英鎊美元走勢分析

潛在的市場波動和交易策略

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聯準會關注的是未來通膨趨勢而非過去，這顯示降息並非迫在眉睫。6月份，各種衡量美國通膨的替代指標均顯示通膨上升，這為聯準會關於潛在降息的決策帶來了複雜性。達拉斯聯邦儲備銀行的截尾均值個人消費支出（PCE）－此指標剔除了極端價格波動以反映核心通膨－6月季增年率為3.4%，較去年同期成長2.7%。這略高於前幾個月持續保持在2.6%的水平。

克里夫蘭聯邦儲備銀行個人消費支出中位數

克利夫蘭聯邦儲備銀行旨在消除波動性的PCE中位數在6月大幅上升至3.6%的年化率，而5月為2.5%。其年增率達3.15%，略高於上個月的3%。6月份，以市場為基礎的核心PCE指數（不包括估算價格）上漲0.29%，年增2.6%，為2024年3月以來的最高水平，且自4月份的2.3%持續成長。這些更為堅挺的通膨指標表明，價格壓力比整體數據所顯示的更為根深蒂固，這可能會促使聯準會在未來的會議上進行詳細分析。聯準會暗示短期內不會降息。

6月份的其他通膨數據顯示，潛在的價格壓力實際上正在增強。這使情況變得更加複雜，並表明對抗通膨的戰鬥尚未取得勝利。

六月官方CPI報告

我們在月中收到的6月官方 CPI 報告證實了這一持續趨勢，同比增長3.3%，阻止了我們在春季早些時候看到的通貨緊縮。聯準會隨後在7月會議上維持利率不變，顯示這種趨勢將持續下去。這就是為什麼我們看到市場對9月降息的預期現在降至30%以下。

對我們來說，這意味著要為利率在更高水準上維持更長時間做好準備。我們應該考慮到市場可能過於樂觀，從而創造做空9月份SOFR期貨的機會。任何國債價格的上漲都應該持懷疑態度。這種環境對股市不利，尤其是對借貸成本敏感的科技股和成長股。我們預計市場不確定性將上升，這可能會將VIX從目前的14左右推高。應該考慮對沖策略，例如買入納斯達克100指數的看跌期權。

強硬的聯準將使美元兌其他貨幣保持強勢。隨著歐洲及其他地區央行似乎更願意放鬆政策，美元成為受青睞的交易對象。我們認為美元兌歐元的多頭部位具有價值。這種情況與我們在2023年末所經歷的情況非常相似。將通膨率降至2%目標的最後階段被證明是最艱難的部分。我們當時學會了不要與專注於完成工作的聯準會對抗。

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紐西蘭7月消費者信心指數降至94.7，較上月的98.8下降4.1%。這顯示消費者對經濟的樂觀情緒下降。儘管消費者信心下降，但紐西蘭元兌美元匯率幾乎沒有波動，顯示該貨幣在市場上的價值保持相對穩定。

紐西蘭元美元匯率穩定性

我們看到紐西蘭 7 月消費者信心大幅下降，下降 4.1% 至 94.7。然而，紐西蘭元/美元對此消息幾乎沒有反應。這表明市場關注的是其他影響貨幣的更強大的力量。這種平靜的反應可能是因為交易員更關注紐西蘭儲備銀行的通膨鬥爭。

本月稍早公佈的最新 2025 年第二季 CPI 數據顯示通膨率仍高達 3.8%，紐西蘭儲備銀行幾乎沒有考慮降息的空間。被迫維持高利率的鷹派央行目前為紐西蘭元提供了支撐。此外，紐西蘭的勞動市場仍緊張，2025 年上半年失業率穩定在 4.5% 左右。這種持續的強勢使得央行有理由暫時忽視消費者信心的減弱。焦點仍集中在 5.50% 的高官方現金利率及其提供的誘人收益率。

市場波動中的機會

鑑於消費疲軟與央行強硬的矛盾訊號，我們認為利用衍生性商品來應對波動性飆升是一個良機。買入紐西蘭元/美元的跨式選擇權策略，交易者可以從價格雙向大幅波動中獲利。目前的平靜期可能預示著壓力的積累，之後將採取更果斷的行動。

