市場不確定性和波動性

行業和貨幣影響

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美日貿易談判

市場的潛在反應

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德國總理提到了達成非對稱協議的可能性。該協議的具體內容尚未公佈，但可能涉及美國提高關稅。作為回報，歐盟可能會在某些關鍵領域獲得讓步。至於這些讓步將集中在哪些方面，目前尚未透露。協議的性質和條款尚未確定。

貿易談判討論

此次討論反映了正在進行的貿易談判。雙方似乎都在尋求有利的條款。談判結果可能影響各個產業和經濟部門。根據反對黨領袖的言論，我們預計歐洲將達成一項貿易協議，並做出戰略犧牲。這可能意味著歐盟將接受美國《通膨削減法案》的部分內容，以換取對其最關鍵產業的保護。

這樣的協議將產生明顯的贏家和輸家，為衍生性商品交易創造了理想的環境。我們認為，這種不確定性將在未來幾週內加劇歐洲股市的波動性。衡量歐洲斯托克50指數波動性的關鍵指標VSTOXX指數一直在15-18區間徘徊，但我們預計，隨著談判的加劇，該指數可能會急劇飆升，類似於2018年貿易爭端期間出現的波動性飆升。

無論價格波動方向如何，買入DAX或歐洲斯托克50指數的跨式選擇權或勒式選擇權可能是從預期價格波動中獲利的有效方法。

對汽車產業的影響

歐盟最有可能做出的讓步將涉及其汽車產業，而汽車產業是德國經濟的基石。美國是德國汽車製造商最大的出口市場，去年佔德國汽車出口總額的15%以上，因此保護該產業至關重要。

我們認為這是一個明確的信號，表明應該考慮購買大眾和梅賽德斯-奔馳等製造商的看漲期權，因為它們可能會從任何特定的豁免條款中受益。相反，如果協議不平衡，則意味著某些行業將容易受到美國加劇的競爭的影響。缺乏汽車產業政治影響力的歐洲綠色科技和工業品公司可能會面臨不利因素。

這為購買持有大量此類歐洲特定工業領域ETF的看跌期權提供了機會。貨幣市場也將提供交易訊號，歐元/美元對對談判基調特別敏感。如果一項協議被視為對歐盟造成政治損失，可能會迅速導致歐元下跌。

我們正密切關注歐元兌美元匯率跌破1.05支撐位的可能性，這是歐元區出現負面結果的關鍵指標。

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日本貿易談判代表赤澤良成與美國財政部長貝森特進行了會談。會談中討論了幾個重要的政治議題。石破茂已請求貝森特繼續進行能源領域的貿易談判。這次的東京會談是他們週末前往大阪之前進行。

貿易談判現狀

儘管進行了討論，但最近的會議尚未取得任何實質進展。我們認為赤澤的最新消息證實了兩國之間持續的僵局。石破要求美國財政部長繼續談判，這表明不太可能立即取得突破。

缺乏明確的結果可能會加劇市場不確定性，並使與談判掛鉤的資產處於觀望狀態。這種僵局可能會導致美元/日圓貨幣對持續區間波動，令押注強勁方向性走勢的交易者感到沮喪。該貨幣對一直交易在34年來的高點附近，最近在155至160之間波動，日本官員不斷威脅幹預以支持其貨幣。

我們認為，利用此限定區間獲利的衍生性商品策略（例如在該區間之外賣出選擇權勒式選擇權）可能是有利的。

對貨幣和股票市場的影響

對於股票衍生性商品，我們的注意力轉向日經225指數，該指數對匯率波動高度敏感。日圓長期疲軟是貿易政策慣性的副作用，歷史上曾提振日本大出口型企業的利潤。這是該指數今年稍早突破40,000點歷史高點的關鍵因素，也意味著該指數的買權可能具有潛力。

我們預期隱含波動率將會上升，因為交易員開始消化這些僵局談判所引發的政治風險。週末大阪會談延期，可能會成為引發意外公告或再次確認僵局導致價格大幅波動的特定催化劑。

這種環境使得做多波動率部位（例如買入跨式選擇權）成為一種利用不確定性進行交易的頗具吸引力的方式。

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美國銀行已修改對英格蘭銀行降息的預測。他們現在預測英格蘭銀行將在8月和11月進一步降息兩次，並撤回了先前對9月的預測。此次修改是在高盛和花旗先前做出調整後做出的。這兩家銀行先前也撤回了對9月降息的預期。美國銀行預計英格蘭銀行的最終利率將穩定在3.50%。

BoFA的獨特視角

與其他銀行不同，美國銀行預計下次降息將發生在隔年2月。他們預計英國央行在11月後不會連續降息。我們看到，包括美國銀行在內的主要銀行都在撤回對英國央行9月降息的預測。這種調整與高盛和花旗等公司的情緒變化一致。

