最新的美國核心個人消費支出（PCE）通膨數據顯示，6月通膨率為0.26%，與太平洋投資管理公司（PIMCO）預測的0.25%相符，略低於市場預期的0.3%。年率仍為2.8%，超過聯準會2%的目標，但仍處於可接受的區間內。 PIMCO警告稱，6月較上季成長0.3%可能預示通膨格局正在發生變化，關稅措施開始影響消費者價格。隨著一些最初吸收貿易相關成本的公司開始將這些成本反映在價格中，耐用品通膨正在上升。

耐久財通膨與供應鏈

這一類別與全球供應鏈緊密相連，因此特別容易受到關稅的影響。太平洋投資管理公司 (PIMCO) 觀察到耐用品通膨率在六個月的年化基礎上加速，暗示整體通膨軌跡可能面臨風險。PIMCO 是全球債券市場的主要參與者，管理超過 1.8 兆美元的資產。由於其廣泛的研究能力及其對全球金融市場的影響力，其評估具有影響力。

2025 年 6 月的最新通膨數據基本上符合預期，但年率仍穩定在 2.8%，遠高於聯準會的目標。即使聯準會的一些成員主張降息，價格壓力依然持續存在，這造成了一個複雜的環境。我們現在必須透過現象看本質，尋找通膨下一步走向的線索。一個關鍵細節是耐用品價格壓力的出現，而這些產品高度受全球貿易和關稅的影響。

雖然許多公司最初吸收了這些成本，但現在我們看到它們被轉嫁給了消費者。這表明，一個新階段的通膨可能正在開始，其驅動力並非僅僅來自需求，而是來自供應鏈問題。

對利率和市場波動的影響

這讓市場預期的降息變得更加複雜。數據顯示，聯準會可能需要在更長時間內維持高利率，以應對新的通膨衝動。市場預期與經濟現實之間的這種差距，正是未來幾週交易機會的來源。

回顧過去，我們在2018-2019年的貿易爭端中也看到了類似的情況，當時對洗衣機等商品徵收關稅導致價格在一年內上漲超過12%。最近，美國勞工統計局截至2025年第二季的數據已經顯示，消費性電子產品的進口價格上漲了4%。歷史經驗表明，我們應該認真對待這一耐用品訊號。

對於利率交易員來說，這需要仔細檢視預期大幅降息的部位。目前，擔保隔夜融資利率 (SOFR) 期貨市場的定價可能過於鴿派，這為在 2025 年剩餘時間內進行比目前預期更低的降息幅度的配置提供了機會。

儘管有降息的呼聲，但兩年期美國公債殖利率幾乎沒有變化，徘徊在 4.5% 左右，這一事實支持了這一觀點。這種環境也預示著市場波動性可能加劇。如果通膨持續高企，聯準會被迫延後降息，股市情緒可能會迅速惡化，尤其是對利率敏感的成長產業。

這表明，在進入 8 月之前，透過 VIX 選擇權或納斯達克 100 指數的看跌期權購買保護性資產可能是一個審慎的策略。我們必須記住 2021-2022 年的通膨飆升，最初被認為是“暫時的”，但卻根深蒂固。我們現在看到的耐用品通膨的早期跡象令人感到熟悉。因此，從交易角度來看，假設通膨率平穩回升至 2% 似乎為時過早且風險較高。

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亞馬遜公佈2025年第二季每股收益1.68美元，超過預期的1.33美元。淨銷售額達1,677億美元，超過預期的1,621.5億美元。亞馬遜網路服務（AWS）淨銷售額達308.7億美元，略高於預期的307.7億美元。亞馬遜預計2025年第三季淨銷售額將在1,740億美元至1,795億美元之間，高於預期的1,732.4億美元。

營業收入展望

該公司同期的營業收入預期在155億美元至205億美元之間，預測值為194.2億美元。此前，亞馬遜和蘋果均在收盤後公佈財報。鑑於今天發布的2025年7月31日財報，利潤和銷售額的大幅超出預期，發出了清晰的看漲信號。第三季的前瞻性指引也十分穩健，銷售額預測的下限已超過分析師預期。這表明市場先前低估了該公司業務的潛在實力。

