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日本央行維持利率於0.75%，示警不確定性；植田未透露線索，6月升息預期仍不變

日本銀行（BoJ）將政策利率維持在 0.75%，整體經濟展望大致不變，但指出與中東相關的不確定性與風險上升。總裁植田和男未就下一次政策調整提供時間線，並強調每次會議都會採取「看數據決定」（data-dependent：依據最新經濟與物價數據再做判斷）的做法。 日本銀行重申，若經濟持續復甦、通膨（inflation：物價普遍上漲）依其預測朝 2% 目標前進，將持續調整貨幣政策（monetary policy：央行透過利率與資金供給影響景氣與物價的措施）。植田也表示，基礎通膨（underlying inflation：扣除短期波動後、更能反映長期趨勢的通膨）可能往任一方向變動。

政策指引與通膨風險

植田指出，董事會成員中略多數認為通膨上行風險（upside risks：通膨可能比預期更高的風險）較大。日本銀行未暗示整體政策立場有改變。 政府的口頭干預（verbal intervention：官員透過發言警告匯率走勢、影響市場預期）被認為暫時有助於讓美元/日圓（USD/JPY：每 1 美元可兌換多少日圓的匯率）維持在 160 以下。ING 預期日本銀行下一次升息（rate hike：調高政策利率）在 6 月。 日本銀行仍保持謹慎，即使核心通膨（core inflation：剔除波動較大的項目後的通膨指標）上月仍在 2.2% 並高於目標。我們認為央行的耐心是關鍵訊號，為本季稍晚可能升息鋪路，也讓市場進入緊張等待。 這種情況與 2025 年相似：當時在不確定性升高、植田謹慎表態之後，才出現利率調整。他再次強調每次會議都要看數據，避免給出明確時間點。這種過去的模式意味著，只有在有充分證據顯示通膨可持續（sustainable：能長期維持，不是短暫現象）時，銀行才會行動。

市場焦點與交易含意

同時，美元/日圓目前約在 164.50 附近，政府實際介入（intervention：政府直接在市場買賣外匯以影響匯率）的風險正在上升。我們記得去年口頭警告曾把匯率壓在 160 以下，替央行爭取時間。未來幾週，「耐心的日本銀行」與「緊張的財務省」之間的拉扯將是主軸。 在此背景下，交易者可考慮利用波動率（volatility：價格上下波動的幅度）可能上升的策略。買入美元/日圓跨式（straddle：同時買進相同行權價的買權與賣權，押注大行情但不押方向）或勒式（strangle：同時買進不同、通常更外側行權價的買權與賣權，成本較低但需要更大波動）且到期日設定在未來數週，可能是有效做法。這可在價格往任一方向大幅變動時獲利，例如日本銀行意外升息或政府突然干預匯市。 寬大的利差（interest rate differential：兩國利率差）仍支撐日圓套利交易（yen carry trade：借入低利率的日圓、轉投較高利率資產以賺取利差）。使用遠期合約（forward contract：約定未來以固定匯率買賣貨幣的契約）維持做多美元/日圓部位仍可行，但需要嚴格風險管理。主要風險不是日本銀行調整政策較慢，而是政府突然且劇烈的匯市介入。

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Written on March 19, 2026 at 5:58 pm, by

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在通膨疑慮下，英鎊走強至1.3300，市場歡迎英國央行一致決議維持利率不變

英鎊/美元（GBP/USD）在週四撰寫本文時接近 1.3300，英國央行（BoE，英格蘭銀行）的利率決議後，當日上漲 0.28%。 英國央行在 3 月會議把基準利率（bank rate，也就是央行的主要政策利率）維持在 3.75%，符合預期。市場意外的是，貨幣政策委員會（Monetary Policy Committee，MPC；負責決定利率的委員會）九名成員全數投票支持維持不變，因為先前有人預期會有人支持降息。

英國央行表示將嚴盯通膨

英國央行指出，中東衝突帶來的不確定性推升能源價格，預計會在接下來幾季把通膨（inflation，物價整體上漲）推高。預測顯示，第二季通膨約 3%，第三季最高可到 3.5%，高於 2% 的目標。 英國央行也表示經濟成長仍偏弱，第一季國內生產毛額（GDP，衡量一國整體產出與經濟規模的指標）估計僅 0.1%～0.2%。政策制定者表示，在改變政策前，會先評估能源價格衝擊的規模與持續時間。 聯準會（Federal Reserve，Fed；美國中央銀行）週三把利率維持在 3.50%～3.75% 區間，並表示通膨風險仍在。主席鮑威爾（Jerome Powell）表示，在考慮降息前，需要看到通膨有更多改善。 兩家央行都偏保守，使英鎊/美元波動有限；英國的決議則對英鎊提供一些支撐。

