受美國和以色列對伊朗發動空襲的影響，全球市場本週開盤走低，避險情緒升溫。

伊朗隨後對海灣地區的美國目標發動攻擊進行報復，此前有報告稱伊朗最高領袖哈梅內伊和多達40名伊朗高級官員喪生。

真主黨聲稱襲擊了以色列的飛彈防禦設施，而美國全國廣播公司（NBC）報道稱，有3名美軍士兵在戰鬥中陣亡。

英國廣播公司（BBC）報道稱，伊朗週一稍早仍在發動攻擊，巴林和杜拜發生爆炸，美國駐科威特大使館附近冒出濃煙，貝特謝梅什發生飛彈攻擊，造成9人死亡。

安全港競標加速

受避險需求推動，黃金價格上漲至1月底以來的最高水平，接近每盎司5,400美元，當日漲幅超過2%。

美國股指期貨在歐洲交易時段下跌1.2%至1.6%。美元走強，美元指數上漲超過0.5%。瑞士法郎上漲，瑞士國家銀行表示可能幹預限制瑞郎的過度漲幅。

早前報道稱，在以色列空襲德黑蘭後，美國總統川普宣布啟動“重大作戰行動”，塔斯尼姆通訊社也報導了美國對德黑蘭的轟炸。

以色列宣布進入緊急狀態，其軍方稱伊朗發射了飛彈，觸發了警報並引發了進一步的報復性打擊。

鑑於地緣政治風險急劇升級，我們必須預料到市場波動性將出現顯著且持續的飆升。

芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）在2022年烏克蘭衝突爆發初期曾飆升至35以上，鑑於美國直接介入以及一位國家元首的死亡，該指數很可能進一步攀升。

衍生性商品交易者應考慮買入VIX買權，或建立標普500等主要股指的多頭跨式選擇權組合，以利用此不確定性的爆炸性成長獲利。

對於股票市場而言，明確且直接的策略是為進一步下跌做好準備。

鑑於美國股指期貨已出現顯著下跌，我們應該買入標普500指數（SPX）和納斯達克100指數（NDX）的看跌期權，以對沖現有的多頭頭寸或押注更深的回調。

標普500指數在2022年前兩個月下跌13%，為市場如何應對重大戰爭提供了一個近期歷史藍圖，而當前局勢無疑更為嚴峻。

能源衝擊與投資組合配置

最直接的影響將體現在能源價格上，我們必須據此調整部位。

海灣地區的報復性打擊將直接威脅到霍爾木茲海峽，這條咽喉要道承載全球約20%的石油日供應。

任何中斷都將導致歷史性的供應衝擊，因此買入WTI和布蘭特原油期貨的買權是把握這項上漲風險的主要交易策略。

黃金目前是終極避險資產，我們應該預期這波漲勢將持續強勁。

金價向5,400美元的上漲反映了避險情緒，隨著衝突的全部經濟影響逐漸明朗，這種避險情緒可能會加劇。

我們可以透過買入黃金期貨的買權或使用槓桿黃金礦業ETF來增加投資，因為黃金可以免受影響銀行體系的交易對手風險的影響。

在外匯市場，我們應該繼續看好美元，因為美元在危機中具有無與倫比的流動性。

儘管瑞士法郎和日圓也從中受益，但瑞士央行已對法郎快速升值表示擔憂，這將帶來過去十年中他們曾採取過的干預風險。

最直接的交易策略是做空澳元兌美元等大宗商品貨幣，因為在全球經濟衰退的擔憂下，對工業材料的需求將會減弱。

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荷蘭合作銀行的研究指出，儘管美元的避險地位受到質疑，但它在危機中仍可能繼續發揮避險作用。

