外國投資者撤出美元敞口

押注美元下跌

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加拿大皇家銀行預測加拿大央行本週不會降息，儘管市場有 95% 的預期會降息。加拿大皇家銀行認為，經濟指標預示著經濟反彈，7 月貿易和製造業將成長，第三季初的數據也更強勁。消費者需求似乎保持穩定，加拿大皇家銀行的信用卡消費追蹤數據也反映了這一點。

此外，房地產市場顯示出積極跡象，8 月銷售額年增。根據美墨加協議 (USMCA)，出口基本上保持免關稅，而財政支持和有限的裁員有助於經濟穩定。加拿大皇家銀行認為，如果美國經濟進一步放緩，將存在潛在風險，但加拿大央行仍有迴旋餘地，目前利率為 2.75%。受金價上漲推動，加元依然走強，儘管過去六週美元/加元一直在 200 點的區間內波動。

頭肩形態

日線圖暗示可能出現頭肩頂形態，目標位在年內低點。自今年年初以來，該貨幣對已下跌近十位。加拿大皇家銀行（RBC）表示，這種部位可能會發生變化，具體取決於即將發布的通膨數據。市場幾乎可以肯定加拿大央行本週將降息，期貨市場顯示降息的可能性已達95%。然而，我們看到了經濟復甦的證據，如果央行決定維持利率不變，這將創造一個重要的機會。

這種分歧為選擇權交易者提供了一個絕佳的時機，他們可以為大盤忽略的潛在意外事件進行部位配置。如果我們認為央行不會降息，加幣兌美元可能會強勁上漲。加拿大統計局最新的2025年8月就業報告顯示，就業機會意外增加3.2萬個，進一步證實了經濟不需要立即降息的觀點。預期「不降息」意外的交易者可以買入近期美元/加幣看跌期權，以從該貨幣對的大幅下跌中獲利。

市場波動與策略

這種高度不確定性推高了加幣選擇權的成本。我們看到美元/加元一週隱含波動率達到了自2024年末全球經濟大幅放緩擔憂以來的最高水準。這種環境使得那些認為加幣公告發布後走勢將不如期權市場預期劇烈的投資者可以採取賣出這種昂貴波動率的策略，例如「鐵禿鷹」策略。

圖表上，我們看到美元/加幣可能形成頭肩頂形態，該形態預示著未來將走低。維持利率穩定的決定可能成為突破此型態頸部線的催化劑，從而確認2025年大部分時間以來的看跌趨勢。這種技術形態支撐了預期未來幾週加幣將進一步走強的交易。

即使預期中的降息真的發生，交易也未必就此結束。市場的焦點將立即轉向央行聲明，以尋找未來降息的線索。如果英國央行釋放出對經濟更深擔憂的訊號，交易員可以使用期限較長的期貨和選擇權，例如 2025 年 12 月到期的期貨和選擇權，為更激進的降息週期做好準備。

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Alphabet 的股票表現強勁，今天上漲了 3.28%。自 7 月 23 日公佈收益以來，其股價已上漲 32.48%。谷歌也創下新高，上漲 3.38%。從 2025 年 4 月的低點 140.53 美元開始，Alphabet 股價飆升超過 100 美元，漲幅約為 77%。

9 月 3 日發生了一個關鍵時刻，在反托拉斯案件獲得有利的法院裁決後，Alphabet 股價上漲了 9.1%。隨後，股價又上漲了 10.15%。價格超過了 2024 年 7 月高點到 2025 年 2 月高點繪製的上升趨勢線，顯示看漲趨勢。賣方要重新獲得控制權，他們需要將股價推低至突破的趨勢線以下，該趨勢線接近 224 美元且仍在上漲。

100 小時移動平均線位於 225.80 美元。該區域創建了一個關鍵區域；維持在該水平之上表明上升趨勢持續，而跌破該水平可能會增強賣家。儘管超買，但該股的勢頭仍然強勁。除非跌破關鍵的 224-230 美元區域，否則買家將佔優勢。鑑於 Alphabet 自 7 月財報發布以來的強勁反彈，我們認為趨勢強勁看漲。

