日本銀行執行董事中村浩二表示，以可預測的方式減少買債是合適的。他說，新的減少買債計畫將在 6 月的政策會議前完成。 中村表示，在整理這份計畫時，他會聽取不同市場參與者的看法。他說，到目前為止的減少買債有助於改善市場運作，但日本銀行在債券市場的影響力仍然很大。

減少買債訊號

撰寫本文時，美元／日圓（USD/JPY，指用美元兌換日圓的匯率）當天下跌 0.08%，報 157.55。 我們回顧 2025 年中期的相關說法：當時指出將以緩慢、可預測的方式逐步減少買債，為目前環境鋪路。這種謹慎做法讓日本銀行把政策利率（央行用來影響整體借貸成本的基準利率）分兩次小幅上調至 0.15%。此後，美元／日圓已從 157 上方的高點回落，現接近 148.20 附近交易。 日本銀行逐步收緊政策（指逐步提高利率、減少寬鬆措施）持續推高公債殖利率（指持有債券到期的年化報酬率）。10 年期日本國債（JGB，Japan Government Bond，日本政府發行的公債）殖利率最近觸及 1.10%。衍生品（以其他資產價格為基礎的金融合約）交易者透過放空日本國債期貨（期貨是約定未來以特定價格買賣的合約；放空是押注價格下跌）來押注這個趨勢延續，預期今年殖利率將進一步走向 1.25%。這反映市場普遍看法：年底前至少還會再升息一次。 對未來政策步調的疑慮，正在提高外匯市場波動。美元／日圓選擇權（期權，支付權利金後可在約定條件下買賣的權利）的一個月隱含波動率（市場從選擇權價格推算的預期波動幅度）近幾週升至 9.5%，高於 2025 年第四季 7.8% 的平均值。我們認為，像是買入跨式策略（straddle，同時買入同到期日、同履約價的買權與賣權，押注大幅波動但不押方向）有吸引力，因為不論價格朝哪個方向大幅波動都有機會獲利。 日本銀行最關鍵的驅動因素仍是國內通膨（物價持續上漲）。最新全國核心 CPI（消費者物價指數；核心通常排除波動較大的項目，如生鮮食品）維持在 2.2%，使決策者面臨更大的行動壓力。未來幾週若通膨數據高於預期，下一次升息時點可能提前。

利差交易回補風險

我們仍主要擔心日圓利差交易（carry trade，借入低利率貨幣如日圓，投資高利率資產以賺取利差）出現失序回補（unwind，指大量平倉、把部位關掉）風險。雖然 2025 年底的第一波回補處理得不錯，但若日本銀行政策突然轉為更偏向升息（鷹派，指更重視抑制通膨、傾向升息），可能引發日圓快速升值。因此，持有一些價外美元／日圓賣權（out-of-the-money put，履約價低於現價、通常較便宜，用來防範價格大跌）作為避險，較為合理。

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德國 1 月經季節調整（把固定季節因素如假期、旺季先扣掉，方便月與月比較）的貿易差額（出口減進口）為 212 億歐元，高於市場預期的 152 億歐元。 也就是說，德國 1 月的貿易順差（出口多於進口的金額）比預測高出 60 億歐元。這個數字是把當月實際的淨出口（出口減進口）與市場預期作比較。

