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昨天是本週經濟數據發布最活躍的一天。今天的焦點僅限於德國IFO和美國耐用品訂單數據。預計這些數據對各國央行或市場走向的影響微乎其微。其他重要數據包括歐洲央行的貨幣供給數據和義大利商業信心指數。
下週將迎來更多重要經濟數據，例如非農業就業數據和週五的關稅截止日期。市場對本週將達成更多貿易協議的預期日益高漲。我們認為這段平靜期是應對即將到來的波動性的絕佳機會。
芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）近期跌破15，處於歷史低位，顯示市場存在自滿情緒。這使得在關鍵事件到來之前，以相對低廉的價格購買選擇權合約進行對沖或投機變得相對划算。
即將公佈的就業數據是市場關注的焦點，經濟學家預測該數據將創造約18.5萬個就業機會。該數據的大幅超出或低於預期幾乎肯定會影響市場，並改變人們對央行下一步行動的預期。我們過去曾看到，就業機會意外增加7.5萬個或更多，可能導致指數期貨在數據公佈後的一個小時內波動1-2%。
同樣，我們必須為與貿易政策相關的二元結果做好準備。任何關於關稅狀況的利好消息或利空消息都可能導致價格突然大幅跳空，尤其是在週末。
可以考慮採用中性選擇權策略，例如跨式選擇權，從價格的大幅波動中獲利，而無需預測談判結果。鑑於這些催化劑出現前的平靜期，我們認為利用這段時間評估風險是明智之舉。
降低敞口或購買大盤ETF的保護性看跌期權，可以使投資組合免受負面衝擊。這本質上是在價格低廉時購買保險，為結果高度不確定的一周做好準備。
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日本央行（BoJ）預計年底前將收集到足夠的數據，以考慮可能的升息。經濟前景無需大幅調整。近期達成的美日貿易協定被認為降低了經濟不確定性。
市場反應顯示，對年底升息的預期從貿易協定達成前的14個基點升至22個基點。日圓（JPY）的進一步升值可能取決於疲軟的美國數據（暗示聯準會將進一步降息）或強勁的日本數據（暗示日本央行將進一步升息）。政治變化和財政支持的增加可能導致市場預期進一步升息。
密切關注國內外數據對於理解這些潛在的經濟變化至關重要。根據Dellamotta的報告，我們發現市場已經將央行可能調整利率的預期計入價格。這意味著交易員應該將注意力從「是否」升息轉移到將觸發加息的具體數據上。目前市場對升息22個基點的預期顯示交易員已經為這項措施做好了準備。我們認為下一個重大機會將來自經濟意外，而不是預期的公告本身。
日本4月核心通膨率達2.5%，高於該機構2%的目標，任何薪資或物價數據的進一步走強都可能迫使市場預期通膨率會更高。這使得購買日圓買權成為一種對沖政策調整速度快於預期的策略。
另一方面，近期美國數據好壞參半，例如4月消費者物價指數（CPI）降至3.4%，阻礙了聯準會（Federal Reserve）做出大幅降息的承諾。這形成了一種持倉模式，通常會抑制波動性，並降低選擇權價格。
我們認為，現在是考慮那些受益於大幅意外波動的策略的理想時機，例如做多美元/日圓的跨式選擇權。從歷史上看，自2007年以來，聯準會從未經歷過升息週期，這意味著幾乎沒有活躍的交易者經歷過這樣的環境。這種經驗的缺乏可能會導致在最終升息時反應過度。因此，持有波動性可能比押注特定方向更為謹慎。
上述政治角度也是我們正在監測的關鍵變數。任何有關重大財政刺激計劃的消息都可能增強政策制定者對利率採取更果斷行動的信心。這幾乎肯定會導致日圓大幅升值。
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歐洲央行 (ECB) 維持利率在當前水準。鑑於先前的寬鬆措施仍在影響經濟，維持利率穩定的政策被認為適合當前的經濟環境。 ECB 認為，直接調整利率的時代已經結束，重點將轉向經濟狀況和貿易發展，尤其是與美國的貿易關係。歐元仍接近歷史平均水平，ECB 將繼續監測其波動。
經濟成長潛力尚未充分挖掘，這將影響進一步調整利率的決定。再次升息的可能性為50%，當前的貨幣政策和財政措施帶來的經濟成長潛力大於衰退潛力。根據哈薩克央行的評論，我們認為衍生性商品市場低估了利率長期維持高位的風險。關注點應從押注大幅降息轉移。我們認為，未來幾週受益於穩定甚至略微強硬的利率環境的策略具有價值。
