聯準會即將公佈的利率決定

市場波動和貨幣影響

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美國兩年期公債殖利率下降了10個基點，創下自解放日飆升以來的最低水準。這項變化反映出市場對聯準會預期利率路徑的重新評估，預示著貨幣政策可能出現轉變。此前，對川普關稅的擔憂暗示了經濟成長和通膨的不確定性。目前的跡象表明，經濟成長和就業前景正在減弱，這導致聯準會將大幅降息。預計明年聯準會將降息136個基點，聯邦基金利率可能降至3%左右。

延遲通膨效應

人們擔心關稅可能對通膨產生延遲效應，這可能會阻礙聯準會按計畫降息的能力。這種情況凸顯了密切監測未來通膨數據以指導經濟政策決策的重要性。兩年期公債殖利率大幅下跌，市場正在發出聯準會大幅降息的明確訊號。

我們今天上午看到的8月份就業報告顯示，新增就業人數僅9.5萬個，就業成長顯著放緩，強化了經濟正在走弱的觀點。這促使市場預期未來一年將降息超過一個百分點。我們正在考慮持有短期利率期貨（例如與SOFR掛鉤的期貨）的多頭頭寸，以直接利用這種降息預期。

隨著聯準會暗示將進一步放鬆貨幣政策以應對疲軟的成長前景，這些合約的價值應該會繼續上漲。這是市場目前走勢最清晰的體現。買進兩年期美國公債期貨的買權是另一種具有吸引力的策略，如果殖利率繼續下跌，它將提供上行空間，同時限制我們的風險。解放日殖利率飆升的記憶提醒我們，波動性可能迅速出現。這種做法可以保護我們免受突然逆轉的影響。

通膨飆升的風險

主要風險在於關稅可能導致通膨上升延遲，從而束縛聯準會的手腳。我們看到8月最新公佈的核心CPI數據仍處於3.4%的高位，令人擔憂。因此，我們應該密切注意即將發布的通膨報告，因為任何意外的上行因素都可能劇烈抵消降息預期。

為了應對這種風險，我們可以在關鍵通膨數據發布日期前後使用跨式選擇權。這些部位將從市場大幅波動中獲利，無論是經濟疲軟導致殖利率大幅下降，或是意外通膨導致飆升。回顧2022年的市場波動，我們知道市場情緒可能以多快的速度從對成長的擔憂轉變為對通膨的擔憂。

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沙烏地阿拉伯敦促歐佩克+在定於9月舉行的會議上加快其增產計畫。這項呼籲是在原油價格下跌的背景下發出的。油價下跌的原因是彭博社的一篇報道，以及美國經濟數據疲軟。這些因素共同構成了石油市場的嚴峻情況。

油價即將上漲

有跡象表明，油價可能很快就會跌至更低水平，可能在五大關口附近交易。這反映了全球石油供需動態的持續變化。鑑於OPEC+確認正在考慮在美國經濟數據疲軟的情況下增產，我們認為原油價格阻力最小的路徑正在下降。

衍生性商品交易者應考慮建立看跌部位，例如買入西德州中質原油（WTI）或布蘭特原油期貨的賣權或賣出買權價差。這些策略可以從未來幾週油價持續下跌中獲利。最新的經濟數據也支持了這個觀點。2025年8月非農就業報告顯示，就業人數成長放緩至14萬個，遠低於普遍預期，美國供應管理協會（ISM）製造業採購經理人指數（PMI）降至48.9，顯示經濟正在萎縮。

這些數字表明，作為全球最大消費國的美國對能源的需求正在減弱。此外，本週的美國能源資訊署（EIA）報告顯示，美國庫存意外增加250萬桶，這與典型的季節性減少形成鮮明對比，並加劇了供應側壓力。這些基本面數據強化了油價跌破近期支撐位的可能性。

