美元/日圓（USD/JPY）週五在 159.50 附近交易，當日上漲 0.10%。匯價貼近近期高點，主要受到美元走強，以及美國與日本之間「利率差」（兩國利率水準的差距）較大支撐。 美國數據好壞不一。「PCE 物價指數」（個人消費支出物價指數，美國用來衡量通膨的指標）在 1 月小幅降溫；「第 4 季 GDP」（國內生產毛額，代表整體經濟產出）成長率下修至 0.7%。但通膨壓力仍偏黏著，降溫速度不快。

美國數據與利率差

「耐久財訂單」（耐用商品的新訂單金額，用來觀察企業投資與消費趨勢）1 月幾乎沒有變動，為 3,212 億美元，低於市場預期的上升 1.2%。「JOLTS 職缺數」（美國職位空缺與勞動流動調查，反映勞動市場的缺工程度）1 月升至 694.6 萬，高於 655 萬與市場預估。 美國消費者信心轉弱，密西根大學指數在 3 月降至 55.5（前值 56.6）。能源價格上漲與地緣政治緊張，也增加市場對美元的需求（把美元當作較被信任的資產）。 日本方面，日圓維持疲弱，USD/JPY 交易水準接近過去曾引發日本財務省出手干預的區間。財務大臣片山早月表示，官員正監控市場，可能對過度波動採取行動。 市場也聚焦日本央行（BOJ）的政策走向。市場預期日銀會保持謹慎，先觀察「薪資成長」與「國內需求」（日本本地消費與投資）是否能支撐經濟。 建立你的 VT Markets 即時帳戶 並 立即開始交易。

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從炒作到可能改變產業的情緒，AI 甚至像一次「市場重置」事件，可能讓各行各業大洗牌。2026 年 2 月初，市場出現「Software-mageddon」——交易者與投資人因擔心 AI 破壞（顛覆既有商業模式）而恐慌拋售，資金撤離科技股。

AI 在 2025 年以極快速度、超大規模成長，並推動 OpenAI 與 Anthropic 兩大公司準備上市（IPO，首次公開募股：公司第一次把股票公開賣給大眾）。它們在上市前融資階段就已牽動數兆美元資金流向。

交易者重點：
– AI 產業洗牌，重塑各行各業
– 差價合約（CFD，差價合約：不買股票本身，只交易價格漲跌的合約）交易者要關注對傳統科技股的影響
– 了解流通股風險（Float Risk：市場上能買賣的股票太少）與「預期」對實際供給的影響
– 在 IPO 時程中尋找 CFD 做空機會（做空：預期下跌而獲利）

兆美元級的半導體與 AI 產業

產業逐漸成熟後，焦點已從聊天機器人轉向基礎建設（如算力、資料中心、晶片與雲端）。OpenAI 在 2 月完成大額融資後估值達 8,400 億美元，Anthropic 估值 3,800 億美元；它們不再只是新創，而是科技板塊的新核心力量。

估值隨每輪融資上升，市場也期待它們帶來更多創新。更關鍵的是：它們最大的競爭者，同時也是最大的受益者。

大型科技公司與這些 AI 公司正在推動策略性整併（Consolidation：透過投資、合作或併購把資源集中），共同打造關鍵基礎建設。

任何相關消息都會立刻在「美股七巨頭」（Magnificent Seven）與半導體板塊引發可交易的波動（Volatility：價格上下震盪幅度）。現在市場交易的不只是單一公司，而是一張彼此牽動的 AI 網絡。

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策略性避險

對 CFD 交易者來說，這帶來兩種機會：一方面交易 AI 巨頭的題材，另一方面同時對「舊勢力」做避險（Hedging：用另一筆交易抵消風險）。

由於這些融資資金多來自其他上市公司的收入與投資，全球最大公司正在形成 AI 供應鏈內的循環模式（Circular pattern：資金在同一套體系內不斷回流）。

連鎖交易：出資者也可能變成風險來源

微軟（MSFT）、Alphabet（GOOG）、亞馬遜（AMAZON）不再只是過去被視為穩健的科技股。它們大力支持 OpenAI 與 Anthropic，也讓自己成為間接曝險（Proxy：可當作替代指標）——市場會把它們的股價表現視為 AI 成長情緒的「成績單」。