近期數據支持了這種謹慎的立場。歐元區通膨率在2024年5月意外升至2.6%，服務業通膨黏性仍是政策制定者關注的關鍵議題。我們認為這證明維持利率不變是合理的，因為通膨的上行風險正變得比下行風險更加明顯。此外，經濟活動正在顯示出復甦的跡象。HCOB歐元區綜合PMI產出指數預覽值剛創下12個月新高，達到52.3，顯示歐元區經濟基礎更穩固。這種實力降低了進一步貨幣刺激的必要性，並與存在未開發潛力的觀點一致。
對交易員來說，這意味著押注短期內大幅降息的選擇權風險越來越大。我們應該考慮賣出歐元區銀行間同業拆借利率（EURIBOR）等利率期貨的波動性，因為「穩健」的政策意味著市場波動較小。貨幣市場已經進行了調整，目前預計到年底降息幅度不會超過兩次，每次25個基點。
央行也密切關注薪資壓力，第一季協商後的薪資成長率加速至4.7%。這種國內通膨壓力正是官員不願明確寬鬆路徑的原因。這使得下一步升息而非降息的可能性達到50%，成為一種需要對沖的現實情況。
從歷史上看，央行曾因行動過快而犯下政策錯誤，例如2011年的過早升息。我們認為，他們決心不再重蹈覆轍，這強烈支持了目前依賴數據的觀望態度。這一歷史教訓強化了我們的觀點，即交易員應該為長期的停頓做好準備。
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歐洲早盤，歐洲斯托克指數期貨下跌0.2%。由於隔夜華爾街股市表現不一，市場人氣低迷。德國DAX指數期貨下跌0.4%，法國CAC 40指數期貨下跌0.2%，英國富時指數期貨下跌0.1%。隨著8月1日最後期限臨近，美歐貿易協定的不確定性引發市場謹慎情緒。
華爾街表現不一，道瓊指數收盤下跌 0.7%，那斯達克指數上漲 0.2%。儘管今天美國期貨上漲了 0.2%，但對歐洲股市的影響在開市前就已經顯而易見。目前歐洲期貨的下跌反映出我們看到的普遍日益增長的謹慎情緒。
這不僅是對華爾街的反應；而是對國內不確定性的醞釀，尤其是在交易截止日期臨近的情況下。我們認為，在這種環境下，未來幾週需要採取防禦姿態。波動性明顯上升，期權市場正積極消化這一影響。
例如，在法國宣布提前大選後，歐洲主要的恐慌指標——歐元斯托克 50 波動率指數 (V2X) 最近在一周內飆升逾 17%。這表明，在潛在的政治動盪之前，交易員已經為投資組合保險支付了更多費用。考慮到這一點，我們認為購買德國DAX指數和法國CAC 40指數等指數的保護性賣權是有價值的。
此策略允許交易者將潛在的下行風險限制在選擇權支付的溢價範圍內。在市場方向如此不確定的情況下，這是一種謹慎的風險管理方式。
這種情況與2016年英國脫歐公投期間的情況如出一轍，當時政治新聞主導了市場走勢達數週之久。在此期間，隱含波動率持續高企，使得持有投資組合保護措施成本高卻又十分必要。
我們預計，類似的波動模式將持續下去，直到政治和貿易情勢更加明朗。美國工業股和科技股表現參差不齊，凸顯出一個可以利用的關鍵差異。這表明並非所有行業都會對當前壓力做出一致反應，這可能為配對交易帶來機會，做多韌性產業，同時做空弱勢產業。
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英國6月零售額較上季成長0.9%，低於預期的1.2%。上月的降幅從-2.7%修正為-2.8%。年比來看，零售額成長1.7%，低於預期的1.8%。扣除汽車和燃油後，零售額較上季成長0.6%，低於預期的1.2%。上月的數據從-2.8%修正為-2.9%。年比來看，扣除汽車和燃油後，零售額成長1.8%，略低於預期的2.0%。
銷售額的成長主要由食品店推動，溫暖的天氣也起到了積極作用。主要來自非實體店零售商的線上銷售額成長了1.7%，創下自2022年2月以來的最高增幅。零售商將此歸因於促銷活動和有利的天氣條件。整體而言，數據顯示，與5月的糟糕表現相比有所改善。
然而，這些數據不太可能影響英格蘭銀行的前景。最新的零售數據雖然顯示出從疲軟的5月反彈，但低於分析師的預期。這些數據顯示消費者支出正在復甦，但不足以迫使英格蘭銀行改變政策。我們同意Low的評估，即這些數據不太可能改變央行目前的前景。
鑑於英國核心通膨率在過去幾個月一直徘徊在2.3%左右，這種低迷的消費活動並未促使央行採取更積極的立場。英國國家統計局最近確認，上一季GDP成長持平，這進一步印證了經濟脆弱的態勢。因此，我們預計政策制定者將在整個夏季繼續維持利率穩定。
