紐西蘭央行首席經濟學家康威表示，美國關稅的全部後果尚不確定，央行正在持續評估相關數據。他認為，這些關稅可能會抑制紐西蘭的商業投資，並降低通膨率。

全球經濟展望

康威也預計，由於關稅，全球經濟將走弱，全球需求將下降。第二季消費者物價指數數據與紐西蘭央行的預期相符，如果通膨持續下降，則有可能進一步降息。初步數據顯示，紐西蘭第二季經濟成長放緩。

根據康威先生的展望，我們認為紐西蘭央行正在發出明確的降息訊號。他對關稅削弱全球需求的擔憂直接支持了官方現金利率（目前為5.50%）下一步將下調的觀點。因此，衍生性商品交易員應該為利率下跌做好準備，可以透過利率互換或做多90天期銀行票據期貨來應對。

貨幣市場影響

這些言論強烈暗示紐西蘭元即將走弱。低利率降低了持有貨幣的吸引力，我們應該考慮一些能夠從紐西蘭元/美元匯率下跌中獲利的策略，該貨幣對近期一直難以維持在0.6200上方。

這可能包括購買該貨幣的看跌期權來對沖風險或從下跌中獲利。他關於商業投資低迷和經濟成長放緩的言論已經反映在數據中。隨著紐西蘭統計局確認2024年3月季度經濟萎縮0.1%，進入技術性衰退，我們預期市場波動將加劇。

購買選擇權合約而非直接期貨，可能是在這種不確定的環境下進行交易的審慎方式，因為它們的價值會隨著市場波動而上漲。這種情況讓人想起2019年8月紐西蘭央行意外降息50個基點之前的那段時期，當時也是受全球貿易擔憂和國內經濟成長放緩的影響。

在做出這項決定後，紐元兌主要貨幣大幅下跌。隨著降息預期的鞏固，我們可能會在未來幾週看到貨幣市場出現類似的反應，儘管這種反應可能更為漸進。

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高盛維持對美國天然氣價格的樂觀預測，設定2026年夏季亨利港天然氣價格目標為4.50美元/百萬英熱單位。該行指出，這一前景存在潛在風險，尤其是在生產商投資延遲的情況下。高盛預計，需要增加鑽井活動才能支撐美國天然氣產量在2026年之前持續成長。目前的投資水準可能無法滿足預期的未來需求。

高盛推薦

該銀行建議持有2026年4月亨利港合約的多頭頭寸，理由是基本面良好且供應方反應有限。位於路易斯安那州伊拉斯的亨利港是美國天然氣的主要定價基準，也是紐約商品交易所（NYMEX）天然氣期貨的交割地。4.50美元/百萬英熱單位（MMTU）的預期價格以亨利港為基準。該價格與作為天然氣交易和合約核心基準的「WTI原油」價格類似。

我們認為，美國天然氣的基本面前景依然強勁，因此將2026年夏季合約的目標價設定為4.50美元/百萬英熱單位是合理的。這項預測的主要風險在於，生產商不會迅速增加投資以滿足未來的需求。這為與我們持有相同長期觀點的交易者創造了機會。

短期策略

短期內，我們認為任何價格疲軟都是買進良機。美國能源資訊署（EIA）最新報告顯示，天然氣庫存量為2.893兆立方英尺，比五年平均高出25%以上，目前正在對價格構成壓力。這種短期壓力為長期部位的入場提供了一個有吸引力的時機。

目前的鑽井活動證實了該行對投資水準的擔憂。貝克休斯公司截至2024年6月初的鑽井數量顯示，活躍的天然氣鑽井平台僅98座左右，較一年前的150多座大幅下降。這種投資落後使得供應難以快速回應我們預期的需求激增。

展望未來，由於普拉克明（Plaquemines）和黃金通道（Golden Pass）等新的液化天然氣（LNG）出口設施將在2025年前投入使用，需求幾乎肯定會大幅增加。這種結構性需求成長將與目前鑽井活動低迷所導致的產量成長緩慢相衝突。我們認為這是價格上漲的主要催化劑。

歷史經驗表明，市場供應緊張的速度非常快，2022年，當供應擔憂主導市場時，價格飆升至9.00美元/百萬英熱單位以上。雖然我們預測不會有如此劇烈的飆升，但這凸顯了如果產量跟不上需求，市場將擁有巨大的上漲潛力。

當前市場對未來供應的自滿情緒是一個我們可以利用的錯誤。因此，交易者應該利用未來幾週當前價格的疲軟，在2026年4月亨利港期貨等延期合約中建立多頭部位。我們建議利用選擇權或期貨來建立看漲立場，利用我們認為的當前價格與未來現實價格之間的暫時脫節。

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中國人民銀行（PBOC）已將美元兌人民幣中間價設定為7.1385，低於預期的7.1503。此前收盤價為7.1547。該中間價是中國有管理的浮動匯率制度的一部分，允許人民幣在中間價上下2%的區間波動。 在其他操作中，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了3,310億元人民幣，利率為1.40%。今日將有2115億元到期，市場將淨回流1195億元。這些金融活動對於維持流動性水準和確保市場穩定至關重要。