對德國經濟的影響

德國 1 月強勁的貿易數據，對經濟是偏多（看好、利多）的重要訊號。它顯示全球對德國商品的需求仍然強勁，可能代表在 2025 年的工業放緩之後出現轉折。這種基本面（以經濟與企業實際狀況為依據的分析）力量，短期內可為歐元提供支撐。 這份報告也得到其他近期數據呼應，例如 2 月「製造業 PMI 初值」（採購經理人指數的提前估計值；高於 50 代表景氣擴張）上升到 51.2，創下一年多新高。這種工業復甦的確認，使得建立 DAX 指數期貨（以德國 DAX 指數為標的的衍生品合約，用於交易或避險）的多頭部位（看漲、押注上漲）更具吸引力。汽車與機械等出口導向產業的德國企業，獲利預測可能上修。 這些數據也會影響歐洲央行（ECB）的利率政策。由於歐元區通膨（物價上漲幅度）上月仍略高於目標、約 2.4%，經濟偏強會降低 ECB 近期降息的壓力。相較之下，美國聯準會（Fed，美國中央銀行）釋出可能降息的訊號，這種政策分歧可能進一步支撐歐元兌美元。 回顧 2025 年下半年，德國長期受工業生產疲弱影響。這次的貿易順差是自 2024 年底以來最大，顯示經濟動能出現明顯轉變。因此可考慮賣出歐洲 STOXX 50 指數的價外（out-of-the-money，履約價距離現價較遠、通常較不容易被觸及）賣權（put option，看跌期權；買方有權在到期前以約定價格賣出，賣方收取權利金並承擔義務），以收取權利金（premium，期權價格；買方支付給賣方的費用），押注這波正面趨勢可降低市場大幅下跌的機率。

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德國 1 月進口較上月下滑 5.9%。前一個月則成長 1.4%。 最新數據顯示由成長轉為下滑。月增減是把本月進口和上個月相比。

德國需求訊號

德國進口大幅下滑，代表國內需求明顯降溫，這對歐洲最大經濟體是不利訊號。我們可把它視為 2026 年第 1 季歐元區更廣泛放緩的提前指標。這筆數據強烈暗示經濟活動萎縮速度比多數人預期更快。 在這種疲弱下，與美國較強的經濟形成明顯對比；美國最新的非農就業報告（Non-Farm Payrolls，指不含農業的新增就業人數）增加了 25 萬個工作。這讓歐元相對美元走弱的理由更充分。因此，使用衍生性商品（derivatives，價格跟著其他資產變動的金融工具）交易的人，可以考慮在 EUR/USD 期貨（futures，約定未來以特定價格買賣的合約）建立放空部位，或買進歐元的賣權（put options，未來可用約定價格賣出的權利）。 這份數據也不利於德國企業獲利，使 DAX 指數（德國主要股價指數）更顯脆弱。2 月的 HCOB 德國綜合 PMI 初值（採購經理人指數，用來衡量景氣擴張或收縮；50 以上多為擴張、50 以下多為收縮）已降至 47.8，而進口數據進一步確認負面趨勢。我們認為買進 DAX 賣權是較穩健的做法，用來因應未來幾週德國股市可能回檔。 這種經濟脆弱性也提高歐洲央行轉向更偏寬鬆的可能性。歐盟統計局（Eurostat）的最新數據顯示 2 月通膨初值為 1.9%，低於預估，也支持下一步可能降息的看法。因此，做多德國公債期貨（German Bund futures；Bund 指德國政府公債，期貨為其交易合約）較具吸引力，因為若央行釋出更寬鬆的貨幣政策（monetary policy，央行透過利率與資金供給影響經濟的作法）訊號，債券價格通常會上漲。 我們在 2025 年第 3 季看過類似型態：短暫的工業放緩引發資金轉向高品質資產（flight to quality，資金從風險資產轉去較安全資產），流入德國政府債。現在的環境與當時相近，市場可能出現類似反應。交易者可為資金從高風險資產轉向被視為避險資產（safe havens，市場動盪時相對被認為更安全的資產）的變化做好準備。

波動與避險

歐元區整體不確定性上升，可能推高市場波動。VSTOXX 指數（衡量 Euro Stoxx 50 波動程度的指標）可能從目前低檔上升。買進 VSTOXX 買權（call options，未來可用約定價格買入的權利）或期貨，可能是有效的避險（hedge，用部位抵消風險）方式，或直接押注市場波動加大。

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中東衝突會透過油價上升、家庭投資資產（例如股票、基金）價值下滑，以及不確定性增加，影響美國經濟。這些因素可能推升通膨、讓債券殖利率（也就是借錢成本的市場指標）因預期而上升，並因負面供給衝擊（成本上升、供應受阻導致產出下降）而壓低經濟產出。 市場波動（價格大幅起落）會降低民眾財富並抑制消費；油價與燃料成本上升會削減實質收入（把通膨影響扣掉後，實際能買到的東西變少）。局勢不穩也會讓企業延後規劃、投資、招募等決策。

