亞馬遜的營業收入指引

市場不確定性和建議

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亞馬遜和蘋果公佈了強勁的第三季業績，超越了分析師的預期，並支撐了大型科技公司的韌性。在這些報導之後，川普總統宣布自 8 月 1 日起對加拿大商品徵收 35% 的關稅。USMCA 協議項下的商品和石油等能源產品不受影響。由於美國對加拿大保持製造業貿易順差，這項決定引發了爭議，令人質疑其戰略目的。

美國也宣布了更廣泛的關稅，包括對瑞士商品徵收 39% 的稅，這將影響瑞士法郎。受影響國家和產品的完整名單將在七天內實施。日本財務大臣加藤俊一批評日圓貶值，將其歸咎於投機者，並威脅可能介入。然而，這些警告越來越被忽視，因為美元/日圓儘管此前飆升，但仍然穩定在 150.70 以上。

中國經濟表現

在中國，7月標準普爾全球製造業PMI降至49.5，低於預期的50.3和6月的50.4，顯示工廠活動萎縮。結果略高於國家統計局的官方數據49.3，凸顯中國工業表現持續疲軟。同時，由於市場等待美國非農業就業報告，主要貨幣窄幅波動。新的關稅為市場注入了新的不確定性，這意味著我們應該預期波動性會飆升。我們在2018-2019年的貿易戰中就見過這種做法，當時VIX指數經常因意外公告而飆升。

選擇權溢價可能會上升，根據您的風險偏好，創造買入保護或賣出高價波動性的機會。對瑞士徵收39%的關稅直接打擊了瑞郎，使得看跌瑞郎的押注具有吸引力。這項徵稅針對的是手錶和藥品等高價值出口產品，這些產品佔瑞士每年輸往美國的商品的45%以上。我們應該考慮買入美元/瑞郎看漲期權，因為瑞士央行在近期降息後可能不願意積極幹預。

加拿大的情況則更加微妙，因為美墨加協定和能源豁免減輕了衝擊。儘管如此，整體關稅仍引發負面情緒，可能推高美元/加元，甚至可能逼近2024年初以來的1.3800水準。我們應該考慮做多美元/加元，但需注意實際經濟損失可能有限。

貨幣市場的機會

在日本，市場正公開挑戰財務省，與2022年底介入後市場恐慌形成對比。由於口頭警告失效，美元/日圓阻力最小的路徑仍在上行，這使得看漲期權在任何下跌時都具有吸引力。交易員可能會繼續推高該貨幣對，以測試財務省的臨界點。

強勁的美國科技業與疲軟的中國經濟之間的差距，提供了明顯的貨幣對交易機會。在蘋果和亞馬遜財報公佈後，我們可以透過納斯達克100指數的買權來表達對美國市場的看漲看法。同時，中國製造業PMI萎縮至49.5，證明買入專注於中國的ETF（如FXI）的看跌期權是合理的。

所有這些部位都將在今天稍後公佈的美國非農就業報告面前面臨嚴峻考驗。強勁的就業數據，超過市場普遍預期的19萬，將鞏固美元的強勢，並為這些趨勢增添動力。然而，隨著市場重新評估美國經濟的健康狀況，重大失誤可能會導致急劇逆轉。

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隱含的變動與全球影響

聯準會與市場風險

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貿易和投資政策

人工智慧與主題投資

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當前市場情勢

歷史背景和當前趨勢

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對市場波動和投資領域的影響

鑑於中國自2025年4月起暫停對美投資審批，我們預期市場波動性將大幅上升。衍生性商品交易員應關注芝加哥期權交易所（CBOE）波動率指數（VIX），我們在2019年類似的貿易戰升級期間看到該指數躍升至20以上。這表明期權成本將上升，使得利用波動性上升獲利的策略（例如多頭跨式期權）更具吸引力。

我們重點關注科技、電動車和製造業等將直接受到此資本凍結影響的產業。中國對美直接投資已從2016年超過450億美元的高峰暴跌至2023年底的僅47億美元，而這項新政策將進一步擠壓資本。我們認為，買入特定產業ETF（例如景順QQQ信託基金（QQQ）或工業精選產業SPDR基金（XLI））的看跌選擇權存在機會。

貨幣市場動態

貨幣市場可能會出現顯著波動，尤其是離岸人民幣（CNH）。在2019年8月貿易戰最激烈的時期，由於類似的壓力，美元/離岸人民幣匯率突破了7.0的重要心理關口。目前，我們關注美元/離岸人民幣匯率可能再次測試這些高點，這將為押注人民幣貶值的投資者創造貨幣期貨和選擇權的投資機會。

