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荷蘭合作銀行的簡・佛利表示，日本央行展望穩健；市場預期將逐步緊縮，並留意干預風險

與其他 G10（十國集團）主要央行相比，市場對日本銀行（BoJ，日央行）政策的預期變化不大。市場已把「逐步收緊」（慢慢升息）計入價格，且較長期間隱含的升息速度略快。 本月日圓兌多數貨幣走強，但市場擔心日本可能進場「外匯干預」（政府直接買賣外幣、影響匯率），使美元兌日圓（USD/JPY）在 160.00 以上的走勢受限。圍繞日央行「獨立性」（不受政治直接左右、能自行決策利率）的政治討論仍是影響因素。

日本銀行訊號與獨立性

日央行公布更多經濟數據變數，包括新的「通膨指標」（用來衡量物價上漲壓力的數據），以說明其政策做法。這些數據支持未來進一步升息，也希望降低外界對其獨立性的疑慮。 短期內，美元的「避險需求」（市場想找相對穩定資產時買入美元）預期會讓 USD/JPY 維持在目前附近。若假設到 8 月，荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）經過的原油與成品油運輸量回到戰前約 80%，則預估 6 個月後 USD/JPY 約在 152.00。 若日央行持續升息，且今年春季荷莫茲的航運（船舶通行與運輸）開始回升，美元的避險買盤可能減弱，讓 USD/JPY 在 3–6 個月內走低。 我們認為，與其他主要央行相比，市場對日央行政策的預期沒有明顯改變。市場已反映逐步升息路徑。這使日圓要明顯轉強更難，因為其他貨幣也受到各自央行政策支撐。

圍繞 Usd Jpy 水位的選擇權策略

日本當局可能直接進行外匯干預的風險，使交易者保持謹慎，尤其在 USD/JPY 徘徊 160.00 附近時。市場仍記得 2025 年愈來愈頻繁的「口頭警告」（官員公開發言施壓、影響市場預期）。在 2026 年 2 月日本「核心通膨」（扣除波動較大的項目、較能反映趨勢的通膨）維持 2.4% 的情況下，日央行的升息壓力上升。新的通膨指標支持進一步升息，也讓干預威脅更具可信度。 未來幾週，可考慮買入短期 USD/JPY「賣權」（put option：在到期前以約定價格賣出美元兌日圓的權利），用來防範或把握干預引發的突然下跌。也可賣出履約價在 160 以上的「買權」（call option：在到期前以約定價格買入的權利），押注 160 是明顯上限並收取權利金。此策略押注「波動率」（價格上下震盪幅度）可能短暫急升。 看 3 到 6 個月，USD/JPY 可能下跌至 152.00 附近。前提是假設日央行持續升息，且推升美元避險買盤的地緣政治緊張在春季開始降溫。買入較長天期的日圓買權（等同押注 USD/JPY 下跌）可用來布局這種可能的下行。 但也需留意美國情況，因聯準會（Federal Reserve）的「鷹派立場」（偏向升息、重視抑制通膨）從 2025 年延續至今年。2026 年 2 月強勁的美國就業數據顯示美元強勢可能維持更久。因此，使用「價差策略」（option spreads：同時買入與賣出不同履約價或到期日的選擇權，以限制風險與成本），比單押單一方向的部位更能管理風險，尤其在美元避險需求仍偏高時。

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Written on March 27, 2026 at 5:45 pm, by

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英國國家統計局（ONS）報告稱，英國零售銷售2月按月下跌0.4%，不及預期的0.8%，此前1月曾上升2%

英國 2 月零售銷售（以月為單位比較）下滑 0.4%，低於預測的下滑 0.8%。1 月則上升 2.0%，且從原先的 1.8% 上修。以年為單位比較，銷售成長 2.5%，高於預測的 2.1%，但低於 1 月的 4.8%（從 4.5% 上修）。 扣除燃料的零售銷售也以月為單位下滑 0.4%，優於預期的下滑 0.8%；1 月成長 2.2%，且從 2.0% 上修。扣除燃料的銷售年增 3.4%，低於前次公布的 5.9%（從 5.5% 上修）。