顛覆力量：傳統科技的空間正在縮小

Anthropic 偏向企業市場，目標是主導軟體領域並推動企業自動化（Automation：用系統取代人工流程）。它正顛覆傳統的「軟體即服務」（SaaS：以訂閱方式使用雲端軟體）的商業模式。

在混亂波動中，尋找較平穩的市場

當 OpenAI 這類大型上市正式交易時，個股走勢可能變得忽上忽下、難以預測。相對分散的方式，是透過指數型 CFD（例如 NAS100；指數：一籃子股票的整體表現）參與 AI 行情，把單一股票的波動分散到整體科技板塊。

想強化交易能力？在此了解避險策略。

邁向可持續的智慧競賽

不過，科技業的整併也可能造成「功能互相吞食」（Cannibalisation：新產品把自家或同類產品市場吃掉）。此時，重點不再是產品多好，而是企業能走多遠——這也是 Anthropic 與 OpenAI 爭取領先地位的關鍵衡量方式。

比較 Anthropic 與 OpenAI 的 IPO 策略

策略主軸	Anthropic（效率路線）	OpenAI（基礎建設路線）
主要策略	企業優先：聚焦高毛利 B2B 工具（B2B：賣給企業），例如 Claude Code。約 80% 收入來自較穩定的企業合約。	生態系優先：打造全球「AI 作業系統」（像作業系統一樣成為底層平台）與 「Stargate」基礎建設，掌握整條價值鏈（Value chain：從研發到交付的全流程）。
成本管理	多雲分散：把算力（Compute：運算資源）分散在 AWS、Google Cloud、Oracle，比較成本、降低被單一供應商綁住的風險（Lock-in：換不掉）。	垂直整合：自建資料中心與自研晶片，降低長期對 Nvidia 的依賴。
基礎建設支出	「資本較輕」：研發投入高，但多採租用基礎設施，較容易更快改善現金流（Cash-flow：現金進出）。	「資本密集」：受制於 1.4 兆美元的長期資料中心規劃，短期現金消耗（Burn：快速花錢）巨大。
獲利狀態	預估 2027/28 年現金流轉正。	預估 2026 年虧損 140 億美元；為了擴張，獲利可能延後到約 2030 年。

OpenAI 正轉向營利架構，讓投資人取得更多影響力，屬於高波動（High-beta：比大盤更容易大起大落）的動能型選擇（Momentum：跟隨趨勢）。路徑更長、風險更高，但規模無人能比。

Anthropic 走「效率」路線，目標是更早獲利，並降低負債陷阱（Debt trap：借太多導致現金壓力）與分散依賴。

重點很清楚：誰能更快推進到 IPO 倒數。

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IPO 時程裡的機會

在 CFD 交易中，時機決定成敗。以下是 IPO 倒數時可參考的走法：

前期準備階段，若公司營收成長更明顯，通常會帶動主要出資者股價上漲（如前述連鎖交易）。

第 2 階段開始掛牌（Ticker：股票代碼開始交易）後，因流通股少，價格常出現「跳空」（Gap：開盤價與前一日收盤價有明顯空檔）的劇烈波動，適合動能交易（Momentum trading：追隨短期強勢上漲或下跌）。此時可依需求暴增或回檔（Correction：短期修正）選擇做多或做空。

最後，IPO 約 6 個月後，早期投資人通常可賣出持股（鎖定期結束）。這種供給突然增加（Supply shock：供給衝擊）往往帶來回落，形成另一個交易窗口。

理解流通股風險：IPO 中的 CFD 優勢

在目前這類上市前討論階段，隨著公司推進計畫，若投資熱度升溫，市場波動可能帶來交易機會，尤其是上市後更容易出現大震盪。

像 OpenAI（8,400 億美元）與 Anthropic（3,800 億美元）這種超大型 IPO，一般「正常」的 15–20% 流通比例可能不夠。專家預估上市初期可能只有 3% 到 7% 股票可在市場買賣，股票開賣時更容易出現巨大跳空。