WTI 原油價格在 10 月前達到 50 美元以上的可能性現在看來越來越大。

石油波動與交易策略

2022年夏季，我們也見證了類似的動態，當時對經濟衰退的擔憂蓋過了供應緊張的陰影，導致油價從高峰大幅下跌。那段時期，市場情緒從供應短缺到需求崩盤的轉變速度之快可見一斑。當前的情況讓人想起那次拋售，暗示這種下行趨勢可能會加速。

鑑於新的消息，石油選擇權的隱含波動率可能會上升，導致直接購買看跌選擇權的成本更高。因此，我們傾向於採用看跌期權借記價差等策略來限制初始成本並界定風險。賣出價外看漲期權信用價差也可能是收取溢價的有效方式，同時押注價格短期內不會突破關鍵阻力位。

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2025年8月，美國公佈非農業就業人口增加2.2萬，預期增加7.5萬。私部門就業人數增加3.8萬，低於預期的7.5萬；製造業就業人數減少1.2萬，低於預期的減少5000。政府就業人數減少1.6萬，前值減少1萬。失業率維持在4.3%，與預期一致，但略高於上月的4.2%。平均薪資較上季成長0.3%，與預期一致。年增3.7%，符合預期，但低於前值的3.9%。平均每週工作時間為34.2小時，略低於預期的34.3小時。勞動參與率下降至62.2%，就業不足率從7.7%上升至8.1%。

美元的反應

美元走弱，美元/日圓下跌，影響金價，因市場預期聯準會將進一步降息。市場對9月降息的預期達到100%，降息50個基點的可能性為3%。隨後的10月會議將降息的可能性從60%上升至80%。三個月平均新增就業人數2.9萬個，引發了人們對經濟放緩或潛在衰退的擔憂。8月就業報告明顯不如預期，僅創造了2.2萬個就業崗位，而預期為7.5萬個。這種疲軟是一個明確的信號，表明需要為聯準會即將降息做好準備。

我們應該關注那些從低利率中獲利的衍生品，例如買入SOFR期貨，因為市場現在已經完全消化了9月降息的預期。我們所看到的經濟放緩與歷史上的情況類似。三個月平均新增就業人數僅2.9萬個，讓人想起2007年中後期經濟陷入嚴重衰退之前的時期。當時，聯準會採取了大幅降息的措施，而這正是市場目前預期的，因為市場已經消化了明年130個基點的降息預期。

市場反應與策略

這些數據立即削弱了美元，因為較低的利率降低了美元的吸引力。我們已經看到美元全線下跌，這種趨勢很可能在未來幾週持續下去。衍生性商品策略應該專注於做空美元，可以使用期貨合約或買入美元看跌選擇權。

股市正夾在經濟放緩的壞消息和聯準會預期刺激措施的利多消息之間。這種不確定性通常會導致波動性上升，我們在2022年末就曾看到過這種情況，當時芝加哥期權交易所（CBOE）波動率指數（VIX）因對經濟衰退的擔憂而多次飆升至30以上。我們應該考慮使用主要指數的選擇權來交易這種預期的價格波動上升。

隨著利率下降和美元走弱，黃金成為主要資產。它已經逼近歷史高點，這是對此類經濟消息的典型反應。我們應該使用期貨或買權來維持或增持黃金多頭部位，因為這種環境為黃金提供了強勁的順風。

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勞動市場動態

對加幣的影響

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美國勞工統計局在8月就業報告發布前面臨技術挑戰。其網站顯示，由於這些問題，所有資料檢索工具目前均無法使用。

報告發布存在不確定性

目前尚不確定這是否會延遲報告發布，但存取所有數據可能會遇到困難。該聲明並未提供解決技術問題的時間表。我們發現美國勞工統計局在8月就業報告發布前出現了技術問題。這給關鍵的經濟數據帶來了巨大的不確定性。

