聯準會金融洞察

策略貨幣發展

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美元兌人民幣 (CNH) 匯率預計在 7.1530 至 7.1730 之間波動。此前，市場預期美元兌人民幣匯率將在 7.1440 至 7.1630 之間波動，但其最高觸及 7.1706。長期分析表明，美元下行勢頭正在迅速消退。突破 7.1730 關卡將表明美元不太可能跌向 7.1295。近期交易中，美元兌人民幣匯率一度升至 7.1706，隨後穩定在 7.1686，小幅上漲 0.19%。

投資風險與考慮因素

前瞻性陳述包含風險和不確定性，所提供的資訊不構成資產交易建議。投資涉及風險，包括潛在的資產損失。在做出財務決策前，請務必進行徹底的研究。所提供的資訊不保證其無誤或準確，且在公開市場上投資有各種風險。

基於交易區間的上行，我們認為衍生性商品策略現在應該看好美元兌人民幣走強。市場已經突破了先前預期區間的頂部，這表明看跌美元的風險正在上升。這顯示需要放棄那些依賴美元兌人民幣匯率走向7.1295的策略。

中國近期的經濟數據也支持了這個觀點，數據顯示經濟復甦並不均衡。儘管2024年4月工業增加價值年增6.7%，零售額僅成長2.3%，低於預期，顯示消費需求疲軟。這種潛在的經濟疲軟給人民幣帶來壓力，使得美元走強的可能性更大。

聯準會與政策分歧

另一方面，聯準會維持高利率的承諾增強了美元的吸引力。即使美國4月通膨率略微降至3.4%，中美之間巨大的利差仍是資本流入美元的主要驅動力。我們認為這種政策分歧是支撐美元/離岸人民幣匯率走高的關鍵因素。

我們建議交易者考慮買入執行價格略高於7.1730阻力位的美元買權。這既可以參與潛在的上行突破，又能確定交易的最大風險。這種部位與分析中指出的下行動能減弱相符。

從歷史上看，該貨幣對突破重要技術水準通常會導致波動性擴大。因此，我們也可以考慮那些無論方向如何，都能從更大價格波動中獲利的策略，但要看漲。關鍵在於把握近期盤整的結束和美元新一輪上漲趨勢的開始。

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美國財政部拍賣了700億美元5年期公債，殖利率高達3.983%。拍賣時，WI水準為3.975%，尾部收益率為+0.8個基點，而6個月平均值為-0.3個基點。投標倍數為2.31倍，低於6個月平均值2.39倍。直接買家佔比為29.5%，高於6個月平均值18.9%，間接買家佔比為58.28%，低於6個月平均值70.1%。

經銷商參與

交易商的成交量為12.23%，略高於其6個月平均11.0%。與近期大多數拍賣不同，上週20年期公債拍賣的國際買家成交量達到6個月平均。國內買家彌補了國際參與度的下降，影響了拍賣的整體表現和需求。

根據Michalowski的拍賣數據，我們認為短期內利率阻力最小的路徑是走高。需求疲軟（正尾部和低投標倍數顯示）顯示市場難以吸收以當前價格發行的債券數量。這表明債券價格可能會下跌，收益率需要上升才能在後續拍賣中吸引買家。

這並非孤立事件，證實了我們對更廣泛趨勢的看法。美國財政部在2024年5月下旬拍賣了440億美元的2年期國債和280億美元的7年期國債，同樣出現了需求疲軟的情況，兩筆拍賣都出現了“尾部”效應，表明收益率必須上升才能出售所有債券。

不同期限債券的這種低迷模式強化了市場正被美國債券飽和的觀點。

政府借款和債務

我們認為根本問題在於政府借款的規模。國會預算辦公室預測，到2024年底，民眾持有的聯邦債務將達到美國GDP的99%，並將持續攀升。鑑於如此龐大的債務供應，投資者要求更高的補償，從而推高收益率，這是合乎邏輯的。