流通股風險會主導 IPO「開盤」的價格表現（Opening Bell：開盤時段）。流通股少代表供給有限，難以滿足需求，價格就容易劇烈震盪，對 CFD 交易更具吸引力。

IPO 之前，產業仍在前進

在 AI 生命週期的「應用」階段，AI 供應鏈正在擴大。Anthropic 強調「倫理 AI」（Ethical AI：重視安全、公平與可控），也呼應更保守的監管方向，例如AI 身分與存取管理（Identity Access Management：管誰能登入、能用哪些資料/系統）。OpenAI 則押注成為全球 AI 作業系統。兩者都在朝市場領導者前進。

「Software-mageddon」顯示市場立場可能更一致，但仍能找到交易機會。

快速重點

• OpenAI 與 Anthropic 的 IPO 主要交易機會是什麼？
  關鍵在流通股風險與波動（Volatility：價格震盪幅度）。可把握 IPO 掛牌後的急漲急跌，以及鎖定期（Lock-up period：早期投資人一段時間不能賣）結束後賣壓出現的走勢。
• 流通股風險如何影響 IPO 交易？
  當公司只釋出少量股票可交易，就會出現價格更容易大幅波動。供給有限常導致快速上下震盪，適合短線交易。
• 為何現在做空傳統科技股可能更合理？
  OpenAI、Anthropic 等 AI 公司正在顛覆市場，部分傳統科技公司可能面臨價值下滑，資金轉向 AI 成長題材時，更可能出現可做空的走勢。
• 什麼是傳統科技（legacy tech）？
  傳統科技指已成熟的大型科技公司與既有產品，例如軟體與硬體公司，可能較難快速跟上 AI 帶來的新趨勢。
• CFD 交易者如何準備 OpenAI、Anthropic 這類 AI IPO？
  可聚焦 IPO 期間的動能交易（Momentum trading：跟隨短期強勢趨勢），留意流通股風險，並追蹤 AI 產業變化對更大板塊（特別是傳統科技）的影響。

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GBP/USD 交易接近 1.3350，並已連續第三天下跌，因為中東戰爭持續升級。這段期間該貨幣對一直走弱。 週三，國際能源總署（International Energy Agency，IEA；由多國合作、用來協調能源政策的組織）同意從成員國的戰略儲備（strategic reserves；政府或國家層級為應對緊急狀況而預先存放的備用資源）釋放約 4 億桶原油。此舉目標是壓低能源價格。

隱含波動率展望

隨著 GBP/USD 走弱，我們預期未來幾週隱含波動率（implied volatility；市場從期權價格推算出的「未來可能波動幅度」）將明顯上升。交易者可考慮買入期權（options；一種衍生工具，讓你在到期前以特定價格買入或賣出標的的權利，但不是義務），以布局更大的價格波動；目前地緣政治（geopolitical；國際政治與區域衝突）環境，使突然且劇烈的走勢更可能出現。回顧 2022 年初期衝突時的市場反應，Cboe 波動率指數（VIX；常被稱為「恐慌指數」，反映美股預期波動）曾飆升至 30 以上，未來也可能再次測試這個水準。 英鎊下跌主要來自美元走強，因全球動盪時資金會尋找避險資產（safe havens；在不確定時較被視為安全的資產，例如美元）。美元指數（Dollar Index，DXY；衡量美元對一籃子主要貨幣的強弱）本月已上升 1.5%，對 GBP 等貨幣形成壓力。只要衝突持續升級，這種走勢可能延續，因此放空 GBP/USD（short positions；押注價格下跌的部位）或買入美元看漲期權（USD call options；押注美元上漲的期權）會是常見做法。 我們認為，英國經濟對這波能源衝擊特別脆弱，容易讓人想起 2022 與 2023 年的通膨急升。當時英國 CPI（消費者物價指數；衡量物價漲跌的指標）一度升破 10%，壓縮消費並讓英國央行（Bank of England；負責英國利率與貨幣政策）陷入兩難。市場如今擔心再次出現類似情況，令英鎊兌美元承壓。 從戰略儲備釋放 4 億桶原油屬於重大干預，遠高於 2022 年美國主導協調的 1.8 億桶釋放量。即使可能短期限制油價上升，也代表決策者對供應中斷（supply disruption；供應鏈或供給突然受阻）延長的擔憂很強。交易者多半不把它視為解方，而視為危機嚴重程度的訊號。

