澳元兌美元（AUD/USD）在澳洲儲備銀行（RBA，澳洲央行）把現金利率目標（cash rate target，央行政策利率）上調25個基點（bp，即0.25個百分點）至4.35%，並暗示暫停加息後回落。匯價早前重上50日移動平均線（50-DMA，以過去50個交易日收市價計算的平均線，用作判斷趨勢）後，現於0.7150以下徘徊，走向與市場風險情緒（risk sentiment，投資者偏向冒險或避險）及最新經濟數據相關。

RBA對2026年12月的利率預測為4.7%，較2月的4.2%上調，並預計2027年及2028年上半年仍維持4.7%。核心通脹（core inflation，扣除波動較大的食品及能源等項目，更反映長期物價壓力）預測在第二季（2Q）見頂於3.8%，其後回落至2026年底3.1%、2027年2.6%及2028年上半年2.5%。

利率、通脹與市場定價

整體CPI（headline CPI，包含所有項目的消費物價指數）預計由2026年12月的4.0%回落至2027年年中2.4%。市場定價（market pricing，反映市場對未來利率及資產價格的預期）在行長言論後轉變，短年期利率（front end，較短期限如1至2年）及2年/10年息差曲線（2s/10s curve，以2年期與10年期利率差反映收益率曲線斜度，常用來觀察經濟及政策預期）均見變動，同時6月暫停加息被形容為較大機會。

技術走勢方面，AUD/USD在4月重上50日移動平均線後，一度在0.7225附近形成短期高位（interim high，暫時性高點）。50日線附近約0.7060為重要支持位（support，價格較易止跌的位置），0.7225則為需要留意的上方水平（阻力位，resistance，價格較易受壓的位置）。

交易部署與風險管理

在RBA立場偏鷹（firm stance，傾向維持緊縮、對通脹更警惕）及美元偏強的外圍壓力下，交易者可考慮以區間上落（range-bound，價格在一定範圍內波動）或進一步轉弱為主的策略。在0.6700以上沽出價外認購期權（out-of-the-money call options，行使價高於現價的買入期權）可作為收取期權金（collect premium，透過賣出期權收取權利金）的做法，前提是該水平成為較明顯的上方「天花板」。若預期RBA再加息，可考慮買入熊市認沽價差（bear put spread，同時買入較高行使價的認沽期權、賣出較低行使價的認沽期權，以降低成本並把最大虧損鎖定），以有限風險（defined-risk，最大虧損可預先計算）部署匯價下試0.6400附近。

西班牙12個月期國庫短期票據（Letras，政府短期融資工具，類似短期國庫券）拍賣孳息率升至2.635%，高於上一輪拍賣的2.611%。

是次變動相當於孳息率上升0.024個百分點。

黏性通脹支撐央行暫停減息

西班牙12個月融資成本（政府借款利率）小幅上升，反映核心通脹（扣除能源及食品等波動較大的項目，更能反映長期物價壓力）仍然偏「黏性」（即通脹回落慢、不易下降）。歐羅區2026年4月核心通脹維持在2.8%，令市場更相信歐洲央行（ECB，負責歐羅區貨幣政策）短期內會按兵不動。這意味押注短期減息的部署需要重新評估。

應調整利率期貨（以未來利率水平作交易的合約）持倉，因市場或會降低對夏季減息的定價。2026年末到期的三個月EURIBOR期貨（以歐元銀行同業拆息作基準的短期利率期貨）價格或下跌，因隱含孳息率（由期貨價格推算的市場預期利率）上升。可考慮減少依賴央行轉向「偏鴿」（傾向減息、寬鬆）的交易。

同時，主權息差（不同國家政府債息之差）再成焦點。西班牙與德國10年期國債孳息差現約85個基點（basis points，1基點=0.01個百分點），或再度擴闊。可留意利用衍生工具（如期貨、期權等，價值來自相關資產）捕捉息差擴大的機會。

