商品通膨和服務通膨

美元及貨幣對

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央行警告不要降息

市場影響與策略

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繼7月暫停降息後，澳洲儲備銀行預計將調降現金利率25個基點。預計央行將於明天宣布這項決定。2025年8月12日（星期二），亞洲經濟日曆將發布多項數據。時間以格林威治標準時間（GMT）為準，其中包含各項經濟指標的先前數據和市場預期中位數。

鷹派降息

我們預計澳洲儲備銀行將於明天（8月12日）將其現金利率下調25個基點。關鍵細節在於市場預期此次降息幅度“偏強硬”，這表明降息並非強硬的寬鬆週期，而非重大寬鬆週期的開始。這造成了複雜的交易環境。

近期數據為此混合訊號提供了佐證。我們看到，上季GDP成長放緩至僅0.2%，促使人們需要降息來支撐經濟。然而，由於最新季度CPI通膨率仍高達3.8%，失業率也處於3.9%的低位，澳洲儲備銀行無法發出通膨鬥爭已經結束的訊號。

對於衍生性商品交易者來說，這種設定意味著澳元將面臨波動。應對當前事件的明智方法是使用選擇權來買入波動性，例如澳元/美元的跨式選擇權。此策略可從價格向任一方向的大幅波動中獲利，而當市場消化了降息與強硬措辭之間相互矛盾的訊息時，這種波動性很可能就會出現。

我們認為，未來幾週，隨著市場消化即將進一步降息的影響，這項政策將為短期債券殖利率提供支撐。交易員應密切注意利率期貨，以了解年底現金利率預期的變化。澳洲央行的聲明將為本季剩餘時間的走勢定下基調。

政策微調

回顧過去，目前的情況遠比我們在2023年和2024年看到的全球範圍內的簡單升息週期要微妙得多。當時，政策方向明確，方向性交易也更加簡單。而現在，我們正處於政策微調期，需要更複雜的策略來應對雙向風險。

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納斯達克指數盤一度上漲近100點，但隨後有所回落。目前，那斯達克指數下跌21點，跌幅0.10%，報21,429.93點。同時，標準普爾指數下跌4點，跌幅7.73點，此前曾上漲17.80點。道瓊工業指數先前上漲97.42點，目前下跌200.62點，跌幅0.45%。主要科技股也出現下跌：蘋果下跌0.78%，亞馬遜下跌0.80%，Meta下跌0.21%。

Nvidia和AMD的關稅

英偉達最初下跌2.45美元，現已回升至0.21美元。英偉達和AMD都宣布對出口到中國的晶片徵收15%的關稅。儘管如此，AMD的股價仍小幅上漲了0.28%。納斯達克今日未能守住漲幅，顯示市場可能已經疲軟。我們看到賣家在強勁反彈後出現，這可能意味著目前輕鬆賺錢的機會已經到來。這種日內反轉，尤其是在2025年7月我們看到的強勁表現之後，通常預示著一段時間的波動加劇。

芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)反映了這種緊張情緒，最近從夏季低點接近15攀升至略高於19。這表明交易員正在越來越多地購買防範潛在經濟衰退的保護性資產。對我們來說，這種環境使得做多波動性股票（例如VIX買權或針對關鍵股票的跨式選擇權）更具吸引力。

市場交易量和波動性

看到像蘋果這樣推動上周大部分漲幅的市場領頭羊股價下跌是一個重要的警訊。中國對某些晶片出口徵收15%的新關稅也為英偉達和AMD帶來了特定的阻力。我們應該關注這些領頭羊股價的持續疲軟，以此作為大盤走向的線索。

我們必須記住，8月歷來是交易量較低且波動性意外的月份。下一份關鍵的消費者物價指數(CPI)報告將於兩週後發布，聯準會將於9月召開會議，許多人在通膨情況更加明朗之前不願大規模建倉。這種不確定性正是我們可以交易的利多。

最近的數據顯示，股票看跌/看漲比率已小幅上升至1.15，這意味著看跌期權的交易量大於看漲期權的交易量。這表明我們應該考慮在QQQ等指數的多頭部位上買入保護性看跌選擇權。投機交易者甚至可能會考慮買入那些在壓力下初顯崩潰跡象的科技巨頭的看跌期權。

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黃金市場動態 受避險需求減弱和風險偏好增強的影響，金價本週伊始便經歷下跌。目前，金價交易價格約為 3,345 美元，下跌近 1.50%，上週突破 3,400 美元關口的嘗試失敗。