衍生品策略考量

在上述因素下，衍生品（derivatives；價格來自其他資產的金融工具，例如期權與期貨）交易者可能偏好買入 GBP/USD 看跌期權（put options；押注價格下跌的期權），在押注續跌的同時把風險限制在權利金（premium；買期權支付的費用）範圍內。需要關注的重點數據包括每週能源庫存報告（energy inventory reports；例如原油與成品油庫存變化）以及美聯儲（Federal Reserve，Fed；美國中央銀行）相對英國央行的政策語氣是否改變。若央行政策出現分歧（divergence；方向或力度不同），例如美聯儲對抗通膨更強硬，可能加速英鎊下跌。

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USD/CAD 週五連續第三天上漲，接近 1.3728，創下一週多來新高。這波走勢主要因加拿大公布最新就業數據不如預期，導致加幣（Canadian Dollar）走弱；同時，美國與伊朗戰爭（US-Iran war）使市場避險需求上升，更多資金買入美元（US Dollar）。 加拿大統計局（Statistics Canada）表示，2 月就業人數淨變動（Net Change in Employment，指新增或減少的就業總數）減少 83.9K（約 8.39 萬人），市場原本預期增加 10K（約 1 萬人）；1 月則為減少 24.8K（約 2.48 萬人）。失業率（Unemployment Rate，指找不到工作且正在找工作的人占勞動人口的比例）從 6.5% 升至 6.7%，高於預測的 6.6%。

加拿大就業數據意外下滑

數據顯示勞動市場（labour market，指企業用人與民眾找工作的整體狀況）轉弱，可能影響市場對加拿大央行（Bank of Canada, BoC）政策的看法。市場普遍預期利率（rates）在 2026 年前大多維持不變。BoC 下週開會，外界普遍預期維持利率不變；BoC 在 1 月曾表示，政策目標是讓通膨（inflation，物價整體上漲）維持在 2% 目標附近，且目前利率仍「合適」。 油價可能對加幣有些支撐，因加拿大是原油淨出口國（net crude exporter，出口原油多於進口）。但能源價格上漲也可能推高通膨。美國方面，市場較少理會近期數據，焦點放在中東緊張情勢。 美元指數（US Dollar Index，用來衡量美元對一籃子主要貨幣強弱的指標）在 100.30 附近交易，為 2025 年 11 月以來最高。依彭博利率掉期（Bloomberg swaps data；掉期是用來押注或避險未來利率的金融合約）資料，市場對聯準會（Federal Reserve, Fed）降息預期從原先超過 50 個基點（bps；1 個基點=0.01%，50 bps=0.50%）下修到 12 月前約 20 個基點。

