紐西蘭元上漲，此前美元因7月非農就業數據令人失望而走弱。紐西蘭元兌美元上漲近0.17%，至0.5900附近，從0.5856的低點反彈，但本週仍將錄得跌幅。衡量美元兌六種主要貨幣匯率的美元指數從100.26跌至98.86附近。7月非農就業報告顯示，美國新增就業人數僅7.3萬個，遠低於預期的11萬個，而前幾個月的數據總計下調了25.8萬個就業機會。

經濟指標

7月失業率從6月的4.1%上升至4.2%，反映出勞動市場正在降溫。薪資成長穩定，平均每小時營收季增0.3%，較去年同期上漲3.9%。然而，ISM製造業PMI跌至48.0，顯示經濟進一步萎縮。消費者信心走軟，密西根消費者信心指數跌至61.7，低於預期的62.0。

儘管聯準會官員發表謹慎聲明，但市場對聯準會9月降息的預期從NFP公佈前的37%上升至82%。紐西蘭元兌美元走強，兌其他主要貨幣表現不一。紐西蘭元兌歐元、英鎊、日圓、加幣、澳幣和瑞士法郎均有所變動。基於美國就業市場的急劇下滑，我們看到美元強勢正在消退的明顯訊號。令人失望的2025年7月NFP報告並非小錯誤；這是一個重大的突破，重塑了人們對聯準會的預期。我們應該將此視為未來幾週新趨勢的開始，而不是單日的反應。

投資策略

對於那些希望採取行動的人，我們正在為更高的紐西蘭元/美元匯率做準備。如果該貨幣對繼續上漲，買入2025年9月到期的紐西蘭元/美元看漲選擇權可以提供直接的獲利方式，風險僅限於支付的溢價。我們認為近期突破0.5900是關鍵指標，主要目標是心理上重要的0.6000水準。

這種情況讓我們想起了聯準會在2019年的政策轉變，當時疲軟的經濟數據迫使聯準會從升息轉向降息。在2019年7月首次降息前的幾個月裡，美元指數下跌，因為市場提前消化了這一趨勢。我們預計，從現在到聯準會2025年9月會議期間，美元將出現類似的疲軟模式。市場本身的定價強化了這種觀點的可信度。

聯邦基金期貨的變化——目前顯示9月降息的可能性為82%——是一個強有力的共識。從歷史上看，芝加哥商品交易所的聯準會觀察工具一直是一個可靠的指標，當機率達到如此高的水平時，聯準會很少令人失望。

我們也必須考慮各國央行之間的政策分歧。雖然現在預計聯準會將放鬆政策，但紐西蘭儲備銀行的處境不同，截至2025年第二季度，其年通膨率持續維持在4.4%。這顯示紐西蘭儲備銀行降息的速度會更慢，這也是紐西蘭元跑贏美元的根本原因。

鑑於市場的劇烈反應，貨幣選擇權的隱含波動率可能已經上升。這為那些願意採取略微不同方法的人提供了一個機會，例如賣出紐西蘭元/美元貨幣對的價外看跌選擇權。這項策略使我們能夠基於該貨幣對不太可能逆轉近期漲勢並在9月會議前大幅下跌的觀點來收取溢價。

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美元指數反應

策略市場調整

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7月非農就業報告發布後，瑞士法郎（CHF）兌美元（USD）升值。美元/瑞士法郎匯率下跌近1.0%，交投於0.8045附近，美元指數（DXY）從先前的高點100.26跌至99.30。美國經濟7月新增就業機會7.3萬個，低於預期的11萬個，是今年以來最疲軟的表現。6月修正數據顯示，新增就業人數僅1.4萬個。失業率升至4.2%，薪資成長不變，季增0.3%，年增3.9%。

混合製造數據

製造業數據漲跌互現，標普全球PMI小幅上升至49.8，但ISM PMI跌至48.0，顯示持續低迷。因此，9月降息的可能性飆升至82.1%，反映出預期的變化。美國宣布對瑞士出口徵收總額達39%的新關稅，引發了人們對瑞士奢侈手錶和機械等產業的擔憂。瑞士經濟依賴其強勁的出口部門，主要面向歐盟。