政策不明朗往往推高波動。可考慮買入對沖（用以抵消下跌風險），例如VSTOXX指數（反映歐洲股市波動預期，類似歐洲版VIX）的看漲期權（call option，賦予在到期前以指定價格買入的權利）。該指數目前仍低於2025年初水平，可作為成本較低的歐股避險工具。

西班牙財政部拍賣六個月期「Letras」（短期國庫券）平均孳息率為2.357%。

上一次拍賣孳息率為2.362%，下跌0.005個百分點。

對歐元區利率預期的影響

西班牙六個月期Letras孳息率輕微回落，反映市場愈來愈相信歐洲央行（ECB）政策利率已見頂。短期主權債（政府發行的短年期債券）需求上升，顯示交易員正押注未來數月可能減息。我們認為，這是需要重新評估歐元區短期利率預期的訊號。

這種看法亦受最新歐盟統計局（Eurostat）2026年4月「初值估算」（flash estimate，即提前公布的初步數字）支持：整體通脹（headline inflation，即未扣除食品與能源的總體通脹）降至2.1%，接近歐洲央行目標。歐洲央行官員近期言論亦轉向「偏鴿」（dovish，即較傾向放寬貨幣政策），並提到經濟動力放緩；此前德國第一季GDP（本地生產總值）持平。這與2025年末偏「鷹」（hawkish，即較傾向加息或維持高息）的立場形成對比。

可考慮增加短期利率期貨的「長倉」（long position，即押注價格上升/利率下降），例如與EURIBOR（歐元銀行同業拆息，Euro Interbank Offered Rate）掛鈎的合約，以把握趨勢。目前三個月EURIBOR「遠期曲線」（forward curve，即市場對未來利率水平的定價走勢）已反映年底前至少兩次每次25個基點的減息（basis point，基點；100基點=1個百分點）。此外，在此環境下，「利率掉期」（interest rate swap，即交換固定與浮動利率現金流的合約）中「支付浮息、收取定息」（pay-floating, receive-fixed，即付浮動利率、收固定利率）的策略亦更具吸引力。

Commerzbank表示，英鎊近期升勢或會轉弱，原因是市場對英倫銀行（BoE，英國中央銀行）利率的高預期，以及英國政治風險再度升溫。該行預計，未來數周歐元兌英鎊（EUR/GBP）或向0.89靠攏；至於英鎊兌美元（GBP/USD），長線料逐步上升，但現時英鎊水平或要到2027年才可能再見。

自戰事爆發以來，英鎊是G10（十國集團主要貨幣）中少數錄得正回報的5種貨幣之一，並與4個主要商品出口國貨幣並列。Commerzbank將此歸因於市場預期BoE會強硬加息，以及3月初政治風險溢價（因政治不確定而要求的額外回報）一度下降。

英鎊強勢或屬短暫

市場定價由原先預計年底前減息兩次，轉為一度反映超過三次加息。Commerzbank預期BoE可能只會加息一次，其後市場焦點或在下半年重回減息，屆時由利率預期帶動的英鎊升幅可能回吐。

EUR/GBP目前接近0.86。Commerzbank指出，地方選舉結果或帶來額外壓力，但預期今年稍後政治風險會降溫，英鎊之後有望回穩。

回顧2025年初的分析，我們已質疑英鎊強勢能否持續，認為其表現主要建立在過於進取的BoE利率預期，以及政治風險短暫下降之上。事後證明這些疑慮有根據，而相關因素現正再度浮現。

去年推高英鎊的BoE預期「重新定價」（市場把原有利率預測大幅改寫）現已完全逆轉。當時市場由預期減息，急轉為反映超過三次加息，我們認為難以持續。正如我們所料，市場其後又轉回預期最終會減息，令英鎊受壓。

BoE夾在通脹與疲弱增長之間

目前EUR/GBP約報0.8750。最新數據顯示，英國通脹仍然偏高、回落緩慢（「黏性」通脹）並維持在2.8%，而2026年第一季GDP（本地生產總值）增長僅0.1%偏弱，令BoE處境兩難。在此經濟背景下，再度加息的可能性很低。

