週五，受美國生產者物價指數（PPI）數據高於預期提振，美元獲得支撐，英鎊下跌約0.10%。市場預期聯準會的立場將有所收斂。

中東地區風險上升也對英鎊兌美元構成壓力。截至發稿時，英鎊兌美元報1.3469。

聯準會政策分歧

出人意料的強勁的美國生產者物價指數進一步印證了聯準會不會急於降息的觀點。與面臨疲軟經濟的英國央行相比，這種日益擴大的政策分歧可能會繼續對英鎊兌美元構成下行壓力。

我們認為，交易者應考慮在短期內做多美元，以期美元兌英鎊進一步走強。

這最新的通膨訊號是在1月消費者物價指數（CPI）之後出現的。根據我們目前的觀點，該指數顯示年通膨率頑固地維持在3.1%，遠高於聯準會的目標。

聯邦基金期貨市場目前對年中降息的可能性預期不足40%，與去年底的預期截然相反。這種重新定價應該會繼續吸引資金流入美元，從而對英鎊/美元等貨幣對構成壓力。

中東地區風險的上升正在營造一種避險情緒，而這種情緒幾乎總是有利於美元。我們在2025年末的市場波動中也看到了類似的動態，當時芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）一度短暫突破20，美元全面走強。

交易者應考慮買入英鎊/美元的看跌期權，既能從下跌中獲利，又能對沖投資組合，抵禦更廣泛的市場波動。

由於英鎊兌美元匯率未能守住關鍵的1.3500關口，我們看到強勁的技術阻力正在形成。如果跌破1.3450的直接支撐位，未來幾週內可能進一步下探至1.3300區域。

選擇權策略及關鍵價位

因此，買入 3 月下旬或 4 月到期的平值看跌期權的策略，可能是應對這一預期走勢的有效方法。

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台灣將於春節假期後公佈經濟數據，包括1月的出口訂單和工業生產數據。星展集團研究部預計這兩項數據都將錄得兩位數的強勁成長。成長主要得益於去年春節期間較低的基數，以及人工智慧帶來的持續全球需求。此外，半導體和更廣泛的ICT產業的庫存補充也推動了成長。

通膨與成長展望

星展銀行預測，受假期期間食品和服務價格上漲的影響，2月份CPI通膨率將高於1.5%，高於1月的0.7%。

台灣統計署已將2026年GDP成長預期上調至7.7%，並將2026年CPI通膨預期調整至1.7%。報告指出，統計署更新後的2026年預測與星展銀行的預期基本一致。

文章稱，該文章由人工智慧工具輔助生成，並經編輯審核。

鑑於未來幾週即將公佈的數據，我們預計台灣資產將繼續保持強勁的上漲勢頭。出口訂單和工業生產預計將實現兩位數的強勁成長，直接顯示台灣核心科技產業的健康狀況良好。

這主要得益於全球人工智慧需求的持續成長以及半導體庫存的大規模補充，我們上一次看到如此強勁的周期還要追溯到2024年底。

這種基本面的強勁勢頭已反映在關鍵企業的業績中，台積電2026年1月的營收年增7.9%，印證了人工智慧驅動需求的說法。

在全球範圍內，蘋果和英偉達等主要晶片買家在2025年底的財報電話會議上都給出了強勁的業績展望，這直接提振了台灣製造商的訂單量。

因此，我們應該將任何市場回檔視為買入台灣加權指數和主要半導體相關股票買權的潛在機會。

市場定位考量

官方將2026年GDP成長預期上調至強勁的7.7%，為股市提供了強勁的推動力。這一增速是自2010年金融危機後經濟反彈以來的最高水平，顯示目前的估值可能尚未充分反映預期的獲利成長。

我們應考慮透過台灣加權指數期貨進行建倉，目標是在2026年第二季創下新高。

在匯率方面，強勁的經濟數據可能會對新台幣構成上行壓力。美元兌新台幣匯率已從2026年2月的31.4左右跌至31.0，而且這一趨勢可能會加速。

我們應考慮利用新台幣走強的策略，例如做多新台幣期貨或貨幣選擇權。

雖然預計2月的CPI將超過1.5%，但這主要是由於假期效應，不太可能引起央行立即採取行動。政府對全年通膨率1.7%的預期表明，經濟成長仍然是政府的首要關注點。

穩定的通膨前景，加上高成長，為風險資產創造了有利環境。

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美元指數（DXY）週五下跌約0.2%，至97.60附近，此前公佈的生產者物價指數（PPI）走高緩解了市場對持續通膨和經濟成長放緩的擔憂。

