日本經濟再生大臣赤澤良聖承認，在國內外經濟不確定的情況下，日本央行決定維持利率穩定。他強調，日本央行與政府之間必須協調一致，以實現可持續的2%通膨目標。在貿易問題上，赤澤良聖表示，日本有意敦促美國履行降低汽車及汽車零件關稅的承諾。他警告稱，美國高關稅可能會減少出口，加劇全球需求疲軟，進而對日本經濟造成負面影響。

經濟戰略

鑑於政府傾向於日本央行保持謹慎，我們預計短期內不會大幅升息。官方對鴿派立場的支持表明，導致日圓貶值的政策環境將持續下去。這為貨幣交易者提供了一個明確的訊號。因此，我們應該考慮持有受益於日圓貶值的衍生性商品頭寸，例如買入美元/日圓買權。

該貨幣對在2025年中期已經突破165的水平，而日本7月最新的核心通膨率僅為2.1%，因此國內幾乎沒有立即大幅升息的壓力。我們還記得2024年日圓貶值超過160時的干預措施，但與美國之間巨大的利差仍是主要因素。圍繞美國汽車關稅的不確定性為日本股市，尤其是出口型日經225指數帶來了特定風險。我們應該考慮針對該指數或個別汽車製造商的保護性看跌期權。任何貿易緊張局勢的再次出現都可能迅速壓低股價，類似於我們在2010年代末期貿易爭端期間看到的市場反應。

市場波動與監控

貨幣政策不確定性和貿易風險的疊加意味著市場波動性加劇。買進能夠從大幅價格波動中獲利的選擇權，例如美元/日圓的跨式選擇權，或許是謹慎的策略。目前隱含波動率適中，在潛在催化劑出現之前，這些部位的成本相對較低。

我們也必須密切關注日本國債市場。儘管官方立場偏鴿，但10年期日本公債殖利率已接近1.1%，創下數十年來的新高，顯示市場正在考驗央行的決心。日本央行任何意外的語調轉變都可能導致債券價格大幅波動。

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日本7月製造業活動減弱，標普全球製造業PMI指數從6月份的50.1降至48.9，顯示製造業在短暫企穩後再次轉入下降通道。最終數據與初值48.8幾乎持平。此次下降的原因是國內外需求疲軟，導致產出大幅下降，為3月以來的最快降幅。新訂單持續下降，但降幅有所減弱。就業增加，但成長放緩，創三個月新低。投入成本通膨率跌至四年半來的最低點，但由於企業將成本轉嫁給消費者，產出價格則以一年來最快的速度飆升。

增強商業信心

受需求增加和貿易緊張局勢緩解的預期推動，企業信心反彈至六個月高點，此前日本與美國達成了一項新貿易協議，將關稅從威脅性的25%降至15%。日本央行維持0.5%的短期政策利率，與預期相符。行長上田和夫將央行通膨預測上調至2.7%，將此歸因於食品價格上漲以及與美國達成的貿易協議對經濟的正面影響。

日圓短暫走強，隨後穩定在150.67左右，略低於先前的峰值。根據7月的數據，我們看到日本經濟發出了好壞參半的訊號。製造業再次萎縮，顯示經濟疲軟，但日本央行上調了通膨預測，顯示立場更為強硬。疲軟的經濟和憂心忡忡的央行之間的衝突造成了不確定性，這就是日圓兌美元匯率在150.70附近難以找到明確方向的原因。

這種環境表明，押注未來幾週日圓的直接走勢存在風險。對於交易員來說，更好的策略可能是透過選擇權，因為相互矛盾的數據可能會加劇波動性。事實上，本週我們已經看到美元/日圓一個月隱含波動率小幅上漲至9.5%，這顯示市場正準備迎接更具震盪性的價格走勢，而非平穩的趨勢。

對市場的影響

我們在2023年和2024年也看到了類似的模式，當時對日本央行政策轉變的猜測與疲軟的經濟數據發生了衝突。這些事件導致日圓劇烈且難以預測的波動，而且往往很快就會逆轉。當時的教訓是，要對持續的波動保持謹慎，並為波動做好準備。

