根據英國國家統計局（ONS）2025年8月14日發布的數據，英國6月份GDP成長0.4%，超過預期的0.1%。此前，GDP下降了0.1%。服務業產出成長0.3%，預期為0.2%，先前為成長0.1%。工業產出成長0.7%，預期為0.2%，先前數據從-0.9%修正為-1.3%。

製造和施工績效

製造業產出符合預期，成長0.5%，而先前為下降1.0%。建築業產出成長0.3%，高於維持不變的預測，前值從-0.6%修正為-0.5%。成長數據反映出各行業的業績表現強勁，對整體GDP成長做出了貢獻。服務業、製造業和建築業對GDP成長的貢獻分別為0.25%、0.08%和0.02%。 這一表現顯示英國經濟在第二季末有所復甦，為英格蘭銀行提供了更大的貨幣政策彈性。基於今天早上意外強勁的英國成長數據，我們需要重新考慮英格蘭銀行的下一步措施。經濟表現出的韌性超出了預期，這為政策制定者提供了在更長時間內維持高利率的空間。這降低了近期降息的可能性。

市場反應與預測

鑑於最新的2025年7月通膨數據仍顯示3.1%的通膨率，這份成長報告賦予了英國央行繼續應對物價上漲的權力。他們不再需要過度擔心經濟會因此陷入衰退。這種情況令人回想起我們在2023年所經歷的情況，當時強勁的經濟數據持續推遲了市場對政策轉向的預期。 對於利率交易員來說，這意味著我們應該預期未來幾天SONIA期貨曲線將大幅重新定價。市場先前預期2025年11月將降息25個基點，但現在看來可能性極低。謹慎的做法是平倉利率下行押注，並為短期收益率維持高位甚至小幅走高做好準備。利率預期的這種轉變應該會為英鎊帶來利多。我們預計英國央行政策將更加偏向鷹派，這將使英鎊更具吸引力。 交易員應考慮買入英鎊兌美元看漲期權，預期匯率可能升至2025年初以來的1.30水準。然而，我們必須注意到，英鎊兌美元的強勢並不像標題所暗示的那樣勢不可擋，服務業承擔了大部分的重擔。生產和建築業的貢獻雖然積極，但規模有限。這表明復甦仍然狹窄，可能無法維持目前的步伐。 對於交易富時100指數的投資人來說，現在的情況更加複雜。經濟走強有利於公司利潤，但持續高利率的前景將直接阻礙股票估值。我們可以預期波動性將加劇，這使得受益於價格波動的策略（例如買入跨式選擇權）在未來幾週內可能發揮作用。

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英國第二季GDP初值季增0.3%，超過預期的0.1%。上一季GDP成長0.7%，年化成長率達1.2%，低於預期的1.0%。繼4月和5月經濟活動放緩之後，6月份各行業強勁表現支撐了經濟成長。儘管有所改善，但商業投資較第一季下降4%，降幅顯著。

英格蘭銀行的靈活性

鑑於今日公佈的成長數據強於預期，英國央行獲得了更大的彈性。我們認為，這使得9月會議上降息的可能性大大降低。市場先前預期英國央行降息的可能性很大，但這份報告讓英國央行得以等待更多通膨數據。對於利率交易員而言，這意味著市場將配置英國利率在一段時間內維持在高點。市場已迅速將9月降息的可能性從近50%降至20%左右。

這可能意味著投資人拋售近期的SONIA期貨，同時仍預期降息將在2025年底到來。然而，這份報告也對經濟發出了一個重要的警訊。企業投資季下降4%，是2020年疫情封鎖以來最嚴重的一次。這表明，商界對未來經濟前景嚴重缺乏信心。

對英鎊的影響

這種潛在的疲軟應該會限制英鎊的任何走強。英鎊在數據公佈後最初的上漲可以被視為一個為未來下行做準備的機會。未來幾週，疲軟的投資數據可能會成為焦點，從而拖累英鎊。

這些數據好壞參半，顯示富時100指數的環境充滿挑戰。經濟成長改善固然有利，但利率將長期維持在高點以及商業投資暴跌將對企業利潤構成阻力。我們預期這將使股市波動相對可控，有利於那些從區間波動中獲利的策略。

