對看漲情緒的影響

使用沒收資產的影響

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美國生產者物價指數預期

市場反應與策略

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歐洲股市漲跌互現，重點關注即將公佈的美國經濟數據。日本央行政策影響美元/日圓，使其維持在三週低點。IMF指出，美國短期內無須大幅降息。英國第二季GDP成長0.3%，低於預期的0.1%，6月月GDP成長0.4%。歐元區第二季GDP成長0.1%，與預期一致。法國CPI較去年持平於1.0%，瑞士生產者價格和進口價格較上季下降0.2%。

市場走勢中，日圓領漲，紐西蘭元落後。歐洲股市上漲，但標普500期貨走勢穩定。美國10年期公債殖利率下跌3.2個基點，至4.207%。黃金價格持穩3,353.96美元，WTI原油價格上漲0.4%，至62.91美元。比特幣下跌1.7%，至120,805美元。

美國期貨走勢平淡

美國期貨市場走勢平淡，市場預期即將公佈更多經濟數據和零售銷售數據。受華爾街正面情緒的影響，歐洲股市上漲。其他市場表現克制；黃金價格維持穩定，包括比特幣和以太幣在內的加密貨幣則從近期高點小幅回落。

聯準會似乎對9月降息猶豫不決，暫緩大幅降息，但保留了小幅降息的可能性。這種不確定性意味著，我們應該關注即將公佈的美國生產者物價指數（PPI）和零售銷售數據引發的市場波動性飆升。波動率指數（VIX）已從夏季低點回升，目前位於17左右，顯示交易員正在為市場波動做準備。

我們看到美元匯率呈現不同的趨勢，這為貨幣選擇權創造了機會。由於日本央行可能調整政策的傳言，日圓走強，而上週強勁的日本薪資成長數據也支持了這一觀點。美國通膨數據強勁可能會迅速扭轉美元兌日圓的跌勢，使美元/日圓買權成為值得關注的投資方向。

全球經濟分化

歐元區經濟幾乎沒有成長，最新的GDP數據證實了這一點，由於大量選擇權合約，該數據將歐元兌美元匯率壓在1.1700附近。相較之下，英國GDP意外成長0.3%，這是在2024年底勉強避免經濟衰退後的重大進步。這種分歧可能在未來幾週內有利於英鎊兌歐元。

在股市，我們看到市場暫停，因為美國股指期貨在經濟數據公佈前持平。這種設置，即市場已經消化了官員尚未確認的降息，感覺很像我們在2018年底看到的情況，之後美聯儲最終在2019年轉向。目前，使用選擇權來定義風險，例如買入標準普爾500指數的看跌期權，可能是對沖鷹派數據意外的審慎方式。

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英鎊兌美元已接近顯著的波動水平，交易員將注意力轉向鮑威爾和即將公佈的9月份數據。近期美國CPI數據基本上符合預期，進一步引發了對9月降息的預期。市場目前高度預期年底前至少會有兩次降息，其中9月降息的可能性很高。預期的任何轉變都可能取決於鮑威爾在傑克遜霍爾研討會上的演講。

在英國，英國央行在史無前例的第二輪投票後宣布了強硬降息。通膨預期上調，強調需要解決高通膨問題。自2021年以來，高通膨一直維持在3%以上。儘管薪資成長迅速，但英國央行仍面臨複雜的路徑。英國通膨率在主要經濟體中仍位居前列，這對未來的貨幣政策構成了挑戰。

技術分析

技術面來看，日線圖上，英鎊兌美元已觸及1.3590的波動水平，賣方目標跌向1.3368，而買方則希望上漲至1.38。4小時圖上，小幅上行趨勢線顯示看漲勢頭強勁。較短的1小時圖則呈現窄幅波動，暗示突破任一方向後，可能出現更強的走勢。