對於交易日經225指數的人來說，情況也很複雜。日圓貶值通常對日本大型出口商有利，但工廠產量萎縮和國內需求疲軟對企業獲利顯然是負面因素。這表明，應該考慮進行配對交易，例如看好出口商而不是專注於國內市場的公司，而不是對整個指數進行廣泛押注。

需要關注的關鍵是債券市場以及上田行長未來的任何評論。日本10年期公債殖利率昨日短暫飆升至0.78%，為2024年初以來的最高水平，這表明交易員正在認真對待通膨威脅。任何進一步暗示日本央行將對其2.7%通膨預測採取行動的跡像都可能引發日圓大幅走強，從而抵消製造業疲軟消息的影響。

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每日波動範圍

金錢壓力與策略

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川普近期宣布提高關稅後，瑞士法郎出現下跌。對加拿大的關稅稅率已從最初的25%上調至35%。

瑞士關稅稅率變化

瑞士商品將面臨39%的新關稅稅率。此外，涉嫌轉運以逃稅的商品將被額外徵收40%的關稅。這些變化對交易產生了影響。對加拿大的最新關稅將於8月1日生效。其他關稅預計將在7天內生效。

對瑞士徵收的39%新關稅直接打擊了其經濟，這也解釋了瑞郎的當前疲軟。隨著市場在未來幾天消化這一消息，我們預計瑞郎將進一步下跌。尋找做空瑞郎的機會，可以透過買入賣權或做多美元/瑞郎。

這可不是小事；瑞士與美國的貿易關係十分密切，2024年，瑞士向美國出口的藥品和化學品等商品將超過670億美元。關稅將嚴重影響瑞士主要企業的獲利，削弱其經濟支柱。這一基本面損害支撐了未來幾週對瑞郎的持續看跌觀點。

對瑞士市場指數的影響

我們認為瑞士市場指數 (SMI) 容易受到大幅下滑的影響。羅氏、諾華和斯沃琪集團等公司目前在美國的銷售面臨巨大阻力。交易者應考慮買入 SMI 或追蹤瑞士股票的交易所交易基金 (ETF) 的看跌期權。

這種情況與我們在2018年中美貿易衝突期間看到的市場反應非常相似，當時貿易衝突導致股市大幅下跌，波動性飆升。我們預期瑞士央行可能被迫幹預，可能透過降息來支持經濟。此舉將進一步加劇瑞郎的下行壓力。

鑑於高度不確定性，美元/瑞郎和歐元/瑞郎等貨幣對的隱含波動率預計將大幅上升。這使得買入波動率成為一種可行的策略。我們正在研究跨式選擇權或勒式選擇權，隨著市場逐漸了解其全部影響，它們可以從價格大幅波動中獲利。

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7月份，標普500指數持續上漲，與預期的季節性模式和艾略特波浪預測結果相反。該指數觸及6380-6460美元區域，超過預測水平，並保持在6177美元和6061美元的關鍵警戒線上方，表明存在回調的可能性。標普500指數近期上漲，將警戒線提升至6,363美元、6,336美元、6,281美元和6,201美元。儘管如此，尚未出現回調跡象。預測的綠色W-5目標位6690-6820美元仍然觸手可及，與更大的第三波目標位6738-7121美元相一致，預示著對角線形態的結束。

七月價格走勢

雖然 7 月的價格走勢與大選後的季節性走勢有所不同，但標普500指數能夠維持在關鍵水平之上，表明其將繼續上漲。建議關注收盤價跌破6336美元，以預測綠色W-4的潛在到來，同時考慮更廣泛的目標。更廣泛的金融格局顯示，歐元兌美元在1.1450附近反彈，英鎊兌美元在1.3200附近波動，金價略微穩定在3300美元/盎司上方。比特幣仍維持在116,000-120,000美元的區間內，鯨魚買盤持續不斷，場外交易餘額創歷史新低.

