮德萊恩的做法是與兩位領導人悄悄地保持一致。她明確表示，布魯塞爾不會容忍長期的失衡，但她仍在密切協調，以避免歐盟內部任何分裂的跡象。這本身就預示著政策可能傾斜的方向——經過深思熟慮、拖延，並且高度協調。

市場影響與交易者策略

對於專注於衍生性商品的交易員，尤其是那些持有歐元區股指、美元/歐元貨幣對和工業大宗商品曝險的交易員來說，未來兩週波動性可能會穩定上升。關稅新聞很少能引發溫和的反應。相反，我們得到的是與政治意圖的逐分鐘解讀息息相關的波動。這意味著更多突發事件，也意味著更多可以追蹤和利用的短期定價低效現象。

我們也可能看到預期的相關性模式暫時失效，尤其是在避險資產和全球風險資產之間。在消化了默茨的評論後，應該顯而易見的是：對沖短期歐元區風險敞口，或在中期考慮持有美元資產的看漲期權，在現階段似乎並不突兀。對沖的時機至關重要。一旦新聞焦點從談判轉向決策，等待太久可能意味著為保護付出更多代價。

雖然尚未確定報復性措施，但選擇權市場可能會在7月下旬開始消化這種情況，外匯和股票市場的隱含波動率都將上升。此外，如果外交訊息開始顯得不那麼協調一致，那麼對與美國市場直接相關的歐洲出口商（尤其是汽車和化學工業）的情緒可能會惡化。

有些交易者可能會專注於Delta中性策略，尤其是在財報季前後，因為此時整體風險將與企業績效指標交織在一起。如果默茨暫停採取應對措施的立場持續下去，則意味著一個相對平靜的窗口期——雖然短暫，但可能具有交易潛力。

在既定的催化劑日期之外，方向性押注可能會更加謹慎，相對價值價差或許能提供更好的設定。從各方面來看，這都不是一個靜態的設置，而是一個有壓縮點和釋放點的設置，其中大多數現在都與日曆頭條新聞息息相關——官方聲明、政策公告，以及最重要的，華盛頓的任何詳細反應。

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本週開盤，外匯市場流動性通常較為清淡，直到更多亞洲中心市場加入。這可能導致價格波動，因此建議謹慎操作。

週末有消息稱，川普宣布自8月1日起對歐盟和墨西哥徵收30%的關稅。美元因此小幅上漲，根據前幾個月對類似公告的反應，美元可能出現回補缺口。

開盤總結顯示，週一開盤與往年一樣平靜：在東京和其他主要亞洲市場全面活躍之前，交易量較少。在這段早期交易時段，交易量保持低位，這使得價格走勢更加不穩定——這並不是因為整體波動性更大，而是因為交易量減少。在流動性低的情況下，即使是小額訂單也可能引發大幅波動，因此最好不要一開始就進行大規模建倉。

上週末，美國傳來消息。美國宣布了新一輪關稅，具體而言，對來自歐盟和墨西哥的部分商品徵收30%的關稅，並將於8月1日起生效。此類政策舉措並非憑空而來。此前，當類似的調整措施出台時，美元在凌晨表現出下意識的強勢，但一旦市場有時間分析細節，美元往往會回落。

這一次，美元小幅上漲，但動能足以引發「填補缺口」的討論，即價格將回到週末之前的水平。參考近期模式背後的意圖很明確：當此類政策決定產生影響時，市場行為往往會趨於一致。

就我們而言，我們現在關注的是市場定位。由於期貨合約已經反映了部分此類反應，因此未來趨勢取決於對報復性措施或供應鏈成本壓力的預期是否會在其他地方加劇。如果市場開始消化回應——例如布魯塞爾或墨西哥城徵收互惠關稅——美元早期的任何反彈都可能減弱。

如果大宗商品或工業產品開始嗅到成本上升或跨境流動中斷的跡象，情況尤其如此。我們也意識到，在這種環境下，槓桿帳戶往往非常具有策略性。即使是隱含波動率的微小波動——長期持有者幾乎察覺不到——也可能引發一輪獲利了結或停損。

從結構角度來看，美元任何短期強勢飆升現在都需要與上個月阻力位的下軌抗衡。對於那些希望在沒有新數據支撐的情況下淡化過快波動的人來說，該區域往往成為關注的焦點。

正因如此，風險管理變得至關重要。我們發現，當核心經濟數據以外的政策變動開始推動資金流動時，關注利差比直接進行部位更有幫助。歷史上相對於美元對更穩定的交叉貨幣對——尤其是貝塔係數較低的交叉貨幣對——可能比波動範圍更廣的期權提供更好的可視性。

