中國官方媒體通報了中美貿易談判中一些長期且結構性的問題。新華社的一篇評論文章指出，中國在磋商中展現了誠意，並承認這些問題無法迅速解決。中國表示願意透過對話和磋商來化解分歧，旨在解決關稅問題。儘管貿易談判面臨挑戰，但總體而言，中方致力於達成解決方案。

市場波動

關於貿易談判中深層和結構性問題的言論表明，我們應該預期市場將持續波動。如果承認這些問題不會在一夜之間解決，那麼長期的不確定性似乎很可能會持續下去。我們已經看到，芝加哥期權交易所（CBOE）波動率指數（VIX）在過去一個月徘徊在19左右，遠高於歷史平均水平，反映了這種不安。

有鑑於此，謹慎的策略是對沖潛在的負面意外。「結構性問題」的提及意味著談判破裂的可能性仍然很大，這將對股市造成沉重打擊。我們認為，購買標普500指數等指數的看跌期權或專注於中國市場的ETF（例如FXI）是保護投資組合的明智之舉。

然而，持續的談判意願也意味著我們必須為意外的利多消息做好準備。在2010年代末的貿易爭端中，我們看到市場在任何突破跡像出現時都會迅速反彈。因此，交易員不妨考慮那些受益於大幅上漲甚至區間震蕩的策略，而不是只為暴跌做準備。

特定產業衍生品

我們認為交易者應密切注意特定產業的衍生性商品。科技股和半導體股對關稅訊息仍然高度敏感，因此像SMH這樣的ETF選擇權成為押注談判走向的定向工具。

相較之下，大豆等農產品價格可能大幅上漲，由於市場猜測談判將解決，11月大豆期貨在2025年7月已上漲4%。貨幣市場，尤其是美元兌人民幣的匯率，將是值得關注的關鍵領域。

人民幣兌美元匯率保持相對穩定，接近7.30，這表明了良好的意願。任何偏離這一水平的波動都可能是談判轉變的第一個訊號，因此貨幣期貨選擇權將成為未來幾週交易者的關鍵工具。

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澳洲儲備銀行副行長對近期公佈的消費者物價指數數據表示歡迎。雖然截尾均值與預期相符，但關稅的全面影響尚未顯現，可能在美國起到增稅的作用。預測基於利率降至3.2%的水平。失業率符合預期，勞動市場仍接近充分就業。儘管失業率低，但預計消費支出將復甦，儘管消費者信心疲軟。疲軟的生產力無法支撐快速的復甦速度。

澳洲央行的潛在回應

豪瑟提到，如果失業率急劇上升，澳洲央行將需要做出回應，儘管這並非市場普遍預期。他的言論承認，勞動市場緊俏，同時CPI數據也呈現正面動能。近期失業率上升可能是預期8月降息的因素。這表明，他的言論並未排除這種可能性，但值得考慮。

8月5日會議前的市場定價顯示出對降息的強烈預期，掉期交易暗示降息機率約為70%。然而，最近的言論表明，澳洲央行並不著急，這為交易員創造了潛在的錯誤定價機會。這促使我們重新考慮那些嚴重依賴即將實施的寬鬆政策的部位。

2025年第二季的最新通膨數據為3.4%，有所改善，但仍遠高於2-3%的目標區間。我們認為，這有理由讓央行保持耐心，尤其是在新關稅的通膨效應尚未完全影響物價的情況下。因此，押注收益率短期內大幅下降似乎風險越來越大。

雖然最新報告中2025年6月的失業率確實小幅上升至4.1%，但我們仍接近歷史低點。這強化了勞動力市場緊張的觀點，這可能會支撐薪資成長和通膨。回顧2022-2023年升息週期中的謹慎停頓，我們知道澳洲央行願意維持利率穩定，以確保實現其目標。

不確定性下的交易者策略

鑑於不確定性加劇，衍生性商品交易員應考慮持有在降息延遲後受益的部位。這可能包括買入澳元看漲選擇權，因為如果利率保持穩定，澳元可能會上漲。做空短期利率期貨是另一種策略，可以讓殖利率維持在高於市場目前預期的水平。

這些混合訊號導致市場預期與央行潛在行動之間出現分歧，這是加劇波動性的典型原因。我們認為，諸如買入澳元/美元套利套利（無論價格大幅波動還是上下波動）之類的策略可能是謹慎之舉。無論央行維持利率不變還是意外降息，這都為價格大幅重新定價做好了準備。

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雪梨時間上午9:20，副總裁安德魯·豪瑟（Andrew Hauser）將參加雪梨巴倫喬伊經濟論壇（Barrenjoey Economic Forum）的爐邊談話。此次討論或將為澳洲儲備銀行（RBA）可能降息提供參考。昨日消費者物價指數（CPI）數據發布後，市場對利率調整的預期加劇。該數據似乎鞏固了人們對8月利率調整的預測。

