經濟數據和市場反應

貿易環境和市場波動

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日本首相石破茂承諾確保與美國迅速落實貿易協議。他確認將解決企業界的擔憂，並表示日美在貿易協定中就大米和國防裝備問題不存在分歧。然而，外界對他的政治前途有猜測。儘管石破茂公開保持強硬立場，但有傳言稱，日本執政黨自民黨內部有越來越多的人支持將他免職。預計下週將舉行黨內會議。

市場對政治風險的認知

我們認為首相的言論只是幌子，掩蓋了重大政治風險。在下週執政黨內部會議召開之前，市場正在消化不穩定因素。在他自身地位如此脆弱的情況下，他平息企業擔憂的努力不太可能奏效。關鍵在於交易不確定性本身，而不是某個特定的方向。

我們認為最好的應對方法是買入日圓波動性。隨著交易員準備應對政治後果，美元/日圓一週隱含波動率已從 7% 左右攀升至 9.5% 以上。無論日圓因混亂的下台而走強或走弱，這項策略都能從價格大幅波動中獲利。回顧歷史先例，2020 年前首相意外辭職，日經 225 指數盤中下跌超過 2%。我們預計市場將出現類似或更大的波動，這使得該指數的看跌期權成為具有吸引力的對沖或投機頭寸。

對貨幣政策的影響

政治動盪也使日本央行的政策路徑更加複雜，尤其是在核心通膨率仍徘徊在2.5%左右的情況下。領導層的真空使得任何果斷的貨幣政策調整都不太可能發生，這可能會對日本貨幣造成長期壓力。因此，我們預計未來幾天日本央行的政策將出現劇烈且難以預測的波動。

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歐盟正積極與美國合作，透過談判解決關稅問題。積極主動的談判方式表明，解決方案是可以實現的，儘管歐盟目前沒有計劃在8月1日之前採取新的反制措施。然而，針對所有可能結果的準備工作仍在進行中。

市場對正在進行的討論的反應

儘管這些談判為市場帶來了一些樂觀情緒，但曠日持久的談判可能會抑制熱情。歐洲股市最初出現上漲，但隨後略有回落。例如，法國 CAC 40 指數已經趨於平緩，反映出隨著 8 月 1 日最後期限的臨近，市場反應謹慎。正如 Low 的文章所強調的那樣，我們正在密切關注圍繞關稅的持續交鋒。

即將到來的 8 月 1 日最後期限是市場走勢的主要催化劑。這創造了一個衍生性商品交易者可以倉位應對的二元事件。儘管談判前景樂觀，但 CAC 40 等指數的回落表明市場可能存在緊張情緒。我們看到這反映在歐洲主要波動率指標 VSTOXX 上，該指數最近徘徊在 19 的水平附近，表明交易者對談判結果感到焦慮。

這表明，無論談判結果如何，買入跨式選擇權或勒式選擇權等選擇權可能是一種審慎的策略，可以從潛在的波動率飆升中獲利。

特定行業的機會

我們認為特定產業仍然高度脆弱，為精準投資創造了機會。鑑於這場長達17年的爭端源自於飛機補貼，波及空中巴士等巨頭，而空中巴士的股價往往對貿易消息反應劇烈，因此可以利用航空航太和國防ETF的選擇權進行投機。

從歷史上看，即使是關稅威脅也會導致相關的歐洲奢侈品和農業類股短期內大幅下跌，我們預計這種情況可能會重演。關於保持應對所有情況的準備的聲明不容忽視，因為它預示著真正的失敗風險。

鑑於最初世貿組織授權的關稅影響了總計超過110億美元的跨大西洋貿易，其負面影響是巨大的。因此，我們認為購買歐洲各大指數的價外賣權是一種具有成本效益的對沖負面意外風險的方法。

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英國製造業正在經歷放緩。英國工業聯合會（CBI）7月總訂單為-30，低於預期的-28和前值的-33。儘管略有改善，但該行業的前景仍然脆弱。企業仍在削減投資和裁員，因為它們面臨嚴峻的情況。

