日本經濟再生大臣赤澤確認，政府和日本央行都致力於實現2%的通膨率，以促進經濟成長。日本第二季GDP初值季增0.3%，高於預期的0.1%，前景似乎略顯樂觀。儘管財政部長貝森特並未明確呼籲升息以應對通膨，但有人指出，日本央行可能會考慮採取此類行動。美國關稅預計將導致日本實際GDP下降0.3%至0.4%，可能會帶來挑戰。

匯率動態

美元/日圓匯率維持在147.35左右的低點。據報道，最新的美日貿易協定涵蓋了晶片製造設備產業，儘管美方尚未就此議題進行直接討論。此外，中國7月的零售額和工廠產量均低於預期，凸顯了經濟成長面臨的挑戰。同時，中國7月房價季比和年比持續下降，顯示市場壓力持續存在。外匯交易涉及相當大的風險，參與者應仔細考慮自己的投資目標和風險承受能力。建議在交易前了解相關風險並尋求獨立的財務建議。

日本政府和日本央行表示，他們一致致力於實現2%的通膨率，以促進經濟穩健成長。這項新的承諾表明，超寬鬆貨幣政策時代可能即將結束。我們應該將此視為政策正常化不再遙不可及，而是即將實現的現實的訊號。

日本央行的政策預期

一個關鍵的進展是美國財政部認為日本央行“落後於情況”，暗示升息的可能性很高。這種外在壓力巨大，也為儘早收緊政策的論點增添了分量。對我們來說，這意味著風險傾向央行出人意料地採取強硬立場。

支持這一觀點的是，我們看到日本2025年7月最新的核心CPI為2.1%，連續第三個月高於日本央行的目標。這項通膨數據，加上第二季0.3%的GDP成長率強於預期，為日本央行最終開始升息提供了完美的掩護。這與過去二十年大部分時間我們所經歷的通縮環境截然不同。

貨幣市場已經嗅到了這一點，美元/日圓在147.35附近走低，與我們在2022年和2023年見證的數十年高點以及隨後的干預形成鮮明對比。我們看到日圓選擇權的隱含波動率顯著上升，這意味著市場正準備在日本央行9月會議前大幅波動。

這表明交易員應該考慮為日圓進一步走強做好準備，例如透過買入美元/日圓看跌期權。然而，我們必須在這一點與即將出現的風險之間取得平衡，特別是美國關稅的威脅，這可能會導致日本GDP下降高達0.4%。再加上中國經濟成長放緩的跡象（中國最近的工廠產出和零售銷售令人失望），可能會讓日本央行猶豫不決。

這些全球不利因素可能會限制日圓的強勢並引發波動。

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中國房地產業疲軟

波動性市場中的機會

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短期波動

資本化策略

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日本經濟再生大臣表示，最新的GDP數據證實了經濟溫和復甦。然而，必須關注美國貿易政策可能影響經濟成長的潛在風險。物價上漲可能會對消費者信心產生負面影響，進而可能減少私人消費。這位大臣的言論表明，在持續的經濟發展中，各國應保持謹慎。

匯率波動

美元/日圓匯率在GDP數據公佈前一度突破147.80的高點，隨後回落至147.40左右。日本第二季GDP初值較上季成長0.3%，超過預期的0.1%增幅。好於預期的GDP成長讓日本央行更有信心擺脫超寬鬆的貨幣政策。我們看到美元/日圓跌至147.40，因為經濟走強增加了未來升息的可能性，從而推高了日圓。

交易者應將美元/日圓的任何反彈視為建立看跌倉位的潛在機會。近期數據支持了日本經濟大臣對物價上漲的擔憂，我們看到日本2025年7月全國核心CPI穩定在2.8%。持續的通膨加上經濟成長，使得央行更難按兵不動。這表明，購買日圓看漲期權（押注日圓進一步走強）可能是未來幾週可行的策略。