對我們來說，這種不確定性直接轉化為市場的潛在波動。這種情況表明，主要指數的隱含波動率可能被低估。我們應該考慮透過波動率指數買權或標準普爾500指數的跨式選擇權等工具來買入波動率。這種策略可以從價格的大幅波動中獲利，一旦數據最終發布並被消化，這種波動率很可能就會出現。

過去一個月，我們看到波動性指數在14附近徘徊，這顯示市場存在一些自滿。鑑於8月非農就業人數的普遍預期為+180,000，任何重大偏差或延遲都可能輕易將波動率指數推回20的水平。聯準會在11月會議上對數據的依賴立場，只會加劇這份特定報告的重要性。

過去事件的教訓

從我們今天（2025年）的角度來看，我們可以回顧2013年10月的政府關門，當時的情況也類似。包括就業報告在內的關鍵經濟數據被推遲發布，導致市場在一段時間內震盪，隨後在數據積壓清理完畢後出現大幅波動。

這段歷史表明，我們應該為類似的市場活動受抑制，隨後出現價格發現事件的模式做好準備。對於持有大量多頭部位的人來說，現在是謹慎對沖的時機。

購買QQQ等指數或特定高貝塔值持股的短期保護性賣權，可以有效防範負面意外。如果這種不確定性持續到下週，這些選擇權的成本將迅速上升。即使資料按時發布，資料本身的完整性也存在另一個風險。

任何由於這些「技術故障」而出現的錯誤或未來修訂都可能削弱市場信心。這可能會導致價格波動，並使市場偏離其對整體數據的傳統反應。

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對貨幣市場的影響

替代數據點

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對市場反應的影響

市場導航策略

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市場對技術問題的反應

對貨幣和債券市場的影響

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本交易消息面有限，關鍵數據點是英國零售銷售報告及歐元區第二季GDP終值。英國報告超出預期，歐元區數據符合預期，但市場注意力集中在即將公佈的美國非農就業報告。受美國數據公佈的影響，市場情緒延續前一日的鴿派傾向，並相信即將公佈的報告將溫和。川普就非農就業報告發表評論，暗示其結果存在不確定性，引發市場對數據可能疲軟的猜測。

市場展望

由於交易員們正在等待美國和加拿大的就業數據，交易日的走勢反映了這種謹慎的預期。本週結束時，市場對這些關鍵經濟指標的預期也隨之升溫。市場明顯傾向就業數據，預計非農就業報告將再次表現疲軟。我們預期非農就業報告將低於市場普遍預期的16萬，可能導致失業率升至4.1%。受本週稍早弱於預期的JOLTS和ADP數據推動，這種鴿派立場整週都在增強。

如果資料疲軟，美元將有望獲得下行保護，尤其是透過美元/日圓看跌期權。我們也將看到聯邦基金期貨上漲，預計11月降息的可能性超過70%，高於本週初我們預期的50%。這將證實我們的觀點，即聯準會的緊縮週期已經真正結束。

潛在的市場反應

然而，更大的機會可能在於意外上漲，因為市場目前立場偏鴿。一份強勁的報告，例如超過20萬，將引發大幅平倉，並導緻美元相關波動率飆升。這種情況讓我們想起了2023年末的類似情況，當時市場普遍預期被強勁的勞動力數據打亂，導致市場急劇逆轉。

對於希望對沖或投機強勁數據的交易者來說，買入下週美元指數 (DXY) 的廉價短期看漲期權，可以獲得良好的風險回報。由於目前的鴿派情緒，這些選擇權的溢價較低。如果非農就業數據超出預期，隨著美元上漲，這些選擇權的價值將大幅上漲。

無論今天的結果如何，真正的焦點將轉移到9月17日的聯準會會議。這份就業報告是聯準會在做出決定之前將看到的最後一份重要數據。因此，預計隱含波動率將在數據發布後大幅下降，這對於那些相信市場將進入新區間的人來說，是一個賣出主要貨幣對扼殺性選擇權的潛在機會。

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