日本央行的政策及其影響

政策分歧導致日圓貶值，全球能源價格上漲令日圓進一步走低，推高日本通膨率，超過日本央行 2% 的目標。隨著日本薪資上漲，通膨進一步上升，部分原因是日本央行早先的政策立場。

我們認為美元走強，因為市場現在預計聯準會今年將降息兩次。雖然每週申請失業救濟人數小幅上升至 226,000 人，但更有影響力的 2025 年 7 月通膨數據略高，為 3.4%。這讓人們相信聯準會將保持謹慎，目前將支撐美元。

申請失業救濟人數小幅上升確實顯示勞動市場有所疲軟，但我們必須看得更遠。上週五公佈的重要非農就業報告顯示，美國經濟仍增加了 19.5 萬個就業機會。這表明勞動市場正在降溫，而不是崩潰，這使得聯準會沒有理由倉促降息。

美元日圓交易策略

在日本，我們正關注日本央行的重大政策轉變，該央行已暗示對日圓疲軟和關稅影響的擔憂加劇。日本核心通膨率已維持在日本央行2%的目標之上一年多，最近達到2.5%。

此前，日本央行於2024年3月做出歷史性決定，最終結束負利率時代。對於衍生性商品交易員而言，這為美元/日圓創造了一個緊張的市場環境，目前該貨幣對的交易價格約為162。

隨著政策分歧的根本原因正在縮小，長期以來買入美元兌日圓買權的策略變得越來越有風險。我們認為，押注於上行上限甚至逐步下跌的選擇權策略越來越有吸引力。

相互矛盾的經濟訊號意味著我們預計未來幾週貨幣波動性將會加劇。交易員可以考慮買入美元/日圓等主要貨幣對的跨式選擇權或勒式選擇權，以便在大幅波動中獲利，無論價格走向如何。這使我們能夠針對不斷上升的不確定性本身採取立場，而不是押注單一結果。

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美元兌日圓上漲，而兌歐元和英鎊基本上保持不變。交易員正在研究這些主要貨幣對的偏好和風險。他們尤其關注潛在的目標。分析包括了解交易員關注的面向以及這些關注背後的原因。

美元兌日圓分析

鑑於美元兌日圓走強，我們正在關注聯準會和日本央行之間明顯的政策差異。上週發布的2025年7月美國就業報告顯示，就業機會強勁增加21萬個，鞏固了聯準會將在今年秋季維持4.75%利率的預期。這與日本形成了鮮明對比，日本最新的通膨數據僅1.8%，日本央行仍維持利率不變。

衍生性商品交易員可能會將此視為繼續做多美元兌日圓的明確訊號。這可以透過買入美元/日圓看漲期權來實現，執行價格為158.00，目標是在未來幾週內達到158.00的水平。日本官員的語氣突然轉變仍然是風險，但就目前而言，阻力最小的路徑似乎是走高。

我們看到的市場動態讓我們想起了2022年和2023年的強勁趨勢，當時利差推動該貨幣對升至歷史高點。當時，財政部的口頭幹預僅帶來了短暫的回調，為多頭部位創造了更好的切入點。交易員應留意類似的口頭幹預，這可能為增加看漲倉位提供機會。

歐元和英鎊分析

歐元和英鎊缺乏波動表明，交易員正在等待更清晰的信號，因此維持觀望模式。歐元區最新公佈的PMI預覽數據好壞參半，顯示製造業萎縮，但服務業保持韌性，這給歐洲央行帶來了不確定性。

英格蘭銀行昨日也維持利率不變，理由是持續但放緩的通膨限制了英鎊的升值潛力。在歐元兌美元和英鎊/美元的這種橫盤整理環境下，衍生性商品交易員可能會青睞那些利用低波動性獲利的策略。

賣出價外勒式選擇權（即同時賣出買權和賣權）是在這些貨幣對維持區間波動時收取溢價的常用方法。目前的主要風險是意外的數據發布，迫使貨幣對突破既定區間。最終，市場的走勢取決於央行的分歧，不僅是在決策方面，還包括經濟動能方面。

我們認為美元兌日圓的走勢清晰明了，而歐元和英鎊則陷入了拉鋸戰。交易者應該為短期內這些主題的延續做好準備。

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2025年7月加拿大就業報告顯示，就業人數變動為-40.8萬，低於預期的+13.5萬。此前，就業崗位增加了83.1萬人。失業率為6.9%，略低於預期的7.0%。全職就業機會減少了51.0萬，此前曾增加了13.5萬；兼職就業機會增加了10.3萬，此前曾增加了69.5萬。勞動參與率為65.2%，低於先前的65.4%。平均時薪成長了3.3%，此前為3.2%。