雖然本周中期事件風險仍然有限，但前瞻性指標將於週末公佈。這些指標將使我們更了解潛在利率預期可能如何調整，尤其是在地緣政治新聞對短期情緒更具導向性的情況下。

目前，我們按兵不動，將接下來的幾個交易日視為一個測試期，看看一旦流動性真正回歸，美元的這種下意識強勢是否能夠持續下去。

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下週將公佈多個地區的重要經濟數據，包括美國、英國、中國、澳洲、加拿大和日本。週一，歐盟為期90天的報復性貿易暫停期結束，屆時將公佈印度和中國的貿易數據。 週二將公佈中國GDP、零售額和房價，以及歐佩克月月率和德國經濟數據。美國和加拿大的消費者物價指數數據也將成為焦點。週三將公佈英國CPI數據，隨後將公佈美國和歐元區的貿易和生產數據。 週四將公佈日本貿易數據、澳洲就業數據以及英國薪資和失業統計數據。歐元區消費者物價調和指數終值和美國綜合經濟報告也將公佈，其中包括零售額和進出口價格。 週五將公佈日本CPI、德國生產者物價指數和美國住房報告，以及密西根大學的初步結果。中國6月貿易指標仍不明朗，但將考慮最近90天的中美貿易暫停期。中國預計第二季GDP年增5.1%，零售額將強於預期。分析師預計，如果房價持續下跌，可能會推出房地產刺激措施。 加拿大消費者物價指數將影響加拿大央行的寬鬆預期，通膨趨勢略強於預期。受關稅影響，美國6月消費者物價指數預計將較上季上漲0.3%。聯準會保持謹慎，市場對利率調整的預期也反映了這一點。 英國消費者物價指數預計將年增3.5%，在經濟成長放緩和勞動市場寬鬆的背景下，這對貨幣政策委員會（MPC）構成挑戰。澳洲就業數據即將公佈，近期數據好壞參半，預計6月就業人數將增加。預計英國失業率將保持穩定，但數據品質方面存在一些擔憂。分析師預測，即將發布的報告中就業成長將放緩，薪資數據也將走軟。 美國零售額預計在先前下滑後於6月保持穩定，可自由支配支出將有所回落。日本消費者物價指數數據尚未公佈，但5月核心指數上漲了3.7%。分析師預計，由於政府實施價格上限，通膨將略有下降，但預計數據仍將保持在高位。 展望未來一周，我們可以看出，幾份核心報告可能會對短期市場定位產生影響。每份數據的發布都不是孤立的，而是數月趨勢建構的累積。先前的價格走勢不僅是被動的，而且在很大程度上是先發制人的。 目前最突出的是通膨修正、成長數據、政策調整以及勞動力相關指標的趨同——每一個都對短期利率預期的定價構成了明確的影響。本周初，我們不應過度關注中國零售額和GDP數據是否達到目標，而應更重視其上行意外（或缺乏意外）將如何影響大宗商品和材料相關風險。 國內需求走強可能會緩解通貨緊縮擔憂。然而，房地產仍然是關鍵。北京方面的應對措施往往傾向於漸進式工具包，而不是全面的解決方案，這使得未來的道路更加動盪。鑑於風險偏好對北京基調的調整速度之快，我們認為GDP數據走高與房地產價格疲軟相結合，將為近地面波動奠定基礎。 轉向西方，美國消費者通膨數據仍然是全球交易最活躍的宏觀事件之一，本月也不例外。市場預測核心價格將小幅上漲，但漲幅並不令人擔憂。重要的不僅是方向性的變動，還有數據背後的組成和類別。如果住房成本保持黏性，或商品相關的通貨緊縮上升，鮑威爾可能採取的政策舉措的定價可能會迅速重新調整。 與短期期權相關的風險偏好本周可能會格外活躍，因為高套利將轉化為事件風險。在貨幣方面，加拿大央行可能被迫重新評估時機，而先前寬鬆政策的狹窄路徑現在顯得略顯模糊。 特定行業的價格驅動因素——尤其是住房和服務業——表現出溫和的持續性。部位將轉向短期波動率，尤其是在對美加背離定價敏感的市場。英國週三公佈的數據將成為少數數據比近期央行公報更具說服力的發布數據之一。如果物價如預期上漲，尤其是核心服務價格上漲，那麼鴿派傾向的預測將更難站得住腳。 貝利最近的演講偏向謹慎，但第二天的就業數據將再次印證或扭轉這種基調。如果在招募疲軟的情況下，薪資成長依然強勁，這將進一步加劇央行的決策矩陣的複雜性。市場面臨的緊張局面在於當前的疲軟與這種疲軟可能對下個季度初的整體預期造成的影響。 澳洲的數據也呈現類似的兩面性：近期發布的數據參差不齊，使得周四的數據更難預測。就業人數的整體成長或許能平息一些緊張情緒，但幾乎所有的注意力都集中在全職和兼職繳費上。意外的上行資料通常會在後續的修正中被抵銷。 對於衍生性商品部位，我們關注與期限結構變動相關的變化，尤其是對意外強勢敏感的跨貨幣領域。同時，日本的消費者物價指數（CPI）繼續扭曲該地區的短期收益率預期。儘管價格上限施加了下行壓力，但核心通膨率仍高於日本央行的舒適水平。 這造成了一種穩定與強硬交織的局面——似乎不會立即採取任何政策行動，但不作為的成本似乎正在穩步上升。價格預期目前仍保持穩定，儘管下個月的堅挺數據可能會再次引發投機行為。 本週晚些時候，美國零售數據將提供少數直接線索，顯示在信貸緊縮的背景下消費者的韌性。基於市場的通膨機率可能不會對持平的數據做出太大反應，但非必需消費品成分的變化可能會影響第三季前個人支出的部位。 我們也不能忽視稍後公佈的初步消費者信心指數——消費者預期與通膨錨定機制直接相關，而通膨錨定機制是政策制定者關注的核心問題。隨著德國通膨和生產者物價指數本週結束，我們將評估供應商的投入成本，以尋找歐洲工業領域被壓抑通膨的早期線索。 外匯交易員需要思考這些修正數據將如何影響歐元區更廣泛的利率設定。德國數據走弱往往會對近期德國公債殖利率造成不成比例的影響，進而影響與歐元掛鉤的交叉貨幣的風險傾斜。 在這些事件發生之前，持倉策略應保持靈活，尤其是在各宏觀貨幣對的隱含波動率仍處於歷史低點的情況下。鑑於房地產和就業等行業的不確定性持續存在，我們認為短期持股和較低的執行價差更能與本週經濟日曆中隱含的不對稱風險相符。