即將公佈的美國經濟數據包括生產者物價指數（PPI）、失業救濟申請、零售額和消費者信心指數。鑑於英鎊兌美元正在測試1.3590的重要阻力位，我們目前的焦點是即將舉行的傑克遜霍爾經濟研討會。市場已經消化了聯準會9月降息的可能性，這可能導致交易擁擠。

上週美國首次申請失業救濟人數小幅上升至22.1萬人，進一步增強了這種市場情緒，顯示勞動市場持續疲軟。另一方面，英國央行的處境異常複雜，這創造了機會。英國央行上週降息，但對通膨發出了強硬警告，而通膨問題自疫情後就一直存在。

回顧過去，英國核心通膨率在2023年和2024年一直居高不下，這讓英國央行在採取寬鬆政策後再次表達擔憂的可信度有所提升。

戰略方針

鑑於這一根本衝突，我們認為1.3590水平將成為未來幾週衍生性商品策略的支點。對於預期阻力位將守住的交易者來說，買進執行價格略低於1.3590的賣權，是風險明確的回檔策略。此策略的目標價位是技術分析中提到的1.3368支撐位。

或者，圍繞聯準會主席鮑威爾即將發表演說的不確定性可能會顯著增加波動性。跨式策略（即同時買進執行價格和到期日相同的買權和賣權）可能是謹慎之選。這種部位可以從價格的大幅波動中獲利，而無需準確預測講話的結果。

關鍵在於，美元走弱是普遍預期的，而英鎊的走強則是建立在一個不穩定且相互矛盾的基礎上。如果鮑威爾暗示將推遲9月的降息，美元可能會大幅反彈，令許多人措手不及。因此，在這種環境下，利用選擇權來定義風險比以往任何時候都更重要。

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關鍵點

• 美元/瑞士法郎交易價為0.80546，變化不大，但接近6月低點0.78718。
• 川普對瑞士進口產品徵收39%的關稅，針對的是主要奢侈品和消費品產業。

瑞士法郎持續承壓，徘徊在0.81美元附近，因美國關稅和國內政策預期影響市場情緒。8月7日，唐納德·川普總統對瑞士進口產品徵收39%的關稅生效，目標是手錶、化妝品、精密儀器和巧克力等高價值產業。

黃金、白銀和藥品等主要出口類別未受影響，但關稅範圍仍威脅著瑞士的貿易平衡和成長前景。

同時，通膨率仍低於瑞士央行2%的目標，強化了市場對政策制定者可能進一步降息，甚至可能再次降至負值的猜測。這種鴿派傾向擴大了與聯準會的政策分歧，預計聯準會將降息，但降息基數要高得多。

技術分析

美元/瑞郎自2月接近0.9200的高點以來一直處於長期下行趨勢，並於7月跌至0.7872的低點。此後，該貨幣對略有回升，並在0.8000上方盤整。

短期移動平均線趨於平緩，並開始與長期平均線匯合，顯示下行動能目前已減弱。

MACD也接近零線，顯示市場情緒可能轉向中性或溫和看漲。

短期內，維持在0.8000上方是維持穩定的關鍵。突破0.8200或將開啟進一步反彈至0.8350的空間，而跌破0.8000則可能觸及7月低點。未來幾週，價格走勢可能仍將受美元人氣和瑞郎避險資金流入的影響。

謹慎預測

若持續突破0.8200，或將打開通往0.8350的道路，尤其是在美國數據表現優異且瑞士央行暗示將進一步放鬆貨幣政策的情況下。反之，若再次跌破0.8000，則將使0.78718的低點再次成為焦點，並可能進一步探底0.7800。

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市場動態

市場展望

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歐元區2025年第二季GDP與初步價值持平，季增0.1%。與去年同期相比，GDP成長1.4%，與初值一致。

歐元區季度GDP分析

上一季的 GDP 成長率為 0.3%。這些數據由歐盟統計局於 2025 年 8 月 14 日發布。最新數據顯示，歐元區經濟在2025年第二季幾乎沒有成長，僅成長了0.1%。與今年第一季0.3%的成長率相比，這是一個明顯的放緩。這證實了我們對經濟環境停滯、上行潛力受限的觀點。

