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美中貿易討論顯示經濟擔憂，中國數據令市場失望

中美在馬德里重啟貿易談判，討論涉及TikTok、關稅以及更廣泛的經濟問題。財政部長斯科特·貝森特和國務院副總理何立峰等關鍵人物出席了此次會談，未來談判也將持續。中國公佈的經濟數據顯示，8月新房價和成屋價格均下滑。此外，工業生產、零售額和固定資產投資數據與7月相比均低於預期。官員將此歸因於「非常嚴峻」的外部環境，暗示可能出台刺激經濟的政策措施。

市場反應

市場反應方面，主要外匯貨幣對大多維持區間波動，澳元兌美元和紐西蘭元/美元略有上漲。由於日本市場休市，美國公債現貨交易受到的影響微乎其微。受美國半導體反傾銷調查後晶片製造商股價上漲的提振，中國股市小漲。特斯拉宣布，由於意外需求，計劃在今年下半年提高德國工廠的產量。工廠經理André Thierig確認了產量調整，顯示市場預期強勁。 亞太股市漲跌互現：恆生指數上漲0.46%，上證綜指小幅上漲0.15%，澳洲S&P/ASX 200指數下跌0.26%。日本股市當天休市。

經濟數據和政策意義

令人失望的中國經濟數據表明，我們應該預期北京方面將進一步放鬆政策。鑑於2025年第二季GDP成長率已低至3.2%，這些顯示工業生產放緩的新數據使得央行更有可能回應。因此，我們正在研究利用人民幣貶值獲利的選擇權策略，例如購買美元兌離岸人民幣（USD/CNH）的買權。面對這一消息，澳元的強勢似乎顯得脆弱，我們認為這是一個潛在的做空機會。 澳元兌美元通常作為中國經濟健康狀況的指標，其韌性似乎與疲軟的住房和投資數據脫節。我們正在考慮購買澳元看跌期權，押注刺激措施的希望將消退，大宗商品需求下降的現實將逐漸顯現。 正在進行的中美貿易談判帶來了巨大的不確定性，這意味著我們可以預期市場波動性會加劇。我們還記得2018-2019年貿易爭端期間的市場劇烈波動，當時的新聞頭條引發了市場突然波動。買進對中國敏感的股票指數的跨式選擇權可能是交易大幅價格波動可能性的審慎方式，無論價格走向如何。 針對美國半導體的反傾銷調查催生了明顯的產業交易。這項政策直接支持中國國內晶片製造商對抗其美國競爭對手。我們正為此做準備，考慮持有美國半導體 ETF 的看跌期權，同時關注將從這種保護主義中受益的關鍵中國科技股的看漲期權。 來自德國的特斯拉利好消息與來自亞洲的悲觀消息形成鮮明對比，凸顯了經濟成長動能的日益分化。這強化了我們的觀點，即做多歐洲股票而不是亞洲股票可能是一種有利可圖的策略。我們可以透過使用期貨來表達這一點，賣出恆生指數期貨，同時買入德國 DAX 指數期貨。

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Written on September 15, 2025 at 4:28 am, by

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一位經驗豐富的投資組合經理支持比特幣，顯著增加投資，同時將其與黃金的價值進行對比

Capital Group是一家擁有94年歷史的知名共同基金公司，以其保守的投資策略而聞名。該公司最近對比特幣進行了一筆重大投資，標誌著其投資理念的顯著轉變。這項投資由經驗豐富的投資組合經理馬克·凱西（Mark Casey）牽頭，他深受本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的影響。凱西將比特幣視為一項非凡的創新，並在過去四年中將比特幣相關公司的投資額從不到10億美元增加到超過60億美元。

比特幣作為有價值的財富儲存手段

Casey 將比特幣視為一種現代資產，可以充當有價值的財富儲存手段，在這方面超越了黃金。他認為，比特幣的價值最終將與黃金在全球財富中的佔比持平，甚至超過黃金，儘管他對以太幣等其他加密貨幣的長期價值持懷疑態度。