近期俄烏緊張局勢的外交發展令市場情緒謹慎樂觀。川普總統宣布，他計劃在 8 月中旬與俄羅斯總統普丁舉行會晤，以解決衝突。聯準會 9 月降息的預期有助於限制黃金的潛在下行空間。

與此同時，美元仍然低迷，交易價格接近兩週低點，而 10 年期美國公債殖利率徘徊在 4.262% 左右。美俄和談的樂觀情緒和積極的企業獲利提振了全球股市。然而，隨著美國互惠關稅生效，貿易緊張局勢持續存在，關稅稅率升至 1934 年以來的最高水準。

由於市場對可能面臨美國關稅的瑞士金條存在不確定性，黃金參與者保持警惕。然而，即將舉行的外交會議和美國經濟數據發布預計將影響市場走向。

技術面，金價未能突破 3,400 美元大關，面臨拋售壓力。關鍵支撐位位於 50 日移動平均線 3,350 美元附近，進一步下行空間位於 100 日移動平均線 3,292 美元附近。黃金市場波動由於金價目前正在測試 3,350 美元附近關鍵的 50 日移動平均線支撐位，我們對近期前景持謹慎態度。

川普總統和普丁總統計劃於 8 月中旬會晤，這加劇了風險偏好情緒，並將資金從避險資產中抽離。2018 年美朝首次高峰會期間，市場也出現了類似的動態，外交樂觀情緒暫時打壓了金價。然而，聯準會9月降息的前景為市場提供了強勁支撐。

芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具目前顯示，降息25個基點的可能性為78%，這應該會抑制美元匯率並支撐金價。考慮到短期壓力，我們認為購買短期看跌期權以對沖和平談判的積極成果有價值，目標是金價升至3292美元/盎司的水平。

外交和貨幣政策發出的相互矛盾的信號，為市場波動創造了條件。芝加哥期權交易所（CBOE）黃金波動率指數（GVZ）目前交易在18.5左右，雖然低於近期高點，但顯示交易員仍預期價格將大幅波動。

多頭跨式策略，即使用9月聯準會會議後到期的選擇權，可能是從價格大幅波動中獲利的有效方法。我們不能忽視持續的貿易緊張局勢，因為商務部的數據顯示，美國平均適用關稅稅率現已達到4.5%，這是自1930年代以來的最高水準。這種持續的不確定性，加上瑞士黃金可能被徵收關稅，支撐了黃金的長期看漲前景。

對於那些持幣觀望態度的投資人來說，看漲價差策略或許是一種經濟有效的策略，可以為金價最終回升至3,400美元的阻力位做好準備。

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墨西哥6月工業產出年減年有改善，從-0.8%上升至-0.4%。該數據反映出同期工業部門略有復甦。

收縮幅度縮小

這一變化表明，與前幾個月相比，收縮幅度有所縮小。總體而言，這些數據顯示墨西哥的工業表現正在逐漸但積極地轉變。我們正在關注墨西哥 6 月的工業產出數據，該數據略有改善。收縮幅度收窄至 -0.4%，顯示工業放緩的最嚴重時期可能已經過去。

這個數字是我們為未來幾週做好準備的關鍵一環。最近的數據支持這種謹慎的樂觀情緒，因為 2025 年 7 月的通膨率剛剛達到 4.1%，繼續緩慢下降趨勢。這可能促使墨西哥比索兌美元匯率近期保持穩定，穩定在 17.30 左右。這些發展表明，潛在的經濟韌性正在逐步增強。

衍生性商品交易策略

對於衍生性商品交易者而言，在這種環境下，賣出 iShares MSCI 墨西哥 ETF (EWW) 的價外賣權可能是個可行的策略。這種方法受益於穩定至改善的市場前景，並使我們能夠從剩餘的市場不確定性中獲得溢價。

我們預計墨西哥股市不會大幅上漲，而是主要資產的底部正在形成。回顧 2023 年和 2024 年的激進升息週期，墨西哥央行在 2025 年 8 月初維持利率穩定的決定標誌著一項重大的政策轉變。我們認為，墨西哥央行現在可以暫停升息，以評估其過去緊縮政策對經濟的影響。

這項轉變降低了貨幣政策進一步衝擊經濟的直接風險。一個關鍵因素仍然是墨西哥最大貿易夥伴美國經濟的健康。最新的 2025 年 7 月美國就業報告顯示，美國經濟溫和但穩定成長，這對墨西哥出口需求的持續成長是一個正面的訊號。

