週一，歐盟與美國貿易協議細節公佈後，歐元進一步走弱。歐元區產品面臨15%的關稅，加之歐盟對美投資承諾強勁，且美國採購量龐大。歐元下跌120點，創下數月來最差單日表現，而美元則受美國經濟數據支撐。歐盟與美國之間的貿易協定未能提振歐元，美元在美國開市前徘徊約1.1650。歐盟委員會主席和美國總統簽署了該協議，將最初承諾的30%關稅降至15%。作為交換，歐元區承諾投資6000億歐元，並增加從美國購買天然氣和軍事物資。

美國經濟數據影響

儘管美國耐久財訂單數據萎縮，但數據好於預期，支撐了美元的走勢。此外，美國初請失業金人數的下降凸顯了勞動市場的韌性。這一背景強化了聯準會目前的立場，不鼓勵立即調整利率。歐元兌美元跌破1.1700的關鍵支撐位，確認了看跌趨勢。技術指標呈現負面，推動該貨幣對進一步下跌。要扭轉趨勢，該貨幣對需要攀升至1.1710上方，並將焦點轉向盤中高點和7月份以來的早期高點。

基於已確認的看跌趨勢，我們認為交易者應該考慮買入歐元/美元的看跌期權。選擇低於近期突破的1.1700水平的執行價格將利用進一步的下跌勢頭。此策略與上述負面技術指標一致。

貨幣政策分歧

貨幣政策分化加劇了美元的基本面疲軟，因為聯準會的基準利率目前為 5.25-5.50%，而歐洲央行的利率較低，為 4.50%。這一顯著的利差使持有美元資產更具吸引力，吸引資本撤出歐元。美國勞動市場數據表現強勁，進一步鞏固了當前反對立即調整利率的立場。

近期經濟活動進一步證實了這一點，2023 年 11 月 HCOB 歐元區綜合 PMI 為 47.6，預示著經濟處於萎縮狀態。相較之下，同期美國 ISM 服務業 PMI 為 52.7，顯示其最大的經濟部門持續擴張。這種經濟分化支撐了美元的地位，使其不受貿易協定直接影響。從歷史上看，類似的政策分化時期，例如 2014 年至 2016 年，都導致貨幣對持續下跌。

美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 近期發布的交易商持股報告也顯示，大型投機者一直在增加歐元的淨空頭部位，這表明市場普遍存在共識。因此，我們認為任何指向 1.1710 阻力位的反彈都是開啟或增加空頭部位的機會。

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英鎊兌美元匯率難以回升，目前仍處於負值區域，交投於略高於1.3400的水平。由於對美國經濟潛在衰退的擔憂有所緩解，美元表現優於大盤，因此看跌預期依然持續。歐盟-美國框架貿易協定涉及15%的商品關稅，歐盟將在美國投資6,000億美元。本週美元經歷了一個月來的最大跌幅，儘管英鎊兌美元的漲幅受限於1.3600的關卡。

英鎊承壓

該貨幣對連續第二天下跌，在此期間下跌了1%。疲軟的商業活動、英國的裁員以及對政府財政的擔憂令英鎊承壓，同時英鎊未能突破1.3576的阻力位。近期的貿易協定影響了歐元/美元，使其跌向1.1650，在美元強勁表現的背景下，歐元需求疲軟。此外，受正面的風險情緒和美國債券殖利率上升的影響，黃金交易價格低於3,350美元。即將發生的關鍵事件包括美國8月1日的交易截止日期、聯準會的利率決議以及非農就業報告，這些都預示著本週市場將出現波動。同時，在全球經濟不確定性持續存在的情況下，關於聯準會降息時機的討論仍在繼續。

未來市場波動

我們認為該貨幣對的下行壓力將持續存在，因此長期看跌期權是一種具有吸引力的策略。近期標普全球/CIPS英國綜合PMI跌至七個月低點，證實了上述疲軟的商業活動。這一基本面疲軟顯示未能突破關鍵阻力位是一個重要的看跌訊號。裁員是一個真正令人擔憂的問題，截至2024年5月，英國的職缺已連續23個月下降，這加劇了負面前景。此外，由於公共部門淨債務徘徊在GDP的99.8%左右，為20世紀60年代以來的最高水平，對政府財政的擔憂將繼續拖累英鎊。

我們認為短期內幾乎沒有理由出現逆轉。即將公佈的非農就業報告和聯準會利率決議是關鍵事件，將為市場注入巨大的波動性。從歷史上看，這些數據的發布可能導致日內波動超過100點，為那些針對價格變動進行佈局的投資者提供了機會。因此，我們正在考慮採用跨式選擇權或勒式選擇權，以利用預期的價格波動，無論價格走向如何。