鑑於這位大型資產管理公司的舊觀點日益受到關注，我們應該將其視為市場結構性長期買盤的跡象。這表明，未來幾週比特幣價格的任何大幅下跌都可能引發大量機構買盤。對於衍生性商品交易員來說，這強化了逢低賣出看跌選擇權的策略，因為這些大型機構可能為市場提供支撐。

去年提出的將比特幣與黃金進行比較的觀點，仍是機構投資者興趣的主要驅動力。截至2025年9月，比特幣的市值略低於2兆美元，仍然只是黃金估計的16兆美元市值的一小部分。這種估值差距意味著，如果比特幣能夠從黃金手中奪取哪怕是一小部分的保值市場份額，那麼它將擁有巨大的成長空間。

長期買權策略

這為長期買權創造了有利條件，特別是針對2026年中期執行價格的選擇權。經過一個夏天的盤整之後，分析公司Glassnode的最新數據顯示，交易所的BTC供應量大幅下降，而這種趨勢上次出現是在2025年初的大漲之前。

這些長期合約的隱含波動率尚未趕上這種供應緊縮的步伐，這意味著一個潛在的機會。對以太幣等其他加密貨幣的懷疑態度也應該為我們的策略提供參考。過去一年我們已經看到這種情況，自從現貨以太幣ETF推出未能產生持續資金流入以來，BTC/ETH價格比率上漲了15%以上。

做多比特幣期貨同時做空以太幣期貨的配對交易仍然是一種可行的策略，可以對沖整個市場下跌的影響，同時押注比特幣將繼續跑贏大盤。目前的衍生性商品數據支持謹慎看漲的立場。

2025年12月到期的比特幣看漲期權的未平倉合約嚴重偏向於執行價格高於11萬美元的水平，這表明市場預期年底前比特幣將再次上漲。因此，建構買權價差可能是有效規避此預期波動並限制潛在下行風險的方法。

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Written on September 15, 2025 at 3:29 am, by

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國家統計局承認在困難的外部環境下企業面臨的運營挑戰

中國最新經濟數據令人失望。中國國家統計局發言人表示，外部環境充滿挑戰，不確定性增加，一些企業經營困難。由於畢業季的影響，失業率上升。統計局的目標是擴大內需，促進消費，以穩定經濟和就業。抑制內部競爭的措施正在對價格產生積極影響，房地產行業儘管存在一些波動，但正在趨於穩定。

8月規模以上工業增加價值年增5.2%，低於預期的5.8%。房價年減2.5%，較之前的2.8%的降幅有所改善。

家庭儲蓄轉移

由於市場保持活躍並獲得政策支持，家庭儲蓄正轉向股市。令人失望的經濟數據可能導致進一步的政策刺激措施，儘管先前的刺激措施嘗試較為零散。鑑於中國疲軟的經濟數據，我們預計未來幾週市場波動將加劇。

工業產值的令人失望以及房地產行業的持續穩定表明，大盤前景看跌。我們可以透過買入中國主要股指（例如富時中國A50指數）的看跌期權來表達這種觀點，以從潛在的下行風險中獲利。然而，我們也必須考慮到政府刺激經濟和提振內需的明確意圖。這可能導致政策驅動的股市大幅上漲，使直接做空變得風險較高。

更好的策略可能是採用跨式選擇權，即同時買入買權和賣權，以便在市場消化相互矛盾的訊號時，利用價格在兩個方向上的大幅波動獲利。

中國人民銀行放鬆貨幣政策的壓力可能會對人民幣造成壓力。回顧2023年底類似的經濟壓力時期，人民幣兌美元大幅貶值。我們應該考慮利用期貨或選擇權建立人民幣空頭頭寸，尤其是考慮到中國人民銀行上周向人民幣系統注資超過 5000 億元人民幣，表明了其鴿派立場。

