紐約聯邦儲備銀行行長約翰威廉斯週二在華盛頓特區舉行的美國信用合作社政府事務會議上發表演說。他事先準備好的演講稿並未涉及伊朗衝突的經濟影響。

威廉斯表示，如果通膨持續放緩，最終有必要進一步下調政策利率目標。他指出，任何後續的降息都將旨在防止政策過於緊縮，目前的政策立場是恰當的。

政策利率路徑

他表示，去年的降息更好地平衡了聯準會的政策及其雙重使命。他也表示，近期通膨數據令人安心，預計今年通膨率將放緩至2.5%，2027年將降至2%。

威廉斯指出，關稅一直是通膨的主要驅動因素，但這種壓力今年應該會減弱。他補充說，迄今為止，關稅尚未產生重大的第二輪影響，而且大部分關稅影響都體現在國內。

他表示，經濟基礎穩固，就業市場正趨於穩定。他預計今年和明年失業率將小幅下降，並預測2026年GDP成長率為2.5%。

我們正在看到聯準會從2025年開始的長期策略逐步展開，最終降息旨在使政策正常化，而不是應對危機。我們在2025年第四季看到的兩次降息正是如此，是隨著通膨降溫而進行的政策調整。

現在，市場預期聯準會將暫停降息，聯邦基金期貨顯示，6月前降息的可能性僅30%。

通膨與市場定位

通膨情勢支持這種謹慎立場，這將使利率互換的波動性居高不下。儘管到2025年，年比CPI大幅下降，但最新的2026年2月數據顯示，受服務業推動，整體通膨率維持在2.8%的水平。

這種持續高於聯準會2%目標的通膨限制了近月債券期貨的上漲空間。正如我們在2025年所預期的那樣，基本經濟依然穩健。

2025年第四季GDP成長2.3%，而2026年2月失業率維持在3.7%的低位，因此聯準會沒有因勞動市場疲軟而被迫降息的壓力。

這種強勁勢頭表明，押注標普500等股票指數穩定區間波動而非劇烈單邊行情的選擇策略可能有利可圖。

然而，一年前被低估的外部風險如今已成為焦點。霍爾木茲海峽緊張局勢再升級，布蘭特原油價格突破90美元，令聯準會的通膨應對工作雪上加霜，也使得做多能源ETF成為頗具吸引力的對沖策略。

這重新引入了供給側通膨的風險，而此前人們認為，2025年關稅相關的壓力將會消除這一風險。

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堪薩斯城聯邦儲備銀行行長傑弗裡·施密德週二在科羅拉多州丹佛市的丹佛都會區行政俱樂部發表演說時表示，通膨情況並不樂觀。他指出，通膨高企，需求超過供給。他的演講稿中並未提及伊朗衝突。

他表示，從一些管道了解到，人們對未來一年的前景持樂觀態度，他也認同這種看法。

通膨風險仍高企

施密德表示，在財政政策的推動下，經濟成長動能依然強勁。他指出，勞動市場處於平衡狀態。

他也表示，服務業通膨強勁，成長率超過了預期2%通膨水準所需的水準。他表示，他對人工智慧可能推動非通膨性成長持開放態度，但認為經濟尚未達到這一階段。

我們記得，在2025年全年，我們都聽過類似的關於高通膨和強勁需求的警告。如今，最新的2026年2月消費者物價指數報告顯示，核心通膨率頑固地維持在3.5%，這清楚地表明，市場先前的樂觀情緒是錯誤的。實現2%通膨目標的進程遠比預期緩慢。

這個現實應該促使我們關注那些押注降息次數減少或降息時間延遲的利率衍生性商品。聯邦基金期貨市場在過去一個月已經發生了大幅調整，從預測2026年降息三次轉變為目前預計到年底僅降息一次。