儘管瑞士是非大宗商品出口國，但其避險地位使其與黃金和石油價格相關性。受今日疲軟的美國就業報告影響，我們預計美元將受到重創。美國經濟僅增加7.3萬個就業崗位，這是經濟放緩的明顯跡象，推動美元/瑞士法郎跌至0.8045的水平。這與我們在2024年全年看到的就業成長形成了鮮明對比，當時就業成長一直維持在每月15萬以上。

這些糟糕的數據徹底改變了人們對聯準會下一步行動的預期。9月降息的可能性現已飆升至82%以上，與2023年底結束的升息環境形成了鮮明對比。我們認為，這鞏固了未來幾週美元的看跌前景。

市場不確定性上升

然而，我們不能忽視瑞士法郎面臨的新逆風。美國最近宣布的39%關稅針對的是瑞士關鍵產業，這些產業對其經濟至關重要。綜觀2024年的貿易數據，光是瑞士對美國的鐘錶和機械出口就超過150億美元，因此這是一個嚴重的威脅。

這造成了一種矛盾的局面：美元正在走弱，而瑞士法郎的基本出口實力卻受到挑戰。這種情況通常會導致價格波動和波動性加劇，而不是平穩的單邊趨勢。美元/瑞士法郎選擇權下個月的隱含波動率在過去24小時內已攀升20%，反映了市場的不確定性。

鑑於這種情況，我們認為購買選擇權來應對潛在的價格波動比簡單地押注期貨方向更為謹慎。做多跨式選擇權（即以相同的執行價格同時買入買權和賣權）可能是一種有效的策略。這種部位可以從價格向任一方向的大幅波動中獲利，從而利用預期的波動性。

我們也必須牢記瑞郎作為避險貨幣的傳統角色，在全球不確定性時期，瑞郎往往會吸引資本，進而給瑞郎帶來上行壓力。從歷史上看，就像十多年前的歐洲債務危機一樣，瑞郎的極度走強曾促使瑞士央行出手幹預，使其貶值。這又增加了一層複雜性，並有可能出現急劇、意外的逆轉。

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標普500指數收盤下跌0.37%，此前曾創下6,427.02點的歷史高點。非農就業數據公佈，新增7.3萬個就業崗位，低於預期的10.6萬個，導致開盤時預期下跌0.9%。近期，40.3%的個人投資人看漲，33.0%的個人投資人看跌。標普500指數期貨目前位於6,300點上方，阻力位在6,350點附近，支撐位在6,250-6,300點之間。

波動突破系統

波動率突破系統（Volatility Breakout System）自6月3日以來一直持有多頭部位，現轉為空頭部位，上漲363.94點。該策略旨在避開每日市場噪音，捕捉重大波動。原油價格也出現下跌，週四下跌1.06%，目前跌至69美元下方。美國對俄羅斯原油的關稅和潛在製裁是影響油市動態的密切關注因素。

儘管原油價格下跌了11%，雪佛龍第二季獲利仍超出預期，達31億美元。強勁的產量數據和資本支出的減少，展現了其在市場波動中的韌性。鑑於市場未能守住歷史高位，我們認為令人失望的就業報告顯然是潛在經濟下滑的催化劑。標準普爾 500 指數的回落是對經濟放緩擔憂的直接反應，我們在 2024 年底類似的薪資單不如預期時也觀察到了這種模式。因此，交易員不應將此視為一天的事件，而應將其視為市場趨勢的可能轉變。

市場技術訊號

波動率突破系統在長期獲利後轉為空頭部位，這是一個重要的技術警告。我們看到，關鍵的恐慌指數VIX本週飆升逾30%，突破17，反映出不確定性上升。這表明，現在是考慮買入看跌期權進行下行保護或押注進一步跌向6,250支撐位的謹慎時機。

由於看漲的個人投資者情緒仍超過40%，市場尚未大幅下跌。然而，這表明，如果標普500期貨果斷跌破6,300點，可能會引發市場人氣的快速轉變，因為這些多頭將會認輸。我們正在密切關注訂單流，以尋找這種潛在加速下行的跡象。