9 月 3 日有利的法院裁決等基本面消息和技術勢頭相結合，使得抵制這一舉措具有風險。對於那些希望順勢而為的人來說，買入執行價格高於當前價格的看漲期權可以參與進一步的收益，同時確定風險。

這種強勢並不是孤立的，正如我們在特斯拉最近的飆升中所看到的那樣，這表明對大型科技領軍企業的興趣重新燃起。事實上，截至目前 2025 年第三季的數據顯示，流入科技類 ETF 的資金已達到自 2023 年底市場反彈以來的最高水準。

在過去五個交易日中，Alphabet 的看漲期權交易量也幾乎是看跌期權交易量的兩倍，證實了強勁的看漲情緒。然而，我們必須承認，自 2025 年 4 月的低點以來，該股已攀登近 77%，從技術上講已超買。

224 美元至 230 美元之間的關鍵支撐區域對我們來說至關重要。跌破該區域將預示著動能的轉變，並可能引發快速回檔。擔心超買狀況的交易者可以考慮買入看跌期權作為對沖或對經濟低迷的投機性押注。我們記得，在經歷了類似的過度上漲之後，科技股在 2021 年底出現了大幅回調，這是一個很好的提醒。

十月看跌期權的隱含波動率一直保持溫和，這表明這些保護性頭寸仍然可以在不支付過高價格的情況下獲得。更平衡的做法可能是使用看漲期權價差，即買入一份看漲期權，並以更高的執行價格賣出另一份。與直接買入看漲期權相比，這種策略降低了前期成本，並在股價繼續上漲時提供了獲利的機會。

這是一種保持看漲情緒的明智之舉，同時也承認反彈的爆發階段可能正在成熟。

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歐洲股市今日收盤普遍上漲。西班牙IBEX指數收在15395.11點，接近2008年以來的最高點。義大利富時MIB指數表現最佳，上漲1.14%，至43053.71點。其他歐洲股指表現不一。德國DAX指數上漲50.71點，至23,748.87點；法國CAC指數上漲71.69點，至7,896.94點。相反，英國富時100指數小幅下跌，收在9,277.04點，下跌6.25點。

貴金屬市場

當日交易結束時，金價創下新高，上漲 38 美元，至 3,681.14 美元。白銀也上漲 0.44 美元，至 42.60 美元，為 2011 年 9 月以來的最高價。比特幣小幅下跌 552 美元，至 114,770 美元。原油價格上漲 0.45 美元，至 63.14 美元。美國利率則小幅下行，約 2 個基點。 2 年期公債殖利率降至 3.538%，5 年期降至 3.605%，10 年期降至 4.037%，30 年期降至 4.653%。隨著歐洲股市走強，我們看到義大利 FTSE MIB 和西班牙 Ibex 35 指數的買權機會。這兩個指數的勢頭尤其強勁，Ibex 測試了自 2008 年金融危機以來從未見過的水平。最近的數據，例如2025年8月歐元區意外強勁的PMI數據，顯示該地區的經濟表現可能超出預期，尤其是在歐洲央行上週暗示暫停升息之後。

投資策略

金價上漲至3,680美元上方的新高，這是一個明確的訊號，表明投資者應該對沖不確定性。美國債券殖利率下降支撐了這一趨勢，這降低了持有無收益資產的機會成本。我們認為，正如世界黃金協會2025年第二季報告所指出的，各國央行持續強勁的需求進一步支撐了這一趨勢，這使得持有黃金期貨或相關ETF的多頭部位具有吸引力。

美國公債殖利率全線下跌，顯示市場對聯準會未來幾個月降息的預期日益增強。在2025年8月的最新美國就業報告顯示招聘和薪資成長顯著放緩後，這種情緒得到了鞏固。衍生性商品交易員應考慮持有能夠從較低利率獲利的頭寸，例如10年期美國國債期貨選擇權。

歐洲股市的逐險情緒與黃金和美國債券的避險情緒相結合，構成了一幅複雜的圖景。這種背離通常會導致市場波動加劇，因此持有VIX買權可以作為有價值的投資組合對沖工具。比特幣的小幅下跌表明，它目前並非首選的避險資產，資金明顯流向了黃金等傳統資產。