我們認為賣出 2026 年 12 月 SOFR（擔保隔夜融資利率）期貨是有價值的，因為預計聯準會將被迫維持緊縮的政策立場的時間將比許多人預期的要長。

為應對更高波動性做好準備

去年令人擔憂的強勁服務業通膨仍是主要問題，近期薪資成長數據仍高於4%，印證了這一點。

持續的政策不確定性預示著未來市場波動性將加劇。我們認為VIX指數目前徘徊在17附近，估值偏低，因此會考慮買入VIX的買權，以對沖潛在的市場回檔風險。

強勁的成長動能與持續的通膨疊加，對股市構成不利影響。儘管人工智慧曾被寄予厚望，有望成為非通膨性成長的動力，但目前尚未在整體生產力數據中看到這一趨勢。

因此，我們正在考慮買入標普500等主要股指的保護性看跌期權，尤其是在聯準會下次會議召開之前。

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星展銀行表示，衝突風險以及印度對進口能源的依賴可能使盧比持續承壓。該行估計，油價每波動10美元/桶，就可能使印度經常帳赤字佔GDP的比重增加0.35%，並使通膨率上升20-30個基點，具體增幅取決於零售價格傳導機制。

星展銀行指出，由於美國制裁，印度與伊朗的直接貿易在過去5-6年中大幅下降。此外，星展銀行也表示，印度十大石油和原油供應國中有六家位於中東，供應量超過印度總供應量的一半。

燃料產業改革與補貼背景

該報告提及了先前的燃料產業改革，包括汽油和柴油價格的放鬆管制。報告指出，補貼總額佔GDP的1.2%至1.3%，其中石油補貼佔比不到3%。

報告稱，鑑於家庭購買力、對企業的支持以及2026年上半年密集的邦級選舉日程，當局可能會限制全球燃料價格上漲完全轉嫁給消費者。

報告也指出，持續的敵對行動可能會影響匯款和經常帳戶，但預計央行不會改變政策，目前仍維持長期暫停升息。

隨著中東緊張局勢升級，油價成為主要擔憂。布蘭特原油價格近期突破每桶95美元，直接對印度盧比構成壓力。

因此，由於印度超過85%的原油需求依賴進口，美元/印度盧比匯率目前在84.00上方交易。這種環境顯示市場預期盧比將進一步走弱。

預計油價每上漲10美元，經常帳赤字將擴大約佔GDP的0.35%。交易者應考慮買入美元/印度盧比看漲期權或期貨，以利用預期中的貶值獲利。

選舉日程和傳遞限制

即將到來的各邦選舉日程（一直持續到2026年上半年）使情況更加複雜。政府很可能不會將燃油價格上漲的全部成本轉嫁給消費者，以保護家庭預算。

這或許能緩解短期內的通膨衝擊，但會對石油行銷公司的財務狀況帶來壓力。貨幣貶值和投入成本上升的雙重壓力對印度股市構成不利影響。

我們在2025年底的地緣政治衝突中已經看到，油價飆升會引發市場調整。因此，在未來幾週內，持有Nifty 50指數的保護性賣權是一種相當吸引人的對沖策略。

儘管通膨率已經高於目標水平，但我們預期印度儲備銀行暫時不會幹預升息。最新的CPI數據顯示通膨率為5.2%，但考慮到外部衝擊，央行可能會優先考慮經濟成長。

這種政策暫停將在短期內削弱盧比的支撐。

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週二北美交易時段，英鎊兌美元匯率跌至約1.3300，報1.3304，下跌0.73%。美元指數上漲0.78%至99.31，原因是涉及美國、以色列和伊朗的中東衝突加劇了對避險資產的需求，同時油價上漲引發了對通膨的擔憂。

伊朗常駐聯合國代表表示，德黑蘭尚未就可能的和平談判與美國進行接觸，而據Al Hadath報道，科威特響起了警報。

由於美國公佈的經濟數據不多，市場關注的焦點轉向聯準會的言論，包括紐約聯邦儲備銀行主席約翰威廉斯的演講。威廉斯表示，如果通膨壓力緩解，貨幣政策可能會放鬆，並重申2%的通膨目標仍然是聯準會的目標。

聯準會和英國展望

堪薩斯城聯邦儲備銀行主席傑弗裡·施密德表示，通膨仍然過高，並指出財政政策將支撐強勁的成長路徑。

在英國，財政大臣雷切爾·里夫斯表示，預計2026年經濟成長率為1.1%，低於預算責任辦公室預測的1.4%。市場對英國央行降息的預期有所轉變，從上週五的約75%降至28%。