英鎊反應與數據公布

數據公布後，英鎊走低；GBP/USD（英鎊兌美元）在 1.3330 附近幾乎持平。英國國家統計局（Office for National Statistics，英國官方統計機構）於週五公布數據；先前預告顯示將於格林威治時間（GMT，全球常用的標準時間基準）07:00 發布。 英鎊（pound sterling，英國貨幣）可追溯至西元 886 年。它約占外匯（FX，指各國貨幣交換買賣的市場）交易量的 12%；2022 年日均交易額約 6,300 億美元。主要貨幣對占比包括：GBP/USD 11%、GBP/JPY（英鎊兌日圓）3%、EUR/GBP（歐元兌英鎊）2%。 2 月零售銷售下滑 0.4% 是一個重要訊號，表示高利率（利率偏高的環境）對消費支出（民眾購物與服務支出）造成的影響比預期更大。再加上 2025 年第 4 季國內生產毛額（GDP，衡量一國整體產出與經濟規模的數字）僅成長 0.1%，更顯示英國經濟動能正在轉弱。消費前景疲弱，意味英格蘭銀行（Bank of England，英國中央銀行）偏緊的貨幣政策（央行透過利率等手段影響經濟與通膨的做法）正在產生壓力。 這也讓央行面臨兩難：2 月通膨數據顯示消費者物價指數（CPI，用來衡量物價變動、也就是通膨的常用指標）仍維持在 2.8%，明顯高於 2% 的目標。零售數據疲弱支持較早降息（調降政策利率以刺激經濟）的理由，但通膨偏高又支持利率維持較高、時間更久。這種不確定性，通常會在未來幾週推升匯率波動（價格上下起伏變大）。

英鎊波動的交易意涵

在這種分歧下，可考慮能受惠於價格波動加大的策略。選擇權（options，一種合約，讓買方在到期前以約定價格買進或賣出標的）交易者可留意在 GBP/USD 買入跨式（straddle，同時買進同履約價的買權與賣權）或勒式（strangle，同時買進不同履約價的買權與賣權）。隱含波動率（implied volatility，從選擇權價格反推出、代表市場預期未來波動大小的數值）可能尚未完全反映英格蘭銀行的艱難處境。這類部位在匯率大幅上漲或下跌時都有機會獲利，無論央行轉向偏鴿（dovish，傾向寬鬆、較支持降息）或維持偏鷹（hawkish，傾向緊縮、較支持高利率）。 英鎊目前較可能偏向走弱。消費疲弱加上經濟放緩，意味英格蘭銀行最終可能更重視成長，使今年稍晚降息的機率上升。相較之下，美國聯準會（US Federal Reserve，美國中央銀行體系）面對的經濟更有韌性，英國因此更偏向「偏鴿」路線。 回看 2007 年那一輪升息結束前後，也出現過類似情況：消費支出先轉弱，央行之後才開始放鬆政策。這個歷史案例表示，這次零售銷售數據可能是後續經濟轉弱的領先指標（leading indicator，能較早反映未來趨勢的數據）。因此，在英美數據走向持續不同的情況下，布局英鎊兌美元走弱會較為穩健。

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Written on March 27, 2026 at 5:45 pm, by

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英國零售銷售（不含燃料）月減0.4%，表現優於預測的月減0.8%

英國 2 月（不含燃料）的零售銷售月增率下跌 0.4%。這比原本預期下跌 0.8% 來得好。 這個結果代表「銷售量」（賣出去的數量）下滑幅度比市場預測更小。它是在比較 2 月最新的月度變化與市場原先的預期。

