策略概述

交易策略

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黃金期貨交易價為 3,384.6 美元，上漲 1.89%，主要原因是合約從 8 月展期至 12 月。除非價格跌破 3,380 美元的看跌門檻，否則方向偏見看漲。交易的關鍵水平包括 3,383 美元以上的看漲區域以及針對看漲和看跌情景的各種部分獲利目標。

對於看漲部分獲利，如果價格保持在 3,383 美元以上，目標包括接近近期流動性區域的 3,391.8 美元、7 月 25 日控制點以下的 3,397.6 美元以及 7 月 25 日價值區域高點以下的 3,406.6 美元。如果看跌趨勢得到證實，目標將跌至 3,378.4 美元，高於今天的第三個較低 VWAP 偏差，並繼續走低，7 月 9 日價值區域低點附近的 3,351 美元是進一步的目標。

波段交易者的交易策略

對於波段交易者，應監控 3,346.5 美元至 3,346.8 美元區間的反轉趨勢。流動性池、成交量加權平均價格 (VWAP) 偏差和控制點是指導交易決策的實用資訊。建議交易者每個交易日每個方向僅交易一次，並遵循概述的有效交易管理原則。

由於日曆變化，8 月合約展期至 12 月合約的價格經常會發生變化。此預測可作為策略指南，並強調保持紀律的重要性，因為期貨交易涉及高風險。截至今天（2025 年 7 月 30 日），在關鍵的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 新聞發布會召開前，我們看到黃金期貨價格徘徊在 3,385 美元左右。近期價格上漲很大一部分是由於期貨合約展期，因此我們必須謹慎，不要將其誤認為是純粹的買盤動量。

市場的直接走向將取決於聯準會今天稍晚的表態。當前的經濟狀況使得聯準會的決定對黃金市場影響尤為顯著。最新的2025年6月消費者物價指數數據顯示，通膨率仍維持在4.1%的水平，黃金作為避險工具的理由十分充分。然而，近期公佈的2025年第二季GDP預估數據卻與此形成鮮明對比，該數據顯示經濟成長放緩至僅0.9%，引發了人們對滯脹的擔憂。

更廣泛的經濟背景

鑑於這種不確定性，衍生性商品交易員應預期波動性將大幅飆升。從價格大幅波動中獲利的選擇權策略，例如多頭跨式選擇權，在未來幾個交易日可能會有效。

關鍵在於為波動性本身做好準備，而不是在聯準會發表演說之前押注方向。如果聯準會暗示要採取強硬立場來對抗通膨，我們將關注金價是否能決定性地跌破3,380美元的水平。這樣的走勢可能會導致金價跌至昨日成交量較大的3,371美元左右區域。持續的拋售甚至可能在未來幾週測試3,346美元附近的關鍵波動區域。

相反，強調經濟成長擔憂的鴿派基調將對黃金非常有利。我們預計金價將突破3,400美元的心理關卡，並測試3,406美元的阻力位。這樣的走勢將證實市場優先考慮衰退擔憂而非通膨，而通膨從歷史來看對黃金有利。

回顧2022年和2023年的利率週期，我們看到聯準會的政策轉向，甚至是暗示，都創造了持續數月的趨勢。今日事件之後的價格走勢可能決定金價在8月的主導走勢。因此，任何突破當前窄幅區間的走勢都應被視為未來幾週的潛在重要交易訊號。

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三星電子正考慮在美國投資 70 億美元建造一家專注於高頻寬記憶體的先進封裝工廠。該工廠將建在三星位於德克薩斯州泰勒市的現有晶片製造廠附近，以增強其在人工智慧晶片供應鏈中的地位。同時，SK 海力士正在研究在美國建造一條新的 DRAM 生產線的方案。

此次擴張可能會超出其計劃中的印第安納州先進封裝工廠的範圍，該工廠受到《晶片法案》的支持。這些進展表明，在人工智慧半導體需求不斷增長的背景下，韓國晶片製造商正努力擴大在美國的業務。美國政府旨在本地化半導體供應鏈的策略也鼓勵了這些措施。

