2025年6月，加拿大新房價指數下降0.2%，與上月降幅相同。過去一年，該指數下降了1%。2024年6月，該指數為124.7，而目前為123.4。

對加拿大央行政策的影響

根據Michalowski的數據，我們認為加拿大房地產市場的持續疲軟是加拿大央行未來政策的明確訊號。持續的房價下跌強化了央行必須繼續放鬆貨幣政策的觀點。因此，我們認為下一季度再次降息的可能性顯著上升。

這些住房數據並非憑空而來；它與更廣泛的經濟降溫一致。最新的就業報告顯示，失業率上升至6.2%，而整體通膨率已降至2.7%，在央行的控制範圍內。這些數據共同支持採取較溫和的經濟刺激政策路徑。

對我們來說，最直接的因應措施是為加幣走弱做好準備。我們考慮買入美元/加幣對的買權，因為加拿大央行採取更寬鬆的政策可能會導致加幣兌美元貶值。這筆交易預期兩國之間的利差將擴大。

歷史背景與策略舉措

從歷史上看，央行對房地產市場低迷的反應果斷。在2018-2019年經濟放緩期間，政策制定者暫停升息，並採取了鴿派基調，這為市場提供了支撐。鑑於降息已經開始，我們預計現在央行將採取類似甚至更激進的應對措施。

這種環境也可能透過抵押貸款成長放緩對加拿大最大貸款機構的獲利能力產生負面影響。一個策略性舉措是考慮購買加拿大銀行ETF（例如ZEB）的看跌期權。這種部位將從與房地產市場放緩相關的金融業下滑中獲利。

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由於美日貿易協定簽署後避險資產需求減弱，白銀的上漲動能暫停。白銀價格窄幅震盪，難以突破39.40美元關口，雖然維持了先前的漲幅，但在39.15美元附近出現疲軟跡象。

美日達成協議，將日本進口商品的關稅降至15%，改善了市場人氣。但這也影響了對白銀等傳統避險資產的需求，暫時限制了其上漲空間。從技術面來看，白銀的看漲趨勢正在減弱，RSI超買和看跌背離都顯示了這一點。

買家應謹慎操作，因為阻力位目前已在39.15美元處成為支撐位，進一步的支撐位在38.75美元和38.10美元。

工業需求影響白銀，由於其高導電性，白銀被用於電子和太陽能產業。需求激增會推高價格，而需求下降則會壓低價格。美國、中國和印度等經濟體由於龐大的工業部門，會影響白銀價格的波動。

白銀價格的走勢通常與黃金走勢相似。當黃金上漲時，白銀價格往往也會同步上漲。黃金/白銀比率可以洞悉相對估值，顯示一種金屬相對於另一種金屬是否被低估或高估。

我們認為，隨著整體市場情緒的改善，上漲勢頭已趨於停滯，部分原因是聯準會聲明暗示利率將維持高位。這種轉變降低了無收益避險資產的吸引力，暫時限制了價格走勢。

我們認為，這種停滯為戰術性短期交易創造了機會。鑑於技術面疲軟跡象，例如超買的相對強弱指數 (RSI) 最近攀升至 70 以上，我們正在考慮短期看跌策略。

買入執行價格低於39.15美元初始支撐位的看跌期權，可能是利用潛在回調獲利的謹慎之舉。確認突破該水準將預示著價格將向後續支撐位邁進。然而，我們必須權衡這一因素與強勁的工業需求前景。

白銀協會預測，受太陽能板製造和汽車電子產品大規模投資的推動，到2024年，全球工業白銀需求將成長9%，達到創紀錄的6.32億盎司。

這種潛在的強勁勢頭應該能夠防止價格暴跌，並可能緩衝任何重大的經濟衰退。我們也密切關注貴金屬之間的相對價值關係。

目前，黃金/白銀比率接近80:1，遠高於20世紀約50:1的歷史平均水平，這表明白銀相對於黃金仍然價格低廉。對於投資期間較長的交易者來說，任何由短期情緒引發的大幅下跌都可能成為長期期貨或買權的策略切入點。