該行業面臨的挑戰

高投入成本和勞動力短缺持續存在，影響了利潤率。全球供應鏈中斷也影響了產能。企業報告稱需求低迷且難以預測，這增加了市場的不確定性。隨著2025年下半年的臨近，我們需要密切關注情況。

根據最新發布的數據，我們認為英國國內資產的前景正在惡化。在企業積極削減投資和裁員的情況下，整體數據的輕微改善具有誤導性。這顯示人們對經濟復甦更加缺乏信心。我們認為這是一個明確的訊號，表明應該增加對英國國內經濟的看跌倉位，尤其是透過富時250指數。

與更國際化的富時100指數不同，該指數對當地製造業和消費需求的健康狀況高度敏感。為此，我們正在考慮買入富時250指數ETF的看跌期權，以利用預期的疲軟趨勢。

對貨幣和市場策略的影響

這些數據進一步打壓英鎊，因為在工業成長明顯放緩的背景下，英國央行將難以維持強硬立場。近期的SONIA期貨價格顯示，市場已在削減對進一步升息的押注，暗示明年第一季前降息的可能性為45%。

我們傾向於做空英鎊兌美元，因為美元受益於更具韌性的經濟環境。報告提到高投入成本和疲軟的需求，這造成了滯脹環境，從而增加了不確定性。

英鎊選擇權3個月合約的隱含波動率已小幅上升至8.2%，但鑑於相互矛盾的經濟訊號，我們認為這可能仍然過低。我們認為做多波動性策略，例如買入英鎊/美元跨式選擇權，是利用匯率大幅波動進行交易的有效方法。

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• 現貨金下跌0.6%，至每盎司3,367.92美元，前一交易日下跌1.3%。美國黃金期貨下跌0.7%，至每盎司3,372.70美元。
• 15分鐘框架內的圖表動能仍然看跌，價格收在3,370.61美元，MACD保持在訊號線下方。

受全球貿易緊張局勢出現緩解跡象導致避險需求降溫的推動，金價週四繼續下跌。

截至格林威治標準時間07:58，現貨黃金最新報每盎司3,367.92美元，下跌0.6%，而美國期貨下跌0.7%，至每盎司3,372.70美元。

此前週三，金價曾大幅下跌1.3%，成為本月金價表現最差的兩天之一。

積極的貿易發展催化了金價下跌。繼本週稍早美日達成協議後，歐洲官員暗示，一項更廣泛的與美國達成的協議可能很快就會實現。

該協議可能涉及對歐盟商品徵收15%的基準關稅，儘管潛在的豁免可能會減輕這項關稅。

這增強了股票市場的風險情緒，並給黃金等傳統避險資產帶來壓力。

技術分析

黃金近期從3,438美元附近的高點回落，突破3,383-3,385美元的短期支撐位，並在3,319-3,321美元附近站穩腳跟。

5週期和10週期移動平均線已跌破較慢的30週期移動平均線，表明短期看跌傾向，而MACD直方圖顯示出溫和的負面動量（儘管開始趨於平緩）。

圖：金價在近期回檔低點附近盤整，如VT Markets應用所示

目前在3,320-3,370美元之間的盤整，反映了避險資金流入與風險情緒改善之間的拉鋸戰。從好的方面來看，如果持續突破3,370-3,380美元區域，並突破30日移動平均線，則可能重新點燃看漲勢頭，衝向3,400美元以上，這是近期高點和心理阻力位所在。

不利的一面是，跌破3,320美元可能預示著進一步回調至3,300-3,310美元區間，並可能測試盤中低點3,319美元左右。

謹慎預測

展望未來，所有人的目光都集中在貨幣政策上。聯準會將於7月29日至30日召開會議，預計維持利率不變。然而，根據芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具，市場已經消化了9月降息25個基點的預期。