美國貿易政策的潛在影響

我們也必須考慮美國貿易政策的風險，尤其是在華盛頓傳出可能對汽車關稅進行評估的傳言之際。這種威脅帶來了不確定性，如果情況進一步惡化，可能會削弱日元，從而推高美元/日圓匯率。這意味著交易者應該考慮使用選擇權來定義風險，而不是僅僅交易現貨貨幣。

回顧過去，央行於2024年3月做出的具有里程碑意義的決定，即結束負利率政策，為當前的環境奠定了基礎。美國（聯邦基金利率為4.75%）與日本之間的利差仍然巨大，但現在重要的是利率走勢。市場越來越押注，這一利差將在年底前開始縮小。

對於日本出口導向企業的財務主管來說，這是一個增加對沖活動的明確訊號。目前的匯率仍然非常有利可圖，但情況可能正在對他們不利。透過遠期合約鎖定當前匯率，或透過美元/日圓看跌期權購買下行保護，應成為保障未來收益的優先事項。

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中國人民銀行（PBOC）今日將美元兌人民幣中間價設定為7.1371，與先前預期的7.1852相悖。中國人民銀行實施浮動匯率制度，人民幣可以在一個中間價上下浮動2%。此前人民幣收盤價為7.1795。

在貨幣操作方面，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了2,380億元人民幣，利率為1.40%。

淨注入市場

今天有1220億元人幣到期，市場淨注入1160億元。央行今天的行動是對人民幣走弱的強烈訊號。我們應該將官方匯率與市場預期之間的巨大差異解讀為對任何做空人民幣人士的直接警告。短期來看，這使得透過期貨或掉期做空人民幣成為高風險交易。

此舉可能會抑制美元/人民幣匯率的波動性，從而使賣出選擇權變得具有吸引力。我們應該考慮賣出價外美元/人民幣買權等策略，因為央行實際上正在試圖限制匯率。這創造了一種環境，收取溢價可能比押注大幅波動更有利可圖。

這項強而有力的指引是在中國2025年7月貿易順差低於預期，且報告顯示第二季度外國投資組合持續外流之後發布的。強勢定價顯然是為了穩定人民幣匯率，防止市場情緒進一步惡化。我們認為，此舉是為了在其他刺激措施發揮作用的同時確保經濟穩定。

幹預措施和策略

我們以前就見過這種策略，尤其是在2023年末經濟放緩期間，當時中國人民銀行持續引導人民幣匯率強於市場預期，以抵禦貶值壓力。歷史經驗表明，這些幹預措施可能持續數週甚至數月，為投機者創造了一個痛苦的環境。因此，在這個關鍵時刻與央行對抗並不明智。

同時注入流動性表明，央行正試圖在支持人民幣匯率和確保國內經濟擁有足夠現金之間找到平衡。這意味著他們並非在內部收緊政策，而只是在管理人民幣的外部價值。

交易員不應將強勢的人民幣中間價誤認為是國內利率的強硬轉變。在接下來的幾周里，阻力最小的路徑是尊重中國人民銀行正在設定的上限。我們應該尋找區間波動策略，並對任何依賴人民幣大幅貶值的交易保持謹慎。

任何部位都應謹慎管理，因為央行已經明確表明了其乾預的意圖。

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日本第二季GDP初值季增0.3%，超過預期的0.1%。這標誌著該國GDP連續第五季成長。強勁的GDP成長將影響日本央行的政策立場，可能導致殖利率上升和日圓走強。因此，日圓升值，美元/日圓從早盤高點147.80上方回升至147.60附近。

GDP的影響力增強

第二季GDP成長0.3%，讓日本央行更有理由繼續推行政策正常化。連續第五個季度的成長強化了放棄超寬鬆政策立場的理由。我們認為，市場現在將更高機率地消化年底前再次升息的預期。這些數據建立在已經很具吸引力的通膨前景之上。

7月最新的全國核心CPI為2.1%，通膨在過去兩年的大部分時間都高於日本央行2%的目標。這種持續的壓力，加上穩健的經濟成長，使得央行很難延後進一步的行動。

對於衍生性商品交易者來說，這標誌著為日圓走強做準備的機會。這讓我們想起了日本央行在2024年3月歷史性地放棄負利率，表明他們願意採取行動。在去年美元/日圓交易價高達160之後，如果流行的套利交易開始平倉，則可能出現大幅下行修正。