研究強調了美國國債無與倫比的流動性以及美元在全球交易中的廣泛使用。

報告還指出，瑞士法郎保持傳統的避險特性，並將其與強勁的公共財政以及預算和經常帳盈餘聯繫起來。

美元流動性與危機需求

文章補充道，在市場極度緊張的情況下，日圓的表現可能優於幾種G10貨幣。

這與日本的經常帳狀況以及國內儲戶將資金匯回國內的趨勢有關。

文章指出，該文章由人工智慧工具輔助生成，並經編輯審核。

鑑於納斯達克100指數在2026年2月經歷了8%的回調，我們看到各類資產再次出現避險情緒。

這種市場緊張強化了某些貨幣在市場承壓時期能夠提供獨特保護的觀點。

衍生性商品交易員應做好準備，以應對未來幾週這種不確定性持續存在的情況。

美元的主要避險地位——我們在2025年末短暫的主權債務危機期間已經見識過——由於其無與倫比的流動性依然穩固。

上週美元指數短期買權的未平倉合約量激增12%，顯示交易員正在積極對沖進一步的避險情緒。

因此，目前美元多頭部位是任何防禦策略的核心組成部分。

避險市場中的選擇策略

瑞士法郎表現得如同教科書般的避險貨幣，瑞士最新發布的2025年第四季財報顯示，其經常帳盈餘佔GDP的7%以上，為其避險策略提供了有力支撐。

這種基本面的強勢使得買入瑞士法郎兌澳元等風險敏感貨幣的買權成為一種審慎的策略。

我們觀察到，在2025年初銀行業波動期間，這筆貨幣對的交易表現異常出色。

日圓在市場極度緊張時期尤其具有吸引力，這主要得益於國內儲戶資金的回流。

目前VIX指數維持在22以上，交易者可以將做多日圓視為對沖尾部風險、抵禦市場大幅下跌的有效手段。

2026年1月的數據顯示，證券投資已出現淨流入日本的趨勢，顯示這一趨勢可能已經開始。

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奧地利2月失業人數為35.75萬人，低於上一季的37.98萬人。

2月失業人數降至35.75萬人，對奧地利經濟而言是一個顯著的利多消息。這項數據顯示勞動市場比我們預期的更為強勁，預示著未來消費需求將更加強勁。

因此，我們應該考慮買入ATX指數的買權，因為企業獲利可能超出預期。

這份報告很可能會引起歐洲央行的關注，使其在第二季對降息持謹慎態度。

鑑於歐元區核心通膨率在2025年的大部分時間都保持堅挺，維持在2.7%左右，強勁的就業數據進一步加劇了鷹派壓力。

這支撐了歐元的看漲前景，使得歐元兌美元看漲期權成為未來幾週頗具吸引力的策略。

先前市場對歐洲央行年中降息的預期不斷增強，現在可能會被延後。我們還記得，2025年底德國強勁的PMI數據是如何推遲鴿派情緒的，這次的情況可能也會產生類似的影響。

因此，我們應該考慮賣出近月歐元銀行間同業拆借利率（Euribor）期貨，以押注短期利率在更長時間內維持高位。

這類利好消息也有助於降低市場不確定性，進而可能降低隱含波動率。如果這種穩定性能夠持續，賣出歐洲主要股指的跨式選擇權組合可能有利可圖。

我們看到，歐元區斯托克50指數的隱含波動率已經較2月的高點下降了4%，而這一消息應該會加速這一趨勢。

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英國1月的抵押貸款核准總數為6萬筆，低於預期的6.2萬筆。

1月6萬筆的房貸核准資料低於預期，證實了英國房地產市場降溫的趨勢。這項數據表明，更高的借貸成本對消費者需求的抑製作用比預期更為顯著。我們認為，這清晰地預示著英國國內經濟活動將在第一季走弱。

對英鎊和部位的影響

這種疲軟的經濟狀況給英鎊帶來了下行壓力。有鑑於此，我們應該關注那些能夠從英鎊疲軟中獲益的策略，尤其是在英鎊兌美元等經濟前景更強勁的貨幣對上。英鎊兌美元匯率下跌的可能性似乎比上個月更大。

英國央行將密切關注這些數據，因為它強化了提前降息的理由。與SONIA利率掛鉤的衍生性商品應受到關注，因為市場可能比預期更早開始消化央行更為鴿派的立場。這可能意味著需要進行部位佈局，以在未來幾個月短期利率下降時獲利。

這些住房數據並非孤立出現；近期報告也支持這種謹慎的觀點。最新的2026年2月全國房價指數顯示，房價年減1.5%，凸顯了房價成長缺乏動力。

目前通膨率徘徊在2.5%附近，英國央行面臨的壓力越來越大，他們需要刺激經濟成長，而不是抑制通膨。

回顧過去，從2025年的視角來看，我們追蹤了2023年末達到頂峰的激進升息週期的全部影響。在2024年和2025年，我們看到這些高利率如何逐步滲透到經濟的各個層面。如今，到了2026年初，這些住房數據顯示，預期的經濟放緩正在全面生效。

股票和對沖角度

對此，我們應該考慮做空以英國市場為主的股票，因為這些股票對英國國內消費狀況最敏感。像房屋建築商和零售業這樣的行業尤其脆弱，因此，做空富時250指數的看跌期權是一種頗具吸引力的對沖或投機策略。