美國總統川普即將訪問聯準會也可能引發不確定性，特別是如果政府和央行領導層之間的緊張關係加劇。

同時，歐洲央行也將於週四召開會議，市場普遍預期將維持其政策立場。

由於兩國央行都保持觀望態度，交易員們正在密切關注任何可能重新點燃黃金吸引力的鴿派轉變跡象。

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金價下跌0.6%，至3,368美元，在貿易利好的影響下，金價連續兩天下跌。此前，由於美元走弱，金價一度突破3,400美元，但最終遭遇阻力，導致空頭重新掌控局面。過去幾個月，金價三度試圖突破3,430-35美元的阻力位，但都以失敗告終。這鞏固了自5月下旬以來的價格走勢，儘管今年曾出現一些支撐金價的因素，但金價仍未能突破。

貿易不確定性下的黃金前景

儘管貿易不確定性（黃金走強的關鍵）已經減弱，但市場對美元的信心仍然不穩定。 ETF調整和央行需求等其他因素繼續支撐黃金的看漲前景。目前，金價在關鍵的每小時移動平均線之間交易，顯示近期趨勢更為中性。200小時移動平均線3,365美元至關重要；維持在該水平之上將使買家對上漲充滿希望。跌破該水準可能使動能轉為看跌，並可能將金價推向3,300美元。

鑑於近期價格走勢，我們認為未能突破2,365美元附近的關鍵阻力位對衍生性商品交易者來說意義重大。這一阻力位被突破表明強勁的上漲勢頭暫時暫停。我們應該預期金價將進入一段盤整期，這將為那些從區間波動而非強勁方向性突破中獲利的策略提供機會。這是自4月以來漲勢第三次在該區域失去動力，鞏固了其作為強大阻力的地位。未能進一步上漲意味著我們可能會看到價格在此上限和50日移動均線（2,300美元附近）之間的支撐位波動。對於交易者來說，這定義了一個清晰的通道，可以在未來幾週內進行操作。

央行需求和市場趨勢

儘管短期內黃金價格疲軟，但由於官方部門需求旺盛，基本面看漲因素依然存在。世界黃金協會報告稱，各國央行在2024年第一季共購買了創紀錄的290噸黃金。我們認為，這種潛在支撐將阻止任何大幅拋售，而這些大型機構可能會將黃金價格下跌視為買入機會。然而，我們也必須注意到，「快錢」情緒更加脆弱，造成了近期的部分拋售壓力。

5月份，全球黃金ETF流出12噸，主要原因是北美基金的拋售。這有助於解釋為何金價難以找到突破既定阻力位的動能。美元和聯準會政策的前景仍然是推動貴金屬價格上漲的主要因素。即使聯準會近期發表了堅定的評論，但根據芝加哥商品交易所(CME)的聯準會觀察工具(FedWatch Tool)，市場仍預期9月前降息的可能性超過60%。

我們認為，這種對未來貨幣寬鬆的預期將是長期的利好因素，應該能夠支撐金價。目前，我們關注2,300美元附近的50日移動均線，這是近期的關鍵水準。若持續跌破該點位，將轉為看跌，並可能開啟2,280美元支撐位的通道。只要價格維持在該水準之上，我們認為市場走勢中性，買家有時間重新集結，再次嘗試突破高點。

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關鍵點

• 歐元區 PMI 數據公佈及歐洲央行利率決定公佈前，歐元兌美元下跌 0.1% 至 1.1756 美元
• 據報道，歐盟與美國達成關稅協議，交易員關注歐元走強和未來利率指引的評論

由於交易員在關鍵的歐元區數據和歐洲央行政策聲明公佈前變得謹慎，歐元週三小幅回落，從兩周半的高點回落。

倫敦證券交易所的數據顯示，歐元兌美元在隔夜短暫上漲至 1.1780 美元後，小幅下跌 0.1% 至 1.1756 美元。

市場正在為大量採購經理人指數 (PMI) 數據做準備，法國數據將於格林威治標準時間 07:15 公佈，德國數據將於 07:30 公佈，歐元區數據將於 08:00 公佈。