我們認為，有關三星和 SK 海力士的這些報告對半導體產業，尤其是記憶體製造商而言，是強烈的看漲訊號。短期內，我們應該關注這兩家公司的看漲期權，以利用該消息帶來的潛在上漲空間。此次進軍美國市場表明，韓國晶片製造商決心在不斷擴張的人工智慧基礎設施市場中分一杯羹。

鑑於2025年中期HBM需求持續超過供應的情勢，此消息尤其重要。根據2025年第二季的最新產業分析預測，在下一代AI加速器的推動下，2026年先進記憶體的需求將再成長40%。這些潛在的美國工廠旨在抓住未來成長機遇，並為美國主要客戶降低供應鏈風險。

我們也應該將目光投向晶片製造商之外，考慮半導體設備製造商的衍生性投資。應用材料公司和泛林集團等提供製造和封裝工具的公司預計將從這些數十億美元的項目中獲得大量訂單。持有這些供應商的買權可能是參與這個覆蓋整個生態系統的投資週期的有效方法。

回顧歷史數據，我們還記得2023年末和2024年期間，《晶片和資訊安全法案》（CHIPS Act）初始撥款宣佈時，股市曾出現大幅上漲。我們預計未來幾週將出現類似的模式，導致與這些公告相關的股票的隱含波動率上升。

這表明，即使買入跨式選擇權或勒式選擇權，也可能是一種可行的策略，可以根據預期的價格走勢進行交易，無論短期方向如何。為了獲得更廣泛、更分散的部位，我們可以考慮SOXX或SMH等半導體ETF的選擇權。

費城半導體指數（SOX）自今年年初以來已經錄得強勁上漲，而這波新的投資消息進一步鞏固了該行業的積極勢頭。這種方法使我們能夠從整體趨勢中獲益，而無需承擔單一公司的風險。

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中國投資者正以前所未有的速度從黃金ETF撤資，並將資金轉向本地股市。7月份，四大在岸黃金ETF——華安易富、博時、易方達和國泰君安——合計流出約32億元人民幣（4.5億美元）。同時，滬深300指數7月上漲5.5%，創下自9月以來的最佳月表現。投資者正在利用黃金的收益獲利。黃金價格今年已上漲約25%，但自4月以來已穩定下來。

投資趨勢

中國政府努力應對價格戰和工業產能過剩，中國股市動能強勁。在供給側改革和西藏1670億美元水力發電項目的推動下，大宗商品股在經歷了三年表現不佳之後出現反彈。儘管如此，最近幾週上海和深圳的股票ETF流入仍為負值。隨著中國投資者拋售黃金ETF並買入本地股票，市場正在出現明顯的資金輪換。

7月份，主要黃金基金流出32億元人民幣，顯示投資人意圖鎖定利潤。這些資金目前正在追逐國內股市的表現。我們預期滬深300指數本月上漲5.5%，這是信心重振的強烈訊號。鑑於這一勢頭，交易員應考慮透過衍生性商品做多中國股票。這可能包括買入A股ETF（如Xtrackers Harvest CSI 300 (ASHR)）的看漲選擇權，以在未來幾週內進一步獲利。

經濟指標

最新的經濟數據支撐了這種樂觀情緒。中國2025年7月官方製造業PMI剛達到50.8，超過預期，顯示經濟連續第四個月擴張。這顯示政府刺激措施正成功滲透到經濟中，推動股市上漲。同時，金價漲勢自2025年4月觸及高峰以來一直停滯，大多呈現橫盤整理。今年上漲25%之後，主要投資者的獲利了結可能會帶來阻力。

我們應該考慮利用這種疲軟趨勢的策略，例如買入SPDR黃金股票（GLD）的看跌期權。回顧過去，我們以前見過這種模式。在2011年觸及高峰之後，隨著風險偏好轉向其他資產類別，金價進入了長達數年的熊市。目前中國ETF的資金流出可能是類似情緒轉變的早期指標，儘管規模較小。