英國消費者的抗壓性

最新零售銷售數據雖然下滑，但幅度遠小於市場先前擔心的程度。這表示英國消費者並沒有在壓力下迅速轉弱，反而展現一定的抗壓能力。這是進入第二季前的重要訊息。 這份數據讓英格蘭銀行（Bank of England，英國的中央銀行）更難在 5 月就合理化「快速降息」（降低利率）。再加上 2 月的 CPI（Consumer Price Index，消費者物價指數，用來衡量物價上漲）顯示核心通膨（扣除波動較大的項目後的通膨，較能反映長期趨勢）仍然卡在約 3.1%，央行更可能等待更多經濟放緩的證據。我們認為市場目前低估了「利率在夏季維持不變」的機率。 就我們的外匯部位而言，這提高了英鎊兌美元走強的理由。我們看到一個機會：買入短天期的 GBP/USD 看漲期權（call options，看好匯率上漲時使用的選擇權），目標是朝 1.2850 水準走。這種策略的風險是有限的，也就是如果經濟情勢再度轉差，最大損失可控。 以英國國內需求為主的股票，尤其是零售與休閒產業，可能因此受惠。GfK（市場研究機構）消費者信心指數最近回升至 -17，明顯優於 2025 年大部分時間看到的 -30 低點。我們關注 FTSE 250 指數的看漲期權，作為參與這種相對強勢表現的方式。

利率市場重新定價

利率市場可能需要重新調整，因為未來降息的幅度看起來會更小。經歷 2025 年激進升息循環後，許多交易者已為今年一連串快速降息做準備。現在應考慮調整 SONIA 期貨（以英鎊隔夜指標利率 SONIA：Sterling Overnight Index Average 作為定價基礎的利率期貨）部位，以反映「利率維持較高水準的時間更久」的環境。 這個意外也可能壓低英國資產短期波動（價格起伏的幅度），讓買入期權（用較小成本取得未來買賣權利的金融工具）變得更便宜。現在適合檢視避險策略（用來降低不利走勢風險的方法），因為消費端經濟的短期下行風險似乎稍微緩和。可以利用這段相對平靜的時間，為下一輪通膨數據做布局。

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Written on March 27, 2026 at 5:44 pm, by

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英國2月零售銷售年增2.5%，高於預測的2.1%預期

英國 2 月零售銷售年增 2.5%，高於預測的 2.1%。 這代表零售銷售的年度成長速度比預期更快。資料片段未提供更多細項拆解。

對貨幣政策的影響

這個高於預期的零售銷售數字，表示英國消費者的支撐力（resilience：指在壓力下仍能維持消費與經濟活動的能力）比先前想像更強。這種支撐力可能讓通膨（inflation：整體物價持續上升）更難降下來，使英格蘭銀行（Bank of England：英國中央銀行）在降息（cutting interest rates：下調政策利率）上更保守。接下來幾週，央行立場可能更偏「鷹派」（hawkish：較傾向維持高利率、強調抑制通膨）。 因此，利率衍生性商品（interest rate derivatives：價格會隨利率變動的金融合約，例如利率期貨、利率互換與選擇權）可能出現機會，特別是與夏季會議相關的合約。市場先前在定價（pricing in：把某事件的機率反映進價格）上，認為到 2026 年 8 月降息的機率很高，但這份數據讓這個看法受到挑戰。現在可考慮押注利率在第三季維持不變的部位。 這也提高英鎊的吸引力，尤其是對那些央行更積極寬鬆（ease：放鬆貨幣政策、常見作法是降息）的貨幣。可用 GBP/USD 的買權（call options：買方有權在到期前或到期時，以約定價格買入標的的合約）來表達這個觀點，因為聯準會（Federal Reserve：美國中央銀行體系）已表態降息路徑更清楚。回顧 2025 年的波動（volatility：價格上下起伏的程度），央行政策分歧是推動匯率走勢的重要因素。 對英國股票而言，焦點轉向 FTSE 250 指數（英國中型股指數，通常比 FTSE 100 更貼近英國本土景氣）。強勁的消費支出會直接利多其零售與休閒等產業成分股。可考慮買入該指數的買權，或特定以消費為主的 ETF（交易所買賣基金：在交易所買賣、用來追蹤一籃子股票或指數的基金）買權，以掌握潛在上行空間。