降息預期轉變

衝突爆發前，市場估計美國聯準會（Federal Reserve，美國中央銀行）到年底會降息（降低政策利率）略多於兩次。之後，市場定價轉為不到兩次，顯示預期沒那麼偏向寬鬆（dovish，偏向降息與刺激經濟）。 聯準會同時面對通膨黏著（sticky inflation，通膨不容易降下來）與勞動需求轉弱。BNY 預期今年降息三次。 這場中東衝突正在對美國經濟造成負面供給衝擊。我們認為影響主要來自油價上升與整體市場不確定性。目前布蘭特原油期貨（Brent crude futures，用來交易未來交割原油價格的合約）約在每桶 98 美元附近。這讓利率走向更難判斷。 聯準會陷入兩難：通膨仍高，但成長放緩。2 月的消費者物價指數（CPI，用來衡量物價上漲的指標）顯示通膨仍在 3.1%，使不少市場參與者下修降息預期。事實上，聯邦基金利率期貨（Fed funds futures，反映市場對未來政策利率預期的期貨）目前暗示，到 12 月第二次降息的機率只有 40%。

交易避險與波動

不過，我們認為重點在勞動市場轉弱，最終會迫使聯準會採取行動。最新就業報告顯示，非農就業人數（nonfarm payrolls，不含農業的新增就業）只增加 15 萬，低於預期；失業率也上升到 4.1%。因此，我們仍維持今年可能降息三次的看法，與目前市場定價不同。 對衍生性商品交易者（derivatives traders，交易期貨與選擇權等合約的人）而言，利率期貨（interest rate futures，用來交易未來利率水準的期貨）可能有機會。SOFR 期貨選擇權（options on SOFR futures；SOFR 是「有擔保隔夜融資利率」，常用作美元利率基準；選擇權是付權利金取得買賣權利的合約）中，那些在今年稍晚利率下跌時會獲利的合約，價格似乎與我們的看法不一致。若布局「遠期曲線」（forward curve，市場對未來不同時間點利率/價格的預期）下滑幅度比市場想像更大，未來幾週可能是較有利的策略。 整體不確定性也意味著未來波動可能更高。芝加哥期權交易所波動率指數 VIX（Cboe Volatility Index，常被視為市場恐慌指標）曾在 2025 年接近 12 的低點，近期則逐步墊高。交易者可考慮買進 VIX 買權（calls，上漲時獲利的選擇權）或買權價差（call spreads，用同時買入與賣出不同履約價買權來控成本與風險），作為因地緣政治或疲弱經濟數據引發市場急跌的避險。 在能源板塊，油價偏高帶來雙向風險：若局勢突然降溫，油價可能大跌；若衝突擴大，油價可能再度大漲。使用選擇權策略，例如在原油 ETF（交易所交易基金）上做跨式策略（straddle，同時買進同履約價的買權與賣權，賭價格大幅波動、不押方向），可在價格大幅上漲或下跌時都可能獲利，同時把風險控制在已知範圍內。

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2 月中國出口年增近 40%。進口也增加，但增幅比出口慢，因此貿易順差擴大。 過去 12 個月，中國貿易順差約占 GDP（國內生產毛額，指一國在一定期間內生產的商品與服務總價值）的 6.2%。1–2 月合計順差也約占 GDP 的 6.2%。

匯率變動與貿易收支

今年前兩個月，人民幣（CNY，中國的法定貨幣）對美元（US dollar，美國貨幣）小幅升值。人民幣對歐元（euro，歐元區共同貨幣）也僅小幅走強。 對美國出口下滑 11%。對歐盟（EU，歐洲聯盟）出口增加超過 27%，即使人民幣僅小幅升值。 文中指出，本文在 AI 工具協助下完成，並由編輯審閱。

