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美元策略

市場波動策略

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隨著中東緊張局勢緩和，歐洲天然氣價格下降，TTF 參考價格略高於年內低點，略高於每兆瓦時 32 歐元。液化天然氣進口量的增加使歐洲天然氣儲存水準達到 65%，將通常的缺口縮小了三個百分點，目前低於 9.5%。

國際能源總署的天然氣市場報告強調，由於燃氣發電廠的使用增加，今年上半年歐洲天然氣需求增加了 6.5%。亞洲需求疲軟也助長了這一趨勢，而來自美國和中東的液化天然氣供應正在增加，預計今年將成長 5.5%，明年將成長 7%。

天然氣儲存設施的填充速度正在加快，同時來自亞洲的進口需求適中且供應增加。因此，到 2025 年底價格預測已下調至每兆瓦時 35 歐元。從中期來看，隨著經濟成長和工業氣體需求復甦，歐洲天然氣價格可能回升，因為預計亞洲液化天然氣需求將再次上升。

基於目前的市場狀況，我們認為交易者應預期短期內價格將持續低位波動。歐洲儲存設施的使用率目前已接近 70%，遠高於五年平均水平，且近月 TTF 期貨交易價格約為每兆瓦時 34 歐元，市場供應充足。

這種對供應衝擊的緩衝作用表明，出售近期看漲期權以收取溢價可能是一種審慎的策略。液化天然氣的強勁供應是抑制價格的關鍵因素。

2024年5月的數據證實，美國仍然是歐洲最大的供應國，鑑於該機構的報告預計今年全球液化天然氣供應將增加5.5%，我們認為短期內價格飆升的催化劑不多。因此，我們應將任何短暫的價格上漲視為做空或賣出期貨合約的機會。

然而，據報道，歐洲發電用天然氣需求增加了 6.5%，顯示其潛在的堅挺性不容忽視。這項需求部分源自於法國核電廠的維護以及低於平均的風力發電，這提醒我們，能源轉型可能會造成暫時的化石燃料依賴。

我們必須密切監測電力市場動態，因為意外停電可能會迅速吸收當前的天然氣過剩。展望未來，隨著亞洲需求增強，我們應該為市場情緒的潛在轉變做好準備。

最近的海關數據顯示，中國2024年前四個月的液化天然氣進口量年增超過20%，這是經濟復甦的明顯跡象。這將加劇貨物競爭，並支持歐洲價格可能在中期內復甦的觀點。

看跌的現狀與潛在的看漲未來之間的這種背離，使得長期衍生性商品具有吸引力。我們認為買入2025年第一季的買權具有價值，這使我們能夠為由工業和亞洲需求復甦推動的冬季價格上漲做好準備。

這項策略使我們能夠參與未來的反彈，同時限制當前供應充足的市場中的風險。從歷史上看，市場目前的處境與2022年截然不同，當時每年這個時候的庫存水準都低於45%，而價格卻高出數倍。

目前的平靜正是高庫存和穩定的液化天然氣流量的直接結果。我們應該利用這段穩定期來建立倉位，以便從市場最終恢復緊張狀態中獲益。

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澳元兌美元的走勢被視為在0.6570至0.6615區間盤整階段的一部分。儘管短期動能略有減弱，但澳元長期仍有可能觸及0.6645，儘管這被認為不太可能。從24小時來看，澳元預計會走強，但超買狀況顯示任何漲幅都可能無法達到0.6625。該貨幣對一度觸及0.6525的高點，隨後收盤下跌0.19%，至0.6591，維持在盤整區間內。

短期展望

從1-3週來看，隨著澳幣迅速突破0.6575，預期轉為正值。先前有跡象表明，澳元兌美元預計將進一步上漲至0.6625，並有可能觸及0.6645。然而，短期動能略有減弱，跌破0.6545的支撐位將失去觸及0.6645的機會。金融市場資訊具有固有風險和不確定性，建議在交易前進行徹底的個人研究。資訊的完整性和準確性不提供任何保證。情緒困擾以及投資的全部或部分損失均為潛在風險。作者或責任方對所提供資料中的任何錯誤或遺漏概不負責。

我們認為目前的盤整是相互矛盾的經濟訊號直接造成的。澳洲近期的月度通膨率意外上升，4月達到3.6%，顯示澳洲儲備銀行可能需要保持強硬立場。與此形成鮮明對比的是美元走強，聯準會官員暗示將在更長時間內維持高利率，令美元/瑞郎維持在窄幅區間波動。鑑於目前確定的區間，我們認為賣出波動性是謹慎之舉。類似鐵禿鷹策略，在預期的0.6545至0.6645區間外設置空頭頭寸，或許會有效。此策略的獲利點在於貨幣維持在此區間內，以及時間的推移。

交易策略與展望

對於那些認為澳元略有上漲傾向的交易者來說，看漲看跌價差交易提供了一種風險導向的表達方式。我們可以考慮賣出執行價接近0.6545支撐位的賣權，同時買入執行價較低的賣權進行保護。這樣一來，只要澳元避免大幅下跌，我們就能獲得溢價並獲利。