原油跌破每桶69美元，強化了經濟需求疲軟的主題。近期美國能源資訊署(EIA)報告顯示，庫存意外增加180萬桶，進一步證實了經濟放緩，並進一步強化了我們的謹慎立場。圍繞俄羅斯原油的持續地緣政治緊張局勢，進一步加劇了市場波動，交易員必須密切注意。

雖然像雪佛龍這樣的公司能夠透過高效的營運實現強勁利潤，但我們絕不能將此誤認為是整體經濟的強勁成長。對於衍生性商品交易員來說，宏觀經濟數據描繪了更廣闊的前景，而目前宏觀經濟數據正呈現下行趨勢。我們認為，就業和能源需求的疲軟是未來幾週市場走向更清晰的指標。

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美國 7 月非農業就業報告增加 7.3 萬個就業崗位，低於預期的 11 萬個，且對前幾個月的數據進行了大幅下調。失業率從 4.1% 升至 4.2%。關鍵修正包括 5 月就業從 14.4 萬降至 1.9 萬，6 月從 14.7 萬降至 1.4 萬。這導致勞工統計局局長被解職，並就數據修正影響看法發表評論。其他經濟數據也令人失望。美國建築支出下降 0.4%，預期為 0.0%。7 月 ISM 製造業指數從預期的 49.5 降至 48.0，密西根大學經濟景氣指數小幅下降。通膨預期各不相同，一年期通膨率上升至 4.5%，五年期通膨預期下降至 3.4%。

應對國際緊張局勢

川普總統宣布部署核潛艇以應對國際緊張局勢，並對加拿大和瑞士徵收新關稅。納斯達克和羅素2000等主要美國股指下跌，美國殖利率大幅下降。美元大幅走弱，美元兌日圓下跌2.26%，歐元和瑞士法郎兌美元也下跌。亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow指標將第三季經濟成長率下調至2.1%。歐洲市場對美國關稅表示失望，預計OPEC+仍將進行產量調整。油價下跌逾2美元，至每桶67.25美元。

8月1日的數據直接顯示經濟急劇放緩，衍生性商品交易員必須對此採取行動。就業人數減少7.3萬個，令人震驚，加上5月和6月就業機會大幅下調25.8萬個，證實勞動市場比我們想像的要弱得多。我們應該為未來幾週經濟持續疲軟做好準備。疲軟的數據、新的貿易關稅以及核潛艇的地緣政治態勢，這些環境都可能導致市場動盪加劇。我們在股市的大幅下跌中就看到了這一點，交易員應該預期芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）將繼續高於近期15-18左右的平均水平。因此，透過股票指數的看跌期權購買保護是一個明智的策略。

利率預期

債券市場已給出結論，兩年期公債殖利率暴跌逾 23 個基點，這是我們在 2025 年看到的最劇烈的單日跌幅之一。這表明市場強烈認為聯準會將被迫在 9 月降息，並在年底前再次降息。我們認為，做多利率期貨以押注收益率進一步下跌是一項主要交易。

對股票交易員而言，那斯達克指數下跌 2.24% 凸顯了成長型產業面臨的風險。ISM 製造業指數跌至 48.0，這一水準在歷史上曾是大規模經濟下滑和衰退的前兆，進一步印證了這一點。我們應該考慮做空股指期貨或買入賣權價差。美元大幅下跌，尤其是兌日圓超過 2% 的跌幅，是美國利率預期下降的直接後果。在全球不確定性的背景下，瑞士法郎和日圓正在重申其作為避險貨幣的傳統角色。我們認為做空美元兌這些貨幣仍然是一種有效的策略。

在能源市場，OPEC+增產的前景與美國需求放緩的跡像日益增加相衝突。油價跌至每桶67美元附近反映了這一動態。鑑於疲軟的經濟數據，我們預期原油價格下行風險加大，這使得WTI期貨的空頭部位更具吸引力。

