對全球油價的影響

俄羅斯石油出口可能中斷

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Bandwidth 公佈季度收益為每股 0.38 美元，超過市場普遍預期的 0.32 美元。這比去年每股 0.29 美元有所增長。對非經常性項目進行了調整，獲利意外成長 18.75%。上一季度，每股收益為 0.36 美元，而預期為 0.29 美元，意外增長 24.14%。在過去四個季度中，Bandwidth 有三個季度的每股盈餘都超過了市場普遍預期。

本季營收為 1.8001 億美元，比去年同期的 1.736 億美元高出 0.75%。該公司在過去四個季度中一直超出收入預期。管理層的評論將在很大程度上影響股價的即時走勢。自今年年初以來，Bandwidth 股價下跌了 4.8%，而標普 500 指數上漲了 8.6%。該公司擁有 Zacks 排名第 4 位（賣出），顯示預計近期表現不佳。

目前市場普遍預期下一季每股收益為 0.38 美元，營收為 1.905 億美元。行業排名可能會影響 Bandwidth 的表現。通訊基礎設施產業在 250 多個產業中排名前 21%。該行業的另一家公司 Anterix 預計季度虧損為每股 0.54 美元，但營收預測與預期一致。

在消化最新的收益報告時，我們看到一家公司在利潤和收入方面再次超出預期。季度每股收益大幅超出預期，延續了強勁的驚喜趨勢。這種持續的表現顯示市場可能忽略了其基本面的營運實力。然而，我們必須將這些正面的歷史數據與該股今年的糟糕表現進行權衡，今年的表現明顯落後於大盤。

儘管標普 500 指數上漲了 8% 以上，但該股在 2025 年卻下跌了約 5%。這種分歧告訴我們，過去超出預期的收益不足以讓投資人相信公司會好轉。這種衝突造成了高度不確定性的環境，這反映在選擇市場上。

從近期數據來看，未來幾週到期的選擇權隱含波動率上升，這意味著交易員正在消化比以往更大的價格波動。由於近期空頭持倉量徘徊在流通股的12%左右，大量交易員正在做空該股，這為任何新資訊引發的劇烈波動奠定了基礎。

鑑於目前選擇權價格昂貴，我們認為交易員應該考慮成本管理策略。對於那些基於強勁的行業和盈利歷史而傾向於看漲的人來說，看漲看漲價差可以捕捉上漲空間，同時限制溢價支付。相反，對於那些相信看跌股票趨勢和「賣出」評級的人來說，看跌看跌價差提供了一種在確定風險的情況下從下跌中獲利的方法。

關鍵的催化劑將是管理階層的前瞻性指引，它既可以驗證看跌情緒，也可以引發軋空。例如，在2024年第一季獲利超出預期後，該股在接下來的一個月裡仍然走低，顯示市場關注的是未來前景而非過往業績。因此，我們應該密切關注任何有關未來幾季營收成長預測和利潤率的評論。

最終，這些相互矛盾的訊號建議不要進行簡單的、直接的押注。隱含波動率的上升表明，對於具有適當風險承受能力的人來說，如果我們認為盈利後的波動幅度不會像價格反映的那樣劇烈，那麼溢價出售也可能是一個可行的策略。我們的即時反應應該是謹慎準備，等待管理階層的評論來明確方向。

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英鎊兌美元持續下跌，已連續第四天下跌，累計下跌1.5%。歐洲時段，英鎊兌美元匯率報1.3338，當日下跌0.10%，跌至5月19日以來的最低點1.3315。英國通膨率上升，英國零售商協會商店物價指數從6月的0.4%上升至7月的0.7%，超過預期的0.2%。英鎊兌美元匯率儘管略有反彈，但仍略高於1.3350，此前曾跌破1.3320，暗示市場可能出現超賣，隨後出現回調。

美元上漲勢頭強勁

由於對美國經濟衰退的擔憂有所緩解，加上與歐盟達成的貿易協議設定了對商品的15%的全面關稅，美元走強。週一，英鎊兌美元仍處於負值區域，交易價略高於1.3400，而其技術前景顯示繼續看跌傾向。在經濟擔憂緩解的背景下，歐盟和美國宣布對美國進行總計6,000億美元的大規模投資，進一步支撐了美元的走強。

英鎊兌美元先前的跌勢尚未逆轉，使英鎊的短期前景仍充滿挑戰。鑑於英鎊兌美元跌至1.3338，我們認為這是一個持續的趨勢，而不是暫時的下跌。在與歐盟達成的新貿易協議的提振下，美國經濟的潛在實力為美元提供了堅實的基礎。對於衍生性商品交易者來說，這表明未來幾週英鎊/美元對的前景明顯看跌。

