英偉達和AMD已同意將其在中國晶片銷售收入的15%上交給美國政府。這項決定的交換條件是取得這些半導體的出口許可證。包括《金融時報》和CNBC在內的多家媒體都通報了這項協議。此消息傳出之際，市場擔憂該協議可能對美國股指期貨造成影響，導致其波動。

半導體產業的關鍵參與者

兩家公司都是半導體產業的關鍵參與者，其在中國的業務活動面臨日益嚴格的監管。這項安排凸顯了在國際貿易和遵守政府法規方面的複雜性。英偉達和AMD已達成協議，將向美國政府提供其對華晶片銷售收入的15%，以獲得出口許可。

這項進展提供了一個新的、可計算的成本，同時也消除了可能全面禁止的巨大不確定性。市場現在有了明確的數字來納入估值，而不僅僅是猜測。從我們的角度來看，這15%的收入成本將直接對一個關鍵市場的利潤率構成壓力。

我們已經看到這些股票對監管消息的敏感度，例如2022年底出口管制公告發布後的大幅下跌。預計短期內會出現類似負面反應的交易者可以考慮買進英偉達和AMD的賣權。

另一方面，消除模糊性可能被視為長期利好，為在中國的運作開闢了一條穩定的道路，儘管成本更高。這種清晰的市場前景或許會鼓勵那些先前因監管風險而避之不及的機構投資者。對於那些認為市場消化最壞情況的人來說，一個策略是購買買權，並預期未來幾週市場將反彈。

預期市場波動

鑑於這些截然相反的觀點，我們預期這兩隻股票都將經歷一段波動加劇的時期。追蹤納斯達克100指數預期波動率的那斯達克波動率指數（VXN）在2025年8月初已上漲逾5%，主要受交易傳聞的影響。

那些確信價格將大幅波動但又不確定方向的交易者，可以運用跨式選擇權策略，從這種波動性中獲利。中國市場一直佔這些公司資料中心收入的20%左右，因此對該業務徵收15%的稅將對其利潤造成重大打擊。

這將是下次季度財報電話會議（定於2025年10月下旬召開）的主要討論議題。利用這些財報發布後到期的選擇權價差進行衍生性商品交易，或許是交易預期結果的審慎之選。

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聯準會理事米歇爾·鮑曼在科羅拉多斯普林斯舉行的銀行家會議上主張三次降息。此前，她對最近的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議持不同意見，傾向於降低利率。鮑曼對降息的預期源於疲軟的勞動市場掩蓋了通膨風險。她支持將適度限制性的政策調整為中性立場，並在聯準會剩餘的會議中三次降息。

利率期貨

先前有報導提到她呼籲在9月降息，並在年底前再降息兩次。鑑於鮑曼行長明確呼籲降息三次，我們預期利率期貨將更積極反映9月份的降息預期。交易員可能會買入與2025年末會議掛鉤的有抵押隔夜融資利率（SOFR）和聯邦基金期貨合約，從而推高這些合約的價格。即使是持不同意見的聯準會官員，這份前瞻性指引也為市場配置提供了清晰的訊號。 近期經濟數據也支持了她的觀點。8月初的就業報告顯示，7月份美國經濟僅增加了15萬個就業崗位，連續第三個月低於預期。這一趨勢為鮑曼所強調的勞動市場疲軟提供了切實的證據，強化了她應儘早放鬆政策的理由。同時，她所淡化的通膨風險目前似乎已受到控制。最新的2025年7月消費者物價指數報告顯示，核心通膨率穩定在3.1%，雖然高於目標水平，但並未出現再次加速的跡象。這些數據為聯準會應對經濟成長明顯放緩提供了更大的靈活性，第二季經濟成長僅為1.4%。

衍生性商品市場策略

在衍生性商品市場，這表明市場正在為更低的利率和可能更高的股價做準備。我們預計，在9月聯邦公開市場委員會會議後，標普500等主要股指的買權的買盤將會增加。對借貸成本下降的預期使股票更具吸引力。隨著聯準會未來路徑變得更加可預測，這種情況也可能導致市場波動性下降。 明顯的鴿派轉向通常會平息投資者的不確定性，這可能會對波動率指數（VIX）帶來下行壓力。因此，交易員可能會考慮在未來幾週透過VIX期貨或看跌期權做空波動率。我們以前在金融史上就見過這種模式。回顧2023年末，市場僅僅因為預期聯準會將轉向就已經開始強勁反彈，而這遠早於該週期的首次降息。對寬鬆貨幣政策的預期通常與行動本身一樣強大。