歐元需求的掙扎是整個市場的主題，這強化了我們對美元當前優異表現的信心。同樣，黃金面臨的壓力與美國公債殖利率上升直接相關，10年期美國公債殖利率仍頑強地維持在4.2%以上。這種環境使得持有無收益資產的成本變得昂貴，進一步支持了資本流入美元。

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標普指數盤中一度觸及12.43點的高點，目前已下跌4.07點，盤中一度跌至-6.29點的低點。那斯達克指數上漲51.87點，漲幅0.25%，盤中波動範圍13.80點至93.86點。道瓊工業指數盤中最高觸及45.06點，最低觸及-108.15點，目前接近低點，收在-97點，跌幅0.22%。英偉達和AMD的股價均有上漲，其中英偉達上漲1.14%，博通上漲0.94%。從事英偉達晶片生產的SMCI上漲7.64%。

美歐貿易協定影響

美歐貿易協定利好美國晶片製造商，瑞銀將AMD目標價從150美元上調至210美元。儘管AMD股價自上次下跌65%以來反彈128%，但仍低於2024年高點227美元，因為今日高點174.70美元測試了2024年10月峰值174.05美元。小時圖顯示，AMD股價自4月以來呈現上升趨勢，維持在100小時和200小時移動平均線上方，顯示看漲動能。目前174美元的目標價表明超買，除非價格跌破100小時移動平均線，否則可能出現盤整。

我們看到大盤正在猶豫，而科技股權重股指數在少數大盤股的推動下上漲。芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）一直處於13的歷史低點附近，顯示交易員並未將整體市場的重大下行風險納入定價。在這種環境下，購買標準普爾500指數等廣泛指數的保護性賣權作為投資組合對沖的成本相對較低。

半導體產業仍然是主要驅動力，我們認為衍生性商品策略應專注於該產業。費城證券交易所半導體指數（SOX）今年迄今已上漲超過30%，證實了報告中所描述的領先地位。該產業最大公司最近於6月10日實施的1拆1股票分割，將增加流動性，並可能吸引更多散戶選擇權交易者進入整個晶片領域。

技術分析與策略

對於重點介紹的這家晶片製造商，技術面表明，在其測試關鍵阻力位之際，我們採取謹慎但看漲的策略。鑑於該股處於關鍵移動平均線上方的強勁上升趨勢，我們建議使用看漲期權價差策略。這涉及買入一份看漲期權，並以更高的執行價格賣出另一份，以降低初始成本，並押注股價穩步上漲。

或者，對於那些認為近期存在超買情況並預期盤整的投資者來說，賣出選擇權是另一種選擇。我們認為，賣出執行價格安全低於上升的100小時移動平均線的現金擔保看跌選擇權是一種可行的策略。這使得交易者可以在等待股價回調至更強支撐位的同時收取溢價。

從歷史上看，當一隻股票像這隻股票一樣在主要阻力位下方盤整時，通常預示著強勁的走勢。我們建議交易者密切注意該股的隱含波動率，以防任何顯著的擴張。波動率飆升可能預示著突破或崩盤即將到來，這為跨式組合等策略創造了機會，這些策略可以從價格的大幅波動中獲利。

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聯準會金融洞察

策略貨幣發展

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美元兌人民幣 (CNH) 匯率預計在 7.1530 至 7.1730 之間波動。此前，市場預期美元兌人民幣匯率將在 7.1440 至 7.1630 之間波動，但其最高觸及 7.1706。長期分析表明，美元下行勢頭正在迅速消退。突破 7.1730 關卡將表明美元不太可能跌向 7.1295。近期交易中，美元兌人民幣匯率一度升至 7.1706，隨後穩定在 7.1686，小幅上漲 0.19%。

投資風險與考慮因素

前瞻性陳述包含風險和不確定性，所提供的資訊不構成資產交易建議。投資涉及風險，包括潛在的資產損失。在做出財務決策前，請務必進行徹底的研究。所提供的資訊不保證其無誤或準確，且在公開市場上投資有各種風險。

基於交易區間的上行，我們認為衍生性商品策略現在應該看好美元兌人民幣走強。市場已經突破了先前預期區間的頂部，這表明看跌美元的風險正在上升。這顯示需要放棄那些依賴美元兌人民幣匯率走向7.1295的策略。

中國近期的經濟數據也支持了這個觀點，數據顯示經濟復甦並不均衡。儘管2024年4月工業增加價值年增6.7%，零售額僅成長2.3%，低於預期，顯示消費需求疲軟。這種潛在的經濟疲軟給人民幣帶來壓力，使得美元走強的可能性更大。

聯準會與政策分歧

另一方面，聯準會維持高利率的承諾增強了美元的吸引力。即使美國4月通膨率略微降至3.4%，中美之間巨大的利差仍是資本流入美元的主要驅動力。我們認為這種政策分歧是支撐美元/離岸人民幣匯率走高的關鍵因素。