回顧2024年，我們也看到類似的時期，儘管經濟成長緩慢，但頑固的通膨仍使英國央行無法降息。這項經驗表明，英國央行將優先考慮抑制通膨，直到通膨穩固地達到目標水準。因此，這份GDP報告強化了一個觀點，英國央行不會急於降低借貸成本。

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英國第一季GDP季增0.7%，這得益於美國加徵關稅前採取的先發制人措施帶來的出口激增。預計第二季這項因素將出現逆轉，同時製造業也面臨挑戰。第二季GDP預估顯示季比小幅成長0.1%，可能促使英國央行採取謹慎的貨幣政策。

巴克萊銀行分析師預計，如果前幾個月的數據沒有修正，英國經濟將季增0.2%，並將第一季的強勁成長歸因於美國需求成長和4月份印花稅調整等暫時性因素。

摩根士丹利的預測

摩根士丹利預測整體環比成長將維持在0.0%不變，但他們也承認環比成長可能小幅上升至0.1%。這項預測考慮了5月可能出現的下調以及6月經濟活動的溫和成長。

英國將於明天（2025年8月15日）公佈第二季GDP初值，市場已做好迎接大幅放緩的準備。市場普遍預期第二季GDP成長率僅0.1%，較第一季出口拉力的0.7%大幅下降。這種預期為英鎊和英國股市的波動加劇埋下了伏筆。

2025年7月的最新數據已顯示出這一疲軟跡象，標普全球/CIPS製造業PMI指數跌至48.5，顯示經濟處於萎縮狀態。再加上通膨率仍然頑固地高於2.3%的目標，英格蘭銀行束手無策。我們認為，這些經濟逆流將限制任何意外的上行空間。

對於準備承受失望的交易者來說，買進富時100指數或英鎊/美元的短期看跌選擇權，是直接從負面回檔中獲利的途徑。GDP數據為0.0%或更低，很容易將英鎊推低至其一直在測試的1.2400水平。熊市看跌價差也可以用來降低這類交易的入場成本。

波動中的機會

考慮到可能出現意外，有些人可能更傾向於從波動性本身獲益的策略。使用追蹤英鎊的貨幣ETF的平價選擇權進行跨式套利，可以捕捉到顯著的價格波動，無論GDP數據是大幅超出預期還是低於預期。

這是利用了人們對+0.1%的共識脆弱性的預期。我們在2022年底經濟放緩期間也看到了類似的交易環境，當時圍繞GDP數據的不確定性導致英鎊短期大幅波動。當時，在關鍵數據發布前做好波動性部位的交易員獲得了回報。

歷史表明，對這些數據的最初反應可能被誇大，從而創造了二次交易機會。展望未來，疲軟的GDP數據幾乎肯定會被英國央行在9月的會議上作為維持利率不變的理由。這鞏固了英國利率已在本週期達到高峰的觀點，這將抑制英國國債殖利率。利率期貨交易員應該為政策制定者基調的鴿派轉變做好準備。

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歐元兌美元主要期權到期

今天，歐元兌美元在1.1700附近有大量外匯期權到期。預計這些大額選擇權到期將影響價格走勢，使其在美國生產者物價指數（PPI）和每周初請失業金人數公佈前保持相對穩定。

1.1715和1.1750的額外期權到期，可能使本交易日的波動保持在區間內。英鎊/美元在1.3600附近有期權到期，這可能會限制價格的上行勢，再加上7月23日至24日約1.3584-88的高點。

儘管如此，該貨幣對短期前景仍看漲，美元走弱將影響本週的市場行情。今天，我們看到歐元兌美元在1.1700附近有大量期權到期。這種集中可能會起到磁石的作用，使該貨幣對目前不會有任何重大波動。

市場將密切關注美國生產者物價數據和初請失業金人數。由於今日公佈的美國7月PPI季增0.1%，略低於預期，美元有所走軟。然而，1.1750的巨大期權壁壘阻礙了歐元大幅上漲。

我們認為交易員應該考慮賣出波動性選擇權，因為該貨幣對未來一週很可能維持在1.1680-1.1760區間內。回顧2025年第二季的數據，我們記得歐元區通膨率仍頑強地高於歐洲央行的目標。

