週二，波士頓聯邦儲備銀行行長表示，聯準會預計先前的關稅措施將持續產生影響。這與美國消費者物價指數（CPI）通膨數據一致，該數據顯示物價壓力上升，正如關稅批評人士所預測的那樣。儘管經濟強勁到足以留出時間進行利率決策，但由於不確定性，聯準會仍難以製定貨幣政策。建議聯準會採取「積極耐心」的貨幣政策方針。

關稅對通膨的影響

預計關稅將在2025年下半年推高通膨，到年底核心通膨率將達3%左右。雖然關稅可能會減緩招聘，但強勁的企業和家庭資產負債表可以減輕其影響。利潤率可能會限制關稅轉嫁給消費者的程度。儘管關稅可能會暫時影響經濟，但總體而言，經濟仍保持韌性。核心商品通膨已開始顯現一些關稅影響。

鑑於波士頓聯邦儲備銀行主席強調的不確定性，我們認為市場低估了未來的波動性。鑑於芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）近期交易於13左右的相對低位，購買該指數的看漲期權是一種對沖政策驅動的市場波動的有效方法。這項策略使我們能夠從新關稅公告可能造成的市場動盪中獲利。

市場波動與投資策略

核心通膨率接近3%的預期表明，市場對降息的預期與當前市場預期存在分歧。儘管最新的5月消費者物價指數報告顯示，年化通膨率略微降至3.3%，但官員對關稅的前瞻性擔憂意味著，聯準會維持利率不變的時間可能比預期的更長。

因此，我們應該考慮持有SOFR（擔保隔夜融資利率）期貨，押注市場已消化的今年剩餘時間的多次降息。回顧2018-2019年的貿易爭端，可以為波動性事件提供有用的路線圖。在此期間，關稅升級引發了市場的劇烈反應，光是2019年5月，波動率指數就躍升了40%以上。

這一歷史先例強化了這樣一種觀點：買入波動性資產是對當前耐心但不確定的貨幣政策環境的審慎應對。文章關於強勁的利潤率可能吸收部分成本的觀點表明，不同產業的經濟影響將不均衡。這需要有針對性的衍生性投資，而不是大範圍的做空。我們可以使用選擇權來表達對關稅敏感的消費產業（如零售或汽車）的看跌觀點，同時對資產負債表更強勁、能夠更好地承受價格壓力的產業保持中立。

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聯準會7月會議預測

芝加哥商品交易所的 FedWatch 工具顯示，聯準會 7 月會議已完全消化利率維持不變的預期，9 月維持利率不變的機率僅為 44%。儘管通膨持續存在，但到 2025 年 10 月，降息至少四分之一個百分點的機率為 80%。在宣布允許在中國恢復銷售後，英偉達再次成為人們關注的焦點，儘管監管規定的變化可能會對此產生積極或消極的影響。

英偉達的市值已達到 4 兆美元，這是一個重要的里程碑，其股價自 2022 年 10 月的低點以來上漲了 1,500%。道瓊指數下跌超過 0.85%，儘管科技股上漲，但在震盪階段下跌了近 400 點。該指數仍看漲，但表現不如偏向科技股的同行，仍低於先前的歷史高點。

市場波動預期

我們認為近期通膨數據是未來幾週謹慎立場的主要驅動因素。由於消費者物價持續高企，央行降息的時間可能會進一步延後。這種環境表明，我們應該為大盤持續的不確定性和價格波動做好準備。

鑑於9月政策調整的可能性不一，我們認為市場波動性將從目前低點回升。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）一直在13左右交易，遠低於其20左右的長期平均值。這使得買入選擇權的成本相對低廉，這為利用大盤指數的跨式選擇權組合從價格大幅波動中獲利提供了機會，無論價格走勢如何。

對於這家估值飆升的知名晶片製造商，我們認為其國際業務的監管環境存在雙向風險。我們會考慮利用看漲期權價差參與進一步的上漲，同時限制我們的溢價支出並確定我們的最大風險。這種方法使我們能夠掌握股價強勁的勢頭，同時又能辨識出大幅回檔的可能性。

工業平均指數的表現遜於偏重科技股的同類指數，凸顯了我們認為可以採取行動的差異。配對交易，即做多科技股指數追蹤者，同時做空落後指數追蹤者，是一種利用這種表現差距的策略。對於持有多頭投資組合的人來說，購買 SPY 等指數的保護性看跌期權，可以直接對沖持續高利率引發的潛在經濟衰退。