相對價值交易似乎適合當前環境。我們可以透過做多滬深300期貨和做空COMEX黃金期貨來達成配對交易。如果中國股市繼續跑贏黃金，該部位將獲利，從而避免交易受到大盤波動的影響。然而，鑑於中國股票ETF整體流入仍為負值，謹慎是必要的。這表明，這輪反彈尚未形成廣泛基礎，可能集中在大宗商品等受政府支持的領域。關注這些特定領域或許比押注整個市場更為謹慎。

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聯準會領導動態

潛在的市場影響

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澳洲2025年第二季通膨數據顯示，整體CPI年增2.1%，略低於預期的2.2%。截尾均值CPI年增2.7%，與預期相符。這些數據表明，澳洲儲備銀行可能在8月11日至12日的會議上降息25個基點。儘管先前預期澳洲儲備銀行會降息，但最終維持了現金利率不變，營造出一種不確定性的氛圍。

通貨膨脹數字及其影響

最新的第二季通膨數據略低於我們的預期。這項新數據增強了澳洲儲備銀行在即將召開的 8 月會議上下調現金利率的理由。這一發展對澳元構成了下行壓力。

綜觀利率期貨市場，我們可以看到降息 25 個基點的可能性已從今天早上資料公佈前的 75% 左右飆升至 90% 以上。市場顯然已為未來幾週的降息做好準備。這種堅定的預期推動了當前大部分的交易活動。對交易者來說，這種前景意味著買入澳元/美元看跌選擇權可能是一個有利的部位。如果澳洲儲備銀行繼續執行預期的降息，這種策略將從澳元下跌中獲利。

隱含波動率也略有下降，這可能使這些選擇權成為表達看跌觀點的更具成本效益的方式。

過去的決定和未來的期望

然而，我們必須記住，澳洲央行在2025年7月的上次會議上決定維持利率不變，當時人們也普遍預測會降息。央行表示，持續的服務業通膨是其暫停升息的主要原因，而這一因素可能仍在他們考慮之中。

最近的意外事件警告我們，沒有什麼是絕對的。受通膨數據的影響，澳洲兩年期公債殖利率已下跌，低於澳洲央行目前的現金利率。這顯示債券市場已充分消化至少一次降息的預期。因此，交易員也可以考慮持有短期利率互換頭寸，以利用這一趨勢。

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澳洲2025年第二季整體消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.1%，略低於預期的2.2%。截尾均值CPI年增2.7%，符合預期。預計此結果將導致澳洲儲備銀行8月將現金利率下調25個基點。消費者物價指數增速創四年多來新低，核心通膨率創三年新低。受通膨數據影響，澳幣走弱。澳洲儲備銀行將於8月11日至12日召開會議。

即將公佈的澳洲央行利率決議

由於2025年第二季整體通膨數據疲軟，我們認為澳洲儲備銀行下個月降息幾乎是肯定的。市場目前預計8月12日會議上降息25個基點的可能性超過90%。這為未來幾週創造了明顯的機會。交易者應為利率下降做好準備，主要透過在掉期市場獲得固定利率。

近期數據強化了這項預期，例如上周公布的2025年6月零售銷售數據疲軟，顯示消費者活動正在放緩。這些倉位應在澳洲儲備銀行會議之前建立。我們也預期澳洲公債期貨將上漲，尤其是對現金利率預期最敏感的3年合約。由於預期央行將放鬆政策，殖利率下降，債券價格走高。

回顧2019年寬鬆政策之前的環境，我們看到市場領先澳洲儲備銀行的行動，我們預期現在也會出現類似的模式。

對貨幣和股票的影響

澳元將進一步走弱，尤其是兌美元，因為預計聯準會將維持利率不變。這種政策分歧使得買入澳元/美元看跌期權成為一種從貨幣貶值中獲利或對沖風險的有效策略。跌破今年迄今低點的可能性似乎越來越大。