今年就業成長疲軟

報告顯示，今年就業成長疲軟，1月以來就業人數變化不大。報告發布後，加幣走弱，交易員將9月降息的可能性從33%下調至38%。考慮到較高的潛在通膨率，加拿大央行可能需要更有說服力的理由來證明9月降息的合理性。2025年7月的就業數據明顯令人失望，就業人數大幅減少40,800個，而我們先前預期就業人數會增加。這種疲軟，尤其是全職工作的減少，是交易員現在預期9月降息可能性更高的原因，將降息機率上調至38%。因此，我們看到加幣兌美元走弱。

9月可能降息

我們還記得2023年末和2024年初的情況，當時經濟成長放緩，但通膨率仍頑固地高於加拿大央行2%的目標。在此期間，加拿大央行長期維持利率穩定，等待通膨控制的明確證據後才考慮降息。這段歷史表明，加拿大央行將非常謹慎，可能不會因為一份糟糕的就業報告就降息，尤其是在工資仍在3.3%的漲幅的情況下。

未來幾週，一個關鍵策略是利用銀行承兌匯票期貨（BAX）選擇權來為9月可能出現的降息做準備。交易員正在購買如果加拿大央行降息就能獲利的合約，但這些合約相對便宜，因為降息的機率仍然低於50%。如果加拿大央行因持續的薪資通膨而決定維持利率不變，這將使交易具有確定的風險。鑑於疲軟的數據，我們預計加幣兌美元將繼續承壓。

回顧加拿大央行上次開始重大政策調整時，美元兌加幣匯率在正式宣布之前的幾個月經常出現大幅波動。因此，利用選擇權做空加元，例如買入加幣看跌期權，是一種對沖或從進一步走弱中獲利的常用策略。最大的不確定因素仍然是通膨，下一份消費者物價指數 (CPI) 報告是9月會議前最重要的數據點。加拿大核心通膨率近期徘徊在2.8%左右，仍遠高於央行的目標。如果該數據表現強勁，很容易抹去目前的降息預期，並導致加幣大幅逆轉。

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加拿大7月失業率為6.9%，與上月持平，並高於市場預期的7%。然而，就業機會減少，淨就業機會變化為-40,800個，與預期增加13,500個就業機會的預期相反。就業率下降0.2個百分點至60.7%，尤其影響到15至24歲的年輕人，減少了34,000個職位。核心年齡層（25至54歲）和55歲以上人口的就業率變化不大，但參與率略有下降至65.2%。

平均時薪上漲

平均時薪年增3.5%，高於6月的3.2%。該就業數據影響了加元，加元表現出溫和的看跌壓力，當時美元/加元交易價為1.3760。加拿大央行維持利率在2.75%，並承認加拿大經濟在全球不確定性中具有韌性。儘管6月就業意外增加，但最近的GDP數據顯示5月經濟萎縮，第二季可能略有成長。

市場預期7月就業將繼續增加，儘管速度將放緩，而失業率預計將回落至7%。7月的就業報告為加拿大經濟描繪了一幅令人困惑的圖景。雖然整體失業率穩定在6.9%，但40,800個工作崗位的大幅流失表明經濟存在潛在疲軟。這種矛盾表明我們應該為未來幾週市場波動加劇做好準備。

薪資成長加速至3.5%是關鍵細節，尤其是在加拿大統計局7月最新CPI數據顯示核心通膨率回升至3.1%的情況下。這讓加拿大央行處境艱難，儘管就業數據疲軟，但不太可能降息。因此，我們預期央行在9月下次會議將維持2.75%的利率不變。

貨幣交易員關注加幣

對於貨幣交易者來說，加幣阻力最小的路徑似乎是下行。疲軟的就業數據應該會維持美元/加幣的上漲勢頭，目前該貨幣對已逼近1.3760。我們認為利用選擇權表達對加幣的看跌觀點是有價值的，尤其是在加幣逼近上個季度未能突破的1.3800阻力位之際。

青年就業率的急劇下降對以消費為中心的經濟產業是一個警訊。這可能導致多倫多證券交易所的加拿大零售和非必需品類股走弱。我們正在考慮採取防禦性部位，或許可以透過購買以消費為中心的ETF的看跌期權來實現。這種情況與我們在2023年末經歷的經濟逆風類似，當時我們必須在緩慢的成長和頑固的通膨之間取得平衡。