觀察訊號

我們正在關注澳洲央行副行長安德魯·豪澤今天討論中可能出現的任何訊號。現在市場幾乎可以肯定8月會降息。在昨天發布的關鍵通膨報告之後，這種預期已經根深蒂固。

7月29日發布的最新2025年第二季CPI數據顯示，通膨率降至2.8%，最終進入澳洲央行2-3%的目標區間。這標誌著與2024年大部分時間我們所看到的持續通膨相比，通膨率大幅下降。這是市場預期澳洲央行開始放鬆政策的綠燈。作為回應，利率衍生性商品已積極地將此反映在價格中。

隔夜指數掉期現在反映出，8月6日會議上降息25個基點的可能性超過90%。這顯示降息不再是「是否」的問題，而是「何時」的問題。對交易員來說，現在的關鍵在於澳洲央行的具體措辭，而不僅僅是降息本身。

在豪瑟發表演說之前，澳元選擇權和短期債券期貨的隱含波動率處於高位。如果他確認市場的鴿派觀點，這種波動率可能會下降，這將為那些賣出選擇權的人提供機會。

重大轉折點

鑑於澳儲行已將現金利率維持在4.35%超過一年，這一刻標誌著一個重大轉折點。回顧過去，這正是我們自2022年和2023年激進升息週期以來一直在等待的轉捩點。轉向寬鬆週期將決定今年剩餘時間的交易走勢。

貨幣市場已經做出反應，澳元兌美元本週跌破0.6500。豪瑟的任何進一步鴿派暗示都可能引發澳元再次下跌。交易員應做好倉位準備，以應對澳幣下行風險的增加。

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美國銀行預測，日本央行將在7月30日至31日的會議上維持其政策利率在0.5%不變。他們警告稱，目前對升息（尤其是10月份升息）的預期可能過於樂觀。目前的市場預期顯示，9月升息的可能性為25%，10月升息的可能性為65%，而美國銀行認為這一預期過於積極。

儘管美日已達成貿易協議，但由於持續的關稅風險和外部需求問題，預計該行仍將保持謹慎態度。

鴿派意外的影響

有可能出現鴿派意外，如果日本央行未能有效支撐緊縮預期，可能會對日圓造成負面影響。日本持續的政治不確定性加劇了日圓多頭的風險。

美國銀行預測日本央行將繼續維持鴿派立場，並建議謹慎押注不要大幅升息，尤其是在10月。這種不確定性可能會使日圓面臨風險，如果日本央行的政策不如預期，美元/日圓可能會進一步上漲。

日本央行預計將於格林威治標準時間02:30至03:30之間宣布此消息。我們預計，在今晚結束的會議上，日本央行將維持其政策利率在0.5%的水平。市場對10月份升息的預期似乎過於激進，已將65%的機率納入考量。

如果央行保持謹慎基調，這將為可能的重新定價奠定基礎。近期數據支持這種謹慎的預期，因為日本6月核心通膨率為1.9%，仍略低於央行的目標。這項數據，加上第一季GDP略有萎縮，使得日本央行有理由等待。因此，我們預計今晚不會出現任何強烈的鷹派訊號。

歷史先例

2024年日本央行結束負利率政策後，我們也曾經看過類似的情況。市場消化了一系列未能實現的快速升息，導致日圓在當年大幅走弱。歷史經驗表明，押注日本央行的謹慎傾向可能是一筆虧損的交易。

對於衍生性商品交易員來說，這意味著未來幾週日圓將看跌。買進美元/日圓買權或許是為日圓走高做準備的策略方法。如果日圓如我們預期的那樣走弱，這種方法將受益，同時也能限制潛在的下行風險。

「鴿派意外」的風險很高，這意味著日圓對的隱含波動率可能被低估。如果日本央行對未來緊縮政策的支持不足，我們可能會看到目前接近158的美元/日圓突破160的水平。而交易員可以考慮同時從現貨價格上漲和波動率上升中獲利的策略。

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對貨幣市場的影響

機會與風險

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高盛預測美國經濟將面臨挑戰，但仍對股市持樂觀態度。美國經濟預計將避免衰退，但成長將放緩，預計2025年GDP成長約1%。核心通膨率預計將升至3%，顯示作為關鍵成長動力的消費支出停滯不前。對美國財政前景的擔憂正開始影響長期美國公債殖利率。不斷上升的赤字正在給這些收益率帶來上行壓力，引發了美元兌主要貨幣走弱的預期。

全球市場聚焦

全球市場的焦點正轉向財政永續性議題。儘管面臨這些挑戰，高盛仍對美國股市保持樂觀。他們預測聯準會將很快降低政策利率，這將影響短期國債殖利率。這一預期轉變可能會支撐股票估值和市場情緒。

