地緣政治緊張局勢

關稅的影響

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儘管美國近期提高了關稅，但加幣仍保持穩定。美元/加元匯率已達到10週高點，顯示加元處於10週低點。美國對加拿大商品的關稅已從25%上調至35%。隨著美國東部時間8月1日的到來，新的關稅稅率將在幾個小時後實施。

隨著35%新關稅的生效，我們預計加幣將面臨持續的下行壓力。加幣跌至10週低點可能只是更大趨勢的開始。我們預計未來幾週加幣兌美元將進一步走弱。這場貿易戰進一步打擊了本已脆弱的加拿大經濟，加拿大第二季GDP成長率最近放緩至僅0.8%的年化成長率。

相反，最新的美國非農就業數據顯示就業機會強勁增加21.5萬個，使聯準會維持穩定。這種日益擴大的經濟差異強烈支持持有美元而非加幣。

對於衍生性商品交易者來說，不確定性的飆升是一個關鍵的機會。美元/加幣一個月期選擇權的隱含波動率已躍升至10%以上，這是自2024年春季銀行業壓力以來我們從未見過的水平。應該考慮利用價格波動加劇獲利的策略，例如做多跨式選擇權。

我們認為美元/加元將測試更高水平，可能瞄準1.4000的心理關卡。我們在2018年的貿易爭端中也看到了類似的模式，當時不斷升級的關稅言論導致該貨幣對在短短幾個月內上漲了8%以上。

歷史表明，這一趨勢還有更大的上漲空間。市場目前正積極消化加拿大央行的回應。隔夜指數掉期交易目前暗示，到10月會議前降息25個基點的可能性超過70%。這種貨幣寬鬆預期將限制加幣任何潛在的上漲空間。

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聯準會維持利率不變且未提供9月經濟指引後，英鎊兌美元在北美交易時段小幅下跌。強勁的美國就業數據和不斷上升的通膨提振了美元，英鎊兌美元繼1.3281的高點後，交易價報1.3214。歐洲交易時段，英鎊兌美元在1.3200附近徘徊，連續第六天下跌。美元指數維持強勢，維持在兩個月高點100.00附近，給英鎊/美元帶來壓力。

亞洲時段表現

週四亞洲時段，英鎊兌美元吸引了一些買盤興趣，部分扭轉了前一日跌至5月中旬以來最低點的勢頭。該貨幣對交投於1.3250上方，但在預期任何反彈之前，建議謹慎行事。其他方面，澳元兌美元徘徊在0.6430-0.6420之間的五週低點附近。同時，歐元兌美元回升，儘管美元觸及兩個月高點，但仍重回1.1460區域。黃金面臨拋售壓力，難以維持在3,300美元上方，而瑞波幣價格回落，交易價格為3.09美元，難以突破阻力位。

鑑於聯準會9月的政策走向不明朗，我們認為美元走強將成為未來幾週的主導主題。近期發布的7月就業報告強勁增加了28萬個就業崗位，同時CPI指數小幅升至3.5%，顯示聯準會幾乎沒有理由轉向鴿派。這些數據強化了美元走強的理由，使得看跌美元的押注變得風險較高。

匯率策略

對於英鎊/美元貨幣對，我們認為阻力最小的路徑是下行，目前貨幣對在1.3200附近掙扎。回顧過去，英國央行7月底的基調更為謹慎，加上近期英國零售銷售數據意外收縮，這些數據都預示著基本面疲軟。交易者不妨考慮買入英鎊兌美元看跌期權，以便在跌破這一關鍵心理關卡時獲利。

澳元的暴跌是一個更明顯的訊號，尤其是在中國最新製造業數據意外跌入收縮區間的情況下。這直接影響了澳元的市場人氣，因此我們預計澳元兌美元將繼續表現不佳。賣出澳元/美元看漲期權或許是利用未來幾週有限的上漲潛力的策略。

值得注意的是，歐元正展現出韌性，我們將其歸因於歐洲央行官員上週的強硬言論。這種背離表明歐元可能會跑贏其他貨幣，尤其是英鎊。一個潛在的策略是交易歐元/英鎊交叉盤，做多歐元，同時做空英鎊，以孤立這一特定強勢。

在大宗商品領域，黃金難以守住3300美元的水平，這是對美元走強和實際收益率上升的典型反應，這增加了持有這種無收益金屬的機會成本。我們在歷史上也見過這種模式：如果美元夠強勢，即使在通膨環境下，金價也會下跌。這種環境也抑制了人們對瑞波幣等風險較高資產的興趣，這些資產可能會在美元上漲勢頭消退之前舉步維艱。