儘管油價仍相對低迷，徘徊在每桶63美元左右，但考慮到其他市場走勢，其穩定性值得關注。此物價水準並未顯示能源產業將帶來重大通膨壓力，這與近期美國2025年8月消費者物價指數（CPI）低於預期的2.8%相符。目前，我們認為油價在宏觀環境中更像是中性因素，而非方向性因素。

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國際市場因素近期金價飆漲始於8月下旬，受川普試圖影響美國貨幣政策的影響。這種鴿派立場的推動也推動黃金市場和股市雙雙創下歷史新高。此外，疲軟的美國經濟指標引發了人們對降息和美元走弱的預期。在國際上，烏克蘭持續衝突沒有解決的跡象，加劇了市場的不確定性。同時，儘管中美會晤取得了積極進展，但貿易談判對金價的預期影響並未實現，關稅問題沒有明顯動向。

隨著金價以拋物線方式突破，我們認為交易者應該為持續的上漲動能和高波動性做好準備。芝加哥期權交易所黃金波動率指數 (GVZ) 已飆升至30以上，這是自2024年初市場動盪以來我們從未持續看到的水平。在這種環境下，買入長期買權（例如2026年1月的買權）成為一種在確定風險的同時捕捉進一步上漲空間的有吸引力的方式。

推動更溫和的貨幣政策是當前的主要驅動力，衍生性商品市場正在積極消化這一因素。聯邦基金期貨目前顯示，在10月舉行的下次聯邦公開市場委員會會議上，降息50個基點的可能性為90%。從歷史上看，像我們在2023年底看到的這樣強烈的降息預期，往往預示著金價的持續上漲。美元走弱進一步強化了這種情緒，美元指數兩年多來首次跌破95.00的關鍵水準。美元走弱為金價提供了顯著的推動力。

有鑑於此，我們認為在當前高波動環境下，利用黃金期貨的買權價差來降低入場成本具有價值。烏克蘭的持續戰爭繼續為黃金作為避險資產的地位提供堅實的基礎，抑制了任何激進的賣空行為。我們也看到2025年12月（GCZ5）黃金期貨合約的未平倉合約大幅增加，顯示有新資金流入以順應這一趨勢。持倉量的增加證實了市場的看漲信念。

對於管理更廣泛投資組合的投資者來說，股票和黃金同時創下歷史新高，帶來了獨特的避險機會。我們建議，購買黃金看跌期權，甚至是VIX看漲期權，可以作為一種廉價的投資組合保險策略。即使股市開始下跌，風險情緒的急劇逆轉也可能促使金價在避險情緒的推動下進一步上漲。

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科技板塊上漲

Tapestry 上漲 4.34%，受益於非必需消費品資金流入。由於晶片產業和人工智慧趨勢，英特爾上漲 4.05%，而受廣告收入和人工智慧成長推動，Alphabet A 上漲 3.65%。甲骨文在雲端運算和人工智慧企業服務方面上漲 3.28%，GameStop 因散戶興趣上漲 3.07%。

同時，標準普爾指數上漲 31 點或 0.47%，至 6,614.69 點。儘管該指數達到 6,619.62 點，但並未超過納斯達克的任何新紀錄。相較之下，受安進和麥當勞等公司下跌的影響，道瓊工業指數下跌 48 點或 0.11%，至 45,787.66 點。羅素 2000 指數上漲 7.69 點或 0.32%，至 2,404.73 點。

納斯達克指數強勢走強，而道瓊斯指數則下滑，我們看到市場出現了明顯的分化。這表明，資金正在轉向高成長科技股，而遠離老牌工業股。交易員應該注意這種分化，因為目前的動能明顯集中在一個板塊。

科技股的上漲受到通膨降溫跡象的推動，2025年8月的消費者物價指數報告顯示通膨率為2.9%，略低於3.0%的預期。這促使交易員押注聯準會將在下次會議上維持利率不變，這將利好具有長期獲利潛力的成長型股票。我們認為，這對科技領域的風險較高資產來說是一個利好環境。