全球大宗商品影響

工業產出放緩對全球大宗商品，尤其是工業金屬，有直接影響。中國5.2%的產量成長速度與2024年的水準相比明顯放緩，顯示對銅和鐵礦石等原料的需求減弱。

我們應該考慮做空與工業活動相關的大宗商品期貨，以此來應對這種情況。儘管價格下跌速度略有改善，但房地產行業仍然是一個主要的不確定性來源。上週有報導稱，一家中型開發商重啟債務重整談判，證實了市場依然脆弱。

我們應該繼續減持房地產相關股票，並可能利用信用違約掉期來對沖該行業進一步的金融不穩定。

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Written on September 15, 2025 at 3:28 am, by

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中國工業產出同比增長5.2%，低於預期，零售銷售表現也令人失望

8月份，中國規模以上工業增加價值年增5.2%，低於預期的5.8%，也低於7月份的5.7%。這一增速是12個月以來的最低水準。不包括農村地區的固定資產投資年初至今成長0.5%，未達預期的1.4%，也低於先前的1.6%。1-8月，房地產投資下降了12.9%。

零售額和失業趨勢

零售額年增3.4%，低於預測的3.8%，也低於先前的3.7%。這一增幅是自2024年11月以來的最低增幅。8月失業率從7月份的5.2%上升至5.3%。中國的數據顯示，出口關稅和房地產行業低迷等挑戰影響了國內需求。2025年8月的經濟數據普遍為負，顯示中國經濟放緩正在加劇。 由於工業生產、零售額和投資均低於預期，我們預期與中國相關的資產將繼續面臨下行壓力。這種環境表明，市場應為未來幾週的進一步疲軟做好準備。鑑於國內需求疲軟和房地產投資下降，我們認為工業大宗商品的風險增加。本月倫敦金屬交易所的銅價已跌破每噸8,100美元，這些數據可能會進一步推低銅價。我們應該考慮買入銅期貨或在中國有大量業務的礦業公司的看跌期權。

對金融市場的影響

作為中國經濟健康狀況關鍵指標的澳元也面臨風險。受此消息影響，澳幣兌美元匯率近期跌破0.6500。令人失望的固定資產投資數據尤其表明，市場對澳洲鐵礦石的需求減弱，暗示澳元將進一步下跌。 股市方面，恆生中國企業指數可能面臨阻力。該指數在2025年全年的表現已遜於全球其他指數，而這些數據強化了看跌趨勢。我們可以考慮買進專注於中國的ETF（如FXI）的看跌期權，以此來表達這種負面看法。 離岸人民幣（CNH）是另一個值得關注的關鍵領域。儘管中國人民銀行一直在設定強勁的每日參考匯率以減緩人民幣貶值，但疲軟的經濟基本面正在造成巨大的貶值壓力，將美元/離岸人民幣匯率推高至7.35以上。 政策支持與市場現實之間的這種矛盾可能導致市場劇烈波動，使得利用人民幣貶值獲利的選擇策略更具吸引力。然而，我們必須警惕北京方面可能採取的政策回應。回顧2025年第一季度，我們看到銀行存款準備率（RRR）的意外下調引發了市場大幅反彈，儘管只是暫時的。風險在於，近期類似的疲軟數據可能促使市場採取刺激措施，擠壓看跌部位。

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Written on September 15, 2025 at 2:30 am, by

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八月份，中國房價進一步下降，新房和二手房價格大幅下滑

中國房地產產業持續對經濟產生影響，8月新房價季減0.3%。儘管如此，年減幅仍達2.5%，較7月的2.8%有所改善。二手房價格較上月下降0.58%，略高於7月的0.55%。一線城市8月新房價年減0.9%，前值下降1.1%。其中，上海價格上漲，而北京、廣州和深圳價格下降。

