歐洲早盤，歐元區斯托克500指數期貨上漲0.3%，顯示市場情緒在前一天漲跌互現後趨於穩定。德國DAX指數期貨也上漲0.3%，英國富時500指數期貨上漲0.2%。儘管華爾街股市表現放緩，但市場參與者仍在等待今天稍晚公佈的美國消費者物價指數報告，然後再做出本週的重大決策，因此歐元區斯托克500指數期貨仍上漲0.3%。美國期貨維持穩定，標準普爾500指數期貨目前上漲0.1%。即將公佈的通膨數據預計將影響本週的風險情緒。

市場不確定性

目前市場平靜，但我們認為這是衍生性商品交易員的警訊。歐洲期貨的小幅上漲只是重頭戲——美國通膨報告——前的噪音。每個人都在等待，這種集體屏息的觀望通常預示著價格的大幅波動。考慮到我們在整個2025年所見的經濟數據，這種謹慎是有道理的。

聯準會在7月份會議上將利率維持在5.25%不變後，所有焦點都轉向了通膨。 2025年6月的最新消費者物價指數報告頑固地保持在3.4%，提醒我們這場鬥爭尚未結束。未來幾週，一個關鍵策略是利用選擇權來交易預期的波動性。鑑於波動率指數目前徘徊在19左右，選擇權價格已反映今日消費者物價指數發布後的大幅波動。

無論市場是因疲軟的數據而上漲，還是因強勁的數據而下跌，買入標準普爾500指數的跨式選擇權或勒式選擇權都可能是一種獲利的方式。

歷史模式

我們以前就見過這種模式，尤其是在2022年和2023年的大幅升息週期中。當時，CPI數據僅與預期相差0.1%，就可能在一個交易日內導致主要股指波動超過2%。歷史經驗表明，考慮到我們等待明顯通貨緊縮趨勢的時間之長，今天的反應可能同樣嚴重，甚至更為劇烈。

這不僅是美國的問題；其影響將是全球性的，直接影響到歐洲斯托克50指數和德國DAX指數。美國通膨數據走高將強化「長期高企」的論調，損害對全球成長敏感的歐洲股市。相反，疲軟的CPI數據可能會引發大西洋兩岸的廣泛風險偏好反彈。

因此，交易員應該考慮用看跌期權保護現有的多頭部位。買進歐洲斯托克50指數或德國DAX指數的賣權，可以對沖美國通膨意外的負面風險。這起到了保險的作用，如果數據迫使投資者迅速重新評估風險，可以限制潛在的下行風險。

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7月非農業就業人數減少8000個，較前值修正後的減少2.6萬個有所改善，前值修正後的減少4.1萬個。

勞動市場狀況

勞動市場保持穩定，儘管就業人數數據逐漸走弱。實質薪資正在下降，4月至6月，總薪資下降至0.5%，常規薪資下降至0.9%，創兩年來的最低水準。英格蘭銀行可能考慮在9月暫停降息，但持續的勞動市場狀況可能促使其在11月或12月採取行動。

平衡這些狀況與消費者物價通膨是一項挑戰，因為英國經濟仍面臨滯膨風險。最新的英國就業報告顯示，勞動市場前景喜憂參半，但正在走弱。雖然整體失業率穩定在4.7%，但薪資成長放緩和就業人數再次下降顯示經濟成長動能正在減弱。這給了英格蘭銀行（BOE）更多空間來考慮在今年稍後降息。

對交易者的影響

對於衍生性商品交易員來說，這強化了他們對未來幾個月英國利率的鴿派預期。我們應該考慮在第四季度為更低的利率做準備，因為市場可能會增加11月或12月降息的可能性。

與2025年12月SONIA利率掛鉤的期貨可能會出現購買興趣的增加。這種前景也應該會給英鎊帶來下行壓力。由於英國央行利率目前維持在5.0%，任何未來降息的訊號都會降低英鎊的吸引力，尤其是在本月英鎊/美元難以維持在1.24上方的情況下。

