聚焦蒂米勞斯

聯準會與歐洲央行分歧

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聯準會週開始，標普500指數期貨分析重點在於關鍵物價水準。目前，看漲勢頭需要在6,605.5點上方確認，而看跌走勢則需要在6,595點下方持續活躍。空頭的部分目標位包括6,592.5、6,590和6,587.5點，而多頭的目標位則為6,610.75和6,627點。期貨交易價為6,595.75點，當日波動區間為6,585.25-6,596.50點，52週波動區間為4,832.00-6,606.00點。

市場背景訊號喜憂參半，重點關注即將發布的經濟成長、通膨和利率指引。由於交易員預期潛在的政策轉變，黃金價格保持穩定。同時，儘管全球存在不確定性，尤其是來自中國的不確定性，但加密貨幣的流動顯示投資者仍在選擇性地承擔風險。標普500指數期貨的關鍵水準包括日內磁鐵6,600和6,606。

貿易管理策略

標普500期貨的交易管理應包含每個方向僅進行一筆交易，以限制過度交易。在達到第一個獲利目標（TP1）後，建議交易者將停損點移至入場價位以確保收益。建議的停損規則是將停損點設定在略高於活化閾值的位置，並留有適度的緩衝。

該分析旨在指導交易決策，強調風險管理。隨著本週聯準會會議的開始，標普500指數正處於6,595點附近的關鍵關卡。我們應該保持耐心，等待市場以確認的趨勢表明立場。持續跌破6,595點將預示看跌情緒得到控制，而需要穩固守住6,605.5點上方才能讓多頭佔據優勢。

鑑於2025年8月的最新通膨數據，市場的猶豫不決是可以理解的。數據顯示，消費者物價指數（CPI）小漲至3.4%，略高於預期的3.3%。這使得市場高度關注聯準會即將發布的聲明，以從中尋找其對抗通膨決心的線索。我們正在關注政策制定者是否會維持強硬立場，或暗示利率高峰已牢牢過去。

令情況更加複雜的是，勞動市場仍具有韌性，但並未過熱。最新的非農就業報告顯示，美國經濟增加了19.5萬個就業崗位，超過預期，但值得慶幸的是，薪資成長已出現降溫跡象。這種喜憂參半的情況讓聯準會難以平衡局面，作為衍生性商品交易員，我們必須為他們宣布決定時的波動做好準備。

市場定位反映了這種謹慎的情緒，芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 徘徊在15左右，高於夏季低點。此外，芝加哥商品交易所FedWatch工具機率顯示，交易員預計聯準會本週維持利率不變的可能性為90%。然而，對2025年底降息的預期最近已從60%以上降至僅45%，這表明正在考慮採取更為強硬的政策路徑。

全球經濟考量

在全球範圍內，我們正面臨來自中國的逆風，因為中國近期公佈的工業生產數據低於預期，加劇了人們對整體經濟放緩的擔憂。這強化了謹慎的市場環境，並在聯準會發布更多明確政策之前抑制了任何過度冒險的行為。

目前的策略是尊重關鍵水平，等待確認後再進行方向性交易。一旦方向在6,595以下或6,605.5以上確立，我們就應該果斷行動。如果觸發空頭部位，第一個目標位6,592.5是一個快速剝頭皮區域；如果觸及6,590，我們應該將停損位移至入場價。在聯準會演講後可能出現劇烈波動的市場中，這種原則對於管理風險至關重要。

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歐洲股市預期上漲勢頭

歐洲股市預計將延續上漲動能。這在很大程度上取決於聯準會未來幾天的行動。此外，美國期貨表現穩定，隨著歐洲市場開盤，標準普爾500期貨小漲0.1%。我們看到歐洲和美國期貨略有上漲，但這是一個謹慎的市場，屏息以待。

