風險管理策略

會後策略

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俄羅斯逐步淘汰化石燃料

能源市場中的矛盾訊號

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經濟方向和稅收政策

市場反應策略

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原油期貨收在64.52美元，上漲1.22美元，漲幅1.93%。收盤上漲推動油價突破100日移動均線，目前為64.32美元。這一走勢預示油價前景更加樂觀。然而，油價仍低於4月低點66.36美元以來區間的50%。油價也低於正在下跌的200日移動均線，目前為67.01美元。突破這些水準可能導致油價的技術面評估更加樂觀。

可能轉向正向偏見

我們看到原油價格回升至100日移動均線上方，這表明油價可能轉向更積極的方向。要確認這一看漲訊號，我們需要看到油價在未來幾個交易日持續保持在64.32美元/桶上方。這項技術支撐是潛在復甦的第一步。

美國能源資訊署（EIA）最新數據顯示，上周美國原油庫存下降410萬桶，降幅大於預期，支撐了油價的走勢。該報告表明，目前需求超過供應，這是油價上漲的一個根本原因。我們也密切關注OPEC+，他們重申了在年底前減產的承諾。

鑑於這種謹慎樂觀的情緒，衍生性商品交易員可以考慮買入看漲期權價差等策略。這種方法使我們能夠利用油價可能朝67.00美元/桶的阻力位邁進，同時確定我們的最大風險。需要關注的關鍵障礙是66.36美元的50%回檔位和67.01美元附近的200天移動平均線。

全球需求圖景

然而，全球需求前景對我們來說卻是喜憂參半。儘管近期中國PMI數據略高於預期，顯示工業需求穩定，但歐洲持續的通膨引發了人們對經濟放緩的擔憂。我們認為這是一種平衡，目前供應緊張的情緒正在壓倒需求擔憂。

我們還記得2022年和2023年價格的劇烈波動，因此在這種環境下，風險管理至關重要。在略低於100日移動平均線的位置設置停損單是防範假突破的謹慎之舉。如果價格未能守住這一水平，近期漲幅可能迅速蒸發。

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加拿大8月核心零售支出成長0.4%。然而，由於汽油價格下跌，整體零售額下降了2.2%，影響了最終數據。服裝和「藝術及娛樂」類別的支出增加，而「家庭和建築」類別的支出則略有下降。雜貨店的支出自5月以來一直保持不變。

加拿大經濟展望

加拿大皇家銀行的一位經濟學家指出，核心銷售額的成長與加拿大整體經濟前景相符。儘管第二季 GDP 下降，但預計經濟將出現緩慢的正成長，消費支出有助於抵消工業部門的挑戰。

2025 年 8 月的最新持卡人數據顯示，加拿大消費者比整體數字更具韌性。雖然汽油價格下跌拉低了主要數據，但服裝和娛樂等項目的核心支出實際上有所增加。這種潛在的實力顯示經濟出乎意料地強勁。這種韌性是在第二季 GDP 數據略有收縮之後出現的，因此這種積極的消費活動可能會推遲加拿大央行的任何降息。

加拿大統計局的最新報告顯示，核心通膨率仍穩定在 2.8%，遠高於央行的目標。鑑於央行在 9 月 10 日會議上依賴數據的立場，強勁的支出數據更有可能使其維持強硬立場。

投資機會

對於衍生性商品交易者來說，這表明加元將重新走強。我們應該考慮做多加元，或許可以透過加幣/美元的買權來做多，因為即使WTI原油價格低於每桶80美元，加幣仍保持強勢。市場可能低估了加拿大經濟的韌性。

我們在2023年底也看到了類似的模式，強大的消費基礎幫助加拿大經濟避免了普遍預期的衰退，並使加拿大央行保持警惕。那段時期最終支撐了加幣兌其他貨幣的匯率。歷史表明，在這種情況下，做空加拿大消費者的策略往往是失敗的。

這種支出結構也為股票衍生性商品提供了投資機會。藝術和娛樂支出的加速成長顯示非必需消費品產業的強勁成長，這使得相關ETF的買權具有吸引力。相反，家庭和建築支出的疲軟可能需要考慮房地產相關股票的保護性看跌策略。

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白宮再次延長TikTok出售截止日期，目前定於12月18日。隨著情勢發展，這已是第四次延期。此前，截止日期即將到期，但儘管據報導交易框架已確定，但具體細節仍未披露。甲骨文被定位為收購TikTok的領先候選人。

