歐洲股市本月初呈現下跌趨勢。主要股指皆下跌1.2%，英國富時指數下跌0.6%，西班牙IBEX指數下跌0.8%，義大利富時MIB指數下跌1.3%。由於美國正在敲定一份互惠關稅清單，市場情緒依然謹慎。儘管蘋果和亞馬遜發布了利好消息，但對關稅影響的擔憂依然存在，影響了風險情緒。美國期貨也出現下跌，跌幅約0.4%。目前，市場注意力轉向即將發布的美國勞動力市場報告，這是本週結束前的一個懸而未決的風險事件。

美國關稅的影響

由於歐洲市場今早大幅拋售，我們看到了明顯的避險基調。主要擔憂是美國最終敲定新的互惠關稅，這帶來了巨大的不確定性。儘管近期主要科技公司的獲利超出預期，但這種負面情緒也拖累了美國期貨。目前的焦點必須放在今天稍後即將發布的美國勞動力市場報告上。我們已經看到2025年第二季的消費者支出數據有所疲軟，經濟學家預測非農業就業人數將在18.5萬左右，這將證實經濟降温的趨勢。

意外強勁的數據可能會被負面看待，暗示聯準會可能不得不維持其限制性立場。這種緊張情緒反映在市場波動中，作為衡量市場恐慌程度的關鍵指標，VIX指數本週躍升逾15%，突破23。蘋果和亞馬遜等巨頭對關稅的謹慎態度加劇了這種擔憂，表明沒有任何公司能夠倖免。這種環境表明，未來幾週有必要採取防禦姿態。

應對不確定性的策略

為了保護市場，我們認為購買歐元區斯托克50指數或標準普爾500指數等主要指數的看跌期權是明智之舉。如果貿易緊張局勢升級或經濟數據令人失望，這可以直接對沖進一步下跌的風險。未來30至45天內，應考慮持有這些頭寸，以涵蓋不確定性加劇的時期。

交易波動性本身也是另一種可行的策略。隨著波動率指數（VIX）的上升，購買VIX買權或期貨可以從恐慌情緒的進一步飆升中獲利。回顧2018-2019年的中美貿易戰，我們看到波動性長期居高不下，為那些做好了準備的投資者帶來了豐厚的回報。

我們也應該記住，市場在2018年對最初關稅公告的反應是：先是急劇下跌，接著是持續數月、受新聞報道驅動的震盪交易。目前美國和歐洲的局勢與之類似，顯示這並非曇花一現，而是一個全新的、更具波動性的市場的開端。這種模式更利於那些從價格波動而非明確方向獲利的策略。

鑑於隱含波動率的飆升，賣出某些超買板塊的價外看漲選擇權價差可能是一種有效的獲利方式。此策略既能從價格的橫向或向下波動中獲利，也能從波動率的最終下降中獲利。它使我們能夠利用市場當前的恐慌情緒來獲利。

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黃金期貨交易價為3,343.8美元，tradeCompass顯示潛在多頭交易的看漲區域。除非價格跌破3,335.5美元的看跌門檻，否則交易將維持上漲。看漲目標區間為3,349.6美元至3,407美元的可選波動區間，而看跌目標區間為3,329.1美元至3,326.4美元。今天的市場環境在3,342美元上方保持看漲立場，買家佔據主導地位。

過去一年，金價上漲了34.29%，儘管過去一週有所下跌0.70%。受黃金需求成長的支撐，長期趨勢依然樂觀。2025年第二季度，需求成長3%，達到1,249噸，其中投資需求成長78%。

市場洞察與趨勢

成交量加權平均價格 (VWAP) 和控制點 (Point of Control) 為市場共識和潛在趨勢變化區域提供了重要見解。TradeCompass建議注重嚴謹的交易管理，包括停損調整和單方向單筆交易。

近期市場事件，例如亞洲需求成長和央行互動變化，影響黃金的長期走勢，顯示需求動態複雜。基於當前格局，只要黃金期貨價格維持在3,342美元上方，我們就認為看漲傾向很明顯。交易者應尋找多頭入場機會，初始獲利目標為3,349.6美元。