即使美國經濟出現放緩跡象，這種記憶也阻止了交易員大舉拋售歐元。在更強勁的催化劑出現之前，賣出行權價超出預期區間的勒式選擇權可能是可行的策略。

期權到期對英鎊/美元的影響

對於英鎊兌美元而言，1.3600的到期價位暫時限制了價格。儘管本週該貨幣對在美元走弱的支撐下呈現更為看漲的趨勢，但這種情況仍在發生。

2025年7月底創下的1.3585附近的高點也加劇了這種阻力。英國第二季經濟數據顯示出溫和但令人鼓舞的反彈，為英鎊提供了一些基本面支撐。

我們認為交易者可以利用1.3600的短期限製作為機會，為潛在的突破做好準備。在未來幾週內，逢低買進1.3550區域或建構買權價差可能是明智之舉。

從歷史上看，8月份波動性較低，9月活動回升，我們在2023年和2024年清楚地看到了這種模式。這些大型期權到期正在放大這種季節性的平靜。

這表明，雖然區間交易策略目前是明智的，但我們應該為下個月可能的波動性增加做好準備。

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美元/日圓匯率下跌0.6%，至146.40，創三週新低。這次下跌歸因於短期技術面的突破，受美國財政部長貝森特主張日圓升值的言論影響。美國對日本的貨幣政策表示擔憂，這些政策使貿易談判變得複雜。然而，日本堅稱匯率並非貿易談判的一部分，儘管這一立場可能會隨著談判的進展而改變。

市場動態

當前的交易氛圍顯示賣方佔據主導地位，因為該貨幣對突破了146.61-70附近的支撐位。未來下跌可能使該貨幣對瞄準7月底的低點145.85，持續關注100日移動平均線145.50，潛在目標為145.00。我們看到美元/日圓在跌破146.70水平後承受巨大壓力。這一走勢受到美國財政部評論的推動，暗示在貿易談判中日圓走強是討論的議題。

這種政治壓力為持有美元多頭部位的人士增加了新的風險。最新的美國2025年7月通膨數據強化了這種觀點。該數據為2.8%，略低於預期，並加劇了人們對聯準會政策暫停的猜測。同時，日本自身的核心通膨率仍高於日本央行的目標，連續第五個月達到2.3%。這種日益擴大的政策分歧支持美元兌日圓走弱。

交易者策略

鑑於這種前景，我們認為交易員應該考慮利用美元/日圓進一步下跌獲利的策略。買入執行價格接近145.00的看跌期權，可以提供一種風險確定的方式，為美元/日元跌向100日移動平均線做好準備。

美元/日圓一個月期選擇權的隱含波動率已攀升至9.2%，為六週以來的最高水平，反映出市場不確定性的加劇。回顧過去，我們在2024年初也看到類似的情況，當時官員的口頭幹預恰逢關鍵技術水平的突破。那段時期導致該貨幣對在接下來的一個月迅速下跌了4%。

當前的形勢，加上政治和經濟方面的不利因素，讓人想起了當時的走勢。賣家目前的目標是2025年7月下旬的低點145.85左右，作為下一個短期焦點。跌破該水準將打開測試100日移動平均線145.50的大門。我們將密切關注這些支撐位附近的價格走勢，尋找下跌趨勢暫停或加速的跡象。

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由於市場預期聯準會9月將降息，美元走弱。在鴿派預測和美國財政部長貝森特講話的影響下，美元/日圓跌至146.40附近。澳洲就業數據提振澳元，英鎊創三週新高，加密貨幣延續上漲趨勢，比特幣今年迄今漲幅超過30%。財政部長貝森特批評日本央行，敦促其升息。中國7月經濟數據即將公佈，市場預期中國人民銀行將謹慎降息。澳洲2025年7月失業率與預期相符，為4.2%，全職就業人數顯著增加，降低了市場對澳洲央行9月降息的押注。

