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美元/印度盧比(USD/INR)在盧比走弱、且中東衝突推升油價之際,目標逼近 92.80 的歷史收盤新高

週一,USD/INR 預計將收在接近歷史新高的 92.80 附近,因為印度盧比在中東衝突陰影下仍承受壓力,衝突牽涉美國、伊朗與以色列。緊張局勢推升油價,並在避險情緒(投資人想把錢放到較安全資產)升溫的市場中,提高對美元的需求。 歐洲時段,NYMEX(紐約商業交易所)的 WTI 期貨(西德州原油的期貨合約)上漲 12%,接近每桶 100 美元;在亞洲時段,因週末美國與以色列空襲伊朗的儲存設施,價格一度漲到約 113 美元。之後因傳出 G7(七大工業國)與 IEA(國際能源署)將討論釋放緊急石油儲備,油價回吐大部分漲幅。

油價衝擊與盧比壓力

原油價格上升會拖累盧比,因為印度高度依賴進口石油。據報導,印度央行(RBI,印度準備銀行)在開盤早段出手,試圖限制匯率出現又急又單向的走勢,但 USD/INR 仍走高;路透表示 RBI 很可能賣出美元(用美元換回本國貨幣)來支撐盧比。 美元指數(衡量美元對一籃子主要貨幣的強弱)上漲 0.5%,至 99.35 附近。市場也在關注週三與週四將公布的美國與印度 2 月 CPI(消費者物價指數,用來衡量物價與通膨)數據。 當 USD/INR 向 92.80 的歷史高點逼近,應把它視為可能形成趨勢,而非一次性的急升。推動因素是 WTI 原油飆到每桶接近 100 美元,直接衝擊高度依賴進口的印度經濟。只要中東衝突造成的能源供應擔憂持續,盧比更可能走弱。 也要留意選擇權市場的隱含波動率(市場用選擇權價格推算出的未來可能波動幅度),它很可能已明顯高於平常較穩定時的 6–8%。波動率偏高時,買入選擇權(例如跨式策略 straddle:同時買入相同到期日與履約價的買權與賣權,用來押注大幅波動)較適合用來交易通膨數據公布前後的不確定性。在地緣政治情勢穩定前,賣出選擇權(收取權利金但承擔較大風險)風險極高。

RBI 介入與交易影響

RBI 透過賣出美元支撐盧比,效果顯然不足以扭轉走勢。2025 年初也出現過類似情況:央行介入只能放慢速度,難以阻止由全球因素主導的匯率變動。因此,若 USD/INR 因 RBI 介入而短暫回落,可能被視為建立做多部位(看 USD/INR 上漲)的機會。 這不只是盧比走弱,也是美元整體走強的結果,原因在於資金避險(把資金轉向被認為更安全的資產)。美元指數(DXY)升至 99.35,顯示投資人正降低對新興市場的風險曝險。國際金融協會(IIF,追蹤全球資金流向的機構)的資料也顯示,地緣政治風險升高時,資金撤出新興市場的速度會加快。短期內,像印度這類市場的資金外流可能仍會持續。 展望本週,美國與印度的 CPI 報告很關鍵。若美國通膨高於預期,美元很可能全面走強。對交易者而言,做多 USD/INR 仍具吸引力,也可用買權(call options,看漲選擇權;支付權利金以換取在特定價格買入的權利)在數據公布前控制風險。

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WTI 原油突破 100 美元後回落,因應急儲備釋放討論;中東衝突引發價格飆升

WTI 美國原油(西德州中質原油)週一上漲至每桶約 100.70 美元,當日大漲 13.70%,亞洲時段一度突破 110 美元。這是自 2022 年中以來的最高水準。 這次上漲源於報導指出美國與以色列對伊朗設施發動攻擊,伊朗也在區域內發動攻擊。市場擔憂衝突擴大,導致原油供應減少。