與國際化程度較高的富時100指數相比，富時250指數中英國本土公司的集中度高出許多。

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英國1月M4貨幣供給量較上月下降0.1%，低於上月0.3%的增幅。

1月M4數據顯示萎縮0.1%，這對英國經濟而言是一個明顯的警訊。金融環境的收緊預示著經濟成長放緩，也是強烈的通縮訊號。我們必須為未來幾週更為謹慎的預期做好準備。

對政策和利率的影響

這一事態發展降低了英國央行升息的可能性，並將今年稍後降息的可能性提上日程。因此，我們應該考慮買進SONIA期貨，該期貨受惠於利率預期下降。

這種情況與我們在2024年底觀察到的貨幣供應放緩類似，當時市場預期2025年初不會升息。央行立場更加鴿派以及經濟疲軟對英鎊構成利空。我們認為買入英鎊兌美元看跌期權具有價值，押注英鎊貶值。

芝商所（CME Group）的最新數據顯示，2026年2月最後一週英鎊投機性淨部位已下降8%，顯示這種情緒已經開始增強。

信貸成長放緩將直接影響企業健康，尤其是那些專注於英國市場的公司。我們認為，建立對富時250指數的空頭部位是審慎之舉，因為與更關注全球市場的富時100指數相比，富時250指數受英國國內經濟的影響更大。

持有保護性賣權或賣出富時250指數期貨可以對沖英國股市潛在的下跌風險。貨幣緊縮帶來的不確定性可能導致市場波動加劇。

考慮到英國2025年服務業通膨率在上次公佈的數據中仍高達5.2%，英國央行處境艱困。我們應該探索能夠從價格劇烈波動中獲利的選擇策略，例如對英國關鍵資產進行多頭跨式選擇權交易。

波動性和跨資產配置

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2月標普全球英國製造業採購經理人指數（PMI）為51.7，低於市場預期的52。

PMI高於50表示製造業活動成長，低於50則表示製造業活動萎縮。

製造業成長放緩預示著成長勢頭減弱

英國製造業成長率低於預期，我們認為這是經濟成長動能減弱的訊號。

這一略微低於預期表明，經濟復甦可能比近期樂觀情緒所暗示的更為脆弱。因此，交易員應調整策略，以因應短期內經濟成長放緩的可能性。

該數據增加了英國股市下行的可能性，使得富時100指數的保護性賣權更具吸引力。該指數一直難以維持在8050點上方，而這份報告可能引發對年初以來較低支撐位的重新測試。

我們認為，買入4月到期的價外看跌選擇權可以有效地對沖潛在的回檔風險。

對於外匯交易員而言，這給英鎊帶來了壓力，尤其是在1月最新的CPI通膨數據維持在3.2%高位的情況下。

英國央行目前面臨著在抑制通膨和支持放緩的經濟之間搖擺不定的局面，而這通常會導致貨幣貶值。

我們認為做空英鎊兌美元期貨或買入該貨幣對的看跌期權有更多潛力，該貨幣對目前在1.25附近徘徊。

回顧2025年，我們發現，當經濟數據開始與央行言論分歧時，利率市場的波動性就會加劇。

2026年利率預期或將重新定價

製造業數據不如預期可能導致英國央行對2026年下半年利率的預期重新調整。

因此，押注降息可能比先前預測的更早到來的SONIA期貨頭寸，成為頗具吸引力的策略。

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隔夜布蘭特原油價格一度上漲至每桶82.37美元，隨後回落至80美元以下，因為交易員們正在權衡中東石油供應中斷的風險。這一波動增加了油價的風險溢價。

彭博社報道稱，由於船東和貿易商的自我暫停，霍爾木茲海峽的油輪運輸已基本停止。在各公司尋求更明確的安全資訊之際，油輪已在海峽外積聚。

霍爾木茲海峽供應風險

霍爾木茲海峽是重要的交通要道，全球約五分之一的石油和液化天然氣通常每天都要經過這裡。持續的交通中斷加劇了人們對全球能源供應的擔憂。

預計在可預見的未來，油價將持續受到地緣政治風險溢價的影響。進一步的價格下行壓力可能會影響宏觀經濟，亞洲和歐洲受到的影響可能最為顯著。

我們看到布蘭特原油價格波動劇烈，近期一度突破82美元，隨後回落至80美元以下。這種價格波動直接反映了市場對中東供應中斷擔憂的加劇。目前市場已將地緣政治風險溢價計入價格，我們必須將其納入未來幾週的策略考量。