分析和交易策略

歐盟對美國6,000億美元的投資和近期強勁的美國就業報告（該報告顯示7月非農就業崗位增加了25萬個）正在加劇這一勢頭。這些因素大大減少了對美國經濟放緩的擔憂，使美元成為更具吸引力的資產。我們認為，指向持續看跌傾向的技術指標受到了這些強勁基本面的支撐。

相比之下，儘管通膨上升，但英國的情況似乎不那麼有利。最近的英國零售商協會報告顯示物價指數上漲0.7%，英格蘭銀行可能會對此持謹慎態度，尤其是在英國最新的第二季GDP數據顯示其小幅收縮0.1%之後。這顯示央行可能不願大幅升息，進一步打壓英鎊。

因此，我們正在考慮買入英鎊兌美元看跌期權，到期日為8月底或9月。具體而言，執行價格低於1.3300的看跌期權（例如1.3250或1.3200）似乎對利用進一步下跌的趨勢頗具吸引力。此策略將風險限定在選擇權支付的溢價範圍內。

對於那些擔心超賣狀態可能出現的短期反彈的人來說，看跌價差策略是一個審慎的選擇。這涉及以較高的執行價格（例如1.3300）買入看跌期權，同時以較低的執行價格（例如1.3150）賣出另一個看跌期權。這種方法降低了交易的初始成本，同時仍可從下跌中獲利，儘管潛在收益受到限制。

從歷史上看，聯準會與其他央行之間的政策分歧時期會導致貨幣走勢長期化，例如2016年英國脫歐公投後英鎊持續下跌。在當前環境下，美國經濟被認為更具韌性，這與過去幾個月利好美元的情景如出一轍。我們將密切關注美國和英國的下一輪官方通膨和就業數據，以確認這種持續的分歧。

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澳元兌美元呈現看跌趨勢，價格跌破100和200條移動平均線，4小時圖上位於0.6528至0.65399之間。只要價格維持在該阻力位下方，空頭就會佔據主導地位。現有通道結構完好，近期走勢也與此模式相符。下檔方面，0.6484至0.6502區域存在多頭活動，儘管該區域曾短暫跌破，但近期仍多次支撐該貨幣對。

潛在的下行走勢

徹底跌破0.6484可能會削弱技術面，並可能跌向關鍵支撐位0.6462的通道趨勢線，進而跌至0.6407。看漲情緒若要增強，價格需要突破0.6528和0.6539的移動平均線。在此之前，賣方在更廣泛的交易區間內保持優勢。我們正密切關注澳元/美元，因為賣方目前控制著0.6539的水平。該價格難以回到關鍵移動平均線上方，這表明短期內更有可能出現下行趨勢。

這使得我們對近期前景保持謹慎至看跌的態度。近期數據顯示美國就業市場依然出乎意料地強勁，最新的非農就業數據更是令人驚喜，這支持了這一觀點。同時，澳洲重要的出口產品鐵礦石價格已從先前的高點回落至每噸約105美元。美元走強和大宗商品基本面疲軟的結合強化了看跌觀點。

衍生性商品交易策略

對於衍生性商品交易者來說，這意味著在未來幾週，尤其是在任何小幅上漲時，可以考慮看跌期權。跌破0.6484的既定支撐位將是我們的關鍵觸發點。屆時，我們將關注執行價格接近下一個支撐位0.6462甚至0.6407的水平。

或者，我們認為有機會賣出執行價格安全高於0.6540阻力位的買權。只要該貨幣對不反彈至關鍵移動平均線上方，該策略就能從物價持續下跌和時間衰減中獲利。從歷史上看，在央行政策分歧時期，美元會持續走強，從而限制澳元/美元的上漲。

關鍵在於耐心，等待0.6484至0.6502支撐位的決定性突破。在此之前，該貨幣對可能仍將處於區間波動，但我們仍傾向於在價格上漲至移動平均線時賣出。我們將繼續關注兩國的通膨數據，以確認這一立場。

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減少貿易逆差

新的全球風險

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美國商務部長霍華德·盧特尼克表示，儘管與中國和歐盟的談判仍在進行中，但川普總統計劃在本週於8月1日截止日期之前就貿易協議做出決定。預計與歐盟的談判將繼續進行，涵蓋數位服務、鋼鐵和鋁，但自然資源免關稅。

預計兩週後將推出一項關於藥品的新計劃，這表明該領域將取得進一步進展。川普有權決定貿易協議的條款，重點強調開放市場的必要性，並計劃在周五之前解決這些條款。關於印度，川普必須決定是否繼續推進貿易協定。這些資訊涉及風險和不確定性，所討論的金融市場僅供參考。