荷莫茲海峽供應衝擊

荷莫茲海峽的航運受到干擾,全球約 20% 的原油會經過此處。安全疑慮讓油輪航行減少,一些波灣產油國因庫存接近滿載而降低產量。 阿聯、科威特與伊拉克已開始減產,因為出口變得更困難。伊朗已任命穆杰塔巴・哈梅內伊(Mojtaba Khamenei)為最高領袖;以色列則通報對伊朗中部與貝魯特的真主黨(Hezbollah)相關設施發動新一輪攻擊,並傳出能源設施附近出現無人機。 在高點後,價格因消息而回落:國際能源總署(IEA,主要國家共同成立的能源組織)正在討論 G7(七大工業國)聯合釋放緊急儲備,日本也通知儲油設施做好準備。技術參考價位包括:100 週 SMA(簡單移動平均線,用來看長期平均價格)在 68.50 美元;費波那契回撤/延伸(用一組常用比例推算可能支撐/壓力)在 71.99、82.47 與 111.47 美元;週線 RSI(相對強弱指標,用來判斷是否過熱)為 84.55。

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DBS 的 Philip Wee 表示,儘管市場避險情緒升溫、油價高企且局勢緊張,美元作為避風港的吸引力正在減弱

美國美元在 3 月 6 日(週五)並未因市場避險情緒而獲得支撐,即使在以色列—美國—伊朗戰爭期間,布蘭特原油(Brent crude,指以北海原油作為全球油價基準的原油合約)一度上升到每桶 90 美元以上。這表示在地緣政治緊張與油價上升時,市場對美元「避險資產」(safe-haven,指在風險升高時資金傾向買入的資產)的需求變弱。 美國數據也拖累美元:2 月「非農就業」(nonfarm payrolls,指不含農業的新增就業人數)低於預期,為 -9.2 萬人,而市場共識(consensus,指多數分析師的平均預測)為 +5.5 萬人。這種落差削弱了「勞動市場仍強韌」的說法;先前這個說法支撐聯準會(Federal Reserve,美國中央銀行,常簡稱 Fed)較長時間維持利率不變(extended pause,指延後降息或升息、暫時按兵不動)。

政策預期轉變

同時,市場撤回對英格蘭銀行(Bank of England,英國中央銀行)今年降息兩次的預期,並改為押注歐洲央行(European Central Bank,歐元區中央銀行)今年升息兩次。這個變化讓市場更關注美國、英國與歐元區之間的「貨幣政策差異」(monetary policy differences,指各央行利率與政策方向不同)。 華盛頓的政治不穩定也被視為因素之一,行政部門變動降低了外界對治理穩定的觀感。若美國公債殖利率(US Treasury yields,指美國政府債券的收益率)上升更多是反映財政可持續性(fiscal sustainability,指政府是否能長期負擔債務與支出)疑慮,而非通膨(inflation,物價普遍上升),美元可能進一步承壓。 回顧到 2025 年初,美元傳統避險地位的失靈是策略上的關鍵轉折。我們看到在油價飆升與地緣衝突下,美元仍未上漲,顯示市場主導因素已改變,過去的假設需要調整。 2025 年 2 月的美國非農報告為負值,顯示就業意外減少 9.2 萬人,這是「美國經濟仍有韌性」敘事的第一個明顯裂縫。之後趨勢延續,到 2025 年底,美國失業率(unemployment rate,指失業人口占勞動人口比例)從 3.9% 穩步上升至 4.5%。勞動市場走弱使聯準會在過去一年更偏向保守應對。