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Written on March 19, 2026 at 5:58 pm, by

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BNYBNY 策略師 Bob Savage 表示，日本央行將利率維持在接近 0.75%，理由是經濟復甦以及通膨率達到 2% 的展望

日本銀行（BoJ）以 8 比 1 表決，維持「無擔保隔夜拆款利率」（銀行之間不提供擔保品、隔夜借錢的利率）在約 0.75%。日銀形容經濟「溫和復甦」，通膨約 2%。 日銀表示，預期經濟溫和成長、物價逐步上升。它維持 2% 的「物價穩定目標」（讓通膨長期維持在 2% 附近的目標），並監測與中東緊張局勢、原油價格及全球經濟政策相關的風險。

2025 年底偏鷹派的按兵不動，成為轉向關鍵

日本的復甦歸因於民間消費穩健與企業投資溫和。出口與工業生產大致持平。 「核心通膨」（核心 CPI：消費者物價指數 CPI，排除波動較大的生鮮食品）因食品價格上升而年增 2%。近期回落至約 2%，部分原因是政府措施降低能源成本。 日銀表示，若其對經濟活動與物價的展望實現，將持續調升「政策利率」（央行用來影響市場利率的基準利率），並調整「貨幣寬鬆」（用低利率、買債等方式讓資金更充裕、借貸更便宜的政策）程度。它也提到與中東衝突及能源價格相關的不確定性。

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Written on March 19, 2026 at 5:58 pm, by

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鷹派聯準會推升美元，金價下挫至接近 4,680 美元的 2 月初低點

黃金（XAU/USD）跌至約 4,680 美元，跌破 4,700 美元後創下自 2 月初以來新低。這波下跌與美元走強，以及市場預期美國利率將「維持在較高水準更久」有關。 聯準會（Federal Reserve，負責制定美國利率的央行）在通膨數據公布後態度偏「鷹派」（hawkish，偏向升息或維持高利率以壓抑通膨），其中包括生產者物價指數（PPI，衡量企業出廠端價格變化的通膨指標）走升，以及上調經濟預測。這讓市場降低了短期降息的期待，並壓抑了黃金這類「無息資產」（non-yielding asset，不會像存款或債券那樣支付利息的資產）。 中東地緣政治緊張則帶來一些支撐。伊朗、以色列與美國相關動態（包含針對重要能源設施的攻擊）提高了市場對「避險資產」（safe-haven asset，市場不安時資金傾向流入的資產）的需求。 在 4 小時圖上，價格明顯跌破 50 期與 100 期簡單移動平均線（Simple Moving Average, SMA，把過去一段期間的收盤價取平均，用來看趨勢的線），兩條均線分別在 5,050 美元與 5,120 美元上方。下降的壓力趨勢線（descending resistance trend line，連結一段時間內較低高點形成的壓力線）將反彈限制在約 5,150 美元附近，而相對強弱指標（Relative Strength Index, RSI，用來衡量漲跌動能、常用來判斷是否過度下跌或過度上漲）約在 15 附近。 壓力位約在 4,967.00 美元，下一道壓力在 5,050 美元附近。支撐位在 4,655.28 美元；若跌破，可能進一步下探 4,402.23 美元。

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Written on March 19, 2026 at 2:59 pm, by

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INGING 的經濟學家表示，瑞士國家銀行將利率維持在 0%，理由是通膨偏低、瑞郎走強以及預測疲弱

瑞士國家銀行（SNB，瑞士的中央銀行）在 3 月會議上把政策利率維持在 0%。瑞士 2 月消費者物價指數（CPI，用來衡量物價上漲的統計）年增 0.1%，支持這個決定。 較強的瑞士法郎有助於降低能源價格上漲的影響。以美元計價的原油、以歐元計價的天然氣，換算成瑞士法郎後，漲幅會比較小。