現在的共識是今年降息次數減少且間隔增加。這種前景變化受到近期經濟數據的推動，因為即使總體通膨率降至2%的目標，英國5月份服務業通膨仍頑固地保持在5.7%的高位。頑固的價格壓力加上仍接近6%的年薪資成長率，使政策制定者變得謹慎。這使得迅速採取一系列降息措施的可能性大大降低。

市場反應與策略

衍生性商品市場已對此新現實做出反應，8月降息的隱含機率現已降至50%以下，9月降息的可能性也幾乎完全被市場消化。因此，我們應該調整SONIA期貨和選擇權的頭寸，以反映秋季「長期高企」的利率環境。

這些工具應該重新定價，以反映首次25個基點的全面降息要到11月會議才會發生。有鑑於此，我們應該考慮利用這種預期的暫停來獲利的策略，例如出售只有在9月降息時才會獲利的利率選擇權。

從歷史上看，當潛在通膨比預期更持久時，央行通常會採取「走走停停」的寬鬆週期。這種模式支持了美國銀行的預測，在11月可能降息之後，可能會出現長時間的暫停，直到明年2月。

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5月份，歐元區建築業產出較上季下降1.7%，上月修正後為成長4.3%。年比來看，建築業產出成長2.9%，而去年同期經調整後的成長為4.7%。各行業數據均下降，其中建築業產出下降1.3%，土木工程承包業下降0.7%，專業建築活動下降1.7%。此前，4月數據曾被大幅上調。

最新建築數據分析

我們認為最新的建築業數據只是噪音，而非歐元區經濟發生重大轉變的訊號。4月產出的大幅上調基本上抵消了令人失望的5月數據。這項數據證實了我們的觀點，即建築業是個落後指標，而不是我們即時交易決策的驅動因素。整體經濟情勢比這單一數據點所顯示的更具韌性。

標普全球歐元區綜合採購經理人指數 (PMI) 是一個更具及時性的指標，最近公佈的讀數為52.2，標誌著商業活動連續第四個月擴張。這顯示服務業正在抵消建築業等孤立領域的疲軟。我們的重點仍然是通膨和央行政策。鑑於5月歐元區通膨率維持在2.6%，歐洲央行已經啟動降息週期，市場期貨價格預計今年至少還會降息一次。這些措施對資產價格的影響將遠大於這份建築業報告。

交易機會和財務策略

對於衍生性商品交易者而言，這意味著任何基於此訊息的市場波動性飆升都應被視為機會。我們建議賣出歐元區斯托克50指數等指數的短期波動性，因為市場很快就會忽略這份報告。潛在的經濟實力和溫和的央行政策應該能夠抑制持續的恐慌情緒。

這種環境支持透過買權持有歐洲股票的多頭頭寸，尤其是斯托克600指數，因為較低的借貸成本會提振企業獲利。相反，與美國的利差擴大可能會給歐元帶來壓力。我們認為，買入歐元兌美元看跌期權是應對這種利差的明智對沖策略。

從歷史上看，建築業是從高利率環境中最後復甦的行業之一，例如2008年金融危機後的幾年。當前的疲軟可能是對過去升息的延遲反應，而非未來經濟衰退的徵兆。我們將繼續根據更重要的前瞻性指標進行交易。

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金融市場反映了聯準會行動的影響。確保央行的獨立性是一項保護措施。獨立性有助於維持穩定的通膨預期。如果沒有獨立性，長期利率可能會上升。

獨立性削弱的潛在影響

美元可能走弱，股市可能進入熊市。金融市場的穩定依賴於維持這種獨立性。我們認為，政策制定者的言論凸顯了市場面臨的重大且被低估的風險。圍繞聯準會的政治言論，尤其是在選舉年，帶來了不確定性，交易員現在必須做好部位準備。

這不僅是噪音，而是市場發生重大轉變的潛在催化劑。鑑於這種潛在幹擾的背景，我們認為未來幾週波動性加劇幾乎是必然的。由於芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 在今年大部分時間裡徘徊在 12-15 的相對低位區間，目前購買保護性資產的成本較低。

我們應該考慮購買標準普爾 500 指數的看跌期權或 VIX 本身的看漲期權，以對沖急劇下跌的風險。

為市場反應做好準備

如果獨立性受到挑戰，我們一致認為長期利率可能會飆升。為了因應這種情況，購買長期債券ETF的看跌期權將直接影響債券價格的下跌。這是一種利用市場對機構失去通膨預期能力信心的反應進行交易的方式。

美元下跌的情景也是機構信譽喪失的一個主要擔憂。我們可以透過購買歐元或日圓等其他主要貨幣的看漲期權來應對這種情況。如果全球資本開始質疑美國貨幣政策的穩定性，這種策略將直接受惠於美元貶值。