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歐元兌美元本週跌幅超過0.70%，週五收盤下跌0.10%，報1.1688，跌破1.1700。美元本週表現創下四個月來最佳，這意味著歐元/美元可能回落測試支撐位。美國總統川普針對銅等大宗商品的關稅擴張計劃，以及可能即將致函歐盟，刺激了避險情緒。在經濟數據方面，聯準會官員出席會議以及德國將發布批發價格數據，這些都為市場提供了參考。

歐元因關稅談判面臨壓力

川普與歐盟就關稅問題展開討論，歐元承壓。芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比指出，關稅問題加劇了經濟明朗程度，可能推遲降息。歐元區方面，歐洲央行官員對貨幣政策的看法不一。歐洲央行委員帕內塔表示，鑑於下行風險加劇，可能放寬貨幣政策。

德國6月批發價格上漲0.2%，扭轉了先前的跌勢。技術面來看，歐元兌美元跌破1.1700，但仍高於20日均線1.1662，預示未來可能進一步下跌。近期支撐位在20日均線1.1650和50日均線1.1464。歐元是交易量第二大的貨幣，佔2022年所有外匯交易的31%。隨著歐元兌美元跌破1.1700關口，並在本週結束時出現明顯回落，我們開始看到動能轉向更明顯的下行趨勢。

跌破該整數關卡不僅僅是心理因素——技術面似乎也在強化這種影響。只要價格走勢維持在20日移動平均線下方，短期走勢就會向下傾斜。以該平均線為標誌的1.1660區域應視為首要關注區域。如果跌破該關卡，下一個突出水平將在1.1650附近。除此之外，接近1.1460的50日移動平均線構成了更大的下行目標。

市場動態與定位

交易員最好不要將上週的美元上漲視為一次性事件，而應將其視為更廣泛轉變的一部分。需求激增源自於聯準會代表的緊縮貨幣政策措辭，以及華盛頓再次釋放貿易摩擦訊號後防禦性情緒的回歸。古爾斯比關於關稅給經濟前景蒙上陰影的言論引起了共鳴。

這給美國政策時機——尤其是未來利率調整的時間和規模——帶來了額外的不確定性。這種不明朗的情況自然會降低投資人對風險部位的信心，進而增加對美元等避險貨幣的需求。歐洲方面，官員的語氣不一致，這無助於歐元重拾方向。

帕內塔承認下行風險迫在眉睫，為可能的寬鬆政策打開了大門。儘管他的觀點在歐洲央行內部並非普遍認同，但他的觀點引發了交易員難以忽視的疑慮。由於經濟成長數據依然乏善可陳，物價指標也難以提供多少保證，我們短期內避免做多歐元。

德國批發價格漲幅僅+0.2%，漲幅仍微乎其微，與其說是顯示經濟動能正在增強，不如說是凸顯了通膨壓力依然疲軟。由於經濟數據較為清淡，過去一週的成交量和參與度相對較低，但這種情況很快就會改變。

更多美國數據即將公佈，而美元對這些數據的趨勢將如何變化，市場反應可能不對稱。美元近期的強勢是四個月以來的最強勢，這意味著它已經建立了一定程度的樂觀情緒。任何經濟意外帶來的失望都可能引發巨大的反向反應。