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週二，加拿大和美國消費者物價指數 (CPI) 通膨數據雙雙上漲，美元/加元兌美元匯率突破 1.3700 關口，加元 (CAD) 承壓。6 月通膨上升引發市場擔憂，央行降息步伐或將進一步延後。加元兌美元下跌了 0.4%。避險資金流入美元，導致加幣走弱，加拿大年度 CPI 通膨率從 2.5% 攀升至 2.7%，核心通膨率從 1.7% 升至 1.9%。美國 6 月 CPI 通膨率也從 2.4% 升至 2.7%，影響了人們對 9 月降息的預期。

加元展望

隨著加幣兌美元失去動力，其可能進入看跌階段。由於潛在的技術動能轉變，美元/加元匯率可能很快就會走高，儘管目前交易價格低於200天和50天均線。影響加幣的因素包括加拿大央行的利率、油價、經濟狀況、通膨和貿易平衡。

這些因素與美國經濟狀況一起，在決定加幣價值方面發揮著至關重要的作用。不斷上升的通膨和央行不斷變化的策略表明，加元短期前景可能不容樂觀。基於近期通膨意外數據，我們認為央行政策延遲可能帶來機會。市場原本預期降息路徑將更加平穩，但這些新數據帶來了波動。

衍生性商品交易員應該為美元強勢可能佔據主導地位的時期做好準備。我們注意到，加拿大6月的年度通膨率實際上加速至2.9%，而美國消費者物價指數攀升至3.1%，這兩個數據都超過了預期，也挑戰了通貨緊縮的論調。這些數字不僅僅是數字，而是直接輸入到央行總裁使用的模型中。這些數據顯著降低了聯準會9月降息的可能性。

市場策略與分析

這強化了我們的觀點，即兩國之間的政策分歧將擴大，利多美元。由行長麥克勒姆領導的加拿大央行可能被迫暫停寬鬆週期，而鮑威爾等官員的言論表明，聯準會將在更長時間內維持高利率。這種根本差異是美元/加幣匯率走高的典型驅動因素。

為此，我們正在考慮買入美元/加幣看漲期權，目標是突破4月以來的1.3800水平。這項策略允許以明確且有限的風險參與潛在的上漲。市場不確定性的增加使得選擇權的確定風險特性在當前尤其具有吸引力。

我們也正在關注西德州中質原油的價格，該油價近期出現疲軟跡象，目前交易價格約在每桶80美元左右。從歷史上看，美元走強加上油價持平或下跌，對與大宗商品掛鉤的加幣施加了巨大的下行壓力。這次要因素可能會加速該貨幣對的上漲動能。

對於那些持有加幣走強曝險的投資人來說，我們認為現在進行避險是謹慎的做法。購買加幣看跌選擇權，或賣出加幣期貨合約，可以保護投資組合免受我們預期的看跌趨勢的影響。這種防禦性配置是應對不斷變化的經濟格局的關鍵。

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美元/瑞郎匯率在美國交易時段突破0.8000，達到約0.8020。先前，美國消費者物價指數（CPI）報告顯示，6月月增0.3%，較去年同期上漲2.7%，核心CPI較去年同期持平於2.9%。市場參與者預期聯準會9月降息的可能性降低，約54%。受穩定的通膨數據推動，美元走強，並影響了瑞郎，因為CPI數據支撐美國國債殖利率上升，刺激了對美元的需求。

瑞士經濟狀況

在經濟疲軟的背景下，瑞士法郎持續疲軟。 6月份，瑞士通膨率僅上升了0.1%，低於瑞士央行2%的目標，促使其進行政策調整，包括將利率降至0%，並可能採取市場幹預措施。美國本週三發布的生產者物價指數（PPI）報告可能提供更多通膨方面的洞見。預期的月度增量與近期CPI的穩定水準相符，但PPI的意外上漲可能會凸顯持續的通膨壓力，從而抑制近期降息的預測。

相反，較低的PPI數據可能會重新引發人們對聯準會鴿派政策的預期，限制美元的上行勢。我們認為，美國和瑞士貨幣政策的明顯分歧為衍生性商品交易者創造了絕佳的機會。最直接的因應措施是建立受益於美元/瑞郎上漲的頭寸，例如買入看漲期權或牛市看漲價差。這種方法可以利用基本面經濟差異所帶來的動能。

通膨對聯準會政策的影響

美國近期發布的通膨報告強化了我們的觀點，即聯準會不會急於降息。芝加哥商品交易所（CME）聯準會觀察工具的數據目前顯示，9月降息的可能性略高於50%，凸顯了市場的不確定性，並支撐了美國國債殖利率的上升。這種環境持續吸引資本，使美元走強。

