要點：

• 標普 500 指數收在 6,315.17 點，盤中低點為 6,203 點
• 15分鐘圖顯示看漲勢頭，MACD指標趨於平緩
• 英國股市反彈，外匯市場波動加劇，全球交易員重新配置資金

華爾街股市持續緩慢上漲，標普500指數收盤上漲至6,315.17點，略低於盤中高點。這並非煙火表演，而是精妙的技巧。

標普 500 指數的穩健基調與富時 100 指數形成鮮明對比，後者今年迄今已上漲近 10%，並最終跑贏歐洲。

以美元計算，該指數上漲近18%，部分原因是貨幣走強。但富時指數的復甦更多是追趕而非領先。

相較之下，美國股市仍是全球市場情緒的基準。即使英鎊走強，英國政府試圖將其市場重塑為投資友善市場，標普500指數的主導地位依然清晰可見。美國股市的預期市盈率為23倍，估值仍然最高——目前，交易員也願意為此買單。

勢頭保持，但專注於盈利

是什麼支撐標普500指數上漲？首先，財報季表現優於預期。其次，美國通膨也表現良好。儘管聯準會官員仍保持謹慎，但消費者物價指數（CPI）數據疲軟再次引發了人們對降息可能再次提上日程的猜測。

交易員傾向於冒險，但他們的操作非常精準，更青睞能夠經得起經濟疲軟和利率重新調整的優質科技股、大盤股和防禦性板塊。

這為持續上漲留下了空間，但缺乏強勁的成交量或波動性意味著突破可能舉步維艱。標普500指數正走在一條鋼絲上：它正在上漲，但只是微不足道。

技術分析

標普500指數自7月17日跌至6203點以來穩定攀升，幾乎連續上漲，最高點和最低點均不斷走高，目前略低於阻力位6315.93點。短期移動平均線仍處於強勁看漲形態（5 > 10 > 30），價格走勢緊跟趨勢線。

圖片：標普 500 指數小幅上漲至阻力位——動能正在減弱，但多頭仍控制著 6300 點上方，如VT Markets 應用程式所示

然而，MACD動能正在減弱——長條圖正在收縮，MACD線在訊號線附近趨於平緩，暗示可能出現停頓或小幅回調。突破6315.93將打開進一步上漲的大門，目標可能在6330以上。相反，如果未能突破該水平，則可能出現盤整或小幅回調，目標位在6300或6280支撐區域。

這張圖表顯示了典型的階梯式攀升，但多頭可能需要新的催化劑來維持這種速度。

催化劑前的平靜？

隨著下一輪聯準會講話、財報和宏觀數據即將公佈，標普500指數似乎在等待時機。沒有緊迫感，只有紀律性。上漲趨勢依然完好，缺乏下行壓力，持續吸引場外資金。

除非出現某種情況打破這種局面，否則標普 500 指數可能會繼續謹慎地逐步上漲。

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亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克對美國經濟現狀以及關稅對通膨的潛在影響表示謹慎。關稅調整可能需要數月時間，因此近期降息難度高。目前經濟預測尚不明朗，市場可能面臨相當大的風險。投資決策前務必徹底調查，因為市場狀況可能造成重大財務損失。

貨幣和商品走勢

受美元走強和澳洲勞動數據疲軟的影響，澳元兌美元在0.6600附近遭遇阻力，跌至0.6450區域。同時，受美元利好情緒的推動，歐元兌美元跌至1.1550附近的數週低點。黃金交易價格接近每金衡盎司3,340美元，其下行趨勢受美元走強、美國收益率上升以及貿易擔憂減弱的推動。瑞波幣（XRP）價格接近歷史高點，目前交易價格約3.25美元，已從2.80美元的支撐位回升。

受強勁貿易和工業生產的支撐，中國第二季GDP年增5.2%。然而，固定資產投資、零售額和房地產價格的下滑仍然是經濟令人擔憂的領域。

利率與市場策略

鑑於博斯蒂克先生的謹慎語氣，我們認為聯準會將推遲降息。鑑於近期美國通膨數據（例如消費者物價指數）維持在3.4%左右，芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具顯示，未來幾個月降息的可能性非常低。