一二線城市房價趨勢

8月份，一線城市二手房價格較前一年下跌3.5%，較前值3.4%的跌幅略有擴大。所有一線城市，包括上海、北京、廣州和深圳，二手房價格均出現下跌。二線和三線城市二手房價格較去年同期分別下跌5.2%和6.0%，較前值5.6%和6.4%的跌幅略有改善。 最新的8月房地產數據證實了我們的觀點，即中國房地產行業仍然是經濟的主要拖累因素。雖然新建住宅價格年跌幅略有收窄至2.5%，但持續的環比下跌表明潛在壓力仍然巨大。這種持續的疲軟表明，政府今年稍早推出的支持措施尚未奏效。鑑於房地產建設是鋼鐵需求的主要驅動力，我們預期工業大宗商品將繼續承壓。 過去一個月，鐵礦石期貨價格已下跌逾8%，我們預期這一趨勢將持續下去。交易員應考慮買入大型礦業公司的賣權或做空銅期貨，以直接利用建築活動減弱所帶來的機會。

經濟後果和市場預測

這種經濟脆弱性可能會對人民幣造成壓力，促使我們傾向於做多美元/離岸人民幣部位。澳元通常被用作衡量中國工業健康狀況的流動性指標，也應該面臨阻力。回顧2023-2024年房地產危機的模式，澳元/美元對此類數據高度敏感，我們看到現在正在形成類似的格局。 我們預計中國股市將繼續表現不佳，尤其是恆生指數，該指數主要由房地產開發商和銀行組成。這與最近的報告一致，報告顯示8月中國市場的外資流出量達到了九個月以來的最高水準。在中國收入佔比較高的跨國公司，尤其是在奢侈品和汽車產業，也面臨風險。 一些年度數據略有改善，而月度數據卻不斷惡化，這表明市場存在衝突。市場基本面與潛在政府乾預之間的這種拉鋸戰，是加劇波動的誘因。因此，使用像跨式選擇權這樣的選擇策略來投資專注於中國的ETF，可能是在未來幾週內應對預期波動的一種審慎之舉。

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Written on September 15, 2025 at 2:29 am, by

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中國家庭儲蓄轉向股票市場，由於活躍的市場和支持政策推動

8月份，全國新增A股帳戶265萬戶。居民存款較去年同期少增加6000億元，顯示到期長期存款向股市流動。8月份，非銀行存款增加1.18兆元，較去年增加5,500億元，顯示居民資金向券商融資融券帳戶和股票型公募基金等方向流動。

轉向股票

理財產品成長微乎其微，比前一年減少了1,500億元。這支持了大多數資金流入股票而非其他投資工具的觀點。A股新增帳戶較上季成長35%，進一步顯示家庭儲蓄轉移至股票。A股日均成交額達到2.25兆元人民幣，超過了2024年9月和2015年6月的高峰。 鑑於新增帳戶激增和成交額創歷史新高，我們預計中國A股將持續上漲勢頭並加劇波動。目前的做法是獲得多頭敞口，可能透過購買iShares富時A50中國指數ETF (FXI)或滬深300指數期貨等廣泛市場ETF的看漲期權來實現。散戶參與度的增加強烈表明隱含波動率將在未來幾週繼續上升。這種從儲蓄向散戶的輪換受到明確的政策支持推動，這使得這一趨勢目前更加可信。 自2025年7月中國人民銀行下調基準貸款利率以來，我們已經看到這種情況的發展，市場也做出了積極的反應，滬深300指數今年迄今已上漲超過22%。這些政策利多因素增強了市場信心，顯示政府希望看到強勁的市場。