我們看到的歐元兌美元走勢不僅僅是對一個水準的測試——這是一個模式的早期階段，該模式將取決於各國央行如何平衡通膨擔憂和疲軟數據。由於全球近三分之一的外匯交易與歐元有關，歐元仍然容易受到更廣泛的市場影響。

歐元兌美元的逆勢走勢可能取決於美元的走勢，而非歐元區表現。持有槓桿部位的市場參與者或許應該在短期阻力位附近減倉，或考慮在當前移動平均線附近收緊停損。這有助於避免歐元兌美元在可能更具修正性的階段出現不必要的下跌。

在勢頭正在增強之際，與其抗衡並沒有什麼好處，尤其是在短期內新聞消息不太可能立即扭轉市場情緒的情況下。如果技術面與其他指向同一方向的宏觀主題相吻合，那麼持倉就變得特別微妙。簡言之，我們並非逢低買入，而是觀望其持續性。

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銅價穩定在每磅5.50美元，自周一以來上漲了10%，但較早前的5.70美元高點有所回落。對即將實施的美國貿易關稅導致供應中斷的擔憂，也促成了銅價的穩定。美國將於8月1日對進口銅徵收50%的關稅，以支持美國工業發展並減少對進口的依賴。

由於美國貿易商囤積銅以避免關稅，此消息導致美國銅期貨價格較倫敦金屬交易所(LME)價格溢價25%，創歷史新高。然而，隨著庫存減少，這可能導致本季稍後國內銅供應短缺。美國近50%的銅依賴進口，主要來自智利；然而，美國國內的銅精煉能力有限。

新建產能可能需要數年時間，這可能導致建築和電子行業成本上升和工期延誤。銅價目前處於長期上升通道內，成交量強勁支撐。相對強弱指數(RSI)維持高位，預示未來看漲。近期支撐位分別為5.03美元、4.62美元及4.29美元。

隨著關稅截止日期的臨近，市場波動預計將加劇。由於銅交易存在巨大風險，買家應謹慎行事。縱觀當前價格走勢，銅價維持在5.50美元左右。在本週稍早大幅上漲之後，價格已從5.70美元的盤中高點小幅回落，顯示最初的購買浪潮已經趨於穩定，儘管整體上漲趨勢依然保持。

過去幾個交易日，市場活動有所活躍，這主要是由於預計8月1日起對進口產品徵收50%的關稅。這項政策措施旨在鼓勵國內生產，但其時機和規模可能會造成短期供應錯配。出於預期，我們已經看到美國交易商提前購買，導致國內期貨與全球基準價格有巨大差異。

目前，這一差距達到了前所未有的25%，反映出在新的成本結構生效之前，人們正在努力確保庫存。雖然這種防禦性交易在短期內是合理的，但後續影響可能更難控制。如果這些庫存消耗速度快於預期，市場可能面臨庫存緊張，從而推高價格直至第三季度——尤其是在煉油瓶頸導致替代供應緩慢的情況下。

美國近一半的消費來自國際市場，尤其是拉丁美洲。缺乏煉油基礎設施一直是美國供應鏈的一個薄弱環節，而新設施需要數年而不是數月才能投入使用，因此短期內進行替代並不現實。這給國內供應帶來了持續的壓力，尤其是在半導體和再生能源等對傳導性要求較高的產業。

技術訊號仍然有利於當前趨勢的強勢。相對強弱指數雖然上升，但目前尚未出現分化跡象，只要支撐位保持不變，長期上升通道就提供了清晰的上漲路徑。作為參考，如果當前勢頭減弱，價格底部可能在5.03美元左右，然後是4.62美元，以及低於該水準的4.29美元。

成交量支撐也是一個正面的訊號，證實近期的走勢並非僅僅建立在泡沫之上。話雖如此，隨著政策截止日期臨近，我們正在為價格進一步波動做準備。交易員可能會試圖利用短暫的價格錯位，但如果波動性加速，過度單向押注可能會適得其反。

隨著溢價上漲和庫存狀況變化，我們建議保持靈活的部位和嚴格的流動性。謹慎的做法是專注於關鍵到期日，保持期權覆蓋率，並滾動敞口而不是加倍投資。

這項關稅實際上是在預先加載需求，同時擠壓未來的供應。這可能會導致期貨曲線出現更劇烈的波動，並需要更密切地監測價差，尤其是日曆價差，隨著8月臨近，日曆價差可能會擴大。

應繼續關注智利的倉庫庫存和出口數據，因為那裡的任何中斷都可能引發價格再次上漲。未知之處在於下游用戶的調整速度。如果消費沒有緩解——或者更糟的是，加速——我們可能將面臨持續的稀缺，這不僅體現在美元上，還體現在波動性飆升上。