儘管長期赤字為債券市場帶來風險，但這些不斷上升的赤字所帶來的財政刺激措施可能在短期內提振GDP成長。預計人工智慧投資的增加也將增強企業獲利，有助於抵消更廣泛的經濟挑戰。我們正面臨一個複雜的市場，整體經濟正在放緩，但我們仍然對股市保持樂觀。

2025年7月初最新的消費者物價指數（CPI）報告顯示，核心通膨率較去年同期持穩於2.9%，使前景更加複雜。這種情況表明，簡單的看漲立場存在風險，需要採取有針對性的策略。低迷的經濟和強勁的股市之間相互矛盾的信號表明，未來波動性將加劇。我們應該考慮為價格波動做好準備，或許可以透過標準普爾 500 指數的選擇權來實現。

在 2025 年 7 月的大部分時間裡，VIX 一直徘徊在 15 以下，任何令人失望的經濟消息都可能導致價格從這些自滿的水平急劇上漲。

聯準會預期

我們預期聯準會將下調政策利率，這應該會壓低短期債券殖利率。然而，由於對政府赤字的擔憂加劇，本月10年期美國公債殖利率已突破4.5%。在這種環境下，押注殖利率曲線更陡峭（短期利率下降速度快於長期利率）的交易顯得特別誘人。

關注盈利行業和虧損行業之間日益擴大的差距至關重要。近期數據顯示，2025年6月零售額意外下降，因此，持有消費性ETF的賣權可能是對沖支出停滯的明智之舉。同時，大型科技公司上週報告稱，與人工智慧相關的收入成長超過40%，這使得持有領先人工智慧公司的看漲期權成為我們尋求更多上漲機會的首選方式。

不斷增長的美國赤字也開始在貨幣市場形成明顯的趨勢。美元指數（DXY）已從2025年6月的高峰下跌了2%，我們預計，隨著財政問題的加劇，這種疲軟態勢將持續下去。這為未來幾週利用期貨或選擇權來支持歐元或日圓等貨幣兌美元提供了機會。

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對貨幣市場的影響

機會與風險

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高盛預測美國經濟將面臨挑戰，但仍對股市持樂觀態度。美國經濟預計將避免衰退，但成長將放緩，預計2025年GDP成長約1%。核心通膨率預計將升至3%，顯示作為關鍵成長動力的消費支出停滯不前。對美國財政前景的擔憂正開始影響長期美國公債殖利率。不斷上升的赤字正在給這些收益率帶來上行壓力，引發了美元兌主要貨幣走弱的預期。

全球市場聚焦

全球市場的焦點正轉向財政永續性議題。儘管面臨這些挑戰，高盛仍對美國股市保持樂觀。他們預測聯準會將很快降低政策利率，這將影響短期國債殖利率。這一預期轉變可能會支撐股票估值和市場情緒。儘管長期赤字為債券市場帶來風險，但這些不斷上升的赤字所帶來的財政刺激措施可能在短期內提振GDP成長。

預計人工智慧投資的增加也將增強企業獲利，有助於抵消更廣泛的經濟挑戰。我們正面臨一個複雜的市場，整體經濟正在放緩，但我們仍然對股市保持樂觀。2025年7月初最新的消費者物價指數（CPI）報告顯示，核心通膨率較去年同期持穩於2.9%，使前景更加複雜。這種情況表明，簡單的看漲立場存在風險，需要採取有針對性的策略。

低迷的經濟和強勁的股市之間相互矛盾的信號表明，未來波動性將加劇。我們應該考慮為價格波動做好準備，或許可以透過標準普爾 500 指數的選擇權來實現。在2025年7月的大部分時間裡，VIX 一直徘徊在 15 以下，任何令人失望的經濟消息都可能導致價格從這些自滿的水平急劇上漲。

聯準會預期

我們預期聯準會將下調政策利率，這應該會壓低短期債券殖利率。然而，由於對政府赤字的擔憂加劇，本月10年期美國公債殖利率已突破4.5%。在這種環境下，押注殖利率曲線更陡峭（短期利率下降速度快於長期利率）的交易顯得特別誘人。

關注盈利行業和虧損行業之間日益擴大的差距至關重要。近期數據顯示，2025年6月零售額意外下降，因此，持有消費性ETF的賣權可能是對沖支出停滯的明智之舉。同時，大型科技公司上週報告稱，與人工智慧相關的收入成長超過40%，這使得持有領先人工智慧公司的看漲期權成為我們尋求更多上漲機會的首選方式。

不斷增長的美國赤字也開始在貨幣市場形成明顯的趨勢。美元指數（DXY）已從2025年6月的高峰下跌了2%，我們預計，隨著財政問題的加劇，這種疲軟態勢將持續下去。這為未來幾週利用期貨或選擇權來支持歐元或日圓等貨幣兌美元提供了機會。

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貿易細節與關稅

對能源和汽車產業的影響

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聯準會的路徑及其市場影響

市場波動策略

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