澳元能否持續突破很大程度上取決於澳洲最大貿易夥伴中國的消息。近期中國大陸製造業PMI數據好壞參半，抑制了市場對澳幣大幅上漲的熱情。澳元若要突破0.6645，可能需要有更強的經濟復甦跡象。從歷史上看，我們也曾看到該貨幣對出現類似的長期橫盤整理時期，尤其是在2023年，當時各國央行的政策分歧並不大。澳元若要大幅突破，可能需要聯準會或澳洲央行做出明確的政策轉變。在此之前，區間操作似乎是最合理的因應策略。

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加拿大央行預計7月30日宣布利率決定，維持利率在2.75%不變。受訪的28位經濟學家均預期利率維持在2.75%，其中17位預測到2025年底利率將降至2.25%或更低。最新一次利率決定於2025年6月4日做出，維持利率在2.75%不變。此前，央行於3月12日將利率從3.00%降至2.75%。央行表示，維持當前利率不變的原因包括經濟疲軟、持續的通膨壓力以及貿易不確定性（尤其是與美國關稅相關的不確定性）。

降息的戰略考量

鑑於年底前降息的強烈共識，我們認為有機會為降低未來借貸成本做好準備。我們正在考慮一些策略，例如透過利率互換獲得固定收益，隨著浮動利率下降，這些策略的利潤率會更高。

加拿大統計局報告稱，第一季GDP年化成長率停滯在1.7%，近期經濟表現強化了人們認為需要刺激措施的觀點。這種前景也對加幣產生直接影響，因為較低的利率通常會降低一種貨幣對外國投資者的吸引力。我們預計加幣將進一步走弱，加幣兌美元匯率在今年大部分時間裡一直難以上漲，徘徊在0.73附近。

購買美元/加幣貨幣對看漲期權等衍生性商品交易可以從這一預期下跌中獲利。眼下的挑戰在於時機，因為人們普遍預期即將公佈的政策決定將維持利率不變。這種暫停可能是由於通膨率仍高於央行2%的目標，最新的消費者物價指數為2.7%。這造成了圍繞經濟數據發布的短期不確定性，使得較長期期權具有吸引力，可以捕捉最終的走勢，而不會因短期不作為而受到懲罰。

過去經濟運動的教訓

我們可以回顧歷史，了解未來行動的潛在速度。例如，在2015年油價衝擊期間，央行在六個月內將基準利率共下調了50個基點，以支持經濟。這個先例表明，一旦降息週期真正開始，其速度可能會比許多人目前的預期更快。

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中點支撐和反彈

策略交易與波動性

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先前的延誤

當前市場狀況

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英鎊兌美元匯率出現復甦，從兩個月低點回升，隨後在 1.3600 附近遇到阻力。儘管本週稍晚有所回調，但英鎊兌美元週度仍錄得上漲，而美元則創下一個月來最大單週跌幅。週四，英鎊兌美元承受下行壓力，下跌超過 0.5%，結束了連續三天的上漲勢頭，週五進一步跌破 1.3500。

受美國經濟指標改善的推動，美元重新走強，其中包括初請失業金人數下降至 217,000 人，標準普爾全球綜合 PMI 上升至 54.6，反映出私部門商業活動的增長。

英鎊兌美元創兩週新高

在美日貿易協定的背景下，英鎊/美元匯率觸及兩週高點，先前的關稅威脅有所緩解。該協議將計劃中的關稅降至15%，並設立了5,500億美元的基金來支持美國經濟，從而增強了市場信心。

基於這些相互矛盾的訊號，我們認為主要的機會在於交易波動性，而非明確的方向。該貨幣對跌破關鍵阻力位後大幅下跌，顯示市場存在巨大的不確定性。交易者可以考慮採用選擇權策略，無論價格走向如何，都能從大幅波動中獲利。

我們認為美元有強勁的進一步走強理由，這將推低該貨幣對。最近的數據顯示，美國每週初請失業金人數維持在23.1萬的低位，4月標準普爾全球綜合採購經理人指數為51.3，顯示私部門持續成長。這種經濟韌性支撐了美元走強，使得看跌期權成為一種可行的配置方式，以應對美元再次測試兩個月低點。

支持英鎊的因素

另一方面，支撐英鎊的因素也不容忽視。英國最新的通膨率為 3.2%，仍然頑固地高於央行的目標，並可能推遲預期的降息。這種政策分歧可能增強英鎊的走勢，使得看漲期權在任何下跌時都具有吸引力。

從歷史上看，該貨幣對曾展現出大幅反轉的能力，例如今年 3 月至 4 月期間從 1.28 以上大幅下跌至 1.24 以下。這種快速、數分波動的先例強化了我們的觀點，即市場即將迎來重大突破。

鑑於強勁的美國數據和持續的英國通膨，為大幅波動做好準備比押注特定趨勢更為審慎。

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與歐盟達成協議的可能性似乎有一半。川普總統注意到鮑威爾可能準備降低利率。他預計大多數協議將在8月1日前敲定，並提到了與中國達成協議的現有框架。關於加拿大，談判方式可能轉向實施關稅，而不是進行談判。