進入2025年8月，標普500指數自7月以來的強勁反彈告訴我們要尊重其上漲勢頭。我們應該認為，這種強勢可能會將指數推向6,690-6820美元的目標區域。當市場保持強勁時，透過買權或指數期貨維持多頭部位似乎是明智之舉。

市場結構與相關性

然而，由於該指數如此之高，我們也必須為潛在的回調做好準備。我們將以收盤價低於6336美元作為我們調整偏好的主要訊號。買入執行價格低於該水準的保護性看跌選擇權，可能是對沖現有多頭投資組合的一種經濟有效的方式。

目前的市場結構與我們在1999年末看到的融漲類似，當時動量在較長時間內忽略了超買訊號。芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）目前徘徊在18附近，高於2025年6月的低點，顯示一些交易員開始消化更高的風險。這支持了持有一些選擇權以從潛在的價格波動加劇中獲利的想法。

縱觀其他資產，黃金價格保持在每盎司3300美元以上，顯示出強勢，考慮到美元近期的穩定，這令人印象深刻。世界黃金協會2025年第二季報告的數據顯示，各國央行仍在持續購買，這可能是目前價格的底部。

貨幣方面，歐元在1.1450附近反彈，此前歐洲央行近期發表評論，暗示其降息週期可能已經結束；而英鎊在1.3200附近發出的混合信號則有利於區間波動策略。

在加密貨幣市場，比特幣的看漲訊號非常明顯。持續的鯨魚買入加上場外交易(OTC)餘額創歷史新低（交易所數據顯示2025年7月比特幣淨流出超過5萬枚），顯示供應緊縮正在醞釀之中。因此，我們傾向於做多，使用看漲期權或期貨，同時將116,000美元的水平視為關鍵支撐位。

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週四，聯準會維持利率不變，金價上漲，黃金兌美元匯率報3,296美元，上漲0.61%。受利好經濟數據提振，美元維持穩定，為市場動態增添了動力。聯準會以9比2的投票結果，決定將聯邦基金利率維持在4.25%-4.50%的水準。聯準會主席鮑威爾表示，未來政策調整將保持謹慎態度。核心個人消費支出（PCE）物價指數上升、失業救濟申請人數下降等經濟指標顯示就業和通膨趨勢穩定。

貿易發展與黃金

美國與墨西哥延長了為期90天的關稅協議，與韓國達成的協議也緩和了貿易緊張局勢。聯準會決議後，金價似乎出現超賣，導致在接近7月低點時買盤增加，交易員們密切關注即將公佈的非農就業數據。美國公債殖利率下降支撐了金價，同時美元指數小幅上漲。

美國初請失業金人數降至21.8萬人，個人消費支出（PCE）通膨指標略高於預期，反映經濟韌性。聯準會最近的政策聲明表示經濟活動正在放緩，儘管消費者支出放緩，但GDP成長超過預期。預計金價將企穩，潛在走勢受技術阻力位影響。

作為黃金的最大持有者，各國央行在2022年大幅增加了儲備。金價與美元和美國公債殖利率呈負相關，地緣政治不穩定往往增強其避險吸引力。黃金市場的走勢也取決於利率和美元價值，這影響了其作為貨幣貶值和通膨對沖工具的作用。

聯準會昨日維持利率不變，黃金進一步升息的壓力暫時減輕。這項暫停已導致美國10年期公債殖利率跌破4.0%的關鍵水平，使得無收益的黃金更具吸引力。我們認為這是市場環境的關鍵轉變，將支撐金價在短期內上漲。

經濟數據和市場反應

今天上午發布的非農業就業報告顯示，美國經濟新增就業15.5萬個，低於預期的18萬個。這項疲軟數據證實了聯準會指出的經濟降溫，並顯著降低了未來升息的可能性。對衍生性商品而言，這可能意味著未來幾週下行風險降低，上漲潛力增大。

