土耳其7月消費者信心指數從上月的85.1降至83.5。該指數的下降反映了消費者信心在此期間的變化。這些指數概述了一般消費者對其財務狀況和整體經濟的感受。消費者信心的改變可以預示未來的市場消費行為。

影響消費者信心的因素

指數的下降表明我們應該預期國內支出在不久的將來會下降。這種情緒通常會導致零售、汽車和其他依賴消費的行業表現疲軟。因此，衍生性商品策略應該開始將對依賴本地消費的公司的悲觀看法納入考量。

這種疲軟的情緒與土耳其持續的通膨直接相關，最近的官方數據顯示，5月份的年通膨率為75.45%。如此巨大的價格壓力削弱了家庭購買力，並解釋了信心下降的原因。我們預計這一核心問題將繼續抑制以消費為中心的股票的表現。

有鑑於這些情況，我們預期土耳其里拉將進一步承壓，今年土耳其里拉兌美元匯率已跌破32。交易員可以利用選擇權為貨幣進一步下跌做準備。信心的下降加劇了匯率背後的根本性弱點。

策略市場定位

對於BIST 100股票指數，買進賣權可以直接避險潛在的市場下滑。從歷史上看，消費者信心指數低於85的時期往往先於股市回檔。因此，在未來幾週內，防禦性部位策略將是一個審慎的選擇。

然而，我們也必須承認，央行致力於抑制通膨，並將政策利率維持在50%。這項傳統的貨幣政策是旨在穩定經濟的重要反作用力。任何這些措施正在發揮作用的跡像都可能引發短期的急劇逆轉，因此必須謹慎管理部位。

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歐洲股市可望復甦

適應樂觀情緒的市場策略

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日本財務大臣加藤勝信與共同社討論了與美國的貿易協定。他確認該協定中沒有提及匯率問題。加藤表示，在東京與貝森特的會談中，他們就外匯問題進行了明確的對話。此番言論回應了人們對川普先前指責日本故意壓低日圓匯率的言論的擔憂。

關注外匯警告

我們認為，加藤先生將貿易談判與匯率談判區分開來的澄清，為單邊行動奠定了基礎。這意味著交易員應該減少對貿易言論的關注，並更多地關注日本現任當局關於「過度波動」的直接警告。這些警告已成為介入的主要訊號，超出了過去討論的範圍。

財務省已投入大量資金兌現其承諾，已確認在2024年4月和5月支出9.8兆日圓以支撐日圓。此支出水準與2022年末創紀錄的干預措施類似，證明當局對日圓兌美元匯率跌破155-160的容忍度較低。

對我們來說，這為該貨幣對設定了一個軟上限，為持有美元兌日圓多頭部位的投資者帶來了明顯的風險。我們預期美元兌日圓選擇權的隱含波動率將保持高位，尤其是在該貨幣對向先前觸發行動的水平波動時。

衍生性商品交易員應該考慮利用急劇、突然的波動而非緩慢的趨勢獲利的策略，例如買入看跌期權來對沖快速下跌的風險。這是因為介入通常會導致日圓在數小時內迅速下跌3-5日圓，從而抵消掉那些未做好準備的部位。

利率差異影響

儘管存在幹預風險，但根本驅動因素仍然是聯準會政策利率（目前高於5%）與日本央行接近零的利率之間的巨大利差。從歷史上看，如此巨大的利差會催生強大的套利交易，從而對日圓造成持續的貶值壓力。

因此，我們認為任何由介入引發的日圓走強都只是暫時的調整機會，而非長期趨勢的逆轉。

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日本財務大臣加藤勝信與共同社討論了與美國的貿易協定。他確認該協定中沒有提及匯率問題。加藤表示，在東京與貝森特的會談中，他們就外匯問題進行了明確的對話。此番言論回應了人們對川普先前指責日本故意壓低日圓匯率的言論的擔憂。

關注外匯警告

我們認為，加藤先生將貿易談判與匯率談判區分開來的澄清，為單邊行動奠定了基礎。這意味著交易員應該減少對貿易言論的關注，並更多地關注日本現任當局關於「過度波動」的直接警告。這些警告已成為介入的主要訊號，超出了過去討論的範圍。

財務省已投入大量資金兌現其承諾，已確認在2024年4月和5月支出9.8兆日圓以支撐日圓。此支出水準與2022年末創紀錄的干預措施類似，證明當局對日圓兌美元匯率跌破155-160的容忍度較低。對我們來說，這為該貨幣對設定了一個軟上限，為持有美元兌日圓多頭部位的投資者帶來了明顯的風險。

我們預期美元兌日圓選擇權的隱含波動率將保持高位，尤其是在該貨幣對向先前觸發行動的水平波動時。衍生性商品交易員應該考慮利用急劇、突然的波動而非緩慢的趨勢獲利的策略，例如買入看跌期權來對沖快速下跌的風險。這是因為介入通常會導致日圓在數小時內迅速下跌3-5日圓，從而抵消掉那些未做好準備的部位。