未來貨幣波動

未來幾週，我們預期匯率波動性將加劇，直到日本央行9月會議召開。交易員應考慮買入美元/日圓看跌期權或建立看跌價差，以明確風險為下跌做好準備。

跌破148.00是一個關鍵技術訊號，我們將關注其是否可能測試145水準。

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影響人民幣的因素

過去的策略和未來的風險

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日本第二季GDP超出預期，企業支出和淨出口的成長抵銷了庫存的減少。初步數據顯示，季度成長率為0.3%，超過預期的0.1%。折合成年率為1.0%，高於預期的0.4%，以及先前的-0.2%。名目成長率為1.3%，略低於預期的1.4%，但高於先前的0.9%。GDP平減指數降至3.0%，低於預期的3.2%，而私人消費成長0.2%，符合預期的0.1%。

企業支出和淨出口貢獻積極

值得注意的是，企業支出成長了1.3%，高於預期的0.7%，也高於先前的1.1%。庫存對GDP的貢獻為-0.3%，低於預測的-0.2%。同時，淨出口貢獻了0.3%，超過預期的0.1%。這標誌著GDP連續第五個季度成長，在此期間消費和資本支出都持續成長。

在這些數據公佈後，日本國債期貨和美元/日圓小幅下跌。好於預期的第二季GDP數據可能會增加對日本央行進一步政策正常化的猜測。隨著經濟連續五季成長，繼2025年3月小幅升息之後，央行面臨考慮再次調整利率的壓力。隨著市場消化這種可能性，我們預期日本國債（JGB）期貨的波動性將會加劇。

市場反應中交易者的機會

對於貨幣交易者而言，美元/日圓最初跌向157.80反映了強勁的國內數據，但我們認為這可能是短暫的。與美國（聯準會將利率維持在4.75%附近）之間的巨大利差仍然是主要主題。這表明日圓的任何走強都可能是暫時的反應，因此美元/日圓的短期看漲期權成為對沖反彈的潛在策略。

這些數據支撐了日本股市的樂觀前景，因為企業支出成長1.3%顯示企業信心強勁。強勁的資本支出是企業獲利的關鍵驅動力，應該會為日經225指數奠定堅實的基礎。我們認為交易者可以考慮買入日經指數買權，以在未來幾週內獲得進一步的上漲空間。

然而，日本央行也將指出，GDP平減指數為3.0%，略低於預期，而最新的2025年7月全國核心CPI則略為下降至2.8%。這種通膨情勢的複雜變化，讓日本央行有充分理由保持謹慎，並推遲任何重大政策調整。這種不確定性可能導致市場波動，因此，像日經指數的跨式選擇權這樣的基於波動性的策略值得考慮。

我們必須牢記，日本央行歷史上不願過快收緊政策，令人想起過去二十年的政策逆轉。他們可能希望看到持續的薪資成長和通膨數據，然後再決定是否要啟動更激進的升息週期。因此，儘管今天的數據強勁，但我們預計日本央行將在整個秋季維持漸進式升息策略。

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英特爾股價週四上漲逾7%。先前彭博社報道稱，美國政府可能入股英特爾。這項可能的投資旨在支持英特爾擬在俄亥俄州建造的晶片製造基地。該計畫於2022年宣布，初始投資額為200億美元，最終投資金額可能達1,000億美元。

由於英特爾力求扭轉頹勢，該計畫進展一度延後。英特爾選擇不對彭博社的報道置評。政府可能入股的消息已導致英特爾股價今日大幅上漲。我們看到未來幾週英特爾選擇權的隱含波動率飆升，導致看跌期權和看漲期權的價格均上漲。

這反映了市場對這項投資是否得到確認的更廣泛的潛在結果的定價。對於那些預期未來利好發展的人來說，購買買權是押注上漲的直接方式。然而，鑑於當前波動率的上升，我們認為使用垂直看漲期權價差有助於降低前期成本，並在報道被否認時避免股價下跌。