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美日貿易協定細節

市場反應與預測

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儘管東京政治局勢持續緊張，但美日貿易協議達成後，歐洲市場依然活躍。這影響了包括美元/日圓在內的多種金融工具，美元/日圓匯率全天波動，反映出交易員的不確定性。日本首相石破茂在農業領域讓步，最終敲定了這項貿易協議，儘管該協議在議會中仍有爭議。市場樂觀情緒持續，日本日經225指數上漲3.5%，帶動歐洲股市上漲，可見一斑。德國DAX指數上漲0.6%，法國股市漲幅超過1%，領漲歐洲股市。

美國期貨和貨幣表現

美國期貨保持積極，標準普爾 500 期貨上漲 0.4%，市場正在等待 Alphabet 和特斯拉的財報。美元表現不一；美元/日圓最初達到 147.20 的峰值，然後回落至 146.20。同時，商品貨幣表現良好，澳元兌美元達到 0.6600。此外，在有關日本央行可能升息的討論中，日本債券殖利率飆升，攀升 9 個基點至 1.59%。大宗商品相對穩定，黃金略為下跌，比特幣等加密貨幣在近期高漲後回落。這些發展突顯了全球市場在政治和經濟新聞中的波動性。

我們認為日本股市的飆漲是賣出一些上漲股票的機會。鑑於圍繞首相的政治不確定性，我們認為這次反彈可能略有過度，並提供了賣出日經225指數價外看漲期權的機會。從歷史上看，東京的政治不穩定性曾導致市場劇烈且難以預測的逆轉。政府公債殖利率的飆升是最明顯的訊號，我們正在為日圓走強做準備。鑑於10年期公債殖利率達到十多年來的最高水平，且隔夜掉期利率目前已反映出今年至少升息15個基點，買進美元/日圓看跌選擇權似乎很有吸引力。該貨幣對最初從147水準回落，強化了這種看跌的技術觀點。

謹慎對待美國股票

在美國股市，我們對即將發布的科技公司財報持謹慎態度。雖然貿易情緒好轉是個好消息，但在Meta和NVIDIA等大型科技公司近期公佈財報後，我們看到一些股市單日漲幅超過10%。我們建議買入納斯達克100指數的短期跨式選擇權，以捕捉潛在的波動性飆升，無論波動方向如何。

由於各國央行的展望存在分歧，我們更看好大宗商品貨幣而非歐元。澳洲通膨數據近期持續超過3.5%，風險偏好情緒使澳元相對於歐元更具優勢，因為交易員正在降低對歐洲央行升息的預期。因此，我們正在研究能夠從歐元/澳元交叉盤下跌中受益的選擇策略。

儘管普遍樂觀，但東京的政治局勢仍然是全球市場的關鍵尾部風險。鑑於VIX指數一直交易在13以下的數月低點附近，我們認為現在是增加投資組合保護措施的划算時機。購買廉價、遠價的標準普爾 500 指數看跌期權可以對沖任何突發的地緣政治或收益相關衝擊。

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道瓊斯和標準普爾表現

貿易協定的影響

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英鎊/美元的穩定性

全球市場趨勢

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美國財政部長報告稱，川普不會解僱鮑威爾。貝森特確認正在與鮑威爾會面，並保證鮑威爾無意辭去董事會席位。川普與鮑威爾之間的互動大多被視為無關緊要的噪音。由於潛在的不利經濟影響，鮑威爾離職或被解僱的可能性不大。

聯準會獨立性

聯準會主席歷來承受政治壓力。聯準會的獨立性至關重要；任何妥協都可能擾亂通膨預期，並導致嚴重的經濟後果。根據貝森特先生的言論，市場政治不確定性的一個主要來源似乎正在減弱。我們認為，這降低了央行機構危機的“尾部風險”，而這種危機原本可能導致市場劇烈波動。