我們可以預期，選擇權交易員會傾向於在任何反彈中賣出英鎊。然而，我們必須在這種風險與滯脹風險之間取得平衡，這種風險與我們在2023年看到的艱難環境類似。

最新的2025年7月消費者物價指數（CPI）讀數為3.4%，遠高於英國央行2%的目標。如此高的通膨率將使英國央行不願過度降息，帶來不確定性。鑑於經濟成長放緩與持續通膨之間的矛盾，英國資產的波動性可能會上升。

交易者可考慮富時250指數的選擇權，該指數對國內經濟的敏感度高於富時100指數。買入跨式選擇權或勒式選擇權，可以交易預期價格波動加劇的選擇權，而無需押注特定方向。

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澳洲儲備銀行（RBA）行長布洛克強調，他們的首要關注點仍然是通膨和就業。澳洲儲備銀行的目標並非資產價格。布洛克提到，不會就針對金融市場波動的利率調整做出任何承諾。此外，她承認，如果美國出現問題，市場可能會出現不穩定的風險。

中央銀行幹預

儘管人們通常認為央行會在金融動盪時期採取行動，但布洛克表示，他們不一定一定會介入。這些言論暗示央行可能不會直接支持金融資產。澳洲儲備銀行（RBA）表示，即使市場出現波動，他們也不會介入支撐資產價格。我們必須明白，「澳洲儲備銀行看跌選擇權」（RBA put）目前已不再考慮。

他們的主要關注點仍然是國內通膨和就業，而不是澳洲證券交易所200指數的水平。2025年6月季度的最新數據也支持了這一立場，數據顯示，整體通膨率仍維持在3.2%的穩定水平，略高於澳洲儲備銀行的目標區間。此外，截至2025年7月，失業率穩定在4.0%的低位，澳洲儲備銀行並沒有出於法定義務而考慮放鬆政策的理由。這些數據賦予了他們維持利率不變的空間。

市場波動與風險

由於央行已經撤走了市場的一個關鍵心理支撐，我們應該預期波動性將會加劇。澳洲波動率指數 (VIX) 一直徘徊在相對平靜的 14 左右，似乎低估了澳洲央行強調的風險。這表明，應該考慮採取對沖策略，例如購買該指數的看跌期權或其他與波動率掛鉤的衍生品。

直接提及來自美國的風險是一個關鍵警告。我們曾在2018年第四季看到，聯準會的緊縮政策引發了全球股市的大幅拋售，而澳洲央行正暗示他們不會自動降息來緩衝此類事件。

因此，我們必須密切關注美國通膨數據和聯準會的評論，以發現任何鷹派意外的跡象。對於貨幣交易者來說，這為澳元/美元的前景帶來了複雜的影響。雖然澳洲央行的鷹派立場通常會支撐澳元，但源自美國的避險事件可能會導致美元大幅走強。

這種潛在的衝突意味著我們可能會看到貨幣對的急劇波動，使得跨式選擇權策略比直接的方向性押注更為合適。

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澳洲儲備銀行行長米歇爾布洛克在記者會上表示，目前尚未討論大幅降息。該行將逐次會議評估利率，預測顯示，可能需要降低現金利率以維持價格穩定。中性利率的概念被認為不那麼重要，因為它被認為是一個長期概念，適用於沒有經濟衝擊的情況。該行的預測依賴於對未來進一步降息的預期。

澳幣和澳洲儲備銀行的做法

澳元今日小幅走低，未見實質變化。澳聯儲的做法與預期一致，專注於等待更多數據來決定未來的利率。即將發布的澳洲勞動力市場報告預示著下一個關鍵風險事件，目前市場估計9月降息的可能性約為34%。澳洲儲備銀行表示，雖然降息即將到來，但他們並不急於採取行動。他們自己的預測是基於未來現金利率將會下降的假設。這意味著我們應該將任何即將公佈的疲軟經濟數據視為澳洲央行開始降息的強烈訊號。

本週四的勞動力市場報告是目前最重要的事件。目前市場對9月降息的預期較低，部分原因是上一份2025年6月的報告顯示，勞動市場出乎意料地強勁，失業率降至4.0%。本週就業數據若低於預期，將導致降息的可能性急遽上升。

市場波動與交易策略

鑑於澳洲央行依賴數據的立場，關鍵數據發布前後的波動性可能會加劇。在重要數據公佈前買入澳元或債券期貨選擇權可能是一種審慎的策略。這使得交易者無需預測確切方向即可從重大市場波動中獲利。