此外，歐元區和中國近期疲軟的製造業數據加劇了對全球經濟成長的擔憂。這些因素強化了未來幾週保持謹慎的理由。

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川普與普丁會晤的消息最初提振了歐元，但現實的休戰前景仍有待評估。分析師預期市場反應謹慎，關鍵指標是能源價格和歐元貨幣對。歐元兌美元匯率目前預計將穩定在1.166至1.170之間。即將公佈的美國消費者物價指數數據可能會影響歐元兌美元是否有進一步上漲的潛力。

投資風險與建議

謹此提醒投資人注意市場預測的風險和不確定性。建議在做出投資決策前進行徹底的研究，本文提供的資訊不應被視為任何特定行動的建議。諸如加拿大即將發布的勞工報告和英格蘭銀行的降息等經濟預測持續影響市場格局。

市場情緒受多種因素影響，包括通膨擔憂和經濟政策變化。外匯和公開市場交易涉及相當大的風險，包括可能的資本損失。從事此類活動的人應謹慎評估自身的財務狀況，並在必要時尋求獨立建議。本文所表達的觀點僅代表個人作者，不一定與更廣泛的政策或策略相符。資訊的準確性不予保證，且不對任何錯誤或遺漏承擔任何責任。

市場波動與預測

我們認為，川普和普丁可能舉行會晤的消息最初將提振歐元，但我們需要對任何休戰前景保持現實態度。衍生性商品交易員應注意市場對此非正式外交的反應，主要指標是歐洲天然氣期貨和貨幣對。

任何突破的跡像都可能引發大幅波動，而一次失敗的會晤則可能迅速逆轉走勢。過去兩週，歐元兌美元一直在1.166至1.170之間盤整，較2025年初的1.12水準顯著回升。即將公佈的美國消費者物價指數（CPI）數據對於決定下一步走勢至關重要。

7月的CPI數據顯示通膨率仍維持在3.4%的水平，因此再次創下新高可能會推高美元並突破這一支撐位。我們必須牢記過去幾年的波動性，尤其是在2022年能源危機期間歐元兌美元跌破平價的時期。

歷史經驗表明，即使在穩定的區間內，風險也可能迅速重現。歐元兌美元一個月期期權的隱含波動率已在上週從6%升至7.5%，顯示市場正在消化更大波動的影響。其他經濟數據也在塑造市場格局，並為交叉貨幣對創造交易機會。

就在上週，英國央行再次降息25個基點，這是其2025年第三次降息，這繼續給英鎊帶來壓力。加拿大即將發布的勞工報告也至關重要，尤其是在其7月就業成長數據低於預期的情況下。

外匯和公開市場交易涉及相當大的風險，包括可能損失所有資金。在根據這些資訊採取行動之前，我們都應該仔細評估自身的財務狀況。在如此不確定的環境中尋求獨立建議是明智之舉。這些觀點是基於我們截至2025年8月8日的市場分析，並不代表正式策略。資訊可能很快就會過時，我們對預測中的任何錯誤或遺漏概不負責。

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英鎊兌美元上漲，報1.3440，此前英國央行宣布降息25個基點，政策利率降至4%。由於前所未有的分歧，貨幣政策委員會的決定需要重新投票。四名委員投票維持當前利率不變，四名委員投票支持降息25個基點，一名委員投票支持降息50個基點。

英國央行官員表達擔憂

英國央行官員對食品價格上漲引發的通膨表示擔憂。副行長拉姆斯登承認通膨將持續存在，而總裁貝利則對進一步降息表示不確定。目前市場預測顯示，2025年底降息25個基點的可能性僅70%。每日市場動能顯示市場有溫和的看漲跡象，相對強弱指數（RSI）溫和上升。英鎊兌美元預計將在1.33至1.35區間內穩定。阻力位在1.35，支撐位在1.34和1.3360。經濟環境依然謹慎，美國關稅擔憂等外部因素正在影響市場動態。美元反彈也影響交易環境，限制英鎊兌美元的上漲潛力。

市場預期與策略

鑑於英國央行最近的決定，我們認為英鎊的立即上漲是對不確定性的反應，而非走強。市場原本預期未來降息路徑會更加清晰，但投票結果出現分歧卻為這項預期潑了一盆冷水。這意味著我們應該為一段震盪區間交易做好準備，而不是迎接新的方向性趨勢。

貨幣政策委員會內部的嚴重分歧對我們來說至關重要。4-4-1的投票結果極不尋常，顯示在如何應對通膨方面存在重大分歧，未來的政策舉措難以預測。這種不確定性通常會增加隱含波動率，這使得持有選擇權部位的成本更高，但如果出現突破，也可能帶來更高的利潤。

