油價週五收在每桶61.87美元，但仍有進一步下跌的潛力。沙烏地阿拉伯主張增產，可能會進一步壓低原油價格，引發市場猜測。有報導稱，OPEC+可能會增產，但隨著夏季結束，增產幅度可能低於10月。據報道，由於美國的壓力，OPEC+已將2023年的日產量提高250萬桶。低於每桶60美元的油價威脅美國頁岩油產業的鑽探活動，鑽井平台數量的下降就是明證。這種下降趨勢對未來幾年美國石油產量構成了擔憂，並可能影響前幾屆政府的政策。

歐佩克產量決策

OPEC仍在每日減產165萬桶，等待全面恢復生產。討論的重點是逐步恢復每日13.5萬桶至35萬桶的產量。宏觀經濟影響包括短期通膨的潛在好處。然而，油價維持在60美元以下的挑戰類似於將氣球浸入水中，反映出不穩定性。由於原油價格徘徊在每桶85美元左右，所有人的目光都集中在即將舉行的OPEC+會議上。維持產量穩定以支撐價格的傳言與對全球需求減弱的擔憂形成鮮明對比，造成了巨大的不確定性。

我們需要回顧類似的情況才能理解潛在的結果。我們在2010年代後期就見過這種情況，當時OPEC+增產將WTI原油價格推低至60美元。價格下跌直接威脅到美國頁岩油生產商的獲利能力，導致鑽井活動急劇下降。市場了解到，美國頁岩油產量對這些供應決策非常敏感。這一教訓在今天至關重要，因為美國鑽井數量最近才顯示出復甦的跡象，根據美國能源資訊署(EIA) 2025年8月的最新數據，其同比增長了5%。這種脆弱的復甦取決於油價能否維持在許多產油國的75美元損益平衡點之上。OPEC+的任何意外增產都可能幾乎立即扼殺這一勢頭。

石油市場波動與策略

鑑於不確定性，石油選擇權的隱含波動率正在上升。一個潛在的策略是利用選擇權押注價格大幅波動，無論方向為何，例如11月合約。例如，做多跨式選擇權，可以從會議聲明發布後的大幅上漲或下跌中獲利。從更大角度來看，增產導致的任何價格下跌都可能是短暫的，就像把氣球放在水下一樣。現在的價格下跌將抑制美國的投資，導致2026年的供應收緊。這將為需求穩定後更強勁的價格反彈奠定基礎。

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美國8月非農業就業人數僅增加2.2萬個，低於預期的7.5萬個。加拿大就業人數減少6.55萬個，預期增加1萬個。為此，聯準會正在考慮降息25個基點，今年剩餘的每次會議上降息的可能性高達90%。同時，沙烏地阿拉伯提議歐佩克+加速下一輪石油增產。

市場動向

市場波動明顯；黃金上漲41美元，創下3,586美元的歷史新高。WTI原油下跌1.49美元，至61.99美元，美國10年期公債殖利率下跌10.2個基點，至4.07%。標普500指數下跌20點，至6,481點，瑞士法郎領漲市場，加幣落後。美元和加拿大貨幣均小幅走弱，加幣表現不佳。

市場預計未來一年加拿大將降息47個基點，美國將降息131個基點。市場對降息的預測提振黃金價格上漲，而股市則反應不一。最初對降息的樂觀情緒轉變為對經濟衰退的擔憂，不過一些尾盤股票買盤幫助美國股指在本週收盤走高。鑑於美國和加拿大8月就業報告均令人震驚地疲軟，我們看到了央行採取行動的清晰路徑。

市場目前預期聯準會在9月會議上降息的可能性高達90%，這使得押注利率下調的可能性很高。我們應該關注那些能從殖利率下降中獲利的衍生性商品，例如購買TLT等國債ETF的買權，或購買SOFR期貨。