澳幣整體仍偏向下行，目前澳幣兌美元匯率徘徊在0.6550附近。在整個2025年，我們看到中國經濟數據持續疲軟，這對澳洲的出口前景帶來壓力。我們認為，在任何澳元走強時期賣出澳元都是主流策略。

對於利率市場的交易者來說，這項資訊支持持有那些將從低利率中受益的頭寸，例如做多澳洲政府債券期貨。回顧澳洲央行2019年的寬鬆週期，我們發現債券價格在央行實際開始降息的幾個月前就開始上漲。澳洲央行自身的預測暗示著歷史可能會重演。

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Nvidia收入的不確定性

市場穩定性和收入挑戰

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國內經濟指標

澳元走勢

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8月12日到期的外匯選擇權中，歐元兌美元和美元/加幣的價位較為顯著。歐元兌美元的到期價位為1.1650，該價位與任何技術指標均無關聯，因此可能影響甚微。交易員正在等待美國消費者物價指數報告，之後再進行重大調整。同樣，美元/加幣的到期價位為1.3750，100小時移動平均線收在1.3754。這種情況可能會導致交易活動減少，直至通膨數據公佈。預計在美國通膨報告公佈之前，貨幣市場將較為平靜。

今日期權到期的影響

一旦數據公佈，焦點將轉向其對聯準會未來行動的影響。今天，也就是2025年8月12日，我們將看到一些大型選擇權到期，包括歐元/美元1.1650和美元/加幣1.3750。雖然這些水平可能會帶來一些暫時的支撐，但它們並非市場的主要事件。所有人真正關注的焦點是將於今天稍晚發布的美國消費者物價指數（CPI）通膨報告。市場屏息以待，等待數據公佈，市場普遍預測7月年比通膨率為3.1%。這將略低於6月的3.3%，但仍頑強地高於聯準會的目標。鑑於聯邦基金利率目前維持在5.50%，任何意外的上行趨勢都可能澆熄人們對2025年降息的任何希望。

衍生性商品交易者的策略

對於衍生性商品交易者來說，這意味著波動性是短期內遊戲的關鍵字。短期美元選擇權的隱含波動率已經攀升，如果消費者物價指數 (CPI) 數據與預期出現顯著偏差，買入跨式或勒式選擇權策略可能會獲得回報。這使得交易者能夠從價格大幅波動中獲利，而無需猜測最終結果。

如果通膨數據表現強勁，例如超過 3.3%，我們預期美元將大幅上漲。在這種情況下，未來幾週的部位配置將包括買入美元看漲期權或賣出歐元等央行前景較弱的貨幣的看跌期權。近期德國 ZEW 經濟景氣調查結果令人失望，為 -15.2，顯示歐元區經濟仍脆弱。

相反，如果 CPI 數據意外下滑，例如低於 3.0%，將點燃聯準會轉向的希望，並引發美元大幅拋售。這將是一個信號，表明在未來幾週內，應該考慮買入歐元/美元或澳元/美元等貨幣對的看漲期權。我們也可以考慮買入美元/加幣的看跌期權，尤其是在加拿大最近的就業報告顯示就業崗位意外增加4.5萬個，這提振了加元之後。

回顧過去，我們都記得2022年和2023年通膨意外大幅上升之後出現的強勁且持續的趨勢。今天的數據可能成為決定本季剩餘時間市場走向的催化劑。強勁的數據將證實「長期走高」的論調，並可能使美元保持上漲勢頭。

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澳洲儲備銀行（RBA）準備將現金利率下調25個基點，至3.60%。市場參與者已經將此次預期降息納入考量。

市場反應

由於預期已牢固確立且市場機率已反映出這一舉措，只要澳儲行如預期般執行，金融市場的反應可能會比較溫和。焦點將在於央行如何避免在當前情況下發布意外公告。

鑑於市場已經消化了25個基點的降息預期，我們認為當前風險相當平衡。衍生性商品交易員的重點不應放在決策本身，而應放在隨附聲明中的前瞻性指引上。任何有關未來利率走勢的暗示都將成為未來數小時和數天內真正波動出現的地方。