選擇權與波動

交易者可考慮買入 USD/CAD 的買權（call options；賦予在到期前以特定價格買入的權利），以布局匯價上行，特別是在下週 BoC 會議前。此策略可參與上漲，同時把下檔風險限制在權利金（premium；買選擇權付出的成本）之內。可留意履約價（strike price；行使買賣的約定價格）以 1.3850 附近為目標，該水準自去年底以來未再測試。 雖然油價走高理論上有利加幣，但市場避險資金湧向美元的力量更強。過去一個月，因美伊戰爭，WTI 西德州中級原油（WTI crude oil，美國原油基準價格）多在每桶 95 美元以上；地緣政治風險溢價（geopolitical risk premium，因戰爭等風險而額外要求的報酬）推升美元的效果大於對商品貨幣加幣（commodity-linked CAD，與原物料價格連動較強的貨幣）的支撐。美元作為主要避險資產（safe haven，風險升高時資金偏好停泊的資產）的角色在此環境下更關鍵。 美元走強也受到市場對 Fed 政策預期大幅改變的支撐。回顧 2025 年底，市場原本預期多次降息，但戰爭帶來的通膨風險使全年降息預期縮減到約 20 個基點。這種偏鷹重新定價（hawkish repricing；市場改為預期利率更高、降息更少）意味利率維持高檔更久，吸引資金流入（capital inflows，資金進入該國資產）。 此外，地緣政治緊張與央行政策不確定，使「買波動」（buying volatility；押注價格會大幅波動的策略）也值得留意。CBOE 加幣波動率指數（Canadian Dollar volatility index；衡量市場對未來波動預期的指標）升至六個月高點，但在重大事件結果不明（binary risks；結果分成兩種極端可能）下，仍可能偏低。可考慮長跨式（long straddle；同一履約價同時買入買權與賣權）或寬跨式（long strangle；買入不同履約價的買權與賣權），在消息刺激下若匯價大幅上下波動，可能獲利。

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根據密西根大學初步數據，美國消費者信心在 3 月初下滑。消費者信心指數（衡量民眾對經濟與自身財務感受的指標）從 56.6 降至 55.5，經濟學家原先預估為 55。 現況指數（反映目前經濟感受）從 56.6 升至 57.8。預期指數（反映對未來的看法）從 56.6 降至 54.1。

通膨預期分歧

通膨預期（民眾預估未來物價上漲幅度）出現分歧。一年期維持在 3.4%，五年期則從 3.3% 小降至 3.2%。 市場方面，美元維持強勢。美元指數（DXY，用來衡量美元相對一籃子主要貨幣的強弱）回到 100.00 以上，並升至數月新高。 通膨是商品與服務整體價格上升，通常用月增率與年增率表示。核心通膨指排除食品與能源後的通膨，因為這兩項價格波動較大；各國中央銀行（負責制定利率等貨幣政策的機構）常以約 2% 作為通膨目標。 消費者物價指數（CPI，用來追蹤物價隨時間的變化）衡量價格變動；核心 CPI 會排除食品與能源。通膨較高可能促使利率（借貸成本）走高，而較高利率通常有助於支撐一國貨幣匯率。

利率與黃金的互動

利率上升可能降低黃金需求，因為持有黃金不會產生利息，利率越高，持有這類「不付利息資產」的機會成本越高。通膨走低可能帶來相反效果，因為有機會讓利率下降。 消費者預期下滑，尤其是對未來的看法，代表未來支出可能轉弱。可考慮買入選擇權的賣權（Put，押注價格下跌時獲利的合約）來布局「可選消費」ETF（投資非必需品產業的基金，如零售、汽車、娛樂），因為家庭可能減少非必要支出。這與 2026 年 2 月最新零售銷售數據一致，當時意外下滑 0.4%（零售銷售為衡量消費支出的指標）。 美元指數明確站上 100 是重要的技術面訊號（用價格走勢判斷強弱的方法），因為它在 2025 年底曾難以守住此水準。美元偏強代表可透過期貨（約定未來價格買賣的合約）或貨幣 ETF 的買權（Call，押注價格上漲時獲利的合約）布局做多美元。美元走強也會壓抑其他貨幣，讓做空歐元或日圓更具吸引力（做空指押注價格下跌）。 一年期通膨預期卡在 3.4%，聯準會（Federal Reserve，美國中央銀行）較不會考慮降息（降低政策利率）。最新核心 CPI 報告也顯示通膨黏著（指通膨不容易回落），年增率仍為 3.5%，明顯高於 2% 目標。在這種環境下，可考慮押注利率維持高檔的交易，例如買入長天期美國公債 ETF 的賣權（長天期債券對利率變動更敏感）。 強勢美元加上偏高利率，通常不利於黃金等商品。我們在 2022 年開始的升息循環中曾看到類似情況，當時即使通膨偏高，黃金表現仍吃力。這段歷史提供參考：交易者對黃金應更謹慎，並可研究放空黃金期貨或買入黃金礦業股的賣權（礦業股常受金價影響）。

