國內經濟指標

澳元走勢

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8月12日到期的外匯選擇權中，歐元兌美元和美元/加幣的價位較為顯著。歐元兌美元的到期價位為1.1650，該價位與任何技術指標均無關聯，因此可能影響甚微。交易員正在等待美國消費者物價指數報告，之後再進行重大調整。同樣，美元/加幣的到期價位為1.3750，100小時移動平均線收在1.3754。這種情況可能會導致交易活動減少，直至通膨數據公佈。預計在美國通膨報告公佈之前，貨幣市場將較為平靜。

今日期權到期的影響

一旦數據公佈，焦點將轉向其對聯準會未來行動的影響。今天，也就是2025年8月12日，我們將看到一些大型選擇權到期，包括歐元/美元1.1650和美元/加幣1.3750。雖然這些水平可能會帶來一些暫時的支撐，但它們並非市場的主要事件。所有人真正關注的焦點是將於今天稍晚發布的美國消費者物價指數（CPI）通膨報告。市場屏息以待，等待數據公佈，市場普遍預測7月年比通膨率為3.1%。這將略低於6月的3.3%，但仍頑強地高於聯準會的目標。鑑於聯邦基金利率目前維持在5.50%，任何意外的上行趨勢都可能澆熄人們對2025年降息的任何希望。

衍生性商品交易者的策略

對於衍生性商品交易者來說，這意味著波動性是短期內遊戲的關鍵字。短期美元選擇權的隱含波動率已經攀升，如果消費者物價指數 (CPI) 數據與預期出現顯著偏差，買入跨式或勒式選擇權策略可能會獲得回報。這使得交易者能夠從價格大幅波動中獲利，而無需猜測最終結果。

如果通膨數據表現強勁，例如超過 3.3%，我們預期美元將大幅上漲。在這種情況下，未來幾週的部位配置將包括買入美元看漲期權或賣出歐元等央行前景較弱的貨幣的看跌期權。近期德國 ZEW 經濟景氣調查結果令人失望，為 -15.2，顯示歐元區經濟仍脆弱。

相反，如果 CPI 數據意外下滑，例如低於 3.0%，將點燃聯準會轉向的希望，並引發美元大幅拋售。這將是一個信號，表明在未來幾週內，應該考慮買入歐元/美元或澳元/美元等貨幣對的看漲期權。我們也可以考慮買入美元/加幣的看跌期權，尤其是在加拿大最近的就業報告顯示就業崗位意外增加4.5萬個，這提振了加元之後。

回顧過去，我們都記得2022年和2023年通膨意外大幅上升之後出現的強勁且持續的趨勢。今天的數據可能成為決定本季剩餘時間市場走向的催化劑。強勁的數據將證實「長期走高」的論調，並可能使美元保持上漲勢頭。

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澳洲儲備銀行（RBA）準備將現金利率下調25個基點，至3.60%。市場參與者已經將此次預期降息納入考量。

市場反應

由於預期已牢固確立且市場機率已反映出這一舉措，只要澳儲行如預期般執行，金融市場的反應可能會比較溫和。焦點將在於央行如何避免在當前情況下發布意外公告。

鑑於市場已經消化了25個基點的降息預期，我們認為當前風險相當平衡。衍生性商品交易員的重點不應放在決策本身，而應放在隨附聲明中的前瞻性指引上。任何有關未來利率走勢的暗示都將成為未來數小時和數天內真正波動出現的地方。

這項普遍預期的舉措出台之際，我們看到通膨持續緩慢下降，最新的2025年第二季CPI數據顯示，整體通膨率為3.8%。雖然這仍高於澳儲行的目標區間，但與2022年底的周期高峰相比，這已顯著降溫。這為央行提供了開始支持放緩的經濟所需的空間。

此外，勞動市場已出現疲軟跡象，全國失業率將在2025年7月攀升至4.2%。這項數據較去年低於4%的水準穩定上升，是澳洲央行密切關注的關鍵指標。我們認為，這賦予了他們雙重使命，即立即採取行動，而不是等待。