我們建議交易者考慮買入執行價格略高於7.1730阻力位的美元買權。這既可以參與潛在的上行突破，又能確定交易的最大風險。這種部位與分析中指出的下行動能減弱相符。

從歷史上看，該貨幣對突破重要技術水準通常會導致波動性擴大。因此，我們也可以考慮那些無論方向如何，都能從更大價格波動中獲利的策略，但要看漲。關鍵在於把握近期盤整的結束和美元新一輪上漲趨勢的開始。

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美國財政部拍賣了700億美元5年期公債，殖利率高達3.983%。拍賣時，WI水準為3.975%，尾部收益率為+0.8個基點，而6個月平均值為-0.3個基點。投標倍數為2.31倍，低於6個月平均值2.39倍。直接買家佔比為29.5%，高於6個月平均值18.9%，間接買家佔比為58.28%，低於6個月平均值70.1%。

經銷商參與

交易商的成交量為12.23%，略高於其6個月平均11.0%。與近期大多數拍賣不同，上週20年期公債拍賣的國際買家成交量達到6個月平均。國內買家彌補了國際參與度的下降，影響了拍賣的整體表現和需求。

根據Michalowski的拍賣數據，我們認為短期內利率阻力最小的路徑是走高。需求疲軟（正尾部和低投標倍數顯示）顯示市場難以吸收以當前價格發行的債券數量。這表明債券價格可能會下跌，收益率需要上升才能在後續拍賣中吸引買家。

這並非孤立事件，證實了我們對更廣泛趨勢的看法。美國財政部在2024年5月下旬拍賣了440億美元的2年期國債和280億美元的7年期國債，同樣出現了需求疲軟的情況，兩筆拍賣都出現了“尾部”效應，表明收益率必須上升才能出售所有債券。

不同期限債券的這種低迷模式強化了市場正被美國債券飽和的觀點。

政府借款和債務

我們認為根本問題在於政府借款的規模。國會預算辦公室預測，到2024年底，民眾持有的聯邦債務將達到美國GDP的99%，並將持續攀升。鑑於如此龐大的債務供應，投資者要求更高的補償，從而推高收益率，這是合乎邏輯的。

因此，我們正在透過衍生性商品市場為更高的利率做準備。這包括做空5年期及10年期公債期貨，或買進IEF等債券ETF的賣權等策略。持續疲軟的拍賣指標強烈表明，未來幾週這些看跌債券的部位是合理的。

外國買家興趣的減弱，尤其是間接買入價低，也對美元產生了影響。外國對我們債券的需求減少，直接轉化為美元購買需求的減少。從歷史上看，外國對美國債務的情緒低落時期通常先於美元走弱，這使得做空美元的部位成為一種有吸引力的二級交易。

持續的不確定性也顯示利率波動性上升。芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具顯示，市場預期聯準會將繼續維持利率不變，疲軟的經濟數據與持續的通膨形成衝突，造成市場緊張。

在這種環境下，買入能夠從利率大幅波動中獲利的選擇權（例如美國國債期貨的跨式選擇權）成為一種審慎的策略，可以對沖市場劇烈的重新定價風險。

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歐元走弱，兌美元下跌0.7%，表現遜於除紐西蘭元外的所有G10貨幣。這是由於美歐貿易協定對大多數美國從歐盟進口的商品徵收15%的關稅。

該聲明影響了歐洲央行的立場，歐洲央行近期已轉向中立立場，擺脫了與貿易不確定性相關的鴿派傾向。目前的技術訊號顯示中期看漲趨勢，歐元兌美元交投於50日移動均線1.1566上方。近期支撐位在1.1620，阻力位在1.1720。

歐元兌美元技術分析

貿易協議達成後，歐元兌美元走低至1.1650關口，而由於美元走強，英鎊兌美元也小幅走低至1.3400。由於風險情緒改善和美國國債殖利率上升阻礙了買家，金價仍低於3,350美元。

預計未來一周將充滿事件，8月1日是貿易截止日期，聯準會可能維持利率不變，非農業就業數據也有望強勁成長。儘管聯準會表現出韌性，但由於勞動市場的擔憂，人們擔心降息時間可能過長。

鑑於新的15%關稅及其帶來的壓力，我們認為交易員應該預期歐元兌美元將進一步走弱。買入執行價格低於1.1620支撐位的歐元兌美元看跌期權，是直接為歐元/美元的持續下跌做準備。此舉利用了貿易協定引發的新一輪看跌情緒。

歐洲央行近期於6月降息，這是自2019年以來的首次降息，與聯準會的政策形成了鮮明的分歧，這進一步加重了我們悲觀的預期。近期數據顯示，美國經濟新增就業人數27.2萬個，強於預期，進一步鞏固了美元的強勢。因此，我們認為，美元持續跌破或逼近50日移動均線的可能性很高。