交易策略含意

我們預期的貨幣政策分歧已出現,並持續影響外匯市場。歐洲央行在 2025 年確實為了抑制通膨而升息兩次,但美國數據轉弱迫使聯準會轉向(pivot,指政策方向改變),並在 2026 年 1 月降息一次。這個政策差距推升歐元兌美元(EUR/USD,指以美元計價的歐元匯率)從約 1.08 上升到目前 1.15 以上的區間。 未來幾週,交易者可考慮買入澳幣兌美元與歐元兌美元等貨幣對的買權(call options,指在到期前以特定價格買入的權利),以較小成本取得對美元續弱的放大上行曝險(leveraged upside exposure,指用較少資金獲得較大漲幅參與)。在外匯波動(volatility,指價格起伏幅度)仍偏高時,選擇權能在參與趨勢的同時,把最大風險限制在權利金。策略核心是押注美元不再因全球避險情緒而受益。 市場焦點已從單純的通膨數據,轉向更大的議題:美國財政是否能長期維持。美國債務占 GDP 比(debt-to-GDP ratio,指政府總債務相對於國內生產總值的比例)已超過 135%,較一年前明顯上升;因此,較高的公債殖利率愈來愈被解讀為「信用風險溢價」(credit risk premium,指投資人為承擔違約或財政惡化風險而要求的額外報酬),而不是經濟強勁的訊號。這種結構性問題意味著美元較可能走弱。 使用期貨合約(futures contracts,指約定未來以特定價格買賣的標準化合約)來避險(hedge,指降低價格波動帶來的風險)或維持做空美元指數(US Dollar Index, DXY,衡量美元對一籃子主要貨幣強弱的指數)的部位仍是核心策略。該指數從 2025 年初的 104 以上下跌至目前接近 98,支持看空觀點。我們預期美元短期反彈仍可能遭遇賣壓,疲弱經濟數據與財政疑慮將限制上行空間。

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在歐洲交易時段,XAG/USD 收復大部分失地,交投於 84.00 美元附近,但前景仍不明朗

白銀(XAG/USD)週一在歐洲時段收復早盤多數跌幅,交投接近 84.00 美元,截稿約 83.90 美元。美國公債殖利率(指政府債券的收益率)走高、美元(美國貨幣)轉強,持續帶來壓力。 10 年期美國公債殖利率上漲近 2%,至約 4.22%。美元指數(DXY,衡量美元對一籃子主要貨幣的強弱)上漲 0.5%,至約 99.35。 CME FedWatch(芝商所依利率期貨推算的聯準會利率機率工具)顯示,市場預期 3 月、4 月與 6 月會議利率將維持不變。至於 7 月,「利率維持不變」的機率從週五的 39.3% 上升至 46.7%。 《紐約時報》報導,美國汽油平均價格週六為每加侖 3.41 美元。中東衝突帶動對美元的需求(避險需求:資金在不確定時轉向較被視為安全的資產或貨幣),也增加白銀的下行壓力。 現貨價格在 1 月自 110 美元上方反轉後,仍緊貼 20 日 EMA(20 日指數移動平均線:對近期價格給較高權重的平均線)附近的 84.75 美元。14 日 RSI(相對強弱指標:衡量買賣力道與超買超賣的指標)維持在 40.00–60.00 區間。 阻力位(價格較難上破的區域)在 90.00 美元附近;支撐位(價格較不易跌破的區域)在 82.00 美元,其後是 78.00 美元。若跌破 78.00 美元,可能指向 70 多美元的中段。 不過,不應忽視白銀的工業需求(用於製造與生產的需求),這可能提供底部支撐。國際能源總署最新的 2025 年第 4 季資料顯示,全球太陽能板製造量年增 15%;該產業大量使用白銀。這種強勁的工業用量可能避免價格全面崩跌,值得持續關注,作為可能的利多推動因素。

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在三年飆漲 13,000% 之後,Carvana 面臨艾略特波浪回檔,並可能下跌 50%

Carvana Co(紐約證券交易所:CVNA)在三年內上漲超過 13,000%,之後在 2022 年下跌 98%,再度回升並創下歷史新高。從波浪((II))低點 3.62 美元開始的走勢,被描述為「五浪上漲」(也就是用艾略特波浪理論把上漲分成 5 段推進),其中第(I)浪在 486 美元結束。 分析指出,股價目前正處於針對整段第(I)浪上漲的「修正階段」(也就是上漲後的回檔整理)。它設定的回檔目標區為 245–188 美元,依據的是 50%–61.8% 的「斐波那契回撤」(一種常見的技術分析比例,用來估計回檔可能停在哪些價位)。 這次修正被描述為可能形成 3、7 或 11 次「擺動」(swing,指價格在高點與低點之間的來回段落),取決於日線圖的結構。在 245–188 美元區間形成「更高的低點」(比前一個低點更高,代表賣壓可能減弱)後,下一段上漲將標記為第(III)浪。 所提出的方法是:等 3、7 或 11 次擺動的序列完成後再進場。文中也提到「極端藍盒(extreme Blue Box)系統」作為進場時間的工具(可理解為一套用特定價格區間來找進場點的方法)。