我們可以回顧2022-2023年時期，以此作為歷史指南，了解未來可能如何發展。在此期間，全球各國央行優先考慮對抗通膨，往往忽略了疲軟的消費數據，而這正是導致了基於利率政策的貨幣走強。看來，我們可能會在2025年中期看到類似的動態。

未來幾週，我們將關注下一個重要的催化劑，很可能是紐西蘭央行8月的貨幣政策聲明。交易者也應密切關注美國的通膨和就業數據。一份出人意料的強勁美國經濟報告很容易打破僵局，並導致紐西蘭元/美元走低，無論紐西蘭國內數據如何。

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關稅決定截止日期迫在眉睫

潛在市場動向的策略

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6月份，美國核心個人消費支出（PCE）通膨率較上季上升0.3%，符合預期，創下2月以來的最大月漲幅。年率維持在2.8%，略高於預期的2.7%。受關稅相關商品價格上漲推動，通膨率逼近3%，這些數據凸顯了聯準會的擔憂。服務業通膨，尤其是金融服務業通膨，加劇了通膨壓力。聯準會認為關稅相關的通膨是暫時的，但連續0.3%的月漲幅顯示通膨波動持續，可能影響未來的降息。 9月降息的可能性已從65%降至39%，預計利率將維持在4.25%至4.50%的水平。

美國就業和股市數據

美國就業數據好壞參半，初請失業金人數優於預期，而公佈的裁員人數卻增加。美國股市在 Meta 和微軟上漲的推動下高開，但收盤走低，那斯達克指數下跌 7.23 點。道瓊斯指數下跌 333.30 點，標準普爾指數下跌 23.51 點。

在宣布對半成品銅徵收新關稅後，銅價大幅下跌，但不影響精煉銅。價格下跌 1.23 美元，跌幅 22.05%。原油下跌 0.64 美元至 69.35 美元，黃金上漲 13.89 美元至 3,289.71 美元，比特幣下跌 1,336 美元至 116,499 美元。川普總統宣布了與墨西哥達成貿易協議的計劃，可能對加拿大進口產品徵收 35% 的關稅，對俄羅斯石油進口徵收二級關稅，並向 17 家製藥公司施壓，要求其降低價格。

由於核心通膨率頑固地維持在2.8%，我們看到市場迅速消化了9月降息的影響。回顧2022-2023年的週期，聯準會維持鷹派立場的時間比許多人預期的要長，這種模式現在可能會重演。這表明，可以透過購買國債ETF選擇權或在明日就業報告公佈前賣出短期利率期貨，為長期高利率做倉位。

波動性和市場策略

那斯達克指數昨日逆轉，抹去了327點的漲幅，這對股市來說是一個重要的警訊。我們看到，衡量市場恐慌情緒的關鍵指標－波動性指數（VIX）在過去兩週內從15%左右躍升至22以上，顯示不確定性上升。

交易員應該考慮買進標準普爾500指數等大盤指數的賣權，以對沖進一步下跌的風險，因為單靠科技股獲利並不能支撐市場。銅價大幅下跌22%是半成品加徵50%關稅的直接結果。然而，對原銅的豁免，例如昨天僅下跌3%的倫敦金屬交易所（LME）交易的陰極銅，創造了一個獨特的機會。

這意味著一種價差交易，做多原銅期貨，同時買入嚴重依賴成品銅進口的工業企業的看跌期權。貿易緊張局勢加劇，包括對加拿大徵收35%關稅的威脅，增加了貨幣波動的風險。這使得購買美元/加幣看漲期權成為對沖加幣走弱的有吸引力的對沖工具。