我們將密切關注美國消費者支出能否繼續保持穩定，並將其作為墨西哥製造業的前瞻性指標。

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原油期貨收盤上漲8美分，達63.96美元。今日最高價為64.44美元，最低價為63.02美元。近期價格盤整，使100小時移動平均線更接近目前價格水準。100小時移動平均線目前位於64.49美元，呈下降趨勢。若價格高於該均線，則表示短期趨勢向上移動，這是自8月1日以來的首次。

原油價格盤整

原油價格目前正在盤整，價格穩定在每桶略低於64美元的水平。我們關注的關鍵水準是100小時移動平均線，目前為64.49美元。若價格站在該水平，將是8月初以來的首次突破，並可能預示著短期看漲趨勢的轉變。

同時，美國能源資訊署(EIA)發布的最新數據顯示，美國原油庫存週度再次增加。由於國內產量仍接近2024年底創下的歷史高點，供應側壓力巨大。這意味著，除非需求訊息改善，否則任何上行走勢都可能受限。在需求方面，我們看到主要市場出現疲軟跡象。過去兩個月，中國製造業數據令人失望，歐洲經濟成長依然低迷。

2025年夏季駕駛季需求低迷也抑制了油價。對於衍生性商品交易者來說，這為未來幾週創造了一個有趣的環境。儘管基本面看似疲軟，但有關OPEC+可能在9月減產的傳言，如果跌破64.49美元/盎司的水平，可能引發油價上漲。買進近期到期的買權，或許是一種風險確定的策略，可以把握潛在的意外上漲機會。

當前市場的交易策略

相反，如果價格未能突破該移動平均線，則可能確認看跌趨勢。鑑於庫存高企且需求疲軟，跌破該水平可能是一個考慮買入看跌期權的信號。這將防止價格跌回2025年夏初的低點。

我們應該記住前幾年的波動性，例如2022年地緣政治事件後的價格飆升。目前的環境截然不同，其主要受經濟基本面而非供給衝擊的影響。如果這種區間波動持續下去，這種波動性較低的環境可能有利於那些從價格盤整中獲利的策略。

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川普簽署行政命令，將對華關稅截止日期延長90天，至11月9日。原定的截止日期是明天，但此次延期意味著截止日期將無法按原計劃結束。華關稅90天的延期將一個重大的市場風險推向了未來。這意味著市場消化的當前擔憂正在消退。我們應該會看到隱含波動率大幅下降。

對波動率指數的影響

我們預計，芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）將回落至近期低點。該指數先前因預期最後期限而上漲。在2018年至2019年的貿易爭端中，我們一再看到了這種模式，當時關稅延遲持續導致波動率大幅下降。

這使得在未來幾週內賣出短期波動率成為一種有吸引力的策略。這種緩解應該會推動股指上漲，尤其是那些在全球貿易中擁有大量曝險的股指。對供應鏈緊張局勢敏感的半導體和工業產業的公司，將從這種暫時的穩定中受益最多。

今年稍早的數據已經顯示，美國從中國進口的商品仍然是經濟的重要組成部分，凸顯了市場對此議題的敏感度。對於具體交易，我們正在考慮買入納斯達克100指數和主要科技股的看漲期權。預期的隱含波動率下降使得買入這些選擇權的成本比上週更低。

出售廣泛市場 ETF 的價外看跌價差是另一種獲利方式，因為它既利用了較低的波動性，也利用了市場穩定上漲的預期。

未來市場影響

雖然短期前景樂觀，但這只是拖延，而非解決問題。隨著11月9日新截止日期的臨近，關稅威脅將再次出現。這為秋季晚些時候不確定性的回歸創造了一個機會，或許可以在當前的平靜期完全恢復後購買較長期波動率期權。

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日圓兌美元匯率維持穩定，維持窄幅波動區間。市場焦點仍集中在日本央行的潛在貨幣政策調整上，短期利率預期預計9月將維持小幅調整，但10月和年底將小幅調高。本週，週四公佈的第二季GDP數據是影響美元/日圓匯率的關鍵事件，預計區間波動區間為146.50支撐位和148.00阻力位。相關金融市場方面，歐元兌美元受美元反彈影響跌破1.1650，英鎊兌美元也同樣在1.3450下方掙扎。

黃金價格下跌

隨著地緣政治緊張局勢緩和，尤其是美俄和中美關係的積極發展，金價已跌至3,350美元/盎司附近。在貨幣政策方面，英國央行將利率下調了25個基點至4%，顯示對持續的通膨擔憂保持謹慎。鑑於這些發展，在做出任何財務決策之前，了解其固有風險並進行徹底的研究至關重要。

需要強調的是，公開市場投資具有重大風險，包括潛在的全部損失，所有相關風險均由個人投資者承擔。鑑於美元/日圓窄幅波動，我們認為有短期波動性賣出的機會。在周四GDP數據公佈之前，以147.25為中心的做空跨式選擇權或勒式選擇權等策略可能帶來獲利。