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Global X 的 SIL ETF 為投資人提供多元化途徑投資全球主要白銀礦業公司,並凸顯即將出現的支撐區間

Global X 白銀礦業 ETF(SIL)於 2010 年推出,追蹤 Solactive Global Silver Miners Total Return Index(Solactive 全球白銀礦商總報酬指數;「總報酬」指把股價變動與股息再投入一起計算)。透過單一 ETF(指在交易所買賣、用來追蹤一籃子資產的基金),提供對多家白銀礦業公司的分散配置。 在月線的艾略特波浪(Elliott Wave;用「波段」劃分趨勢與回檔的技術分析方法)圖上,波浪 ((II)) 標示在 $14.94 結束。之後,波浪 I 上升到 $54.34,波浪 II 下跌到 $16,波浪 ((1)) 到 $52.87,波浪 ((2)) 回落到 $21.26。

Monthly Wave Structure

波浪 ((3)) 標示在 $119.24 結束,目前進入波浪 ((4))。此結構把 $16 視為關鍵樞紐(pivot;用來判斷多空結構是否維持的重要價位)。 在日線圖上,上漲到 $119.24 被視為波浪 ((3)) 的結束。目前走勢為波浪 ((4)) 的修正(correction;相對主趨勢的回檔),型態為之字形(zigzag;常見的三段式回檔 A-B-C)。 在這個之字形中,波浪 (A) 於 $91.31 結束,波浪 (B) 於 $118.85 結束。波浪 (C) 預估將下探至 $74–$91.10 的轉折區(inflection zone;容易出現止跌或轉向的價格區間),波浪 ((4)) 預期在此完成。 依長期波浪推算,SIL 正在波浪 ((4)) 回檔。這是對 2022 年 9 月以來強勁上升趨勢的修正。我們關注這次修正可能結束的支撐區(support zone;買盤常出現的價位帶)在 $74 到 $91.10。

Options Positioning Approach

對於做衍生品(derivatives;價值來自標的價格變化的工具,如選擇權)的交易者,這表示未來幾週可能出現偏多反轉的機會。當 SIL 下跌進入 $74-$91.10 區域時,可以考慮賣出價外(out-of-the-money;履約價對賣方較有利、目前不會被執行的)賣權價差(put spreads;同時賣出與買入不同履約價的賣權以限制風險),到期日可選 2026 年 4 月下旬或 5 月,以收取權利金(premium;選擇權價格)。此策略可同時受益於價格反彈與時間流逝(時間價值下降)。 也可參考過去:這種快速回檔類似 2020 年底的整理(consolidation;在區間內來回震盪、為下一段行情做準備)。因此,當價格在支撐區出現止穩跡象時,可考慮買入買權(call options;看漲選擇權)或買權價差(call spreads;用兩個不同履約價的買權組合來降低成本)。可留意日線 RSI(相對強弱指標;衡量漲跌動能的指標)出現多頭背離(bullish divergence;價格創低但指標不再創低,常被視為轉強訊號)作為可能進場訊號。 這個看法的主要風險是跌破 $74 支撐。若收盤明確跌破,將否定目前對波浪 ((4)) 的判讀,代表可能進入更深的修正。交易者應依此設定停損(stops;價格不利時自動出場的風險控制點),管理在該區域建立的多單風險。

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施凱爾默表示,中東衝突若持續恐加劇經濟衝擊,政府正與夥伴磋商以減輕影響

英國首相基爾・施凱爾爵士(Keir Starmer)週一在歐洲交易時段表示,政府正持續與國際夥伴對話,討論進一步措施,以減輕美國、伊朗與以色列牽涉的中東戰爭對經濟造成的影響。 他表示,英國過去 18 個月一直在強化經濟的抗壓能力(resilience,指面對衝擊時仍能維持運作、較快恢復的能力)。他補充,衝突拖得越久,對經濟造成影響的可能性就越高。