市場策略

這種市場行為讓我們想起了2023年底聯準會首次暗示升息週期結束時的轉捩點。當時，納斯達克指數飆升數月，而道瓊斯指數最初則落後。歷史表明，這種科技股跑贏大盤的趨勢可能會持續數週。

鑑於特斯拉和阿斯麥等特定個股的強勁上漲勢頭，我們應該考慮買入短期看漲期權，以利用這一勢頭。特斯拉在內線人士買入後飆升，隱含波動率較高，但方向趨勢似乎足夠強勁，足以支撐溢價。

賣出CrowdStrike等強勁行業領頭羊的看跌期權信用利差，也可能是一種在保持看漲的同時獲得溢價的有效策略。為了對沖大盤的不確定性，我們可以專注於表現落後的道瓊斯指數。

買進DIA等指數ETF或3M等特定表現不佳的股票的賣權，可以保護我們的多頭科技股部位。這創造了一種配對交易，可以從兩個指數之間不斷擴大的表現差距中獲利。

GameStop 和 Chewy 等散戶寵兒的強勢表現，印證了投資者目前強烈的風險偏好。這種普遍的看漲情緒支撐了積極的短期投資策略，但也預示著市場可能正在出現泡沫。因此，我們應該保持靈活的部位，並為潛在的波動性上升做好準備。

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澳元兌美元在亞洲時段上漲，觸及週五的高點0.66683。然而，該水平成為阻力位，導致其小幅回落。此次回調暗示可能形成雙頂，為賣家提供了自8月22日以來持續看漲趨勢的槓桿。賣家的目標是將停損位維持在略高於0.6668的水平，以更大幅度的下跌作為策略目標。

賣家瞄準目標

維持在0.6668下方將給予賣家短期影響力，但仍有任務支撐此位置。首個下行目標位是100小時移動平均線0.66293，該水平在周四令人失望的美國就業數據期間提供了支撐。如果突破100小時移動平均線，則關注點將轉移到200小時移動平均線0.65917。相反，突破0.6668將使雙頂形態失效，有利於買家，並可能測試2024年11月的高點0.6687。此區域與日線圖上的趨勢線重合，是上行走勢的關鍵目標。

我們正在關注澳元/美元，它正在突破0.6668附近的阻力位，該水平今天再次站穩。這次跌破正在圖表上形成潛在的雙頂，為交易者發出清晰的訊號。對於那些希望押注下跌的人來說，這提供了一個機會，可以在關鍵阻力位上方設置嚴格的止損，從而進入空頭部位。

經濟數據支撐看跌觀點

澳洲近期的經濟數據支持了這種看跌觀點，因為我們看到2025年8月的季度通膨率下降至3.1%，略微降低了對澳洲央行再次升息的預期。與此同時，聯準會官員近期關於對抗通膨的評論依然堅定，暗示美元可能繼續獲得支撐。這些基本面讓我們有理由相信目前的阻力位可能會維持。

下檔方面需要關注的第一個關鍵水準是100小時移動平均線0.66293。我們看到這一水準在上週四的交易時段提供了支撐，之後美國初請失業金人數減少引發了反彈。果斷跌破這條移動平均線將顯示拋售動能正在增強。如果我們看到跌破第一個支撐位，那麼賣方的下一個目標將是200小時移動平均線0.65917。達到這一水平將表明市場情緒發生了更顯著的轉變。

這種情景與我們在2023年底觀察到的歷史模式相符，當時聯準會持續的鷹派立場導致美元長期走強。另一方面，如果賣家未能守住陣地，我們必須為看漲突破做好準備。持續突破0.6668的阻力位將使雙頂形態失效，並使買家牢牢掌控局面。

大宗商品價格強勁可能推動這一趨勢，因為鐵礦石價格最近已回升至每噸120美元以上。如果價格突破上行，主要目標將是2024年11月以來的高點0.6687。此水準尤其重要，因為它也與日線圖上的主要上升趨勢線一致。向該區域移動將確認始於2025年8月下旬的上升趨勢仍然完好。

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敦促歐洲國家在解決俄羅斯石油製裁問題上發揮作用。美國考慮對俄羅斯實施更嚴厲的製裁，前提是歐洲也要採取類似行動。中美談判或將導致目前的關稅休戰期再延長90天。中國談判代表深知降低與美國貿易關係風險的重要性，以防止未來3.5年內脫鉤。