自1月底觸及95.60附近的低點以來，美元指數已上漲約200點，但多次在98.00附近徘徊不前。

美國勞工統計局表示，1月最終需求PPI月增0.5%，高於先前0.3%的預期，12月的環比漲幅則向下修正為0.4%。PPI年增2.9%，該數據是個人消費支出（PCE）物價指數的組成部分。

聯準會政策預期

聯準會1月將利率維持在3.50%至3.75%之間，會議紀錄顯示，一些官員討論瞭如果通膨率持續高於目標水平，可能會升息。貨幣市場目前預計，首次全面降息最早也要到7月。

日內瓦舉行的美伊核談判釋放出喜憂參半的信號，川普總統警告可能採取軍事行動。此前，最高法院推翻了他早期的緊急關稅政策，川普隨後宣布計劃對全球商品加徵15%的新關稅。

儘管有所下跌，美元指數（DXY）2月仍有望上漲約0.6%，這將是自去年10月以來連續三個月下跌後的首次正成長。

技術分析顯示，阻力位在98.00-98.20和98.80附近，支撐位在97.40、97.00、96.40和95.50附近。

回顧2025年初，我們記得當時市場正努力應對頑固的通膨和聯準會內部的分歧。美元指數一度徘徊在98.00下方，許多人擔心持續高企的生產者價格將迫使聯準會維持高利率的時間比預期更長。而如今，這種不確定性的局面已與先前大相逕庭。

未來一年的市場展望

過去十二個月，經濟情勢發生了巨大變化。截至2026年2月底，美元指數(DXY)接近103.50，但自2025年第四季以來一直呈下降趨勢，當時GDP成長放緩至僅1.1%。

最近公佈的2026年1月消費者物價指數(CPI)證實，通膨率已降至2.8%，較去年令人擔憂的水平顯著下降。這些數據徹底改變了圍繞聯準會政策的討論。

去年1月，我們還在討論進一步升息的可能性；而現在，焦點完全集中在何時降息以支撐疲軟的經濟上。事實上，聯邦基金期貨市場目前定價顯示，聯準會在2026年5月會議上首次降息的可能性超過90%。

有鑑於此，交易者應考慮為美元進一步走弱做好準備。一種方法是賣出美元指數的虛值看漲期權，或建立看跌看漲期權價差，以在美元下跌或區間震蕩的情況下獲利並收取期權費。

由於聯準會政策轉向的具體時機尚不明朗，隱含波動率上升，使得賣出選擇權策略更具吸引力。

對於那些方向性判斷更為明確的投資者而言，美元任何反彈至阻力位附近的走勢都應被視為建立空頭部位的機會。這可以透過做空美元指數期貨或利用貨幣互換押注美國短期利率下降來實現。

未來幾週的主流策略將是逢低做空美元，以期聯準會即將啟動寬鬆政策。

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法國興業銀行的庫納爾·昆杜（Kunal Kundu）對印度2027財年聯邦預算進行了評論。該預算於2026年2月1日公佈，評估了地緣政治緊張局勢、貿易不確定性、貨幣疲軟以及對成長措施的質疑。

報告指出，該預算保持了政策的連續性，並致力於財政整頓。預算目標是將財政赤字控制在GDP的4.3%，但報告也指出，如果財政收入沒有改善，資本支出可能會再次削減。

此外，報告也指出，創造就業計畫的撥款較為有限，實際支出低於撥款。

預算重點領域及執行風險

預算案列出了六個重點領域，但相關說明指出，執行和實施方面的差距可能會影響目標的實現。說明也提及了與資料中心和全球能力中心相關的措施，以及對核能計畫的額外支援。

鑑於財政整頓的重點，我們認為，如果財政收入不如預期，政府可能會削減資本支出以達到4.3%的赤字目標。這造成了不確定性，因此交易員可以考慮利用市場波動性上升獲利的策略，例如購買印度VIX指數的選擇權。

我們在2024財年也看到了類似的模式，當時為了控制赤字，年中削減了計畫支出。這種潛在的資本支出削減將直接威脅到基礎設施和資本貨物行業的公司。

在未來幾週內，購買大型建築和工程公司或專注於基礎設施的指數的看跌期權，可能是對沖這種風險的謹慎方法。市場將密切關注每月稅收數據，以尋找任何疲軟的跡象。

預算案中用於創造就業的撥款不多，而我們自2024年以來就一直對此表示擔憂，這表明國內消費將持續疲軟。2025年底的最新勞動力數據顯示，城市失業率小幅上升至7.8%，印證了非必需消費品產業可能面臨不利因素的觀點。