此外，對俄羅斯石油進口商實施二級制裁的計畫可能會收緊全球供應，這意味著昨日原油價格的下跌可能是短暫的，現在值得考慮購買石油看漲期權。

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美國能源資訊署 (EIA) 報告稱，截至 2025 年 7 月 25 日，天然氣庫存變化量為 480 億立方英尺。這一增幅超出了預期（380 億立方英尺）。由於美元走強，澳元兌美元匯率走勢疲軟，在 0.6430-0.6420 之間徘徊。相較之下，儘管美元持續走強，歐元兌美元匯率卻出現反彈，達到 1.1460 的水平。

黃金和瑞波幣市場概覽

在美國殖利率下降和美元小幅下跌的背景下，黃金面臨拋售壓力，測試了每金衡盎司 3,300 美元左右的水平。瑞波幣（XRP）在未能突破 3.32 美元後小幅回落至 3.09 美元，反映出聯準會利率決議後市場情緒的變化。聯邦公開市場委員會（FOMC）對關稅相關影響表達了不同看法，並擔心潛在的勞動力市場風險和通膨壓力。

對歐元/美元交易的經紀選擇權和槓桿交易機會的探索，凸顯了人們對動態外匯格局的興趣。7月25日報告的 480 億立方英尺天然氣庫存增幅高於預期，顯示市場供應充足。我們應該將此視為看跌訊號，因為 2024 年夏季持續的庫存增加也導致價格在秋季走弱。因此，買入天然氣期貨看跌選擇權或建立空頭部位可能是利用供應過剩獲利的審慎策略。

我們看到歐元兌美元表現出韌性，回升至 1.1460 的水平。面對普遍走強的美元，歐元的強勢表明歐元潛在的積極勢頭，尤其是在近期歐元區 PMI 數據小幅升至六個月高點的情況下。我們可以考慮買入歐元兌美元的看漲期權，目標是突破今年早些時候的 1.1500 阻力位。

相反，澳元仍然疲軟，在 0.6420 附近掙扎。該水平在過去曾充當關鍵支撐區，尤其是在 2024 年下半年。持續跌破該水平可能導致進一步下跌，使澳元/美元的看跌期權成為有吸引力的對沖或投機選擇。即使美國收益率略有下降，黃金仍在測試每盎司 3,300 美元的水平，顯示出疲軟。這表明巨大的拋售壓力正在壓倒貴金屬的通常基本面驅動因素。

我們觀察到，過去一周，執行價格為 3,250 美元的看跌期權的未平倉合約增加了 12% 以上，這表明交易員正在為潛在的下跌做準備。

Ripple 和 FOMC 見解

瑞波幣上週未能突破 3.32 美元的阻力位，顯示買盤動能正在減弱。隨後回落至 3.09 美元，顯示賣方正在短期內佔據主導地位，交易量自被否決以來下降了近 25%。我們應該關注 3.00 美元心理支撐位的潛在考驗，因為跌破該支撐位可能會加速下跌趨勢。

聯邦公開市場委員會（FOMC）內部在關稅和通膨問題上的分歧造成了巨大的市場不確定性。7月會議紀錄中強調了這一分歧，這意味著即將發布的 8 月通膨報告將至關重要。我們認為，當前的市場環境已經為波動性加劇做好了準備，因為芝加哥期權交易所（Cboe）波動率指數（VIX）本月已從 14 攀升至 17，這使得買入主要指數的跨式期權等策略成為一種利用市場大幅波動潛力進行交易的可行方式。

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市場贏家與輸家

市場警告和策略觀察

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蘋果公佈了強勁的第三季財報，創下自2021年12月以來最大幅的營收成長。每股收益為1.57美元，高於預期的1.43美元。總營收達940.4億美元，超過預測的893億美元。

iPhone營收達445.8億美元，高於預期的400.6億美元。大中華區營收達153.7億美元，略高於預期的151.9億美元。產品部門營收為666.1億美元，低於預期的623.6億美元。進一步細分顯示，iPad營收為65.8億美元，低於預期的70.7億美元。相反，Mac營收超出預期，達到80.5億美元，而預測為73億美元。

蘋果將其近10%的銷售額成長部分歸因於即將到來的關稅帶來的消費者搶購潮。值得注意的是，該公司6月當季營收創歷史新高，iPhone、Mac和服務在所有地區均實現了兩位數成長。