Eurostoxx和標準普爾500期貨的小幅上漲反映的是不確定性，而非堅定的信念。所有人的目光都集中在聯準會本週稍後的利率決議上，這將為未來幾週的趨勢定下基調。這種緊張情緒是有道理的，因為8月底的最新數據顯示，美國核心通膨率高於預期，為3.4%，略高於3.2%的普遍預期。

這引發了關於聯準會是否會暗示今年再加息一次或確認持續暫停升息的真正爭論。對交易員來說，這意味著任何一個方向出現大幅波動的風險都增加了。有鑑於此，我們看到衡量預期市場波動率的VIX指數從幾週前的14低點攀升至18。這表明交易員應該考慮那些無論方向如何都能從大幅價格波動中獲利的策略。

購買在聯準會聲明後到期的選擇權可能是應對預期動盪的審慎之選。

歐洲央行決定增加壓力

歐洲央行上週維持利率不變的決定又增添了一層陰影，因為歐洲央行通常會跟隨聯準會的腳步。如果聯準會繼續保持強硬立場，將給歐洲央行帶來壓力，並可能對DAX等歐洲股市造成壓力，後者近期一直難以突破關鍵阻力位。

因此，聯準會的基調對歐洲衍生性商品和美國衍生性商品同樣重要。回顧過去，我們在2023年全年都看到了類似的模式，在FOMC會議召開前的幾天裡，市場會漫無目的地波動。在聯準會聲明被消化之後，這些時期通常會大幅波動。

關鍵在於不要陷入聲明發布前的震盪，而是為隨後的波動做好準備。

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8月份，德國批發價格指數季減0.6%，而上月僅下降了0.1%。儘管月度指數有所下降，但年增0.7%，高於去年同期0.5%的漲幅。目前批發價格指數為116.9，高於去年同期水準和116.4的年平均水準。德國統計局指出，食品、飲料和菸草製品價格上漲是導致這項上漲的主要因素，與2024年8月相比，這些產品的價格上漲了4.2%。

德國批發價格數據

最新的德國批發價格數據為我們展現了一幅複雜的圖像。雖然價格環比下降，但年通膨率實際上有所上升，主要受食品價格上漲的推動。這種相互矛盾的訊號表明，潛在的價格壓力並未消失，這給歐洲央行帶來了一個棘手的環境。

我們看到，德國經濟今年成長舉步維艱，2025年第二季GDP數據顯示，年初疲軟後，僅成長了0.1%。這讓歐洲央行陷入困境，因為持續的年度通膨可能會阻止他們降息以刺激經濟。因此，隨著交易員押注歐洲央行是否會在年底前維持利率穩定，歐元區銀行間拆借利率（EURIBOR）的期貨市場可能會出現活躍度的提升。

市場波動與交易策略

這種經濟不確定性通常是市場波動的溫床。我們看到VDAX-NEW指數就反映了這一點，該指數上個月上漲超過15%，交易價接近18，顯示交易員們正準備迎接德國股市更大的價格波動。

可以考慮使用諸如買入DAX指數跨式選擇權之類的選擇權策略，從未來幾週市場大幅波動中獲利。對於歐元交易者來說，這些數據加劇了看跌情緒，因為對滯脹的擔憂往往會削弱貨幣。

在過去一個季度，歐元兌美元已下跌約2%，而這份報告幾乎沒有提供任何逆轉的理由。因此，我們可能會看到人們對歐元/美元看跌期權的興趣日益濃厚，將其作為一種對沖或投機手段，以進一步跌向今年早些時候的1.05水平。

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受聯準會可能做出的決定的影響，過去四周金價上漲。聯準會即將做出的決定預計將影響市場情緒，交易員們正熱切關注其結果。金價自5月以來突破了盤整區間，近期突破了3500美元。然而，由於利益相關者對聯準會即將做出的決定的預期，金價上漲上週上周有所放緩，目前徘徊在區間高位。