風險管理策略

對於那些擔心可能出現的反彈行情的投資者，我們建議使用看跌期權價差，而不是直接做空。這種選擇策略可以限制風險，降低前期成本，同時在歐元貶值時仍能獲利。

考慮到中期技術訊號仍顯示一些潛在的看漲訊號，這是一種審慎的做法。美元的主導地位也影響其他貨幣對，推低了英鎊。交易者可以採取類似的策略，買入英鎊兌美元的看跌期權。

歷史模式也支持了這種觀點：受美國經濟優異表現所推動的美元全面上漲，往往同時對大多數十國集團(G10)貨幣造成壓力。我們建議不要建立新的黃金多頭部位，黃金目前難以守住每盎司2,320美元左右的水平。

美國國債殖利率的上升，使得這種無收益金屬對尋求回報的投資者的吸引力下降。強勢美元和高收益率為貴金屬市場帶來阻力，這種市場關係已成定局。

未來一週的事件，尤其是聯準會會議，是這項策略的關鍵檢驗點。芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具顯示，市場預期利率維持不變的可能性很高，因此焦點將集中在前瞻性措辭上。

任何央行暗示其降息時間過長的跡像都可能進一步推高美元，並驗證看跌歐元的衍生性商品策略。

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美元兌加幣交易區間

交易者策略洞察

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關注即將舉行的拍賣結果

對股市和美元的影響

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週一歐洲時段，英鎊 (GBP) 兌美元 (USD) 跌至 1.3400 附近。此次下跌是由於美國和歐盟宣布貿易框架後美元走強。美元指數升至接近 97.90。與歐盟的貿易協定將從布魯塞爾進口的基準關稅降至 15%，是先前威脅程度的一半。

這項貿易協定刺激了對高風險資產的需求，然而，隨著美元前景改善，風險敏感型貨幣難以利用這一優勢。該協議降低了 8 月 1 日關稅截止日期的不確定性，美國已與加拿大和墨西哥以外的多個貿易夥伴達成協議。即將在斯德哥爾摩舉行的中美貿易談判預計將把關稅休戰期延長 90 天，直至 8 月 12 日。根據《南華早報》報道，華盛頓和北京可能會找到共同點。

在英國經濟數據清淡的背景下，英鎊兌美元以外的其他貨幣均上漲。由於英國勞動力市場放緩，市場已將英國央行降息 25 個基點的預期計入價格。預計聯準會週三發布的政策聲明將影響英鎊兌美元匯率。

聯準會預計將維持利率不變，市場將密切關注主席鮑威爾的講話，以了解未來的貨幣政策洞見。英鎊兌美元繼續承壓，目前交投於 20 天和 50 天指數移動平均線 (EMA) 下方。頭肩形態預示著看跌前景，頸線位於 1.3413 附近，關鍵支撐位位於 1.3140。鑑於美元走強，我們認為衍生性商品交易員應該預期英鎊將進一步下跌。

由於與歐盟達成的新貿易框架消除了重大的經濟不確定性，美元指數近期已攀升至 106 以上，為數月來的最高水準。對美國經濟的信心重燃，使美元成為主要受益者。對貿易的樂觀展望也反映在對即將舉行的中美貿易談判的預期中，這應該會進一步降低全球風險。

從歷史上看，當美國主導的貿易不確定性消退時，資本往往會先流入以美元計價的資產，然後再轉向風險更高的貨幣。這種動態解釋了為什麼即使在「風險偏好」的環境下，美元也表現出色。另一方面，我們看到英鎊的基本面疲軟。

英國國家統計局近期數據顯示，英國薪資成長連續第三個月放緩，強化了市場對英國央行降息的預期。這種政策分歧與美國央行保持穩健的政策立場形成鮮明對比，對英鎊構成了強勁阻力。我們將關注週三的貨幣政策聲明，以尋找線索。

芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具顯示，市場預期利率維持穩定的可能性超過90%，因此所有註意力都將集中在聯準會主席的演講上。他的演講將受到密切關注，以判斷央行未來政策立場的任何轉變。鑑於看跌的頭肩形態，我們認為這是一個明顯的做多機會，可以應付持續下跌。

買入執行價格低於1.3400頸線的英鎊兌美元看跌期權，是一種風險明確的策略。這使得交易者可以從跌向關鍵支撐位的走勢中獲利。如果跌破1.3140的支撐位，將確認負面動能，並可能引發進一步的拋售。

從歷史價格走勢來看，下一個重要的支撐位位於心理重要關卡1.3000附近。我們認為跌破目前支撐位是增加空頭部位的訊號。

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