亞馬遜選擇權的隱含波動率可能在公佈這些特定業績後大幅下降。我們看到，近月隱含波動率在收盤前一度超過50%，而現在可能已降至接近30%的區間。這種急劇下降被稱為“波動率崩盤”，使得現在購買選擇權的成本比昨天大幅降低。我們相信，該股將在未來幾週內迎來積極上漲。我們在2023年第四季財報發布後也看到了類似的情況，強勁的業績表現帶動了次月超過15%的持續上漲。目前的市場格局，加上強勁的業績指引，與過去那次上漲的狀況如出一轍。

消費者支出和零售額

近期發布的2025年6月政府數據支持了這個樂觀預期，數據顯示消費者支出依然強勁。這一宏觀趨勢進一步印證了亞馬遜剛剛公佈的令人印象深刻的零售額數據。看來消費者依然健康，為公司最大的事業部門提供了助力。雖然AWS的銷售額僅略有成長，但零售和廣告部門的優異表現才是主要亮點。

這表明，公司的利潤驅動因素正變得更加多元化，而不僅僅是雲端運算。這種多元化使公司更具韌性。因此，我們正在尋找能夠利用較低波動性的看漲衍生性商品策略。買進買權或實施2025年9月到期的買權價差交易，可以捕捉到預期的上漲動能。這些交易使我們能夠參與強勁業績指引帶來的上行空間，同時受益於新近更便宜的選擇權費。

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黃金面臨阻力

未來市場波動

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波動率突破系統表現

八月和九月市場趨勢

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繼7月官方PMI數據令人失望之後，中國將於今日公佈財新/標普製造業PMI指數。預計7月財新製造業PMI指數將維持在擴張區間，但略低於6月。

中國國家統計局（NBS）的PMI指數與財新/標普全球PMI指數之間存在差異。NBS PMI指數由政府機構編制，而財新/標普全球PMI指數則由財新傳媒與標普全球（一家私人企業合作機構）共同編製。NBS專注於製造業和非製造業領域的大型國有企業，而財新則關注私營領域的中小企業。

國家統計局與財新PMI對比

國家統計局PMI調查了約3000家企業，重點關注國有企業，每月月底發布。財新PMI樣本量較小，僅調查約500家出口型企業，於下個月的第一個工作天發布。國家統計局PMI反映更廣泛的經濟狀況，尤其是政府主導型產業，而財新PMI則反映私部門的健康狀況。

國家統計局的結果通常波動較小，而財新反映即時市場狀況。兩者都提供了對中國經濟不同層面的洞察。我們看到，昨天公佈的7月份官方國家統計局製造業PMI為令人失望的49.2，再次回落至收縮狀態，並暗示大型國有企業表現疲軟。

這一結果已經給依賴中國需求的市場帶來壓力。現在的焦點完全轉移到今天的民間調查數據。現在的注意力轉向財新製造業PMI，它讓我們能夠了解規模較小、更靈活的私人企業的健康狀況。

市場預測該指數為51.4，若大幅低於實際值，將證實經濟放緩是普遍性的。疲軟的數據將加劇人們對我們在2025年初看到的復甦勢頭正在減弱的擔憂。

我們已經看到工業金屬做出反應，倫敦金屬交易所的銅價回落至每噸9,550美元左右。回顧類似的經濟放緩恐慌，例如2023年末的那次，雙PMI數據令人失望往往引發大宗商品價格大幅下跌。交易員可以考慮買入銅期貨或相關ETF的看跌期權，以應對進一步的疲軟。

對全球市場的影響

澳元是衡量中國經濟健康的關鍵指標，本週兌美元匯率也跌至0.6680左右。財新數據疲軟很容易將澳元推向今年5月創下的年內低點。

利用衍生性商品，這提供了一種購買澳元/美元看跌期權的方式，提供了一種確定風險的方法，可以應對進一步的下跌。悲觀的官方數據與仍然充滿希望的私人預測之間的這種差異加劇了不確定性。

像MCHI這樣的專注於中國的ETF的隱含波動率在最近幾個交易日小幅上升。對於預期數據公佈後會出現大幅波動的交易者來說，可以採用做多跨式選擇權等策略，從波動率飆升中獲利。

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蘋果每股盈餘 (EPS) 預計約為 1.43 美元，較上年同期的 1.40 美元有所增長。預計營收約 893.5 億美元，成長 3-4%，其中 iPhone 和服務收入預計將貢獻顯著。值得關注的是，關稅可能對 9 億美元的影響，預計會影響 45.5-46.5% 的毛利率。蘋果的人工智慧計畫以及人工智慧和服務成長策略的發展值得關注。

