地緣政治風險與避險資金流

衍生品部位與策略展望

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人民幣走強的推動因素

USD/CNY 的交易含意

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英國政治與市場關注焦點

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關鍵阻力位

政策分歧展望

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2025 年 6 月後的中國能源安全

對原油波動與部位配置的影響

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重點整理

• 美元指數（USDX，用來衡量美元對一籃子主要貨幣強弱的指標）在前一個交易日大漲近 1% 後，回穩在約 98.5。
• 美國與以色列對伊朗的軍事行動升溫，帶動「避險需求」（資金在緊張局勢時轉向較被視為安全的資產）。
• 能源價格上升加深「通膨」（物價普遍上漲）疑慮，也讓市場延後對聯準會降息的預期。
• 市場目前預期聯準會（Fed，美國中央銀行）下一次降息在 9 月，而不是 7 月。

全球風險溢價支撐美元

美元指數在前一個交易日大漲近 1% 後，徘徊在 98.5 附近；中東緊張升高，投資人尋求避險。

消息稱華府可能大幅加強對伊朗的軍事行動，鎖定飛彈生產、無人機計畫與海軍資產，讓市場更偏向「風險趨避」（投資人更不願承擔風險）。

在地緣政治壓力升高時，美元常因「儲備貨幣地位」（各國央行常持有的主要外匯）與美國公債市場的高流動性（容易買賣、成交量大）而受益；資金轉向防守部位時，這點更明顯。

能源衝擊讓降息路徑更難判斷

美元走強不只因為避險。

衝突升級推升油價，再度引發通膨疑慮。能源成本上升會透過運輸、製造與終端售價傳導，可能讓通膨回到聯準會的目標更慢。

因此，市場把聯準會下一次降息的時間預期從 7 月延後到 9 月。不過，今年仍大致反映約 兩次各 25 個基點的降息：基點是利率常用單位，1 個基點等於 0.01%，25 個基點等於 0.25%。

這種「重新定價」（市場用新的資訊重估資產價格與利率預期）反映出不確定性：能源帶動的通膨若更持久，可能影響政策時間點。

能源進口國承壓

油價偏高對主要能源進口經濟體影響更大，特別是歐洲與日本。

能源成本上升可能擴大「貿易逆差」（進口金額大於出口金額）、壓縮企業利潤，並降低成長預期；因此，相較美元，歐元與日圓走弱。

這也顯示「商品價格衝擊」（例如油價大漲）會同時透過通膨與貿易兩條路徑影響匯率表現。

USDX 技術面展望

美元指數（USDX）在 98.52 附近交易，當天小幅上升；美元自 1 月低點 95.34 反彈後持續回穩。整體走勢顯示在冬季中段大跌後，正進入修復反彈階段。

在日線圖上，價格站上短期「移動平均線」（把一段期間的價格平均，用來觀察趨勢的線）。5 日（97.97）與10 日（97.84）均線轉為上彎；20 日（97.45）與30 日（97.30）均線在現價下方，開始走平。

這代表短線動能改善，美元嘗試把支撐區墊高。

上方「阻力」（價格常在此遇到賣壓、較難突破）在 98.80–99.30，過去曾在該區盤整並回落。若能穩定站上 99.30，反彈型態更明確，下一步可能指向「整數關卡」100.00–100.30（市場常把整數價位視為重要心理點位）。

下方「支撐」（價格常在此遇到買盤、不易跌破）先看 97.80，再來是更強的 97.30–97.50。若跌回 97.30 下方，反彈結構轉弱，動能可能再度偏空。

常見問題

1. 為什麼美元上漲？
   中東緊張升高帶來避險買盤，加上能源價格上升可能讓聯準會延後降息，推升美元。
2. 油價上漲為什麼有利美元？
   油價上升可能加大美國通膨壓力，讓聯準會不急著降息。若市場預期降息次數變少，常會因「利差」（不同國家利率差異）而支撐美元。
3. 為什麼歐元與日圓承壓？
   歐洲與日本高度依賴進口能源。油價上升提高進口成本、拖累成長預期，使其貨幣相對美元走弱。
4. 聯準會降息預期有變嗎？
   有。市場把下一次降息預期從 7 月延後到 9 月，但今年仍大致反映兩次降息。
5. 接下來什麼情況會讓美元轉弱？
   若地緣政治快速降溫、能源價格回落，或美國經濟數據明顯轉弱，可能減少避險資金流入，並讓市場重新提高降息預期。