衍生性商品交易員可能會考慮利用利率波動或「長期高點」獲利的策略。目前的市場不確定性需要採取保護性策略。芝加哥期權交易所（CBOE）波動率指數（VIX）一直處於相對較低的水平，最近接近13，這使得對沖成本低於歷史水平。

我們認為，購買主要指數的保護性看跌選擇權可能是保護投資組合免受警告中巨額財務損失的一種經濟有效的方式。我們認為美元走強（美元指數維持在105以上）是貨幣對的關鍵驅動因素。

再加上澳洲4月失業率小漲至4.1%，澳元看跌的理由依然存在。交易者可以使用選擇權做空澳元/美元，而歐元可能面臨類似的阻力。

所提供的黃金價格似乎是印刷錯誤，因為它目前的交易價格接近2,340美元，而不是3,340美元。其價格確實受到強勢美元和10年期美國公債殖利率維持在4.4%以上的壓力。同樣，XRP的交易價格接近0.52美元，遠低於所引用的歷史高點，表明它正處於盤整階段，而不是突破階段。

中國近期第一季5.3%的GDP成長是由工業部門推動的，但這掩蓋了內部的疲軟。零售額下滑和房地產市場的多年低迷呈現了一幅複雜的圖景。這顯示可以進行配對交易：看好出口的中國工業公司，同時考慮做空專注於國內房地產和消費的公司。

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經濟指標焦點

近期貨幣政策走勢

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唐納德·川普毫不掩飾他的雄心壯志：他希望人們記住他是美國有史以來最偉大的總統。

為了實現這一目標，他大量借鑒了現代歷史上最受尊敬的共和黨總統之一羅納德·雷根的策略。

和雷根一樣，川普也主張透過減稅、軍事力量和關稅來大膽復興美國工業。

引人注目的是，兩人並非將關稅作為最後手段，而是將其作為重塑美國世界經濟地位的深思熟慮的策略。然而，儘管表面上相似之處顯而易見，但經濟狀況、策略執行和全球背景卻截然不同。

關稅是具有不同目的的共用工具

雷根精準地運用了關稅和貿易限制。他的政府向20世紀80年代崛起的出口大國日本施壓，迫使其實施自願出口限制（VER），這實質上是對汽車和鋼鐵的協商配額。

其目的並非設置永久性壁壘，而是將其作為確保美國公司獲得更公平市場准入的籌碼。

相較之下，川普提出並實施的關稅制度比他的前任們都要廣泛、持久得多。在他的第一個任期內，他就挑起了與中國、歐盟、墨西哥和加拿大的貿易衝突。

在2025年的競選和政策推行中，他提出了對所有進口產品徵收10%「統一基準關稅」的構想。實際上，這一構想已演變為一個多層次的關稅結構。目前，所有進口產品預設適用10%的基準關稅。

針對中國的特定關稅被口頭定為高達60%，但實際上，大多數類別的關稅徘徊在30%左右，針對鋼鐵、半導體和電動車等戰略行業的稅率更高。

此外，還出現了針對特定產品和國家的額外關稅，包括對汽車徵收25%的關稅、對鋼鐵和鋁徵收50%的關稅，以及對來自加拿大、墨西哥和歐盟等國家的進口產品徵收11%至50%的關稅。