能源衝擊期間的通膨差異

這個效果在 2022 年能源衝擊（能源價格突然大漲）時很明顯。瑞士整體通膨（headline inflation，含能源與食品的總體通膨）在 2022 年最高到 3.4%，相比之下，歐元區為 10.6%，美國為 9%。 SNB 的預測顯示，通膨將在 2027 年前都維持很低。這表示未來幾季利率可能維持不變。 ING 表示，市場對「年底前升息」的定價（market pricing，指市場價格反映的預期）與 SNB 的通膨展望不一致。ING 也預期，隨著能源價格在其他地區推升通膨，瑞士與貿易夥伴之間的通膨差距會擴大。 即使全球不確定性讓瑞士法郎維持在高位，實質升值（real appreciation，扣除通膨差後的升值）也可能比較有限。

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Written on March 19, 2026 at 2:59 pm, by

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在歐洲交易時段，日圓表現勝過主要同儕，因日本央行植田仍保留升息可能性

日圓在週四歐洲交易時段對主要貨幣走強。日本銀行（BoJ，日本中央銀行）將政策利率（由央行設定、用來影響整體借貸成本的基準利率）維持在 0.75% 不變後，美元／日圓（USD/JPY，意思是「1 美元可兌換多少日圓」）下跌 0.45%，約在 159.00。 日本銀行總裁植田和男表示，升息（提高央行利率）仍是選項。他提到中東衝突可能引發經濟下滑，並讓市場更擔心物價（商品與服務的整體價格水準）與未來走勢。

日本銀行政策訊號

在這次會議中，審議委員高田創提出反對意見，主張升至 1.0%。他表示物價已回到 2% 目標，且在伊朗衝突影響下，通膨（物價持續上升）可能加速。 美元在週三上漲後小幅回落。美元指數（DXY，把美元對一籃子主要貨幣的強弱做成的指標）下跌 0.1%，約在 100.15，接近上週創下的逾九個月高點 100.54。 美元前一日上漲，原因是聯準會（Fed，美國中央銀行）表示利率將暫時維持不變。Fed 指出通膨改善進展停滯。

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Written on March 19, 2026 at 2:58 pm, by

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TD證券稱美國消費動能減弱；實質支出緩步延續至2026年初；第一季疲弱，第二季受退稅提振

美國消費支出在 2026 年初明顯放緩。11 月與 12 月的「實質支出」（已扣除物價影響的支出）平均每月僅成長 0.1%，1 月又只增加 0.1%，使得第 1 季一開始的基期偏弱。 外界預期 2 月數據只會小幅改善。初步預測指出，「實質控制組零售銷售」（剔除波動較大的項目、較能代表核心消費的零售銷售）將月增 0.2%；但芝加哥聯準會（Chicago Fed）估計，「扣除汽車的實質零售銷售」可能月減 0.1%。

消費成長展望

預估第 1 季消費季增年率（把單季成長換算成一年速度的算法）將從前一季的 2.0% 放慢至 1.8%。以年增率來看，預測第 1 季支出將成長 2.4%；而「退稅」（政府退還多扣的所得稅，會短期提高可支配收入）對第 2 季的支撐，可能比年初更明顯。 勞動市場與價格帶來的風險正在上升。1 月數據強勁後，2 月的就業情況轉弱；領先指標（用來提前觀察未來趨勢的統計）顯示 3 月非農就業新增可能落在 0–5 萬人。 油價與汽油價格走高、中東衝突對「信心」（消費者對景氣的主觀感受，會影響支出意願）的影響，以及 3、4 月通膨，都可能壓縮「實質所得」（收入扣掉物價上漲後的購買力）。退稅發放節奏與股市下跌，也可能讓不同家庭之間的消費差異擴大。 去年底以來看到的消費動能已在降溫。實質支出讓第 1 季基期偏弱，再加上密西根大學消費者信心指數（衡量美國家庭信心的調查指標）最新降至 65.2，創 6 個月新低，我們認為疲弱可能延續。在這種環境下，可考慮對「非必需消費」類 ETF（消費者景氣好才會買的商品與服務）如 XLY 採取偏空布局，例如買進「賣權」（put，價格下跌時可能獲利的選擇權）或賣出「買權價差」（call spread，在較小成本下押注上漲空間有限的策略）。