我們認為BoE短期或會維持利率不變，但市場愈來愈多反映年底前減息的可能，以支撐疲弱經濟。英國與較「鷹派」（傾向加息以壓抑通脹）的歐洲央行之間的預期差距，支持英鎊進一步轉弱。衍生品（價值源自匯率、利率等資產的金融合約，如期權）交易者可視之為機會，在未來數周部署EUR/GBP走高。

基於此判斷，交易者可考慮買入EUR/GBP看漲期權（call option：支付權利金後，獲得在到期前或到期時按指定價格買入的權利），行使價（strike price：期權可成交的預先指定價格）約0.8800，目標看向原先0.8900預測。亦可採用看漲價差（call spread：同時買入較低行使價的看漲期權、賣出較高行使價的看漲期權，以降低成本但限制最高盈利）以減少初始成本，同時參與上行並限定風險。

政治不確定性亦正重返市場，情況與2025年地方選舉前後相似。市場焦點現轉向即將舉行的大選，以及財政政策（政府稅收與支出安排）可能出現明顯轉向的風險。這種新的政治風險溢價，或會進一步拖累英鎊。

澳洲儲備銀行（RBA，澳洲央行）今年第三次上調政策利率（即央行用以影響貸款及市場利率的基準利率）至4.35%。此決定較着重通脹預期（市場及企業對未來物價上升的預估）及「第二輪風險」（第一輪加價如能源上升，繼而推高工資及服務價格，令通脹自行擴散），多於3月較溫和的消費物價指數（CPI，衡量一籃子商品及服務價格變化的通脹指標）。

RBA預期通脹將於年中回升至4.8%，高於3月的4.6%；並預計通脹全年都會高於其2%至3%的目標區間。

通脹預期與貨幣影響

RBA下調今年及明年的經濟增長預測。化石燃料價格上升（如煤、天然氣、汽油）會推高運輸及生產成本，形成通脹壓力，同時經濟增長轉弱，令「滯脹風險」（經濟增長疲弱甚至停滯，但物價仍上升）增加。

文章稱，這種環境對澳元（AUD）不利。並提到內容由人工智能工具生成，經編輯核對。

2026年年底的期權部署

現時為2026年5月，形勢已明顯改變，去年偏緊的政策（限制性政策，即透過高利率抑制需求）影響逐步浮現。上周公布的最新季度CPI顯示通脹已降至3.4%，明顯回落，並更接近RBA目標區間。因此，市場焦點已由加息轉向何時及以多快速度減息。

對未來數周的衍生品交易者而言，部署澳元轉弱仍較穩妥，但理由與一年前不同。我們認為RBA或需在第三季前釋出政策轉向訊號，改為寬鬆（即減息或降低緊縮力度）以支持脆弱經濟。買入澳元兌美元（AUD/USD）的認沽期權（put option，給予買方在到期前以指定價格賣出相關資產的權利，用作押注下跌或對沖）並選擇2026年年底到期，是直接押注此轉向的方法。

此觀點的主要風險在於美國聯儲局（Fed）的相對政策取向。美國近期數據好壞參半，若聯儲局暗示減息步伐快於RBA，或收窄息差（兩地利率差距），短期支持澳元。因此，我們亦考慮採用認沽價差（put spread，同時買入較高行使價的認沽並賣出較低行使價的認沽，以降低成本，但限制最大利潤）等策略，以控制前期成本並界定風險。

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巴西 FIPE IPC（由聖保羅經濟研究基金會 FIPE 編製的消費者物價指數，用來反映通脹，即物價上升速度）4 月通脹率為 0.4%。

相比之下，上一期為 0.59%。

4 月 FIPE 通脹降至 0.4%，低於前值 0.59%，令央行更有空間延續貨幣寬鬆周期（即透過減息降低資金成本）。物價升幅放慢，直接支持央行對 Selic 利率（巴西央行的基準利率，影響貸款、債券及匯率）採取更偏「鴿派」（即傾向減息、支持經濟）立場。市場或會在未來數月更早反映減息機會上升。