我們將繼續關注這些訊號。在這個緊縮的市場中，保持對沖靈活和訂單錯開可能是最好的做法。

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自8月1日起，歐盟和墨西哥將對輸美產品徵收30%的關稅。預計此舉將影響這些地區與美國的貿易關係。美國官員表示，徵收關稅旨在解決貿易失衡問題。然而，受影響行業的具體細節尚未公佈。墨西哥和歐盟已就此舉對其經濟的潛在影響表示擔憂。他們正在探索對話以解決貿易緊張局勢的方案。

全球市場對關稅公告的反應是股價波動。這些經濟變化可能會影響未來的貿易協定和夥伴關係。美國過去幾年已對其他多個地區和國家徵收關稅。這項策略是其以經濟民族主義為重點的更廣泛貿易政策的一部分。我們剛剛讀到的內容本質上是美國政府為使貿易條件更有利於自身而採取的明顯措施。

透過對來自歐盟和墨西哥的商品徵收30%的關稅，華盛頓正試圖糾正其認為的跨境貿易不平等現象。該決定的實施時機——8月1日正式生效——只給了出口商和進口商短短幾週的時間來理清其供應鏈並採取相應行動。美國官員將此舉視為修正策略，旨在抵銷美國生產商可能面臨的不利因素。

值得注意的是，目前尚未公佈哪些具體產業或產品將完全承擔這項關稅的詳細數據。公開文件中的模糊性為猜測留下了空間，但接觸汽車零件、工業機械或加工產品的貿易商可能會謹慎地認為，其中一些產品將受到影響。我們已經從布魯塞爾和墨西哥城看到了措辭謹慎的聲明，這些聲明不僅表明了擔憂，也表明了參與談判的意願。

東布羅夫斯基斯和巴爾塞納表示，兩個歐盟都不會對此舉置之不理──初步反應暗示雙方將啟動官方管道，而不是立即採取報復措施。即便如此，這些聲明更多的是為了拖延時間和安撫市場，而不是揭示未來真正的策略佈局。

金融市場對此並非視而不見。即使在沒有重大獲利公告或宏觀經濟數據公佈的時段，自關稅風波爆發以來，各大指數的表現也參差不齊。市場瀰漫著不安的氣氛。投資者——尤其是在國際製造業或航運物流領域擁有投資機會的投資者——似乎正在重新平衡部位，將重點轉向國內市場，或完全避開最有可能受到擠壓的行業。

經驗告訴我們，這類貿易措施通常遵循一系列順序——公告發布、目標明確、可能的例外或豁免，然後是應對措施。在此過程中，波動性往往不會等待頭條新聞的進展，而是隨著猜測、謠言或洩漏的指引而波動。

從交易的角度來看，我們現在重要的不是對頭條新聞本身做出反應，而是為價格發現可能受到成長預測修正的影響做好準備——尤其是出口商獲利預期和全球通膨數據。對投入成本的連鎖反應可能會重新調整非必需消費品或基本材料等行業的部位。

我們也不應忽視這可能對避險策略的影響。如果關稅推高了美國的進口價格，而夥伴國也採取有針對性的關稅進行報復，我們可能會發現貨幣對的反應更為劇烈。比索或歐元可能會時而上漲，然後根據情緒驅動的資金流動或央行言論突然回落。我們可以先觀察選擇權溢價和隱含波動率表面的這種壓力，然後再在現貨市場上顯現出來。

值得記住的是，美國過去也曾採取類似的策略——這些時刻通常會引發一波國內外遊說壓力。通常，在幕後談判較為平靜的幾周里，市場變得最難預測。這種情況我們已經見識過夠多，不會措手不及。

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道瓊工業指數（DJIA）結束了兩天的反彈，跌破44,400點大關。此次下跌是由於美國總統川普針對多個國家發出新的貿易關稅威脅，這可能會影響市場動態。針對韓國、日本和加拿大等國的額外關稅，以及擬議對美國銅進口徵收50%的關稅，將於8月1日生效。除非達成新的貿易協議，否則這一時間與先前關稅計劃的實施時間一致。

市場對通膨數據的反應

股市雖然在周中達到高點，但收盤走低。此次下跌發生在即將到來的第二季財報季和通膨數據公佈之前。預計 6 月消費者物價指數 (CPI) 通膨數據將上升，這可能會使聯準會對潛在降息的立場變得複雜。儘管近期面臨挑戰，道瓊斯指數仍高於關鍵的 200 天指數移動平均線 (EMA) 42,330 點。

聯準會面臨不斷上升的價格壓力，繼續致力於控制通膨，目前通膨處於數十年來的高點。這反映出供應鏈問題對經濟穩定的持續影響。市場再次陷入政策不確定性和宏觀經濟定位之間的激烈拉鋸戰。