金融市場機遇

我們認為，即將到來的8月1日貿易協定最後期限為市場注入了巨大的不確定性，為波動性工具創造了機會。芝加哥選擇權交易所（CBOE）波動率指數（VIX）在過去五個交易日中已攀升逾8%，達到19.5，反映出交易員在最終決定前日益加劇的焦慮。

我們預計這一趨勢將持續下去，使得VIX期貨的多頭部位或波動性ETF的看漲期權在短期內具有吸引力。正在進行的歐盟談判使鋼鐵和鋁業成為市場關注的焦點。鑑於XME金屬和礦業ETF本季的表現落後標準普爾500指數約4%，我們認為，根據這些談判的結果，市場將大幅波動。

交易員可以考慮對主要鋼鐵生產商進行跨式選擇權交易，以從價格的大幅波動中獲利。關於中國，風險仍極高，因為最新數據顯示，上個月美國對華貿易逆差擴大至284億美元。這種壓力可能導致強硬立場，從而增加FXI等專注於中國市場的ETF看跌期權的吸引力。

相反，任何意外的利多消息都可能引發股市大幅上漲，而持有在中國內地收入敞口較高的美國公司的看漲期權則可能利好股市。

預期的藥品計劃

關於印度貿易協定的二元決策，呈現出明顯的事件驅動機會。隨著投機者建倉，INDA 印度 ETF 近月選擇權的隱含波動率已升至 90 天高點。我們認為，簡單的看漲或看跌價差是一種確定風險的方式，可以用來推測政府是否會達成協議。

預計兩週後將出台的藥品計劃表明，該特定行業將出現第二波波動。我們還記得，2020 年代初期僅是藥品定價改革的提議就導致 XLV 醫療保健 ETF 在一周內下跌近 5%。買入大型製藥公司的較長期選擇權可以捕捉該公告發布後的價格波動。

最終，他掌控條款的能力集中了風險，使得廣泛的市場對沖變得謹慎。鑑於週五之前可能會發布影響市場的公告，購買 SPY 或 QQQ ETF 的價外看跌期權可以作為廉價的投資組合保險。這可以防止多條戰線的談判破裂。

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歐元兌英鎊持續走弱，延續了連續兩天的跌勢。此次下跌的原因是，近期美歐貿易協定受到廣泛批評，人們認為該協定偏袒美國。截至週二，歐元兌英鎊匯率約為0.8656，下跌近0.20%，延續了周一的大幅逆轉。此前，該貨幣對曾一度觸及2023年11月以來的最高水準0.8753。

美歐貿易協定批評

美國總統川普與歐盟委員會主席馮德萊恩簽署的貿易協定因不平衡而受到批評。儘管美國獲得了大量讓步，但歐盟對許多出口產品仍需繳納15%的統一關稅，高於平均1.2%的水準。只有部分歐盟出口產品依據「零對零」條款免關稅，而美國商品在歐洲仍免關稅。歐盟對美出口的鋼鐵和鋁關稅仍維持在50%。

美國總統川普與英國首相史塔默近期會晤，討論雙邊貿易問題，並考慮調整關稅。川普表示願意降低英國藥品的關稅，但工業品的談判仍在持續。

歐元區經濟展望

歐元區經濟日曆即將公佈，包括初步GDP估算和多項情緒指數。這些數據可能會影響歐元的短期走勢，尤其是在貿易協定爭議的背景下。基於當前環境，我們認為歐元兌英鎊將繼續下跌。

新的貿易協定從根本上損害了歐元區的出口前景，構成了明顯的阻力。這表明，歐元/英鎊近期的下跌並非暫時的逆轉，而是新一輪下跌趨勢的開始。我們預計未來幾週歐元/英鎊將跌破關鍵支撐位0.8600。

最新的德國7月ZEW經濟景氣指數已經反映了這種悲觀情緒，與預期的正值相比暴跌至-5.2，這顯然是對貿易消息的反應。2023年末的歷史數據顯示，一旦動能增強，歐元/英鎊很有可能會跌到0.8500關口。

有鑑於此，買入歐元/英鎊看跌期權是一種確定風險的投資方式，可以利用進一步的疲軟獲利。過去一周，該貨幣對的三個月隱含波動率已從 5% 左右躍升至 8% 強，顯示市場正準備迎接大幅價格波動。這使得期權成為預期英鎊持續下滑的交易者的理想工具。

史塔默與美國總統之間的雙邊會談證明了英國的談判地位相對較高。英國通膨率維持在 2.9%，英格蘭銀行基準利率為 4.75%，貨幣政策仍比歐元區緊縮。這一利差為英鎊提供了強勁的推動力。