技術面來看，支撐位在1.3290附近，其次是1.3200和1.3100，阻力位在1.3400、1.3498和1.3550附近，上方阻力位在1.37。

中東衝突升級引發了典型的避險情緒，推高了美元兌其他貨幣的匯率。這種強烈的避險情緒加劇了與大宗商品價格相關的通膨擔憂，我們看到布蘭特原油期貨價格在最近的交易日中飆升超過4%，突破每桶90美元。目前，地緣政治緊張局勢是影響市場的唯一重要因素。

在這種環境下，我們看空英鎊/美元，貨幣對已跌破關鍵的1.3300關卡。我們正在考慮買入看跌期權以增加下行風險敞口，同時在這個波動劇烈的市場中設定最大風險承受能力。

長期趨勢線的跌破表明，未來幾天英鎊兌美元極有可能進一步走弱，下探至1.3200關口。

期權波動率與策略

我們必須注意，隱含波動率已飆升，導致選擇權價格比上個月更高。英鎊兌美元一個月期隱含波動率已躍升至9.5%以上，這是自2025年市場動盪以來我們從未見過的水平。這意味著，雖然看跌期權可以提供保護，但其溢價更高，需要價格大幅波動才能獲利。

英國央行降息的可能性已降至28%，但市場對此完全忽略。雖然英國央行採取更鷹派的政策通常會支撐英鎊，但美元的避險地位更為強大。

鑑於英國2025年底的通膨率仍將維持在3.9%的水平，任何市場恢復正常狀態都可能使這種政策分歧再次成為影響因素。我們在2020年初劇烈的避險情緒中就曾見過類似的情況，當時美元指數（DXY）大幅上漲。

美元指數（DXY）目前朝100.00關卡邁進，顯示如果緊張局勢無法迅速緩和，這波上漲行情仍有較大空間。

因此，在1.3450-1.3500阻力區域附近賣出英鎊/美元看漲期權或建構看漲價差策略，可能是限制潛在上漲幅度的明智之舉。

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週二，由於美元走強和美國公債殖利率上升，黃金價格下跌。同時，與美伊衝突相關的緊張局勢支撐了避險資產的需求。

黃金兌美元交易價格接近5,060美元，較當日高點5,379美元下跌約5%。美元指數(DXY)突破99.00，創下一個多月以來的最高水準。

過去兩天，10年期美國公債殖利率上漲近17個基點，使得無收益的黃金吸引力下降。

中東衝突推動避險資金流動

在美國和以色列對伊朗發動聯合空襲後，伊朗隨後襲擊了多個海灣國家的美國軍事基地，市場開始考慮中東衝突可能持續更長時間的可能性。

週一晚些時候，兩架無人機襲擊了美國駐利雅德大使館，美國總統唐納德·川普表示，可能會採取報復行動。

與石油相關的通膨擔憂降低了市場對聯準會近期降息的預期。芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch數據顯示，市場普遍預期3月和4月利率將維持不變，而6月降息25個基點的機率從一周前的42.8%降至28.1%。

技術面方面，黃金價格在未能突破5,400美元後轉為看跌，100週期均線在5,093美元附近構成支撐，下行風險位在4,850美元和4,650美元。

相對強弱指數（RSI）從70以上跌至39左右，移動平均收斂/發散指標（MACD）轉為負值，各國央行在2022年購入了1136噸黃金，價值約700億美元。

回顧2025年初，由於美元走強和殖利率上升構成強勁阻力，黃金未能守住5,400美元上方的漲幅。中東衝突提供了短暫的避險需求，但這不足以維持上漲動能。當時的市場動態顯然有利於美元。

區間震盪黃金市場的選擇策略

截至2026年3月3日，許多壓力依然存在，黃金交易價格接近每盎司4,950美元。美元指數（DXY）維持在104.25的高位，10年期美國公債殖利率穩定在4.2%左右，限制了黃金的吸引力。

這表明，儘管一年過去了，無收益資產的基本面阻力仍然存在。主要問題仍是居高不下的通膨，最新的2026年2月消費者物價指數（CPI）報告顯示，年化通膨率為3.1%。因此，芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具顯示，聯準會在6月會議上降息的可能性僅55%。