對川普來說，關稅不再是一種臨時的談判策略，而是他重塑美國經濟長期戰略的核心——這項戰略遠比雷根的定向幹預措施更為全面。

雷根順風順水，川普則面臨逆風

雷根總統任內的經濟環境比如今好得多。1981年他上任時，通膨率仍高達11%左右，但保羅沃克領導的聯準會決心降低通膨率。

這導致短期利率超過20%，引發了嚴重的經濟衰退，並於1982年觸底。

這種痛苦的調整最終導致了長期的通膨和利率下降，為雷根總統任期剩餘時間的強勁經濟繁榮奠定了基礎。

雷根也擁有更大的財政空間。當時美國的債務佔GDP的比率約為30-40%，這使得他的政府能夠推行減稅和增加國防開支，而不會立即造成財政壓力。

當時，全球經濟尚未深度互聯，全球化仍處於早期階段。美國擁有強大的工業基礎，主要的外國競爭對手是日本，而非中國。

相較之下，川普進入第二任期時面臨的挑戰要大得多。債務與GDP之比目前已超過120%，接近歷史高位，嚴重限制了財政彈性。

由於聯準會繼續應對持續的通貨膨脹，利率仍然處於高位，即使在大幅升息之後，核心通膨率仍然徘徊在2%的目標之上。

全球供應鏈深度整合，美國仍高度依賴川普所瞄準的國家的進口。數十年的離岸外包和外國投資掏空了美國國內製造業基礎，使其遠不如20世紀80年代。

同時，地緣政治格局更加分散和不穩定，川普面臨強硬的中國、奉行保護主義的歐盟，以及嚴重兩極化的國內政治氣候，在貿易或財政政策上缺乏兩黨共識。

雷根受益於經濟週期在早期經濟衰退後迅速回溫。而川普則在巨大的財政壓力、持續的通膨風險、限制性貨幣政策以及無法迅速回流的全球供應鏈的背景下開啟了他的第二任期。

雷根成功了嗎？

歷史共識表明，雷根的經濟政策在恢復美國經濟成長和信心方面取得了廣泛成功。在經歷了1981-82年的深度衰退之後，美國經濟迅速擴張，1983年至1989年期間年均GDP成長率超過4%。

失業率在1982年達到高峰，接近11%，到1988年下降到5%左右。通貨膨脹率大幅下降，提高了實際購買力。

在雷根執政期間，股市也蓬勃發展。標準普爾500指數在他擔任總統期間上漲了250%以上，投資者信心飆升。然而，這種成功是有代價的。國家債務幾乎增加了兩倍，從約9,000億美元增至2.7兆美元，並為持續的結構性赤字奠定了基礎。

此外，收入不平等現象進一步擴大，因為大部分經濟利益都流向了高收入家庭——這引發了人們對「涓滴經濟學」的持續批評。

同樣值得注意的是，雷根對關稅的使用是有限且暫時的。這些措施通常在貿易目標達成後就會取消。它們並非美國經濟政策的永久組成部分。

川普能成功嗎？

川普提出的策略——將激進的減稅與擴張性的關稅相結合——在當今環境下風險顯著增加。此策略或許能在短期內提振企業信心和獲利，但若干結構性因素可能會迅速削弱其成功。

債券市場有出現反彈的風險。在已經創紀錄的高赤字基礎上再實施大規模減稅，可能會讓投資人感到不安，導緻美國公債殖利率上升。

這將收緊金融環境，並對房地產和科技等對利率敏感的行業施加壓力，從而削弱財政刺激的效果。

川普的關稅也可能加劇通膨。在聯準會試圖抑制通膨之際，廣泛的進口關稅可能會推高投入品和消費者價格。如果價格壓力持續或加劇，聯準會可能會推遲降息，甚至重啟緊縮政策——這可能會阻礙任何經濟勢頭。

此外，如今美國經濟在結構上依賴進口。與雷根時代不同，美國缺乏國內產能來快速取代許多外國商品。

製造業回流需要多年的投資。短期內，這意味著關稅最終可能會推高消費價格，減緩經濟成長，而不是振興製造業。

地緣政治環境進一步加劇了局勢的複雜性。美國目前正與日益強硬的中國抗衡，全球對美國領導力的信任度下降，以及與追求自身供應鏈多元化的盟友之間的摩擦不斷加劇。

這與雷根在越戰後、冷戰時期透過更國際化的格局相去甚遠。

川普的戰略若要成功，他需要恢復人們對美國財政軌蹟的信心，實施有意義的產業政策來支持國內製造業，謹慎管理通膨以避免滯脹，並建立連貫的地緣政治方針以避免美國與其主要貿易夥伴孤立。

結論

川普和雷根都堅信美國的偉大、經濟民族主義，並將關稅作為戰略工具。然而，雷根在低債務、通膨下降、國內產業強勁的環境下推行其政策，而川普則面臨著截然不同的經濟現實——高債務、持續通膨、脆弱的投資者信心以及深度的全球一體化。