道瓊斯指數從短暫的反彈中回落不僅反映了頭條新聞驅動的緊張情緒，也反映了地緣政治動盪的第一個跡像出現時市場情緒如何轉變——尤其是當它們伴隨著經濟後果時。期貨和選擇權交易員不僅需要仔細研究方向性押注，還需要密切關注貿易政策和通膨數據預期變化正在重塑的波動率形態。

關稅，尤其是擬議的銅進口稅，不僅僅是新聞稿中的措辭。它們直接檢驗各行業的成本假設。銅是工業供應鏈的核心。由於白宮計劃對其徵收50%的關稅，依賴較低投入成本的定價模式現在可能需要重新調整。這不僅是原材料價格上漲的問題，而是更廣泛的成本壓力，這些壓力會傳導至生產者價格，最終拉動整體通膨。

鑑於8月1日的時間表，任何外交救濟措施都時間緊迫，而且不太可能立即帶來明朗的局面。現在的問題是，人們越來越擔心，如果跨國交易不能迅速緩解緊張局勢，更高的投入成本可能會對本已嚴峻的通膨環境造成衝擊。瓊斯的這些舉措提供了明確的方向——他並非虛張聲勢——這使得我們對利率路徑的猜測變得不那麼線性。

聯準會依然堅定其抗通膨的言論，我們不能忽視新的關稅驅動的成本上漲可能會如何重塑人們對通貨緊縮進程的預期。考慮到這一點，我們可能會看到衍生性商品中對利率敏感的定價再次發生變化，尤其是在9月和12月合約中。

策略市場定位

從技術層面來看，道瓊工業指數守住200日均線上方，不再能被孤立地解讀為投資者信心的體現。該指數仍在堅守，但漲幅有限，未必令人信服。如果消費者物價指數（CPI）數據帶來意外的上行驚喜，或者企業獲利未能證明第二季反彈期間的估值過高，那麼該移動平均線現在將成為市場可能重新審視的測試水平。

我們不能再將即將公佈的CPI數據僅視為另一個月度數據。聯準會已經暗示將暫停降息；如果數據高於預期，短期內降息的可能性將徹底消失。如果這種情況與關稅調整導致的整體通膨上升同時發生，未來的經濟前景將變得更加寬鬆。

我們仍然看到供應鏈扭曲尚未完全消除，而新提出的關稅可能會加劇這些扭曲。季節性避險策略不僅需要考慮通膨數據，還需要考慮第三季獲利前景中出現的投入成本壓力。

波動率指數依然低迷，但這並非因為市場平靜，而是因為交易員選擇觀望。這種觀望不會永遠持續下去。標普隱含波動率的傾斜度正在逐漸減弱，隨著獲利數據開始陸續公佈，那些將部位留到最後一刻的交易員可能會發現價差過大，無法進行有意義的入場操作。

現在是時候在7月和8月初到期前仔細檢查Delta敞口了。方向性策略應該與關注Gamma的部位策略相平衡，尤其是在未來兩週宏觀經濟催化劑接連出現的情況下。我們正進入一個週期，每一次宏觀政策聲明和監管訊號都可能重新調整預期的政策變化，進而影響衍生性商品的槓桿和保證金行為。在現階段，策略響應勝過固執的倉位策略。

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受美元需求影響，美元/瑞郎維持在0.8000下方穩定，本週上漲0.36%。技術指標顯示下行趨勢可能延續，目標支撐位為7月低點0.7919和0.7872。潛在阻力位位於0.8000附近，上方阻力位為20日移動平均線和4月趨勢線。相對強弱指數(RSI)顯示略有看漲勢頭，但仍低於中性線。

影響瑞士法郎的經濟因素

影響瑞士法郎的經濟因素包括瑞士的整體經濟健康狀況和市場情緒，其中瑞士國家銀行（SNB）發揮著至關重要的作用。由於瑞士的穩定性，瑞士法郎被視為避險貨幣，它經常受到歐元區政策變化的影響。瑞士國家銀行的貨幣決策，例如利率調整，會影響瑞士法郎的吸引力。經濟成長、通膨和外匯存底等經濟指標進一步影響其價值，而歐元區的依賴性使瑞士法郎與歐元保持高度的相關性。 我們看到美元/瑞士法郎維持在0.8000的心理關口下方，儘管美元本周小幅上漲，但仍維持在該水準。儘管該貨幣對在過去五個交易日上漲了約0.36%，但其價格走勢反映的更多是猶豫而非強勢。重要的是，我們看到的圖表顯示上漲力量正在減弱。 雖然20日簡單移動平均線徘徊在阻力位附近，但它並沒有提供通常需要的推動價格大幅上漲的動能。這強化了市場參與者繼續尊重可追溯至4月份的長期趨勢線的觀點，將其視為天花板而非跳板。RSI（通常用於評估表面之下的強度）小幅上漲，但不足以令人興奮。它仍然低於50，歷史上該水平傾向於看跌，除非出現強勁推升至更高區域。 這對我們來說很重要，因為它限制了買家的信心，他們迄今為止仍然保持被動，或許是對宏觀經濟訊號持謹慎態度，或許是對風險偏好不確定。