相反，由於瑞郎的國內通膨率仍遠低於央行的目標，瑞郎的潛在疲軟態勢明顯。從歷史上看，瑞士央行毫不猶豫地進行幹預，以防止不必要的貨幣升值，正如2015年政策轉變後的幾年所見。鑑於當前疲軟的經濟狀況，我們預計瑞士政策制定者將繼續保持鴿派立場。

展望未來，本週三公佈的生產者物價指數將是值得關注的關鍵數據點。市場普遍預期該指數將再次保持穩定，這可能會進一步推動美元的上漲。高於預期的數據將進一步推遲降息預期，而意外下跌則可能對該貨幣對帶來暫時的阻力。

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今天，只有一筆值得關注的外匯期權到期，涉及歐元/美元，價格位於1.1625。這並未與任何技術指標相符，當前的市場環境表明美元可能繼續走強，可能導致歐元短期內進一步下跌。美元走強源自於美國消費者物價指數報告，該報告最初似乎有所走弱。然而，隨後大盤已根據關稅影響開始顯現的可能性進行調整。這為美元提供了一些支撐，目前美元仍保持強勢。

潛在的市場變化

雖然歐元/美元到期可能不會產生重大的直接影響，但未來的市場變化（例如股票和債券市場的變化）可能會改變這一現狀。美元目前佔據主導地位，儘管即將發布的美國數據可能會帶來新的動能。基於美元近期的走勢，我們認為交易員應該保持對美元的看漲立場。

最新的消費者物價指數顯示，核心通膨率維持在3.4%的年化水平，支持了聯準會將延後降息的觀點。與其他央行（例如已經開始降息的歐洲央行）的政策分歧，為美元走強提供了根本原因。在期權市場，這表明從美元走強和潛在波動性上升中獲利的策略是有利的。我們認為，買入美元買權對沖歐元或加幣等央行立場較為溫和的貨幣具有價值。

美元指數（DXY）近期突破並守住106.00水平，顯示其技術面強勁，支撐了這一方向性傾向。歐元/美元對尤其容易在未來幾週面臨進一步的下行壓力。雖然1.1625的到期水準不再重要，但目前的市場部位顯示看跌情緒正在升溫。衡量市場傾斜度的一個月風險逆轉指標目前相對於歐元看跌期權存在溢價，這表明交易員正在積極對沖或投機歐元跌破1.0700的支撐位。

未來考慮

回顧2022年中至2023年初的時期，我們看到了類似的模式：美國經濟數據表現強勁，令聯準會維持強硬立場，推動美元持續上漲。歷史經驗表明，在通膨持續週期中，由於資本尋求更高的收益，美元通常會跑贏大盤。我們預計，只要美國數據意外上揚，這一趨勢就將持續下去。

因此，我們將密切關注即將公佈的美國就業和GDP報告，將其視為下一個重要催化劑。意外疲軟的數據可能會迅速扭轉美元的走勢，因此，使用看漲期權價差等確定風險的期權結構是明智之舉。這不僅可以參與上漲，還能限制市場敘事突然轉變時的潛在損失。

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政治不確定性的影響

投資策略

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由於預計全球供應將增加，西德克薩斯中質原油 (WTI) 價格目前面臨下行壓力。目前，WTI 交易價格高於 65.00 美元，日內下跌 0.55%。 OPEC+ 持續增產，加上美國煉油需求低迷，加劇了這種壓力。 OPEC 最近確認，第三季石油供應將增加，理由是亞洲需求增加以及美國和歐元區經濟復甦。

歐佩克+產量上升

包括沙烏地阿拉伯和俄羅斯等國在內的OPEC+已選擇從7月起逐步增產。這項決定是在預期亞洲需求持續成長以及西方地區經濟復甦之後做出的。 OPEC+6月份產量增加了34.9萬桶/日，達到4156萬桶/日。此外，OPEC預測，到2025年，非OPEC國家液體燃料產量將增加80萬桶/日。

美國石油協會即將發布每週原油庫存報告。繼上週意外事件之後，市場預期原油庫存將減少200萬桶，可能會影響WTI原油的走勢。目前，WTI價格位於65.00美元的支撐位上方。跌破關鍵水準可能導致價格進一步下跌至60.58美元；阻力位在66.75美元。動能指標顯示減弱的跡象。

市場展望與策略

WTI 油價受供需動態、政治事件以及歐佩克的生產決策影響。庫存數據會影響這些價格，反映供需變化。歐佩克設定生產配額，透過控制供應水準來影響油價。鑑於全球供應上升帶來的下行壓力，我們認為交易員應在未來幾週內採取看跌立場。