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美國股指期貨顯示，標準普爾500指數期貨上漲0.15%，那斯達克指數期貨上漲0.2%。預計英偉達和AMD將把在中國晶片銷售收入的15%轉給美國政府。日本山國假日導致當地市場休市，影響了美國債券交易。聯準會理事鮑曼提議在9月降息，以應對更廣泛的經濟影響。

貿易協定截止日期將近

美國密切關注與加拿大、墨西哥和瑞士即將達成的貿易協議的最後期限。中國7月的數據顯示，消費者物價指數較去年同期持平，但較上季成長超乎預期。我們看到，像英偉達和AMD這樣的晶片製造商受到了直接打擊，因為新的規定要求他們將在華銷售收入的15%支付給美國政府。這將直接壓縮他們在這個關鍵國際市場上的利潤率。 這可能會給他們的股價帶來壓力，因此，看跌期權策略（例如買入這些股票的看跌期權）將成為一個有趣的選擇。為了更好地理解這一點，我們可以回顧2023年，當時中國約佔英偉達總收入的20%。2018-2019年貿易爭端的歷史先例表明，類似的關稅公告導致半導體股的隱含波動率在短時間內飆升超過30%。我們應該預期波動率也會出現類似的飆升，因此，在市場消化這一消息之前，賣出英偉達或AMD的選擇權將面臨風險。 同時，聯準會理事鮑曼呼籲9月降息，為整體市場注入了一股正面力量。最新的2025年7月通膨數據顯示，整體消費者物價指數（CPI）年增2.9%，進一步加劇了鴿派情緒。芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具目前顯示，下個月降息25個基點的可能性接近70%，這可能支撐廣泛的指數買權。

日本假期對市場的影響

由於日本股市今日休市，我們看到流動性下降，尤其是在美國債券市場。這種清淡的交易環境，加上科技股和聯準會發出的相互矛盾的訊號，可能導致標普500指數本週維持區間波動。這意味著，在更清晰的趨勢形成之前，設定區間波動的指數選擇權策略（例如SPY上的鐵禿鷹策略）可能是明智之舉。

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美國股指期貨即將開盤，市場傳出一系列重要消息。據報道，英偉達和AMD已同意向美國政府提供其在中國晶片銷售收入的15%。這項決定使他們能夠獲得向中國市場出口半導體的許可證。這項與川普政府談判達成的協議已於上週獲得批准。

對科技業的影響

根據《金融時報》報道，資訊來自知情人士，包括一位美國官員。有關 Nvidia 和 AMD 的這一消息對科技業來說是一個巨大的負面催化劑。對中國銷售額徵收 15% 的收入稅將直接壓縮利潤率並迫使分析師下調未來獲利預期。我們預計，當本周美國市場開盤時，這兩隻股票以及更廣泛的半導體 ETF（SMH）將立即出現大幅下跌。

我們認為最直接的反應是購買 NVDA 和 AMD 的短期看跌期權。該策略直接從基礎股價的下跌中獲利。鑑於這筆交易的意外性質，我們預計最初會出現一波強勁的拋售，可能會持續數天。從這個角度來看，Nvidia 在 2025 年初的文件顯示，大中華區佔其總收入的 21%。對該部分徵收 15% 的稅意味著對該公司全球總收入的打擊為 3.15%，直接影響公司的利潤。這使得其先前的前瞻性指引現在看起來異常樂觀，該指引曾推動該股在 2025 年迄今上漲了 80% 以上。

選擇權策略和歷史背景

受此消息影響，隱含波動率將飆升，選擇權價格將上漲。我們的另一個策略是賣出熊市看漲期權價差，如果股價下跌、橫盤整理甚至小幅上漲，即可獲利。這種方法還能利用較高的溢價，並從初始衝擊消退後波動率的最終下降中獲益。