我們只要回顧一下2022年9月英國的「迷你預算」危機，就能找到類似的歷史案例。對政治幹預經濟政策的認知導致英國債券殖利率飆升，英鎊兌美元匯率跌至歷史低點。最近發生的這起事件清楚地警示了金融市場對政策制定者失去信任可能造成的後果。

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聯準會利率預期

市場走勢與風險

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關鍵要點

• 日經 225 指數收盤下跌 0.2%，至 39,819 點，受科技股和政治緊張拖累
• 令人失望的對美出口數據在八月截止日期前引發貿易擔憂
• 通膨走低為日本央行提供了維持利率的藉口，從而緩解了經濟下行風險

日經225指數週五承壓，收在39,819點，盤中早些時候曾短暫試探40,133.65點附近的阻力位。該指數最初試圖延續週四的漲勢，但很快就演變成謹慎的拋售，受宏觀不確定性、選舉焦慮以及令人失望的貿易數據等多重因素的共同作用。

東證指數也出現同樣的走勢，下跌 0.2% 至2,834 點，因為市場參與者選擇在本週末日本參議院選舉前降低風險。

貿易緊張局勢令科技股承壓

其中一個較大的拖累因素來自日本高歌猛進的電子和半導體企業，由於擔心與美國緊張的貿易關係可能開始產生影響，這些企業的股價急劇下跌。

迪斯可（Disco Corp）暴跌8.8%，愛德萬測試（Advantest）下跌4.4%，索尼集團（Sony Group）下跌2.2%，基恩士公司（Keyence Corp）下跌0.6%。 6月的貿易數據也雪上加霜——美國出口量急劇下降，在8月份關鍵貿易截止日期前幾週敲響了警鐘。

然而，儘管下跌，背後仍存在一定程度的韌性。本週，日經指數仍上漲0.4%，從上週的跌勢中反彈。這一溫和上漲主要歸功於日本最新公佈的通膨數據，該數據低於預期。

隨著通膨壓力減弱，日本央行目前更有可能維持利率穩定，從而給股市一些喘息空間——至少在短期內是如此。

技術分析

日經225指數盤初從40,133.65點的高點大幅回落，引發大幅下跌，並在39,725點附近獲得支撐。此後，該指數價格有所穩定，但目前略低於30週期移動平均線，顯示回檔尚未完全回吐。

圖：日經指數觸及40,133點後回吐漲幅。 MACD指標暗示反彈，但多頭需要收復39,800點以上，如VT Markets應用程式所示。

短期移動平均線（5 和 10）仍然受壓，且低於 30 日移動平均線，顯示市場謹慎。然而，MACD 指標顯示出看漲交叉的早期跡象，柱線翻轉為綠色，且線向上彎曲，暗示市場試圖反彈。話雖如此，但需要突破 39,800 點才能重拾上漲勢頭。否則，價格可能會盤整或重新測試 39,700 點區域。

觀察 30-MA 上方的走勢，以確認看漲動能是否持續。

展望未來，日經指數面臨許多潛在催化劑。週末大選結果、美日貿易局勢的明朗（或不明朗），以及日本央行下一步行動的任何訊號，都可能迅速改變市場走勢。

在此之前，交易員可能更願意保持觀望，希望市場不會對猶豫不決的行為進行過於嚴厲的懲罰。

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行情回顧

前一日交易日漲跌

重點事件

台積電第二季利潤上升61%，創下歷史新高，亮眼的財報表現帶動晶片類股走強，美股三大指數全面收高，資料方面，美國6月零售銷售月率錄得0.6%，創下第二季來的新高，川普隨即在社群媒體發文表示優秀資料出爐了，該降息，不過市場目前預期美聯儲今年的首次降息時間點依然是在9月。

產品分析

美元指數(USDX)

美指昨日晚間持續走強刷新周高點後快速回落，在經過約兩周的上漲後，目前有比較明顯的觸頂跡象，後續能否進一步創高是多頭格局能否延續的關鍵，若無法突破則會演變成高位震盪的走勢，晚間在趨勢沒變之前，操作先維持多方思路。

黃金(XAUUSD)

金價昨日晚間如預期中持續下跌創下新低後又拉回，延續了原先震盪下行的走勢，今日日間價格又回到與昨日午後差不多的區間當中，在趨勢沒有改變之前，採用與昨日一樣的進場思路，操作上偏空思考，將止損放于週三轉折高點之上即可。

操作建議:

空單:3345-3350美元/盎司 止損:3360美元/盎司之上 止盈:3320-3325美元/盎司

標普500(SP500)

標普昨日晚間再度上漲，突破原先的高位震盪區間上軌，在沒有新的轉折出現之前，上方的阻力位置不明確，因此操作上不建議直接進場追多，可以等轉折出現後的底部反轉跡象再進場，先以此前被突破的區間上軌做為預期的頂底轉換位。

操作建議:

多單:6300-6305 止損:6280之下 止盈:6340-6345