價格阻力最小的路徑似乎更低，這使得買入看跌期權或建立期貨空頭倉位等策略顯得更為謹慎。這種方法使交易員能夠從大宗商品價值的潛在下跌中獲利。美國能源資訊署 (EIA) 近期公佈的數據強化了這種看跌觀點，該數據報告原油庫存意外增加370萬桶，與市場預期的減少相矛盾。

此外，主要消費國的需求正在減弱，中國製造業 PMI 近期降至 49.5，顯示工廠活動正在萎縮。供應增加和需求疲軟的雙重因素為油價創造了一個充滿挑戰的環境。我們正在密切關注圖表上 65.00 美元的支撐位。明確跌破該價格將預示油價將進一步走弱，並可能觸發我們空頭部位朝向60.58美元的目標價邁進。

觀察到的動量指標走弱，讓我們對這潛在的下行軌跡更有信心。歷史經驗表明，當該組織在需求不確定的市場增加產量時，油價可能會大幅下跌，正如2014-2015年持續的拋售所見。

雖然我們預期油價將進一步下跌，但該組織對下半年經濟復甦的信心構成了風險。為了因應這種風險，我們可以考慮購買到期日較晚的價外看漲期權，作為一種經濟有效的對沖工具。

即將發布的每週庫存報告將成為短期波動的重要來源。如果原油意外減產幅度超過預期的200萬桶，可能導致油價暫時飆升。我們認為，任何此類油價上漲至66.75美元阻力位的走勢，並非趨勢的改變，而是建立新的看跌倉位的更有利時機。

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為了保持競爭優勢，中國正在加強對電動車電池技術出口的管控。中國已將某些電池生產技術列入出口限制清單，例如電池製造中使用的正極材料和金屬加工技術。此舉鞏固了中國在電動車電池供應鏈（涵蓋從原材料加工到最終生產的各個環節）中的主導地位。新的限制規定，這些技術出口前必須獲得政府批准，使北京能夠監督技術轉移。

技術轉移挑戰

雖然這些限制並非徹底的禁令，但它們意味著企業在試圖將這些技術轉移到其他國家時將面臨更嚴格的審查。這項戰略舉措可能會影響那些尋求利用中國技術開展國際業務的汽車製造商和電池製造商。鑑於北京的最新舉措，我們看到了未來波動性加劇的明顯訊號，我們的衍生性商品策略必須立即做出調整。

其核心並非僅關乎一項政策，而是將市場主導地位轉化為武器。我們從最近的數據得知，像寧德時代和比亞迪這樣的中國公司合計佔據了全球電動車電池市場的一半以上。這並非理論上的優勢，而是瓶頸。因此，首要且最直接的策略就是利用波動性本身。

我們應該考慮買入西方主要汽車製造商的跨式選擇權或勒式選擇權，尤其是那些已公開宣布與中國公司合作在美國建立新電池工廠的福特和通用汽車。任何有關技術轉移延遲或許可證申請被拒的消息都會導致價格大幅波動，而跨式選擇權可以從任何方向的大幅波動中獲利。

接下來，我們必須考慮特定公司的直接下行風險。新的限制措施製造了官僚主義障礙，可以隨意用來拖延競爭對手。對於那些在電動車競賽中已經落後的汽車製造商來說，這可能是重大打擊，會增加成本並推遲生產時間表。這增強了購買那些受供應鏈壓力最大汽車製造商的長期看跌期權的理由。

看看那些近期電池策略就建立在這項技術授權基礎上的公司。中國合作夥伴審批流程的不確定性使他們處於弱勢。線上搜尋顯示，中國已經提煉了全球約60%的鋰和80%的鈷，因此，這種對生產技術的新控制將進一步加強他們的控制。

大宗商品市場影響

最後，我們應該將目光投向汽車製造商以外的原料本身。這種情況讓我們想起了2021年和2022年鋰價大幅飆升的情形，當時市場對供應鏈的擔憂情緒瀰漫。歷史表明，即使是對鋰資源稀缺性的認知，也可能導致大宗商品價格飆升。

我們可以透過持有鋰和稀土礦物ETF的買權來推測這一點。電池製造技術出口的任何摩擦或放緩，都必然會被解讀為對全球電池供應的更大風險。這可能會產生連鎖反應，推高每個人所需原料的潛在價值，無論電池最終在何處組裝。