對 2026 年交易者的影響

這與 2026 年第一季的情況差異明顯。最新數據顯示，中國 2026 年 2 月官方製造業 PMI（採購經理人指數，用問卷彙整企業訂單、生產、就業等狀況；50 以上代表擴張、50 以下代表緊縮）為 49.9，未出現去年那種明顯擴張。這表示 2025 年的出口動能沒有延續，未來幾週不確定性升高。 在這種差異下，交易者應重新評估人民幣部位。雖然 2025 年初人民幣小幅升值未明顯影響貿易，但目前景氣偏弱，官方可能不願讓人民幣再走強，以支撐出口。這可從 USD/CNY（美元兌人民幣匯率）在 7.28 附近趨於穩定看出；因此，押注人民幣在狹幅區間波動的選擇權（options，一種「在到期日前以約定價格買入或賣出」的合約）策略可能較合適。 2025 年出口重心由美國轉向歐盟，使歐洲股市指數更容易受中國放緩影響。當時對歐盟出口大增逾 27%，但目前中國需求轉弱，可能對德國工業類股衝擊更大。可考慮用 DAX 指數（德國主要股價指數）賣權（put option，一種在到期日前以約定價格「賣出」標的的權利）作避險，以防歐洲出口下滑引發下跌。 製造業轉弱也拖累工業原料市場。去年熱潮支撐價格，但截至 2026 年 3 月，銅價（工業金屬，常被視為景氣溫度計）因擔憂中國需求，已自近期高點回落逾 3%。交易者應密切看庫存（inventory，市場內可交割或可供應的存量）變化；若庫存持續增加，可能代表做空商品期貨（commodity futures，約定未來以固定價格買賣商品的合約）的機會。 歐元區與中國的關係也更複雜。2025 年人民幣對歐元大致穩定，但現在歐洲央行（ECB，負責歐元區利率與貨幣政策）仍對通膨（inflation，一般物價持續上升）高於 2% 目標保持謹慎，導致貨幣政策走向不同。這可能讓 EUR/CNY（歐元兌人民幣匯率）波動變大，使「做多波動」策略更有吸引力，例如跨式策略（straddle，同時買進同履約價的買權與賣權，押注價格將大幅波動、不必猜方向）。 建立 VT Markets 即時帳戶 並 立即開始交易。

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布蘭特原油價格大幅波動：亞洲早盤一度漲近 120 美元，之後在美國交易時段收盤跌破 90 美元。被提到的原因包括沙烏地阿拉伯暫停部分供應、七大工業國（G7）計畫協調釋放庫存，以及美國可能採取政策措施。 只要荷姆茲海峽（Strait of Hormuz，中東重要「海運要道／瓶頸」，大量原油需經此運輸）每天持續封閉，全球庫存估計每天會減少 1,000 萬到 1,500 萬桶。若以 2 月底戰略石油儲備（Strategic Petroleum Reserves，政府為緊急狀況準備的國家級石油備用庫存）之外仍有 7 億桶可用估算，表示大約 35 到 70 天可能耗盡。

G7 釋放庫存與美國政策選項

G7 宣布將協調釋放庫存，但延到隔天才執行；估計可讓「耗盡時間表」延後約 30 天。另有報導指出，美國可能考慮暫停原油出口、暫時豁免《瓊斯法案》（Jones Act，美國要求特定國內航運必須使用美國船舶與美國船員的規定；此處影響燃料在美國國內沿岸運輸）、以及／或為美國消費者調降汽油稅。 文中情境也提到：可能影響原油以哪些貨幣計價（也就是用哪種貨幣標示與結算價格），並連帶影響其他資產市場的定價。

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週二歐洲早盤，EUR/USD 跌至約 1.1615，接近 1.1600。市場擔心荷姆茲海峽（Strait of Hormuz，重要的中東石油運輸通道）可能出現石油運輸中斷，推升美元作為「避險資產」（市場不安時資金偏好的相對安全資產）的需求。 伊朗伊斯蘭革命衛隊（Islamic Revolutionary Guard Corps，伊朗的主要軍事力量之一）表示，戰爭何時結束將由德黑蘭決定，而不是美國。並警告美國與以色列若持續攻擊，伊朗可能封鎖區域石油出口。