這種持續的不確定性導致黃金價格在區間震盪，交易員仍在等待央行發出明確的信號。

對於衍生性商品交易員而言，這種高不確定性但當前市場波動性相對較低的環境蘊藏著機會。芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）目前接近14，顯示選擇權溢價目前並不算過高。因此，現在是為聯準會政策方向更加明朗後可能出現的波動性飆升做好準備的好時機。

未來幾週可以考慮的策略是買入黃金期貨或相關ETF的長期買權。如果聯準會被迫採取比目前市場預期更激進的降息措施，這種策略可以讓交易者為今年稍後的潛在上漲行情做好準備。在目前震蕩的市場中，選擇權的可控風險優於持有期貨合約。

另一方面，對於那些認為聯準會將維持鷹派立場以抑制通膨的投資者來說，看跌選擇權價差可能是一種有效的策略。這種策略允許投資者對黃金跌破去年測試過的4,850美元附近的關鍵支撐位進行可控風險押注。美元持續走強和利率長期維持在高點將有利於此策略的實施。

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週二，白銀（XAG/USD）下跌近10%，接近一週低點。截至發稿時，白銀價格約為每盎司80.68美元，此前曾於週一觸及接近96.50美元的高點。

美元走強和美國公債殖利率上升降低了市場對白銀等無收益資產的需求。此外，市場關注的焦點仍是美伊衝突以及霍爾木茲海峽石油運輸面臨的風險。

宏觀驅動因素與政策風險

油價上漲可能加劇全球通膨壓力，並可能影響聯準會的寬鬆政策路徑。利率上升通常會降低貴金屬的吸引力。

在4小時圖上，白銀價格在上升楔形形態的下邊界附近波動，增加了其下跌的風險。相對強弱指數(RSI)跌至30附近，接近超賣區域。移動平均收斂/發散指標(MACD)仍處於負值區域，低於訊號線，長條圖向下擴展。

如果價格跌破楔形支撐位，下一個目標位在72.32美元附近，即2月18日的低點。進一步下跌可能下探64.08美元，即2月的低點。

關鍵水平和市場情景

阻力位包括 83.20 美元附近的 100 週期均線和 88.80 美元附近的 200 週期均線。價格需要突破 200 週期均線才能增強上漲趨勢。

我們看到白銀價格大幅下跌，10% 的跌幅使其瀕臨形成看跌技術形態。主要驅動因素是美元走強和美國公債殖利率上升，這使得持有白銀這類無收益資產的成本大幅增加。這次從 96 美元水準的急劇反轉令許多投資者措手不及。

近期數據也支持這一走勢，上月公佈的美國通膨報告略高於預期，達到 3.8%，削弱了市場對近期降息的預期。事實上，芝商所 (CME) 的 FedWatch 工具顯示，市場目前僅預期 2026 年 5 月會議前降息的可能性為 15%。這種高利率環境將持續對貴金屬構成壓力。

對於衍生性商品交易者而言，未來幾週的重點應放在前文提到的上升楔形形態。如果價格確認跌破目前的 80 美元支撐位，則預示價格將進一步下跌。因此，買入看跌期權成為一種頗具吸引力的投機策略，目標是 72 美元附近的下一個支撐位。

考慮到這一前景，我們可以考慮買入 2026 年 4 月或 5 月到期、行使價在 75 美元或 78 美元左右的看跌期權。這不僅能讓我們清楚掌握價格持續下跌帶來的獲利機會，又能有效控制最大風險。高波動性也意味著這些選擇權將對價格走勢十分敏感。

然而，我們也必須考慮美國和伊朗的地緣政治局勢。正如我們在 2025 年中觀察到的市場波動一樣，任何局勢升級都可能引發避險情緒，導致白銀價格大幅上漲。這種潛在的緊張局勢使得直接做空白銀的風險很高。

有鑑於此雙向風險，熊市買權價差策略或許對某些交易者更為謹慎。透過賣出買權並同時買入更高行使價的買權進行對沖，如果白銀價格橫盤整理或繼續下跌，交易者即可收取選擇權費用。該策略受益於價格下跌和當前較高的隱含波動率。

工業需求是另一個因素，近期報告顯示中國最新製造業採購經理人指數（PMI）略有收縮。工業活動的放緩將減少白銀消費的關鍵來源。這強化了看跌觀點，因為超過一半的白銀需求來自太陽能板和電子產品等工業應用。