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ProPetro Holding Corp. 公佈，2025 年第二季調整後每股虧損 7 美分，而預期獲利 3 美分。這歸因於定價疲軟和業務活動減少，虧損額較上年同期的 3 美分有所擴大。營收為 3.262 億美元，略低於預期的 3.27 億美元。營收下降與固井部門服務收入低於預期有關，固井部門服務收入下降 3% 至 3,240 萬美元，較上年同期的 3.57 億美元下降 8.6%。

ProPetro 的息稅折舊攤提前利潤和長期協議

調整後息稅折舊攤提前利潤（EBITDA）為4,960萬美元，較上一季的7,270萬美元下降31.8%，低於預期。ProPetro簽署了一項為期10年的協議，提供80兆瓦的PROPWR服務，其中超過一半的運行液壓馬力由長期合約覆蓋。自啟動2億美元股票回購計畫以來，ProPetro已回購了1,300萬股。該計劃延長至2026年12月，但本季未回購任何股票。

壓力泵業務貢獻了總收入的100%，儘管服務收入下降了8.6%，至3.262億美元。總成本和費用為3.293億美元，較上年下降7.9%，但高於預期的3.222億美元。截至2025年6月30日，ProPetro擁有7,480萬美元現金及現金等價物，以及4,500萬美元借款。資本支出為7,300萬美元，其中3,700萬美元已支付。PROPWR設備的支出部分由合作夥伴提供資金。

公司營運淨現金流為5,400萬美元，並計劃在2025年實現2.7億至3.1億美元的資本支出。由於近期關稅相關的油價下跌，ProPetro預計第三季將營運10至11個水力壓裂作業團隊。

市場環境與策略考量

瓦萊羅能源 (Valero Energy)、哈里伯頓 (Halliburton) 和 Equinor 也公佈了本季業績，表現不一。瓦萊羅調整後每股收益 2.28 美元，超出預期；哈里伯頓符合預期；Equinor 略低於預期。業內其他公司當季業績好壞參半。鑑於獲利不如預期及指引下調，我們看跌 ProPetro 未來幾週的前景。

該公司預計第三季營運的水力壓裂船隊數量將減少，這直接表明預期收入將下降。因此，我們應該考慮為股價可能下跌做好準備，可能是透過 2025 年 9 月或 10 月的看跌期權。

這種疲軟發生在充滿挑戰的市場環境中。最近的線上數據顯示，WTI 原油價格已從 5 月的 85 美元以上跌至 2025 年 7 月下旬的 72 美元左右，這主要是由於新一輪貿易關稅公告引發了人們對經濟放緩的擔憂。我們可以回顧2018-2019年類似的貿易爭端，當時油價波動劇烈，並承受下行壓力，以此作為未來可能走勢的歷史參考。

行業統計數據似乎證實了這一趨勢，使得該公司的情況顯得不那麼孤立。據報道，美國壓裂價差數量（完井活動的關鍵指標）在過去一個月下降了5%，其中ProPetro擁有大量業務的二疊紀盆地降幅最大。這表明服務提供者的定價能力將在整個第三季度保持疲軟。

由於該股的隱含波動率可能在此消息傳出後飆升，直接買入看跌期權的成本可能會很高。一種更審慎的方法是使用看跌期權價差，這可以降低入場成本，同時仍可從下行或橫盤走勢中獲利。這種策略有助於減輕高波動性溢價的影響。

儘管近期市場低迷，但我們必須承認該公司的長期合約和新的PROPWR協議。這些因素為收入提供了支撐，並可能預示著2026年業績將復甦。對於風險承受能力較高的交易者來說，目前的價格下跌或許是個買進長期買權的機會，例如2026年1月到期的選擇權，以此作為對未來績效扭轉的反向押注。

我們將密切關注該公司的現金流和資本支出水準。雖然5,400萬美元的營運收入是正面的，但計畫中的資本支出規模龐大。長期低迷的營運活動可能會對公司的資產負債表造成壓力，因此現金和債務水準將成為下一份獲利報告中需要關注的關鍵指標。