亞馬遜獲利預測

亞馬遜的每股收益預計約為 1.33 美元，高於去年的 1.26 美元。預計營收將達到約 1,622 億美元，年增 9-10%。收入部門包括線上商店（約 590 億美元）、實體店（約 55 億美元）、第三方賣家服務（約 390 億美元）、訂閱服務（約 120 億美元）和 AWS（約 308 億美元，成長約 17%）。

關鍵因素包括 AWS 在超過 1000 億美元的人工智慧/資料中心投資下的成長，以及關稅對成本和定價的影響。 Prime Day 的成果以及廣告和訂閱服務的表現也在關注中。預計兩家公司都將實現穩步增長，重點關注利潤率、人工智慧發展和關稅影響。

隨著財報公佈，我們在財報發布前看到的高隱含波動率預計將大幅下降。在財報發布前買入選擇權的交易者，其部位價值將因這種「波動性暴跌」而下降。市場下一步走勢取決於實際結果和前瞻性指引與既定預期的比較。

蘋果營收和市場反應

對於蘋果，我們預期其營收將穩定成長，約890億美元，並特別關注iPhone的銷售和服務。鑑於本季早些時候我們看到的消費者支出數據好壞參半，這些關鍵領域的任何疲軟都可能導致看跌情緒。

回顧過去，市場對上個月WWDC上AI公告的正面反應，被「觀望」態度所抑制，這使得今天的評論成為焦點。圍繞毛利率和關稅影響的評論將對未來幾週的趨勢至關重要。

我們看到2025年第二季的政府數據顯示，進口電子產品的成本略有上升，證實了市場的擔憂。借記或信用利差等選擇策略可能有助於引導方向，同時限制波動性衰減帶來的風險。

對於亞馬遜，所有人的目光都集中在AWS 17%的成長目標上，尤其是在微軟Azure上周公布了略高於19%的成長之後。這設定了一個很高的標準，任何被認為亞馬遜雲端運算業務成長勢頭放緩的行為都可能受到懲罰。

Prime Day 的結果也將被仔細研究，以尋找消費者健康狀況的線索。我們全年都在追蹤人工智慧領域的巨額資本支出，但這卻是一把雙面刃。雖然這標誌著一項長期投資，但交易員將密切關注是否會以超出預期的幅度侵蝕短期利潤率。

如果前瞻性指引顯示成本成長速度快於 AWS 收入成長速度，我們可能會看到看跌選擇權買盤增加，因為交易員們正在為潛在的回調做準備。

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市場概覽

市場驅動因素

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經濟指標

貿易策略和市場反應

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澳元兌美元貨幣對重新測試其100日移動平均線，這一關鍵水平可能影響未來趨勢方向。目前，空頭佔據主導地位，在美元普遍走強的背景下，價格跌至這項技術基準。昨日，澳幣兌美元大幅下跌，受美元上漲影響，觸及100日移動平均線0.64259。自4月中旬以來，該水準一直提供持續支撐。儘管該貨幣對略有回升，但空頭在今日交易中再次佔據主導地位，將價格推回100日移動平均線。

價格行為概述

目前價格位於0.64317，略高於關鍵的100日移動平均線。該水準是關鍵指標；維持在該水準之上可能引發大幅反彈，而跌破則可能導致進一步的看跌勢頭。100日移動平均線下方的關鍵下行目標包括0.6407、0.63927、0.63719和0.63546。這些水平，例如200日移動平均線和38.2%的回檔位，對於試圖深化控制的賣家來說是至關重要的指標。跌破這些水準將進一步削弱自4月以來的看漲情緒，並增強賣家的部位。

鑑於澳元正在測試其100日移動平均線0.64259，我們正處於一個關鍵的決策點。持續跌破該水準將表示看跌勢頭正在鞏固。衍生性商品交易員應為未來幾週下行風險的增加做好準備。澳元/美元承壓，源自本月初基本面因素的支撐。美國最新公佈的2025年6月CPI數據高於預期，達到3.2%，加劇了市場對聯準會將維持強硬立場的猜測。美元的潛在強勢讓我們更加確信，技術面突破可能帶來顯著的後續影響。