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歐元兌美元在北美交易時段下跌，報1.1618，跌幅0.63%。盤中一度觸及1.1530的日內低點，隨後反彈。中東緊張局勢升級支撐了美元的避險需求。有報導稱，川普已指示美國國際開發金融公司（DFC）為經由波斯灣的海上貿易，特別是能源貿易，提供政治風險保險和擔保，此舉導致油價下跌，並提振了歐元。

市場驅動因素與避險資金流動

川普也表示，美國海軍可以護送油輪通過霍爾木茲海峽。美元指數（DXY）上漲0.50%，至99.04。當日沒有重要的美國經濟數據公佈，但聯準會官員發表了演說。

約翰威廉斯表示，政策“準備充分”，未來降息可能是合適的；而杰弗裡·施密德和尼爾·卡什卡利則表示，通膨仍然過高，中性利率可能更高。

歐元區2月通膨率上升，但仍低於2%的目標。調和消費者物價指數（HICP）較去年同期上漲1.9%，高於2月份的1.7%；而基本HICP較去年同期上漲2.4%，高於2月的2.2%。

歐元兌美元跌破200日均線1.1664，相對強弱指數（RSI）轉為看跌。阻力位分別為1.1664、1.1668、1.1700和1.1773。支撐位分別為 1.1600、1.1576、1.1530 和 1.1500。

回顧 2025 年的劇烈波動，我們發現一個熟悉的模式：地緣政治事件引發資金湧入美元。此前，美元因單一政治聲明而跌至 1.1530 後又迅速反彈，這有力地提醒我們，重大風險因素如何凌駕於經濟數據之上。

鑑於通膨數據與地緣政治避險情緒之間的潛在張力依然存在，交易者應做好應對類似波動的準備。

部位和波動性展望

去年對霍爾木茲海峽的關注點有所轉移，但海上貿易安全的核心問題仍然存在。目前，紅海海域的航運中斷導致貨櫃運輸費率自2025年12月以來翻了一番以上（根據德魯裡世界貨櫃指數顯示）。

這繼續支撐著美元作為避險貨幣的地位，表明歐元兌美元的任何強勢都可能是短暫的。

在歐元區，通膨仍然是一個核心問題，與2025年時的情況類似。2026年2月最新的初步數據顯示，協調消費者物價指數（HICP）為2.5%，雖然略有下降，但仍頑強地高於歐洲央行2%的目標。

這使歐洲央行處境艱難，限制了其降息的能力，並造成了選擇權交易員可以利用的不確定性。同樣，聯準會繼續發出鷹派訊號，呼應了去年傑弗裡·施密德等官員發出的警告。

美國最新公佈的2026年1月消費者物價指數（CPI）數據顯示通膨率為3.1%，市場對大幅降息的預期已大幅降低。美元的這一基本面強勢表明，未來幾週在歐元兌美元匯率上漲時做空可能是可行的策略。

有鑑於此，我們預期市場將持續震盪，因此做多選擇權策略頗具吸引力。芝加哥選擇權交易所歐元貨幣波動率指數（EVZ）衡量的歐元兌美元選擇權隱含波動率已上升至8.2，反映市場的緊張情緒。

無論歐元兌美元匯率走勢如何，在即將召開的央行會議或通膨數據公佈前買入跨式選擇權或勒式選擇權都可能獲利。

從技術角度來看，歐元兌美元目前的交易水平遠低於2025年的水平，並在1.0900附近遇到阻力。我們看到4月到期的行使價為1.0750的看跌期權未平倉合約量顯著增加，表明許多交易員正在為潛在的下跌行情做準備。

因此，短期內利用 1.0900 價位建立空頭部位或買入保護性賣權可能是一種謹慎的做法。

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由於美國總統川普和國務卿盧比歐就可能對伊朗採取進一步行動發表了言論，中東緊張局勢加劇，美元避險需求增加。