波動性上升

股市猶豫不決，先是受降息預期推動上漲，隨後又因經濟衰退擔憂而下跌，預示著波動性正在上升。芝加哥選擇權交易所波動率指數(VIX)已從夏季低點13附近攀升至略高於19，顯示市場焦慮情緒日益加劇。

這種環境非常適合做多波動性策略，例如買入VIX買權或使用標準普爾500指數的跨式選擇權，以利用任何方向的大幅波動獲利。加幣正面臨慘淡的國內就業數據和原油價格下跌的雙重威脅。我們認為加幣是十國集團(G10)中最脆弱的貨幣，預計將進一步走弱。

交易者應考慮買入加幣看跌選擇權，或針對瑞士法郎等避險貨幣建立空頭部位。金價飆升至3,500美元上方的新高，是實際收益率下降和避險資金流向的直接結果。即將到來的降息和潛在的經濟擔憂共同支撐了這一強勁趨勢，為金價提供了強勁的推動力。

我們認為，買入黃金期貨(GC)或相關ETF的買權仍是順應這股勢頭的最直接方式。原油市場正在發出警告信號，對經濟衰退引發的需求放緩的擔憂如今已超過供應面因素。有關OPEC+可能增產的報導加劇了這種負面情緒，為未來幾週的前景蒙上了一層陰影。

我們認為，買入WTI期貨看跌選擇權是一個對沖能源價格進一步下跌或從中獲利的機會。這次經濟放緩並不意外，因為我們已經看到ISM製造業PMI等關鍵指標在2025年連續數月徘徊在50的收縮關口下方。鑑於2025年7月最新的核心PCE通膨率維持在可控的2.7%，Fed顯然已經準備好降息。

然而，我們必須記住，在過去的周期中，例如2007年，最初的降息並沒有阻止經濟衰退，這對今天來說是一個重要的教訓。

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每週市場表現

市場策略與機遇

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市場動態

經濟報告的影響

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加拿大就業市場繼7月減少4.1萬個工作機會後，8月又減少了6.6萬個，顯示情況進一步惡化。失業率高達7.1%，為十年來疫情以外的最高水準。大多數失業人士為兼職，但實際工作時間略有增加0.1%。失業主要影響貿易相關的產業，製造業、運輸業和倉儲業損失了4.2萬個工作機會。

加幣表現

加幣是十國集團貨幣中最為疲軟的，甚至落後於美元，為1.3846。負面的就業報告可能促使加拿大央行考慮進一步降息，降息機率高達92%。如果通膨數據保持疲軟，可能會考慮進一步放鬆政策。目前的前景假設，受CUSMA協議和強勁的國內消費支出影響，關稅將處於低位，這可能會阻止經濟普遍下滑。

儘管貿易往來領域面臨挑戰，但其他產業的韌性可能支撐整體經濟穩定。鑑於加拿大經濟將在2025年8月失去6.6萬個工作崗位，加拿大央行幾乎肯定會在9月16日降息。市場預期降息機率為92%，因此我們持有CORRA期貨，以利用短期利率下降帶來的機會。這將是央行自今年稍早開始暫停緊縮週期以來的首次降息。

貿易貨幣觀察

加幣兌美元匯率目前已處於1.3846的弱勢，降息可能會進一步推低加元。我們正在尋求買入美元/加幣看漲期權，目標價位為1.40以上，這是自2020年疫情動盪以來從未持續出現的水平。加幣是目前表現最差的G10貨幣，這為交易提供了支撐。

這種疲軟並非個案，今天發布的美國就業報告也顯示就業成長放緩，僅增加了9.5萬個就業崗位，而預期為15萬個。全球經濟走軟強化了各國央行正轉向寬鬆立場的觀點。然而，加拿大央行的立場顯然比聯準會更為鴿派，這支持了我們對加元疲軟的預期。

在股票方面，我們正在使用衍生性商品做空製造業和運輸業等受貿易影響較大的產業。2025年8月就業報告顯示，這些特定領域減少了42,000個崗位，顯示它們是貿易戰影響的中心。買進工業ETF的賣權是利用持續疲軟的直接途徑。