我們觀察到看漲選擇權需求激增，尤其是9月和12月合約，顯示市場看漲情緒高漲。鑑於金價成功從7月低點3250美元左右反彈，交易員認為其技術面底部穩固。這表明，買入看漲期權或牛市看漲價差可能是在管理風險的同時捕捉潛在上漲空間的優選策略。

回顧過去，2022年央行大規模購買黃金並非曇花一現。世界黃金協會的數據顯示，官方部門強勁購買的趨勢在2023年和2024年持續強勁，為金價提供了強勁的基本面支撐。來自大型黃金交易商的穩定需求限制了金價在任何回檔中的下跌幅度。

這種情況與2018年聯準會的政策暫停類似，當時金價大幅上漲，並持續至2020年。從歷史上看，當聯準會在經濟仍在成長時停止升息，往往會為黃金創造非常有利的環境。我們現在可能正進入一個類似的時期，市場早在降息真正發生之前就開始消化最終降息的影響。

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一位美國高級官員表示，由於與中國的貿易協定仍未達成，目前尚未就與中國的貿易問題做出最終決定。近期有消息稱，川普簽署了影響眾多國家的關稅行政命令。該命令包括將對加拿大的關稅稅率從25%提高到35%，並對瑞士徵收39%的關稅。白宮正在努力澄清，尤其是關於與中國關係的聲明，並暗示可能暫時延長關稅期限。

新關稅的影響

此外，台灣也被徵收了20%的關稅。這些進展是美國政府一系列貿易政策行動的一部分。鑑於這些貿易聲明的不可預測性，我們預計未來幾週市場波動性將大幅加劇。我們認為，芝加哥選擇權交易所（CBOE）波動率指數（VIX）有望從目前的平靜水準回升。回顧2018-2019年的貿易爭端，我們看到VIX在類似消息的影響下飆升超過60%，因此應該可以預見VIX將升至20%的高點。

我們認為，購買標普500指數等大盤指數的賣權是明智的防禦性舉措，可以對沖潛在的經濟衰退。科技和工業等國際影響力較大的產業尤其容易受到這些突如其來的關稅聲明的影響。對重要的半導體中心台灣徵收20%的新關稅，將直接危及晶片製造商。

貨幣市場的機會

貨幣市場存在明顯的機會，尤其是在美元兌加幣和瑞士法郎走強的情況下。鑑於2023年美國與加拿大的貿易總額超過9,000億美元，新的35%關稅將對美元/加幣匯率造成巨大壓力。我們認為，在徵收39%關稅後，瑞士法郎也面臨類似影響，儘管影響較小。

對於不確定市場最終走向的交易者來說，持有跨式選擇權或勒式選擇權可能是一種有效的策略。這種策略可以從價格的大幅波動中獲利，鑑於白宮發出的相互矛盾的信號，這種策略似乎很有可能實現。官方澄清尚未就中國問題做出最終決定，這只會加劇這種不確定性。

關於對中國實施「可踢性延期」的建議表明，這一具體問題可能不會立即得到解決。因此，我們應該考慮持有期限較長的選擇權，或許可以在下一個財季到期，以抵禦預期的短期波動。這為制定更明確的政策提供了時間，避免了短期合約的快速失效。

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日本6月失業率維持在2.5%不變，符合預期，與上月2.5%的水準相當。求職者就業比為1.22，低於預期的1.25，也低於前位數的1.24。

對日元的影響

這些數據通常對日圓的影響微乎其微。2025年6月的就業數據顯示，日本勞動市場仍然非常緊張，失業率穩定在2.5%的低點。雖然這顯示經濟健康，但從歷史上看，這份報告對日圓幾乎沒有直接影響。因此，我們應該關注這對日本央行 (BoJ) 下一步行動意味著什麼，而不是數據本身。

對我們來說，關鍵在於緊張的勞動力市場最終能否轉化為日本央行在調整政策前需要看到的可持續工資成長。近期數據好壞參半，最新的2025年7月東京核心CPI下降至2.1%，略低於預期。這使得日本央行有理由保持謹慎，這可能意味著日圓短期內將繼續走弱。