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7月美國供應管理協會（ISM）製造業PMI指數從6月的49.0降至48.0，顯示美國製造業成長動能減弱。該指數低於預期的49.5。就業指數從45.0降至43.5，顯示製造業就業機會面臨挑戰。同時，支付價格指數從69.7降至64.8，新訂單指數從46.4小幅上升至47.1。

市場反應

市場反應是美元呈現看跌傾向，重新回到98.80附近的近期低點。這是在數據發布和對聯準會可能在9月降息的猜測之中。國內生產毛額（GDP）衡量一段時間內的經濟成長，並影響貨幣價值，通常會導致利率變化以管理通膨。較高的GDP通常會提振該國貨幣，並可能導致利率上升，這可能會透過增加機會成本而對黃金價格產生負面影響。

這些資訊僅供參考，在做出投資決策之前應仔細檢查。所有投資都有風險，包括可能造成損失。我們看到，美國製造業在2025年7月失去動力，顯示經濟正在放緩。ISM PMI讀數為48.0，顯示經濟出現收縮，低於分析師的預期。這表明我們在第二季觀察到的經濟疲軟可能會延續到第三季。

就業擔憂和聯準會預期

就業指數跌至43.5，對就業市場尤其令人擔憂。這項疲軟的數據與今早發布的最新政府數據相符，數據顯示7月非農業就業僅增加15.5萬個，低於預期的18.5萬個。勞動市場降溫可能會在未來幾個月對消費者支出造成壓力。

這一系列疲軟的數據讓聯準會更有理由考慮降息。從與聯邦基金利率掛鉤的衍生性商品來看，市場目前預計在2025年9月會議上降息的可能性超過70%。支付物價指數跌至64.8，支持了這一觀點，因為它表明通膨壓力可能正在緩解。

對於衍生性商品交易員來說，這強化了對美元的看跌立場。我們已經看到美元指數重回98.80附近的近期低點，如果降息預期鞏固，美元似乎可能進一步走弱。我們建議考慮買入美元ETF的看跌選擇權，以應對8月至9月期間可能出現的下跌。

美元走弱和利率下調的前景通常利好黃金。從歷史上看，正如我們在2019年聯準會寬鬆週期中所見，當持有黃金的機會成本下降時，黃金往往表現良好。因此，我們認為購買黃金ETF的買權可能是對沖美元疲軟的策略性舉措。

整體股市前景不太明朗，這為波動性交易提供了理由。儘管疲軟的經濟數據對企業利潤構成阻力，但聯準會降息的希望卻提供了支撐。這種拉鋸戰可能導致市場劇烈波動，在這種不確定性下，持有標準普爾500指數等指數的跨式選擇權或勒式選擇權將成為有趣的策略。

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表現良好的公司

國防部門的機遇

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加密貨幣，尤其是比特幣，已經改變了投資策略，如今正被納入退休計畫。在美國，將數位貨幣添加到個人退休帳戶 (IRA) 的可能性提出了一個耐人尋味的問題。 IRA 提供了一種稅收優惠的退休儲蓄方式，包括傳統 IRA 和羅斯 IRA，後者主要包含股票和債券等傳統資產。然而，加密貨幣的興起引發了人們對其納入的興趣。

自 2014 年以來，美國國稅局 (IRS) 將加密貨幣歸類為應稅“財產”，類似於股票或房地產。這促成了創建自主管理的加密 IRA 的可能性，允許持有和交易加密貨幣。 BitcoinIRA、iTrustCapital 和 Fidelity Digital Assets 等平台提供這些服務，包括傳統加密 IRA 和羅斯加密 IRA。供款限額遵循美國國稅局 (IRS) 的規定，提前提款將受到處罰。

退休帳戶中的加密貨幣具有成長潛力、稅收優惠和多元化投資。儘管波動性較大，但比特幣長期以來的表現優於傳統資產。 IRA 帳戶的資本利得可以遞延或免稅，因此可以實現稅收優惠。由於加密貨幣與傳統市場的相關性較低，因此投資分散化程度較高。

然而，加密貨幣的極端波動性也帶來了風險。比特幣價格大幅下跌，對過度曝險的退休策略構成威脅。由於相關費用，加密 IRA 帳戶的成本往往高於傳統 IRA 帳戶。加密貨幣法律環境的不確定性也增加了潛在的複雜性。專家建議，加密貨幣只應佔退休投資組合的一小部分，尤其是對於有長期目標的年輕儲戶而言。