這種穩定性與我們在2022年和2024年經歷的高波動環境和介入措施相比，是顯著的變化。鑑於日本央行暗示可能在年底前升息，我們正在考慮建立較長期的部位。我們認為，謹慎的做法是緩慢買入第四季末到期的美元/日圓看跌期權。如果日本央行最終放棄自2024年3月首次實施正利率以來一直主導其政策的超低利率，這將使我們能夠為日圓走強做好準備。

美元反彈的影響

美元反彈是一個關鍵主題，對歐元和英鎊都構成壓力。英格蘭銀行最近將利率降至4%，這對英鎊來說是一個特別利空的信號，尤其是考慮到利率在2023年達到5.25%的峰值。我們正採取行動，買入英鎊兌美元和歐元/美元的看跌期權，以利用美元的強勢。

金價跌至每盎司3,350美元，表明其令人印象深刻的漲勢正在停滯。美俄和中美緊張局勢的緩和消除了顯著的恐慌溢價，這種溢價幫助金價從一年前的2,350美元左右上漲至2024年中期。強勢美元進一步加劇了貴金屬的阻力。

為了利用這一點，我們正在考慮賣出黃金期貨的價外看漲選擇權。這項策略既受益於時間衰減，也受益於我們認為價格在當前環境下不太可能創下新高的觀點。這是經過深思熟慮的舉措，其依據是推動人民幣歷史性上漲的風險因素正在消退。

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由於市場風險偏好情緒高漲，美元正在走強。受市場風險偏好溫和以及美國對瑞士進口產品徵收高關稅的影響，瑞士法郎正在下跌。市場對中美貿易協定的預期使市場保持樂觀。但隨著美國消費者物價指數（CPI）即將公佈，謹慎情緒也對這種情緒有所抑制。

美國貿易和安全擔憂

美國希望中國購買更多美國商品以解決貿易失衡問題。同時，中國則擔心H20 Nvidia晶片的安全性。美國的消費者通膨數據將成為焦點，預期整體CPI年增2.9%，核心通膨率較去年同期上漲3%。這些數據可能會影響貨幣政策決策。

瑞士經濟目前面臨美國對其出口徵收39%關稅的挑戰。作為一個出口導向經濟體，這給瑞士的經濟表現構成了威脅，從而給瑞士法郎帶來壓力。瑞士是一個經濟實力雄厚的國家，人均GDP在全球排名靠前，並維持著強勁的服務業和出口業。由於瑞士法郎的避險地位，其匯率通常跟隨黃金價格波動，而非受大宗商品出口驅動。

市場時機和戰術舉措

隨著市場樂觀情緒持續，我們認為美元將延續近期強勢，尤其是兌瑞士法郎。普遍的風險偏好情緒正在削弱避險貨幣的吸引力。這一趨勢為我們在未來幾週提供了明顯的投資機會。

即將公佈的美國消費者物價指數數據將是下一個重要的催化劑。由於核心通膨率預計在3%左右，與2023年末的持續水準相似，聯準會可能維持其緊縮政策立場。這種長期維持高位的利率政策應該會繼續為美元提供強勁支撐。

有鑑於此，我們預期美元/瑞士法郎匯率將走高，目前匯率接近0.9400。買進2025年9月或10月到期的買權似乎是個審慎的策略。這使我們能夠在嚴格控制最大風險的情況下，從可能升至0.9550或更高水平的走勢中獲利。

瑞士法郎面臨的壓力不僅來自美元走強，也來自其國內市場。美國徵收39%的高額關稅對瑞士至關重要的出口產業造成了沉重打擊，而出口產業是瑞士經濟發展的動力。數據顯示，藥品和高端機械等關鍵出口產品尤其脆弱，直接威脅瑞士的經濟表現。

此外，圍繞中美可能達成貿易協定的普遍樂觀情緒，使交易員遠離瑞郎等傳統避風港。儘管這種情緒是積極的，但圍繞H20晶片等技術的潛在安全緊張局勢，讓人想起了我們在2024年經歷的貿易爭端。

這一背景表明，投資者將更青睞美元的流動性，而非瑞郎的安全性。從歷史上看，當瑞郎的避風港地位被強大的宏觀經濟力量所掩蓋時，瑞郎就會走弱。與2021年至2022年地緣政治風險驅使投資者轉向瑞郎的時期不同，當前美國高利率和關稅帶來的直接經濟壓力，為瑞郎貶值創造了令人信服的理由。

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