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Written on March 27, 2026 at 5:44 pm, by

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英國2月零售銷售按月下跌0.4%，優於預期的0.8%跌幅

英國 2 月零售銷售（零售商店賣出商品的總額）月增率下滑 0.4%。這比市場預期下滑 0.8% 來得好。 這代表當月銷售跌幅小於預估，但仍顯示銷售比 1 月減少。

英國消費者的抗壓性

2 月零售銷售數據（零售商店賣出商品的總額）下滑幅度遠小於我們原先預期，顯示英國消費者比市場原本估計的更有韌性。這種出乎意料的強勢，挑戰了「英國央行（BoE，英格蘭銀行，負責制定利率等貨幣政策的中央銀行）會在夏天前降息」的普遍看法。因此，我們需要重新評估任何放寬政策（放寬＝降息或降低緊縮程度）的時間點。 這份報告特別重要，因為它緊接在最新通膨數據之後；數據顯示英國消費者物價指數（CPI，用來衡量民眾日常商品與服務價格變化的指標）仍「黏著」在 3.1%（意思是降不下來、回落速度慢），明顯高於英國央行 2% 的目標。市場對 5 月降息的預期已經轉變：隔夜指數交換（OIS，一種用來反映市場對未來利率預期的利率衍生工具）目前反映的機率不到 45%，兩週前還超過 70%。這些資料表示需求降溫不夠快，央行不太可能大幅、快速採取行動。 在外匯市場（不同貨幣之間買賣的市場），這可視為偏向英鎊（Pound Sterling，英國貨幣 GBP）的明確訊號。我們可考慮買入英鎊兌美元（GBP/USD）的短期買權（call option，看漲期權：在期限內以約定價格買入的權利）。如果市場重新把英國央行的立場解讀得更偏強硬（hawkish，指較傾向升息或延後降息），可能把匯價推向去年底約 1.2950 的壓力位（resistance，價格上方較難突破的區域）。英鎊的低波動（volatility，價格上下起伏的程度）可能很快不再便宜。 對利率交易者而言，這代表「利率維持較高、維持更久」會更有利的部位現在更具吸引力。賣出短英鎊利率期貨（以 SONIA 為參考的合約；SONIA 是英鎊隔夜無擔保利率，常用作英國短期利率基準）且到期日為 2026 年 6 月與 9 月的合約，是直接押注此情境的方式。我們預期英國殖利率曲線（不同到期年限的債券利率排列出的曲線）短端（短期年限）在未來幾週可能上移（利率走高）。 也要記得 2025 年第三季的市場波動：當時一連串強於預期的經濟數據迫使英國央行維持利率不變，讓許多人措手不及。那段時間，過早押注降息的交易被大幅撤回，而目前資料顯示類似情況可能正在形成。消費支出的韌性與 2025 年相似，不應低估。

對英國央行利率預期定價的影響

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Written on March 27, 2026 at 5:44 pm, by

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英國零售銷售（不含燃料）年增率放緩至 3.4%，此前為 5.5%

英國 2 月「扣除燃料」零售銷售（不含汽油等燃料的零售銷售）年增 3.4%。這比前一期的 5.5% 下降。 最新數據顯示，「非燃料」零售銷售的年度成長變慢。它是把 2 月的表現和去年同月相比。