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伊朗戰爭造成原油供應中斷，被形容為有紀錄以來最大規模。IEA（國際能源署，追蹤各國能源供需的國際組織）估計 3 月平均每日減產至少 800 萬桶，使全球每日供應降到略低於 9,900 萬桶，為 2022 年第一季以來最低。 IEA 成員國宣布從緊急儲備釋出創紀錄的 4 億桶，以緩解市場壓力。這個量大約可支撐荷姆茲海峽（Strait of Hormuz，重要石油航道）完全斷供約 1 個月；若分 2 個月釋出，在海峽仍完全封閉下，每日仍會有約 700 萬桶缺口。

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渣打銀行（Standard Chartered）分析師預期，日本銀行（Bank of Japan，常稱「日銀」）將在 3 月 19 日會議把政策利率維持在 0.75% 不變。這種偏保守的態度，與日本經濟成長不平均，以及油價走高有關。 分析師表示，決策官員想先看到「加薪」真正帶動「消費變強」，才會進一步把政策從寬鬆拉回正常（policy normalisation，指逐步提高利率、減少寬鬆措施）。他們維持基本情境：第三季（Q3）升息一次，較可能在 7 月會議。

政策展望與主要驅動因素

他們對日銀利率的最終水準（terminal rate，指本輪升息循環可能到達的最高/目標附近水準）預測仍為 1%，並指出利率也可能高於此。 他們認為美元/日圓（USD/JPY）偏向走高，可能再次測試 162。該匯價上次到 162，是在 2024 年 7 月日本財務省（Finance Ministry）進行外匯干預（foreign exchange intervention，政府進場買賣外幣以影響匯率）之前。 他們補充，財務省近期的口頭干預（verbal intervention，官員用發言警告市場、但未實際進場交易）規模與力道都不大。也提到 3 月下旬通常有利於 USD/JPY 的季節性（seasonality，指每年類似時間常出現的固定走勢），原因是「粉飾帳面」（window-dressing，機構在月底/季底調整部位讓帳面更好看）帶來的資金流（flows，指資金進出造成的買賣需求）。

Usd Jpy 的交易含意

我們認為，USD/JPY 可能再次測試 162。這個水準很重要，因為它曾在去年 7 月觸發財務省出手。建立牛市買權價差（bull call spread，同時買進較低履約價買權、賣出較高履約價買權，用較低成本押注上漲並限制最大風險）可能是較穩健的做法，以防政策突然轉向或再度干預。然而，相較於 2024 年多次、規模達數兆日圓的實際干預，官員近期的口頭警告明顯溫和。 官員偏安靜，可能代表他們目前不打算對抗「美元整體走強」。這讓我們更有信心，匯價可能持續緩步走高。看起來他們暫時能接受日圓偏弱，尤其是在美國聯準會（US Federal Reserve，常稱「Fed」）釋出「利率可能維持較高水準更久」（higher-for-longer）的訊號下。

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Rabobank 因為荷莫茲海峽（Strait of Hormuz，重要的石油與天然氣運輸航道）持續有中斷風險，加上油氣價格上升，而下調短期 EUR/USD（歐元兌美元）預測。該行預期未來 1–3 個月歐元表現會落後美元。 該行把 1 個月 EUR/USD 預測從 1.16 下調至 1.14，把 3 個月預測從 1.16 下調至 1.15。

近期預測調整

Rabobank 暫時維持中期 EUR/USD 預測不變，但表示會持續檢視，視能源風險與地緣政治（各國政治與衝突對市場的影響）發展而定。報告也提到，他們先前的 EUR/USD 預測本來就低於市場共識（多數分析師的平均看法），也接近市場預測區間的較低位置。 報告指出，歐元在主要貨幣表現排名接近底部。原因包括市場數月來持有大量歐元多頭部位（long EUR positions，押注歐元上漲的持倉），以及歐元區貿易條件（terms of trade，出口價格相對進口價格的變化）惡化，因為歐元區是能源淨進口者（買入的能源多於賣出的能源）。 鑑於荷莫茲海峽干擾時間拉長，我們下調短期 EUR/USD 預測。我們現在預期 1 個月為 1.14、3 個月為 1.15，低於先前的 1.16。此調整反映高能源價格正像「額外負擔」一樣壓在歐元區經濟上。