最直接的反應會落在利率期貨市場。DI 合約（巴西的利率期貨，反映市場對未來利率的預期）方面，2027 年初到期合約的孳息率（即回報率）已回落，市場現時押注年底 Selic 更接近 9.25%，較上周約 9.50% 下調。若看好通脹回落、利率續跌，可考慮做多（即買入以受惠價格上升／孳息率下跌）相關 DI 合約，作為較直接的部署。

本地利率下行亦可能令巴西雷亞爾走弱，因為其利差優勢（相對其他貨幣較高的利率回報）收窄。美元兌雷亞爾（USD/BRL）過去一個月已升逾 2%，現接近 5.10，這項數據或提供額外上升動力。可考慮買入 USD/BRL 買入期權（call option，即支付權利金換取在到期前以指定價格買入美元的權利，用作捕捉匯價上升，同時把最大虧損限於權利金），博向 5.20 方向上試。

股市方面，融資成本下降屬利好。Ibovespa 指數（巴西主要股票指數）一直未能突破 130,000 點阻力位（即較難升穿的價格區域），今次或成為推升動力。透過 Ibovespa 期貨（用來押注指數升跌的合約）或買入看升價差（call spread，即同時買入較低行使價的 call、並沽出較高行使價的 call，以較低成本換取有限上升收益）建立偏好倉位，吸引力較一周前提高。

不過，所有部署必須納入巴西財政因素。若政府開支或債務目標出現負面消息，可能輕易蓋過通脹放緩的利好。因此，利用期權把風險鎖定，或在期貨上嚴格設止蝕（stop-loss，即價格不利時自動／紀律性平倉以限制虧損）屬必要。

印度盧比再度轉弱，美元兌印度盧比（USD/INR，指1美元可兌換多少盧比）回升至接近95.00水平，主因是外資投資組合（Foreign Portfolio，指海外基金買賣當地股票及債券）持續流出，以及全球市場風險偏好轉差。

布蘭特原油（Brent crude，國際原油基準價格）在每桶100美元以上徘徊，美國與伊朗談判未見明確進展，加上霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東重要石油運輸航道）相關延誤。油價上升增加本地零售燃油（汽油、柴油）加價風險。

外資投資組合資金仍然淨流出：本財政年度股票流出50億美元，債券流出7億美元。市場認為在目前環境下，USD/INR上行（即美元走強、盧比走弱）風險再度升溫。

厄爾尼諾（El Nino，指太平洋海水異常變暖，或影響降雨和農作物，推高食品價格）被視為通脹壓力來源之一。基準債券孳息率（bond yield，買債收息的回報率，孳息上升一般意味債價下跌）預計維持高位，因市場計入可能加息（tightening，收緊貨幣政策）及補貼增加帶來的財政風險。

傳媒報道指央行正討論增加外匯緩衝（foreign exchange buffers，指外匯儲備，用作穩定匯率及應付資金外流）及吸引資金流入。措施包括為非居民資金（non-resident inflows，海外投資者資金）提供特別安排，以及取消對離岸債券持倉的預扣稅（withholding tax，投資收益先被扣起的稅款）。

金價周二在歐洲早段由一個月低位回升，重上4,550美元以上。今次上升未見明確催化劑，同時亦受多項因素限制升幅，包括美元偏強，以及市場預期利率（借貸成本）可能更高。

美國與伊朗的停火在周一波斯灣爆發暴力事件後，被形容為「脆弱」。阿聯酋與南韓報告有船隻遇襲；阿聯酋表示，富查伊拉（Fujairah）在伊朗導彈及無人機（無人駕駛飛行器）攻擊後起火。

緊張局勢升溫帶動周一油價上升，加深市場對通脹及更緊縮貨幣政策（央行透過加息、縮減資金供應等令金融環境更「緊」）的憂慮。CME FedWatch Tool（芝商所根據利率期貨推算的加息機率工具）顯示，美國年底前加息機率約35%，較上周五不足10%大幅上升。