荷姆茲海峽風險推升避險需求

美國總統唐納·川普週一深夜表示，若伊朗阻斷荷姆茲海峽的石油運輸，美國將以打擊回應。油價上漲加深市場對通膨（物價整體上漲）與政策利率（央行用來影響經濟與通膨的利率）的憂慮。 市場對美國聯準會（Federal Reserve，美國中央銀行）降息（調降利率）預期減弱，進一步支撐美元。交易員正在等待美國 2 月消費者物價指數（CPI，衡量一般商品與服務價格變動的通膨指標）數據尋找方向。 市場預估 2 月整體 CPI 年增率為 2.4%，核心 CPI（扣除波動較大的食物與能源後的通膨指標）年增率為 2.5%。本文於 3 月 10 日 06:40 GMT 更正：CPI 觀察重點是在週三稍晚，而非週二。

油價通膨與聯準會降息預期

這種局勢讓聯準會更難抉擇，和去年類似。油價上升會推高通膨，使短期降息的可能性下降。2022 年烏克蘭衝突爆發後也出現過類似情況，布蘭特原油（Brent，全球重要的原油基準價格）一度衝破每桶 120 美元，推升通膨，迫使聯準會以升息（調高利率）壓制物價。 歐元在此情境下更脆弱，因為歐元區是能源淨進口地區（進口能源多於出口），對油價衝擊比美國更敏感。2022 年初期衝擊時，EUR/USD 在數週內從 1.13 上方急跌到 1.10 下方。2025 年跌到 1.1600 的走勢，也反映危機下的相同基本面弱點。 對衍生品（derivatives，以標的資產如匯率、指數為基礎的金融合約）交易者而言，這種環境意味著偏向布局更強的美元與更高的匯率波動。買入 EUR/USD 的賣權（put option，價格下跌時可能獲利的選擇權）可在下跌時獲利，並把風險限制在權利金（premium，買選擇權支付的費用）。歷史上，地緣政治壓力升高時，波動率指數（衡量價格波動強弱的指標）常會飆升，例如 CBOE 的 EVZ（衡量歐元隱含波動率的指數），使得做多波動（long volatility，押注波動變大）的策略更具吸引力。 用賣權替既有的歐元多頭部位（long Euro，押注歐元上漲的持倉）做避險（hedging，用交易降低原部位風險）也是較保守的防禦方式。若想用更省資金的方式看多美元，可以在美元指數（DXY，衡量美元對一籃子主要貨幣強弱的指數）上使用牛市買權價差（bull call spread：買入較低履約價的買權、同時賣出較高履約價的買權，以降低成本並限定最大風險）。此策略可押注美元上升，同時先定義最大風險，且比單純買入買權（long call）需要的前期成本更低。 即將公布的 CPI 數據將是關鍵轉折點。上一季核心 CPI 只比預期少 0.1%，就讓 DXY 在一小時內震盪 70 點（point，指數的變動單位），顯示市場目前對通膨意外非常敏感。若通膨高於預期，可能進一步拉長市場對降息時點的預期，強化美元走強的趨勢。 建立你的 VT Markets 即時帳戶 並立即 開始交易。

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歐元／日圓週二在歐洲早盤回落至約 183.20，跌破 183.50。原因是中東衝突升級引發避險需求，推升日圓（資金在風險升高時偏好買進的「避險貨幣」）。 市場對日本央行（BoJ，日本的中央銀行）利率走向（未來升息或維持利率的路徑）仍不確定，可能限制日圓進一步走強。路透社報導：部分分析師原本預期 3 月升息，但現在多數人認為，至少要到 4 月或 7 月才可能調整。原因是總裁植田和男提到，中東衝突可能影響經濟。

Daily Chart Technical Picture

在日線圖上，匯價仍偏多（看漲），因為仍站在上升的 100 日 EMA（指數移動平均線：對近期價格給更高權重的平均線）之上。RSI（相對強弱指標：衡量漲跌力道的指標）從超買區回落、靠近 50，代表上漲動能轉弱，而不是明確反轉。 支撐在 182.90；再來是約 181.30（與 100 日 EMA 重疊）；若跌破，下一個看 180.00。壓力在 184.85，其次 185.70，接近布林通道上緣（Bollinger Band：用價格波動計算出的上下波動區間）。 日圓走勢主要受日本經濟表現、日本央行政策、日本與美國公債殖利率差（收益率差距會影響資金流向），以及市場風險情緒影響。日本央行在 2013 到 2024 年採取超寬鬆政策（長期低利率與大量資金投放），使日圓走弱；2024 年開始逐步收回寬鬆（慢慢把政策拉回正常），對日圓提供一些支撐。