關鍵支撐位和阻力位

需要關注的短期下行水準依然清晰。我們已將7月份的低點標記為0.7919和0.7872，如果看跌壓力再次增強，這兩個水平都可能成為磁石。在0.7870以下，我們幾乎沒有任何結構性防禦措施，因此交易員重新評估這些閾值附近的部位是合乎邏輯的。 從更廣泛的角度來看，我們將繼續關注瑞士的內部經濟數據——特別是成長數據、通膨數據和外匯儲備——所有這些都有助於解釋瑞士央行下一步的走向。今年，這些數據已經為我們帶來了一兩次意外，這使得密切關注前瞻性指引不僅僅是盡職調查。 由於瑞郎的交易節奏與歐元走勢緊密相關，我們也會關注歐盟的政策制定者言論和經濟新聞。歐洲央行和瑞士央行在利率路徑上的任何分歧往往都會引發瑞郎對的快速調整——但調整並不總是那麼順利。 因此，儘管圖表上顯示的是美元對，但風險因素佔據的空間略大。在這種情況下，波動性可能會迅速顯現。因此，我們可能會考慮略微偏向防禦性，直到確認支撐位反彈或阻力位有效突破。 根據未來幾個交易日的走勢，短期策略可能更傾向於被動應對而非預期。但我們正在耐心觀察各個層次、指標和政策基調。

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前聯邦住房金融局局長比爾普爾特回應了有關聯準會主席鮑威爾可能辭職的未經證實的報道。普爾特以支持唐納德·川普而聞名，他對這一潛在變化表示樂觀，並暗示這可能有利於美國經濟。關於鮑威爾可能辭職的傳言尚未得到證實。普爾特認為，川普應該對聯準會的利率決策擁有更大的控制權。

風險和不確定性

這些頁面的內容包含帶有風險和不確定性的聲明。讀者在做出與所討論的市場或工具相關的任何財務決策之前，應進行獨立研究。所提供的資訊不構成進行金融交易的建議。所有相關風險，包括可能的財務損失，均由讀者自行承擔，且不保證資訊中不存在任何錯誤或遺漏。本文觀點僅代表作者本人，不代表本平台的立場。本平台不保證文章觀點或連結內容的準確性。 如果聯準會領導層發生變動，尤其是在投機性環境下，其影響可能會迅速波及利率敏感型資產。這不僅僅是人事政治問題；鮑威爾的任何突然離任，尤其是在表面上看似穩定的時期，都可能立即為市場各個角落的利率預期帶來波動。對於我們這些交易利率衍生性商品的人來說，曲線短端的波動可能是主導主題，隱含利率的重新定價速度可能比目前宏觀指標通常顯示的速度要快。

市場投機與定位

普爾特的評論雖然帶有政治色彩，但暗示貨幣政策態勢可能出現調整。從我們的角度來看，重要的不是政治傾向，而是偏離當前緊縮傾向的可能性。如果利率決策的控制權更受到政治因素的影響，我們可能會看到市場開始消化更陡峭的寬鬆路徑，即使在通膨或勞動力數據穩健的情況下也是如此。 這並非必然；期權市場的壓力正在積聚，我們應該關注這種倉位集中在哪裡——最初可能是利率上限和付款人掉期期權。與此同時，任何關於鮑威爾離職的討論升溫——無論是否得到證實——都可能成為觸發事件，就像數據發布或央行講話一樣。這不一定會一夜之間改變經濟基本面，但交易員通常會在政策方向落實之前就採取行動。 這種前瞻性行為可能引發連鎖反應：殖利率承壓、遠期利率協議部位調整，以及利差可能擴大。這迫使我們重新審視我們的預期。我們是否不僅對沖了利率變動，也對沖了人們對這些變動意外加速的信念？目前，相對於這些謠言暗示的尾部結果，波動率可能仍然較低。無論事實如何，隨著相關敘事的紮根，短期選擇權的風險逆轉可能會開始嚴重扭曲。 市場開始對沖尾部風險並不需要證實；只需要相信政策架構的負責人可能會突然離職。我們仍然認為，響應能力至關重要。這與其說是儘早押注方向，不如說是注意到市場的風險假設何時開始與政策制定者的公開訊號脫節。密切關注SOFR期貨和歐洲美元隔夜拆借利率（SOFR）期貨和歐洲美元隔夜拆借利率（EURODR）期貨隱含的未來政策路徑。 如果這些因素開始將更大幅度的降息納入考量，而曲線卻沒有相應變陡，這可能反映出人們對聯準會政策連續性可預測性下降的預期，而非經濟惡化。在過去聯準會領導層受到質疑或意外轉變的事件中，利率曲線並不總是等待確認。交易員們行動早——那些過於固執，無法觀望市場動態的交易員在價格處於較低水平時就被套牢了。 我們已經多次目睹這種情況，足以識別風險部位何時可能因某個新聞週期而發生劇烈轉變。再次強調，這些發展是投機性的，但即使是投機，在技術拐點附近建立起來時，也會產生成本。依賴數據的交易不僅需要數據，還需要對市場背景的解讀。而目前，部分背景資訊可能來自經濟報告以外的來源。