交易考慮

對於選擇權交易者來說，這種情況意味著，假設沒有重大意外，聲明發布後隱含波動率可能會下降。如果澳洲央行發出清晰可預測的路徑訊號，那麼透過澳元/美元空頭勒式選擇權等策略賣出波動率可能成為一個有吸引力的選擇。這是因為不確定性（選擇權價格的主要驅動因素）將會降低。

從利率期貨來看，遊戲轉向2025年底和2026年初的合約。我們必須考慮到聯準會一直維持基準利率不變，這造成了政策分歧，對澳元造成壓力。這種不斷擴大的利差可能會繼續給澳元帶來壓力，這是定價長期衍生性商品的關鍵因素。

我們還記得2022年開始的激進升息週期，當時現金利率大幅上升以對抗通膨。此次降息應被視為逐步謹慎地解除此限制性政策立場的開始。因此，交易員應該為一系列可能的緩慢降息做好準備，而不是迅速回歸超低利率環境。

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中國豆油出口

大豆價格的影響

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美國和中國已將關稅休戰期延長90天，阻止了彼此商品加徵關稅。川普總統簽署行政命令，將加徵關稅的生效時間延後至11月10日，中國商務部也延後了將美國企業納入限制名單的計畫。亞洲市場對延長關稅的措施反應積極，日本日經指數和東證指數創下歷史新高。在服務業和建築業的推動下，澳洲商業信心指數升至三年來最高水準（+7）。然而，零售價格上漲了1.1%。

中國的新貸款政策

中國將於 8 月 13 日宣布新的補貼貸款政策，以刺激家庭消費並提振服務業。同時，美國任命了新的勞工統計局局長。在預期的美國通膨數據公佈之前，亞洲外匯市場保持穩定，美元在周一上漲後僅小幅下跌。亞洲股市表現包括澳洲（S&P/ASX 200）+0.14%，香港（恆生指數）+0.12%，日本（日經 225）+2.45%，上證綜指+0.48%。預計澳洲儲備銀行將在今天稍晚將現金利率下調 25 個基點。

中美之間為期 90 天的關稅休戰消除了 11 月之前的一大不確定性。我們預計未來幾週隱含波動率將會下降。賣出標準普爾 500 等指數的選擇權溢價可能是一種可行的策略，因為受此消息影響，芝加哥選擇權交易所 VIX 指數已從 18 跌至 14。所有人的目光都集中在今天稍後即將公佈的美國通膨數據上。經濟學家預測，年率將從上月的3.1%小幅降至3.0%，任何意外數據都將決定聯準會的下一步。我們已做好準備迎接市場的重大反應，因為這將是本月晚些時候傑克遜霍爾研討會之前最重要的數據點。

中國刺激政策對大宗商品的影響

中國將於明天宣布補貼貸款政策，這應該會為風險資產帶來利多。這項刺激措施尤其利好大宗商品需求，從而支撐澳元。過去一個月，我們已經看到鐵礦石價格上漲超過8%，達到每噸115美元以上，這項政策應該會進一步增強這一勢頭。

預計澳洲儲備銀行將於今日下調現金利率，這通常會導致貨幣貶值。然而，市場幾週來已經普遍消化了此次25個基點的降息預期。身為澳洲最大貿易夥伴，中國傳來的利多消息可能會在短期內成為澳元更強勁的驅動力。

這種央行政策分化的環境，就像我們在2023年看到的那樣，推動了市場回升，為貨幣對創造了明顯的機會。澳元/日圓的多頭部位看起來很有吸引力，押注澳洲大宗商品走強，而日本經濟成長停滯。這既能利用中國刺激計畫的消息，也能利用預期的央行行動。

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摩根大通警告稱，美國今年稍後可能遭遇「某種程度的滯脹」局面。這歸因於關稅驅動的物價上漲、需求減弱以及勞動市場疲軟。策略師米斯拉夫·馬特伊卡指出，由於關稅，商品價格正在上漲，而消費放緩，薪資成長低於「停滯速度」。這顯示勞動力市場前景更加多樣化。這種預期促使許多人預測聯準會可能在9月降息。