支持黃金的因素

多種因素支撐著黃金當前的市場地位，包括聯準會可能比預期更早轉向寬鬆貨幣政策。聯準會若發表鴿派聲明，美元可能會走弱，儘管9月需求通常較低，但仍將提振黃金表現。即使聯準會未來幾個月的計畫仍不明朗，黃金的長期前景依然樂觀。

美國經濟數據令人失望，美元在美國政策混亂的背景下面臨挑戰，強化了持有黃金的理由。全球各國央行持續增加黃金儲備，進一步支撐了黃金的持續吸引力。鑑於金價維持在3,500美元上方，我們認為，在本週聯準會做出決定之前，市場動能已經停滯。

不確定性的加劇使得買入買權成為一種流行的策略，用於應對可能推高金價的鴿派意外，同時確定最大風險。這使得交易者能夠從潛在的反彈中獲利，而不必完全承受急劇逆轉的風險。

聯準會轉向鴿派的理由

最新的經濟數據支持聯準會轉向鴿派的觀點。2025年8月的消費者物價指數報告顯示，通膨率降至2.8%，而最新的就業報告不如預期，僅增加了9.5萬個就業機會。

聯準會的立場趨於溫和可能會進一步削弱美元，為金價帶來另一股強勁的推動力。無論聯準會本週立即做出何種決定，黃金的潛在支撐仍然穩固。世界黃金協會的數據證實，各國央行在2025年第二季增持了250噸黃金儲備，顯示它們依然堅定地持有黃金。

這種長期購買興趣表明，任何價格疲軟都將迎來強勁的需求。對於希望實施「逢低買進」策略的交易者來說，我們將任何回檔視為機會。聯準會的強硬聲明可能會暫時壓低金價，從而創造以較低執行價格（例如3,450美元）賣出金擔保看跌選擇權的機會。

這種策略允許投資者在價格保持上漲時收取溢價，或在更有利的水平建立多頭部位。從歷史上看，我們知道黃金在9月經常面臨阻力，但當前的環境卻獨一無二。

美國經濟成長放緩，加上官方部門持續的需求，或許足以抵銷這一季節性趨勢的影響。本週聯準會的鴿派政策結果將成為確認這項突破歷史模式的關鍵催化劑。

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大額期權到期影響歐元/美元，這次到期的影響可能微乎其微，因為美元自上週以來繼續表現疲軟。除此之外，其他到期似乎對即時市場活動沒有明顯影響。

1.1690 的大額選擇權到期將歐元兌美元在今日交易日的 1.1700 支撐位附近釘住。這對價格產生了引力，可能限制了紐約上午 10 點降息之前的任何大幅下跌。目前，這表明價格走勢將保持抑制。

美元近期走勢疲軟，尤其是自上周美國公佈的 2025 年 8 月 CPI 數據略低於預期的 2.8% 以來。再加上上一份就業報告中穩定但不顯著的增加 175,000 個就業崗位，聯準會仍處於觀望狀態。美國方面缺乏強而有力的方向性催化劑，支持主要貨幣對區間波動的觀點。

鑑於此類環境，賣出波動性似乎是未來幾週的可行策略。我們可以考慮做空歐元/美元的勒式套利或鐵禿鷹選擇權，目標是在該貨幣對橫盤整理時收取溢價。

關鍵是將這些交易置於可能的交易區間之外，例如在 1.1550 至 1.1850 之間。我們還記得，在 2020 年末和 2021 年初，1.1600-1.1900 這個區域是該貨幣對的主要盤整區域。歷史表明，像我們目前看到的這種長時間的低波動性，可能預示著急劇的突破。因此，任何做空波動性部位都應使用嚴格的風險參數進行管理。

在歐洲方面，歐洲央行最近的評論也未做出明確表態，官員指出德國製造業 PMI 數據正在放緩。聯準會和歐洲央行的這種雙面謹慎進一步抑制了強勁方向性趨勢的前景。它強化了這樣一種觀點，即市場正在等待更重要的經濟訊號，然後才會採取下一步重大舉措。