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亞洲交易時段交易量有限，上週私人石油庫存調查結果令人困惑。API初值報告顯示庫存增加1,900萬桶，後修正為增加83.9萬桶。官方數據將於美國時間週三上午公佈，原油價格窄幅震盪。美國將於8月1日左右對藥品和半導體徵收關稅。川普宣布與越南達成貿易協議，並正在就五至六項貿易協定進行磋商，預計8月1日前將完成兩至三項。其他關稅將影響關稅超過10%的小國。川普也批評聯準會主席鮑威爾的領導能力可能被忽視。

聯準會的觀望立場

達拉斯聯邦儲備銀行主席洛里·洛根重申了對利率的「觀望」立場。儘管維持利率不變，但她表示，如果通膨下降且勞動市場疲軟，可能會降息。企業對轉嫁關稅成本持謹慎態度，聯準會將密切關注秋季的數據。主要外匯貨幣對區間波動有限，而美國公債殖利率仍處於高位。

在川普獲得《天才法案》（GENIUS Act）投票通過之前，ETH/USD 創下了五個月新高，這提振了以太坊生態系統的樂觀情緒和需求。根據近期消息，我們認為即將到來的8月1日關稅截止日期是一個明確的訊號，顯示市場波動性將會上升。

從歷史上看，在2018-2019年的貿易爭端中，衡量股市恐慌情緒的關鍵指標——波動性指數（VIX）在類似的關稅公告發布後飆升了40%以上。我們認為，在未來幾週內，買入能夠從主要指數價格波動加劇中獲利的選擇權是一種審慎的策略。

市場機會與策略

洛根的評論表明，央行正在按兵不動，這為利率衍生性商品創造了一個機會之窗。芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具目前顯示，到11月降息的可能性為35%，我們認為深秋到期的美國國債期貨選擇權具有價值。

一旦聯準會掌握更多通膨和勞動市場數據，我們就可以為潛在的政策轉變做好準備。前總統對特定貿易協議和行業的關注提供了有針對性的機會。鑑於越南對美國的出口已年增14%，對亞洲貿易流量敏感的貨幣ETF選擇權可能具有吸引力。

此外，鑑於美國去年進口了超過600億美元的半導體，我們正在研究半導體ETF的看跌期權和看漲期權，以交易新關稅帶來的預期波動。在能源市場，圍繞石油庫存的混亂局面創造了一種短期交易模式。

週三發布的官方政府報告現在是一個重要的催化劑，可能會解決相互矛盾的私人調查數據，並引發價格的大幅波動。我們認為這是原油跨式選擇權策略的理想情況，該策略可以從原油價格的大幅波動中獲利。

數位資產立法的積極勢頭對以太坊生態系統來說是一股強勁的推動力。隨著 ETH/USD 創下新高，我們正尋求利用看漲期權來掌握監管日益清晰帶來的進一步上漲潛力。

這反映了現貨 ETF 核准後比特幣價格的上漲，在隨後的幾個月裡，比特幣價格飆升了60%以上。

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英國6月通膨數據將於美國東部時間凌晨2點（格林威治標準時間6點）公佈。預計消費者物價指數（CPI）數據將保持穩定，為了解英國通膨趨勢提供參考。英格蘭銀行金融穩定戰略執行董事納撒尼爾·本傑明（Nathanaël Benjamin）將發表演講。本次活動將在OMFIF經濟與貨幣政策研究所舉行，主題為「將流動性投入需要的地方」。

英國通膨數據

我們正密切關注即將公佈的英國通膨數據，因為市場可能出現重大波動。儘管預期整體消費者物價指數將從8.7%降至8.2%，但我們認為核心通膨數據才是真正的考驗，預計該數據將維持在7.1%的高點。數據與通膨數據的偏差將成為市場活動的主要催化劑。

如果數據優於預期，將強化市場目前對英國央行利率高峰將超過6%的預期，並可能在8月鎖定升息50個基點。這種情況將給英國政府債券價格帶來壓力，並可能導致對富時100指數下跌的選擇權需求激增。從歷史上看，5月通膨報告顯示核心物價意外上漲，導致英國國債大幅拋售。

通膨數據疲軟將對金融體系造成更大衝擊，迫使市場迅速平倉目前嵌入在SONIA期貨中的激進升息押注。這種意外的下行風險可能會引發短期國債價格上漲，因為交易員會重新評估央行的政策路徑。在這種情況下，我們會做好收益率下降的準備。

班傑明先生演講

本傑明先生的演講將從金融穩定而非貨幣政策的角度來解讀。我們將關注任何有關英國銀行業健康狀況或市場管道的評論，因為這可能會影響衍生性商品頭寸的槓桿成本。

任何有關向金融體系注入流動性的新擔憂都可能預示著潛在的壓力。

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