我們在2023年也看到過類似的情況，當時有關《晶片法案》（CHIPS Act）撥款的早期消息引發了波動性飆升，隨後有所回落。我們還必須考慮到，這部分股權尚未確認，而且俄亥俄州項目自2022年宣布以來一直存在延期的情況。

認為7%的漲幅反應過度的交易者可以考慮賣出買權信用利差，押注該股短期內不會大幅上漲。這種策略既受益於穩定的股價，也受益於如果沒有官方公告發布，隱含波動率的預期下降。

鑑於商務部推出《晶片法案》撥款的速度慢於預期，截至上個月，僅發放了約400億美元，而最初的527億美元撥款已到位。由於英偉達等競爭對手今年受人工智慧需求推動股價上漲超過60%，政府的直接投資被視為英特爾扭轉頹勢的主要催化劑。

因此，未來幾週的任何官方消息都可能引發另一次大幅波動，使長期選擇權成為考慮對象。

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渣打銀行已上調其對以太坊價格的預測，將 2025 年年底目標價從 4,000 美元上調至 7,500 美元，將 2028 年目標價從 7,500 美元上調至 25,000 美元。此次調整是基於更強勁的行業狀況和不斷增長的企業資金需求，以及機構對質押、DeFi 和基礎設施日益增長的興趣。

3 月份，由於擔心 Layer 2 費用流失和鏈上活動減少，該銀行下調了 2025 年的目標價。然而，自 6 月以來，企業資金已開始累積大量供應，可能達到 10%，這與比特幣最初的企業採用模式相似。該銀行預計長期持有者和資金經理將對支撐價格產生更大影響。

鎖定供應、質押收益率以及以太坊作為結算層和 Layer 2 基礎的作用等因素預計會增加需求。儘管存在監管、競爭平台和協議發展方面的風險，該銀行的預測顯示人們對以太坊中長期前景的信心有所恢復。最新預測顯示，到今年年底（2025年），以太坊的價格將達到7,500美元，顯示市場對以太坊的看漲情緒再次強勁增長。

我們應該預期，這種正面的前景將影響短期市場動態，使多頭策略更具吸引力。衍生性商品交易員可以考慮透過購買買權或建立9月和10月到期的多頭期貨合約來佈局上漲空間。鏈上數據也支持了這種信心，數據顯示機構投資者的興趣確實在增長，這與我們在3月份看到的擔憂形成了鮮明對比。

過去一個月，芝加哥商品交易所（CME）的以太坊期貨未平倉合約飆升了20%，達到120億美元的新高。這表明，大型資本正在積極佈局，以應對年底前的價格上漲。今年稍早對鏈上活動放緩的擔憂似乎正在消退，因為每日活躍地址數量已持續回升至80萬以上。

近期數據顯示，超過 35% 的 ETH 總供應量目前鎖定在質押協議中，交易所的可用供應量正在收緊。流動性的萎縮可能會在任何顯著的買盤壓力下放大價格上漲的幅度。在如此大幅的預測修正之後，我們預期選擇權市場的隱含波動率將會上升。

這使得賣出價外看跌期權成為一種頗具吸引力的溢價策略，因為它既能從價格上漲中獲益，又能從時間衰減中獲益。這種方法反映了一種適度看漲的觀點，同時也利用了市場預期的增強。這種情況與我們在 2020 年底觀察到的比特幣情況相似，當時企業採用資金管理的消息引發了比特幣持續數月的大幅上漲。

目前企業 ETH 累積的估計也遵循著類似的趨勢，增強了預測的可信度。交易者應將此時期視為市場重新定價之前的潛在切入點。對於希望管理風險的交易者來說，牛市看漲價差是一種可行的選擇，可以在設定最大損失的情況下獲得多頭敞口。這種策略可以參與潛在的上漲行情，同時防範突然的逆轉。這是為未來幾週預期的上漲做好準備的一種更保守的方式。

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