因此，我們正在透過衍生性商品市場為更高的利率做準備。這包括做空5年期及10年期公債期貨，或買進IEF等債券ETF的賣權等策略。持續疲軟的拍賣指標強烈表明，未來幾週這些看跌債券的部位是合理的。

外國買家興趣的減弱，尤其是間接買入價低，也對美元產生了影響。外國對我們債券的需求減少，直接轉化為美元購買需求的減少。從歷史上看，外國對美國債務的情緒低落時期通常先於美元走弱，這使得做空美元的部位成為一種有吸引力的二級交易。

持續的不確定性也顯示利率波動性上升。芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具顯示，市場預期聯準會將繼續維持利率不變，疲軟的經濟數據與持續的通膨形成衝突，造成市場緊張。

在這種環境下，買入能夠從利率大幅波動中獲利的選擇權（例如美國國債期貨的跨式選擇權）成為一種審慎的策略，可以對沖市場劇烈的重新定價風險。

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歐元走弱，兌美元下跌0.7%，表現遜於除紐西蘭元外的所有G10貨幣。這是由於美歐貿易協定對大多數美國從歐盟進口的商品徵收15%的關稅。

該聲明影響了歐洲央行的立場，歐洲央行近期已轉向中立立場，擺脫了與貿易不確定性相關的鴿派傾向。目前的技術訊號顯示中期看漲趨勢，歐元兌美元交投於50日移動均線1.1566上方。近期支撐位在1.1620，阻力位在1.1720。

歐元兌美元技術分析

貿易協議達成後，歐元兌美元走低至1.1650關口，而由於美元走強，英鎊兌美元也小幅走低至1.3400。由於風險情緒改善和美國國債殖利率上升阻礙了買家，金價仍低於3,350美元。

預計未來一周將充滿事件，8月1日是貿易截止日期，聯準會可能維持利率不變，非農業就業數據也有望強勁成長。儘管聯準會表現出韌性，但由於勞動市場的擔憂，人們擔心降息時間可能過長。

鑑於新的15%關稅及其帶來的壓力，我們認為交易員應該預期歐元兌美元將進一步走弱。買入執行價格低於1.1620支撐位的歐元兌美元看跌期權，是直接為歐元/美元的持續下跌做準備。此舉利用了貿易協定引發的新一輪看跌情緒。

歐洲央行近期於6月降息，這是自2019年以來的首次降息，與聯準會的政策形成了鮮明的分歧，這進一步加重了我們悲觀的預期。近期數據顯示，美國經濟新增就業人數27.2萬個，強於預期，進一步鞏固了美元的強勢。因此，我們認為，美元持續跌破或逼近50日移動均線的可能性很高。

風險管理策略

對於那些擔心可能出現的反彈行情的投資者，我們建議使用看跌期權價差，而不是直接做空。這種選擇策略可以限制風險，降低前期成本，同時在歐元貶值時仍能獲利。

考慮到中期技術訊號仍顯示一些潛在的看漲訊號，這是一種審慎的做法。美元的主導地位也影響其他貨幣對，推低了英鎊。交易者可以採取類似的策略，買入英鎊兌美元的看跌期權。

歷史模式也支持了這種觀點：受美國經濟優異表現所推動的美元全面上漲，往往同時對大多數十國集團(G10)貨幣造成壓力。我們建議不要建立新的黃金多頭部位，黃金目前難以守住每盎司2,320美元左右的水平。

美國國債殖利率的上升，使得這種無收益金屬對尋求回報的投資者的吸引力下降。強勢美元和高收益率為貴金屬市場帶來阻力，這種市場關係已成定局。

未來一週的事件，尤其是聯準會會議，是這項策略的關鍵檢驗點。芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具顯示，市場預期利率維持不變的可能性很高，因此焦點將集中在前瞻性措辭上。