雷根最終實現了強勁的經濟成長，恢復了國民信心，儘管代價是不平等加劇和國家債務膨脹。川普的道路則更加坎坷。

如果他希望追趕或超越雷根的遺產，他必須證明全面減稅和大範圍關稅能夠重新點燃可持續增長——而不會引發債券市場波動、加速通貨膨脹或引起全球反彈。

立志成為美國最偉大的總統固然大膽。但在當今的經濟環境下，決定成功的並非雄心壯誌或雄辯的辭令——而是謹慎的執行、可靠的財政管理以及細緻入微的地緣政治戰略，這些將決定川普能否真正「成功」。

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英鎊/美元到期及影響

英鎊/美元期權水平

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修訂後的預測和貿易影響

貨幣寬鬆及其經濟影響

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黃金和加密貨幣更新

對貨幣的影響和潛在策略

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日元穩定

利用美國資產需求

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比爾的下一步

對市場的影響

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在最新的報告中，聯準會理事克里斯多福沃勒敦促在即將召開的7月會議上降息25個基點，因為經濟風險不斷上升，勞動力市場停滯不前。沃勒指出，核心通膨率維持穩定，GDP成長率約為1%，這顯示在經濟放緩的情況下，降息可以穩定未來的政策。

中國人民銀行向銀行體系注資1.3兆元人民幣，以因應融資環境收緊，流動性大幅增加。本週的注資是自1月以來規模最大的一次，並幫助回購利率連續三天回落。這與中國2025年社會消費品零售總額突破50兆元人民幣的預測相符。

日本通膨擔憂

日本 6 月的 CPI 數據仍高於日本央行 2% 的目標，整體、核心和核心-核心 CPI 分別為 3.3%、3.3% 和 3.4%。儘管美元普遍上漲，但這為日圓提供了一些支撐。

政治新聞方面，《華爾街日報》的一篇報導揭露了川普與傑弗瑞‧愛潑斯坦之間的關係，加劇了法律緊張局勢。同時，川普的健康恐慌報告很少，只發現了一些小問題。加密貨幣產業依然活躍，美國通過了三項主要的加密貨幣法案，包括《GENIUS 法案》和《CLARITY 法案》。然而，市場整體向好，亞太股市受益於美國市場的強勁表現。

我們認為市場對聯準會理事降息的呼聲反應過度。芝加哥商品交易所的 FedWatch 工具目前將降息 25 個基點的可能性定為 85%，鑑於缺乏廣泛的支持，預期可能過高。如果央行未能兌現承諾，這提供了一個機會，可以透過在會後利用美元期貨選擇權來佈局美元可能出現的反彈。

圍繞白宮不斷升級的政治新聞頭條帶來了巨大的不確定性，但這種不確定性尚未完全反映在市場波動性中。從歷史上看，像20世紀70年代這樣的重大政治醜聞時期，曾導致VIX指數從低點飆升。我們認為，購買波動率指數的長期買權或使用標準普爾500指數的跨式選擇權，以防範市場意外的劇烈波動是有價值的。

加密貨幣市場發展

立法動能以及退休基金可能向數位資產開放，是加密貨幣領域發展的根本利好。本週以太坊衍生品的未平倉合約已飆升逾30%，顯示新資本正在進入市場，這一模式與2024年比特幣ETF獲批後的上漲趨勢類似。

我們認為，買入ETH和BTC的看漲價差是把握這一上漲趨勢並控制入場成本的審慎之舉。美國和日本之間正在形成明顯的政策分歧，交易員應予以關注。儘管一位央行行長正在推動寬鬆政策，但東京公佈的最新CPI數據依然居高不下，迫使其央行降低鴿派立場。

這個背景強化了美元/日圓走低的理由，我們正在考慮買進看跌期權，目標是在未來幾週跌破150關口。中國央行大規模注入流動性，明確顯示了其維護市場穩定和防止金融壓力的意願。此舉，加上強於預期的匯率定價，應該能夠暫時抑制離岸人民幣的波動。

對於短期交易者來說，這可能是出售離岸人民幣選擇權近期溢價的機會，押注官員將控制人民幣匯率。

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