交易策略和市場波動

日成交量超過2024年9月和2015年6月的峰值，對波動率交易者來說是一個關鍵訊號。追蹤選擇權價格的中國A50波動率指數已攀升至一年多來的最高點，反映出市場對價格波動幅度擴大的預期。這使得做多波動率策略（例如買入跨式選擇權）成為一種有吸引力的策略，可以從日益劇烈的市場波動中獲利。 然而，我們必須記住，在2015年由散戶推動的反彈之後，市場出現了大幅回調，當時的開戶數量和成交量也創下了歷史新高。那次市場泡沫是由過高的保證金債務助長的，我們現在需要密切關注這項數據。因此，分層設定一些下行保護措施，例如買入價外看跌期權，是應對類似快速逆轉的審慎對沖。 短期內，我們的策略是順勢而為，同時為不可避免的波動率飆升做好準備。我們將透過看漲價差維持多頭部位以管理成本，同時監測市場過熱的跡象，例如保證金融資的突然加速。關鍵在於從當前的零售狂熱中獲利，而不要陷入情緒的急劇轉變。

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Written on September 15, 2025 at 2:29 am, by

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中國人民銀行設定人民幣參考匯率為7.1056，超出先前預估，展現出強勁的實力

中國人民銀行（PBOC）將美元兌人民幣的參考匯率設定為7.1056，而預估匯率為7.1213。中國人民銀行實施有管理的浮動匯率制度，人民幣可以在中間價上下2%的區間內波動。7.1029的匯率是自11月6日以來人民幣兌美元的最高收盤價。此前人民幣兌美元收盤價為7.1246。

防止人民幣貶值

人民幣強勢定價明顯顯示其意圖阻止人民幣進一步貶值。我們認為這是央行劃定的底線，不鼓勵單邊押注人民幣。此舉表明，短期內做空美元/人民幣是更受青睞的方向性操作。此前，中國2025年第二季GDP成長率略低於預期，為4.7%，夏季給人民幣帶來了壓力。然而，2025年8月出人意料的出口數據可能增強了政策制定者引導人民幣走強的信心。我們認為，他們正試圖保持穩定以吸引外商投資。 對於選擇權交易者而言，這種對人民幣的積極維護可能會抑制波動性。美元/離岸人民幣選擇權的隱含波動率已跌破5%，這一趨勢我們在2023年末和2024年都曾出現過，當時央行採取了類似的防禦性立場。因此，賣出美元/離岸人民幣的勒式選擇權或跨式選擇權以收取溢價可能是一個有吸引力的策略。

投資策略

這一強烈訊號使得買入美元/人民幣看跌期權成為一種可行的方向性策略，以應對人民幣進一步走強。鑑於央行的管控，更保守的做法是利用看跌價差。這將受益於貨幣對逐步走低至7.05-7.10區間。 我們也在近期全球數據的背景下看到了這一點，例如2025年8月美國通膨報告顯示，通膨率低於預期的3.1%。這緩解了美元持續走強帶來的壓力，為中國人民銀行提供了採取行動的機會。如果美國利率似乎已見頂，穩定的人民幣可能會重燃人們對人民幣融資套利交易的興趣。這種穩定也應該會支撐與中國經濟健康狀況相關的貨幣，例如澳元。 隨著對人民幣無序貶值的擔憂消退，我們可能會看到澳元兌美元走強。做多澳元的衍生性商品部位可以成為這個主題的良好替代交易。

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Written on September 15, 2025 at 1:29 am, by

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渣打銀行預測由於就業數據疲弱，美聯儲將在九月降息50個基點

渣打銀行已更新對聯準會9月會議的預測，目前預計降息50個基點，而非先前預期的25個基點。這項調整是對8月就業數據疲軟的回應，數據顯示就業成長放緩，失業率升至4.3%，為2020年底以來的最高水準。渣打銀行指出，勞動市場在六週內迅速下滑。他們將此次降息與去年9月聯準會出人意料地大幅降息以應對經濟成長放緩的情況進行了比較。這項趨勢被認為對於根據當前經濟狀況調整貨幣政策至關重要。