中央銀行貨幣管理

從央行的行動來看，我們看到一個明確的訊號正在向市場傳遞：他們正在積極管理人民幣貶值。將參考匯率設定遠高於預期，是為防止人民幣過快貶值而採取的刻意舉措。這表明，人民幣匯率正在形成一個穩固的底部。這並非孤立事件，而是我們最近觀察到的一個更大、持續的模式的一部分。

在整個2024年5月，中國貨幣當局持續將每日中間價設定得比市場預期高出1000多個點，這表明其堅定地致力於保持穩定。我們認為，這一趨勢將持續下去，成為穩定市場預期和抵禦投機壓力的工具。對於衍生性商品交易員來說，這使得在未來幾週積極押注人民幣大幅貶值成為一項高風險的舉措。

持續的干預創造了一種環境，使那些從低波動性或區間波動貨幣對中獲利的策略可能更加謹慎。我們認為，央行實際上是在出售針對貨幣崩潰的保險，而交易者可以利用這一點來獲利。經濟背景支持這種管理方法，近期數據顯示經濟狀況好壞參半，需要介入。

2024年5月，中國貿易順差擴大至826.2億美元，出口超過進口，為人民幣提供了基本面支撐。然而，疲軟的國內需求仍然是一個拖累因素，因此需要官方指導來維持匯率穩定。

歷史背景與市場影響

從歷史上看，這種系統性且透明的指導與2015年引發全球市場衝擊的突然貶值截然不同。目前的策略似乎旨在透過引導匯率而非任其自由下跌來避免恐慌並促進穩定。這種歷史對比表明，可預測的、可管理的匯率變動是當前首選的政策工具。

因此，我們看到一個月期美元/離岸人民幣選擇權的隱含波動率較先前高點回落，顯示市場預期大幅突破的可能性較低。儘管中國央行的行動提供了明確的方向，但交易員仍應留意川普等人就潛在關稅發表的評論。這些外部因素仍然是潛在、意外波動的主要來源。

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日本製造業活動在7月進入萎縮階段，PMI初值為48.8，低於預期的50.2和前值的50.1。這一下降受到美國貿易政策不確定性和新關稅的影響，導致產出和新訂單減少。相反，服務業則出現成長，初值為53.5，由於國內需求強勁，創下五個月以來的最快成長速度。儘管如此，出口訂單七個月來首次下降，該行業的就業成長也降至近兩年來的最低水準。

行業間分歧

基於這些新數據，我們認為日本製造業和服務業之間的分化意味著一個明顯的機會。製造業萎縮目前已跌破關鍵的50點關口，強化了對汽車製造和電子等出口密集產業的悲觀看法。因此，我們正在考慮購買日經225指數或對全球需求敏感的特定工業股的看跌期權。

這種經濟疲軟可能迫使日本央行推遲任何重大貨幣緊縮措施，從而維持與美國之間的較大利差。日圓兌美元匯率今年已跌破160，創下34年來的最低水平，而這份報告更是火上加油。我們認為購買美元/日圓看漲選擇權以應對進一步的貨幣貶值具有價值。

儘管服務業看似強勁，但具體細節顯示其潛在的脆弱性。七個月來出口訂單首次下降以及就業成長放緩，這些都是危險信號，顯示日本國內經濟未能免受全球經濟放緩的影響。央行最新短觀調查也顯示，大型非製造業企業的商業信心下降，支持了這種謹慎的觀點。

異常的經濟情勢

從歷史上看，疲軟的經濟可能會引發對日圓的避險買盤，但當前的利率環境抵消了這種效應。這造成了一種不尋常的情況，即日圓和股市可能同時走弱。因此，我們應該為波動性上升做好準備，並考慮透過與市場波動掛鉤的衍生性商品直接進行交易。

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潛在的市場反應

對股市的影響

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AMD 執行長蘇姿豐承認，台積電即將在亞利桑那州投產的工廠生產的半導體晶片將產生成本溢價。由於勞動力、基礎設施和供應鏈的差異，這些晶片預計比台灣製造的晶片貴 5% 到 20%。在亞利桑那州建造這些工廠符合一項更廣泛的計劃，即加強美國在岸晶片製造，以保障國家安全和供應鏈彈性。

然而，成本差異表明，將先進半導體生產轉移回國內面臨挑戰。蘇姿豐並未具體說明 AMD 是否會將這些額外成本轉嫁給消費者，但重申了對多元化全球供應鏈的承諾。該戰略包括從美國採購。此外，蘇姿豐也指出，擁有在美國採購晶片的彈性供應鏈的優勢。