利率差異影響

儘管存在幹預風險，但根本驅動因素仍然是聯準會政策利率（目前高於5%）與日本央行接近零的利率之間的巨大利差。從歷史上看，如此巨大的利差會催生強大的套利交易，從而對日圓造成持續的貶值壓力。

因此，我們認為任何由介入引發的日圓走強都只是暫時的調整機會，而非長期趨勢的逆轉。

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Renasant 公佈 2025 年 6 月季度營收為 2.6719 億美元，較上年增長 63.1%。每股盈餘 (EPS) 保持穩定在 0.69 美元，與上年持平。營收超出 Zacks 共識估計的 2.5923 億美元 3.07%。然而，每股收益低於共識估計的 0.74 美元，導致缺口為 6.76%。

與預期相比，關鍵績效指標顯示淨利差為 3.9%，略高於預期的 3.7%。效率比率為 67.6%，而預期為 62.2%。不良貸款總額達到 1.4186 億美元，超過估計的 1.0276 億美元。年化淨貸款沖銷率為 0.3%，高於預期的 0.1%。不良資產總額達 1.5361 億美元，超過預計的 1.1425 億美元。

總生息資產平均餘額為 232.1 億美元，略高於預期的 231.6 億美元。淨利息收入達到 2.1886 億美元，而淨利息收入（FTE）為 2.2272 億美元，分別超過預期的 2.0928 億美元和 2.1371 億美元。非利息總收入為 4833 萬美元，低於預期的 4997 萬美元。

根據最新的財務揭露，我們認為收入的大幅成長可能會分散我們對更緊迫問題的注意力。在營收激增的同時，每股盈餘未能實現成長是我們的主要擔憂。這表明盈利能力正在受到擠壓，我們必須密切關注這一趨勢。

不良貸款總額的急劇增加遠超預期，預示著信貸品質的惡化。我們認為這值得我們採取看跌立場，交易員應考慮購買看跌期權，以防範股價可能下跌的風險。這種策略可以抓住下行機會，同時將風險限制在已支付的溢價範圍內。

更廣泛的市場趨勢加劇了這種擔憂，因為美國聯邦存款保險公司（FDIC）2024年第一季的《季度銀行概況》指出，非流動貸款餘額持續增加，尤其是在商業房地產投資組合中。Renasant 的數據似乎是這種令人擔憂的行業整體模式的一部分，這可能會導致區域性銀行的風險進一步重新定價。我們認為這是一個重大阻力。

營收超出預期與獲利不及預期之間的矛盾訊號可能會增加該股的隱含波動率。這種環境可能有利於尋求實施多頭跨式選擇權或勒式選擇權的交易員，這些選擇權可以從價格的大幅波動中獲利。

然而，鑑於基本面疲軟，我們仍然傾向於看跌。我們也對該公司的營運表現感到擔憂，因為其效率比率遠低於預期。這顯示支出成長速度快於收入，直接影響了獲利能力。

再加上預期年化淨貸款沖銷額成長兩倍，這描繪出資產品質下降和營運壓力加劇的景象。從歷史上看，即使是輕微的信貸壓力跡象，區域性銀行也會受到市場懲罰，例如在經濟不確定時期，SPDR標普區域銀行ETF (KRE) 的大幅下跌。

目前的報告包含多個危險信號，與過去經濟低迷時期的擔憂如出一轍。我們建議投資者做好倉位，以應對潛在的疲軟，而不是被整體收入數據所左右。

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關鍵點

• 川普與日本達成 5,500 億美元貿易協定提振風險偏好，現貨金下跌 0.2% 至 3,423.08 美元
• 美元和10年期公債殖利率上漲，令金價承壓，連續三天上漲動能終止

週三，金價小幅下跌，在市場消化最新美日貿易協定的影響後，經歷了連續三天的大幅上漲後有所降溫。現貨金下跌0.2%，至每盎司3,423.08美元，美國黃金期貨也下跌0.2%，至每盎司3,435.90美元。

此前，油價一度觸及 3,438.93 美元，為 6 月 16 日以來的最高水平，但隨後逐漸失去動力。

川普總統宣布的這項協議承諾將日本汽車進口關稅降低至 15%，低於先前威脅的 25%。

作為交換，日本將向美國提供 5,500 億美元的投資和貸款計劃，以提振投資者情緒並引發避險資產的流出。

技術分析

週一晚間，金價飆升，從3,383.36美元的低點飆升至3,438.93美元的高點，隨後漲勢減弱。此後，金價穩定在略高於3,420美元的窄幅區間內，波動性逐漸減弱。

圖片： VT Markets 應用程式顯示，黃金價格在大幅上漲後回落

MACD 直方圖顯示看漲勢頭正在減弱，而線條在零軸附近保持平坦，表明猶豫不決。

15分鐘移動平均線目前趨於平緩並收斂，顯示市場正處於盤整階段。交易員應關注金價突破3,440美元或跌破3,416美元的跡象，以尋找新的方向性線索，尤其是在市場消化近期地緣政治新聞和美國宏觀數據之際。