從數據來看，英國央行對食品價格的擔憂是有道理的。雖然我們看到整體通膨率最終在2024年中期降至2%的目標，但2025年7月的最新數據顯示，食品通膨率仍高居3.4%。這種持續的壓力支持了那些投票反對進一步降息的委員的觀點。我們認為，未來幾週，賣出選擇權可能是個可行的策略。

鑑於英鎊/美元可能在1.33至1.35之間波動，我們可以考慮從期權中獲得溢價，如果該貨幣對保持在此區間內，這些期權將到期作廢。這是對市場穩定性的押注，而市場剛剛被賦予了充分的不確定性。

技術水平現在對短期交易至關重要。我們將關注1.35關口，將其作為建立空頭部位或賣出看漲期權的關鍵阻力位。相反，1.3360至1.34之間的支撐區域似乎是逢低買入或賣出看跌期權的堅實底部。我們還必須考慮來自美國的壓力。

上週強勁的美國就業報告顯示新增就業機會超過24萬個，強化了聯準會對其自身利率的耐心立場，美元正在上漲。再加上華盛頓再次談論對歐洲商品徵收關稅，這可能會限制英鎊突破1.35水平的任何大幅上漲。

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經過充滿爭議的投票程序，英格蘭銀行宣布降息25個基點。最初，決策者之間意見分歧很大，其中一人主張更大幅度降息50個基點，但最終以微弱多數支持較小幅度的降息，導致英鎊升值。

對持續通膨的擔憂依然存在，預計到2025年9月通膨率將升至4%，是目標的兩倍。英格蘭銀行行長安德魯貝利在新聞發布會上談到了未來貨幣政策方向的不確定性。

利率預測

升息似乎不太可能，焦點轉向下次降息的時機。由於通膨，9月降息的可能性不大，即使11月降息也存在不確定性，這目前利多英鎊。我們認為英鎊的短期上漲是未來幾週走勢的關鍵訊號。

降息幅度小於預期意味著英國資產仍能提供相對有吸引力的回報，從而暫時支撐英鎊。這意味著我們應該謹慎做空英鎊，至少在下次重要經濟數據公佈之前是如此。

主要問題是頑固的通膨，預計到9月通膨率將回升至4%。鑑於2025年7月最新的官方數據顯示消費者物價指數（CPI）穩定在3.8%，英格蘭銀行幾乎沒有採取激進行動的空間。

回顧2022-2023年艱難的通膨之戰，在物價上漲的情況下，英格蘭銀行將極不願意再降息。英格蘭銀行領導層的這種分歧和不確定性可能會使市場持續波動。我们预期英鎊選擇權的隱含波動率將維持在高位，尤其是在9月和11月政策會議召開前夕。

這種環境可能會使利用價格波動獲利的策略（例如買入英鎊兌美元的跨式選擇權）比押注單一方向更具吸引力。

對英國股市的影響

對於英國股市而言，利率長期維持高點的前景可能會抑制富時100指數的上漲。近期數據顯示，英國7月零售額略有下降，暗示企業利潤可能面臨高借貸成本和消費需求疲軟的雙重壓力。

我們正在考慮使用指數看跌期權來對沖今年秋季潛在的市場疲軟風險。我们也需要從全球背景來看這個問題。聯準會和歐洲央行都暗示將維持利率穩定以管理各自的通膨問題。

由於其他央行也持謹慎態度，英鎊兌美元和歐元進一步上漲的可能性可能有限。

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2025年8月8日歐洲早盤，金融市場進入本週尾聲，基本上維持穩定。主要貨幣波動不大，美元整週保持穩定但疲軟。歐元兌美元下跌0.15%至1.1647，美元/日圓上漲0.45%至147.76，英鎊兌美元和澳元/美元則變化不大。

歐洲股市小幅上漲，收復了上週的部分失地。受科技股強勁上漲的提振，標普500期貨也上漲0.3%。在大宗商品市場，黃金現貨價格維持穩定，但COMEX黃金期貨價格飆漲。同時，WTI原油價格上漲0.6%至64.27美元，比特幣下跌0.3%至116,864美元。

即將公佈的經濟數據

市場參與者目前關注即將發布的美國消費者物價指數報告，預計將影響聯準會的前景。利率預期仍是討論的焦點，摩根大通預測聯準會將在年底前連續降息。其他事件包括加拿大勞動力市場報告和潛在黃金關稅的更新。