市場避險考量

隨著勞動市場出現降溫跡象，大盤下行風險增加。近期每週初領失業救濟金人數升至 22.5 萬，延續上升趨勢，呼應我們對 3 月就業增幅偏弱的看法。對 S&P 500 等大盤指數買進「保護性賣權」（protective puts，用來在下跌時降低損失的保險型選擇權）可能是未來幾週較穩健的避險做法。 同時，能源成本上升正在直接擠壓消費者。西德州中級原油（WTI，美國基準原油價格）維持在每桶 85 美元以上，我們預期這會壓縮家庭預算並推升通膨，類似 2022 年那波能源飆升。這可能讓能源類基金的「買權」（call，價格上漲時可能獲利的選擇權）更具吸引力，同時也強化對消費相關產業保持謹慎的立場。 成長放緩加上「黏著型通膨」（通膨不易下降、卡在高檔），讓不確定性上升。最新 CPI（消費者物價指數，用來衡量整體物價變化的通膨指標）仍顯示通膨高於 3.5%。我們也看到 VIX（波動率指數，常被稱為市場恐慌指標，用來反映市場預期波動）回升到 18 以上，代表交易者正準備面對更大的價格震盪。買進 VIX 買權可能有助於在預期波動上升時受益。 消費者的韌性正受到考驗，尤其是低收入家庭更容易被油價擠壓。雖然我們仍預期退稅可提供一些支持，但較可能在第 2 季才更明顯，而非短期立刻出現。這意味著，若要押注消費回升，可能更適合用 5 月或 6 月到期的策略來安排。

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Written on March 19, 2026 at 2:58 pm, by

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BBH 的 Elias Haddad 表示，隨著加拿大央行暗示若能源價格持續高企可能升息，美元／加元徘徊在 1.3735 附近

USD/CAD 交易接近 1.3735，下一個主要阻力在 200 日移動平均線（看過去約 200 個交易日的平均價格，用來判斷趨勢）1.3802。布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）在報告中提到這波走勢，同時說明加拿大央行（Bank of Canada, BoC）最新決策。 加拿大央行連續第三次會議把隔夜利率（銀行之間隔夜借款的基準利率）維持在 2.25%。它刪除先前「目前政策利率水準合適」的指引（央行給市場的前瞻說法），表示仍可能升息（提高利率）。 加拿大央行表示，經濟成長風險偏向下行（較可能變差），而通膨（物價整體上漲）風險因能源價格走高而上升。它補充會先忽略戰爭對通膨的短期影響，但若高能源價格造成更廣泛、且持續的通膨，就會採取行動。

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Written on March 19, 2026 at 2:01 pm, by

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歐元區第四季勞動成本指數上升 3.3%，顯示全區員工薪酬成本增加

歐元區勞動成本指數在第四季（4Q）上升 3.3%。這個數字用來衡量「每小時勞動成本」的年度變動（也就是跟去年同一季相比的變化）。 去年第四季的最終勞動成本數據為 3.3%，證實 2025 年一路累積的薪資上漲壓力仍在。這個數字依然偏高，尤其是搭配歐盟統計局（Eurostat）的 2026 年 2 月「核心通膨」報告（2.9%）來看更明顯。「核心通膨」是把波動很大的項目（例如能源、食品）先排除後的物價上漲率，用來更清楚觀察長期的通膨趨勢。2.9% 仍高於央行目標，代表物價壓力沒有明顯降溫。薪資持續成長通常會推高企業成本與服務價格，表示接下來幾個月通膨可能更難壓下來。

對歐洲央行政策的影響

我們認為市場對 2026 年歐洲央行（ECB，歐洲中央銀行）降息次數的預期太多。這份數據可能讓 ECB 維持更偏「鷹派」的立場（也就是更重視壓通膨、傾向維持或提高利率），延後任何可能的寬鬆。交易者可考慮押注「短期利率會在較高水準維持更久」的做法，例如賣出歐洲銀行同業拆借利率（EURIBOR）期貨。「期貨合約」是一種約定未來以特定價格買賣的合約；在利率期貨裡，賣出通常是在押注未來利率不會像市場想的那樣下滑（簡化說，就是不看好降息速度或幅度）。「EURIBOR」則是歐元區銀行之間短期借款利率的參考指標，常用來反映市場對短期利率的預期。 這種情況會讓歐元區與美國出現政策差異：美國聯準會（Federal Reserve）在就業數據轉弱後，對降息的態度更明確。這使歐元相對美元更有吸引力。我們認為可考慮買進短天期的 EUR/USD 看漲期權（call options），把握歐元可能走強的機會。「看漲期權」是給買方一個權利：在期限內以約定價格買入標的（此處是歐元兌美元匯率），用來押注匯率上升或用較小成本取得上漲曝險。 對股票而言，勞動成本長期偏高會持續擠壓企業「利潤率」（也就是賺到的錢在營收中占比），這和 2023 年企業面臨的壓力相似，可能限制歐洲股市指數（例如 EURO STOXX 50，歐元區 50 檔大型藍籌股指數）近期漲勢。買進該指數的看跌期權（put options）可作為第二季可能出現回檔時的避險工具。「看跌期權」是讓買方在期限內以約定價格賣出標的的權利，常用來在市場下跌時獲利或降低部位虧損。