日圓走勢與全球經濟概況

日圓走勢明顯，日圓交叉盤上漲。美元/日圓下跌受到美元普遍疲軟和貝森特言論的影響。聯準會官員表示謹慎，等待令人信服的通膨數據後再承諾放寬政策。英鎊兌美元走高，因預期英國央行立場堅定，而非聯準會可能降息。 亞太股市漲跌互現，澳洲 S&P/ASX 200 指數上漲 0.55%，香港恆生指數上漲 0.05%，上證綜指上漲 0.36%，日本日經 225 指數下跌 1.5%。受聯準會鴿派立場和強勁資金流入的支撐，加密資產受到追捧。市場正在與聯準會對抗，我們必須為其後果做好準備。 儘管聯準會官員發表了謹慎的言論，但利率期貨仍在積極消化 9 月降息預期，越來越多的人押注聯準會將降息 50 個基點。這種背離表明，在傑克遜霍爾會議召開前，諸如關鍵指數的跨式選擇權等能夠從波動性飆升中獲利的選擇權正變得頗具吸引力。為了使這一觀點更具可信度，最近的數據顯示，芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具顯示，下個月至少降息25個基點的可能性超過85%。 儘管官員們指出了服務業通膨的黏性（我們在7月份的CPI報告中就已看到），但市場關注的是自2025年5月以來連續三個月的整體通膨放緩。這種歷史性的拉鋸戰，類似於2023年末的「關鍵點」辯論，通常會導致一方被證明是錯誤的，從而出現大幅回調。

策略貨幣和選擇權交易

未來幾週的明顯交易是做空美元兌央行持鷹派立場的貨幣。在聯準會降息預期的推動下，美元正成為套利交易的廉價融資貨幣，各大銀行都注意到了這個策略。我們應該關注那些受益於美元下跌的衍生性合約，例如買入澳元/美元或英鎊兌美元期貨。 在美國財政部直接向日本央行施壓之後，日圓呈現了一個獨特的機會。如果日本央行意外升息（這是近二十年來首次），將導致日元空頭部位大量平倉，並導致美元/日圓暴跌。我們應該考慮買入廉價的日圓價外買權，因為即使日本央行改變政策指引，這些選擇權也可能帶來高額利潤。 這種壓力並非憑空而來；我們已經看到日本核心通膨率連續 16 個月高於日本央行 2% 的目標。日圓走強將繼續對日本出口商造成沉重壓力，這使得日經225指數的期貨或看跌期權成為有效的對沖工具或方向性押注。僅受此消息影響，該指數已下跌1.5%，顯示出其敏感性。 我們看到澳元匯率呈現出明顯的政策分歧。強勁的7月就業數據已將市場對澳洲央行降息的隱含機率降至僅30%，與聯準會預期的寬鬆政策形成鮮明對比。這增強了做多澳元/美元期貨和選擇權、利用利差獲利的理由。 地緣政治風險也在上升，關於「反美峰會」和新關稅警告的傳聞層出不窮。芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）目前徘徊在相對較低的16附近，我們認為該指數尚未完全反映政治意外的風險。買入VIX看漲選擇權或期貨是對沖未來幾週市場突發衝擊的一種謹慎方式。 即使美國股指創下新高，潛在風險也顯示投資人需謹慎。比特幣等資產的上漲（已突破12.3萬美元）顯示市場流動性充裕，投資者追逐風險，但這種趨勢可能很快就會逆轉。我們應該利用選擇權來保護股票多頭部位，例如買入標準普爾500指數的看跌選擇權，尤其是在估值達到2021年高峰以來的最高水準的情況下。

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中國將於8月15日公佈7月經濟數據，外界對公佈的數據預期不一。一些專家認為經濟將保持韌性，而另一些專家則預計國內經濟活動將放緩。

澳新銀行研究部的分析師預測零售額、工業生產和固定資產投資將有所改善。他們將可能的收益歸因於有針對性的政策和儘管貿易緊張但出口仍然強勁。

另一方面，穆迪分析公司則預期經濟將出現普遍下滑。零售額成長可能從6月的4.8%年減至4%。工業生產成長率可能從6.8%降至6.5%，固定資產投資成長可能從2.8%降至2.6%。他們認為信心疲弱是影響投資和需求的因素。

最近公佈的通膨數據顯示，生產者物價指數年減3.6%，而消費者物價維持不變。這顯示部分經濟領域仍存在通貨緊縮壓力。

即將公佈的數據將受到密切關注，以評估中國政策措施的有效性。這可能預示著下半年是否需要進一步刺激措施來支撐經濟成長。中國關鍵經濟數據將於明天公佈，我們正面臨一場重大波動。