如果這種勢頭持續，未來幾週金價有望突破3,400美元的關鍵心理關卡。然而，我們必須保持紀律，因為持續跌破3,335.5美元將使看漲觀點失效。如果跌破該關卡，則做空3,329.1美元將成為主要策略。

這種快速的買入傾向對於管理過去一周出現輕微短期降溫的市場風險至關重要。整體市場趨勢強勁，支撐金價上漲，自2025年初以來，金價已上漲逾26%。這輪強勁牛市的動力源自於貨幣政策的重大轉變。今年迄今，聯準會已兩度降息，這在歷史上曾導致美元走弱，並推高了金價。

通貨膨脹與貨幣政策

2025年7月的最新通膨數據顯示，消費者物價指數（CPI）穩固地維持在3.1%，實際殖利率維持在低位，進一步增強了市場看漲情緒。這使得無收益的黃金成為尋求財富保值的投資者更具吸引力的資產。持續的通膨壓力表明，對黃金作為對沖工具的需求將持續下去。

我們也注意到世界黃金協會關於2025年第二季需求的報告，該報告顯示投資購買激增78%。儘管各國央行的購買速度低於2024年的創紀錄水平，但仍增加了166噸，為市場提供了堅實的支撐。

這表明，雖然一個主要驅動因素略有減弱，但另一個因素卻加速取代。對於衍生性商品交易者而言，這種環境非常適合買入執行價格等於或高於3,400美元波動目標的買權。

鑑於強勁的潛在趨勢，賣出執行價低於3,335.5美元看跌門檻的價外看跌期權也可能是收取溢價的可行策略。這種方法使我們能夠在確定風險的同時利用看漲偏好。

展望未來，我們應該利用任何跌向3,342美元支撐位的下跌作為增持多頭部位的潛在機會。這種觀點面臨的主要風險是聯準會意外轉向鷹派立場，或全球地緣政治緊張局勢突然緩和。因此，我們將繼續密切關注聯準會的溝通和宏觀經濟數據。

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歐洲時段，市場焦點仍集中在歐元區消費者物價指數（CPI）初值。CPI預計年增速為1.9%，低於先前的2.0%；核心CPI年增速為2.2%，低於先前的2.3%。市場情緒顯示降息的可能性下降，目前約38%。經濟數據的改善和通膨風險的上升表明政策制定者將採取謹慎的行動。

美洲時段，市場關注集中在美國非農業就業報告。預期非農業就業人數為11萬人，低於先前的14.7萬人。失業率預計將從4.1%升至4.2%。預計平均時薪年增速將從3.7%小幅升至3.8%。環比增速預計將從0.2%升至0.3%。

聯準會主席鮑威爾的焦點

聯準會主席鮑威爾指出，要平衡勞動力供需，並將其與失業統計數據掛鉤。焦點仍主要集中在失業率。此外，美國ISM製造業PMI報告將在非農業就業報告發布後發布，預期為49.5，而前值為49.0。然而，除非PMI數據出現較大偏差，否則主要關注點仍是非農就業報告和消費者物價指數報告。

鑑於今日美國非農就業報告的焦點，我們應該為市場波動加劇做好準備。就業成長放緩至11萬的預期，與3.8%的年薪成長形成鮮明對比，這給聯準會發出了相互矛盾的訊號。勞動市場降溫與持續通膨之間的這種緊張關係正是交易機會出現的地方。我們正密切關注失業率，因為聯準會主席強調失業率是衡量勞動市場平衡的關鍵指標。

最新的美國2025年6月消費者物價指數數據顯示，核心通膨率仍穩定在3.5%，這使得今日的勞動力數據對聯準會的下一步至關重要。我們還記得2023年底市場震蕩的情形，當時類似的混合訊號導致美國公債殖利率大幅波動。高於預期的4.2%的失業率，可能會增加市場對聯準會今年稍後降息的押注。這可能會削弱美元並提振股市。相反，如果失業率低於或等於4.1%，則會強化「長期高位」的論調，尤其是在薪資成長面臨壓力的情況下。

選擇和策略定位

為了因應這種情況，我們認為無論價格走勢如何，那些受益於大幅波動的選擇權都具有價值。VIX指數一直在緩慢上升，最近從夏初接近14的低點觸及18，顯示市場焦慮情緒正在加劇。