美元和收益率增加壓力

美元指數（USDX）上漲0.1%，這增加了非美元買家的相對成本，加劇了黃金的困境。

同時， 10年期美國公債殖利率從近兩週低點反彈，透過提高持有無收益金屬的機會成本，進一步削弱了黃金價格。

由於美國和中國官員將於下週在斯德哥爾摩舉行會晤，聯準會將於 7 月 29 日至 30 日舉行政策會議，交易員將密切關注利率前景和地緣政治方向的信號。

目前，市場預計利率將維持不變，但頑固的通膨或新的數據可能會動搖假設。

謹慎預測

金價短期漲勢似乎已在3,438美元附近停滯，整體風險情緒正在改善，避險資金流正在消退。如果殖利率和美元繼續走強，金價可能難以重拾上漲勢頭。

在聯準會做出決定之前，金價可能在3,416美元至3,438美元之間盤整一段時間。交易員應保持警惕，尤其是在地緣政治談判或宏觀數據引發新的波動時。

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歐盟貿易協定擔憂

德國的經濟擔憂

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日本首相石破茂在選舉失敗後決定辭職。這項決定正值一個充滿挑戰的時期，因為日本政府剛與美國達成協議，但該協議仍需獲得國內立法者的進一步批准。石破茂的辭職可能會影響日本市場，造成不確定性。儘管如此，日經指數仍持續上漲，而日圓則走弱，美元兌日圓上漲0.3%至147.10。這種情況引發了人們對日本央行和政治不穩定對市場報酬率影響的質疑。

對市場動態的影響

我們認為前防衛大臣的辭職是引發市場混亂的主要催化劑。這種政治真空使財政和貨幣政策的前景更加複雜。衍生性商品交易員應為日本資產波動加劇做好準備。隨著日圓兌美元匯率跌破147，我們認為該貨幣對的阻力最小路徑將會走高。

買入美元/日圓買權似乎是明智之舉，可以利用此次領導層空缺導致的日圓進一步走弱。我們將密切關注150水平，因為2022年末和2023年的歷史數據顯示，這是財務省可能幹預的關鍵區域。

日經指數的上漲對我們來說並不意外，因為它直接受益於日經的下跌。我們認為這是一個利用期貨做多日經225指數的機會，同時預期日圓將進一步貶值。相較於當前的政治動盪，市場顯然更看好出口商獲利的成長，出口商獲利已推動該指數創下34年來的新高。

債券殖利率和政治風險

我們將日本國債殖利率上升歸因於多種因素。日本央行已暗示將放棄嚴格的殖利率曲線控制，10年期日本公債殖利率近期十年來首次突破0.9%。他卸任帶來的額外政治風險溢價只會加速這一趨勢，使看跌日本國債期貨的投資者更具吸引力。

鑑於這些相互矛盾的訊號，我們主張採取從價格波動而非單一方向獲利的策略。買入主要日本股票ETF的跨式選擇權或勒式選擇權可能是應對預期波動的明智之舉。日經波動率指數近期徘徊在18點左右，可能會大幅飆升，這將為那些在任何可能的提前選舉前做好應對市場動盪準備的人帶來回報。

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所描述的轉變反映了我們交易者面臨的一個關鍵現實：資產類別不再是孤立存在的。就像平臺本身一樣，我們必須拓寬視野，超越單一市場。

在接下來的幾周里，這意味著貨幣選擇權交易員必須像熟悉央行聲明一樣熟悉油價走勢。我們看到這種關聯與通膨直接相關，巴頓先生正確地指出，通膨現在至關重要。

近期美國消費者物價指數（CPI）為3.3%，低於預期，立即改變了利率衍生性商品的定價，並波及股指期貨。我們可以忽視此類宏觀數據的時代已經徹底結束了。

例如，看看西德州中質原油（WTI）原油，其價格一直在努力維持在每桶80美元以上。這不僅影響能源期貨，也直接影響通膨預測和企業獲利，影響從加幣到航空股票選擇權等各方面。

我們必須追蹤這些商品訊號，以預測看似毫不相關的衍生性商品的波動性。巴頓先生提到的變化在芝加哥期權交易所（CBOE）波動率指數（VIX）上也清晰可見，該指數一直徘徊在13點左右的兩年低點附近。

這種低迷的「恐慌指數」顯示股市中存在自滿情緒，這為我們這些認為波動性被低估的選擇權市場參與者創造了特定的機會。這項單一股市指標如今已成為評估整體市場風險的重要工具。

正如他所指出的那樣，市場已經發生了根本性的變化，出現了一些先前並不存在的新現象。十年前，在2008年後的低利率時期，相關性穩定得多。如今，我們必須保持敏銳和適應性，運用來自所有市場的洞見來引導我們的策略。

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