回顧過去，我們還記得2022年10月美國首次實施重大晶片出口管制時的市場反應。由於市場難以消化地緣政治風險和不確定性，半導體股在數週內大幅拋售。這一歷史先例表明，負面反應將是持續的趨勢，而非曇花一現。

由於英偉達的權重龐大，這幾乎肯定會拖累整個納斯達克100指數。因此，我們也考慮買入QQQ ETF的看跌期權，作為更廣泛的市場對沖。這項消息可能會引發更大規模的市場調整，而許多人一直預期2025年夏季會出現這樣的調整。

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由於山國假日，日本股市今日休市，導致股市休市，日圓交易活動減少。此次休市與美國股市同步，以遵循美國證券業與金融市場協會（SIFMA）的指導方針。根據SIFMA的假期建議，美國債券交易暫停以美元計價的政府公債交易。這包括抵押貸款證券和資產支持證券、場外交易的投資等級和高收益公司債券以及市政債券。

對二級市場交易的影響

銀行承兌匯票和商業票據的二級貨幣市場交易也已暫停，美式存款證和歐元存款證的交易也暫停。由於這些工具的交易有限，這些交易中斷可能會產生更廣泛的影響。由於日本和部分美國市場因假期而交易清淡，我們預計未來幾個小時流動性將較低。這可能會造成一個棘手的環境，即使是小額訂單也可能導致價格大幅波動，尤其是在與日圓相關的貨幣對中。 衍生性商品交易員應減少部位規模或保持觀望，以避免陷入任何突然的低成交量飆升。我們看到美元/日圓匯率徘徊在敏感的158.50水平附近，這是日本官員擔心的一個點。我們還記得2024年春季日圓出現類似疲軟時發生的重大貨幣幹預。交易員應考慮購買短期選擇權，以對沖東京交易員回歸、流動性恢復到位後的大幅波動。

市場焦慮與策略

美國公債市場的這段平靜期正值重要經濟數據公佈前。最新公佈的美國通膨數據顯示，通膨率年比僅維持在3.1%的水平，市場正密切關注聯準會的下一個訊號。任何即將公佈的數據意外都可能導致利率期貨和掉期合約在全面恢復交易後大幅重新定價。 整體市場焦慮情緒仍高漲，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）目前位於18左右。這明顯高於去年我們經歷的較為平靜的時期，顯示投資人已經感到緊張。在這種低交易量的環境下，使用指數選擇權進行對沖策略可能是保護投資組合免受意外衝擊的明智之舉。 第二天的重點是為全面恢復市場參與做好準備。我們應該關注日本股市重新開放、債券交易櫃檯人員配備齊全時出現的價格缺口。這個假期淡季為規劃本週晚些時候預計成交量更大的交易時段的入場和出場點提供了良機。

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根據《金融時報》報道，英偉達和AMD可能需要將其在中國晶片銷售收入的15%分配給美國政府。其他新聞媒體無法獨立核實此消息。美國股指期貨將於東部時間下午6點開盤，對華銷售可能會影響這些股票。潛在的新付款可能會對這些公司的財務狀況產生不利影響。

對市場波動的影響

鑑於本報告未經證實的性質，我們預期其將對預期的市場波動產生直接影響。這種不確定性清楚地表明，交易員應該考慮從價格波動中獲利的策略，而無論價格走勢如何。買入英偉達和AMD的跨式選擇權或勒式選擇權可能是未來幾天的主要因應策略。這關係重大，因為15%的關稅將顯著影響兩家公司的收益。 文件顯示，2025年第二季度，中國約佔英偉達資料中心營收的19%，佔AMD總銷售額的22%。這項消息為市場上兩隻最重要的股票帶來了巨大的、可量化的風險。我們已經看到選擇權市場對這種潛在的不穩定因素做出了反應。根據隔夜交易指標，英偉達和AMD每週選擇權的隱含波動率均已躍升逾25%。這表明，交易員在本週結束前就已將價格波動幅度遠超平均水平的預期納入考慮。