市場策略考量

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Written on March 19, 2026 at 2:00 pm, by

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道明證券經濟學家表示，FOMC按兵不動；鮑威爾淡化點陣圖；對晚夏的耐心或將耗盡

TD Securities 的經濟學家表示，聯邦公開市場委員會（FOMC，負責決定美國利率的決策會議）維持政策不變，而傑羅姆・鮑威爾（Jerome Powell，美國聯準會主席）淡化了《經濟預測摘要》（Summary of Economic Projections，聯準會對成長、通膨、失業與利率的預測）。他們指出，如果油價衝擊推高「整體通膨」（headline inflation，包含能源與食品的通膨指標），聯準會對通膨進展緩慢的容忍度可能在夏末前後耗盡。 他們認為，若「關稅轉嫁」（tariff pass-through，關稅成本被企業轉嫁到商品價格）的影響開始減弱，聯準會可能會先忽略油價帶來的短期上升。他們也表示，「長期通膨預期」（long-term inflation expectations，民眾與市場對未來多年通膨的看法）將決定聯準會能等多久，讓情勢自行穩定。

政策正常化展望

TD Securities 預期第三季通膨走勢會更有利，根據「月增率」（month-on-month，每月相對上月的變化）走勢，政策正常化（policy normalisation，讓利率逐步回到較正常水準）可望重新啟動。他們預測將降息三次，每次 25 個基點（bp，基點；1 個基點＝0.01%，25 bp＝0.25%），從 2026 年 9 月到 2027 年 3 月按季進行。 他們表示，由於地緣政治不確定性及其對能源價格的影響，今年聯準會延後降息的風險正在上升。他們說，中東衝突的發展將影響聯準會未來幾個月的選擇。 聯準會目前維持利率不變，但對通膨的耐心可能在夏末到期。我們關注是否出現新的油價衝擊，短暫推高整體通膨，尤其布蘭特原油（Brent crude，全球重要原油基準）已在每桶 85 美元以上。OPEC+（石油輸出國組織及盟友）近期決定延長每日 220 萬桶的減產，收緊全球供給，使這個風險更高。 我們的基本情境仍是：聯準會可在 2026 年 9 月開始降息 25 個基點，之後再按季降息兩次。不過市場不確定性上升，「聯邦基金利率期貨」（Fed funds futures，用於押注未來政策利率的期貨）目前反映：在第四季前降息的機率不到 50%。這凸顯地緣政治事件可能迫使央行把寬鬆（easing，降息或放鬆金融條件）推遲到今年稍晚甚至 2027 年。

為更高波動做準備

在不確定性高的環境下，交易者需準備面對更大「波動」（volatility，價格上下震盪的幅度）。使用利率期貨的「選擇權策略」（options strategies，可用權利金換取在特定價格買賣的權利），例如與 SOFR（有擔保隔夜融資利率，美元短期利率基準）連動的商品，可能有助於在聯準會夏末期限逼近時，布局可能出現的急劇波動。聯準會目標與能源價格現實之間的落差，可能引發市場大幅重估（repricing，市場重新調整對資產價格的看法）。 大家仍記得 2022 與 2023 年通膨難以下降，迫使聯準會大幅升息，因此他們會避免太早放鬆政策。最新消費者物價指數（CPI，衡量一般民生商品與服務價格變化的指標）顯示通膨仍在 3.2% 且不易下降，支持聯準會等待更明確數據的做法。通膨黏著代表押注提早降息的風險很高。

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Written on March 19, 2026 at 2:00 pm, by

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