BoJ Policy And Options Implications

我們去年提到的日本央行利率路徑不確定性，如今變成明顯的保守作法。日本央行在 2025 年年中小幅升息兩次後，把政策利率維持在 0.25%。因為 2026 年 2 月東京核心通膨（扣除波動較大的項目、用來看物價趨勢的通膨指標）只有 1.8%，低於預期。這表示植田總裁不會急著再升息，也讓透過選擇權（options：用較小成本押注未來價格、可用來避險或交易的合約）賣出日圓波動（JPY volatility：市場預期日圓波動幅度）成為可能的策略。 從技術面來看，2025 年關注的 181.30 支撐已成為更下方的底部。若匯價仍高於上升的 100 週均線（長期平均線，用來判斷大方向），交易者可考慮賣出價外（out-of-the-money：履約價對目前價格較不利、但權利金較容易收取）歐元／日圓賣權（put：押注下跌的選擇權），收取權利金（premium：賣出選擇權收到的費用），同時受益於匯價緩慢上行。這也符合日本央行偏保守的基本面。 殖利率差仍是關鍵，但邏輯與去年不同。日本央行雖小幅收緊（tighten：提高利率或減少寬鬆），歐洲央行（ECB，歐元區中央銀行）則暗示可能進入降息循環。因為歐元區 2025 年第 4 季 GDP（國內生產毛額：衡量經濟規模）成長率下修到 0.1%。這種分歧可能壓抑大幅上漲，讓例如買賣價差策略（call spread：同時買入與賣出不同履約價的買權，以降低成本並限制風險）更適合捕捉溫和漲幅，同時把風險限定在 ECB 轉向更偏寬鬆（dovish：更傾向降息或維持低利率）時。

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WTI 原油週二在亞洲交易時段回升到每桶 88.00 美元以上，此前價格從 2022 年 6 月以來的最高點回落。中東戰爭以及荷莫茲海峽（Strait of Hormuz，全球重要的石油運輸要道）關閉，引發市場擔心全球燃料供應減少。 據報導，IEA（International Energy Agency，國際能源署：由多個主要用油國組成、會協調能源政策的組織）正在討論由成員國一起釋出緊急石油儲備。川普政府宣布 200 億美元再保險計畫（reinsurance programme：由再保險公司分攤保險風險的安排），以支援荷莫茲海峽的航運。

技術面展望與動能

從技術面看，週一的下跌仍守在 200 小時 EMA（Exponential Moving Average，指數移動平均線：讓近期價格權重更高的均線）附近約 78.85 美元上方。MACD（Moving Average Convergence Divergence，移動平均收斂背離：用兩條均線差距判斷趨勢強弱的指標）回升接近零軸，柱狀圖（histogram：顯示多空力道變化的長條）縮小，表示空方動能（bearish momentum：下跌力道）轉弱。 RSI（Relative Strength Index，相對強弱指標：以 0–100 衡量買賣力道）從超賣（oversold：跌太快、短期可能反彈的狀態）回升到 45.33。支撐位在 86.85 美元，其次 84.70 美元，若續跌則看 83.00 美元。 壓力位在 89.00 與 91.00 美元；若突破 91.00，美國 96.80 美元可作為較高目標。整體上升趨勢仍在，只是先前自 112 美元附近回檔。 WTI 是美國原油基準（benchmark oil：市場用來當作定價參考的標準油種），主要在庫欣（Cushing，原油交割與集散中心）交割與交易。API（American Petroleum Institute，美國石油協會）與 EIA（Energy Information Administration，美國能源資訊署）公布的庫存報告會影響價格；兩者結果約有 75% 的機率相差在 1% 以內，而市場通常認為 EIA 數據更可靠。OPEC（Organization of the Petroleum Exporting Countries，石油輸出國組織）有 12 個成員國，OPEC+ 則是在此之外再加上 10 個產油國的合作機制。