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芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）表示擔心，川普總統的關稅政策可能會影響聯準會實施預期降息的能力。近期的關稅聲明使通膨前景變得複雜，影響了降息決策。 在川普4月暫停擬議的關稅後，對物價上漲的擔憂有所緩解，為潛在的降息奠定了基礎。然而，新的關稅再次引發了通膨擔憂，可能迫使聯準會暫緩升息，直到獲得更多資訊。

了解金融市場風險

了解市場活動涉及的潛在風險和不確定性至關重要。在做出財務決策前，應進行充分的研究。本文提供的資訊不構成投資建議，市場參與者應對任何潛在損失負責。本文作者未揭露任何與主題相關的股票持倉或商業關係。此外，除撰寫本文外，未獲得任何經濟報酬，且表達的觀點不一定與文中提及的任何機構一致。作者和消息來源對所提供資訊中的錯誤或遺漏概不負責。 古爾斯比的言論表明，政策制定者正在權衡外部成本壓力（例如突然的貿易限制帶來的壓力）是否會破壞放鬆貨幣政策的計劃。在正常情況下，如果通膨穩定下降且整體經濟出現放緩跡象，政策制定者可能會考慮降低利率。這將支持貸款，降低資本成本，並可能降低下行風險。但如果關稅再次引發成本通膨，即使是暫時的，降低借貸成本的道路也會變得更加模糊。 今年早些時候，關稅升級暫停，這為利率制定者考慮放鬆政策提供了一個短暫的權宜之計。消費者價格面臨的威脅似乎減弱，前瞻性市場數據開始與逐步降息的觀點一致。現在，這個視窗可能正在縮小。隨著新的貿易措施重新成為人們關注的焦點，進口成本的增加可能會轉嫁給最終消費者，從而給央行官員密切關注的通膨指標帶來壓力。 重要的不是過去的通膨，而是持續的價格水準與季度環比數據相比如何。對於衍生性商品參與者來說，這意味著對通膨相關公告的敏感度增強。考慮利率預期的定價模型可能需要在未來幾週內頻繁調整。關注聯準會即將發布的文件中措辭的變化，尤其是圍繞著「數據依賴性」和貿易政策影響的提及。這些都是可能提供時機線索的線索。

政策對市場波動的影響

我們觀察到，當利率期貨與意外的地緣政治發展相結合時，其重新定價往往會非常劇烈。值得注意的是，央行面臨著兩個相互衝突的目標——降息以支持成長與控製成本壓力——這將嚴重依賴最新的經濟指標，而非僅僅依賴投機或政治發展。 實際上，假設數據不會急劇偏向某一方，這可能會將任何行動推遲到夏末或更晚。短期殖利率曲線的殖利率可能反映出市場目標與政策謹慎之間更大的分歧。因此，這不僅意味著基準利率的方向性變動，還意味著利率敏感利差和掉期合約的波動性加劇。我們預期遠期合約和選擇權定價將反映這種不確定性，尤其是在聯準會重要會議召開前後。 管理美國宏觀政策風險敞口的參與者應該考慮更廣泛的價格變動——不僅是利率，還包括外匯和大宗商品——可能如何應對新的關稅。關稅充當間接稅，可能會滲入投入成本，有時會落後一兩個季度。這一點在思考超越眼前新聞頭條時至關重要。 古爾斯比的評論反映了決策者更廣泛的擔憂，他們正試圖在外部衝擊中製定可靠的應對方案。宏觀政策與市場影響並非直接相關。時機、預期和投資者定位都會影響市場走向。我們目前正處於政策清晰度不高的時期，這通常會創造機會，但也要求更加關注時機風險。 如果情況持續變化，假設決策會按照既定時間表進行毫無意義。在這種動態下，新聞發布會和會議紀要可能比典型的經濟數據發布更具透明度。因此，如果中央政策因外部壓力而變得難以預測，那麼圍繞隱含波動率的假設可能需要重新調整。 雖然這些都不會改變管理通膨和支持成長的目標，但確實會影響某些工具（例如降息）在短期內被使用的可能性。目前，交易員應該做的不是為結果做準備，而是為應對措施做準備。這就是重點所在。

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