可能的交易策略

情況因能源成本大幅上漲而更明顯：本月布蘭特原油期貨（Brent crude futures，對未來某日期原油價格的合約）飆破每桶 115 美元，為 2022 年夏天以來未見水準。這直接衝擊歐元區貿易收支（trade balance，出口減進口），最新數據顯示上月因能源進口成本跳升而明顯惡化。美國是能源淨出口者（賣出的能源多於買入的能源），受此衝擊相對較小，使美元更具吸引力。 做衍生品交易的人（derivative traders，交易選擇權、期貨等「價格跟著標的資產走」的工具），可考慮在未來幾週布局歐元進一步走弱。買入 EUR/USD 賣權（put options，價格下跌時可能獲利的選擇權），履約價（strike price，約定可買賣的價格）在 1.14 附近，可能是較直接的方式。另一個做法是賣出價外買權（out-of-the-money call options，行使價高於現價、通常較便宜的買權），因為其看法是大幅反彈機率不高。 市場正在快速退出過去幾個月累積的歐元多頭部位。這種擁擠交易（crowded trade，很多人做同一方向）正在解除，可能在觸發停損單（stop-loss orders，價格到某一點自動賣出以控制虧損）時加速匯價下跌。2022 年也出現過類似情況：俄羅斯入侵烏克蘭後的能源危機，使 EUR/USD 跌破平價（parity，1 歐元等於 1 美元）。 這波能源衝擊也造成央行政策分歧（policy divergence，不同央行採取不同利率方向）。歐洲央行（European Central Bank）在高能源價格拖累經濟時，較難維持鷹派（hawkish，偏向升息、緊縮貨幣）。同時，美國聯準會（Federal Reserve）政策彈性較大，使美元對追求收益的投資人（yield-seeking investors，尋找較高利息報酬）更有吸引力。

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TD 證券預期加拿大央行（Bank of Canada）在 3 月把政策利率（policy rate，指央行設定的基準利率，用來影響借貸成本與經濟活動）維持在 2.25%。並預測聲明措辭會偏保守，反映加拿大經濟成長轉弱，以及自 1 月展望以來核心通膨（core inflation，扣除波動很大的項目、較能看出長期趨勢的通膨）逐步降溫。 展望也提到通膨的上行風險（upside inflation risks，指通膨可能比預期更高的風險），來自與伊朗衝突相關的油價上漲。這些能源價格變動可能影響整體通膨（headline inflation，包含所有項目的總通膨）與國內成長。

政策利率展望與關鍵因素

該機構預期央行的指引（guidance，央行對未來政策方向的說法）會保留彈性，為未來調整利率保留空間。並預期央行會重申：在經濟結構調整（structural adjustment，指經濟長期結構變化帶來的轉型期）期間，目前利率仍合適。 同時也預期央行會再次表示：很難預測下一次政策利率變動的時間或方向。報告指出，若全球能源價格持續偏高，降息更難合理化，但不代表完全不可能。 它以 3 月 9 日 WTI 原油（WTI crude，美國西德州中質原油，常用作國際油價指標）盤中下跌 38 美元為例，說明情勢變化很快。 我們認為加拿大央行目前會把政策利率維持在 2.25%。央行正面臨兩股相反力量：一方面國內成長放緩；另一方面伊朗衝突推升油價與通膨風險。