格林威治標準時間12:15，歐洲央行將成為焦點，市場普遍預期其將維持利率不變。關鍵焦點將是前瞻性指引，尤其是央行是否會應對歐元近期的強勢，這可能會影響出口和通膨預期。

雪上加霜的是，《華爾街日報》週三報道稱，歐盟和美國正在就一項涉及 15% 關稅減讓的貿易協定進行談判，這加劇了人們對大西洋兩岸緊張局勢再度升級的猜測，可能對歐元造成壓力。

技術分析

歐元兌美元自1.17037的低點穩步上行，價格一度升至1.17801的日內高點，隨後空頭再次入場。然而，漲勢已停滯。

圖：歐元兌美元跌破 1.1770，看漲勢頭減弱，如VT Markets 應用所示

MACD 直方圖正在消退，看跌交叉顯示多頭短期疲憊，而 5 和 10 週期移動平均線開始向下傾斜。

目前匯價正逼近略高於1.17550的支撐位，跌破該區域可能開啟回檔，跌向1.1700附近的前期低點。買家若想重新掌控局面，需要強勢反彈至1.1780上方，並有看漲的後續走勢。

謹慎預測

歐元的上漲趨勢面臨阻力，包括謹慎的貨幣政策資訊和全球貿易噪音。如果歐洲央行對歐元升值表示擔憂，或對未來升息保持模糊態度，下行風險可能成為現實。

相反，任何鷹派傾向或強勁的PMI數據都可能重振看漲勢頭。在此之前，預計匯價將在1.1720至1.1780之間震盪盤整。

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逐步復甦

經濟體之間的差異

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據歐盟外交官稱，歐盟成員國已支持對美國商品徵收總額達930億歐元的潛在反關稅。這項措施旨在防止談判在8月1日截止日期前未能達成。這些反關稅已被合併為一份清單，一旦美國提高對歐盟的關稅，即可立即生效。如果雙方未能在規定截止日期前達成協議，就會發生這種情況。

對衍生性商品市場的影響

我們認為，未來幾週衍生性商品市場最直接的後果將是隱含波動率的大幅上升。8月1日的最後期限顯然是一個催化劑，這意味著隨著不確定性的加劇，主要指數的選擇權定價可能會變得更加昂貴。因此，交易員應該考慮為更劇烈的市場波動而非持續的平靜狀態進行佈局。

中美貿易關係的規模（2023年總額約為1.2兆美元）決定了任何關稅都將對股市產生廣泛影響。我們預計，與德國DAX指數和美國標準普爾500指數掛鉤的衍生性商品將特別敏感，因為它們是許多跨國工業和科技公司的所在地。透過指數期貨和選擇權增加避險活動是合理的因應措施。

歐元/美元貨幣對將成為宏觀交易員的焦點。來自關鍵談判代表（例如東布羅夫斯基斯或泰等代表）的聲明，可能會引發匯率的大幅波動。我們預計，押注該貨幣對交易區間擴大的選擇權將越來越受歡迎。

過去貿易爭端的教訓

回顧2018-2019年的貿易爭端，可以為未來走勢提供有用的參考。在2019年5月的貿易爭端升級期間，VIX波動指數在短短幾週內從13左右飆升至20以上。我們正在為在新的最後期限到來之前，與談判更新相對應的類似波動率飆升模式做準備。

汽車和農業等特定行業將面臨最直接的風險，我們正在密切關注與之相關的衍生品。鑑於去年美國向歐盟出口了超過340億美元的農產品，大豆等大宗商品的期貨合約可能會出現交易活躍度的提升和價格的波動性。這為熟悉這些基礎實體市場的交易者創造了機會。

在這種環境下，我們認為那些無論價格走勢如何都能獲利的選擇權策略（例如多頭跨式選擇權）具有價值。買入具有大量出口敞口的指數看跌期權，也可以有效地對沖談判的負面結果。關鍵在於在波動率急劇上升之前製定策略。

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