TikTok出售和俄羅斯石油製裁

中國最初要求就TikTok出售事宜獲得補償，尋求關稅和出口管制優惠。儘管WTI原油價格上漲70美分至每桶63.39美元，仍接近區間低端，但市場對俄羅斯石油可能遭受進一步製裁仍持懷疑態度。我們認為，目前美中之間新的、升級關稅的直接風險正在消退。再次達成90天關稅休戰協議的前景表明，一段相對平靜的時期即將到來。

因此，我們看到市場波動預期回落，VIX指數從本月初的22以上跌至目前的18.5左右。對於能源市場而言，對是否對俄羅斯石油採購實施新制裁的猶豫不決抑制了價格上漲。在經歷了 2023 年的供應衝擊之後，西德州中質原油價格在 2025 年的大部分時間都穩定在更可預測的 60 至 70 美元區間。上週的 EIA 報告顯示原油庫存意外增加，這進一步削弱了短期內油價大幅上漲的可能性。

股指衍生性商品有利環境

這種環境可能對股指衍生性商品有利，因為貿易戰的暫停將消除企業獲利面臨的重大阻力。標普500指數已受這些事態發展推動上漲，在過去五個交易日上漲逾60點。我們看到，科技和工業板塊ETF的買權尤其受到青睞，這些ETF對中美關係高度敏感。

中國未來幾年的長期戰略是規避美國風險，這顯示其短期內可能更傾向穩定。這與其強化國內經濟的政策重點相符，2025年8月零售額增幅強於預期，達4.5%，突顯了這一點。這意味著，儘管潛在的緊張局勢依然存在，但我們可以預期談判代表將採取更為審慎的立場。

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加拿大企業幾乎停止了對工業的投資，目前對工業機械設備的投資水準處於1981年以來的最低水準。自2015年以來，加拿大和美國之間的投資趨勢出現分離，差距逐年擴大。經濟學家指出，造成這種情況的因素很多。過度監管、政府缺乏推動國內自然資源轉化的雄心壯志以及華盛頓的保護主義政策，都被認為是加拿大製造業基礎受到侵蝕的原因。

增加軍費開支

有人認為增加軍費開支可能會為加拿大工業帶來一些好處。然而，專家建議採取一項全面的策略，包括建立競爭性稅收制度、大幅減少監管負擔以及製定明確的自然資源開發立法，以有效解決這一問題。加拿大工業投資與美國相比根深蒂固的疲軟態勢是我們經濟的一個核心結構性問題。

這一趨勢在2015年左右油價衝擊後開始急劇分化，並持續對加幣構成壓力。最新的2025年8月製造業PMI數據顯示，製造業PMI萎縮至48.5，因此幾乎沒有根本理由預期這種長期貨幣疲軟態勢會逆轉。對於衍生性商品交易員來說，這種情況表明加元兌美元將繼續看跌。我們應該考慮買進美元/加幣買權或賣出加幣期貨等策略，因為渥太華的政策慣性並不能成為扭轉局面的催化劑。

目前約1.41的匯率似乎容易進一步貶值，尤其是在美國繼續受益於本世紀初制定的產業政策的情況下。加拿大股市表現不佳，尤其是在工業和製造業。我們發現，標準普爾/多倫多證券交易所60指數選擇權的隱含波動率高於美國同類選擇權，因此，對於任何加拿大股票曝險，保護性看跌選擇權都是審慎的對沖策略。

流入加拿大的任何資本可能仍將集中在資源領域，但即便如此，由於國內加工投資不足，資源領域的投資也受到阻礙。

潛在政策公告

我們必須密切注意政府關於稅收競爭力或放鬆管制的任何公告，因為這些是未來唯一可能改變遊戲規則的因素。然而，多年的無所作為意味著任何政策承諾都應被視為為「新聞拋售」事件做好準備的機會。

加幣或多倫多證券交易所受此類訊息影響短暫的緩解性反彈，可能為重新建立看跌部位提供更好的切入點。

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特斯拉的股票表現

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