因此，投資人或許應該考慮對部分汽車或零售股票進行看跌期權交易。

貨幣波動與產業配置

該報告還指出貨幣疲軟，正如我們所見，盧比在2025年第四季對美元貶值超過2%。這一趨勢有利於出口導向IT和製藥公司，使其買權更具吸引力。

這些公司以美元計價的收入轉化為更高的盧比利潤，從而能夠抵禦國內經濟放緩的影響。

積極的一面是，對資料中心和全球能力中心（GCC）的特別關注創造了有針對性的投資機會。GCC產業的辦公租賃在2025年成長了近15%，而這項新的政策支持應該會加速這一成長。

我們可以考慮買入一些有望受益於此利好因素的科技和商業房地產公司的看漲期權。

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週五，英鎊兌美元下跌約0.10%，至1.3469-1.3470附近，此前美國通膨數據支撐了美元，並降低了市場對美聯儲鴿派立場的預期。中東緊張局勢也推高了美元作為避險資產的需求。

美國1月核心生產者物價指數（PPI）較去年同期上漲3.6%，高於先前3%的預期和12月的3.3%。整體PPI年比從3%回落至2.9%，低於先前2.6%的預期。

市場反應與利率預期

貿易服務業成長2.5%，貨幣市場仍預期聯準會將在年底前降息56個基點。標普500指數正朝著2025年3月以來最糟糕的單月表現邁進。

報道稱，美國已授權部分駐以色列和巴格達大使館人員及其家屬撤離。唐納德·川普表示，他尚未決定對伊朗採取何種行動，並稱「我不想這樣做，但有時不得不這樣做」。

在英國，綠黨在曼徹斯特一個長期由工黨把持的選區獲勝，給基爾·斯塔默帶來了更大的壓力。市場預期英國央行3月降息的可能性為84%，預計降息幅度為25個基點。

從技術面來看，英鎊兌美元的阻力位在1.3500附近，阻力位在1.3530/1.3560，支撐位在1.3450和1.3400附近。其他水準包括 1.3360、1.3300、1.3630 和 1.3680，趨勢線從 1.3035 和 1.3869 開始。

政策分歧及其對交易的影響

美國生產者物價指數近期飆升至3.6%，進一步強化了聯準會降息速度緩慢的觀點。這與英國形成鮮明對比，市場普遍預期英國央行3月降息的可能性高達84%。美英貨幣政策日益加劇的分歧應會繼續對英鎊兌美元構成下行壓力。

美國的通膨數據並非孤例；最新公佈的消費者物價指數報告也顯示，核心通膨率維持在3.4%的穩定水平，遠高於聯準會的目標。另一方面，英國通膨率在最新報告中降至2.1%，這使得英國央行更容易找到理由實施寬鬆政策。通膨趨勢的這種明顯差異支撐了美元兌英鎊的走強。

中東地緣政治風險的加劇以及市場風險偏好的普遍下降也促使資本流向美元避險。標普500指數正經歷自2025年3月以來最糟糕的一個月，此前人工智慧領域的熱潮似乎正在降溫。目前的避險環境為美元提供了又一利好。

有鑑於此，我們應考慮買入英鎊/美元的看跌期權，為潛在的下跌做好準備。 1.3400附近的支撐位和1.3360附近的趨勢線是關鍵目標位。如果該貨幣對如預期般跌破支撐位，此策略提供了一種風險可控的獲利方式。

對於那些預期價格將大幅波動但方向不確定的投資者而言，即將公佈的美國經濟數據，包括非農業就業數據，將是重要的催化劑。我們可以採用買入買權和賣權的多頭跨式選擇權策略，以利用這些數據公佈後可能出現的顯著波動獲利。無論價格大幅上漲或下跌，此策略都能帶來收益。

1.3530至1.3560附近的區域是該貨幣對的強阻力位。如果我們持有現有的多頭頭寸，在這些價位賣出買權可能是一種謹慎的創收方式，並能部分對沖下跌風險。

如果持續跌破 1.3360 支撐線，則表示更顯著的看跌趨勢正在發生。

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週五，澳元兌美元匯率基本持平，此前美元在公佈美國生產者物價指數（PPI）數據後回吐了早盤漲幅。澳元兌美元接近0.7112，預計將連續第八週上漲。

美國12月PPI季增0.5%，高於先前預期的0.3%；12月PPI季增0.4%，高於先前預期的0.5%。年比PPI環比成長2.9%，高於先前預期的2.6%，也低於先前預測的3%。

核心PPI意外及市場反應

核心PPI環比上漲0.8%，高於先前0.3%的預期，12月數據修正為0.6%。核心PPI年增3.6%，高於先前的3.3%。

根據芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，市場預期聯準會將在3月和4月維持利率不變。6月降息的可能性降低，目前7月更有可能出現首次降息。