樂觀和悲觀預測之間的差距意味著市場可能面臨任何方向的意外。與中國相關的資產的隱含波動率可能會上升，這為未來幾週的選擇權交易者提供了特殊的機會。

潛在趨勢似乎疲軟，這為更謹慎的前景提供了支撐。近期生產者物價指數下降3.6%，顯示通貨緊縮壓力並非暫時問題。我們不能忽視房地產行業的持續拖累，自2025年8月初以來，房地產行業新屋銷售年減超過25%，延續了全年的趨勢。

這種潛在的經濟放緩將對大宗商品產生直接影響。如果工業生產不如預期，我們預期銅和鐵礦石期貨將面臨進一步的下行壓力。我們在2025年第一季也看到了類似的模式，當時疲軟的製造業數據導致工業金屬大幅拋售。

鑑於不確定性，無論方向如何，採取從大幅波動中獲利的策略都是謹慎之舉。我們正在研究像FXI這樣的ETF的跨式選擇權，它涉及同時購買執行價格和到期日相同的看漲期權和看跌期權。這種策略直接押注市場反應會比目前市場價格反映的更強烈。

貨幣市場也至關重要，值得關注。弱於預期的數據可能會將離岸人民幣（CNH）推向其兌美元交易區間的弱勢一側。中國人民銀行先前曾出手幹預，以減緩人民幣的貶值，例如在2024年末，因此我們預期人民幣將出現雙向波動。

回顧2024年的市場反應，我們還記得最初由政策支持帶來的樂觀情緒，當實際經濟數據未能顯示出強勁復甦時，這種情緒往往會消退。

過去的失望表明，市場對任何最初的積極反應都持懷疑態度。如果潛在的疲軟持續存在，任何因好於預期的數據而出現的緩解性反彈都可能為市場回調提供機會。

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里士滿聯邦儲備銀行行長托馬斯·巴金在接受《華爾街日報》採訪時表達了對通膨的看法。他認為通膨水準可能沒有預期那麼高。越來越多的聯準會官員暗示9月可能降息。然而，并非所有官員都對此潛在調整達成共識。

對利率敏感資產的影響

隨著9月降息的跡象越來越多，我們預期利率敏感型資產的波動性將會加劇。尚未就任的官員的不確定性意味著市場尚未完全消化降息的影響。這種分歧為能夠正確定位降息結果的交易者創造了機會。近期數據支持通膨正在降溫的觀點，這使得降息的可能性更大。 2025年7月消費者物價指數報告顯示，年比通膨率降至2.8%，較6月的3.1%明顯下降。這一趨勢為鴿派聯準會成員提供了他們支持寬鬆政策所需的數據。根據芝加哥商品交易所(CME)的聯準會觀察工具(FedWatch Tool)的數據，目前期貨市場暗示9月會議上降息25個基點的可能性約為70%。這是一個強勁的傾向，但如果未來幾週市場情緒發生變化，則留下了很大的重新定價空間。 因此，我們應該關注聯邦基金期貨選擇權，以交易這種不斷變化的機率。這種環境表明，投資者應該為受益於低利率的資產（例如長期債券或成長型科技股）的上漲做好佈局。我們看到交易員正在買入納斯達克100指數等指數的看漲期權，押註一旦確認轉向鴿派，市場將迎來反彈。這些交易直接押注聯準會是否會在9月繼續降息。

市場對沖策略

然而，聯準會官員之間缺乏一致意見會帶來風險，這反映在芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）徘徊在17左右。為了對沖意外維持利率穩定的決定，交易員可以考慮購買債券ETF的看跌期權或使用VIX看漲期權。這是一種低成本的方式來避免市場措手不及。 回顧過去，我們在2019年夏天也看到類似的情況，當時聯準會在一系列升息後開啟了寬鬆週期。隨著預期逐漸穩固，市場在首次降息前的幾週大幅上漲。這一歷史先例表明，主要舉措可能在實際宣布之前發生，這將為那些提前佈局的投資者帶來回報。