主要原因是霍爾木茲海峽的油輪運輸幾乎完全停滯，而霍爾木茲海峽是全球經濟的關鍵咽喉要道。通常情況下，每天有超過2,100萬桶石油（約佔全球日供應量的五分之一）經由這條水道運輸。

船東目前的停航為現貨供應帶來了巨大的不確定性，並助長了投機性買盤。

波動率期權策略

鑑於當前不確定性加劇，交易者應考慮買入選擇權以利用不斷上升的波動性獲利。布蘭特原油和WTI原油期貨合約的隱含波動率均在攀升，反映出市場預期價格將出現劇烈波動。

持有選擇權既能從價格大幅波動中獲利，又能界定和限制下行風險。對於看漲的交易者而言，買入看漲期權或建立牛市看漲期權價差策略可以直接掌握潛在的價格飆升機會。

與持有期貨多頭合約相比，這是更具資本效率的策略，尤其是在局勢突然緩和的情況下，風險溢價可能像出現時一樣迅速消失。我們需要做好準備，以應對局勢惡化時價格飆升的情況。

回顧2019年沙烏地阿拉伯石油設施遭受無人機攻擊的事件，我們就能看出供應鏈的脆弱性。那次事件導致布蘭特原油期貨在一個交易日內飆升近20%。目前霍爾木茲海峽的局勢有可能對全球油價造成更劇烈的影響。

對於任何受能源成本影響的投資組合，例如運輸或工業板塊的投資組合，現在是對沖的關鍵時期。購買期貨或買權可以防範油價突然飆升至每桶90美元甚至100美元的風險。

這種保險的成本可能遠低於未對沖風險敞口所帶來的潛在損失。宏觀經濟影響將在嚴重依賴能源運輸的亞洲和歐洲最為顯著。

我們應該密切關注中國、日本和印度等主要進口國的經濟疲軟態勢。隨著這些國家努力應對能源成本上漲，它們的貨幣和股票市場可能會出現二級市場交易機會。

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希臘2月標普全球製造業採購經理人指數（PMI）上升至54.4，高於上月的54.2。該指數高於50表示製造業狀況改善，低於50則表示製造業狀況惡化。

希臘製造業擴張加速

希臘最新的製造業數據顯示，其擴張速度正在加快，2月製造業指數升至54.4。

這顯示希臘經濟的潛在實力強勁，但可能尚未完全反映在市場價格中。我們應將此視為2026年第一季企業獲利和整體經濟產出的正面訊號。

與歐元區整體製造業指數（近期公佈為48.9）相比，希臘的優異表現尤其引人注目。歐元區製造業指數仍在50點以下的擴張門檻附近徘徊，目前仍處於低迷狀態。

這一趨勢延續了我們在2025年觀察到的趨勢，當時希臘GDP預期成長2.5%，遠超歐元區整體0.8%的低迷成長。

這些數據進一步強化了做多希臘、做空歐元區的相對價值交易策略。有鑑於此，我們應考慮增持雅典證券交易所綜合指數（ASE）期貨合約的多頭部位。

該指數在2025年實現了超過15%的強勁漲幅，而製造業的強勁表現表明，支撐這一漲勢的基本面依然穩固。

當前數據應在未來幾週為希臘股市提供利多。對選擇權交易者而言，買入希臘主要工業股和銀行股的買權似乎頗具吸引力。

儘管此消息可能會推高隱含波動率，但明確的方向性訊號支持投資者建倉以期獲得進一步上漲空間。

我們已經看到，2025年夏季的旅遊收入超出預期，而這份強勁的製造業報告則表明，經濟正在更廣泛地復甦。

對希臘利率和信貸的影響

這種積極的經濟成長動能也增強了希臘政府債務的穩定性。

我們已經看到，到2025年，10年期希臘和德國政府債券之間的利差將持續收窄，穩定在110個基點左右。

這份最新報告應該會進一步對希臘債券殖利率和信用違約交換利差構成下行壓力。

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匯豐資產管理公司報告稱，受美國貿易和聯準會相關消息的影響，政策不確定性指數上升。同時，美國股市維持區間震盪，市場波動性維持低檔。VIX波動率指數報20點，信貸利差被描述為數十年來的低點。報告指出，包括指標創建者在內的文字描述可能高估了不確定性。