因此，衍生性商品交易員應該將注意力從政治風波轉移回基本面經濟數據。這一發展鞏固了當前的低波動環境，VIX指數一直在12至14的低位區間波動。由於波動率飆升的原因減少，我們看到了利用市場平靜獲利的策略的機會，例如出售短期選擇權溢價。這項確認表明，市場目前對低遠期波動率的定價是合理的。

關注經濟數據

利率衍生性商品的首要關注點現在必須放在聯準會的下一步行動上，而這將由數據決定。根據芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具，市場預期年底前降息一到兩次的可能性很高，因此所有人的目光都將集中在即將發布的通膨和就業報告上。

穩定的領導層使我們能夠更有信心地交易這些經濟數據，並對該機構的反應函數充滿信心。從歷史上看，像20世紀70年代亞瑟伯恩斯所承受的政治壓力那樣，央行面臨的政治壓力導致了糟糕的經濟結果和失控的通膨。這種模式不會重演的保證，消除了我們模型中一個重大的看跌情境。

這使得我們對風險資產的看法更具建設性，因為機構穩定性是投資者信心的基石。未來幾週，我們將減少與貨幣當局潛在領導危機相關的對沖。取而代之的是，資本可以根據經濟和通膨的走向更有效地配置到相應的部位。目前主要風險已回歸到經典擔憂：要么是持續的高通膨，要么是經濟放緩幅度超出預期。

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南非6月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲3%，高於上期的2.8%。這些數據為了解南非經濟的通膨趨勢提供了視角。隨著美元走強，歐元兌美元匯率跌至1.1700。此前，美日宣布達成貿易協定，其中包括對部分日本進口產品徵收15%的關稅，引發了貿易樂觀情緒。

英鎊的韌性

英鎊兌美元在歐洲交易時段上漲，維持在1.3550附近。市場對美日貿易協定的正面反應提振了市場情緒，並影響了英鎊等高收益貨幣。金價面臨挑戰，略有反彈，但仍低迷。圍繞美日貿易協議的樂觀情緒削弱了對避險資產的需求。

BNB（前身為幣安幣）創下804.70美元的新高，市值超過Solana，突破1100億美元。這反映了市場對加密貨幣領域的濃厚興趣和強勁表現。鑑於南非消費者物價指數近期在2024年5月上漲至5.2%，仍在南非儲備銀行3-6%的目標區間內，我們預期利率行動將會減弱。

這種穩定性表明交易者可以考慮利用低波動性獲利的策略，例如賣出美元/南非蘭特貨幣對的勒式選擇權。市場似乎已經消化了當前的通膨環境。

經濟分歧及其影響

各國央行政策的分歧給歐元兌美元帶來巨大壓力。歐洲央行於2024年6月初降息，而聯準會暗示將在更長時間內維持高利率，我們認為金價持續疲軟的可能性很高。因為這種政策差異，不同經濟體之間的反應可能會有顯著差異，進一步影響市場動向。

我們正在考慮看跌期權，以對沖未來幾週跌破1.0700水平的可能性。在2024年7月4日英國大選之前，政治不確定性目前是英鎊走勢的主要驅動因素。雖然美日貿易消息暫時提振了英鎊，但大選結果將決定英鎊的走勢。

對我們來說，這意味著可以使用跨式選擇權策略，這些策略可以從大選後價格的大幅波動中獲利。黃金面臨的樂觀情緒與其說是貿易協定帶來的壓力，不如說是高漲的美國利率，因為10年期美國公債殖利率目前維持在4.2%以上。

這使得持有貴金屬等無收益資產的成本高昂，而歷史上在鷹派央行執政週期中，這種趨勢屢見不鮮。我們認為，賣出執行價格高於近期高點的買權，將帶來良好的風險報酬比。

以BNB為例，加密貨幣市場即使價格從高峰迴調至590美元左右，仍持續呈現劇烈波動。對於衍生性商品交易者而言，在這種環境下，基於波動性進行投資的時機已經成熟，例如使用保護性看跌期權來保護現有持倉免受大幅下跌的影響。我們也可以使用備兌買權，從資產的波動性價格走勢中獲取收益。

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美元表現

了解關稅

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市場對波動性的影響

與中國的長期趨勢

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