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歐元區勞動市場韌性

歷史比較與當前趨勢

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貨幣市場影響

受關稅影響的商品

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黃金面臨挑戰

歐元/美元交易的頂級經紀商

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了解關稅

對市場和策略的影響

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週四，川普總統宣布將與墨西哥達成貿易協議的最後期限延長 90 天。這項決定透過社群媒體貼文發布，是在 8 月 1 日原定最後期限前幾個小時發布的。如果沒有獲得延期，墨西哥將面臨 30% 的關稅。

川普解釋說，與墨西哥談判協議的複雜性與與其他國家談判的複雜性不同。90 天的延期提供了暫時的緩解，推遲了市場一直在準備應對的直接關稅威脅。我們預期與美墨貿易關係相關資產的短期隱含波動率將下降，尤其是墨西哥比索 (MXN)。

持有保護性看跌期權以應對 8 月份影響的交易者可能會考慮現在賣出，以利用溢價下降的機會。比索兌美元在 7 月底曾跌至 21.50，受此消息影響，目前已反彈至 20.80 的水平。我們看到，追蹤墨西哥股市的關鍵指標——iShares MSCI 墨西哥 ETF (EWW) 在盤後交易中上漲超過 2%，顯示市場情緒立即看漲。

此前，芝加哥期權交易所 (CBOE) 墨西哥比索外匯波動率指數曾飆升至 18% 以上，創下 2024 年初以來的最高水準。然而，這次延期只是推遲了風險，帶來了一段新的不確定性時期，最終導致新的截止日期在 10 月底左右到來。

現在似乎是考慮購買較長期期權的好時機，例如 11 月或 12 月到期的期權，因為它們相對便宜。隨著新的截止日期臨近，EWW 的勒式選擇權或跨式選擇權可能是應對預期波動性上升的有效策略。我們在 2018 年和 2019 年的貿易爭端中也看到了類似的模式，截止日期的延長導致波動率在下一次政治衝突爆發之前短暫下降。

過去的這些事件告訴我們，未解決的貿易問題會形成一個可預見的周期，先平靜，然後動盪。對於押注最終價格波動的選擇權交易員來說，每次波動性的下降都意味著買入機會。

我們也關注美國汽車和製造業股票的選擇權，這些股票的供應鏈與墨西哥密切相關。美國經濟分析局報告稱，近 20% 的汽車零件來自墨西哥，因此該行業的公司仍然對這一新聞週期保持敏感。這些股票的看漲期權可能會出現短期上漲，但第四季度的潛在風險仍然很高。

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6月份，多項美國通膨指標顯示出上升跡象，這給聯準會關於潛在降息的決策過程帶來了複雜性。達拉斯聯邦儲備銀行剔除極端價格波動後的個人消費支出（PCE）截尾均值6月較去年同期化成長3.4%，較去年同期成長2.7%，略高於前幾個月。克里夫蘭聯邦儲備銀行的個人消費支出中位數也出現加速成長，較上季年化成長達3.6%，高於5月的2.5%。其12個月漲幅為3.15%，略高於上個月的3%。第三個指標，即以市場為基礎的核心個人消費支出指數（PCE），剔除某些估算價格後，6月份較上季成長0.29%，年增2.6%，為2024年3月以來的最高水準。

通膨數據走強

替代指標通膨數據走強表明，潛在價格壓力持續存在，超出了整體數據顯示的範圍。聯準會預計將在即將召開的會議上仔細審視這一趨勢。聯準會正在關注通膨走向，上個月的數據顯示了他們為何推遲降息。我們現在看到，達拉斯和克利夫蘭聯邦儲備銀行6月的替代通膨報告比預期更強勁。這表明，潛在價格壓力比許多人認為的更頑固。

這種黏性通膨與意外強勁的就業市場同時出現，聯準會沒有理由倉促採取行動。2025年7月的最新報告顯示，失業率穩定在4.0%，就業人數持續增加。這些因素的結合有力地支持了「長期維持高點」的利率政策。

市場影響

因此，交易員應透過研究利率衍生性商品，重新評估對即將降息的押注。市場一直在消化今年稍後降息的預期，但現在看來不太可能。這為那些預計利率將在2025年底至2026年初維持高點的投資者提供了參與SOFR期貨的機會。

這種環境對股市不利，可能抑制市場近期的上漲趨勢。早在2022年，我們就見證了堅定的聯準會如何對股市施壓，因此，持有標普500等指數的保護性賣權是一種審慎的策略。聯準會路徑不確定性的增加可能會在未來幾週加劇市場波動。

芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）顯示，該指數一直徘徊在13附近，處於歷史低位，顯示市場情緒低落。鑑於新的通膨現實，這種低波動性可能不會持續，這使得VIX期貨或買權更具吸引力。由於相信市場的上行空間現已受到限制，出售現有部位的買權也可用於產生收入。

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財務資訊免責聲明

對利率和經濟的影響

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