蘋果剛剛公佈了令人印象深刻的業績，創下了2021年底以來的最高營收增幅。主要驅動力是iPhone銷量的大幅成長，這表明該公司的核心業務仍然強勁。鑑於這些強勁的數據，我們預計該股短期內將出現健康成長。

隨著財報公佈，期權定價中已反映的高隱含波動率即將大幅下降。這種「隱含波動率下跌」使得未來幾週建立新部位的成本更低。押注波動率下降的交易員現在很可能正在獲利了結。

我們必須考慮到關稅公告導致銷售提前的警告。這表明，當前強勁的數據可能受到了未來需求的影響，從而可能削弱下一季的業績。這在我們即將迎來年底和新iPhone週期之際帶來了不確定性。

更廣泛的市場環境又增添了一層謹慎，因為在2025年7月的大部分時間裡，VIX一直接近15的低點。最近的政府統計數據顯示，通膨率回升至3.1%，也再次引發了人們對聯準會可能採取行動的擔憂。這種宏觀經濟壓力可能會限制股價在此利好消息的影響下上漲的幅度。

回顧過去，我們可以得到一個有用的警告。上一次成長如此強勁是在2021年12月，我們記得該股在幾週後的2022年初達到頂峰，隨後大幅下滑。歷史表明，一個井噴式成長的季度有時可能標誌著回檔前的暫時高點。

同樣重要的是，iPad和穿戴式裝置的收入均未達預期。雖然iPhone是蘋果的支柱，但這些未達預期的業績表明，蘋果的部分產品線正面臨阻力。這可能是消費者支出習慣轉變的早期跡象。

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歐元/美元交投於七週低點附近，維持在關鍵支撐位1.1400上方。美元走強導致歐元連續六日承壓，美元指數創下兩個月新高，接近100水準。德國7月消費者物價指數月增0.3%，年率穩定在2.0%，符合市場預期。美國補充數據顯示，6月核心PCE物價指數季增0.3%，年率上漲2.8%，略高於預期的2.7%。

美國經濟指標

美國6月個人支出成長0.3%，優於5月的數據，個人收入成長0.3%。同時，當周初請失業金人數降至21.8萬人，低於預期，顯示就業市場吃緊。德國通膨數據好壞參半，未能提振歐元，月度消費者物價指數為0.3%，略高於預測的0.2%。歐元區6月失業率降至6.2%，反映出該地區勞動市場的強勁。

如同當日的貨幣熱力圖所示，歐元兌日圓走強。鑑於美元持續走強，我們認為歐元兌美元面臨巨大壓力。關鍵要點是強勁的美國經濟與更脆弱的歐元區前景之間的分歧，這可能會決定未來幾週的交易。關鍵支撐位1.1400是值得關注的主要戰場。

美國2025年7月的最新數據強化了這個觀點，核心通膨率持續居高不下，勞動市場依然緊張。回顧過去，聯準會一直暗示2025年全年利率將“長期維持高位”，而這些數據並沒有讓他們改變方向的理由。這與歐洲央行形成了鮮明對比，由於歐元區部分地區經濟疲軟，歐洲央行暗示將採取更謹慎的政策。

衍生性商品交易方法

對於衍生性商品交易者來說，這表明歐元/美元的看跌傾向是阻力最小的路徑。買入執行價格低於1.1400的看跌選擇權可能是為跌破做準備的直接方法。如果支撐位意外守住且該貨幣對反彈走高，則該策略將帶來確定的風險。

我們還必須考慮到，主要支撐位通常會在突破之前出現短期反彈。賣出價外看漲期權信用利差可以讓我們獲得溢價，同時押注該貨幣對不會從當前水準大幅反彈。這是一種較保守的做法，可以從持續下跌或橫盤整理中獲利。