政府協調能源風險

施凱爾表示,財政大臣瑞秋・李維斯(Rachel Reeves)每天都與英格蘭銀行(Bank of England,英國中央銀行,負責利率與通膨等貨幣政策)聯繫,以提前掌握能源價格可能帶來的影響。他也說,他不預期能源價格上限(energy price cap,政府對家庭能源費用設定的最高收費限制)會改變,因為該上限適用至 6 月。 他表示,需要找到方法讓伊朗局勢降溫(de-escalate,指降低對抗程度、避免衝突擴大)。

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德意志銀行經濟學家桑傑·拉賈評估英格蘭銀行與英國政府對不同能源衝擊情境的應對措施

德意志銀行提出英格蘭銀行(英國的中央銀行)與英國政府在面對不同程度的能源衝擊(能源價格突然大幅上升,影響通膨與經濟)時,可能有三種應對方式。各情境主要差別在於:何時降息(下調基準利率),以及政府給家庭的財政支援(政府用減稅或補貼等方式提供協助)規模有多大。 情境 1 假設衝擊很快消退,英格蘭銀行將降息兩次,把政策利率(中央銀行用來影響市場利率的主要利率)降到 3.25%。下一次降息安排在 4 月/6 月,接著在夏末(7 月或 9 月)再降一次,預期不會有大規模的財政措施。

三種情境架構

情境 2 也是假設降息兩次、降到 3.25%,但兩次降息間隔更久:一次在夏季,另一次在年底前後。同時政府可能透過燃油稅(fuel duty,對汽柴油徵收的稅)提供支援;該稅原本預計 8 月起上調。 情境 3 假設能源危機持續,導致降息延後、財政支援加大。下一次降息被推遲到 2026 年第四季(Q4-26,指 2026 年 10–12 月),而市場對最終利率(terminal rate,本輪利率調整走到最後可能停在的水準)的預期將從 3.25% 上修到 3.5%。政府可能延長燃油稅凍結(維持稅率不變),並考慮短期下調燃油稅。 近期能源價格飆升,讓外界對英國政策走向更不安。上週布蘭特原油期貨(Brent crude futures,押注未來某時間交割油價的合約)一度突破每桶 92 美元,加上英國國家統計局(ONS,英國官方統計機構)最新數據顯示通膨(物價整體上漲速度)意外回升至 3.1%,政策壓力升高。這種不確定性讓未來幾個月的利率路徑出現多種分岔。 能源情勢如何發展,會直接影響英格蘭銀行何時降息。我們看到三種明顯可能:從快速落幕到長期危機。每種情境都需要不同的利率市場(以利率相關商品交易的市場)配置策略。

利率市場配置

若判斷能源衝擊會很快消退,基準情境的兩次降息仍可能成立。回顧 2025 年的寬鬆(policy easing,降息或放寬金融環境),類似路徑意味著應把重點放在第二季降息,較可能是 6 月。這表示目前市場對「降息會更晚才發生」的定價可能過於保守。 但若衝擊持續較久,降息時間將往後延,政府提供燃油稅減免等財政協助的機率也會上升。此時可能只在今年夏天降一次,另一趟在年底附近。這代表可賣出短天期利率合約(front-end rates contracts,與未來短期利率連動的期貨或衍生品),用來押注市場對快速降息的期待過於樂觀。 若能源危機惡化,整體前景會改變,交易利率波動(volatility,價格起伏幅度)的策略會更有吸引力。英格蘭銀行可能延到 2026 年第四季才降息,同時最終利率預期可能從 3.25% 升至 3.5%。在結果差距很大的情況下,SONIA 期貨選擇權(options on SONIA futures:SONIA 是英鎊隔夜利率指標;期貨用來押注未來利率;選擇權則是支付權利金後,取得未來以特定價格買賣期貨的權利)可能是有用工具,因為它能在利率大幅上升或下降時受益。

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3月歐元區Sentix投資者信心降至-3.1,從2月的4.2回落