即將召開的聯準會會議

聯邦公開市場委員會 (FOMC) 定於 9 月 16 日和 17 日召開會議。摩根士丹利先前預測，聯準會將連續降息四次直至明年 1 月，預計 2026 年還將再降息兩次。德意志銀行也預計聯準會將在今年 9 月、10 月和 12 月的會議上降息。隨著聯準會會議明天開始，市場已迅速將預期轉向更激進的降息50個基點。這是對疲軟的 8 月就業報告的直接反應，該報告顯示非農業就業僅增加 7.5 萬個，遠低於 18 萬個的預期。失業率躍升至 4.3%，加劇了人們對經濟急劇放緩的擔憂。 鑑於這些數據，我們預計聯準會週三宣布決議前後市場波動性將飆升。芝加哥選擇權交易所波動率指數 (VIX) 已從 7 月的 14 的低點攀升至 20 以上，反映出不確定性上升。交易員應該考慮購買保護性選擇權，例如標普500指數的賣權，或使用跨式選擇權從市場大幅波動中獲利。利率衍生性商品市場目前正高度預期聯準會的鴿派轉向。芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具顯示，本週降息50個基點的可能性接近90%，與幾週前相比，降息幅度大幅提升。受益於利率下降的有擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨選擇權交易已變得異常活躍，這表明現在的焦點應該轉向聯準會10月和12月的前瞻性指引。

市場影響與策略

展望未來，現在關注的是整個殖利率曲線，而不僅僅是前端。本週預期的大幅降息可能是多次降息中的首次，多家銀行也表達了類似的觀點。這為長期國債期貨的走勢奠定了基礎，因為交易員正在為旨在避免經濟進一步下滑的政策路徑做準備。 這種環境讓人想起過去的寬鬆週期，當時為了趕在資料疲軟之前，最初的降息幅度大於預期。我們在2001年初就看到，即使聯準會開始大幅降息，股市仍持續下跌，因為潛在的經濟惡化非常嚴重。因此，在投資科技等成長型產業的買權時，應謹慎權衡此次降息是否預示經濟衰退即將來臨的風險。 聯準會主席在記者會上的措辭與利率決定本身同樣重要。我們將密切注意任何可能改變2026年預期降息路徑的訊號。任何「一次性」調整的暗示都可能導致衍生性商品市場劇烈的重新定價。

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Written on September 15, 2025 at 1:29 am, by

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中國人民銀行計劃將美元/人民幣參考匯率設為7.1213，據路透社估算

中國人民銀行（PBOC）透過有管理的浮動匯率制度，每日管理人民幣（RMB）的中間價。該制度允許人民幣幣值在規定的區間（或「區間」）內波動，目前該區間為參考匯率的上下浮動2%。每天早上，中國人民銀行都會根據市場供需、經濟指標以及國際貨幣市場波動情況，來決定人民幣兌一籃子貨幣（主要是美元）的中間價。此中間價將作為日常交易活動的參考點。

人民幣價值波動

人民幣單日可在中間價上下2%的範圍內波動，既可升值，也可貶值。中國人民銀行可能會根據目前的經濟狀況和政策目標調整此區間。如果人民幣接近波動區間上限或出現大幅波動，中國人民銀行就會幹預外匯市場，透過買入或賣出人民幣來穩定其幣值。這種幹預有利於人民幣幣值的逐步可控調整，從而確保市場整體穩定。 中國人民銀行似乎正在引導人民幣走強，正如今天的參考匯率持續高於市場預期所顯示的那樣。這項政策與普遍認為聯準會即將開啟寬鬆週期的觀點相符。這種雙重動態發出了明確的交易訊號，顯示未來幾週美元兌人民幣將走弱。鑑於這種前景，我們正在考慮買入美元/離岸人民幣對的看跌期權，隨著美元相對於離岸人民幣走弱，該期權將獲利。隱含波動率相對較低，反映出市場對可控下跌而非大幅下跌的信心。在任何潛在的政策意外可能導致波動性上升之前，這使得購買選擇權現在具有吸引力。