交易者策略

對於那些相信這些報道會得到證實的人來說，購買看跌期權或建立熊市看跌價差，可以讓他們從潛在的大幅下跌中獲利。如果五分之一的收入直接受到打擊，這幾乎肯定會將這些股票推低至近期支撐位以下。我們在2024年初也經歷過類似的情況，當時的出口限制措施導致AMD股價在細節澄清之前短暫下跌了10%。 相反，如果有人認為這是一個毫無根據的謠言，並且會被否認，那麼購買看漲期權是合乎邏輯的做法。如果這些公司或美國政府迅速正式否認，可能會引發一輪反彈。這將懲罰賣空者，並獎勵那些希望快速反彈的投資者。最終，這種情況會形成一個結果尚不清楚的二元事件。 一旦美國市場開盤並官員開始發表評論，交易員應該為劇烈波動做好準備。在得到確認之前，預計兩家公司的選擇權溢價都會上升。

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美國計劃在10月底前完成與尚未達成正式協議的國家的貿易談判。這項聲明由美國財政部長斯科特貝森特在最近接受《日經亞洲》採訪時宣布。

主要合作夥伴

正在進行的談判涉及加拿大、墨西哥和瑞士等主要合作夥伴。這些國家旨在達成更好的協議，以減輕美國新關稅的影響，並保持其進入美國市場的管道。在某些情況下，美國將關稅作為談判工具，以在非貿易相關議題上獲得優勢。由於10月底是貿易談判的明確最後期限，我們應該預期市場不確定性將大幅上升。 這為隱含波動率的上升創造了一個典型的環境，尤其是在與受影響市場掛鉤的選擇權合約中。我們在2018-2019年的貿易爭端中清楚地看到了這種模式，當時隨著關稅最後期限的臨近，波動率指數（VIX）多次飆升至20以上。仍在談判中的國家的貨幣，尤其是加元和墨西哥比索，現在正處於這種不確定性的中心。 交易者應該考慮使用選擇權來對沖或投機美元/加幣和美元/墨西哥比索等貨幣對的大幅波動。回顧2018年上一次重大貿易談判，墨西哥比索的周波動率超過2%，這種波動水準在未來幾週內很容易再次出現。我們也應關注受關稅風險影響最大的股票板塊，例如工業和材料板塊。追蹤這些板塊的ETF看跌期權，例如工業精選板塊SPDR基金（XLI），可以作為對沖談判負面結果的有效工具。 最新的2025年7月就業報告顯示，製造業就業成長略有放緩，顯示這些產業已經對任何進一步的經濟壓力變得敏感。

期權市場的機遇

對於那些預期波動但不確定方向的人來說，期權價差提供了一種確定風險的新聞交易方式。現在買入廣泛指數的多頭跨式選擇權，無論達成協議或談判破裂，都可以從市場大幅波動中獲利。關鍵在於在隱含波動率上升過快導致其成本上升之前建立這些部位。 瑞士的納入為交易員提供了一個獨特的「避風港」動態，值得關注。如果全球風險情緒因這些貿易談判而惡化，我們可能會看到資本流入瑞士法郎尋求安全，導致其走強。因此，瑞士法郎的買權可以很好地對沖因美國談判破裂而引發的更廣泛的市場動盪。

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週一上午市場流動性較弱，預計隨著更多亞洲市場開始交易，市場流動性將趨於穩定。因此，外匯價格在此期間可能會出現波動。現在貨幣匯率與週五晚些時候相比相當穩定，日圓略有走強。週一部分開盤價如下：歐元兌美元報1.1645，美元/日元報147.57，英鎊兌美元報1.3439。

貨幣對概覽

美元/瑞郎報0.8080，美元/加幣報1.3755，澳元/美元報0.6521，紐西蘭元/美元報0.5946。這些數據反映了本週伊始外匯市場的大致情況。此外，聯準會理事鮑曼暗示9月將降息，並在年底前再降息兩次。隨著中國7月數據顯示，消費者物價指數(CPI)較去年同期持平，但較上季漲幅高於預期，我們發現市場逐漸消化聯準會理事鮑曼的言論，美元面臨的阻力最小的路徑可能是走低。