任何央行暗示其降息時間過長的跡像都可能進一步推高美元，並驗證看跌歐元的衍生性商品策略。

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美元兌加幣交易區間

交易者策略洞察

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關注即將舉行的拍賣結果

對股市和美元的影響

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週一歐洲時段，英鎊 (GBP) 兌美元 (USD) 跌至 1.3400 附近。此次下跌是由於美國和歐盟宣布貿易框架後美元走強。美元指數升至接近 97.90。與歐盟的貿易協定將從布魯塞爾進口的基準關稅降至 15%，是先前威脅程度的一半。

這項貿易協定刺激了對高風險資產的需求，然而，隨著美元前景改善，風險敏感型貨幣難以利用這一優勢。該協議降低了 8 月 1 日關稅截止日期的不確定性，美國已與加拿大和墨西哥以外的多個貿易夥伴達成協議。即將在斯德哥爾摩舉行的中美貿易談判預計將把關稅休戰期延長 90 天，直至 8 月 12 日。根據《南華早報》報道，華盛頓和北京可能會找到共同點。

在英國經濟數據清淡的背景下，英鎊兌美元以外的其他貨幣均上漲。由於英國勞動力市場放緩，市場已將英國央行降息 25 個基點的預期計入價格。預計聯準會週三發布的政策聲明將影響英鎊兌美元匯率。

聯準會預計將維持利率不變，市場將密切關注主席鮑威爾的講話，以了解未來的貨幣政策洞見。英鎊兌美元繼續承壓，目前交投於 20 天和 50 天指數移動平均線 (EMA) 下方。頭肩形態預示著看跌前景，頸線位於 1.3413 附近，關鍵支撐位位於 1.3140。鑑於美元走強，我們認為衍生性商品交易員應該預期英鎊將進一步下跌。

由於與歐盟達成的新貿易框架消除了重大的經濟不確定性，美元指數近期已攀升至 106 以上，為數月來的最高水準。對美國經濟的信心重燃，使美元成為主要受益者。對貿易的樂觀展望也反映在對即將舉行的中美貿易談判的預期中，這應該會進一步降低全球風險。

從歷史上看，當美國主導的貿易不確定性消退時，資本往往會先流入以美元計價的資產，然後再轉向風險更高的貨幣。這種動態解釋了為什麼即使在「風險偏好」的環境下，美元也表現出色。另一方面，我們看到英鎊的基本面疲軟。

英國國家統計局近期數據顯示，英國薪資成長連續第三個月放緩，強化了市場對英國央行降息的預期。這種政策分歧與美國央行保持穩健的政策立場形成鮮明對比，對英鎊構成了強勁阻力。我們將關注週三的貨幣政策聲明，以尋找線索。

芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具顯示，市場預期利率維持穩定的可能性超過90%，因此所有註意力都將集中在聯準會主席的演講上。他的演講將受到密切關注，以判斷央行未來政策立場的任何轉變。鑑於看跌的頭肩形態，我們認為這是一個明顯的做多機會，可以應付持續下跌。

買入執行價格低於1.3400頸線的英鎊兌美元看跌期權，是一種風險明確的策略。這使得交易者可以從跌向關鍵支撐位的走勢中獲利。如果跌破1.3140的支撐位，將確認負面動能，並可能引發進一步的拋售。

從歷史價格走勢來看，下一個重要的支撐位位於心理重要關卡1.3000附近。我們認為跌破目前支撐位是增加空頭部位的訊號。

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短期動量

經濟基礎

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歐元兌美元持續下跌，上行修正幅度較小，維持下行趨勢。該貨幣對已跌破1.1614至1.16309之間的關鍵波動區域，該區域目前已成為空頭的風險標誌，因為維持在該區域下方表明存在下行傾向。未來目標位包括1.1555至1.1561之間的小幅支撐區域。此外，1.15378是5月至7月漲勢的38.2%回檔位，如果進一步下跌，該目標位將成為關鍵目標。

移動平均分析

5分鐘圖上，100日移動平均線目前位於1.16475附近，且正在下降，這預示著短期風險。如果匯價突破1.16309，但未能維持在100日移動平均線上方，則利好看跌。移動平均線快速下行，目前正接近1.1630的水平，進一步強化了看跌情緒。