潛在的溝通策略

一些協議可以透過書面溝通而非正式會議達成。聯準會對總統的訪問表示感謝，隨後他的批評減少。關於美元，川普總統澄清說，他絕對不會主張貨幣貶值。此外，他還提到可能採取措施追捕哈馬斯成員。基於這些言論，我們預期市場波動性將大幅上升。

達成重大貿易協議的可能性各佔一半，加上8月的最後期限已成定局，這兩者結合起來帶來了巨大的不確定性，我們認為這將推動目前徘徊在13左右的波動率指數回落至13%左右。我們應該透過買入選擇權而不是賣出選擇權來應對這種情況。

關於鮑威爾的言論標誌著貨幣寬鬆的明確路徑，市場定價也支持這一觀點。芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具（FedWatch Tool）目前顯示，下次會議降息的可能性超過70%，與幾個月前的情況截然不同。我們認為，這為利用利率期貨押注年底前利率下降開了綠燈。

貨幣和股票策略

無論總統的言論如何，這種鴿派政策立場都應會對美元造成下行壓力。隨著聯準會降息，持有美元的收益率優勢正在縮小，這使得其他貨幣更具吸引力。我們將考慮買入歐元兌美元（EUR/USD）等貨幣對的買權，預計美元近期的強勢將會減弱。

就股市而言，市場環境好壞參半，但由於可能降息，市場傾向積極。然而，對加拿大徵收關稅的風險以及歐盟可能出現的解體，表明我們應採取有針對性的策略。我們傾向於利用衍生性商品來投資以科技股為主的納斯達克100指數，該指數受貿易戰的影響比道瓊工業指數中的工業股更小。

總統提到的8月1日時間表為交易者創造了一個特定的事件視界。7月底和8月初到期的選擇權的隱含波動率將會異常高。我們計劃利用日曆價差來利用這個機會，買入較長期選擇權，同時賣出價格較高的短期選擇權。

與中國以及我們與北美和歐洲盟友的談判基調明顯不同。這表明，市場存在相對價值交易，青睞與潛在中國解決方案相關的資產。回顧2018-2019年貿易戰的歷史數據，我們發現，只要有任何跡象顯示達成協議，中國股市就會大幅反彈，我們預期這種模式將會重演。

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關稅對企業的影響美國企業正面臨新一輪美國關稅的影響，初始成本主要由美國進口商承擔。企業擔心漲價會失去市場份額並可能招致反彈。通用汽車、Nike和孩之寶等公司在很大程度上承擔了這些成本，不過預計今年稍後價格會上漲。

某些商品的通膨率正在上升，6 月消費者物價指數年增 2.7%，高於 5 月的 2.4%。中國供應商已將價格下調約 20%，這與預期的更高降幅相反。具體公司報告了與關稅相關的財務影響。通用汽車第二季已因關稅支出 10 億美元，但並未普遍漲價。Stellantis 報告利潤損失 3.5 億美元。

孩之寶預測全年關稅成本為 6,000 萬美元，並計劃提價和削減成本。耐吉預計將產生 10 億美元的財務影響，並打算提價。RTX 因關稅而利潤減少。沃爾瑪已調整部分價格，透過庫存調整來平衡成本。

規模較小的企業，例如花店，在吸收和轉嫁成本方面面臨挑戰。整體關稅負擔已從去年的2.3%上升至17%。企業正在勒緊褲帶，探索未來生產力提升的潛力，並在評估市場反應的同時調整策略。

市場波動與機會：鑑於美國企業面臨的壓力，我們認為目前的市場波動被錯誤定價，蘊含著機會。由於企業選擇吸收成本而非立即漲價，未來的利潤率和消費者通膨存在很大的不確定性。芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 近期徘徊在13-14左右，低於其約19的歷史平均水平，這表明期權合約對於對沖或投機而言相對低廉。

我們預計，最依賴進口商品的產業，例如非必需消費品和工業品，短期內將表現不佳。耐吉和Stellantis等公司發布的獲利預警，是我們預計在即將發布的季度報告中看到的更廣泛趨勢的早期指標。

FactSet 的數據預測，標普 500 指數成分股第三季淨利潤率將略有下降，這支持對 XLY（非必需消費品）和 XLI（工業）等 ETF 使用看跌衍生品策略。企業成本吸收可能會使通膨數據意外低迷，從而為聯準會降息提供窗口。

最新的消費者物價指數 (CPI) 報告顯示，年成長 3.3%，這是一個可控的數字，如果保持穩定，將增強貨幣寬鬆的理由。芝加哥商品交易所 (CME) 的 FedWatch 工具目前預計 9 月前降息的可能性超過 60%，如果企業繼續推遲漲價，這種可能性還會上升。

我們可以將 2018-2019 年的貿易衝突視為歷史相似點，受影響的企業首先經歷利潤率壓縮，最終將成本轉嫁給消費者。在此期間，目標產業的股票最初落後於標普 500 指數，然後在價格上漲後迎頭趕上。

這一先例表明，在預期通膨後期轉向的同時，應對特定公司股票的短期疲軟進行定位。

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