這種情況令人想起2023年底至2024年初的長期經濟停滯，當時類似的好壞參半的數據導致了經濟長期停滯。在此期間，那些為重大政策調整做部位的交易員，對央行的耐心一直感到失望。歷史經驗表明，在沒有重大經濟衝擊的情況下，阻力最小的途徑是等待更具決定性的數據。
對於那些交易短期利率衍生性商品的人來說，這意味著波動性將會降低。我們認為，與SONIA利率掛鉤的工具可能會在比前幾個月更窄的區間內交易。這種環境可能有利於那些從時間衰減和基礎利率的微小價格波動中獲利的策略。
英鎊也不太可能從這份國內報告中找到持續上漲的強勁催化劑。如果沒有升息前景來吸引資本，英鎊可能會面臨困境，尤其是在聯準會繼續暗示其謹慎態度的情況下。我們建議考慮短期內受益於英鎊/美元等貨幣對區間波動的選擇權策略。
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日本內閣府於2025年7月25日發布的最新數據顯示，5月份領先指標指數已修正為104.8，而先前的數值為104.2。同步指標指數維持穩定在116.0，與4月份相比沒有變化。內閣府對該指數的評估繼續將其描述為“止跌回升”，表明近期數據沒有下降。這種穩定是由於數據與前幾個月保持一致。
我們認為最新數據顯示日本經濟正在觸底。修正後的領先指標的上升表明市場對未來幾個月持謹慎樂觀態度。這種「止跌回升」的評估意味著持續的下行趨勢可能最終會被打破。鑑於這種企穩態勢，我們正在調整對日經225衍生品的看法。
該指數近期表現出韌性，在經歷了第二季度的動盪之後，在40,000點上方建立了支撐位。我們正在考慮平倉空頭頭寸，並謹慎地探索長期看漲期權，以捕捉第四季度的潛在上漲空間。
經濟前景的轉變可能會推高日圓，這是我們一直預期的趨勢。6月核心通膨數據維持在2.5%，仍高於央行目標，繼續推行政策正常化的壓力正在加大。因此，我們正在尋找美元/日圓看跌期權的機會，並將該貨幣對未能維持在159上方視為關鍵技術訊號。
這種新出現的穩定性表明，日本資產的隱含波動率可能被高估。我們在2016年末也觀察到了類似的模式，當時經濟從收縮轉為緩慢增長，導致日經波動率指數在幾個月內從20多點跌至15多點。因此，賣出該指數的勒式選擇權（受益於價格波動不大）可能會成為越來越有吸引力的策略。
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7月25日，外匯選擇權到期集中在一個關鍵水準。歐元兌美元期權1.1745的水平尤為突出。在歐洲央行計劃暫停升息至9月的消息傳出後，歐元兌美元匯率小幅上漲。儘管如此，由於市場仍預期年底前還會再次降息，上行動能依然受限。
總體而言，即使美元試圖恢復強勢，本週的上漲趨勢仍將持續。值得注意的是，選擇權到期日可能會限制下一交易日的價格走勢，交易員們正在評估下週的交易發展。值得關注的技術指標是100小時移動平均線，位於1.1723。此水準的影響可能會蓋過當日到期日的影響。
基於本文所提供的展望，我們認為大額選擇權到期的影響是短期物價錨點，但未來幾週的整體趨勢將取決於各國央行的政策分歧。衍生性商品交易員應忽略這些每日的引力，而關注更廣泛的宏觀經濟情勢。基本面仍然是鴿派的歐洲央行與耐心的聯準會之間的博弈。
我們認為，交易員應該為美元持續走強或至少歐元的上行空間受限做好準備。儘管歐元區5月份通膨率達到2.6%，但歐洲央行仍在6月初啟動了降息，這表明其對更高的通膨率有所容忍，以支持經濟成長。這與美國形成了鮮明對比，美國最新的消費者物價指數為3.3%，聯準會保持堅挺，這意味著今年可能只會降息一次。
這種政策分歧在歷史上曾導緻美元兌歐元走強，例如2014年至2016年期間，當時歐洲央行正在放鬆貨幣政策，而聯準會則準備升息。因此，我們應該考慮那些受益於歐元/美元區間波動或略微走低的策略。
賣出價外看漲期權或建立看跌價差可能是利用這種觀點的有效方法。目前市場數據顯示，歐元兌美元一個月隱含波動率徘徊在多年低點附近，最近約為5.5%。這使得買入選擇權的成本相對低廉，但也反映了市場的自滿情緒，我們可以利用這一點。
我們認為，透過賣出勒式選擇權等策略賣出波動率，並將執行價設在200日移動平均線等重要技術水準之外，可以提供極具吸引力的風險報酬組合。
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