鑑於強勁的下行勢頭，我們認為衍生性商品交易員應該為未來幾週的進一步下跌做好準備。造成這種情況的根本原因是聯準會和歐洲央行之間不斷擴大的政策差距。這種差距使得持有美元比持有歐元更具吸引力，從而給該貨幣對造成持續的壓力。

為了增強這一觀點的可信度，最近的數據顯示，美國3月通膨率仍堅挺於3.5%，這進一步推高了聯準會降息的預期。相較之下，歐元區通膨率降至2.4%，增加了歐洲央行最早在6月降息的可能性。這種基本面的不匹配支撐了該貨幣對持續的看跌趨勢。

對交易員來說，這種環境有利於利用價格下跌或有限的上漲空間獲利的策略。我們認為買入賣權以押注價格跌向下一個關鍵支撐位是有價值的。或者，賣出價外看漲期權價差可以提供一種盈利方式，同時保持對任何上漲行情都會受到限制的看法。

管理職和歷史背景

現在，確定的關鍵波動區域已成為管理這些頭寸的關鍵區域。任何未能突破該上限的走勢都應被視為確認持有或增加看跌押注。下跌的短期移動平均線也為在任何小幅盤中反彈時入場提供了極佳的指引。

從歷史上看，貨幣政策出現顯著分化的時期，例如2014年和2022年，都會導致該貨幣對長期大幅下跌。目前的宏觀經濟格局驚人地相似，這表明，朝38.2%的回檔位目標邁進不僅是可能的，而且是很有可能的。因此，除非基礎經濟數據發生根本性轉變，否則我們應該對任何修正性反彈持懷疑態度。

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澳幣兌美元匯率下跌近0.6%，至0.6500左右。此前，由於美國與歐盟達成新的貿易協定，美元升值。根據該貿易協定，美國將對歐盟進口產品的關稅從先前威脅的30%降至15%。儘管美元走強降低了對高風險資產的需求，但這項進展改善了高風險資產的市場狀況。

美元指數

衡量美元兌六種主要貨幣匯率的美元指數 (DXY) 觸及近 98.30，創一周新高。未來市場將關注即將公佈的美國經濟數據，包括個人消費支出 (PCE) 物價指數和 GDP 初值，以及聯準會的貨幣政策更新。澳洲第二季消費者物價指數 (CPI) 數據備受期待，預計將顯示物價溫和上漲。如果物價壓力持續低迷，可能會影響市場對澳洲儲備銀行未來利率調整的預期。

鑑於該貨幣對跌向 0.6500，我們認為衍生性商品交易員應為持續的下行壓力或波動性加劇做好準備。貿易利好推動美元走強，對澳元構成重大阻力。在這種環境下，買入看跌期權成為應對進一步下跌的直接途徑。美元的勢頭受到穩健數據的支撐，最新的年度核心個人消費支出 (PCE) 通膨數據穩定在 2.8%，這說明聯準會仍將保持謹慎的政策取向。

根據芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具，市場目前預計9月前降息的可能性不到50%。這鞏固了美元相對於其他貨幣的收益率優勢。

澳洲經濟展望

相比之下，澳洲的前景則更加不確定。澳洲最新季度通膨率為3.6%，對其央行來說仍然高得令人不安。然而，疲軟的零售銷售數據顯示經濟脆弱，進一步升息對該國政策制定者來說是一項風險較高的選擇。央行政策與經濟實力的這種背離是貨幣疲軟的典型誘因。

我們認為，有充分的理由使用熊市看跌價差等選擇策略來利用澳元兌美元可能會升至0.6400的水平。這種策略可以限制前期成本，同時提供下行趨勢曝險。從歷史上看，當聯準會保持比澳洲儲備銀行更激進的政策立場時，澳元兌美元就會陷入困境。在2022年的緊縮週期中，正是這種動態導致該貨幣對跌破0.6300。我們預計這種歷史模式可能會影響未來幾週的交易行為。

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