零售銷售背景

沒有提供按產業分類，或「月增率」（month-on-month，和上個月相比的變化）的進一步資料。本次更新只涵蓋「扣除燃料」的年增率。 2 月零售銷售年增率大幅下滑，代表英國消費需求降溫速度比預期更快。這種放緩意味著我們在 2025 年底看到的經濟「韌性」（resilience，指在壓力下仍能維持表現的能力）可能正在消失。因此，我們應該預期企業獲利會更弱，尤其是「非必需消費」（consumer discretionary，指可有可無的支出，如娛樂、服飾、家電）相關產業。 這個觀點也得到 3 月最新公布的 GfK「消費者信心指數」（consumer confidence index，用來衡量民眾對經濟與自身財務狀況的信心）支持：該指數從 -21 降到 -24，創下一年多來最低。這表示疲弱的零售支出不是單一事件，而是惡化中的趨勢。這種悲觀情緒很可能是對上週公布的「薪資成長停滯」（wage growth stagnant，指薪資增加速度很慢或幾乎不增加）的反應。 英國央行（Bank of England，上週會議把「利率維持不變」）現在將面臨更大壓力，必須更早考慮「降息」（rate cut，降低政策利率以刺激經濟），可能早於市場預期。最新「消費者物價指數（CPI）通膨」（CPI inflation，用來衡量一般物價變動的主要指標）降至 2.2%，讓央行更有空間採取行動支撐經濟。我們認為市場目前低估了夏季降息的機率。

交易影響

考量央行更可能轉向「鴿派」（dovish，偏向寬鬆政策、較願意降息），我們看到做空英鎊的機會。買入 GBP/USD 的「賣權」（put options，一種選擇權；在到期前可用約定價格賣出，常用來押注下跌或做避險），且到期日在未來 2 到 3 個月，是一種可控風險的方式，用來布局英鎊走弱。本月英鎊兌美元已貶值超過 1%，這個趨勢可能加快。 在「股票衍生品」（equity derivatives，價格來自股票或股價指數的金融工具，如期貨、選擇權）方面，應聚焦 FTSE 250（英國中型股指數），它比偏向全球公司的 FTSE 100 更受英國本土景氣影響。買入 FTSE 250 指數的「保護性賣權」（protective puts，持有或關注現貨/部位同時買入賣權，用來限制下跌損失），或針對特定英國零售 ETF（交易所交易基金，ETF，可在交易所買賣、追蹤一籃子股票的基金）買入賣權，可能有助於對沖預期的下行風險。這與 2025 年的策略不同，當時本土導向公司更強，因為經濟看起來正在復甦。

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Written on March 27, 2026 at 5:43 pm, by

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在歐洲交易時段，日本央行（BoJ）報告估計日本的自然利率約在 -0.9% 至 +0.5% 之間

日本銀行發布了一份報告，回顧「自然利率」（在不推升或壓低通膨下，使經濟維持在正常狀態的利率）如何變化，以及它如何評估「貨幣寬鬆程度」（利率與金融條件對支出與物價的刺激力道）。報告指出，當政策利率（央行設定的短期利率）接近「中性區間」（既不刺激也不抑制經濟的利率範圍）時，更重要的是掌握貨幣寬鬆如何改變。 日銀表示，將檢視企業與家庭的支出數據，以及影響支出的「金融條件」（例如借款利率、貸款審核鬆緊、資金取得難易度）。日銀也用最新資料重新估算自然利率。

自然利率估計

依最新數據，日本的自然利率估計約在 -0.9% 到 +0.5% 之間。整體區間大致不變，但不少估計值近來小幅上升。 日銀將估計值上升與較高的「潛在成長」（經濟在不造成通膨壓力下可持續成長的速度）以及市場參與者較高的「風險偏好」（更願意承擔風險、投入風險資產）連結起來。日銀也表示，自然利率很難事先精準掌握。 日銀表示，將調整貨幣寬鬆，以穩定且可持續地達成 2% 物價目標。它指出，評估應採整體觀點，涵蓋經濟活動、物價與金融面變化。 日銀表示，政策利率變動後，資金成本（借錢與籌資的成本，如貸款利率、公司發債利率）正在上升，但整體資金需求仍然穩健。日銀說，將在觀察經濟與物價對短期利率變動的反應後，持續調整政策。

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Written on March 27, 2026 at 5:43 pm, by

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星展銀行（UOB）分析師指出，英鎊/美元或下滑至 1.3340 附近，下行空間料受限於 1.3305，阻力位在 1.3355/1.3375