9月降息的預期與近期經濟數據相符，數據顯示，美國2025年7月就業成長放緩幅度超過預期，核心通膨率降至2.8%。這為聯準會開始放鬆政策提供了清晰的路徑。對於衍生性商品交易者來說，這表明可以採取買入歐元等有望兌美元上漲的貨幣看漲選擇權的策略。歐洲央行在降息訊號方面較為猶豫，近期歐元區數據顯示服務業通膨依然堅挺，導致政策分歧加劇，有利於歐元兌美元走高。目前1.1645的水準可能成為進一步上漲的起點。

市場趨勢分析

2023年末，市場開始消化聯準會明年降息預期，美元指數連續數月下跌，我們也經歷過類似的情況。歷史經驗表明，這些政策轉向的初始訊號可能預示著一個重大趨勢的開始。我們應該做好迎接這種模式重演的準備，美元疲軟態勢可能會持續到年底。

然而，澳元兌美元匯率目前處於0.6521，這需要我們採取更謹慎的態度。中國消費者通膨年增率持平，加上近期報告顯示，工廠出廠價格（PPI）近一年來一直處於通貨緊縮區間，這顯示經濟持續疲軟。即使美元普遍走弱，來自澳洲最大貿易夥伴中國的這些不利因素也可能限制澳元的上漲潛力。因此，專注於做多英鎊/美元和歐元/美元似乎更為謹慎。

英國央行也維持了相對聯準會的強硬立場，使得英鎊兌美元匯率處於1.3439的區間，成為頗具吸引力的點位。我們可以預計，隨著9月聯準會會議的臨近，波動性將會上升，這可能會增加選擇權成本，但也會增加獲利的潛力。

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下週將發布的重要經濟數據包括美國消費者物價指數 (CPI)、零售額、中國通膨和活動數據。預計澳洲央行和挪威央行將發布央行公告，英國和澳洲的就業數據也有望公佈。此外，在基輔和歐洲領導人對領土讓步發出警告之際，美俄峰會可能聚焦在烏克蘭停火問題。 週一將慶祝日本山岳日，挪威7月CPI數據也將公佈。週二的重點數據包括中美停火最後期限、澳洲央行公告、英國就業報告和美國7月CPI數據。此外，德國ZEW調查、美國能源資訊署(EIA)短期能源展望(STEO)以及歐佩克(OPEC)的月度月度消費者物價指數(MOMR)也將公佈。

經濟報告和央行公告

週三將公佈德國和西班牙7月消費者物價指數（CPI）終值。週四，預計將公佈挪威央行聲明、澳洲就業數據和英國GDP等多項數據。此外，歐元區7月份GDP和就業數據初值、瑞典消費物價指數（CPIF）和美國PPI也將公佈。預計週五將公佈日本第二季GDP、中國經濟活動數據和美國零售額數據。 不斷上升的通膨擔憂和關稅影響正在影響央行的決策。預計澳洲央行將降息，而挪威央行可能維持利率不變。包括澳洲和英國就業和通膨數據在內的經濟數據對貨幣政策方向仍然至關重要。我們正在關注8月12日中美貿易戰休戰期限，最有可能的結果將是延長90天。然而，白宮缺乏正式聲明帶來了不確定性，可能導致市場大幅波動。 對於希望為波動性飆升（尤其是在與中國相關的股票和貨幣對中）進行佈局的選擇權交易者來說，這是一個關鍵事件。川普和普丁可能在未來幾天舉行會晤，但具體細節尚未明確。焦點將集中在烏克蘭問題上，但缺乏實質進展可能會導致對俄羅斯實施新的製裁。這種不確定性可能會影響油價和盧布，暗示相關資產的保護性賣權或波動性操作。