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本週，市場焦點集中在聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，而聯準會的決議將影響市場動態。交易員已完全消化降息25個基點的預期，降息50個基點的可能性僅4%。此外，市場預計到年底將降息約69個基點。會議結果及後續溝通將影響收益率、風險情緒、美元以及黃金等資產。

除聯準會外，其他重要的央行會議也將召開。預計加拿大央行將於週三將隔夜利率調降25個基點至2.50%，根據目前的定價，調降利率的可能性為90%。預計英國央行將於週四召開會議，維持其銀行利率在4.00%不變。週五，日本央行可能維持利率不變，並維持其對未來可能進行利率調整的態度。

聯準會會議及市場預期

隨著聯準會本週三召開會議，市場已將降息25個基點視為板上釘釘之事。我們認為聯準會的聲明中蘊含著真正的風險和機遇，這將預示著其2025年剩餘時間的計畫。聲明和點陣圖中揭露的前瞻性指引將成為市場走向的主要驅動力。

這項預期降息是在2025年8月消費者物價指數（CPI）報告發布之後做出的，報告顯示核心通膨率年率降至2.8%，更接近聯準會的目標。此外，最新的就業報告顯示，非農業就業人數將放緩至15萬，顯示勞動市場終於開始走軟。這些數據為聯準會繼續今年稍早啟動的寬鬆週期提供了藉口。

我們看到隱含波動率正在攀升，波動率指數（VIX）在週三宣布降息之前已攀升至17。這為交易員提供了一個機會，可以考慮那些受益於聲明發布後波動率下降的策略，我們在2022-2023年的緊縮週期中經常觀察到這種模式。對於那些預期市場反應有限的投資者來說，透過 SPX 上的空頭跨式選擇權或鐵禿鷹選擇權等策略出售選擇權溢價可能是一種可行的做法。

對貨幣市場的潛在影響

美元指數 (DXY) 目前徘徊在 104.50 左右，對任何鷹派意外舉措都極為敏感。如果聯準會暗示今年降息幅度低於市場預期的近 70 個基點，美元可能會大幅反彈。相反，鴿派基調可能導致美元下跌，並推動金價（目前接近每盎司 2,400 美元）創下新高。

我們還必須關注加拿大央行週三的講話，因為降息 25 個基點幾乎已被完全消化。然而，鑑於加拿大 2025 年第二季 GDP 成長率僅為 0.5%，加拿大央行的聲明可能比聯準會的聲明更為鴿派。這可能為利用美元兌加幣的期貨或選擇權為加幣兌美元走弱做準備創造機會。

真正的對比來自日本央行週五的講話，日本央行維持利率不變，同時尋求再次升息的機會。這種日益加劇的政策分歧使得日圓對加幣（CAD/JPY）等央行採取寬鬆貨幣的多頭頭寸在中期前景中頗具吸引力。同時，預計英國央行將於週四維持利率在4.00%不變，這將為英鎊帶來穩定性，但短期內交易動力有限。

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市場反應

經濟數據和政策意義

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Capital Group是一家擁有94年歷史的知名共同基金公司，以其保守的投資策略而聞名。該公司最近對比特幣進行了一筆重大投資，標誌著其投資理念的顯著轉變。這項投資由經驗豐富的投資組合經理馬克·凱西（Mark Casey）牽頭，他深受本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的影響。凱西將比特幣視為一項非凡的創新，並在過去四年中將比特幣相關公司的投資額從不到10億美元增加到超過60億美元。

比特幣作為有價值的財富儲存手段

Casey 將比特幣視為一種現代資產，可以充當有價值的財富儲存手段，在這方面超越了黃金。他認為，比特幣的價值最終將與黃金在全球財富中的佔比持平，甚至超過黃金，儘管他對以太幣等其他加密貨幣的長期價值持懷疑態度。