英鎊/美元（GBP/USD）回落至約 1.3340。日內走勢偏弱，但下跌動能不足，暫時看不出會大幅下探。 進一步下跌空間看來有限，較可能先測試 1.3305。上方阻力位（價格較難再上去的關卡）在 1.3355 與 1.3375。

下行偏向與關鍵價位

若價格上破 1.3375，代表下行偏向（短期偏弱的方向）已減弱。未來一到三週，整體看法仍偏中性，預期價格會在區間內來回震盪（區間盤整：在上下界之間反覆波動）。 預估區間為 1.3220 至 1.3480。若週線收盤（以一週最後收盤價為準）低於 1.3300，會被視為可能再下探至 1.2945/1.3010 支撐區（支撐：價格較容易止跌的區域）的觸發條件。

延續走弱的選擇權策略

接下來幾週，我們仍認為英鎊有下行壓力。操作衍生品（衍生品：價格跟著標的資產，如匯率，變動的金融工具）的交易者可考慮能在續跌或價格不動時獲利的策略，例如買進賣權（Put，賣出權利：付出權利金後，取得在到期前/到期日以約定價格賣出的權利），履約價（Strike，約定交易價格）接近 1.2400。這能讓你參與可能跌向 2024 低點的行情，同時把最大風險限制在已付的權利金。 若預期是緩慢下跌而非急跌，可考慮賣出價外買權價差（Out-of-the-money call spread：賣出較高風險的買權，同時買入更高履約價的買權做保護；價外：目前價格尚未達到履約價）。例如在 1.2650 阻力位之上建立熊市買權價差（Bear call spread：看跌的買權價差），只要英鎊/美元無法有效突破該水準，就能收取權利金收入。此策略同時受惠於價格下跌與時間價值流失（Time decay：選擇權越接近到期，時間價值通常越少）。

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Written on March 27, 2026 at 5:43 pm, by

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麥可·巴爾警告：儘管經濟韌性仍在，伊朗的石油衝擊恐推升通膨預期、延後降息

聯準會（Fed，美國的中央銀行）理事 Michael Barr 表示，美國經濟在一連串衝擊下仍然有韌性（能承受壓力），但這些衝擊讓聯準會更難達成 2% 的通膨（inflation，物價整體上漲）目標。他警告，通膨高於 2% 的時間拖得越久，越可能「根深蒂固」（entrenched，變成大家習以為常、很難降下來）。 他說，如果中東衝突很快結束，對經濟的影響可能有限；但若持續，影響範圍可能擴大。他也警告，若再出現一次價格衝擊（price shock，價格突然大幅跳升），可能改變通膨預期（inflation expectations，大眾對未來物價的想法），讓通膨更難回落（inflation persistence，通膨黏著度高、降得慢）。

聯準會謹慎與金融穩定風險

Barr 表示，聯準會在進一步調整政策前，花時間評估經濟變化是合理的。他也指出，近期監管調整與人力縮減，正在降低市場對金融體系穩定（financial system stability，銀行與金融機構不易出問題）的信心，並讓銀行的韌性（resilient，抗壓能力）變差。 他說，就業成長與勞動力（labour force，願意工作的人口）成長大致平衡，但招募偏低讓勞動市場更容易受衝擊。報導補充，這些談話支撐了美元；而與中東衝突相關的地緣政治（geopolitics，國際政治與衝突）不確定性仍在。 我們認為聯準會正在釋出「更長時間按兵不動」（prolonged pause，利率先不動）的訊號，交易者應重新評估「很快會降息」的押注。最新的 2026 年 2 月 CPI（消費者物價指數，用來衡量通膨）仍為 3.1%，明顯高於 2% 目標，市場對降息的定價（pricing，反映在價格中的預期）看起來過度樂觀。若要押利率維持現狀，使用衍生性商品（derivatives，由基礎資產價格延伸出的合約）可能更有吸引力，例如在 SOFR 期貨（SOFR futures，以隔夜融資利率 SOFR 為基準的利率期貨）上賣出買權（call options，讓買方有權以特定價格買入）。 這些談話凸顯局勢脆弱：地緣政治與金融體系可能帶來衝擊，使市場波動（volatility，價格上下起伏）更可能升高。CBOE 波動率指數 VIX（反映標普 500 選擇權隱含波動的指標）目前約在 15 附近，歷史上當不確定性上升時，這種低水準往往難以維持。可考慮買入 VIX 買權，或建立標普 500（S&P 500）選擇權跨式策略（straddle，同時買入同履約價的買權與賣權，押波動變大）以布局未來幾週可能出現的波動上升。