在下周美國消費者物價指數報告公佈前市場平靜的情況下，我們預期主要股指的隱含波動率將接近數月低點。我們在2023年底也看到類似的情況，當時一份通膨報告就改變了利率預期，並導致波動率指數（VIX）在幾天內躍升超過20%。買入廉價的VIX買權或SPX的價外選擇權可能是為可能出現的波動性做好準備的明智之舉。

目前，對聯準會將在年底前連續降息的預期是主要驅動因素。該預測建議透過SOFR期貨等衍生性商品為較低的短期利率做好準備。我們也看到押注殖利率曲線變陡的選擇權交易大幅增加，目前殖利率曲線已倒掛，2 年期殖利率高於 10 年期殖利率。

貨幣和股票市場動態

貨幣方面，歐元兌美元受1.1650的大量選擇權到期壓低，在消費者物價指數數據公佈前形成盤繞的彈簧。多頭勒式選擇權（即買進價外買權和賣權）是一種可行的策略，可以從價格大幅波動中獲利。

對於觸及阻力位的美元/日元，我們認為買進賣權是規避聯準會鴿派意外舉措（可能削弱美元）的良好對沖工具。科技股的韌性表明，市場押注聯準會即將降息的原因是通膨下降，而非經濟衰退。

這支持利用納斯達克100指數的看漲期權價差來捕捉進一步的上漲空間，同時限制交易成本。公用事業和房地產等利率敏感產業也應成為看漲選擇權策略的關注對象。

強勁的潛在需求和降息前景支撐了金價突破每盎司3,300美元的高點。世界黃金協會本季稍早的數據證實，2025 年各國央行的購買量將達到 2024 年創紀錄的水準。我們認為，購買黃金期貨或 ETF 的買權仍然是順應這股動能的核心策略。

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英國央行已決定降息。通貨緊縮正在持續推進，但未來2-3年通膨風險略有上升。目前通膨主要受一次性事件驅動。這有可能轉化為更持久的通膨，儘管疲軟的勞動力市場可能會抵消這種影響。

降息的可持續性

如果價格和工資制定行為發生變化，近期降息的可持續性將受到質疑。貨幣政策委員會堅持認為，英國的貨幣政策仍然具有限制。在英國，通膨率尚未持續下降，在已開發國家仍處於高位。薪資成長持續對此產生影響，目前仍高於疫情前的水平。

對工資制定的關注表明，工資數據對於未來幾個月的經濟分析至關重要。人們擔心通膨將失去錨定，工資-物價螺旋式上升有可能導致經濟硬著陸。現在很明顯，即使我們降息了，未來的道路也並非一帆風順。一位關鍵的政策制定者已經強調，未來兩到三年通膨風險將持續上升，而推動這項風險的因素可能並非暫時的。這為市場帶來了巨大的不確定性，因為市場原本預期降息週期將更加穩定。

關注薪資數據

未來幾週，交易員的重點必須放在英國薪資數據上。我們剛剛看到，截至2025年6月的三個月，英國平均週薪仍高居4.9%，這一水平顯然令英格蘭銀行感到不安。如果這種工資壓力得不到緩解，工資-物價螺旋式上升的風險將變得非常現實，這將對任何進一步降息的可能性構成挑戰。

最新的通膨數據加劇了這種擔憂，2025年7月的整體消費者物價指數（CPI）小幅上漲至2.8%，高於分析師的預期。儘管勞動力市場顯示出疲軟跡象，最新報告中的失業率已攀升至4.5%，但這種情況仍在發生。

高企的通膨和疲軟的就業市場之間相互矛盾的數據，使得貨幣政策難以平衡。對於衍生性商品交易員來說，這預示著利率波動將加劇。我們認為，考慮購買能夠從價格波動中獲利的選擇權是明智之舉，例如做空英鎊的跨式選擇權或SONIA期貨。如果英國央行被迫意外暫停降息週期，甚至稍後改變政策方向，這種策略將會表現良好。

市場已經開始重新定價利率路徑。從今天的隔夜指數掉期來看，它們現在暗示到2025年底降息次數將少於兩次，每次25個基點，與上個月市場預期的三次降息相比有顯著下降。這表明，押注英國利率大幅下降的頭寸現在風險要大得多。

我們還記得2022-2023年期間，各國央行不斷對持續的通膨感到意外，被迫大幅升息。這些最新言論表明，英國央行決心不再過快降息，重蹈覆轍。因此，現在繼續寬鬆週期的門檻比幾週前高得多。

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