本周公布的歐元區第二季 GDP 初值將是市場看跌情緒的關鍵考驗。在馮德萊恩談判達成協議後，如果成長數據低於 0.2% 的普遍預期，將證實經濟受到拖累。如果成長率大幅低於普遍預期，幾乎肯定會加速該貨幣對的下行軌跡。

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美國財政部拍賣了440億美元七年期公債，殖利率高達4.092%。此次拍賣的暫定收益率低於當時的WI（美國貨幣政策委員會）4.118%的收益率，且尾部收益率顯著低於六個月平均值-0.6個基點，為-2.6個基點。投標倍數為2.79倍，高於六個月平均值2.6倍。直接投標者佔拍賣總額的33.68%，高於其六個月平均值22.5%。然而，間接投標者（通常是外國買家）的購買量為62.26%，低於其六個月平均值67.0%。

減少經銷商參與

交易商僅剩下4.06%的份額，低於10.5%的平均值。此次拍賣的評級為“A”，儘管國際參與度低於預期。國內買家有效地彌補了國際買家參與度的下降，從而影響了拍賣的整體結果。我們看到市場對政府公債的需求非常強勁。七年期公債拍賣的投標倍數高達2.79，且出現較大的負尾部，顯示買家支付的價格高於預期。這顯示市場對這些殖利率水準的債券有強烈的需求。

這種強勁的需求與近期的數據相符，數據顯示6月通膨率降至2.8%，勞動市場正在走弱。這強化了聯準會可能維持利率穩定的觀點，2026年初的潛在降息已被消化。我們認為，市場正在為聯準會的降息力度減弱做好準備。

穩定收益的投資策略

未來幾週，我們應該考慮那些受益於收益率穩定或下降的交易。這可能涉及買入國債期貨，因為強勁的拍賣通常預示著債券價格上漲。高需求也可能壓縮債券市場的波動性，使得賣出波動性的策略具有吸引力。

最明顯的跡像是，交易商手中剩餘的債券數量極低，僅4.06%。這是一個歷史最低的數字，讓人想起我們在經濟不確定時期看到的避險行為。當交易商被如此繞過時，這表明私人部門對政府債券的安全性需求非常旺盛。

因此，我們應該考慮買進國債期貨的買權或賣出賣權，以表達對債券價格的買權看法。這使我們能夠在確定的風險下獲得上行敞口。拍賣結果表明，短期內債券價格的下行空間（即殖利率飆升）有限。

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美國5月標準普爾/凱斯-席勒房價指數年增2.8%，低於預期的3%。該數據展現了截至5月的市場房價動態，反映了該時期房價的持續趨勢。

投資決策

儘管這些數據提供了重要信息，但它們僅供參考。個人在考慮與這些指數相關的投資決策時，應進行徹底的研究。我們看到5月房價數據證實了降溫趨勢，年增2.8%，低於市場預期。這顯示借貸成本上升開始對住宅房地產價值造成更大壓力。對我們來說，這不是崩盤的訊號，而是成長持續正常化的訊號。

這些住房數據是在相互矛盾的經濟訊號中發布的，這使我們的前瞻策略更加複雜。例如，本月初發布的6月消費者物價指數高於預期的3.5%，這強化了聯準會依賴數據的謹慎立場。因此，鑑於上週30年期固定抵押貸款利率徘徊在7.1%附近，我們預計不會很快出台能夠重新點燃住房需求的政策放鬆措施。

市場策略

有鑑於此背景，我們正在密切關注與房屋建築商ETF（例如ITB和XHB）相關的衍生性商品。疲軟的房地產市場和高企的成本可能會給這些公司帶來壓力，因此，像購買看跌期權這樣的看跌頭寸就成為一種頗具吸引力的策略，可以用來對沖或推測經濟進一步放緩。

我們也正在考慮看跌借方利差，以確定這些特定交易的風險。房地產等關鍵行業的成長放緩與持續的通膨之間的矛盾，造成了廣泛的市場不確定性。這種環境意味著未來幾週整體波動性可能會上升，這與第二季度的相對平靜形成鮮明對比。

因此，我們謹慎地增加VIX看漲期權的敞口，作為一種經濟有效的方式，以保護我們更廣泛的投資組合免受市場突然波動的影響。我們之前也觀察到類似的情況，尤其是在2022-2023年的緊縮週期中，當時大幅升息迅速冷卻了過熱的房地產市場。

歷史數據顯示，在這樣的時期，利率敏感產業的表現會顯著遜於預期，直到央行政策出現明顯的轉變。我們將以這段時期作為我們目前風險評估的模型。

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近期貨幣走勢

經濟政策和市場影響

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