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儘管7月新增人民幣貸款減少了500億元，創下有記錄以來的最低月度數據，但預計中國人民銀行（PBOC）仍將謹慎降息。花旗經濟學家報告稱，儘管短期和長期家庭貸款均有所下降，但抵押貸款償還問題並非主要擔憂。中國人民銀行表示，金融對經濟的支持依然強勁，預計GDP成長將持續，這得益於7月強勁的出口表現。

企業需求擔憂

然而，中國人民銀行也警告稱，北京方面為解決過度競爭問題所做的努力可能會進一步削弱企業需求。上個月企業借款也有所減少。新數據顯示，上個月人民幣貸款減少了創紀錄的 500 億元，但我們認為央行不會降息。這種謹慎的立場受到強勁的 7 月出口數據（年增 6.8%）和第二季 GDP 穩定成長（4.3%）的支持。這表明，與立即採取刺激措施相比，央行更注重貨幣穩定，這是未來幾週的關鍵因素。 鑑於人民幣兌美元匯率維持在 7.28 左右的穩定水平，交易員應該考慮到，如果沒有重大的政策變化，人民幣不太可能進一步走弱。押注人民幣將維持在窄幅區間的選擇權策略，例如賣出美元/離岸人民幣對的勒式選擇權，可能會有利。尤其考慮到我們預計其他主要央行將在本季釋放更溫和的政策意圖。

市場波動預期

股市前景分化，為配對交易創造了機會。我們正考慮做多出口導向製造業股票，同時考慮持有以國內企業為主的指數的看跌期權。政府持續打擊“過度競爭”，令人想起2021-2023年的壓力，這可能會對企業情緒和借貸造成壓力。 這種相互矛盾的訊號環境——整體數據強勁但信貸成長疲軟——正在滋生不確定性，預示著市場波動性將上升。滬深300等指數的隱含波動率已升至18%，較第二季15%的平均值顯著上升。與2023年房地產市場引發的普遍擔憂不同，今天的擔憂更針對具體的企業和監管風險。

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2025年7月，澳洲全職就業人數增加，新增了60,500個工作機會。失業率維持在4.2%不變，符合預期。同時，兼職就業人數減少了36,000人。近期的薪資數據顯示，薪資價格指數月增0.8%，符合預期。薪資水準的穩定與近期就業報告的發布相符，有助於更全面地了解勞動市場的健康狀況。

就業和工資報告的影響

就業和薪資報告表明，澳洲儲備銀行（RBA）可能考慮放緩降息。RBA 的利率調整決策經過深思熟慮，新數據與其以往的評估一致。這可能會影響其對進一步降息的謹慎立場。受強勁就業報告的推動，澳元走強，進一步展現了經濟韌性。

我們認為，在市場消化即將降息的影響後，買入澳元/美元的短期看漲期權具有價值，押注其將進一步上漲。全職就業人數的持續成長是支撐這一趨勢的因素，而全職就業人數是澳洲儲備銀行的關鍵指標。這種情況與2023年底的情況類似，當時強於預期的通膨和就業數據持續推遲了RBA的寬鬆政策時間表。在此期間，隨著降息預期的解除，澳元兌美元在10月至12月期間上漲了7%以上。我們預計，到2025年9月，澳元兌美元將出現類似的上漲趨勢，儘管漲幅可能更為溫和。

澳洲央行的未來決策

就業和薪資數據表明，澳洲央行將維持目前4.35%的現金利率水平，維持時間將超過先前預期。這使得做空澳洲三年期公債期貨成為未來幾週的誘人選擇。隨著第四季降息預期減弱，我們預期債券殖利率將上升，導致這些期貨的價格下跌。

澳洲央行自身的評論強調，其決策是“精心權衡的”，這給未來任何政策舉措的時機帶來了不確定性。有鑑於此，我們認為澳元的隱含波動率被低估，選擇權市場尚未完全消化這些強硬的數據。買入澳元/美元的跨式選擇權可能有利可圖，因為無論方向如何，它們都能從下次澳洲央行會議前後的大幅價格波動中受益。

目前，隔夜指數掉期（OIS）預計，到2025年11月澳洲央行會議前降息25個基點的可能性為40%。我們認為，這份新的就業數據將在未來幾個交易日將此機率降至20%以下。此次重新定價將支持我們對美元走強和前端殖利率上升的看法。

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