在報告發布前買入主要指數的跨式選擇權或勒式選擇權可能是利用預期波動進行交易的審慎之選。在大西洋彼岸，歐元區消費者物價指數（CPI）數據也將影響貨幣市場。由於德國工業生產上週意外回升，預計今日CPI數據的小幅降溫不太可能促使歐洲央行降息。這加劇了政策分歧，可能利好歐元，尤其是在美國非農就業數據疲軟的情況下。

雖然ISM製造業PMI數據是次要關注點，但我們不會完全忽視它。我們已經看到就業成長趨勢下降，從2024年底的20多萬降至2025年第二季的平均15萬左右。ISM數據的大幅下滑（低於49.5的預期）可能會放大就業報告的任何負面反應。

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美國市場展望

波動中的機遇

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8月1日，有一筆值得關注的外匯選擇權到期。這筆期權與歐元兌美元1.1460的水平相關。該選擇權到期日與任何技術指標均無明顯關聯，因此對市場走勢的影響有限。儘管如此，由於當前趨勢有利於賣方，這可能有助於抑制價格走勢。

重點關注移動平均線

關鍵焦點仍集中在100日移動平均線，目前位於1.1361。即將發布的美國就業報告也值得關注。歐元兌美元選擇權在1.1460到期，可能構成今日的上限，我們認為這將增強該貨幣對當前的下行壓力。

該水平並非主要的技術障礙，因此我們的焦點將轉移到更重要的市場驅動因素——將於今天稍後發布的美國就業報告。市場處於賣方佔據主導地位，尤其是如果數據顯示美國經濟具有韌性的話。

看跌情緒的根源在於各國央行的政策分歧。我們看到，近期美國核心PCE數據穩定在2.7%左右，令聯準會保持謹慎，而歐元區HICP通膨率在最新數據中降至2.1%。這種根本差異支撐美元走強，使歐元難以獲得任何持久的動力。

我們目前關注的是100日移動均線1.1361，這是我們目前關注的關鍵支撐位。如果果斷跌破該水平，尤其是在美國就業數據強勁之後，將預示進一步下跌。因此，我們考慮買入8月底到期、執行價在1.1300或1.1250左右的看跌期權，以應對潛在的下跌。

政策分歧的市場影響

回顧聯準會2022年和2023年升息週期的劇烈波動，我們意識到政策分歧對貨幣的影響速度之快。雖然當前環境不那麼激進，但主題卻似曾相識，過去幾週，歐元兌美元一個月隱含波動率已從6.5%升至7.2%。這顯示市場正在逐漸消化更大波動的預期。

未來幾週，我們應該放眼今日事件，思考如何利用持續的下行壓力獲利。賣出價外買權價差，或許可以將執行價設定在1.1500心理關卡上方，或許是收取溢價的審慎之選。這種方法既能從貨幣對的下跌中獲益，也能從時間的衰減中受益，這與目前的市場觀點非常吻合。

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7月份，英國房價上漲0.6%，超過預期的0.3%。平均房價達272,664英鎊，印花稅假期結束後，市集活動趨於穩定。英國的住房負擔能力正逐漸改善。這得益於強勁的收入成長、較低的房價漲幅以及抵押貸款利率的小幅下降。目前，典型房價與平均收入比為5.75倍，低於2022年的歷史最高值6.9倍。這是該比率十多年來的最低值，這緩解了購房者的首付限制，並受益於高貸款價值比抵押貸款的供應增加。

經濟韌性與利率前景

7月房價數據意外強勁，挑戰了英國經濟正快速降溫的觀點。這一上漲幅度為+0.6%，高於預期的+0.3%，顯示消費者的韌性比我們預期的更強。對我們來說，這意味著我們應該重新評估英國央行即將降息的押注。我們看到市場迅速消化了今年降息的可能性，這反映在SONIA期貨的拋售壓力上。

考慮到6月的CPI仍堅挺在2.8%，這份房屋數據為英國央行維持7月會議以來的強硬立場增添了另一個理由。交易員應該考慮為英國利率維持高點的時間比先前預期的更長進行佈局。