利差與套利交易

日圓的主要驅動力仍然是日本與其他主要經濟體（尤其是美國）之間的巨大利差。由於聯準會將基準利率維持在5%以上，直至2025年上半年，借入日圓並投資美元的動機依然強勁。這份穩定的就業報告絲毫沒有動搖這種有利可圖的套利交易。

回顧過去，我們在2023年和2024年也看到了類似的模式，當時日本央行專注於確保通膨並非暫時現象，而忽略了積極的國內指標。在年度「春鬥」薪資談判促成多年期經濟成長，並將通膨率穩固推高至目標水準之前，押注日本央行的寬鬆立場將是一種虧損的交易。我們預計這種動態目前將持續下去。

未來幾週，這種低波動性但潛在緊張的環境是一個機會。我們認為購買期限較長、價格低廉的選擇權是有價值的，這些選擇權可以從今年稍後突然的政策轉變中獲利。例如，買入美元/日圓貨幣對的看跌期權是一種低成本的方式，可以為日本央行任何意外的鷹派訊號做好準備。

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關注經濟數據

市場緊張情緒加劇

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歐元兌瑞士法郎連續四天走弱，跌至5月5日以來的最低點。歐元/瑞士法郎目前接近0.9280，本週下跌近0.60%，因為在貿易緊張和美國關稅期限臨近的情況下，瑞郎受避險需求推動走強。

美國總統川普將與墨西哥的關稅期限延長了90天，維持現有關稅，同時警告從8月1日起對未達成全面協議的國家徵收新關稅。儘管與墨西哥總統克勞迪婭·申鮑姆進行了貿易協議電話討論，但不確定性依然存在，加劇了全球與貿易相關的焦慮。

瑞士6月零售額年增3.8%，大大超乎預期，進一步推高了瑞郎。月銷售額呈現復甦態勢，成長1.5%，扭轉了先前的跌勢，增強了貨幣作為避險貨幣的吸引力。

歐元區第二季GDP僅小幅成長0.1%，反映經濟大幅放緩。市場焦點轉向歐元區7月通膨數據的發布，這對於預測歐洲央行在持續的低物價壓力和疲軟的成長態勢中的下一步舉措至關重要。

剔除波動性因素的核心消費者物價協調指數（CPI）將成為衡量通膨趨勢、決定歐元未來強弱的關鍵。鑑於歐元兌瑞士法郎的疲軟，我們預見未來幾週可能會延續的明顯趨勢。

歐元/瑞士法郎匯率正受到基本面強勢的瑞士法郎和歐元疲軟的雙重壓力。這種背離為看跌該貨幣對的策略提供了明顯的良機。

瑞士法郎的吸引力來自雙重因素：全球不確定性與國內實力。持續的貿易焦慮，尤其是在美國關稅截止日期（8月1日）即將到來之際，進一步增強了瑞士法郎的避險地位。

瑞士央行早在2025年6月就決定將其政策利率上調至1.75%，這與歐元區的前景形成了鮮明對比，進一步加劇了這一風險。另一方面，歐元區第二季GDP成長停滯，僅0.1%，令歐元承壓。

我們目前正在等待7月的通膨報告，彭博社最近的一項調查顯示，市場普遍預期核心通膨率為1.9%，仍低於歐洲央行的目標。疲軟的數據可能會使歐洲央行繼續維持鴿派立場，因此無法為歐元提供任何支撐。

我們認為，未來幾週，交易者應該考慮買入歐元/瑞士法郎看跌期權。選擇在2025年8月底或9月到期的合約，將為市場提供足夠的時間來消化歐元區的通膨數據和歐洲央行的任何進一步指引。這項策略允許從該貨幣對持續下跌中獲利。

值得注意的是，歐元/瑞士法郎的隱含波動率已小幅上升至約6.8%，這表示市場已經消化了大於平常的價格波動。這讓我們想起了2010年代初期的市場動態，當時歐元區的經濟壓力導致資金長期流向避險的瑞士法郎。我們預計未來將出現類似趨勢，儘管其影響可能沒那麼劇烈。

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