澳幣也受到市場預期澳洲儲備銀行將進一步收緊貨幣政策的支撐，通膨率高於2-3%的目標水準。市場以及聯邦銀行（CBA）、西太平洋銀行（Westpac）、澳新銀行（ANZ）和國民銀行（NAB）預計，在3月可能暫停升息後，5月通膨率將上漲25個基點至4.10%。

澳洲TD-MI通膨指數將於週一公佈。美國製造業PMI也將公佈。

2025年初的策略啟示

回顧2025年初，我們看到澳幣兌美元匯率表現強勁，即便美國生產者物價指數（PPI）數據顯示通膨仍強勁。這種背離造成了複雜的市場環境，澳幣當時已連續八週上漲。

當時的直接策略是追隨澳幣的上漲勢頭，而這主要得益於澳洲儲備銀行的鷹派立場。當時市場普遍認為澳儲行將在2025年5月再次升息，所有澳洲主要銀行也持相同觀點。

歷史數據顯示，澳洲2024年第四季的通膨率確實高達3.4%，印證了澳儲行的鷹派立場。

一個簡單的衍生性商品策略是買入5月下旬或6月到期的澳元/美元看漲期權，以從預期中的升息中獲利。然而，強於預期的美國核心PPI數據是一個不容忽視的重要警訊。

芝商所的FedWatch工具先前已發出訊號，顯示聯準會降息預期將從2025年6月延至7月。這表明美元的潛在強勢可能回歸，因此使用保護性看跌期權對沖澳元多頭部位至關重要。

我們也注意到，在2025年的這段時間裡，市場情緒較為樂觀，波動率指數異常低迷。歷史經驗表明，類似2023年和2024年大部分時間裡VIX指數處於低位的情況，往往為低價買入選擇權提供了良機。

因此，買進看跌選擇權來對沖澳元兌美元匯率的突然下跌，成為應對聯準會鷹派政策意外衝擊的一種成本效益高的保險策略。

從我們今天（2026年2月）的視角來看，我們知道澳儲行在2025年5月的升息確實是本週期內的最後一次升息，而聯準會的政策堅守時間也超出了許多人的預期，導致澳元/美元在當年晚些時候回落。

這項經驗在當下尤其重要，因為近期美國非農業就業數據顯示新增就業人數21.5萬個，強勁成長，進一步凸顯了美國經濟的韌性。這也提醒我們，央行政策預期可能瞬息萬變，經濟動能也可能逆轉。

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貝克休斯報告稱，美國石油鑽井平台數量從409座降至407座，較前一數據減少了2座。

美國石油鑽井平台數量的小幅下降表明，未來美國石油供應可能趨緊。這延續了我們在2025年大部分時間看到的生產商資本紀律模式。這一小幅變化進一步增強了市場看漲情緒。

供需訊號

本週的數據與美國能源資訊署（EIA）的最新報告結合來看更具意義。EIA報告顯示，商業原油庫存意外減少了250萬桶。

近期數據顯示，全球需求超出先前預期，亞洲消費量較去年同期成長超過120萬桶/日。這顯示供需平衡正變得日益脆弱。因此，我們應考慮在未來幾週內加大對原油衍生性商品的看漲力度。

買進WTI原油期貨的近期看漲選擇權，特別是2026年4月合約，是直接從潛在價格上漲中獲利的有效途徑。市場可能低估了美國頁岩油供應反應遲緩的程度。

歐佩克+近期決定將目前的減產措施維持到第二季度，這進一步鞏固了價格底線，並大幅減少了供應。這項舉措，加上非歐佩克產油國產量成長乏力，可能導致價格波動加劇。

因此，使用買權價差策略可能是一種有效的風險管理策略，同時為適度的價格上漲做好準備。

我們在2025年秋天也看到了類似的情況：儘管油價走強，但鑽井平台數量停滯不前，隨後WTI原油價格飆升至每桶90美元以上。這波漲勢是由一系列超出預期的庫存下降所推動的。

這些早期訊號表明歷史可能正在重演，預示著市場供應比當前價格反映的更為緊張。

對定位的影響

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中國全國人民代表大會預計將設定2026年實質GDP成長目標為4.5%至5.0%，預測結果為4.7%。預計增速將較過去兩年的5.0%放緩，而隨著通縮緩解，名義增速可能會上升。