從歷史上看，我們在2024年初也曾看到過類似的對關鍵心理關口1.0950附近的長期測試，該關口在經歷了數週的壓力後最終回落。隨著我們接近1.1400的水平，我們可以預期隱含波動率將會上升，這將使選擇權價格更高，但同時也帶來更大的潛在回報。

這種環境有利於那些能夠在未來幾週內抓住決定性趨勢的策略。

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DexCom, Inc. 公佈 2025 年第二季調整後每股收益為 48 美分，超出預期 6.7%。這一數字高於上年的每股收益 43 美分。營收成長 15.2% 至 11.6 億美元，超出預期 3.1%。成長主要得益於強勁的需求、在第 2 型糖尿病領域的成功以及近期獲得的准入機會。

儘管取得了這些業績，DXCM 股價在 7 月 30 日交易後仍下跌了 5.5%，儘管今年以來已上漲 9.9%。這是在行業下滑 7.3% 的背景下發生的。感測器和其他收入佔總收入的 97%，成長 18% 至 11.2 億美元。相比之下，硬體收入下降 31% 至 3,930 萬美元。

美國營收成長 15% 至 8.41 億美元，國際營收成長 16% 至 3.161 億美元。然而，調整後的毛利率年減340個基點至60.1%。 DexCom公佈研發費用增加9%至1.482億美元。調整後營業收入成長13.5%至2.218億美元，利潤率略有下降。

該公司預計2025年營收為46-46.25億美元，增幅為14-15%。預計毛利率將達到約62%。產品創新包括即將推出的15天G7感測器，以及全新Stelo生物感測器應用的超過40萬次下載。此外，他們正在推出一項由人工智慧驅動的智慧食物記錄功能，以增強糖尿病管理。儘管短期利潤率面臨壓力，但該公司對毛利率指引仍持樂觀態度。

Kevin Sayer將於2026年初卸任執行長一職，Jake Leach將接任。擬議的Medicare CGM競爭性招標計劃可能會帶來挑戰，但DexCom對其強大的市場地位仍然充滿信心。該公司正在擴張，目前已服務約600萬新生命，目標是達到2500萬。

憑藉著雄厚的現金儲備和不斷增長的客戶群，DexCom在CGM市場佔據了有利地位。在DexCom 7月30日發布財報後，我們觀察到了典型的「新聞拋售」策略。儘管營收和獲利均超出預期，但其股價下跌5.5%顯示市場正關注毛利率的下滑。

獲利能力承壓是我們關注的關鍵點，目前其影響超過了強勁的營收成長。從衍生性商品的角度來看，這事件顯著改變了選擇權的格局。 DXCM的隱含波動率在財報發布前飆升至60%以上，但目前已開始急劇收縮至45%的水平。獲利報告發布後的波動率暴跌意味著賣出選擇權溢價比買入選擇權溢價更具吸引力。

外部因素加劇了市場對利潤率的擔憂。 2025年7月中旬的報告證實，主要競爭對手雅培（Abbott）的下一代Libre 4感測器獲得了FDA加速審查，這加劇了人們對價格戰的擔憂。我們認為，在這種背景下，DXCM股價不太可能在短期內突破新高。

回顧該股歷史，我們在2023年末和2024年中期都看到了類似的獲利後下跌。在這些情況下，強勁的用戶成長也被對未來獲利能力的擔憂所掩蓋，導致短期疲軟。這種歷史模式表明，當前的回調是一個反覆出現的主題，而不是一場新的危機。

鑑於新型Stelo生物感測器和不斷擴大的市場准入等強勁的潛在成長動力，股價似乎不太可能完全崩盤。此拋售可能為押注價格下限的策略提供機會，例如賣出價外看跌選擇權價差。這樣，如果利潤率擔憂導致股價進一步暫時下跌，我們就能收取溢價，同時控制風險。

未來幾週，我們預期股價可能會進入盤整階段，因為交易員會在正面的銷售成長和負面的利潤率壓力之間進行權衡。 2026年即將到來的執行長換屆，將進一步增加長期不確定性，但對短期交易的影響應該微乎其微。因此，我們正在考慮在特定區間內利用股價波動獲利的策略。

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