布局美元走強

美元持續偏強是明確訊號，來自聯準會的謹慎立場，以及美元的避險（safe-haven，市場不安時資金偏好）特性。美元指數 DXY（衡量美元對一籃子主要貨幣的強弱）逼近 106，這是自 2025 年底以來少見的高位。用外匯衍生性商品維持做多美元部位較為穩健，例如買入 DXY 買權，或透過期貨合約（futures contracts，約定未來以特定價格交易的合約）放空（shorting，押價格下跌）EUR/USD（歐元兌美元）。 也要留意勞動市場的脆弱點：最新 JOLTS（職位空缺與勞動流動調查）報告中，招募率（hiring rate，實際被雇用的比例）降到 3.5%，是 2025 年放緩以來未見的低點。若出現負面衝擊，失業可能快速上升，拖累消費與企業獲利。在這種環境下，可用避險（hedging，用股票以外的部位降低損失）方式保護長期持股，例如買入 SPX 或 NDX（廣泛市場指數）賣權（put options，讓買方有權以特定價格賣出）。 對中東衝突的明確警告也提醒：能源市場可能出現突發價格衝擊。WTI（美國西德州原油基準）目前約每桶 85 美元，若情勢升級，可能輕易突破 2025 年緊張時期見到的 100 美元。買入 WTI 或 Brent（布蘭特原油基準）期貨的價外買權（out-of-the-money call，履約價高於現價、成本較低）可用較低成本押注這類高影響事件。

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Written on March 27, 2026 at 5:42 pm, by

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聯準會理事米蘭表示，較小的資產負債表將有助於利率制定；對縮表持懷疑態度者缺乏想像力

聯準會（Federal Reserve，簡稱 Fed；美國的中央銀行）理事 Stephen Miran 表示，縮小聯準會的資產負債表（balance sheet；指 Fed 持有的資產與負債規模）可以讓利率政策（interest rate policy；用調整利率影響借貸與經濟的做法）更容易操作。他說，有一條路徑可以把 Fed 的持有資產（holdings；Fed 持有的債券等資產）減少 1 兆到 2 兆美元。 他說，要把資產負債表縮小到那個程度需要好幾年。他補充，能否減少持有資產，取決於市場對「準備金」（reserves；銀行放在 Fed 的存款，用來清算與應付支付需求）的需求變化。

較小的資產負債表帶來更大的政策彈性

Miran 表示，較小的資產負債表會讓 Fed 在下一次危機時有更多選項。他說，資產負債表太大會扭曲市場（distort markets；讓價格與交易行為偏離正常供需），並給 Fed 帶來麻煩。 他說，他看不到需要出售任何 Fed 持有資產的理由。他也表示，他不是在主張回到「準備金稀缺」（scarce reserves；銀行準備金很少、資金較緊的制度）的系統。 他說，更積極的市場操作（market interventions；Fed 進場做資金與利率相關操作）可以幫助管理資產負債表規模。他說，Fed 應降低市場對「回購操作」（repo operations；以債券作抵押的短期借貸工具，用來提供短期資金）的污名化（stigma；把使用它視為壓力或出問題的訊號），也應降低對使用「貼現窗口」（discount window；銀行向 Fed 直接借錢的管道）的負面觀感。 這些談話對美元（US Dollar）的影響不大。市場仍聚焦在中東衝突的進展。

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Written on March 27, 2026 at 4:47 pm, by

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