對貨幣和股票市場的影響

利率預期的轉變為英鎊提供了順風。我們應該尋找買入英鎊的機會，尤其是對那些央行暗示將採取更溫和路徑的貨幣。英鎊兌美元的看漲期權可能是在未來幾週內利用這一潛在上漲趨勢的有效方法。

在股票方面，我們正在關注英國房屋建築商和主要抵押貸款機構的看漲期權。在經歷了2023-2024年房地產市場低迷的艱難時期後，住房負擔能力的提高和交易量的增加是一個重要的利好催化劑。數據顯示，房價收入比處於十多年來的最低水平，這支持了這些股票更持續的復甦。

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中國談判正在進行中

市場波動預期

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加拿大總理馬克·卡尼對美國將加拿大出口關稅提高至35%的決定表示失望。此次關稅上調適用於木材、鋼鐵、鋁和汽車等行業，這些行業不在USMCA協議的涵蓋範圍內。儘管美國已暗示可能進行進一步談判，但8月1日截止日期之後，包括加拿大在內的多個國家的關稅仍將上調。此前，關稅稅率為25%，但根據川普總統簽署的命令，該稅率現已調高10%。

市場波動預測

鑑於今日公佈的35%關稅消息，我們預期市場波動性將大幅上升。芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）在2010年代末期的貿易爭端期間也出現類似的上漲，交易員應該做好重蹈覆轍的準備。購買波動率ETF的買權可能是應對未來不確定性的直接途徑。

加幣是最直接的受害者，我們預計其兌美元匯率正在走弱。鑑於加拿大約四分之三的出口產品銷往美國，這項關稅打擊了加拿大經濟的核心。我們正在考慮買入加幣看跌期權或做多美元/加元期貨，押注未來幾週加元將下跌。

我們預計標準普爾/多倫多證券交易所綜合指數將面臨巨大壓力，尤其是材料和工業板塊。鋼鐵、鋁和汽車零件產業的公司目前正面臨其主要市場的嚴重衝擊。交易員應考慮買入XIU等加拿大指數ETF的看跌選擇權，以對沖投資組合或押注經濟低迷。

利率展望

這場貿易爭端大大增加了加拿大央行降息以支持經濟的可能性。早在2024年中期，我們就看到加拿大央行先於聯準會採取行動應對國內情勢，開創了明顯的先例。交易員可以關注加拿大政府公債的期貨合約，預期殖利率下降，價格將會上漲。

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市場發展的意義

目前美台貿易談判已進入最後階段的消息對市場而言意義重大。這降低了爆發全面貿易戰的直接風險，而貿易戰一直是市場的主要不確定性來源。我們認為這是一個明確的信號，表明應為與台灣經濟密切相關的資產的反彈做好準備。

台灣證券交易所加權指數（TAIEX）一直緊張地低於2025年6月創下的24,150點高點，現在有了爆發的催化劑。鑑於美台雙邊貿易額每年接近2000億美元，其中半導體是主要出口產品，我們正在考慮看漲衍生性商品策略。

隨著關稅相關的風險溢價消失，台積電等主要科技出口商的買權應該會表現良好。我們預計新台幣（TWD）兌美元將大幅走強。上個月，由於談判緊張，新台幣兌美元匯率一度跌至32.5，現在很可能回升至今年稍早接近31.0的強勁水準。

交易員應考慮受益於美元/新台幣匯率下跌的策略。預計未來幾週台灣股市的隱含波動率將大幅下降。關稅風險的消除降低了意外大幅下跌的可能性，從而抑制了波動率定價。

這種環境有利於賣出賣權或建構追蹤台灣市場的ETF的牛市看漲價差。

對美國科技公司的影響

這種情況令人想起2019年美墨加貿易協定（USMCA）最終敲定之時，北美市場上空的陰雲消散。該協定簽署後，隨著不確定性的消散，墨西哥比索及相關股票持續上漲。

我們預計，一旦協定正式簽署，台灣資產市場將會出現類似的正面反應。這對嚴重依賴台灣供應鏈的美國大型科技公司來說也是好消息。

蘋果和英偉達等公司可以預期零件成本將更加穩定和可預測，這將反映在其股價上。貨幣和供應鏈對沖需求的減少將直接惠及他們的利潤。

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