相反，降息對國內利率敏感的行業來說是一個正面訊號。我們認為買入加拿大銀行和房地產投資信託(REIT) ETF的買權是一個機會。這些行業有望受益於較低的借貸成本和消費者支出顯著的韌性。目前，所有人的目光都集中在加拿大央行會議前一天發布的加拿大消費者物價指數(CPI)報告。

2025年7月的最新通膨率為2.5%，再次公佈利多數據將鞏固降息的勢頭，或許預示未來還會進一步降息。我們預計波動性將會上升，並正在考慮一些能夠從該報告發布前後市場劇烈波動中獲利的策略。

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黃金經歷了強勁突破，延續了疫情後始於2000美元/盎司的長期牛市軌跡。在4月份創下3500美元/盎司的歷史高點並經歷了五個月的盤整之後，由於預期美國財政和貨幣政策將發生變化，金價再次上漲。根據已測得的盤整區間，預計目前突破的目標位為4000美元/盎司。近期市場活動支持這一預期，小幅下跌則為市場提供了介入的機會。

驅動市場的強勁基本面

包括全球貿易秩序變化在內的引人注目的基本面因素正在影響市場。中國、印度和俄羅斯領導人引人注目的地緣政治發展預示著未來將出現更多變化。儘管本季通常不利於黃金，但預計到11月情況會有所改善。這種情況可能需要耐心等待，因為可能會出現進一步的波動或重新測試先前的區間。

自金價達到2000美元以來，一直呈現持續的上行軌跡，考慮到當前局勢，這一趨勢仍然難以質疑。金價近期突破五個月的盤整區間，對我們來說是個重要訊號。由於2025年8月就業報告連續第三個月表現疲軟，聯準會似乎別無選擇，只能加快其寬鬆週期。這項貨幣政策轉變，加上國會預算辦公室(CBO)最新預測的財政赤字將超過2.5兆美元，正在點燃貴金屬市場的熊熊烈火。

強化基本面

基本面正在增強，尤其是在全球去美元化趨勢升溫的背景下。本週金磚國家+高峰會的畫面不只是一張合照；報告顯示，各國央行在2025年第二季共購買了創紀錄的200噸黃金。這種機構需求為市場提供了強大的支撐，表明任何下跌都將是短暫的。

對於交易員來說，這標誌著黃金是時候為邁向4000美元的目標位做好準備了。鑑於強勁的勢頭，買入價外看漲期權，例如12月行權價為3800美元或2026年1月行權價為4000美元的期權，是一種確定風險的方式來捕捉巨大的上漲空間。我们昨天看到的單日跌幅至3550美元區域，是對突破水平的經典重測，並提供了一個絕佳的切入點。

在2008年金融危機後的幾年裡，我們也看到了類似的情況，當時貨幣刺激和政府支出引發了黃金的多年牛市。本週，COMEX黃金期貨的未平倉合約已飆升近15%，證實有新的、規模更大的參與者入市追漲。資本流動驗證了這一突破，並暗示這是新一輪大幅上漲的開始。

儘管9月和10月黃金價格歷來波動較大，但強勁的基本面驅動因素可能會壓倒典型的季節性模式。對於那些擔心出現假波動的人來說，利用看漲期權價差可以幫助建立頭寸，並在等待11月季節性強勢期到來的同時減少溢價衰減。這使我們能夠在下一輪上漲之前的任何潛在盤整中繼續持有。

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每週市場表現

通貨膨脹與中央銀行政策

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歐元兌美元上漲，上漲96個基點至1.1745，最高觸及1.1759，創下7月27日以來的新高。這顯示歐元已突破近期盤整階段，尤其如果收盤價高於8月高點。如果這種上漲勢頭持續，歐元可能在7月高點1.1789和6月高點1.1830面臨阻力，之後才會進一步上漲。先前跌至1.14的水平目前類似於倒頭肩形態，預示著歐元可能突破1.20。