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製造業的擔憂

市場反應

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最新動態

中國製造業PMI與市場波動

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日本財務大臣加藤對外匯波動表示擔憂，並將其歸咎於投機者。他強調需要維持與經濟基本面相符的貨幣穩定，但並未對具體的匯率水準發表評論。加藤發表上述言論之際，日圓匯率已大幅下跌，目前美元/日圓匯率約150.74。他的言論旨在為日圓在波動中提供一些支撐。

美國關稅的潛在影響

加藤也討論了美國關稅對出口的潛在影響，並表示需要密切關注情況。他承認，美國貿易逆差不可持續已成普遍共識。日本仍然致力於履行其與美國簽署的貿易協定下的義務。該國的策略包括穩步執行協議中商定的條款。

我們看到了典型的口頭幹預，顯示官方對日圓疲軟感到不安，因為美元/日圓徘徊在150.74附近。這是一個關鍵區域，我們還記得，當局在2022年10月該貨幣對首次突破150時進行了大規模幹預。這些新的言論表明，實際購買日圓進行實物幹預的風險現在顯著升高。

利率差異

日圓面臨的潛在壓力源自於日美之間巨大的利差。聯準會利率維持在4.75%附近，而日本央行利率僅為0.15%，這大大刺激了交易員進行套利交易。460個基點的巨大利差繼續使做空日元從根本上具有吸引力。

大臣對投機者的擔憂並非空穴來風，因為2025年7月下旬的最新數據顯示，日圓的投機性淨空頭部位仍接近多年高點。這種極端的持倉使得市場一旦發生幹預，容易出現急劇逆轉，或稱為「軋空」。這是一種典型的擁擠交易，面臨著官方行動日益增長的威脅。

在這種環境下，繼續簡單地押注日圓進一步走弱的風險已經大大增加。我們應該考慮使用選擇權來對沖這些頭寸，例如買入廉價的價外日圓買權，以防範美元/日圓的突然下跌。回顧2022年以及2024年初該貨幣對突破160點時的干預，這些波動可能迅速而劇烈。

強勁的上漲趨勢與幹預威脅之間的矛盾引發了市場焦慮。過去一周，該貨幣對的一個月隱含波動率已攀升至11%以上，反映了這種不確定性。買入這種波動率的策略，例如做多跨式選擇權，在未來幾週內可能有效，可以從大幅價格波動中獲利。

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中國人民銀行（PBOC）負責監督人民幣（也稱為RMB）每日的中間價設定。在有管理的浮動匯率制度下，中國人民銀行允許人民幣在中間價上下2%的區間內波動。近期，人民幣中間價收在7.1998。央行透過7天期逆回購操作注入了1,260億元人民幣，利率為1.40%。

流動性管理

今天，有7893億元到期，導致流動性淨流出6633億元。這反映了中國人民銀行管理金融體系流動性的努力。央行6633億元的巨額流動性淨流出是一個明確的訊號。這項措施收緊了金融環境，可能意在支撐人民幣。

在人民幣兌美元匯率徘徊在7.20關口下方的情況下，這項舉措顯示央行有意捍衛這一水準。我們以前見過這種策略，尤其是在2023年和2024年的夏季，人民幣面臨類似的貶值壓力。在那段時間，中國人民銀行不斷利用每日中間價和公開市場操作來減緩人民幣兌強勢美元的貶值。這段歷史表明，該行再次劃清了界限。

經濟指標

此次收緊正值近期公佈的2025年7月經濟數據好壞參半之際。例如，最新的官方製造業PMI降至49.9，顯示經濟略有萎縮，而非製造業PMI則顯示經濟擴張至51.0。這種不均衡的復甦使中國人民銀行處境艱難，需要在不抑制脆弱的經濟成長的情況下支撐人民幣匯率。

對於衍生性商品交易者而言，這創造了一個隱含波動率上升的環境。中國人民銀行的緊縮立場與不盡人意的經濟數據之間的衝突意味著價格波動可能會更加劇烈。我們應該考慮一些策略，例如買入美元/人民幣選擇權跨式組合，該策略可以從匯率的大幅波動中獲利。

短期內，流動性枯竭應該會為人民幣提供支撐。我們可以考慮賣出執行價格在7.22或7.25左右的美元/人民幣近期買權。這押注央行的行動將成功限制未來幾週人民幣的進一步疲軟。然而，我們必須對人民幣的長期走勢保持謹慎。

流動性枯竭並不能解決根本的經濟挑戰，而中美利差仍是強大的阻力。如果即將公佈的出口或信貸數據令人失望，人民幣的潛在貶值趨勢可能會再次顯現。

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