Oracle 的策略舉措

分析師認為，此次收購可使甲骨文的收入多元化，不再侷限於人工智慧業務。預計川普和習近平將在即將舉行的電話會議上就此取得進展。儘管取得了進展，甲骨文股價目前仍上漲 3.20 美元，至 305.25 美元，但仍低於盤中高點 319.97 美元。

我們看到政治談判影響市場價格的熟悉模式，這次是指對外國技術資產的持續審查。目前的不確定性讓我們想起了2020年底TikTok的情況。這一歷史事件為如何度過未來幾週提供了清晰的教訓。回顧TikTok的情況，我們看到一再延長截止日期是如何造成股價大幅波動的。

甲骨文股價在收購消息傳出後上漲，但隨後在宣布延期後從盤中高點319.97美元大幅下跌。這表明，在交易真正敲定之前，受新聞頭條驅動的漲幅可能是暫時的。

應對市場波動

這表明交易員應該關注波動性，而不僅僅是單隻股票的走勢。地緣政治新聞會造成劇烈且難以預測的市場波動，因此，利用價格波動本身獲利的選擇策略可能非常有效。

科技板塊的隱含波動率在過去一個月已上漲12%，顯示市場正在消化更多不確定性。因此，購買直接參與當前貿易談判的公司的保護性看跌期權可能是一種審慎的對沖策略。

正如我們在甲骨文股票上看到的那樣，最初的樂觀情緒可能很快就會消退，導致那些在高點買入的人蒙受損失。賣出買權來抵銷現有股票部位也可能是一種獲得這種不確定性所帶來的高額溢價的方式。

這種政治風險往往會影響更廣泛的市場，而不僅僅是一家公司。衡量市場恐慌程度的波動性指數（VIX）最近已從13的低點攀升至17以上，反映出人們的焦慮情緒日益加劇。

我們應該考慮使用納斯達克100等主要指數的選擇權，以對沖談判破裂後可能出現的突然下跌。

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降息預期

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）已開始為期兩天的會議，美元匯率接近2022年以來的最低水準。降息50個基點的可能性存在，但目前市場預期2025年將降息68個基點。美元指數持續下跌，尤其是兌歐元、瑞士法郎和日圓。歐元突破7月高點，交易價格為1.1873，當日上漲113個基點。

如果聯準會沒有明確發出再次降息的訊號，市場仍然擔心可能會出現失望情緒。傑羅姆·鮑威爾可能會利用記者會強調未實現的2%通膨目標，以及因關稅相關通膨風險而保持謹慎的必要性。如果聯準會強調就業市場疲軟，美元可能會進一步下跌。

最近的就業報告顯示結果不佳，且就業數據明顯下調。鮑威爾可能會強調，維持高利率的時間不應超過保護美國就業所需的時間，這可能導致利率從目前的4.25%-4.50%區間降至3%。隨著明天聯準會將公佈利率決議，市場已做好美元下跌的準備。美元指數即將突破2025年7月的低點，達到2022年以來從未見過的水平。跌破這一支撐位可能引發新一輪的大幅拋售。

貨幣和市場策略

歐元已領漲，突破1.1870，並突破年內最高水準。我們關注該貨幣對已有一段時間，近期價格走勢顯示下一個主要目標是1.2000的心理關口。此次突破使歐元成為兌美元最具吸引力的貨幣之一。

對衍生性商品交易者而言，這種環境有利於買進歐元買權或美元指數賣權。這項策略使我們能夠從預期的美元疲軟中獲利，同時在央行聲明發布前確定我們的最大風險。圍繞FOMC會議的隱含波動率將使選擇權價格更高，但它可以防止突然逆轉。

我們看到的近期經濟數據支撐了這種鴿派的聯準會預期。例如，2025年8月非農就業報告顯示就業人數僅成長9.5萬個，低於預期，上月數據下修。鑑於8月最新的核心CPI通膨數據穩定在2.8%，聯準會有充分的理由優先支持勞動市場。

聯準會主席鮑威爾仍有可能以鷹派言論令市場感到意外，指出通膨黏性或近期油價上漲2%。他可能會強調，抑制通膨的工作尚未完成，這可能會導緻美元短期內大幅反彈。

這種意外的可能性使得使用下跌空間有限的選擇權比直接做空期貨更為明智。從更大範圍來看，美元的長期趨勢似乎是下行的。市場預計降息週期將持續到2026年，尤其是在聯準會領導層可能即將發生變化的情況下。這表明，未來幾週美元的任何走強都可能為建立長期看跌頭寸提供良好的機會。