歐洲央行會議展望

經濟方面，預計歐洲央行將在即將召開的會議上維持利率不變。歐洲經濟數據意外強勁，而美國數據則未達預期。這種情況可能導致市場關注不同的貨幣政策前景，部分人士認為歐洲經濟可能出現復甦。義大利失業率已降至一代人以來的最低水平，反映出經濟狀況正在改善。

2025年8月非農就業報告公佈後，美元疲軟，就業人數僅增加11.5萬個，歐元因此突破。歐元兌美元目前報1.1745，為2025年7月底以來的最高水準。這一走勢看起來像是近期盤整的真正突破，尤其是在我們突破上個月的高點的情況下。對交易者而言，這顯示是時候考慮做多歐元部位了，或許可以透過買權來捕捉進一步的上漲空間。

我們關注的下一個關鍵阻力位在7月高點1.1789和6月高點1.1830。自今年夏初跌至1.14以來形成的圖表形態看起來像一個倒置的頭肩形態，最終可能回到自2025年第一季以來從未見過的1.20水平。

市場對貨幣政策的猜測

基本面支撐了這個觀點，因為歐洲經濟數據繼續跑贏意外疲軟的美國數據。例如，上周德國IFO商業景氣指數超出預期，而美國ISM製造業報告則跌入收縮區間。這種差異將成為2025年9月11日即將召開的歐洲央行會議的焦點。

這種日益加劇的經濟動能反差可能會改變貨幣政策的前景。市場目前猜測，歐洲央行有更強的理由維持利率不變，而聯準會則面臨越來越大的壓力。隨著義大利失業率在最新報告中跌至7.0%的數十年低點等數據，我們認為歐洲週期性復甦的論點正在獲得更大的支持。

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股市正面臨降息可能性和經濟疲軟的雙重壓力。目前的預測包括明年降息135個基點，2026年再降息155個基點，使利率降至3%以下。然而，這些降息措施可能會暴露經濟內部的脆弱性。關稅通膨等風險可能導致滯脹，對經濟穩定構成挑戰。

投資人情緒變化

投資者最初對聯準會可能採取更溫和立場的前景反應積極，但對經濟健康和通膨的擔憂揮之不去。因此，標準普爾500指數從上漲25點轉下跌25點。此外，英偉達股價近期下跌3.8%，或許預示人工智慧領域有更廣泛的問題。此次下跌引發了人們對該行業市場穩定性和未來表現的擔憂。

由於市場難以消化疲軟的經濟，我們應該考慮對沖進一步的下行風險。最新的就業報告顯示，2025年8月的招聘數量將意外放緩，這表明經濟衰退的壓力是真實存在的。如果對經濟的擔憂超過未來降息的吸引力，買入標準普爾500指數或SPY ETF的看跌期權將是一種直接的獲利方式。

潛在市場策略

市場已經消化了超過135個基點的降息預期，因此聯準會的「好消息」可能已被消化。這讓我們容易受到負面意外的影響，而且我們已經看到波動性加劇，VIX從夏季低點回升。我们可以使用VIX买权或QQQ的简单跨式选择权来交易这种不断上升的不确定性。

英偉達3.8%的暴跌是科技部門的主要擔憂，該板塊已領先市場一年多。這張圖表看起來很脆弱，我們應該將其視為整個人工智慧產業的潛在警告。買入半導體ETF的看跌期權可能是謹慎之舉，可以防止市場情緒轉向這些高飛的股票。

我們不能忽視關稅通膨再次出現的可能性，這可能會帶來自2022-2023年疫情後衝擊以來從未見過的滯脹環境。疲軟的經濟與不斷上漲的物價交織在一起，這是一個噩夢般的場景。因此，我們應該考慮為非必需消費品行業的疲軟做好準備，因為家庭將受到來自兩方面的擠壓。

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市場樂觀

風險緩解

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