受通膨擔憂和霍爾木茲海峽供應中斷風險的影響，油價上漲。

美元指數接近99.10，低於99.68，後者是自2025年11月以來的最高水準。美元兌紐西蘭元匯率走強。

主要外匯貨幣對與風險情緒

歐元兌美元在早盤跌至2025年11月以來的最低點後，回落至1.1600附近。

英鎊兌美元在美盤時段下跌後反彈，最終收於1.3330附近，此前伊朗常駐聯合國代表的講話以及科威特響起警報的報道提振了市場情緒。

美元/日圓一度升至約157.50，隨後回落。

澳幣/美元在早盤下跌後，回落至0.7050附近，市場關注澳洲服務業PMI、第四季GDP以及中國PMI數據。

黃金交易價格為每盎司5,118美元，早盤一度觸及5,379美元，美國公債殖利率上升對金價構成壓力。

各國央行在2022年增持了1,136噸黃金，價值約700億美元，創下年度最高增持紀錄。

3月4日至6日將發布重要數據，包括澳洲第四季GDP、瑞士CPI、歐元區PPI、美國ADP就業數據、ISM服務業數據、聯準會褐皮書、美國初請失業人數及美國非農業就業人數。

策略考量與對沖

鑑於中東緊張局勢急劇升級，我們應預期避險資金將持續流入美元。

在這種環境下，持有美元多頭頭寸頗具吸引力，例如可以透過買入歐元/美元和澳元/美元等貨幣對的看跌期權來對沖價格突然反轉的風險。

美元指數從近期2025年11月的高點回落，可能為這類策略提供更好的入場點。

霍爾木茲海峽石油供應面臨的重大風險是主要擔憂，也是原油價格上漲的直接催化劑。

這種情況讓人想起2019年和2020年初類似地區衝突爆發期間的市場反應，當時也導致了短期價格飆升。

因此，買入WTI或布蘭特原油期貨的虛值買權可能是一種成本效益高的方式，可以投機未來供應中斷的風險。

黃金的處境較為複雜，因為強勢美元和不斷上升的美國公債殖利率正在挑戰其避險吸引力。

由於價格已突破 5,100 美元，大部分地緣政治風險可能已被市場消化。

無論價格是繼續上漲還是大幅回調，交易者都可以利用跨式選擇權或勒式選擇權等策略從高波動性中獲利。

市場「恐慌指數」—芝加哥選擇權交易所波動率指數 (VIX) 上週可能已飆升超過 40%，交易價格高於 28，導致選擇權溢價高企，但也反映了高度的不確定性。

本週將公佈大量關鍵經濟數據，其中最重要的是周五發布的美國非農業就業報告。

繼 1 月報告顯示就業人數意外強勁增長 35 萬之後，如果再次出現強勁數據，可能會暫時轉移人們對地緣政治的注意力，並導致市場劇烈且難以預測的波動。

這場衝突加劇了本已存在的通膨環境，近期美國消費者物價指數 (CPI) 數據顯示，通膨率較去年同期持續高於 4.5%。

油價持續上漲將使聯準會的處境更加複雜，甚至可能迫使其在全球局勢日益動盪的情況下仍保持鷹派立場。

在這種背景下，那些受益於市場持續波動的策略顯得特別有利，因為央行政策和地緣政治事件會牽制市場走向相反的方向。

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週二，美元兌日圓匯率上漲，美元整體走強對日圓造成壓力。該貨幣對交投於157.77附近，創下1月23日以來的最高水準。與美伊衝突相關的中東緊張局勢加劇了市場對美元避險需求。此外，由於擔心霍爾木茲海峽的石油供應中斷，油價上漲，也引發了對通膨的擔憂。

中東緊張局勢引發避險資金流動

日本作為能源進口大國，面臨油價上漲的風險。能源價格上漲可能加劇通膨，並對經濟活動構成壓力。隨著通膨風險上升，交易員正在調整對央行政策的預期。

路透社引述三位消息人士的話報導，由於政策制定者正在評估這場新的危機，日本央行升息的難度越來越高。在美國，市場已充分消化聯準會在3月和4月會議上維持利率不變的預期。

根據芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具顯示，聯準會6月降息25個基點的可能性已從一週前的42.8%降至28.1%。