根據蘇姿豐女士的評論，我們認為衍生性商品交易者需要注意的是未來利潤率的不確定性加劇。公認的成本溢價引入了一個新變量，將在未來幾個月加劇投機和價格波動。我們應該做好比市場目前定價更大的價格波動的準備。

利潤率可能受到擠壓之際，AMD 公佈其最近一個季度的非 GAAP 毛利率為 52%。雖然來自亞利桑那州的高成本晶片最初僅佔總供應量的一小部分，但交易員將高度關注任何表明這一比例將侵蝕這一關鍵盈利指標的指引。我們認為這是未來股價走勢的主要催化劑。

然而，這種影響並非立竿見影，這造成了複雜的交易環境。最近的報告證實，台積電在亞利桑那州的生產將推遲到 2025 年，第二家工廠的投產將推遲到 2027 年或更晚。這表明成本壓力是一個中期問題，導致短期期權的隱含波動率偶爾會被低估。

我們也必須考慮美國政府在補貼這些較高成本上所扮演的角色。根據《晶片法案》，台積電獲得了 66 億美元的撥款和高達 50 億美元的貸款，這些資金旨在抵消這些支出。這與利潤率擔憂形成了強而有力的反面論調，顯示最終對AMD等公司的影響可能不大。

這種情況將焦點集中在競爭對手身上，尤其是英特爾，該公司也在政府支持下建立國內產能。交易員現在將密切比較英特爾美國晶圓廠與AMD位於亞利桑那州的晶圓廠的總成本和效率。任何英特爾成本優勢的跡像都可能引發兩隻股票之間的相對價值交易。

從歷史上看，半導體行業波動性較高，這支持基於期權的策略。例如，VanEck半導體ETF (SMH)的5年月度標準差超過8%，遠高於標準普爾500指數5%左右的水平。這些數據強化了我們的觀點，即預期受新聞驅動的大幅價格波動是一種理性的做法。

因此，我們認為交易員應該考慮購買能夠從AMD的大幅波動中獲利的選擇權結構，例如跨式選擇權或勒式選擇權。供應鏈安全與成本上漲之間相互矛盾的論調，為價格大幅重估創造了絕佳的條件。這些立場將利用勒德洛訪談為市場帶來的不確定性。

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貨幣政策不確定性加劇

對利率敏感型資產的影響

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外匯交易中的風險管理

影響澳元兌美元表現的因素

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外匯和貨幣分析

澳洲2025年7月製造業PMI初值為51.6，高於6月的50.6。7月服務業PMI初值為53.8，高於上月的51.8。綜合PMI從51.6上升至53.6。這些數據顯示製造業、非製造業和綜合產業均有所成長。

澳洲儲備銀行行長布洛克將於雪梨時間下午1:05（格林威治標準時間03:05，美國東部時間23:05）發表題為「澳洲儲備銀行的雙重使命－通膨與就業」的演講。其他值得關注的議題包括美元兌日圓的技術分析（重點關注日本參議院選舉）以及澳元兌美元達到8個月高點0.6604。此外，還將討論川普推動對歐盟商品加徵關稅及其對歐元兌美元的影響。

外匯交易具有固有風險，可能造成超出初始投資的損失。個人投資者務必了解這些風險並諮詢獨立財務顧問。InvestingLive 提醒讀者，並非註冊投資顧問，可能會根據使用者互動向廣告商收取佣金。進行外匯交易時，請務必考慮投資目標、經驗和風險承受能力。

央行策略及市場影響

最新的PMI數據顯示，澳洲經濟擴張速度快於預期，打消了降息的念頭。我們認為這些穩健的數據清楚地表明，央行沒有理由在短期內放鬆政策。因此，交易員應該重新考慮任何押注即將降息的策略。近期的通膨數據強化了這個觀點。

數據顯示，2024年5月月CPI指標意外上升至4.0%，遠高於澳儲銀行2-3%的目標區間。鑑於通膨持續高企，我們認為央行的重點仍將放在抑制物價上。這使得未來幾週央行更有可能採取強硬立場。此外，勞動市場依然緊張，失業率將在2024年5月回落至4.0%的歷史低點。

布洛克計劃就央行的雙重使命發表講話，強勁的就業數據讓她有充分的理由維持利率穩定，甚至暗示進一步升息。我們認為，這將使今年降息的可能性降至接近零。

對於衍生性商品交易員而言，這意味著他們消化了降息的影響，並可能為「長期高利率」的局面做準備。我們認為，諸如購買選擇權規避升息風險，或利用利率互換押注短期利率維持高位等策略現在更具吸引力。市場對寬鬆政策過於樂觀，預期可能會出現回檔。

鑑於強勁的國內數據，我們預計澳元將繼續受到支撐。從歷史上看，當澳洲經濟表現超出預期且降息預期解除時，澳元兌美元等貨幣就會走強。我們認為，買入澳元/美元看漲期權以利用潛在的進一步上漲空間具有價值，尤其是在行長的講話證實其鷹派傾向的情況下。

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戰略樞紐

市場波動

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