主要經濟指標及市場影響

所有人的目光都將集中在周二公佈的美國消費者物價指數（CPI）數據上，預計年率將升至2.8%。從今年過去的數據來看，如果數據高於預期，市場對9月降息的預期可能會受到挑戰。衍生性商品交易員可能會考慮持有那些在數據公佈前後受益於短期利率期貨波動加劇的部位。 市場普遍預期澳洲儲備銀行將於週二將現金利率下調至3.60%。由於市場已經以98%的機率消化了這一預期，真正的風險在於意外的持倉，這將導致澳元飆升。我們認為預期降息本身的上行空間有限，但選擇權交易員可以考慮持有廉價的澳元價外看漲期權，以對沖鷹派政策的意外影響。 繼澳洲儲備銀行公佈決定後，我們將於週四迎來澳洲就業報告。繼6月令人失望的失業率升至三年半高點4.3%之後，如果數據再次疲軟，將鞏固進一步寬鬆政策的理由。這可能會對澳元造成壓力，使其成為貨幣期貨交易員的關鍵數據點。 在英國，週二公佈的六月就業報告將被視為薪資成長的關注點，預計薪資成長仍將居高不下。即使失業率已升至4.7%，持續的薪資壓力仍使英國央行的政策路徑變得複雜。這種動態意味著英國金邊債券和英鎊將繼續波動。 預計週四公佈的英國第二季GDP成長率將大幅放緩至僅0.1%，低於第一季的0.7%。弱於預期的數據將增加英國財政政策的壓力，並強化市場認為英國央行下次降息要到2026年初才會完全消化的觀點。持續的經濟疲軟可能對英國股票指數造成阻力。 中國近期公佈的通膨數據證實了持續的通貨緊縮壓力，CPI年減0.1%。週五的活動數據也可能顯示工業生產和零售額持續放緩。雖然這些數據很重要，但我們認為市場對這些數據的反應將在很大程度上受到美國關稅休戰期限結果的影響。 本週最後一天，我們將迎來美國零售銷售數據，這將讓我們重新檢視消費者的消費實力。近期就業報告向下修正，顯示出疲軟態勢，因此，如果數據低於預期，可能會加劇人們對經濟放緩的擔憂。這可能會增強對聯準會9月降息的預期，並影響股票和債券的交易。

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7月份，由於政府努力控制過度競爭，中國消費者物價指數與去年同期持平，這在一定程度上緩解了通貨緊縮壓力。分析師指出，克服通貨緊縮可能是個漫長的過程，或許需要採取更強有力的刺激措施。

7月份消費者物價指數（CPI）較去年同期持平，避免了預期的小幅下降。這是連續第二個月沒有出現負值，預期為-0.1%，而前值為+0.1%。

中國經濟指標

環比來看，消費者物價指數（CPI）上漲0.4%，超過預期的0.3%，扭轉了前期-0.1%的漲幅。7月份，生產者物價指數（PPI）較去年同期下降3.6%，延續了連續34個月的出廠價格下滑趨勢。

當局推出措施遏制影響企業利潤和工資的價格戰，但分析師指出，潛在問題依然存在。家庭對未來價格的預期已經減弱，GDP平減指數已連續九個季度下降，創下幾十年來最長的跌幅。

中國最新的通膨數據顯示，即使消費者物價指數避免了下降，經濟仍持續疲軟。生產者物價指數已連續34個月下降，顯示工廠需求嚴重不足。這些因素綜合起來表明，任何復甦都將是緩慢而艱難的。

投資影響

我們認為，由於企業獲利仍面臨巨大壓力，這種環境對中國股市不利。衍生性商品交易員可以考慮購買富時中國A50指數或恆生指數等指數的看跌選擇權，以對沖或從潛在的經濟衰退中獲利。

當局正試圖控制的持續價格戰將繼續擠壓企業利潤率。持續的工廠通貨緊縮直接顯示工業投入品需求疲軟。我們已經看到鐵礦石等主要大宗商品的價格今年跌破每噸100美元，反映了工業需求低迷。

做空與工業金屬掛鉤的商品期貨或買進相關ETF的賣權或許是審慎的策略。這種經濟壓力使得北京方面進一步放鬆貨幣政策的可能性更大，這將對人民幣構成壓力。

2025年，離岸人民幣兌美元匯率已多次測試7.40的水平，顯示市場預期將推出刺激措施。我們認為，未來幾週做空人民幣兌美元仍然是可行的。

我們必須記住，這些數據是在更廣泛的經濟緊張背景下得出的。房地產產業的困境——這場危機自2021年和2022年發生重大違約以來就一直在蔓延——持續損害著人們的信心。此外，全經濟GDP平減指數已連續九個季度下降，這是數十年來持續時間最長的下降。

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