由於比特幣的稅收優惠和成長潛力，越來越多的人正在考慮將其納入退休帳戶。加密貨幣雖然誘人，但也存在投機風險。在多元化投資組合中，根據投資時間表量身定制的均衡投資策略仍然是謹慎之舉。

儘管加密 IRA 帳戶潛力巨大，但像社會安全這樣的傳統體系仍然是美國退休模式的基礎。我們認為，比特幣越來越多地被納入退休帳戶，這將成為支撐價格的穩定潛在需求來源。

晨星公司（Morningstar）在2025年7月發布的一份最新報告顯示，2025年第二季度，自導式個人退休帳戶（IRA）中的加密貨幣配置增長了15%。這種緩慢但持續的購買壓力為謹慎看漲的交易者創造了有利的環境。然而，這種潛在需求也導致了持續的波動性，這為我們提供了明顯的投資機會。

追蹤比特幣30天隱含波動率的T3i BitVol指數在2025年7月下旬一直徘徊在65%左右，高於我們在2024年末看到的低點。這種環境使得出售現金擔保看跌期權或創建波動性收穫頭寸等策略在未來幾週內具有吸引力。

然而，我們必須對分析中提到的不確定的法律環境保持謹慎。我們看到華盛頓正在重新討論美國證券交易委員會（SEC）可能針對退休帳戶內數位資產託管人制定的指導方針。這種不確定性意味著，持有一些長期選擇權來對衝突發出監管消息可能是明智之舉。

回顧2022年的大幅下跌，我們依然記得，即使長期趨勢向好，過度敞口仍然是一個重大威脅。因此，我們認為，在未來幾週，採用信用利差和借記利差等確定風險的策略至關重要。這些交易使我們能夠利用價格波動，同時嚴格控制最大潛在損失。

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美國7月ISM製造業支付物價指數報64.8，低於預期的70。這些數據顯示製造業價格的變化，反映了影響產業定價動態的因素。在貨幣市場上，由於美國就業和製造業數據疲軟，歐元兌美元飆升至1.1550以上。同時，受上述暗示美元疲軟的經濟報告的推動，英鎊兌美元回升至1.3250以上。

黃金價格創下新高

受美國公債殖利率下降推動，金價觸及每週高點約3,350美元。受令人失望的就業數據推動，金價走勢與市場對聯準會未來利率決議的預期變化有關。在加密貨幣領域，比特幣和其他加密貨幣在經歷了7月份的強勁表現後面臨挑戰。

由於市場清算增加和價格波動加劇，交易員們關注支撐位，比特幣跌破115,000美元。鑑於近期美國經濟降溫的跡象，我們認為許多資產的阻力最小路徑現已改變。ISM數據顯示，製造商支付的價格指數跌至64.8，加之就業數據疲軟，顯示聯準會近期的升息措施正在生效。這意味著我們應該為美元持續走弱做好準備。

就貨幣市場而言，我們預計歐元/美元和英鎊兌美元將進一步上漲。交易員應考慮買入歐元看漲期權，目標在未來幾週內升至1.1700。回顧過去，美元在2023年末的大幅下跌提供了一個清晰的歷史對應，表明一旦市場認為聯準會升息結束，情緒就會迅速轉變。

黃金前景看好

目前市場環境對黃金極為看好，黃金突破關鍵阻力位，觸及3,350美元。美國國債殖利率下降是主要驅動因素，我們認為這一趨勢將持續下去。應該考慮增持黃金期貨多頭部位，因為市場目前已消化2025年底前降息的可能性。

相較之下，加密貨幣市場目前需要採取更具防禦性的策略。比特幣未能守住11.5萬美元，顯示在7月上漲之後出現了大量獲利回吐，而這波上漲主要受圍繞新機構產品的投機驅動。

48小時內清算量超過4億美元，這表示我們應該等待明確的支撐位形成後再進行新的多頭交易。

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