技術走勢方面，金價仍受壓，因仍低於200周期SMA（200期簡單移動平均線：以過去200個時段平均價反映中期趨勢）4,655.02美元。上方阻力（價格較難突破的水平）在4,595.23美元，下一級在4,711.12美元。

下方支持（價格較容易獲買盤承接的水平）在4,501.57美元及4,407.90美元。再下一級下行目標在4,274.55美元及4,104.68美元。

各國央行一般以約2%通脹為目標。加息通常有利貨幣匯價，同時會拖累金價，因黃金屬「無息資產」（不會派利息或股息），利率上升會提高持有成本。

我們認為金價只是小幅反彈，不宜過分解讀。主導因素如通脹憂慮及美元走強，仍對金價不利，意味任何反彈更像是沽出機會，而非新升勢。

中東緊張推高油價，令市場再次擔心通脹。回顧2022年高通脹期間，美聯儲大幅加息，最終推高美元並限制金價升幅。現時市場正反映今年再加息機率約35%，類似格局或再現。

美伊衝突帶來高度不確定性，短期或出現更大價格波幅，即更高「波動率」（價格上落幅度）。對期權交易者而言，這環境或有利，因期權成本（「引伸波幅」：市場從期權價格倒推的預期波動）可能上升。歷史上地緣政治衝擊常令波動指標急升，黃金亦可能出現類似反應。

若看淡金價，可考慮買入行使價（strike price：期權約定買賣價格）低於4,500美元支持位的認沽期權（put option：在到期前以行使價賣出的權利）。較保守的做法是「熊市認沽價差」（bear put spread：買入較高行使價的認沽、同時賣出較低行使價的認沽，以降低成本，但同時限制最大盈利與風險），可在跌勢持續下，把目標放在約4,407美元下一支持位。

鑑於4,600美元附近阻力明顯，可在其上方賣出「認購價差」（call spread：賣出較低行使價認購、同時買入較高行使價認購，以收取權利金但限制風險），收取權利金（premium：期權價格）。這等同押注金價未來數周難以突破該「天花板」。

若方向未明但預期有大幅波動，可考慮「長跨式」（long straddle：同一行使價同時買入認購與認沽，押注大升或大跌皆可獲利），以捕捉波斯灣消息引發的急劇上落。

美元兌日圓（USD/JPY）上周四在日本財務省入市干預後下跌3%。TD Securities預期該貨幣對在2026年第二季將於157.00附近整固。

160.00水平現被市場視為非正式「紅線」（即市場普遍認定的關鍵界線，而非官方明文公布的目標）。預計這將限制升幅，並減少新增「長倉」（看升押注）部署。

干預為市場設上限

TD Securities預期，匯價回到干預前水平的速度將較過往事件慢。過去財務省的入市行動通常是針對快速、投機性的波動（短期炒作推動的急升急跌），而非死守某一個指定匯率。

鑑於財務省近期干預，該行認為USD/JPY的160.00在可見未來將形成明顯「上限」（即升到該水平附近容易遇到阻力）。這令沽出「價外」看漲期權（out-of-the-money call option：行使價高於現價、只有匯價大升才有利可圖的看升合約），並把「行使價」（strike price：期權可買入/賣出標的的指定價格）設在160或以上，成為未來數周較吸引的策略。交易員可透過收取「期權金」（premium：買方支付給賣方的費用）押注匯價不會升穿這條新界線。

上周干預規模估計逾9萬億日圓，反映當局決心，力度為2024年春季大規模行動後少見。這次行動進一步提升160.00上限的可信度。短線若反彈逼近該水平，可視為部署受惠「升幅受限」策略的時機。