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重點整理

• CL-OIL 報 88.500，上漲 +3.522（+4.14%）；MA5 83.948、MA10 76.379、MA20 70.500、MA30 68.349；近期的急漲高點標記約在 119.435。
  （MA＝移動平均線：把最近幾天的價格取平均，用來看趨勢；例如 MA5 是近 5 天平均價。）
• 川普表示對伊朗的戰事進度超前，且「幾乎已完成」，讓市場對最壞情境的擔憂降溫。同時，交易者也在評估：是否會釋放戰略石油儲備，以及是否可能對俄羅斯石油制裁出現放寬。
  （風險溢價＝因擔心供應中斷而額外加進油價的「保險費」。戰略石油儲備＝政府為應急而囤的原油；釋放代表短期增加供應。）
• 荷姆茲海峽的油輪通行量仍是關鍵指標。路透資料顯示，衝突升級前每日通行約 37 艘，但之後一度降到0。
  （荷姆茲海峽＝中東重要航道，許多原油必須經過這裡運出。）

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油價被新聞推著跑，但底部取決於海峽通行

市場對川普釋出「戰事進度超前、且幾乎完成」的訊號反應正面。這類說法通常會壓低風險溢價，因為交易者不再把「供應大中斷」當成最可能發生的情境。

President Trump is expected to review a set of options to tame oil prices, which have spiked to more than $100 a barrel due to the Iran war, according to two people familiar with the matter https://t.co/0ru8Tw76py pic.twitter.com/Hjsa8BljaX

— Reuters (@Reuters) March 10, 2026

我們的研究團隊指出兩個可能降溫油價的政策工具：釋放戰略石油儲備，以及放寬對俄羅斯石油相關制裁的可能性。

但油市不只看發言，更看「實際運輸」。路透的航運分析顯示，截至週三，經由荷姆茲的每日油輪通行數降為零，而 2 月 27 日（週五）仍有 37 艘。在通行量沒有穩定回升前，就算同時出現降溫消息，交易者仍會為「供應不安」付出更高價格。

若油輪通行量持續接近零或忽多忽少，原油就可能維持大幅波動，且保留供應風險溢價。若航運恢復到明顯規模並連續多個交易日保持穩定，油價回落速度可能比多數人想得更快，因為市場先前已把「極端中斷」的風險算進價格。

供應緩解選項會改變風險溢價

用什麼角度解讀很重要，因為這反映決策者能如何影響市場。釋放戰略石油儲備能在短期把更多原油推向市場，壓下恐慌性追價。（恐慌性追價＝因擔心買不到而不計價格買進。）目前市場已在討論這條路，但路透指出，G7 財長談過此議題，普遍同意不立即釋放儲備，同時強調必要時已準備好出手。

IEA called for emergency oil stock release at G7 meeting, Japan says https://t.co/Q7QwHJpjB0 https://t.co/Q7QwHJpjB0

— Reuters (@Reuters) March 10, 2026

至於俄羅斯，路透報導稱川普政府已評估多種選項，其中包括把放寬俄羅斯石油制裁，當作抑制油價飆升的更大方案之一。這可能改變市場情緒，因為如果中東供應受限，它等於提供另一個可能的替代來源。

Trump's administration is considering reducing oil sanctions on Russia to help cool ​a surge in global energy prices triggered by ‌the US and Israeli war on Iran, with an announcement possible as soon as March 9, according to three sources familiar with the planning…

— Reuters (@Reuters) March 10, 2026

如果官方推出清楚、可信的供應緩解措施，例如針對性豁免部分制裁，或多國一致釋放儲備，油價即使在航運尚未完全恢復下也可能轉弱。若只有表態「隨時可出手」但沒有行動，交易者可能仍會逢回買進，因為現貨供應風險仍占主導。
（現貨＝近期立即交付的實體供應；相對於較久以後交割的合約。）

技術分析

WTI 西德州原油（CL-OIL）報價約 88.50 美元，上漲約 4.14%。價格正嘗試在先前的罕見急漲後站穩；那波急漲曾把市場推到接近 119.43 美元的高點。
（WTI＝美國常用的原油基準價格。）