市場波動與交易影響

回看 2025 年底，GDP（國內生產毛額，用來衡量一國經濟總產出）成長僅 0.5%，而 2026 年初的數據也延續偏弱走勢。核心通膨指標也降溫，最新報告顯示 CPI-trim（修剪平均消費者物價指數，將極端漲跌項目剔除後的通膨指標）為 2.8%，更接近央行目標。不過，WTI 原油目前在每桶 95 美元以上，全球價格壓力蓋過了這些國內訊號。 因此，我們預期央行的指引會保持高度保守、避免明確承諾，可能重申目前利率暫時合適，且下一步難以預測。這種不確定性讓未來幾週押注利率單一方向的風險變高。 伊朗局勢對央行預測帶來單向風險（one-sided risk，風險主要偏向某一邊）。如果油價維持高檔，幾乎勢必推升整體通膨。這種通膨上行壓力，會抵消部分因貿易問題（trade issues，指關稅、限制、摩擦等）造成的經濟疲弱。 在這種背景下，交易者應準備面對明顯波動。WTI 原油 3 月 9 日盤中 38 美元的劇烈震盪（intraday swing，單日內大幅波動）說明市場情緒變化可以很快。這表示以「大幅波動」為目標、而不是押單一方向的選擇權策略（options strategies，利用期權/選擇權設計的交易方式）可能較有利。 在能源價格高的環境下，降息更難被市場接受，但我們不認為完全沒有可能。只要中東局勢有降溫跡象（de-escalation，衝突緩和），市場可能很快再次把「降息」納入定價（price in，指市場把某事件可能性反映到價格中）。2022 年烏克蘭戰爭初期，市場也曾快速重估（reprice，重新反映到價格）各國央行的政策路徑（central bank paths，央行未來升降息的可能走勢）。

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美國職位空缺數（由 JOLTS 調查衡量）在 1 月高於市場預期。市場預期為 670 萬。 實際數字為 694.6 萬，比預期高出 24.6 萬。

勞動市場仍然非常火熱

1 月職位空缺數據比市場想像更強，顯示勞動市場仍然非常火熱（需求很旺、企業仍在積極找人）。這表示經濟基本面仍有不小支撐，聯準會（Federal Reserve，美國中央銀行，簡稱 Fed）很可能會維持利率不變（on hold：暫不調整利率）。近期不太可能釋出降息（rate cut：把政策利率下調）訊號。 這份報告特別重要，因為 2 月最新的消費者物價指數（Consumer Price Index，簡稱 CPI，用來衡量一般物價變動、也就是通膨）也顯示通膨仍然「黏住」（sticky：難以回落）在 3.1%，仍明顯高於 2% 目標。在勞動市場強勁推升需求、通膨又難以下降的情況下，Fed 的抑制通膨任務仍未完成。這種組合強化了「利率會維持在較高水準更久」（higher for longer：高利率維持較久）的情境，至少會延續到上半年。 接下來幾週，我們的布局是預期 Fed 仍偏向鷹派（hawkish：更重視打通膨、傾向維持高利率）。作法包括觀察利率期貨（interest rate futures：以未來利率水準為標的的期貨）上的選擇權（options：用較小成本取得未來買賣權利的合約），押注利率維持在目前水準，因為市場可能需要消化並放棄「夏季降息」的想法。我們認為賣出近月 SOFR 期貨合約（SOFR futures：以 SOFR 隔夜擔保融資利率為基準的利率期貨；SOFR 是美國重要的短期利率指標）有機會。 這種長時間高利率環境，可能會中止股市最近的上漲動能（momentum：價格延續上漲的趨勢），這股動能在 2025 年底逐步形成。我們認為買入主要指數（indices：用來代表整體市場表現的指數）如標普 500（S&P 500：美國大型股指數）的保護性賣權（protective put options：持有賣出權，用來在下跌時降低損失）較為穩妥。VIX（恐慌指數：衡量市場對未來波動的預期）的水準目前偏低，後續走高的可能性也較大，因此 VIX 買權（VIX call options：押注 VIX 上升的選擇權）可能是交易波動上升的方式。

從 2023 年的策略得到的教訓

我們記得 2023 年也出現過類似情況：經濟數據持續強勁，讓市場對 Fed 轉向（pivot：從緊縮轉為寬鬆，例如停止升息或開始降息）的預期一再延後。當時押注會提早降息的市場參與者付出代價。現在也應記取這點，準備面對利率對風險資產（risk assets：股市等較容易受景氣與利率影響的資產）造成壓力的時間，可能比多數人想像更久。

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