另一方面，相對強弱指數（RSI）正接近超賣區域，這可能表示此次拋售已過度。預期白銀價格將從楔形支撐位短期反彈的交易者可以考慮牛市看跌期權價差策略。

該策略涉及賣出一份低於當前價格的看跌期權，並買入一份更虛值的看跌期權以限制風險，如果白銀價格保持在賣出期權的行使價之上，即可獲利。

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紐西蘭全球乳製品貿易（GDT）物價指數從上次更新的3.6%上升至最新更新的5.7%。這意味著該指數較前一結果上漲了2.1個百分點。

全球需求增強

全球乳製品貿易價格指數（GDT）顯著加速上漲，從原本就強勁的3.6%躍升至5.7%。這顯示全球需求強勁，尤其是對全脂奶粉等關鍵產品的需求，而全脂奶粉是紐西蘭的主要出口產品。

交易者應將此視為短期內乳製品相關資產的明確看漲訊號。對我們而言，最直接的影響將體現在紐西蘭元上，因為其價值與乳製品價格密切相關。

GDT的這次結果進一步強化了未來幾週紐元兌美元匯率走高的可能性。我們應考慮透過買入買權或紐元期貨合約來把握這一上漲動能。

這種模式並不陌生；2026年1月21日的GDT拍賣也出現了類似的4.2%漲幅，隨後紐元兌美元匯率在一周內上漲超過0.5美分。

目前新加坡交易所（SGX）的全脂奶粉期貨價格上漲超過6%，這一指數走強的根本驅動因素顯而易見。這證實了該趨勢並非偶然，而是基於穩健的基本面。

然而，我們必須記住2025年下半年的急遽下跌。在經歷了類似的上漲之後，由於中國需求暫時疲軟，GDT指數在2025年5月至9月期間下跌了近15%。這段歷史顯示市場情緒逆轉的速度之快，因此設定明確的獲利目標至關重要。

此次價格上漲幾乎肯定會增加紐元貨幣選擇權的隱含波動率。這意味著，在未來幾週內，買入選擇權以期獲得更大的價格波動可能是可行的策略。

市場目前已經消化了價格波動的可能性，我們可以利用這一點。

期權波動性的影響

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美元兌日圓小幅上漲。日圓兌美元下跌0.3%，但表現優於加幣以外的大多數G10貨幣。日圓受到一定的避險需求支撐，日本財務省的表態也對其起到了一定的支撐作用。

財政部發出訊號

日本財務大臣片山表示，政府正以「最高警惕」密切「監控」金融市場。這種措辭通常用於警告市場並阻止無序波動，並可能暗示央行將採取行動。

美元/日圓匯率最新上漲突破了2月初大選期間的高點。下一個阻力位在159附近，接近近期區間高點。

文章稱其由人工智慧工俱生成，並經編輯審核。

我們看到美元兌日圓匯率走強，目前已突破2月初大選期間的高點。由於前方技術阻力較小，此舉掃清了通往159附近的障礙。對於交易者而言，這表明短期內上漲勢頭將持續。

幹預風險和波動性

然而，我們必須密切注意日本財務省的口頭警告，這通常是直接幹預市場的先兆。

回顧歷史，我們在2024年4月和5月也曾看到過類似的措辭，隨後當局斥資超過9萬億日元支撐日元，當時日元兌美元匯率突破了160關口。歷史經驗表明，日圓兌美元匯率突破159關口後採取行動的可能性非常高。

這為波動性上升創造了典型的條件，我們已經在一個月期日圓選擇權合約的價格中看到了這種波動性的反映，隱含波動率已升至9.5%。

衍生性商品交易者應考慮利用價格大幅波動獲利的策略，例如買入跨式選擇權或勒式選擇權。這些策略可以從持續上漲或乾預導致的突然劇烈反轉中獲利。

我們注意到日圓兌大多數其他主要貨幣的相對強勢，這表明此次市場波動很大程度上是由美元走強所致。這項動態主要受近期發表的美國2026年1月CPI數據（略高於預期，為3.2%）的影響，該數據令聯準會對降息持謹慎態度。