歐元區 Sentix(投資人信心)在 3 月降至 -3.1,2 月為 4.2。這使指數跌入負值區間(代表整體看法偏悲觀)。 報告將信心下滑與伊朗戰爭升級連結,並提到全球能源市場面臨壓力(油、天然氣等供應與價格容易受影響)。

能源衝擊讓市場轉向避險

報告指出,對能源基礎設施(產油、輸送、儲存等關鍵設備)的攻擊,以及波斯灣航運受阻(船運變慢或中斷)都是原因。油價上升也被點出,同時整體經濟不確定性增加。 市場方面,歐元對數據沒有立刻反應。報導當下,EUR/USD(歐元兌美元)下跌 0.5%,約在 1.1550,市場情緒偏弱。

市場與央行壓力

這種不確定性也可能重創歐洲股市,尤其是高耗能產業(用電、用氣多的產業),例如德國製造業。波動率(價格上下震盪的幅度)預期會上升,類似 VSTOXX 指數(歐洲股市「恐慌指標」,用來衡量市場預期波動)在 2022 年初市場緊張時曾飆升超過 40%。交易者可能會買入指數的賣權(put option,看跌期權;價格下跌時可能獲利或用來保護部位),例如 Euro Stoxx 50(歐元區大型股指數),用來避險或押注下跌。 這也讓歐洲央行(ECB)陷入難題。通膨(物價持續上漲)原本就不易下降,2025 年底年增率為 2.7%,新的能源價格衝擊只會再加壓。這使 ECB 更難考慮降息(降低利率,通常用來刺激經濟),也會讓債券市場與利率交換(interest rate swap;用來交換固定/浮動利率支付的金融合約,常用於避險與定價)更不穩定。

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歐元區 Sentix 投資者信心指數於 3 月降至 -3.1,較前值 4.2 反轉下滑

歐元區 Sentix 信心指數在 3 月降至 -3.1,前一次為 4.2。 這使指數從正值區間轉為負值區間。

投資人信心轉為負值

歐元區投資人信心大幅反轉,從上月的 4.2 轉為本月的 -3.1。這是 5 個月來首次出現負值,代表投資人對經濟前景的預期明顯轉差。這也顯示 2026 年初的樂觀情緒正在快速消退。 這種負面情緒,與 2025 年底的溫和樂觀形成對比,可能意味著歐洲股票市場走弱。我們可考慮買入主要指數(例如 EURO STOXX 50)的賣權(put options,指「以固定價格賣出」的選擇權,常用於避險或在下跌時獲利),用來降低風險或把握可能的下跌。這種轉弱尤其值得注意,因為它反映市場對第二季企業獲利的擔憂。 即使歐元區通膨仍算穩定,最新年增率為 2.3%,低於 2024 年較大波動時期,但市場情緒仍轉差。這代表悲觀不只是因為通膨,而是更廣泛地擔心經濟成長與工業產出。歐洲央行(ECB,歐元區的中央銀行)主要利率已在 2.75% 維持 6 個月,現在可能面臨更大的壓力,需要釋出未來降息的訊號。 經濟前景轉弱通常會讓貨幣承壓,因此可預期歐元兌美元表現偏弱。可透過 EUR/USD 的期貨或選擇權建立偏空部位(bearish positions,押注價格下跌的交易布局),是一種較穩健的做法。這可以利用歐元區情緒較弱、而美國經濟相對穩健之間的差異。 在樂觀快速轉為悲觀的情況下,市場波動很可能上升。VSTOXX 指數(衡量歐洲股市波動程度的指標,數值越高通常代表市場越不安)過去幾週維持在相對偏低的 14 附近。我們可考慮買入 VSTOXX 的買權(call options,指「以固定價格買入」的選擇權,常用於押注上漲或在波動增大時獲利),以掌握市場不確定性上升的機會。 在這種環境下,資金可能轉向較安全的資產。我們可預期德國公債需求增加,使價格上升、殖利率下降。做多德國國債(Bund)期貨(futures,約定未來以特定價格買賣的合約)可直接反映這種避險資金流向。

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