對股市而言，這些發展對澳洲證券交易所200指數有利。較低的借貸成本利好房地產和銀行等利率敏感型產業。我們預計，隨著投資者為更寬鬆的貨幣政策環境做準備，澳洲證券交易所200指數期貨將出現買盤活動。

最新的2025年6月就業報告進一步支持了這一觀點，該報告顯示失業率將上升至4.2%。這給了澳洲央行降息的雙重理由，既要應對低於目標的通膨，又要應對疲軟的勞動市場。布洛克行長最近的演講已經暗示了其依賴數據且更為鴿派的立場。

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近期財務動態

策略財務決策

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亞洲早盤，美元兌主要貨幣持續下跌。除先前已通報的資訊外，暫無新消息。市場關注即將公佈的澳洲通膨數據，該數據可能對貨幣市場產生影響。美元走勢受到密切關注，數據公佈可能對其產生影響。

美元延續跌勢

美元延續跌勢，反映出更廣泛的市場情緒轉變。我們看到，上周公布的 2025 年第二季 GDP 預估值為 1.4%，低於預期，加劇了人們對經濟正在降溫的預期。這種平靜的走低表明交易員正在為更重要的數據做準備。

此前，聯準會在 2025 年 7 月的會議上決定維持利率不變，聲明表明將更加依賴數據並採取鴿派立場。期貨市場目前預計，到 2025 年底降息的可能性為 65%，遠高於我們一個月前看到的 40%。這給美元帶來了持續但溫和的壓力。

對於衍生性商品交易者來說，主要貨幣對的隱含波動率一直非常低。貨幣波動率指數 (CVIX) 目前交易價格接近 6.8，這是自 2024 年初較為平靜的時期以來我們從未持續看到的水平。這種環境使得買入選擇權的成本相對低廉，從而提供了在有限風險下應對更大波動的機會。

澳洲通膨數據預期

我們正密切關注即將發布的澳洲2025年第二季通膨數據。市場普遍預期季度通膨率將上漲0.8%，但任何意外的上漲都可能大幅加速美元兌澳元的疲軟。

短期澳元/美元看漲期權可能是交易此類特定事件風險的有效方法。我們可以回顧2023年末的那段時期，當時市場開始預期聯準會激進的升息週期將結束。隨著經濟數據開始疲軟，美元進入了持續數月的緩慢下行趨勢。

這一歷史模式表明，當前的環境可能是一個更長期趨勢的開始，而不僅僅是暫時的下跌。

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紐西蘭7月商業信心指數升至47.8%，高於6月的46.3%。然而，商業活動指數略微下降至40.6%，低於先前的40.9%。農業有所成長，而建築業和零售業則再次下滑。前瞻活動指標顯示，本月變化不大。

商業信心與經濟活動

我們認為，商業信心小幅上升至47.8%會分散我們的注意力。更重要的數據——商業活動——實際上有所下降，顯示企業的行動與他們的感受不符。這顯示經濟停滯不前，缺乏明確的前進動力。這些好壞參半的數據使得紐西蘭儲備銀行沒有理由在近期調整目前5.50%的現金利率。

他們正陷入疲軟的國內需求和持續的通膨之間，這強化了我們對紐西蘭元可能仍將維持區間波動的看法。我們認為未來幾週整體貨幣走勢的機會有限。

產業分化與交易機會

對我們來說，最重要的一點是經濟不同板塊之間的明顯分化。我們關注的是報告中關於農業「強勢成長」的提法，而建築業和零售業則「再次陷入低迷」。與押注整體經濟相比，這種產業差異所帶來的交易機會更加清晰。

為了利用這一點，我們正在關注農業相關公司的看漲選擇權。近期全球乳製品貿易拍賣上漲3.1%，有力證明了該產業的強勁表現。這是一種更直接地利用調查中提到的積極勢頭進行交易的方式。

相反，我們正在關注主要零售和建築公司的看跌期權。官方數據顯示，上季零售額下降1.2%，建築許可數量持續下降，證實了報告的低迷。這種疲軟態勢為做空這些特定產業提供了明顯的機會。

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