鑑於這位大型資產管理公司的舊觀點日益受到關注，我們應該將其視為市場結構性長期買盤的跡象。這表明，未來幾週比特幣價格的任何大幅下跌都可能引發大量機構買盤。對於衍生性商品交易員來說，這強化了逢低賣出看跌選擇權的策略，因為這些大型機構可能為市場提供支撐。

去年提出的將比特幣與黃金進行比較的觀點，仍是機構投資者興趣的主要驅動力。截至2025年9月，比特幣的市值略低於2兆美元，仍然只是黃金估計的16兆美元市值的一小部分。這種估值差距意味著，如果比特幣能夠從黃金手中奪取哪怕是一小部分的保值市場份額，那麼它將擁有巨大的成長空間。

長期買權策略

這為長期買權創造了有利條件，特別是針對2026年中期執行價格的選擇權。經過一個夏天的盤整之後，分析公司Glassnode的最新數據顯示，交易所的BTC供應量大幅下降，而這種趨勢上次出現是在2025年初的大漲之前。

這些長期合約的隱含波動率尚未趕上這種供應緊縮的步伐，這意味著一個潛在的機會。對以太幣等其他加密貨幣的懷疑態度也應該為我們的策略提供參考。過去一年我們已經看到這種情況，自從現貨以太幣ETF推出未能產生持續資金流入以來，BTC/ETH價格比率上漲了15%以上。

做多比特幣期貨同時做空以太幣期貨的配對交易仍然是一種可行的策略，可以對沖整個市場下跌的影響，同時押注比特幣將繼續跑贏大盤。目前的衍生性商品數據支持謹慎看漲的立場。

2025年12月到期的比特幣看漲期權的未平倉合約嚴重偏向於執行價格高於11萬美元的水平，這表明市場預期年底前比特幣將再次上漲。因此，建構買權價差可能是有效規避此預期波動並限制潛在下行風險的方法。

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8月規模以上工業增加價值年增5.2%，低於預期的5.8%。房價年減2.5%，較之前的2.8%的降幅有所改善。

家庭儲蓄轉移

由於市場保持活躍並獲得政策支持，家庭儲蓄正轉向股市。令人失望的經濟數據可能導致進一步的政策刺激措施，儘管先前的刺激措施嘗試較為零散。鑑於中國疲軟的經濟數據，我們預計未來幾週市場波動將加劇。

工業產值的令人失望以及房地產行業的持續穩定表明，大盤前景看跌。我們可以透過買入中國主要股指（例如富時中國A50指數）的看跌期權來表達這種觀點，以從潛在的下行風險中獲利。然而，我們也必須考慮到政府刺激經濟和提振內需的明確意圖。這可能導致政策驅動的股市大幅上漲，使直接做空變得風險較高。

更好的策略可能是採用跨式選擇權，即同時買入買權和賣權，以便在市場消化相互矛盾的訊號時，利用價格在兩個方向上的大幅波動獲利。

中國人民銀行放鬆貨幣政策的壓力可能會對人民幣造成壓力。回顧2023年底類似的經濟壓力時期，人民幣兌美元大幅貶值。我們應該考慮利用期貨或選擇權建立人民幣空頭頭寸，尤其是考慮到中國人民銀行上周向人民幣系統注資超過 5000 億元人民幣，表明了其鴿派立場。

全球大宗商品影響

工業產出放緩對全球大宗商品，尤其是工業金屬，有直接影響。中國5.2%的產量成長速度與2024年的水準相比明顯放緩，顯示對銅和鐵礦石等原料的需求減弱。

我們應該考慮做空與工業活動相關的大宗商品期貨，以此來應對這種情況。儘管價格下跌速度略有改善，但房地產行業仍然是一個主要的不確定性來源。上週有報導稱，一家中型開發商重啟債務重整談判，證實了市場依然脆弱。

我們應該繼續減持房地產相關股票，並可能利用信用違約掉期來對沖該行業進一步的金融不穩定。

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