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經銷商份額

衍生性商品交易員展望

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日本JERA公司正在就收購價值17億美元的天然氣項目進行談判。該項目涉及GeoSouthern Energy和Williams Companies的合資企業。 JERA的此舉是市場對美國天然氣長期需求的重要訊號。這表明主要的國際買家正在尋求直接從產地獲得供應，而不是依賴波動的現貨市場。我們認為這是一種結構性轉變，將在未來幾年支撐美國天然氣價格。

關注亨利港期貨

交易者應密切注意亨利港期貨曲線的後端。這筆交易並非關乎短期價格，而是鎖定2026年及以後的需求，顯示長期合約目前被低估。我們預計2026年底至2028年交割的期貨合約將面臨買盤壓力。我們還記得2022年痛苦的價格飆升，當時美國亨利港與亞洲JKM基準之間的價差暴漲，JKM有時甚至高出40美元/百萬英熱單位。

這筆交易直接押注美國天然氣將維持結構性成本更低，這使得持續持有JKM-亨利港價差具有吸引力。最新數據顯示，由於亞洲初冬需求預測，本月價差已擴大至9美元/百萬英熱單位以上。如此大規模的長期投資所帶來的隱含穩定性，也可能抑制長期選擇權的波動性。我們可能會看到2027年到期合約的隱含波動率逐漸下降，從而降低使用看漲期權建立看漲頭寸的成本。

此前，波動率經歷了一段高位，天然氣波動率指數OVX在上個季度觸及六個月高點。

對出口利用的影響

最新美國能源資訊署 (EIA) 報告進一步印證了這項消息。報告顯示，上周美國液化天然氣出口設施利用率達94%，創下2024年春季以來的最高水準。鑑於出口能力已接近極限，這股新的鎖定需求為價格提供了堅實的支撐。我們認為這是一個清晰的指標，表明天然氣價格的任何大幅下跌都將引發強勁的買盤。

這也應該引起人們對相關公司股票和選擇權的關注，尤其是威廉斯公司 (WMB)。交易員應該預期，擁有連接美國天然氣田和全球市場的管道和設施的基礎設施公司的交易量將會增加，市場情緒也將更加積極。這筆數十億美元的交易顯然驗證了這些中游基礎設施的價值。

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澳元兌美元持續上漲，創下新的盤中高點，日內上漲0.27%。起初，該貨幣對僅略有走強，但目前已升至0.6685，並面臨關鍵趨勢線。此水準與2024年11月的高點0.6684至0.6694之間持平，形成一個緊密的阻力區域。突破該區域有望增強上漲勢頭，並增強看漲前景。

2024年11月阻力位

2024年11月，波動高點在0.6684至0.6694之間。目前，該貨幣對已達到0.6685的高點。我們正關注澳元/美元逼近關鍵阻力位0.6690，該水準曾在2024年11月限制了市場。該貨幣對能否突破該阻力位或受阻，可能將為未來幾週的走勢定下基調。目前是澳元/美元的關鍵時刻。對於預期突破的交易者來說，買進執行價格略高於0.6700的買權可能是明智之舉。如果該貨幣對持續收於2024年11月高點上方，則策略將提供具有確定風險的上行曝險。這樣的突破將預示著看漲勢頭的重大轉變。

基本面和技術分析

然而，我們必須將澳元基本面走弱的背景下的這種情況進行權衡。鐵礦石價格已從2024年初的每噸130美元以上跌至每噸105美元左右，澳元走強的關鍵支柱已然減弱。此外，澳洲儲備銀行似乎比聯準會更傾向於降息，造成了有利於美元的政策分歧。

在這種背景下，一種逆勢操作是在0.6694阻力位上方賣出執行價為空頭的買權價差。該策略的獲利預期是基本面阻力將阻止澳元突破，從而使交易者能夠在澳元/美元可能停滯時獲得溢價。狹窄的阻力帶為管理此類部位提供了清晰的底線。

看漲的技術面與更謹慎的經濟數據之間相互矛盾的信號表明，隱含波動率可能上升。交易者應密切注意選擇權市場的價格變化，因為這可能預示著整體市場即將開始向哪個方向傾斜。這種環境可能有利於那些無論方向如何都能從急劇變動中獲利的策略。

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