該行預期匯價將進入157.00附近的整固期，市場「波動」（價格起伏幅度）亦會由上周高位回落。此環境較有利於「賣期權」策略，利用「時間值流失」（time decay：期權隨到期日接近而價值下跌），例如「短跨式」（short strangle：同時沽出價外看漲及價外看跌期權，賭匯價維持區間）或「鐵兀鷹」（iron condor：以兩組價外期權構建、限制最大損失的區間策略）。只要USD/JPY維持相對穩定區間，相關部署便可受惠。

區間市有利收取期權金

不過，大幅下跌的機會不高，因為基本因素仍在：美日「利差」（interest rate differential：兩地利率差距，影響資金流向與套息需求）仍超過3個百分點。美元因此有一定支持，應可避免匯價長時間跌穿152至153區間。這意味沽出看漲期權較具吸引力，但進取買入看跌期權（put：看跌期權，押注下跌）未必同樣有利。

標普500指數由歷史高位回落0.41%，主要受油價上升及美國國債孳息率（即債券回報率；孳息率升通常代表債價跌、融資成本上升）走高拖累風險資產（即價格較波動、在避險情緒下較易下跌的資產）。儘管下跌，該指數仍較3月30日低位高出13.5%。

期貨（即在交易所買賣、約定未來以指定價格交收的合約）隔夜上升0.13%。當時亞洲市場大多下跌。

市場廣度與板塊表現

跌勢範圍廣泛，標普500成份股中有70%當日下跌。除能源板塊外，所有主要板塊均下跌；能源板塊上升0.85%。

工業板塊下跌1.17%，原材料板塊下跌1.57%，跌幅居前。科技股較為抗跌，納斯達克指數下跌0.19%，“Mag-7”（即市值最大的七隻大型科技股）上升0.04%。

美國國債孳息率及較長年期的原油期貨（即到期日更遠的油價合約）升至伊朗戰事以來的新高。文中指出，美國首季盈利增長強勁，主要由科技股帶動。

期權部署與風險對沖

我們看到標普500由高位回落，油價與債息為大市帶來阻力。交易員可考慮買入廣泛指數（即覆蓋整體市場的指數）相關ETF如SPY的保護性認沽期權（protective put；即買入「跌市保險」，當市況下挫時期權價值上升，用作對沖），以防未來數周出現更深調整（即較大的回落）。10年期美債孳息率今年首次升至4.85%，反映借貸成本上升正逐步影響股票估值（即市場願意為盈利支付的價格水平）。

能源板塊仍是較明確的贏家，受惠於WTI原油（西得州中質原油，美國主要原油基準）升穿每桶95美元，以及OPEC+（石油輸出國組織及其盟友）的供應控制。策略上可偏向看好部署，例如買入XLE ETF的認購期權（call option；即看好、押注價格上升的期權），或賣出現金擔保認沽（cash-secured put；即收取權利金並預留現金承接，若股價跌穿行使價需買入），以利用較高的期權權利金（premium；即期權價格/費用）。這屬於直接押注商品強勢延續，目前未見明顯轉弱跡象。

相反，工業及原材料板塊顯著偏弱，若投入成本（例如能源、運輸及原材料價格）維持高企，弱勢或延續。衍生工具（例如期權、期貨等其價值來自標的資產的工具）交易者可透過買入XLI等ETF的認沽期權表達看淡；或建立熊市認購價差（bear call spread；即賣出較低行使價認購、同時買入較高行使價認購以限制風險，適合預期價格不會大升）。此策略在板塊進一步下跌，或未能突破關鍵阻力位（即價格多次難以升穿的水平）前，均有機會受惠，尤其在下一次重要經濟數據公布前。

科技股暫時企穩，但大市不安推高VIX波動率指數（又稱「恐慌指數」，反映市場對未來波動的預期）至18以上，過去兩周上升逾25%。這意味可考慮部署長波動（long volatility；即押注波幅上升）策略，例如買入與VIX相關產品的認購期權，直接押注在4月CPI（消費物價指數，衡量通脹的重要指標）數據公布前市場波動加劇。此類板塊輪動（sector rotation；資金由一類股份轉投另一類）與2025年第四季相似，當時能源價格急升引發工業股短暫而急速回吐。