因此，對於希望做空日圓的交易者而言，美元/日圓可能比歐元/日圓或英鎊/日圓等貨幣對更易於理解。

未來幾週，需要關注的關鍵催化劑將是預計於3月15日左右公佈的日本「春鬥」春季工資談判的初步結果，以及即將發布的美國非農業就業報告。

日本強勁的薪資結果可能提振日本央行的信心，並推高日圓匯率；而美國就業數據同樣亮眼則可能推動美元/日圓走高。因此，持有涵蓋這些事件的短期選擇權是管理風險的明智之舉。

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週二歐洲交易時段，英鎊兌主要貨幣走低，下跌0.3%至約1.3360兌1美元。由於美國、以色列和伊朗捲入中東戰爭，市場避險情緒升溫，對風險資產的需求下降，英鎊兌美元匯率走低。

野村證券表示，油價上漲和英國經濟數據走強，使得英國央行3月的利率決議更具不確定性。野村證券仍預測英國央行將在3月降息25個基點，並在6月進一步降息，最終結果取決於即將公佈的數據、中東風險以及能源價格的變化。

地緣政治風險與英鎊壓力

回望2025年的這個時候，我們還記得當時美國、以色列和伊朗之間的衝突引發了強烈的避險情緒。這種不確定性導緻英鎊兌美元匯率跌至接近1.3360，對風險資產的需求也隨之減弱。地緣政治焦慮籠罩著整個市場。

在2025年初，油價飆升至每桶95美元以上，加劇了通膨擔憂，也令英國央行猶豫不決。如今，隨著地緣政治緊張局勢的緩解，布蘭特原油價格已穩定在每桶78美元左右，這是一個更健康的水平。

這正是英國通膨率從2025年的最高峰迴落至最新讀數2.8%的關鍵因素。這與英國央行去年面臨的困境形成了鮮明對比。當時，2025年3月的利率決策十分艱難，最終由於通膨風險，央行決定維持利率不變。

而現在，市場情勢已截然不同，市場普遍預期本月稍後降息25個基點的可能性高達85%。現在降息的理由比一年前清晰得多。

對於衍生性商品交易者而言，這意味著交易性質發生了變化。由於英國央行的政策路徑比2025年政策不確定性時期更具可預測性，英鎊兌美元選擇權的隱含波動率目前較低。

交易者可以考慮買入看跌期權等策略，以押注市場鴿派重定價，因為預期中的降息可能會在短期內對英鎊構成壓力。

對選擇權和部位佈局的影響

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美國RealClearMarkets/TIPP經濟樂觀指數3月錄得47.5，低於預期的50.1。結果顯示，3月份該指數低於50.0的水平。此數據為環比讀數。

市場波動性定位

經濟樂觀指數為47.5，遠低於預期的50.1，清楚顯示消費者悲觀情緒正在加劇。這一低於預期值預示著未來幾週市場波動性將加劇。

我們可以透過考慮利用價格波動獲利的選擇權來應對這種情況，例如購買VIX指數的買權。

這種疲軟的市場情緒很可能是聯準會在2025年一系列升息的直接結果，而這些升息措施目前顯然正在影響家庭財務狀況。隨著消費者支出疲軟，聯準會在年底前降息的可能性增加。

這使得長期公債更具吸引力，因此我們可以考慮購買TLT等國債ETF的買權。

對於股票市場而言，這份報告提示我們應該對標普500等大盤股採取防禦性策略。我們應該謹慎看待近期的上漲行情，並考慮採取保護性策略，例如購買SPY的看跌期權。這可以對沖因消費者支出放緩而導致的潛在市場回檔風險。

鑑於消費疲軟，我們也應調整各產業的投資策略。我們預期非必需消費性股票表現不佳，因此買入XLY等ETF的賣權不失為一個合理的選擇。相反，必需消費品（XLP）等防禦性板塊可能更具韌性，因此更適合做多。

近期數據顯示，2025年第四季循環信貸餘額達到創紀錄的1.4兆美元，進一步印證了這個悲觀觀點。此外，近期發布的2026年1月就業報告顯示薪資成長放緩至3.9%，消費者顯然感到壓力重重。

這進一步強化了我們對支出放緩的預期，並可能影響企業獲利預測。

消費者資產負債表壓力

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