經濟影響分析

澳洲方面，近期數據不容樂觀，最新報告顯示失業率升至4.3%，鐵礦等主要商品價格跌破每噸100美元。美元走強加上澳洲經濟前景疲軟，為賣家提供了強有力的理由。對交易者而言，這表明買入看跌期權押注下跌可能是個可行的策略。跌破100日移動平均線應被視為採取行動的觸發因素。

首先要注意的關鍵目標位是0.6407的波動水平，其次是重要的200日移動平均線0.63927附近。在這些水平位，我們可能會看到一些獲利回吐或拋售壓力的暫時緩解。我們以前也看過這種價格走勢。回顧2023年下半年，在美國經濟表現優異的推動下，關鍵移動平均線也出現類似的突破，導致該貨幣對持續數月下跌。

這一歷史先例表明，我們應該非常認真地對待當前的技術面。圍繞該樞軸點的不確定性可能會增加隱含波動率，使選擇權定價更具吸引力。交易員可以考慮熊市看跌價差等策略，這些策略既能確定風險，又能為跌向0.63546的回檔位做好準備。關鍵在於觀察能否有效跌破0.64259，以此作為開啟看跌部位的確認訊號。

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美元兌瑞郎近期上漲，突破了0.80628和0.8155的關鍵水準。0.8102的支撐位對於維持買家控制仍至關重要，關注能否突破0.8155。美元兌瑞郎的飆升突破了0.80628附近的阻力位，並突破了0.8102的38.2%回檔位。這引發了進一步的買盤，使該貨幣對跌至0.81468至0.81554之間的波動區域，但該區域的拋售壓力限制了漲幅。

市場回檔動態

今日凌晨，由於獲利了結導致動能轉變，市場預期出現修正走勢，因此回檔開始。跌勢在0.8111附近停止，接近38.2%的回檔位0.8102，該位目前構成關鍵支撐位。維持價格高於該回檔位意味著買家仍掌控著市場。相反，跌破該回檔位可能表示突破失敗，導致近期參與者出現回檔並可能拋售。

如果該貨幣對成功突破0.8155，交易者可以瞄準50%的中點0.81732。美元兌瑞郎近期的飆升提供了一個明顯的機會，該貨幣對在新的支撐位0.8102上方保持堅挺。只要我們保持在該水平之上，阻力最小的路徑就是向上。突破0.8155將是能否持續動能的下一個關鍵考驗。

根本分歧與機遇

這項措施的根本原因是聯準會和瑞士央行之間不斷擴大的政策差距。我們看到美國通膨數據持續走高，最新的2025年6月核心CPI數據仍處於2.8%的堅挺水平，這使得聯準會不願發出任何降息訊號。這與瑞士的經濟狀況形成了鮮明對比。

回顧過去，瑞士央行是第一批在2024年3月降息開啟寬鬆週期的主要央行之一。截至目前，瑞士央行的政策利率為1.00%，期貨市場預計年底前再次降息以應對疲軟的成長的可能性接近70%。這種分歧使得持有美元比持有瑞士法郎更具吸引力。

對於衍生性商品交易者來說，這意味著買入執行價格略高於下一個阻力位（可能在0.8175左右）的看漲期權，以利用潛在的突破。這些選擇權提供了一種槓桿押注，押注未來幾週上漲趨勢將持續。鑑於可能大幅回調，選擇權的明確風險尤其重要。

或者，對於那些確信0.8102支撐位將守住的人來說，賣出執行價格低於該水平（例如0.8050）的現金擔保看跌期權可能是一個可行的策略。這種方法使我們能夠基於對美元/瑞郎不會大幅下跌的信念來收取溢價。這是一種在等待上漲趨勢恢復的同時獲得收益的方式。

需要關注的關鍵水準仍是0.8102；持續跌破該水準將使當前的看漲前景失效。如果跌破該水平，則表示近期的突破是假突破，並可能引發快速拋售。因此，任何多頭部位都應在此關鍵支撐位下方設置保護性停損。

所有人的目光都將集中在下週即將公佈的美國就業數據上。另一份強勁的就業報告可能會強化聯準會的強硬立場，為美元/瑞郎果斷突破0.8155提供必要的催化劑。我們應該做好準備，應對這種潛在的波動。

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