日本官員表示，他們正密切關注日圓的疲軟態勢。財務大臣片山五月表示，他們正以「極其強烈的緊迫感」密切關注市場動態。

美元兌日圓看漲觀點面臨的主要風險

目前市場關注的焦點轉向本週即將公佈的美國經濟數據，包括週三公佈的ADP就業人數變動數據和ISM服務業PMI數據。週五將公佈非農就業數據和零售銷售數據。

由於中東衝突升級，美元兌日圓走強，推動美元兌日圓匯率逼近158.00。此輪上漲主要受美元避險屬性和油價上漲的推動，而油價上漲直接損害了日本經濟。

持續的緊張局勢已導致西德州中質原油價格在過去一個月上漲超過12%，接近每桶96美元，達到2024年底以來的最高水準。能源成本的持續壓力使得日本央行很難考慮升息。

我們認為，日本央行猶豫不決的政策立場與聯準會維持利率不變的政策分歧，將是短期內美元兌日圓走勢的主要驅動因素。聯準會在6月前降息的可能性已降至30%以下，顯示市場情緒已發生顯著轉變。

未來幾週，買入目標行權價在159.00至160.00區間的美元/日圓看漲期權似乎是一種謹慎的策略。這種方法既能讓我們利用明顯的上漲勢頭，又能控制風險。隱含波動率上升，但基本面仍支撐支付更高的選擇權費。

然而，隨著日圓走弱，我們必須密切注意日本當局的干預。我們還記得，2022年秋季美元/日圓突破150時，日本當局曾積極買入日圓。目前官員們表現出的「強烈緊迫感」表明他們可能再次採取行動。

突然幹預是當前看漲前景的最大風險。本週的美國就業和零售銷售數據將是對美元強勢的關鍵考驗。週五公佈的非農就業數據如果出乎意料地疲軟，可能會重新燃起市場對聯準會提前降息的預期，並導緻美元/日圓大幅回調。

我們應該做好準備，以應對這些關鍵經濟數據公佈前後可能出現的劇烈波動。

目前的市場動態與2025年中期的情況截然不同，當時日本央行的鷹派立場曾短暫推高日圓匯率。彼時，全球能源市場穩定，日本央行擁有更大的政策彈性。

然而，近期的衝突徹底打破了這種局面，日圓疲軟再次成為市場的焦點。

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標普500指數受週末中東局勢的影響，早盤下跌，並在盤前交易中試圖形成低點。開盤後，市場預期賣方將進一步壓低價格，但買方在開盤後一分鐘內便佔據主導地位，推動價格反轉。

交易者趁機建倉，試圖從上漲行情中獲利，並將收益控制在接近盤中高點的位置。隨後，漲勢消退，市場再次下跌，與盤前跌幅重疊。

市場反應及關鍵問題

文章指出，開盤後市場可能再次反彈，並質疑中東新聞的影響是否會在更長時間內被市場消化。莫妮卡·金斯利是一位交易員兼金融分析師，自2020年2月以來一直為客戶提供服務。

鑑於市場最初下跌，隨後在中東新聞的影響下迅速反彈，我們看到短期演算法逢低買入與更為謹慎的投資者逢高賣出之間展開博弈。這種模式表明，日內反彈十分脆弱，在沒有確認之前不應輕信。

市場情緒正在迅速消退，這意味著任何上漲行情都是為市場再次走弱做好準備的絕佳機會。這種不確定性反映在市場的恐慌指數上，芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）上週飆升超過25%，突破20，這是自2025年10月以來的最高水準。

同時，WTI原油價格突破了每桶90美元的關鍵關口，有可能再次引發通膨擔憂。這些並非抽象的風險；它們代表市場剛開始消化的經濟實際成本。

能源價格的突然飆升使聯準會的立場變得複雜，因為市場先前已預期聯準會在年中降息。我們已經看到，通膨在2025年全年都保持穩定，而這項新變數使得即將發布的2月CPI報告顯得格外重要。

任何通膨再次加速的跡像都可能促使聯準會重回鷹派立場，從而削弱股市的關鍵支撐。

可能的交易應對措施和風險管理

為此，交易者應考慮對沖標普500指數的進一步下跌風險。購買3月下旬或4月到期的SPY或SPX看跌期權可直接對沖市場下跌風險。

對於預期市場將持續劇烈波動的投資人而言，做多波動性較大的科技股跨式選擇權策略或許能從不斷上升的隱含波動率中獲利。

我們必須記住，在2025年下半年行之有效的逢低買進策略是基於對經濟軟著陸和通膨下降的預期。而當前的環境已截然不同，切實存在的地緣政治風險正直接影響能源和通膨數據。

如今，押注市場再次出現短期且持續的上漲行情，其風險遠高於一個月前。

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