這種低迷的表現可能會讓歐洲央行保持謹慎，將升息的想法推向更遠的未來。事實上，如果即將發布的通膨數據繼續走弱，我們可能會在年底前看到有關降息的討論。這與2025年7月最新的美國通膨數據形成鮮明對比，後者的通膨率為2.8%，這使得聯準會放鬆政策的空間更小。

投資與市場策略

對於交易股票衍生性商品的投資人來說，這意味著歐洲企業獲利將面臨一段充滿挑戰的時期。我們認為，考慮購買歐元區斯托克50指數等廣泛指數的看跌期權，以對沖未來幾週的下行風險是明智之舉。

回顧2023年我們經歷的類似經濟放緩，防禦性股票的表現優於那些對經濟週期較為敏感的股票。疲軟的成長前景給歐元帶來沉重壓力，尤其是兌美元。我們預計歐元兌美元匯率將面臨下行壓力，因此做空或購買歐元看跌期權是一個值得考慮的策略。

猶豫不決的歐洲央行和立場更為強硬的聯準會之間的政策分歧也支持了這一觀點。在債券市場，這種經濟情勢增強了政府公債作為避險資產的吸引力。我們預期德國公債殖利率將繼續低迷，甚至從目前水準進一步下跌。

在未來一個月左右，做多德國國債期貨似乎是明智的選擇。雖然經濟成長放緩的確認並未造成重大衝擊，但它暫時鞏固了低波動性的基調。交易員應做好應對任何意外數據發布可能引發的短暫波動性大幅飆升的準備，例如我們在2025年6月看到的德國製造業PMI意外下降。

這些事件將在原本平靜的市場中提供戰術機會。

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觀點分歧

市場與聯準會動態

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聯準會戴利表示，下個月大幅降息似乎沒有必要。她擔心此舉可能會傳遞出對勞動市場強勁程度的過度緊迫感。戴利強調，傾向於在未來一年逐步過渡到更中性的利率設定。她指出，目前沒有必要根據現有數據加快調整。

穩健進場勝過快速換檔

這一立場表明，貨幣政策將採取穩健的策略，而非快速轉變。目前的數據表明，目前尚無跡象表明聯準會有必要大幅降息。 9月大幅降息50個基點的可能性似乎已不存在。在此之前，芝加哥商品交易所(CME)的聯準會觀察(FedWatch)等衍生性商品市場已將如此激進的降息舉措的可能性預示為近40%。我們認為這是一個明確的訊號，表明聯準會並不急於採取大膽行動。

坦白說，經濟數據不足以證明聯準會採取恐慌性降息的合理性。我們剛剛看到，2025年7月的就業報告穩定增加了19.5萬個就業崗位，失業率穩定在3.8%。鑑於最新的核心通膨率目前徘徊在2.4%的水平，這些數據根本無法顯示聯準會正在採取「緊急」行動。這表明聯準會將在未來幾週採取拋售波動性的策略。

「漸進式」降息路徑顯示了聯準會的行動方向，而這正是市場不確定性和價格大幅波動的敵人。這與我們在 2022 年和 2023 年看到的劇烈波動環境截然不同，當時的政策遠不如可預測。

鑑於謹慎的現實，重新評估立場

因此，交易員應該重新評估那些押注大幅降息的部位。焦點可能會轉向9月單次、標準的25個基點降息，甚至可能暫停降息。預計聯邦基金期貨和基於SOFR的選擇權將出現調整，以反映這種更謹慎的現實。

對於股票選擇權而言，這種前景抑制了激進寬鬆政策推動爆發性上漲的可能性。目前看來，受益於穩定、穩健的市場而非動盪的市場環境的策略更為合適。我們認為，緩慢而穩健的政策路徑為市場提供了穩定的支撐。

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紐西蘭元概覽

聯準會利率預期

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