在中國31個地區中，有21個地區下調了2026年的成長目標，低於2025年的約5%。廣東省設定的目標為4.5%至5.0%，低於2025年的約5%。

通貨膨脹和價格目標

預計2026年CPI目標約為2%，此前中國自2004年以來首次將CPI目標設定在3%以下。

CPI通膨率預估2026年為0.9%，高於2025年的0%。生產者物價指數（PPI）在連續三年下降後，預計2026年將上漲0.2%，2025年為下降2.6%。

近期通膨率一直低於官方目標，過去三年差距進一步擴大。

預計財政政策將使2026年財政赤字維持在GDP的4%左右。地方政府專款發行額度可能從2025年創紀錄的4.4兆元上調。超長期專案公債發行量預計約1.5兆元人民幣，高於2025年的1.3兆元。

貨幣政策假設包括降息10個基點和降低存款準備率50個基點，可能在2026年上半年實施。

市場定位的影響

我們預計即將召開的全國人民代表大會將2026年的成長目標下調至4.5%-5.0%，低於過去幾年約5%的目標。這反映出經濟成長普遍放緩，因為31個省份中已有21個省份下調了今年的成長目標。

儘管實際成長可能放緩，但擺脫2025年出現的通縮局面可能會支撐名義成長回升。我們最關注的因素是，政府預計將在今年上半年推出溫和的貨幣寬鬆政策。

鑑於2026年1月的CPI數據將維持平穩，財新製造業PMI也徘徊在50點附近，短期內下調政策利率和存款準備率的可能性很高。

這意味著在官方宣布之前，投資人可以考慮買入富時中國A50等指數的買權，以期獲得中國股市的短期提振。

政府計劃大力推行財政刺激，為特定產業帶來了明顯的投資機會。2025年創紀錄的地方政府專案債券和超長期國債發行量的增加，將直接惠及基礎設施和工業大宗商品。

關注銅等工業金屬期貨合約，其價格已在2026年初穩定在每噸8,500美元左右，或許可以掌握這一趨勢。

經濟成長放緩和政府大力刺激政策的雙重壓力可能會對人民幣匯率產生影響。貨幣寬鬆政策可能對人民幣構成壓力，而政府支出則可能提供支撐，加劇美元/人民幣匯率的波動。

選擇權市場的隱含波動率在2月已經上升，這意味著交易者可以利用跨式選擇權策略，在不押注具體方向的情況下，為未來幾週的大幅價格波動做好準備。

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星展集團研究預測，印尼2月通膨率年增4.1%，主要受去年同期較低基數的影響（2025年2月：年減0.1%）。

預計2025年第一季一次性刺激措施的最終影響將體現在政府監管價格上，去年同期年減了9%。大多數通膨組成部分預計將保持溫和。

貴金屬價格上漲預計將推高個人護理用品價格，使其連續第五個月實現兩位數成長。

通膨前景及政策意涵

預計同日公佈的貿易數據顯示，貿易順差將維持在30億美元以上。美國法院近期的一項裁決可能會略微降低印尼的實際關稅稅率，這或將對未來的出口構成支撐。

2月的通膨數據即將公佈，我們預期年比通膨率將躍升至4.1%。這一顯著增長（高於1月份的3.5%）主要是由於2025年2月的基數非常低。

如此高的通膨率將使印尼央行的通膨率超過其目標區間，從而增加其採取更為鷹派貨幣政策的壓力。有鑑於此，我們認為印尼盾在未來幾週內可能會走強。

印尼央行已連續數次會議將基準利率維持在6.00%不變，但高通膨數據可能成為其政策基調轉變甚至未來升息的催化劑。因此，交易員應考慮買入印尼盾看漲選擇權或美元/印尼盾看跌選擇權等受益於印尼盾走強的衍生性商品。

此外，強勁的貿易基本面也支撐著印尼盾的匯率。我們預期貿易順差將維持在30億美元以上，延續先前連續40多個月保持順差的勢頭，這一趨勢將持續到2025年。

近期美國法院一項可能降低部分印尼商品關稅的裁決，進一步鞏固了我們對印尼出口的正面預期。

股票和行業配置

對於股票市場而言，訊號更為複雜，顯示投資人對指數衍生性商品應持謹慎態度。儘管出口走強對上市公司有利，但為抑制通膨而可能提高利率的前景可能會對整體市場構成重大阻力。

這種分化或許意味著投資人應該專注於特定出口導向產業的選擇權，而不是整個印尼綜合指數（IDX Composite）。

值得注意的是，通膨飆升的一個關鍵驅動因素是個人照護成本的上升，而這與貴金屬價格上漲密切相關。儘管核心通膨可能保持溫和，但市場的最初反應很可能受到4.1%這一總體通膨數據的影響。

我們將密切關注印尼央行如何看待這個問題，是將其視為暫時的成本推動因素，還是更持久的威脅。

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