全球影響和交易策略

近期數據支持了這一觀點，數據顯示美國核心通膨率最終已降至2.1%，這為聯準會開始從我們所見的高位降息開了綠燈，直至2024年。市場目前預期今年底前至少會降息兩次，這與2022-2023年激進的升息週期形成鮮明對比。 隨著這種政策分歧的明朗化，我們已經看到美元/人民幣匯率從2023年末的7.30水平回落。我們認為這是一個更廣泛的主題，而不僅僅是中國的問題，因為人民幣走強通常會成為其他新興市場貨幣的錨。MSCI新興市場貨幣指數在過去一個季度已上漲3%，顯示風險偏好正在增強。因此，我們也在考慮做多韓元和墨西哥比索等貨幣兌美元的頭寸，作為替代交易。 重要的是要記住中國人民銀行的每日交易區間為+/- 2%，這確保了任何波動都是漸進的，而不是突然崩盤。央行正在管理這種升值趨勢，而不是讓市場自由波動。這表明央行採取的策略是持倉以應對持續數週的趨勢，而不是預期隔夜大幅調整價格。

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Written on September 15, 2025 at 1:28 am, by

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根據高盛的報告，人工智慧投資的下降可能導致標準普爾500指數下跌20%

高盛警告稱，人工智慧投資減少可能導致標準普爾500指數下跌15-20%。這項擔憂源於與人工智慧相關的公司在該指數中佔據突出地位。目前，人工智慧支出依然強勁。然而，一些分析師預測，到2025年底，人工智慧支出將明顯放緩，這可能會對股票估值產生不利影響。

Nvidia 與 AI 巨頭

光是 Nvidia 就佔了標準普爾 500 指數的 7%。前八大專注於人工智慧的公司佔比超過 36%，凸顯了它們在市場中的影響力。在前十名之外，甲骨文、Palantir 和思科等公司也增加了人工智慧板塊在指數中的權重。如果人工智慧投資減少，標準普爾 500 指數可能會面臨廣泛的影響。高盛尚未預測會出現立即下滑。然而，他們警告稱，未來人工智慧支出的下降可能對標準普爾 500 指數的估值構成風險，尤其會影響科技股佔比較高的基準指數。 鑑於 2025 年 9 月 15 日的當前市場結構，我們必須認真考慮這項警告。由於標準普爾 500 指數交易在 6,000 點以上，15-20% 的下跌對全年都順應人工智慧浪潮的投資組合來說是一個重大風險。該指數的命運與少數幾家公司息息相關，其中 Nvidia 和微軟等巨頭目前佔標準普爾 500 指數總市值的 36% 以上。

對沖潛在的經濟衰退

在接下來的幾周里，我們應該將波動性視為一種被低估的資產。芝加哥期權交易所（CBOE）波動率指數（VIX）一直徘徊在 13 左右的多年低點附近，這使得保護性期權合約相對便宜。我們可以開始建倉2026年第一季到期的較長期標準普爾500指數（SPX）看跌期權或VIX看漲期權，這與潛在支出放緩的時間線相吻合。 現在是進行對沖而不是恐慌性拋售的時候。對於持有大量科技股長期曝險的人來說，買入納斯達克100指數ETF（QQQ）的價外看跌選擇權是防範特定產業衰退的直接方法。最新的2025年8月美國耐久財報告顯示，電腦和電子產品新訂單六個月來首次下降，這在統計上進一步加劇了這些擔憂。 我們以前也看過這種市場集中度，尤其是在2000年網路泡沫破裂前夕。雖然如今人工智慧領域的領導企業獲利能力遠超預期，但類似情況凸顯了市場情緒變化如何能迅速重塑整個市場的定價。因此，我們可以利用看跌期權比率利差來建構下行保護，即使市場小幅下跌，甚至持續一段時間的高波動，也能從中獲利。

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Written on September 15, 2025 at 12:29 am, by

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