關稅成長與通貨膨脹

報告指出，較低的有效關稅率可能有助於支撐GDP成長並影響通膨。報告稱，美國經濟成長在利潤和人工智慧相關資本支出的推動下，正維持在趨勢成長附近。

匯豐銀行表示，通膨率可能在2026年之前保持高位，但會以漸進且不均衡的方式逐步回落至目標水準。報告也指出，政策不確定性上升強化了市場對聯準會未來幾個月維持利率不變的預期。

報告補充說，市場活動正在暗流湧動，從成長股和動量股轉向價值股和新興市場。報告稱，如果通膨持續高企並限制聯準會的行動，或企業利潤疲軟，2026年的市場風險可能會上升。

我們發現，有關政策不確定性的新聞報導與市場實際的平靜狀態之間存在著脫節。儘管政策不確定性指數飆升，但VIX指數仍維持在20附近，接近其長期平均水平，遠低於2022年超過30的高點。

這表明，目前市場普遍認為聯準會將在未來幾個月維持利率不變。

為低波動性市場做好準備

鑑於聯準會可能維持利率目標在4.75%-5.00%不變，我們應該考慮利用低波動性獲利的策略。這種環境有利於賣出選擇權以收取權利金，例如賣出金擔保的賣權或主要指數的信用利差。

目前市場的區間震盪為這些收益型交易提供了順風。然而，這種平靜也可能是一個以低價買入保護性資產的機會。由於公司債的信用利差處於數十年來的低位，市場對風險的定價非常低。

我們可以將低VIX指數視為買入長期波動率買權或標普500指數的虛值看跌期權以進行成本效益高的對沖的機會。表面之下，一場重大的市場輪動正在進行，我們必須為此做好準備。

從近期表現來看，價值型ETF的表現已開始超越成長型板塊，而新興市場指數（如MSCI新興市場指數）年初至今漲幅超過5%，跑贏標普500指數。我們可以利用選擇權進行投資，例如買入XLF和EEM等價值型和新興市場ETF的買權。

通膨數據仍然是關注的焦點，儘管通膨數據具有一定的黏性，但正在緩慢放緩。2026年2月的最新CPI數據顯示，通膨率為3.2%，雖然仍高於聯準會的目標，但延續了我們先前在2025年觀察到的波動性下降趨勢。

這進一步印證了聯準會將按兵不動的觀點，使得短期利率選擇權的吸引力有所下降，但應密切關注長期債券ETF，以尋找長期預期轉變的跡象。

我們倉位的真正考驗將來自兩個潛在的衝擊。如果下一份通膨報告顯示通膨意外加速，可能會迫使聯準會採取行動，並打破市場的平靜。同樣，我們將密切關注即將發布的第一季財報，以尋找企業強勁盈利開始減弱的任何跡象。

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德國2月HCOB製造業採購經理人指數（PMI）為50.9，高於先前預測的50.7。PMI高於50表示製造業活動擴張，低於50則表示製造業活動收縮。

德國製造業重回擴張軌道

德國製造業採購經理人指數（PMI）為50.9，這是自2025年大部分時間以來工業全面放緩以來，首次穩定突破50.0的擴張門檻。即使只是略微超出預期，也顯示歐洲最大經濟體的成長動能正在好轉。

先前一週的報告顯示，德國工廠訂單季增0.8%，進一步證實了潛在的觸底反彈。對股票交易者而言，這意味著DAX指數可望重拾強勢，該指數歷來對製造業情緒較為敏感。

我們應考慮買進DAX期貨的短期買權，以掌握潛在的反彈行情。工業和汽車板塊可能引領這波上漲，這與2023年後的經濟復甦階段的走勢類似，當時這些板塊的股票表現顯著優於大盤。

這項經濟數據意外亮眼，應能支撐歐元，因為它降低了歐洲央行短期內大幅降息的可能性。鑑於歐元區上月通膨數據維持在2.5%的穩定水平，交易者應考慮做多歐元/美元貨幣對。

買入歐元兌美元期貨看漲選擇權提供了一種風險可控的方式，押注歐元升值將受到德國經濟前景改善的推動。

另一方面，該數據也暗示德國國債可能面臨不利因素。經濟活動的增強可能導致更高的通膨預期，從而推高德國公債殖利率，並對其價格構成下行壓力。

我們認為買進德國公債期貨看跌選擇權是一個機會，預計殖利率可能會回升至2025年底的高點附近。

利率和債券市場的影響

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