這項普遍預期的舉措出台之際，我們看到通膨持續緩慢下降，最新的2025年第二季CPI數據顯示，整體通膨率為3.8%。雖然這仍高於澳儲行的目標區間，但與2022年底的周期高峰相比，這已顯著降溫。這為央行提供了開始支持放緩的經濟所需的空間。

此外，勞動市場已出現疲軟跡象，全國失業率將在2025年7月攀升至4.2%。這項數據較去年低於4%的水準穩定上升，是澳洲央行密切關注的關鍵指標。我們認為，這賦予了他們雙重使命，即立即採取行動，而不是等待。

交易考慮

對於選擇權交易者來說，這種情況意味著，假設沒有重大意外，聲明發布後隱含波動率可能會下降。如果澳洲央行發出清晰可預測的路徑訊號，那麼透過澳元/美元空頭勒式選擇權等策略賣出波動率可能成為一個有吸引力的選擇。這是因為不確定性（選擇權價格的主要驅動因素）將會降低。

從利率期貨來看，遊戲轉向2025年底和2026年初的合約。我們必須考慮到聯準會一直維持基準利率不變，這造成了政策分歧，對澳元造成壓力。這種不斷擴大的利差可能會繼續給澳元帶來壓力，這是定價長期衍生性商品的關鍵因素。

我們還記得2022年開始的激進升息週期，當時現金利率大幅上升以對抗通膨。此次降息應被視為逐步謹慎地解除此限制性政策立場的開始。因此，交易員應該為一系列可能的緩慢降息做好準備，而不是迅速回歸超低利率環境。

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中國豆油出口

大豆價格的影響

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美國和中國已將關稅休戰期延長90天，阻止了彼此商品加徵關稅。川普總統簽署行政命令，將加徵關稅的生效時間延後至11月10日，中國商務部也延後了將美國企業納入限制名單的計畫。亞洲市場對延長關稅的措施反應積極，日本日經指數和東證指數創下歷史新高。在服務業和建築業的推動下，澳洲商業信心指數升至三年來最高水準（+7）。然而，零售價格上漲了1.1%。

中國的新貸款政策

中國將於 8 月 13 日宣布新的補貼貸款政策，以刺激家庭消費並提振服務業。同時，美國任命了新的勞工統計局局長。在預期的美國通膨數據公佈之前，亞洲外匯市場保持穩定，美元在周一上漲後僅小幅下跌。亞洲股市表現包括澳洲（S&P/ASX 200）+0.14%，香港（恆生指數）+0.12%，日本（日經 225）+2.45%，上證綜指+0.48%。預計澳洲儲備銀行將在今天稍晚將現金利率下調 25 個基點。

中美之間為期 90 天的關稅休戰消除了 11 月之前的一大不確定性。我們預計未來幾週隱含波動率將會下降。賣出標準普爾 500 等指數的選擇權溢價可能是一種可行的策略，因為受此消息影響，芝加哥選擇權交易所 VIX 指數已從 18 跌至 14。所有人的目光都集中在今天稍後即將公佈的美國通膨數據上。經濟學家預測，年率將從上月的3.1%小幅降至3.0%，任何意外數據都將決定聯準會的下一步。我們已做好準備迎接市場的重大反應，因為這將是本月晚些時候傑克遜霍爾研討會之前最重要的數據點。

中國刺激政策對大宗商品的影響

中國將於明天宣布補貼貸款政策，這應該會為風險資產帶來利多。這項刺激措施尤其利好大宗商品需求，從而支撐澳元。過去一個月，我們已經看到鐵礦石價格上漲超過8%，達到每噸115美元以上，這項政策應該會進一步增強這一勢頭。

預計澳洲儲備銀行將於今日下調現金利率，這通常會導致貨幣貶值。然而，市場幾週來已經普遍消化了此次25個基點的降息預期。身為澳洲最大貿易夥伴，中國傳來的利多消息可能會在短期內成為澳元更強勁的驅動力。

這種央行政策分化的環境，就像我們在2023年看到的那樣，推動了市場回升，為貨幣對創造了明顯的機會。澳元/日圓的多頭部位看起來很有吸引力，押注澳洲大宗商品走強，而日本經濟成長停滯。這既能利用中國刺激計畫的消息，也能利用預期的央行行動。

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