滯脹跡象

隨著2025年下半年的臨近，我們看到了某種程度上滯脹環境的跡象。由於關稅對經濟的影響，商品價格開始上漲。同時，我們看到消費需求和就業市場開始疲軟。最新的2025年7月通膨數據顯示，消費者物價指數（CPI）上漲至3.8%，高於分析師預期，顯示價格壓力持續存在。

這與最新的就業報告形成了鮮明對比，就業崗位僅增加了15.5萬個，進一步印證了聯準會將在9月會議上降息的觀點。對交易員而言，這意味著利率期貨市場將對每項新的經濟數據高度敏感。經濟成長放緩和成本上升的組合通常會擠壓企業利潤率，為股市帶來阻力。因此，衍生性商品交易員應該考慮防範市場下跌的策略。買進大盤指數的賣權可以有效地對沖未來幾週可能出現的經濟衰退。

市場不確定性

對抗通膨的需要與支撐疲軟經濟的壓力之間的矛盾造成了巨大的不確定性。這種政策混亂，我們在2022年就曾有所體現，是加劇市場波動的誘因。我們認為，在這些經濟力量相互碰撞之際，透過選擇權配置波動率指數（VIX）的飆升部位可能是明智之舉。

回顧2022年開始的激進升息，市場目前正在應對那次緊縮週期的後遺症。目前的情況有所不同，因為經濟成長放緩如今與通膨並列成為主要擔憂。這使得聯準會的未來走向遠不如之前確定。

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分析師觀察

市場反應

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深化經濟安全合作

聚焦半導體和電動汽車產業

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2025年7月，澳洲商業信心指數達到三年來的最高點，從先前的5升至7。這一成長反映了服務業和建築業的強勁表現。然而，商業狀況指數從9降至7。調查顯示，企業銷售額指數從8升至11，而獲利能力指數則從4降至2。就業率也從4降至1。

物價指標顯示通膨壓力

調查中的價格指標顯示通膨壓力持續存在。7月零售價格上漲1.1%，高於6月的0.5%，生產者價格上漲0.9%。預計澳洲儲備銀行在7月暫停後將現金利率下調25個基點。這項決定與該行對當前經濟狀況的反應一致。我們從最新的商業調查中看到了一幅令人困惑的畫面。信心已達到三年來的最高點，對經濟有利。然而，實際商業狀況、獲利能力和就業率均有所減弱，給貿易商帶來了難以應對的矛盾。

真正的警告信號是通貨膨脹，它似乎再次變得難以應對。調查中的零售價格漲幅較上月增加了一倍多。這支持了澳洲統計局最近的官方數據，顯示年度通貨膨脹率為6.3%，令許多預計下降速度更快的人感到驚訝。

儲備銀行罕見降息

正是這種通膨壓力，使得澳洲儲備銀行最近的降息顯得如此不尋常。正如預期，他們在8月5日將現金利率下調了25個基點至4.10%，但他們在對抗通膨方面的聲明卻十分堅定。這次「鷹派降息」表明，儘管他們希望支持經濟成長，但他們擔心物價上漲，不太可能很快再次降息。

對於衍生性商品交易員而言，這種不確定性應該會在未來幾週增加隱含波動率。在央行推動通膨的同時，通膨也推動通膨，因此利用ASX 200或澳元選擇權為超預期的波動做倉位是合乎邏輯的。市場緊張，這種緊張局勢往往會以某種方式的大幅波動打破。

尤其對於澳元/美元貨幣對而言，這種環境意味著區間波動，並可能出現急劇的、突然的突破。這次降息限制了澳元的強勢，但持續的通膨和澳洲儲備銀行的強硬立場應該會為其提供支撐。交易員可能會考慮透過鐵禿鷹策略賣出波動性，除非他們有強烈的方向性觀點。

我們在2023年也看到類似的情況，當時儘管對經濟放緩的擔憂日益加劇，但全球各國央行仍在升息。那段時期，市場對每一份新的通膨和成長數據都做出了反應，因此出現了劇烈的逆轉。現在，隨著交易員將澳洲央行的行動與潛在的經濟數據進行權衡，我們應該預期會出現類似的波動情況。

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對市場波動的影響

政策的條件性質

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