這波上衝可視為由「供應受驚」帶動的強勢突破，但從高點快速回落，顯示市場正進入高波動、重新找出合理價格的階段。
（突破＝價格衝過重要壓力區；價格發現＝市場在大量買賣中重新形成大家接受的價位。）

從技術面看，即使回檔，油價仍明顯高於主要移動平均線。5 日移動平均（83.95）與10 日（76.38）快速上揚；20 日（70.50）與30 日（68.35）則遠低於現價。

均線之間差距很大，代表近期漲勢非常強，也說明大方向仍偏多，只是價格回吐了部分急漲幅度。
（偏多／多頭＝市場較看漲；回吐＝漲太快後拉回一段。）

短期來看，95–100 美元是從 119 高點回落後的第一個主要壓力區。（壓力＝價格上到這裡較容易遇到賣壓。）若能重新站回 100 美元之上，代表多方動能回來，可能再次挑戰 110–120 美元區間。

下方支撐先看 85–88 美元，再來是更強的結構性支撐約在 80 美元，此處接近先前急漲前的突破區。
（支撐＝價格跌到這裡較容易出現買盤；結構性支撐＝多次被市場視為底部的關鍵區間。）

整體而言，油市仍是波動很大但結構偏多。這次急跌更像是在歷史級上漲後的獲利了結。（獲利了結＝先前買進的人賣出鎖定收益。）只要價格守在 80–85 美元之上，中期上升趨勢仍在，但短線可能持續盤整，等待市場消化這次衝擊。
（盤整＝價格在區間內來回整理，沒有明顯趨勢。）

交易者接下來該看什麼

• 荷姆茲海峽通行量是否從每日0艘回升，並往衝擊前水平靠近；這將決定這波行情是「真供應事件」還是「風險溢價回吐」。
  （回吐＝先前因恐慌加上的價格，後續因情勢緩和而被拿掉。）
• G7 雖決定先觀望，但後續是否有任何已確認的戰略儲備政策行動；時點會和釋放量同樣重要。
• 俄羅斯石油制裁是否出現正式放寬；即使只是針對特定項目的豁免，也可能改變市場對未來供應的定價。
  （豁免＝在特定條件下不適用某些限制。）

常見問題（FAQs）

1. 為什麼油價在先前飆升後回落？
   市場因川普表示對伊朗戰事「進度超前、且幾乎完成」而降低短期風險溢價。另外也有人提出兩個可能的降溫手段：放寬俄羅斯石油相關制裁，以及釋放戰略石油儲備。
2. 「幾乎完成」是否代表油價風險已結束？
   還不能這麼說。就算訊息轉為緩和，交易者仍需要看到實體運輸恢復正常的證據，例如荷姆茲海峽通行量明確回升。若沒有，任何新的航運或安全消息都可能讓油價再被重估到更高水位。
   （重估＝市場因新資訊而重新定價。）
3. 市場目前在荷姆茲海峽看什麼？
   主要看實際航運量，以及航運保險是否變貴或難買。（航運保險條件＝保險費率、承保範圍、能否承保等。）若油輪通行仍稀少，供應風險就難降；若通行量明顯恢復，風險溢價可能更快消退。
4. 戰略石油儲備會如何影響油價？
   釋放儲備能在短期增加供應，壓下恐慌性買盤。它在「短期擔心供應不足」時最有效；但若問題變成長期物流受阻，效果會變差，因為原油仍需要安全航線與順暢配送。
   （物流受阻＝運輸路線、港口、航道或配送系統卡住。）
5. 放寬俄羅斯石油制裁會怎麼影響市場？
   制裁放寬可能讓可用供應增加，或讓運輸路線更有彈性。交易者通常把這視為油價偏空因素（也就是較可能壓低油價），因為它可能抵消中東供應干擾。不過市場仍需要清楚資訊：何時生效、數量多少、以及如何執行，才會把影響當作長期因素納入定價。
   （偏空＝較看跌；執行＝政策是否真的落地、能否被遵守與查核。）

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